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上海证券-安迪苏-600299-特种产品多点开花,Q2业绩超预期-200731
2020-07-31 17:51:14  洪麟翔
研报摘要

  事件
  安迪苏发布2020年中报,企业2020年1-6月实现营业收入58.86亿元,同比增长9.86%,归属于母企业股东净利润7.19亿元,同比增长34.75%。其中,Q2季度实现营业收入30.33亿元,同比增长15.59%,归属于母企业股东净利润4.24亿元,同比增长78.49%。
  企业点评
  特种产品业务多点开花,Q2业绩增速超预期
  企业2020年上半年业绩超预期,Q2季度归母净利润增速近80%,毛利率从35.3%提升至39.6%,主要原因系原材料成本下降(丙烯95%、甲醇、硫磺等采购价格下滑超20%)及高毛利率的反刍动物产品增长较快(Q2季度同比增长55%)。上半年特种产品实现营收14.21亿元,同比增长24%,毛利率达到52%,斯特敏在美国创下单季度销售记录,反刍动物产品高速增长;水产业务尽管受COVID-19影响仍然创下单季销售记录,Q2同比67%增长,改善饲料适口性产品重新增长(Q2同比19%);喜利硒销量大增(Q2同比76%),渗透率大幅提升。
  液体蛋氨酸稳定增长,维生素产品价格提升
  企业上半年功能性产品实现营收41.93亿元,同比增长8%,毛利率37%,同比提升6个百分点。蛋氨酸方面,液体蛋氨酸销量实现两位数增长,Q2同比增长11%,COVID-19期间,安迪苏全球工厂仍然保持了较好的生产和供应链稳定性,南京工厂6月完成年检,实现满负荷生产,年产18万吨南京液体蛋氨酸二期已获施工许可;维生素方面,COVID-19对维生素行业造成了一定影响,VA、VE等产品价格同比大幅提升,对企业业绩产生了积极作用。
  牵手Calysta合资建厂,打造全球首个FeedKind蛋白量产基地
  企业2020年上半年完成蓝星安迪苏营养集团有限企业15%股权收购;企业与美国生物科技企业Calysta成立的合资企业Calysseo与重庆长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议,计划一期年产2万吨工厂将于2022年投产,这将是全球首个FeedKind商业化生产基地,FeedKind将进入国内市场和亚洲水产市场,亚洲水产饲料市场规模约280亿美金,占全球70%;此外,安迪苏为基石投资者的AVF私募股权投资基金再添新项目——ViroVet,标的企业主要业务覆盖牲畜病毒性疾病控制的技术研发,以提升全球家畜行业健康水平。
  盈利预测与估值
  大家预计企业2020、2021、2022年营业收入分别为124.68亿、135.09亿元和149.64亿元,增速分别为11.97%、8.35%和10.77%;归属于母企业股东净利润分别为13.17亿、14.68亿和16.72亿元,增速分别为32.70%、11.49%和13.88%;全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.55和0.62元,对应PE为28.5、25.6和22.5倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
  风险提示
  原材料价格出现波动;海外疫情扩散导致工厂停产;需求端复苏不及预期;出现生产安全事故;新销售团队组建及运营不及预期;系统性风险。
  
研报全文

上海证券-安迪苏-600299-特种产品多点开花,Q2业绩超预期-200731

`请务必阅读尾页重要声明基本数据(截止2020年7月30日)通行报告日股价(元)14.0012mthA股价格区间(元)9.65/14.00总股本(亿股)26.82无限售A股/总股本100%流通市值(亿元)375每股净资产(元)4.95主要股东(2020H1)通行中国蓝星(集团)股份有限企业63.74%收入结构(2020H1)功能性产品71.24%特种产品24.14%最近6个月股票与沪深300比较报告编号:HLX20-ADS02首次报告日期:2020年3月25日相关报告:分析师:洪麟翔Tel:021-53686178E-mail:honglinxiang@shzq.comSAC证书编号:S0870518070001事件安迪苏发布2020年中报,企业2020年1-6月实现营业收入58.86亿元,同比增长9.86%,归属于母企业股东净利润7.19亿元,同比增长34.75%。

其中,Q2季度实现营业收入30.33亿元,同比增长15.59%,归属于母企业股东净利润4.24亿元,同比增长78.49%。

企业点评特种产品业务多点开花,Q2业绩增速超预期企业2020年上半年业绩超预期,Q2季度归母净利润增速近80%,毛利率从35.3%提升至39.6%,主要原因系原材料成本下降(丙烯95%、甲醇、硫磺等采购价格下滑超20%)及高毛利率的反刍动物产品增长较快(Q2季度同比增长55%)。

上半年特种产品实现营收14.21亿元,同比增长24%,毛利率达到52%,斯特敏在美国创下单季度销售记录,反刍动物产品高速增长;水产业务尽管受COVID-19影响仍然创下单季销售记录,Q2同比67%增长,改善饲料适口性产品重新增长(Q2同比19%);喜利硒销量大增(Q2同比76%),渗透率大幅提升。

