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海通证券-新能源行业:《新能源产业链1月月报》-200116
2020-01-16 11:50:24  佘炜超,施毅,张一弛
研报摘要

  1.行业观点概述:EV产业链
  化工:化工相关材料整体中性,建议关注新宙邦、双一科技
  有色:氢氧化锂是动力电池高镍化趋势下的重要原材料
  电新:全球电动化,重视海外供应链
  机械:锂电设备龙头企业受益于欧洲电动化加速,全球锂电巨头开始新一轮扩产期,建议关注先导智能
  汽车:12月新能源乘用车延续跌势,春节来临有望提振消费意愿,政策边际变化值得期待,建议关注特斯拉国产化产业链
  1.行业观点概述:其他新能源产业链
  电新:(1)风电:大家预计陆上风电2020年量利齐升,海上风电持续抢装;(2)光伏:大家预计光伏2020年国内需求将重回高景气。
  机械:看好光伏和锂电设备。大家预计光伏设备3Q2019开始业绩进入拐点期,2020年电池片厂商扩产有望持续,并有望成为HJT元年,板块有望迎来戴维斯双击,推荐捷佳伟创
  风险提示
  新能源汽车产业链:若电动车销量数据欠佳,会对产业链形成压制。
  光伏产业链:若政策导向不利于光伏出口,会对产业链形成压制。
  风电产业链:若风电装机低于预期,会对产业链形成压制。
研报全文

海通证券-新能源行业:《新能源产业链1月月报》-200116

海通证券-新能源产业链1月月报-20200116.pdf佘炜超(机械行业首席分析师)SAC号码:S0850517010001施毅(有色行业首席分析师)SAC号码:S0850512070008张一弛(电新行业首席分析师)SAC号码:S0850516060003刘威(化工行业首席分析师)SAC号码:S0850515040001杜威(汽车行业首席分析师)SAC号码:S08505170700022020年1月16日《新能源产业链1月月报》证券研究报告(优于大市,维持)目录1.行业观点:EV产业链及其他新能源产业链2.价格及价差跟踪:EV及其他产业链3.产销量数据:EV及其他产业链4.板块指数及个股涨跌幅5.行业及主要上市企业资讯6.海外及国内主要企业估值情况7.板块企业可转债情况8.风险提示2化工:化工相关材料整体中性,建议关注新宙邦、双一科技有色:氢氧化锂是动力电池高镍化趋势下的重要原材料电新:全球电动化,重视海外供应链机械:锂电设备龙头企业受益于欧洲电动化加速,全球锂电巨头开始新一轮扩产期,建议关注先导智能汽车:12月新能源乘用车延续跌势,春节来临有望提振消费意愿,政策边际变化值得期待,建议关注特斯拉国产化产业链1.行业观点概述:EV产业链34电新:(1)风电:大家预计陆上风电2020年量利齐升,海上风电持续抢装;(2)光伏:大家预计光伏2020年国内需求将重回高景气。

机械:看好光伏和锂电设备。

大家预计光伏设备3Q2019开始业绩进入拐点期,2020年电池片厂商扩产有望持续,并有望成为HJT元年,板块有望迎来戴维斯双击,推荐捷佳伟创1.行业观点概述:其他新能源产业链;2)5表:EV产业链原材料价格涨跌幅度品种单位最新日期价格月度同比电池级碳酸锂元/吨2020-1-1450800-9%氢氧化锂元/吨2020-1-14545000%钴元/吨2020-1-142880009%硫酸镍元/吨2020-1-1428500-3%铜箔(8um)元/千克2020-1-1489.50%氧化镝元/千克2020-1-141710-1%氧化镨钕元/吨2020-1-14269000-4%电解二氧化锰元/吨2020-1-10120000%电解二氧化锰价差元/吨2020-1-106610-4%资料来源:wind,海通证券研究所12月16日-1月14日,EV上游金属价格本月多数下跌,电池级碳酸锂价格下跌9%,硫酸镍、氧化镝、氧化镨钕价格下跌1%-4%不等。

钴金属价格上涨9%2.价格跟踪:EV产业链6资料来源:CIAPS,安泰科,SMM,wind,百川资讯海通证券研究所1月1日-1月10日,负极、隔膜、电解液价格稳定,523三元正极价格微涨,DMC、EC价格稳定。

