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国金证券-估值周报:最新A股、港股、美股估值怎么看?-200110
2020-01-13 16:58:53  李立峰
研报摘要

  一、A股市场估值水平
  二、A股行业估值水平
  三、港股市场估值水平
  四、港股行业估值水平
  五、美股市场估值水平
  六、中概股估值、中美银行股估值比较
  风险提示
  流动性风险
  海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)
  政策监管(金融去杠杆等)
  市场波动过大导致估值变动剧烈等
研报全文

最新A股、港股、美股估值怎么看?——估值周报(0106-0110)分析师:国金策略李立峰分析师SAC执业编号:S1130515040001联系人:丁潇dingxiao@gjzq.com.cn(2020年1月)证券研究报告全球主要股指PE(TTM)对比图表1:全球主要股指PE(TTM)对比注:自2010年1月起,截至2020年1月10日;来源:Wind、Bloomberg、国金证券研究所A股港股日股美股德股全球主要权益类资本市场中“A股、港股、日本股市”估值回到中位数水平,而“美股、德国股市”估值呈现一定程度泡沫化。

中位数 万得全A 沪深300 中小板指 创业板指 恒生指数 日经225 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 德国DAX指数 最大值 万得全A 沪深300 中小板指 创业板指 恒生指数 日经225 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 德国DAX指数 最小值 万得全A 沪深300 中小板指 创业板指 恒生指数 日经225 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 德国DAX指数 现值 万得全A 沪深300 中小板指 创业板指 恒生指数 日经225 标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 德国DAX指数 一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较目录A股主要指数PE(TTM)图表2:A股主要指数PE(TTM)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所中位数 中证500指 中小板指 上证综指 上证50指 上证180指 沪深300指 创业板指 深证成指 最大值 中证500指 中小板指 上证综指 上证50指 上证180指 沪深300指 创业板指 深证成指 最小值 中证500指 中小板指 上证综指 上证50指 上证180指 沪深300指 创业板指 深证成指 现值 中证500指 中小板指 上证综指 上证50指 上证180指 沪深300指 创业板指 深证成指 2019年以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分图表3:2019年以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分来源:Wind、国金证券研究所;注:数据截至2020年1月10日PE贡献 上证50 沪深300 上证综指 中小板指 创业板指 盈利贡献 上证50 沪深300 上证综指 中小板指 创业板指 初至今涨跌幅 上证50 沪深300 上证综指 中小板指 创业板指 PE(TTM):全部A股(非金融)(整体法,剔除负值)图表4:PE(TTM):全部A股(非金融)(整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所PE(TTM):全部A股(非金融)(整体法,剔除负值) 均值 SD SD PE(TTM):全A、主板、沪深300(整体法,剔除负值)图表5:PE(TTM):全A、主板、沪深300(整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所全A 主板 沪深中位数:全A 中位数:主板 中位数:沪深PE(TTM):中小板、创业板、中证500(整体法,剔除负值)图表6:PE(TTM):中小板、创业板、中证500(整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所中小板 创业板 中证中位数:中小板 中位数:创业板 中位数:中证沪深两市股票风险溢价率图表7:沪深两市股票风险溢价率来源:Wind、国金证券研究所;注:风险溢价率=1/PE-10年期国债收益率一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较目录商业贸易、房地产、建筑装饰、建筑材料、非银金融等当前PE所处历史分位数较低;食品饮料、计算机、化工、家用电器、汽车等当前PE所处历史分位数较高。

一级行业估值水平(PE)图表8:一级行业PE(TTM,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所中位数 商业贸易 房地产 建筑装饰 建筑材料 非银金融 钢铁 公用事业 轻工制造 纺织服装 休闲服务 传媒 电气设备 农林牧渔 采掘 医药生物 机械设备 交通运输 综合 电子 通信 有色金属 国防军工 汽车 家用电器 银行 化工 计算机 食品饮料 最大值 商业贸易 房地产 建筑装饰 建筑材料 非银金融 钢铁 公用事业 轻工制造 纺织服装 休闲服务 传媒 电气设备 农林牧渔 采掘 医药生物 机械设备 交通运输 综合 电子 通信 有色金属 国防军工 汽车 家用电器 银行 化工 计算机 食品饮料 最小值 商业贸易 房地产 建筑装饰 建筑材料 非银金融 钢铁 公用事业 轻工制造 纺织服装 休闲服务 传媒 电气设备 农林牧渔 采掘 医药生物 机械设备 交通运输 综合 电子 通信 有色金属 国防军工 汽车 家用电器 银行 化工 计算机 食品饮料 现值 商业贸易 房地产 建筑装饰 建筑材料 非银金融 钢铁 公用事业 轻工制造 纺织服装 休闲服务 传媒 电气设备 农林牧渔 采掘 医药生物 机械设备 交通运输 综合 电子 通信 有色金属 国防军工 汽车 家用电器 银行 化工 计算机 食品饮料 重点二级行业估值水平(PE)图表9:重点二级行业PE(TTM,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所保险、房地产开发、环保工程、煤炭开采、建筑装饰等当前PE所处历史分位数较低;机场、航空运输、证券、汽车整车、饮料制造等当前PE所处历史分位数较高。