液体蛋氨酸稳定增长,维生素产品价格提升企业上半年功能性产品实现营收41.93亿元,同比增长8%,毛利率37%,同比提升6个百分点。

蛋氨酸方面,液体蛋氨酸销量实现两位数增长,Q2同比增长11%,COVID-19期间,安迪苏全球工厂仍然保持了较好的生产和供应链稳定性,南京工厂6月完成年检,实现满负荷生产,年产18万吨南京液体蛋氨酸二期已获施工许可;维生素方面,COVID-19对维生素行业造成了一定影响,VA、VE等产品价格同比大幅提升,对企业业绩产生了积极作用。

牵手Calysta合资建厂,打造全球首个FeedKind蛋白量产基地企业2020年上半年完成蓝星安迪苏营养集团有限企业15%股权收购;企业与美国生物科技企业Calysta成立的合资企业Calysseo与重庆长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议,计划一期年产2万吨工厂将于2022年投产,这将是全球首个FeedKind商业化生产基地,FeedKind将进入国内市场和亚洲水产市场,亚洲水产饲料市场规模约280亿美金,占全球70%;此外,安迪苏为基石投资者的AVF私募股权投资基金再添新项目——ViroVet,标的企业主要业务覆盖牲畜病毒性疾病控制的技术研发,以提升全球家畜行业健康水平。

盈利预测与估值大家预计企业2020、2021、2022年营业收入分别为124.68亿、-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%20-0220-0320-0420-0520-0620-07安迪苏沪深300谨慎增持——维持安迪苏(600299)证券研究报告/企业研究/企业动态日期:2020年07月31日特种产品多点开花,Q2业绩超预期行业:基础化工企业动态请务必阅读尾页重要声明2135.09亿元和149.64亿元,增速分别为11.97%、8.35%和10.77%;归属于母企业股东净利润分别为13.17亿、14.68亿和16.72亿元,增速分别为32.70%、11.49%和13.88%;全面摊薄每股EPS分别为0.49、0.55和0.62元,对应PE为28.5、25.6和22.5倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

风险提示原材料价格出现波动;海外疫情扩散导致工厂停产;需求端复苏不及预期;出现生产安全事故;新销售团队组建及运营不及预期;系统性风险。

数据预测与估值:指标(¥.百万元)2019A2020E2021E2022E营业收入11135.4912468.1613509.5114964.25年增长率-2.47%11.97%8.35%10.77%归属于母企业的净利润992.381316.931468.281672.02年增长率7.15%32.70%11.49%13.88%每股收益(元)0.370.490.550.62PE(X)37.828.525.622.5数据来源:Wind上海证券研究所企业动态请务必阅读尾页重要声明3附表附表1财务数据及预测(单位:百万元人民币)资产负债表(单位:百万元)利润表(单位:百万元)指标2019A2020E2021E2022E指标2019A2020E2021E2022E货币资金5295561162117151营业收入11135124681351014964应收和预付款项1599212819102563营业成本7357819388639810存货1678216119922605营业税金及附加8796103112其他流动资产381381381381营业费用1283142115271676长期股权投资0000管理费用619102211051221投资性房地产0000财务费用-64-30-55-94固定资产和在建工程7992742668606293资产减值损失1000无形资产和开发支出3854356232702978投资收益1000其他非流动资产121116111111公允价值变动损益20000资产总计21127213842073522082营业利润1589178619882259短期借款0101400营业外收支净额143101010应付和预收款项1510202317332338利润总额1732179619982269长期借款26262626所得税474449499567其他负债188188188188净利润1257134714981702负债合计3913325119462552少数股东损益265303030股本2682268226822682归属母企业股东净利润992131714681672资本公积2112211221122112财务比率分析留存收益900495651019010901指标2019A2020E2021E2022E归属母企业股东权益13798143581498315695毛利率34%34%34%34%少数股东权益3417344734773507EBIT/销售收入15%14%14%14%股东权益合计17215178051846019202销售净利率11%11%11%11%负债和股东权益合计21127213842073522082ROE7%9%10%11%现金流量表(单位:百万元)资产负债率9%15%9%12%指标2019A2020E2021E2022E流动比率3.633.205.515.06经营活动产生现金流量2551162923461744速动比率2.962.414.263.87投资活动产生现金流量-1160888总资产周转率0.520.580.650.68融资活动产生现金流量-1364334-1753-812应收账款周转率6.976.127.366.10现金流量净额131970600940存货周转率4.273.794.453.77数据来源:Wind上海证券研究所企业动态分析师声明洪麟翔编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告,并保证报告采用的信息均来自合规渠道,力求清晰、准确地反映编辑的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。

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投资评级体系与评级定义股票投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据企业基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内企业股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级定义增持股价表现将强于基准指数20%以上谨慎增持股价表现将强于基准指数10%以上中性股价表现将介于基准指数±10%之间减持股价表现将弱于基准指数10%以上行业投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级定义增持行业基本面看好,行业指数将强于基准指数5%中性行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5%减持行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数5%投资评级说明:不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。

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