2.价格跟踪:EV产业链表:EV产业链中游材料价格涨跌幅度品名来源规格单位1月10日月初至今(%)20年初至今(%)三元正极CIAPS523万元/吨12.252.082.08CIAPS622万元/吨13.350.000.00CIAPS111万元/吨13.750.000.00CIAPS811/镍80万元/吨18.550.000.00磷酸铁锂CIAPS动力万元/吨4.100.000.00SMM动力万元/吨4.08-0.97-0.97钴酸锂CIAPS4.35V万元/吨20.002.562.56安泰科4.35V万元/吨20.500.000.00负极材料CIAPS中端人造万元/吨4.600.000.00CIAPS高端人造万元/吨7.500.000.00隔膜CIAPS中端干法元/平米1.050.000.00CIAPS中端湿法元/平米1.500.000.00电解液CIAPS铁锂万元/吨3.350.000.00CIAPS三元万元/吨4.500.000.00六氟磷酸锂CIAPS常规万元/吨8.850.000.00DMC溶剂WIND常规元/吨60000.000.00EC溶剂百川资讯常规元/吨277000.000.001月1日-1月10日,多晶硅片、多晶电池片、多晶组件价格微降。

单晶硅片、电池片价格持平,单晶组件价格微降。

2.价格跟踪:光伏产业链7资料来源:solarzoom,PVinfoLink,海通证券研究所表:光伏产业链价格涨跌情况Solarzoom(01/10报价)PVinfoLink(01/08报价)单位价格周涨幅月初至今20年初至今价格周涨幅月初至今20年初至今多晶硅料价格二级多晶料元/千克47000多晶菜花51-2-2-2致密料元/千克72000多晶致密73000硅片价格156单晶元/片3.09000单晶180μm3.06000156多晶元/片1.5-0.08-0.08-0.08多晶金刚线1.52-0.04-0.04-0.04单晶G11583.31000电池片价格156多晶元/瓦0.61-0.01-0.01-0.01多晶金刚线0.587-0.006-0.006-0.006单晶perc元/瓦0.97000单晶perc双面0.95000单晶perc0.95000组件价格275W多晶元/瓦1.55-0.04-0.04-0.04275W多晶1.5-0.06-0.06-0.06单晶perc元/瓦1.75-0.02-0.02-0.02305W单晶perc金属硅元/吨120000315W单晶perc1.72-0.02-0.02-0.02组件辅材光伏玻璃290003.产销量数据:EV产业链82019年12月,新能源乘用车产量与销量均为同比下滑而环比上升。

表:新能源乘用车2019年1-12月分类别产销情况资料来源:中汽协,海通证券研究所8产量(辆)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12月同比12月环比新能源乘用车8200056000121000940001010001210007000082000803488300088000112000-32.6%27.1%纯电动5900041000940007500083000101000510006800065357670007500095000-27.8%26.3%插混220001500028000190001800019000190001400014991160001300018000-50.4%31.3%销量(辆)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月YoYMoM新能源乘用车850004900011800090000960001370006700080000725496600076000125000-24.5%64.0%纯电动65000370008900064000750001150004800063000562095000063000105000-22.1%66.8%插混200001300029000250002100022000190001600016340160001400020000-35.0%50.9%2019年1-12月,比亚迪、北汽新能源和上汽乘用车销量排名前三。

表:2019年1-12月新能源销量排名前十车企(辆)资料来源:乘联会,海通证券研究所3.产销量数据:EV产业链9排名品牌1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19年1-12月18年1-12月累计同比1比亚迪280981400829249227412280425950160101610013048120421067510717219353227152-3.4%2北汽新能源515228661769050099009260721250910705100098601750036613150600153007-1.6%3上汽乘用车61643999644693619646528640724879373745224940120287589196988-21.8%4吉利693756266785701554719944286849693532489378091750696085434328.1%5上汽通用五菱83121011961148854645566328869853534636980983526005025888132.0%6奇瑞3543316129784497401566252555254333462832224760764511955300-18.4%7广汽传祺196780915871794128628193406381640104540626394574308920058114.8%8上汽大众164223244305522238883589253623842759170912847791394334174844.7%9长城400533867141475145654700207112251877177422522000388568632350.1%10江淮424716865218502466168750236313352148011365003555850867-30.1%2019Q1-Q3,正极材料出货量合计27.47万吨,同比增约45%。

Q3出货10.22万吨,同比增约33%,环比增约8%。

资料来源:GGII,海通证券研究所3.产销量数据:EV产业链10图:正极材料季度出货量(吨)图:正极材料季度价格(万元/吨)020000400006000080000100000120000正极材料总出货量LCO出货量NCM出货量LFP出货量LMO出货量010203040506014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3LCO价格NCM价格LFP价格LMO价格2019年Q1-Q3,负极材料出货量合计18.65万吨,同比增约40%。