中位数 保险Ⅱ 房地产开发Ⅱ 环保工程及服务Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 建筑装饰 中药Ⅱ 水泥制造Ⅱ 钢铁Ⅱ 高速公路Ⅱ 酒店Ⅱ 造纸Ⅱ 铁路运输Ⅱ 港口Ⅱ 医疗器械Ⅱ 电力 传媒 医疗服务Ⅱ 电子 通信 汽车零部件Ⅱ 银行Ⅱ 化学制药 白色家电 计算机 石油开采Ⅱ 饮料制造 汽车整车 证券Ⅱ 航空运输Ⅱ 机场Ⅱ 最大值 保险Ⅱ 房地产开发Ⅱ 环保工程及服务Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 建筑装饰 中药Ⅱ 水泥制造Ⅱ 钢铁Ⅱ 高速公路Ⅱ 酒店Ⅱ 造纸Ⅱ 铁路运输Ⅱ 港口Ⅱ 医疗器械Ⅱ 电力 传媒 医疗服务Ⅱ 电子 通信 汽车零部件Ⅱ 银行Ⅱ 化学制药 白色家电 计算机 石油开采Ⅱ 饮料制造 汽车整车 证券Ⅱ 航空运输Ⅱ 机场Ⅱ 最小值 保险Ⅱ 房地产开发Ⅱ 环保工程及服务Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 建筑装饰 中药Ⅱ 水泥制造Ⅱ 钢铁Ⅱ 高速公路Ⅱ 酒店Ⅱ 造纸Ⅱ 铁路运输Ⅱ 港口Ⅱ 医疗器械Ⅱ 电力 传媒 医疗服务Ⅱ 电子 通信 汽车零部件Ⅱ 银行Ⅱ 化学制药 白色家电 计算机 石油开采Ⅱ 饮料制造 汽车整车 证券Ⅱ 航空运输Ⅱ 机场Ⅱ 现值 保险Ⅱ 房地产开发Ⅱ 环保工程及服务Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 建筑装饰 中药Ⅱ 水泥制造Ⅱ 钢铁Ⅱ 高速公路Ⅱ 酒店Ⅱ 造纸Ⅱ 铁路运输Ⅱ 港口Ⅱ 医疗器械Ⅱ 电力 传媒 医疗服务Ⅱ 电子 通信 汽车零部件Ⅱ 银行Ⅱ 化学制药 白色家电 计算机 石油开采Ⅱ 饮料制造 汽车整车 证券Ⅱ 航空运输Ⅱ 机场Ⅱ 一级行业估值水平(PB)图表10:一级行业PB(LF,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所采掘、商业贸易、建筑装饰、公用事业、银行等当前PB所处历史分位数较低;食品饮料、电子、家用电器、休闲服务、计算机等当前PB所处历史分位数较高。

中位数 采掘 商业贸易 建筑装饰 公用事业 银行 房地产 汽车 传媒 纺织服装 有色金属 综合 国防军工 医药生物 钢铁 化工 电气设备 交通运输 非银金融 机械设备 建筑材料 轻工制造 通信 农林牧渔 计算机 休闲服务 家用电器 电子 食品饮料 最大值 采掘 商业贸易 建筑装饰 公用事业 银行 房地产 汽车 传媒 纺织服装 有色金属 综合 国防军工 医药生物 钢铁 化工 电气设备 交通运输 非银金融 机械设备 建筑材料 轻工制造 通信 农林牧渔 计算机 休闲服务 家用电器 电子 食品饮料 最小值 采掘 商业贸易 建筑装饰 公用事业 银行 房地产 汽车 传媒 纺织服装 有色金属 综合 国防军工 医药生物 钢铁 化工 电气设备 交通运输 非银金融 机械设备 建筑材料 轻工制造 通信 农林牧渔 计算机 休闲服务 家用电器 电子 食品饮料 现值 采掘 商业贸易 建筑装饰 公用事业 银行 房地产 汽车 传媒 纺织服装 有色金属 综合 国防军工 医药生物 钢铁 化工 电气设备 交通运输 非银金融 机械设备 建筑材料 轻工制造 通信 农林牧渔 计算机 休闲服务 家用电器 电子 食品饮料 图表11:重点二级行业PB(LF,整体法,剔除负值)(自2010年1月起,按所处分位数从低到高排序)来源:Wind、国金证券研究所石油开采、铁路运输、建筑装饰、环保工程、银行等当前PB所处历史分位数较低;机场、电子、饮料制造、医疗服务、白色家电等当前PB所处历史分位数较高。

