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兴业研究-评2020年1月物价数据:CPI超预期,被延长的春节效应-200210
2020-02-12 19:46:37  郭于玮,鲁政委
研报摘要

  摘要
  1月CPI同比上涨5.4%,显著高于市场预期的4.9%。CPI之所以超预期,是因为农产品价格的春节效应出现了延长。往年春节过后农产品价格往往下跌或较为平稳,而2020年除夕过后菜篮子产品价格指数继续攀升。这可能与春节假期延长、交通运输量下降影响农产品供应有关。从这个角度来看,2月CPI同比虽然有望回落,但仍有超预期的风险。
  1月PPI同比上涨0.1%,较上月进一步回升0.6个百分点。但受春节假期影响,1月下旬大宗商品价格下跌未能充分体现在1月的PPI中。因此,2月PPI同比有下降的压力。
  关键词:CPI,PPI
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兴业研究-评2020年1月物价数据:CPI超预期,被延长的春节效应-200210

1扫描下载兴业研究APP获取更多研究成果CPI超预期:被延长的春节效应——评2020年1月物价数据宏观研究部郭于玮分析师电话:021-22852641邮箱:guoyw@cib.com.cn鲁政委兴业银行首席经济学家华福证券首席经济学家摘要1月CPI同比上涨5.4%,显著高于市场预期的4.9%。

CPI之所以超预期,是因为农产品价格的春节效应出现了延长。

往年春节过后农产品价格往往下跌或较为平稳,而2020年除夕过后菜篮子产品价格指数继续攀升。

这可能与春节假期延长、交通运输量下降影响农产品供应有关。

从这个角度来看,2月CPI同比虽然有望回落,但仍有超预期的风险。

1月PPI同比上涨0.1%,较上月进一步回升0.6个百分点。

但受春节假期影响,1月下旬大宗商品价格下跌未能充分体现在1月的PPI中。

因此,2月PPI同比有下降的压力。

关键词:CPI,PPI宏观经济月报2020年2月10日月报/宏观经济2事件:2020年1月CPI同比5.4%,前值4.5%,市场和大家的预测值为4.9%。

PPI同比0.1%,前值-0.5%,市场预期0.2%,大家的预测值为0%。

点评:1、CPI:被延长的春节效应1月CPI同比上升0.9个百分点至5.4%,显著高于市场预期。

从CPI的各个分项来看,食品烟酒价格同比较前一个月上升最多,是CPI上涨的主要动力。

图表1CPI同比的分解资料来源:WIND,兴业研究为什么CPI同比涨幅会显著超出市场预期呢?农业部公布的菜篮子产品批发价格指数显示,农产品价格的春节效应似乎出现了延长。

2017年和2018年菜篮子产品批发价格指数的阶段性高点都出现在除夕之前,除夕过后开始回落。

2019年菜篮子产品价格虽然在除夕之后仍有小幅的上升,但总体表现稳定,正月12开始逐渐下行。

然而,2020年菜篮子产品价格在除夕过后继续上涨,正月初八至初十之间短暂回落之后再度冲高。

猪肉价格也是如此。

2016年至2019年春节过后猪肉价格往往会出现回落,但2020年节后猪肉价格在短暂回落之后再度上升。

春节效应的延长导致1月食品价格中枢超出预期。

这种现象可能以下因素有关:第一,春节假期的延长使居民的农产品消费需求继续保持在较高水平,使节后农产品价格保持了较强的韧性;第二,交通运输管制较为严格,一定程度上使农产品供应偏紧。

-1.00.01.02.03.04.05.0食品烟酒衣着居住生活用品交通通信教育文娱医疗保健其他用品%2019年12月2020年1月月报/宏观经济3图表2菜篮子产品批发价格指数注:0为除夕。

资料来源:WIND,兴业研究图表3猪肉批发价注:0为除夕。

资料来源:WIND,兴业研究由此来看,2月CPI同比仍有超出市场预期的风险。

第一,虽然多数省份的复工时间为2月9日,但交通管制等原因或使实际复工进度慢于预期,而交通管制对农产品供应的影响可能还将持续一段时间。

第二,2020年1月医疗保健CPI环比涨幅为0.6%,较2003年4月与5月的医疗保健CPI环比涨幅更低。

这可能是由于1月医疗保健价格的上涨主要集中在下旬,到2月医疗保健CPI环比涨幅或将进一步提高。

126128130132134136138140142100105110115120125-1062024681012141618202224262830323436384042444648502017201820192020(rhs)42.543.043.544.044.545.045.546.046.547.010.012.014.016.018.020.022.024.026.0-106202468101214161820222426283032343638404244464850元/公斤元/公斤20162017201820192020(rhs)月报/宏观经济4图表4医疗保健CPI环比资料来源:WIND,兴业研究2、PPI:短期通缩风险再现1月PPI同比0.1%,较上月提高了0.6个百分点。

PPI同比回升与去年同期基数较低有关。

从环比涨幅来看,1月PPI环比涨幅与2019年12月持平于0%。

在影响PPI的主要行业中,1月石油加工业与油气开采业PPI环比上涨,合计带动PPI环比上升0.1个百分点;而黑色系的黑色金属加工业与煤炭采选业PPI环比下跌,合计带动PPI环比下降不到0.1个百分点。

图表5部分行业对PPI环比的拉动资料来源:WIND,兴业研究不过,石油加工业与油气开采业PPI环比上升的现象与1月原油价格的市场表现出现了分歧。

1月布油现货价格环比下跌了5.3%。

除了国内油价调整慢于国际市场之外,1月下旬布油价格下跌较多但国内正处于春节假期也是造成这一分歧的重要原因。

展望未来,国内石油加工业与油气开采业PPI面临下跌的风险。

一方面,春节过后,国内大宗商品价格将开始反映春节期间国际市场的变化,商品价格有补跌的压力;另一方面,由于交通管制严格,国内客运量、-1.0-0.50.00.51.01.52.02001/012001/032001/052001/072001/092001/112002/012002/032002/052002/072002/092002/112003/012003/032003/052003/072003/092003/112004/012004/032004/052004/072004/092004/112005/012005/032005/052005/072005/092005/11%CPI:医疗保健:环比-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.08%2019年12月2020年1月月报/宏观经济5货运量均面临下降的风险,或导致中国原油进口下降,使原油价格承压。

图表6布油与铜价资料来源:WIND,兴业研究图表7原油进口量与货运量资料来源:WIND,兴业研究4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,50040.045.050.055.060.065.070.075.080.085.090.0美金/吨美金/桶布油期货价铜期货价(rhs)-10.00.010.020.030.040.050.060.02003/012003/072004/012004/072005/012005/072006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07%原油进口量同比(5mma)货运量同比(5mma)月报/宏观经济6免责声明本报告由兴业经济研究咨询股份有限企业(简称“兴业研究企业”,CIBResearch)提供,本报告中所提供的信息,均根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。

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