Q3出货6.52万吨,同比增约23%,环比降约3%。

资料来源:GGII,海通证券研究所3.产销量数据:EV产业链11图:负极材料季度出货量(吨)图:负极材料季度价格(万元/吨)0100002000030000400005000060000700008000014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3锂电池负极材料出货总量天然石墨出货量人造石墨出货量其他负极出货量0123456714Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2天然石墨价格人造石墨价格2019年Q1-Q3,电解液出货量合计13.46万吨,同比增约36%。

Q3出货5.26万吨,同比增约31%,环比增约15%。

资料来源:GGII,海通证券研究所3.产销量数据:EV产业链12图:电解液季度出货量(吨)图:电解液季度价格(万元/吨)010000200003000040000500006000014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3锂电池电解液总出货量锂电池数码电解液出货量锂电池动力电解液出货量锂电池储能电解液出货量01020304014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3数码锂电池解液价格动力锂电池电解液价格六氟磷酸锂价格2019年Q1-Q3,隔膜出货量合计18.59亿平米,同比增约40%。

Q3出货7.09亿平米,同比增约25%,环比增约12%。

资料来源:GGII,海通证券研究所3.产销量数据:EV产业链13图:隔膜出货量(亿平米)图:隔膜季度价格(元/平米)01000020000300004000050000600007000080000锂电池隔膜总出货量锂电湿法隔膜出货量干法单拉隔膜出货量干法双拉隔膜出货量01234567锂电湿法隔膜价格锂电干法单拉隔膜价格锂电干法双拉隔膜价格2019年1-11月,我国风电装机16.46GW,同比降4.3%。

图:中国风电新增装机(GW)资料来源:风电头条援引中国风能行业协会《2018年中国风电吊装容量统计简报》,中电联,海通证券研究所3.产销量数据:风电产业链14图:中国海上风电新增/累计装机(GW)0.060.230.360.591.161.650.450.671.041.632.794.44012345201320142015201620172018新增装机累计装机6.213.818.917.613.016.123.230.823.419.721.105101520253035200820092010201120122013201420152016201720182019年1-11月,我国太阳能新增装机17.96GW,同比降约53%。

2019年1-11月,我国太阳能组件出口59.06GW,同比增约69%。

图:中国光伏新增月度装机(万千瓦)资料来源:中电联,wind,海通证券研究所3.产销量数据:光伏产业链15图:中国光伏组件出口(万千瓦)02004006008001000120014002014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-1001002003004005006007002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092019年12月10日-2020年1月10日,新能源车指数累计上涨23.16%。

图:新能源车指数资料来源:wind,海通证券研究所4.板块指数及涨跌幅情况16500700900110013001500170019002015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012019年12月10日-2020年1月10日,光伏指数累计涨12.63%,风电指数累计涨11.41%。

图:光伏指数资料来源:wind,海通证券研究所4.板块指数及涨跌幅情况17图:风电指数700900110013001500170040050060070080090010005.行业及重点上市企业资讯18行业2020.1.92019年1-11月刚果金钴产量下降根据刚果央行周四公布的数据,刚果2019年1-11月铜产量同比增加15.9%至130.8万吨。

同期钴产量减少18.3%至82220吨;SMM2019.12.3工业和信息化部装备工业司发布关于对《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)公开征求意见的公告为推动新能源汽车产业高质量、可持续发展,工业和信息化部会同有关部门起草了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),在中国新能源汽车的发展愿景中提出,到2025年,新能源汽车市场竞争力明显提高,动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技术取得重大突破。

新能源汽车新车销量占比达到25%左右,智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。

工业和信息化部2019.12.30特斯拉中国工厂交付首批15辆电动车12月30上午,首批15辆国产特斯拉Model3在上海超级工厂正式交付给企业员工。

目前上海厂已实现了周产1000辆的目标,第二批交付将在2020年1月完成。

特斯拉官网等企业2019.12.26融捷股份:关于签订日常经营重大合同的公告融捷股份有限企业与广东威华股份有限企业签署了锂辉石精矿购销协议及补充协议,企业向交易对手方销售锂精矿产品,合同涉及金额为人民币8366万元(含税)。

融捷股份关于签订日常经营重大合同的公告2019.12.26天齐锂业完成公开配股本次配股天齐锂业原股东按照每股人民币8.75元的价格,以每10股配售3股的比例参与配售,发行人为内地与香港股市互联互通标的企业。