重点二级行业估值水平(PB)中位数 石油开采Ⅱ 铁路运输Ⅱ 建筑装饰 环保工程及服务Ⅱ 银行Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 中药Ⅱ 汽车整车 房地产开发Ⅱ 港口Ⅱ 酒店Ⅱ 传媒 电力 钢铁Ⅱ 航空运输Ⅱ 证券Ⅱ 汽车零部件Ⅱ 高速公路Ⅱ 造纸Ⅱ 化学制药 保险Ⅱ 通信 医疗器械Ⅱ 水泥制造Ⅱ 计算机 白色家电 医疗服务Ⅱ 饮料制造 电子 机场Ⅱ 最大值 石油开采Ⅱ 铁路运输Ⅱ 建筑装饰 环保工程及服务Ⅱ 银行Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 中药Ⅱ 汽车整车 房地产开发Ⅱ 港口Ⅱ 酒店Ⅱ 传媒 电力 钢铁Ⅱ 航空运输Ⅱ 证券Ⅱ 汽车零部件Ⅱ 高速公路Ⅱ 造纸Ⅱ 化学制药 保险Ⅱ 通信 医疗器械Ⅱ 水泥制造Ⅱ 计算机 白色家电 医疗服务Ⅱ 饮料制造 电子 机场Ⅱ 最小值 石油开采Ⅱ 铁路运输Ⅱ 建筑装饰 环保工程及服务Ⅱ 银行Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 中药Ⅱ 汽车整车 房地产开发Ⅱ 港口Ⅱ 酒店Ⅱ 传媒 电力 钢铁Ⅱ 航空运输Ⅱ 证券Ⅱ 汽车零部件Ⅱ 高速公路Ⅱ 造纸Ⅱ 化学制药 保险Ⅱ 通信 医疗器械Ⅱ 水泥制造Ⅱ 计算机 白色家电 医疗服务Ⅱ 饮料制造 电子 机场Ⅱ 现值 石油开采Ⅱ 铁路运输Ⅱ 建筑装饰 环保工程及服务Ⅱ 银行Ⅱ 煤炭开采Ⅱ 中药Ⅱ 汽车整车 房地产开发Ⅱ 港口Ⅱ 酒店Ⅱ 传媒 电力 钢铁Ⅱ 航空运输Ⅱ 证券Ⅱ 汽车零部件Ⅱ 高速公路Ⅱ 造纸Ⅱ 化学制药 保险Ⅱ 通信 医疗器械Ⅱ 水泥制造Ⅱ 计算机 白色家电 医疗服务Ⅱ 饮料制造 电子 机场Ⅱ 重点行业估值水平:银行图表12:A股银行PB(LF,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所PB(LF):银行 中位数:银行 重点行业估值水平:部分周期(煤炭、钢铁)图表13:A股煤炭、钢铁PB(LF,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所PB(LF):煤炭开采 中位数:煤炭开采 PB(LF):钢铁(右轴) 中位数:钢铁(右轴) 重点行业估值水平:部分消费(白酒、白色家电)图表14:A股白酒、白色家电PE(TTM,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所PE(TTM):白酒 PE(TTM):白色家电 中位数:白酒 中位数:白色家电 重点行业估值水平:TMT(计算机、传媒)图表15:A股计算机、传媒PE(TTM,整体法,剔除负值)来源:Wind、国金证券研究所PE(TTM):计算机 中位数:计算机 PE(TTM):传媒(右轴) 中位数:传媒 重点行业估值水平:TMT(电子、通信)来源:Wind、国金证券研究所图表16:A股电子、通信PE(TTM,整体法,剔除负值)PE(TTM):电子 中位数:电子 PE(TTM):通信(右轴) 中位数:通信 一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较目录港股主要指数PE比较图表17:港股主要指数PE比较(TTM)(自2007年1月起)来源:Wind、国金证券研究所中位数 恒生指数 恒生国企指数 恒生香港35 恒生中国(香港上市)25 恒生大型股 恒生中型股 最大值 恒生指数 恒生国企指数 恒生香港35 恒生中国(香港上市)25 恒生大型股 恒生中型股 最小值 恒生指数 恒生国企指数 恒生香港35 恒生中国(香港上市)25 恒生大型股 恒生中型股 现值 恒生指数 恒生国企指数 恒生香港35 恒生中国(香港上市)25 恒生大型股 恒生中型股 恒生指数PE(TTM)图表18:PE(TTM):恒生指数来源:Bloomberg、国金证券研究所;注:彭博提供的恒生指数估值和wind提供的估值略有差异。

PE(TTM):恒生指数 均值 SD SD 恒生国企指数PE(TTM)图表19:PE(TTM):恒生国企指数来源:Bloomberg、国金证券研究所;注:彭博提供的恒生国企指数估值和wind提供的估值略有差异。

PE(TTM):恒生国企指数 均值 SD SD 一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较目录港股行业指数PE比较图表20:港股行业指数PE比较(TTM)(自2007年1月起)来源:Wind、国金证券研究所;注:港交所对恒生消费品制造业、恒生消费者服务业指数已停止更新,数据截至2019年9月6日,其余指数正常更新中位数 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 最大值 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 最小值 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 现值 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 港股行业指数PB比较图表21:港股行业指数PB比较(LF)(自2007年1月起)来源:Wind、国金证券研究所;注:港交所对恒生消费品制造业、恒生消费者服务业指数已停止更新,数据截至2019年9月6日,其余指数正常更新中位数 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 最大值 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 最小值 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 现值 恒生消费品制造业 恒生能源业 恒生原材料业 恒生工业 恒生消费者服务业 恒生电讯业 恒生公用事业 恒生金融业 恒生地产建筑业 恒生资讯科技业 恒生综合业 一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较目录美股主要指数PE比较图表22:美股主要指数PE比较(TTM)(自2003年1月起)来源:Bloomberg、国金证券研究所中位数 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克综指 最大值 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克综指 最小值 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克综指 现值 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克综指 标普500指数PE(TTM)图表23:标普500指数PE(TTM)来源:Bloomberg、国金证券研究所PE(TTM):标普均值 SD SD 道琼斯工业指数PE(TTM)图表24:道琼斯工业指数PE(TTM)来源:Bloomberg、国金证券研究所PE(TTM):道琼斯工业指数 均值 SD SD 纳斯达克指数PE(TTM)图表25:纳斯达克指数PE(TTM)来源:Bloomberg、国金证券研究所PE(TTM):纳斯达克综指 均值 SD SD 一、A股市场估值水平二、A股行业估值水平三、港股市场估值水平四、港股行业估值水平五、美股市场估值水平六、中概股估值、中美银行股估值比较目录重点中概股估值(PE)一览图表26:重点中概股PE(TTM)(自上市之日起)来源:Wind、国金证券研究所中位数 alibaba 百度 京东 网易 微博 新东方 好未来 中通快递 58同城 华住酒店 新浪 欢聚时代 汽车之家 陌陌 最大值 alibaba 百度 京东 网易 微博 新东方 好未来 中通快递 58同城 华住酒店 新浪 欢聚时代 汽车之家 陌陌 最小值 alibaba 百度 京东 网易 微博 新东方 好未来 中通快递 58同城 华住酒店 新浪 欢聚时代 汽车之家 陌陌 现值 alibaba 百度 京东 网易 微博 新东方 好未来 中通快递 58同城 华住酒店 新浪 欢聚时代 汽车之家 陌陌 重点银行个股:中美市场间的比较图表27:A股、港股、美股重点银行股PB对比(自2005年1月起)来源:Wind、国金证券研究所中位数 建设银行 工商银行 农业银行 中国银行 恒生银行 汇丰控股 渣打集团 摩根大通 富国银行 美国银行 最大值 建设银行 工商银行 农业银行 中国银行 恒生银行 汇丰控股 渣打集团 摩根大通 富国银行 美国银行 最小值 建设银行 工商银行 农业银行 中国银行 恒生银行 汇丰控股 渣打集团 摩根大通 富国银行 美国银行 现值 建设银行 工商银行 农业银行 中国银行 恒生银行 汇丰控股 渣打集团 摩根大通 富国银行 美国银行 风险提示流动性风险海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)政策监管(金融去杠杆等)市场波动过大导致估值变动剧烈等特别声明国金证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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