有效认购数量为3.35亿股,认购金额为29.32亿元。

天齐锂业关于配股发行结果暨复牌的公告资料来源:SMM,工业和信息化部,特斯拉官网,wind,海通证券研究所195.海外主要企业估值情况产品企业股票代码最新股价(美金)最新市值(亿美金)2018EPS(美金/股)2019(E)EPS(美金/股)2020(E)EPS(美金/股)2019(E)PE(倍)PB(倍)隔膜日本旭化成株式会社AsahiKaseiCorp3407JPEquity10.90151.891.100.930.9411.731.19日本W-scope6619JPEquity9.123.32-0.83-0.890.51-10.302.69电解液日本UbeIndustries,Ltd4208JPEquity20.9522.252.722.472.688.470.70LG化学051910KSEquity287.25202.7717.476.0413.4847.541.34SoulbrainCoLtd036830KSEquity78.6513.685.347.097.4811.091.84正极材料UmicoreSAUMIBBEquity48.20118.771.571.411.7134.114.03庄信万丰MicroFocusInternationalPLCMCROLNEquity13.9646.531.882.022.116.930.73负极材料日立化学HitachiChemicalCoLtd4217JPEquity41.8787.251.571.101.2738.072.29资料来源:Bloomberg,海通证券研究所注:1)截止2020年1月10日,PB基于最新一期财务数据2)EPS使用彭博一致预期206.国内主要企业估值情况资料来源:wind,海通证券研究所注:截止2020年1月15日,PB基于最新一期财务数据,2019-2020年EPS为wind一致预期产品企业收盘价(元/股)市值(亿元)2018EPS(元/股)2019(E)EPS(元/股)2020(E)EPS(元/股)2019(E)PE(倍)PB(倍)电芯比亚迪53.311337.080.930.811.0465.530.00宁德时代115.302546.281.642.022.4757.140.00亿纬锂能54.78530.890.671.531.9435.690.00欣旺达23.99376.440.470.540.7744.330.00正极当升科技29.18127.440.750.771.1137.700.00杉杉股份14.08158.090.990.440.5831.990.00负极璞泰来84.47367.631.371.682.2650.210.00隔膜恩捷股份55.16444.241.211.051.4252.330.00星源材质34.7580.071.081.101.4231.570.00电解液天赐材料24.14132.371.350.160.70150.880.00新宙邦36.10136.750.860.961.2037.620.00217.可转债情况代码名称发行总额(亿元)最新余额(亿元)最新转股价(元)转股溢价率(%)剩余年限(年)评级票面利率(%)纯债YTM(%)113009.SH广汽转债41.0625.5214.4137.752.02AAA1.50-3.58113012.SH骆驼转债7.175.1013.2936.653.19AA1.00-0.33113016.SH小康转债15.008.8117.1247.503.81AA1.002.43113509.SH新泉转债4.504.5018.8910.774.39AA0.50-3.19113514.SH威帝转债2.000.974.858.373.52A+0.60-0.33113522.SH旭升转债4.202.6829.600.954.86AA0.60-8.28113537.SH文灿转债8.005.6919.934.605.41AA-0.50-1.03123011.SZ德尔转债5.652.6134.66-0.464.51AA-0.80-1.78127004.SZ模塑转债8.148.147.5925.143.39AA1.001.87127011.SZ中鼎转212.0012.0011.7932.365.15AA+0.50-0.39128023.SZ亚太转债10.009.9910.3478.133.89AA1.003.86128032.SZ双环转债10.0010.009.9372.113.95AA1.002.06128050.SZ钧达转债3.203.2021.6638.914.91AA-0.804.03128056.SZ今飞转债3.683.686.7821.495.13A+0.603.34128075.SZ远东转债8.948.945.7912.965.69AA0.30-0.84资料来源:wind,海通证券研究所截止2020年1月13日228.风险提示新能源汽车产业链:若电动车销量数据欠佳,会对产业链形成压制。

光伏产业链:若政策导向不利于光伏出口,会对产业链形成压制。

风电产业链:若风电装机低于预期,会对产业链形成压制。

分析师声明施毅、张一弛、刘威、佘炜超、杜威本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于编辑的职业理解清晰准确地反映了编辑的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明。

有色行业首席分析师施毅SAC执业证书编号:S0850512070008电话:021-23219480Email:sy8486@htsec.com电新行业首席分析师张一弛SAC执业证书编号:S0850516060003电话:(021)23219402Email:zyc9637@htsec.com化工行业首席分析师刘威SAC执业证书编号:S0850515040001电话:(0755)82764281Email:lw10053@htsec.com分析师声明和研究团队23汽车行业首席分析师杜威SAC执业证书编号:S0850517070002电话:(0755)82900463Email:dw11213@htsec.com机械行业首席分析师佘炜超SAC执业证书编号:S0850517010001电话:(021)23219816Email:swc11480@htsec.com信息披露和法律声明投资评级说明法律声明本报告仅供海通证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下本企业不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

在不同时期本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

1.投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:A股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上;中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间;弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

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