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太平洋证券-永兴材料-002756-2019年业绩预告点评:减值影响短期利润,不改企业长期上行趋势-200114
2020-01-14 17:29:50  王介超
研报摘要

  事件:企业发布业绩预告,2019年全年实现归母净利润34856.65万元–38729.61万元,与上年同期相比下降0.00%-10.00%。
  商誉减值+计提影响全年企业净利润
  1.对前期收购江西永诚锂业科技有限企业形成的商誉进行了初步减值测试,预计计提商誉减值准备约4000万元-5000万元。
  2.子企业永诚锂业对宜春科丰新材料有限企业拥有债权10489.59万元,预计将对应收宜春科丰的款项计提约2000万元-3000万元的减值准备。以上两者合并减值6000-8000万元净利润。
  减值影响短期利润不影响企业长期发展趋势
  企业双主业有望成为企业未来的双亮点,发展高端制造业下,特钢行业未来确定的景气向上,另外2020年碳酸锂生产有望形成可观利润,在不考虑减值影响的条件下,按照年均5万元/t电池级碳酸锂售价计算,企业2020年业绩有望达到4.8亿元左右,虽然碳酸锂价格仍未企稳,但或接近底部,随着新能源领域的不断发展,碳酸锂需求将稳步提升,企业未来前景可期。
  最大预期差:被诟病多年的云母提锂技术获得关键突破,值得关注
  企业目前云母提锂技术已获突破,成本下降,产量提高,目前已经投产的5000吨回转窑生产线,顺利运行并有超产,企业首创的世界首条隧道窑生产线也即将投产,产量或进一步提高,成本进一步降低,未来行业成本曲线将被重塑;由于云母提锂受市场诟病多年,市场对于该技术的预期差仍较大,大家认为任何技术从实验室运用到工业生产都要有一个进步的过程,企业技术团队正是总结多年失败经验的基础上获得了突破,随着企业2020年碳酸锂生产线全面投产,叠加特钢稳步发展,企业盈利有望持续改善,估值和盈利双提升,企业当前估值不到20倍,相对锂电板块仍然偏低,安全边际较高。
  投资建议
  特钢稳步发展,云母提锂技术突破,估值与盈利有望同步提升,因此调整即是布局的良机。预计企业2019-2021年EPS分别为1.00元、1.34元、1.74元,对应当前股价PE分别为18.6倍、13.9倍、10.7倍。维持“买入”的评级。
  风险提示
  下游需求及新项目推进不及预期。
  
研报全文

太平洋证券-永兴材料-002756-2019年业绩预告点评:减值影响短期利润,不改企业长期上行趋势-200114

永兴材料:减值影响短期利润,不改企业长期上行趋势——2019年业绩预告点评证券分析师:王介超电话:18600570430执业证号:S11905191000032020-1-14证券研究报告101上周行情回顾企业点评事件:企业发布业绩预告,2019年全年实现归母净利润34856.65万元–38729.61万元,与上年同期相比下降0.00%-10.00%。

商誉减值+计提影响全年企业净利润1.对前期收购江西永诚锂业科技有限企业形成的商誉进行了初步减值测试,预计计提商誉减值准备约4000万元-5000万元。

2.子企业永诚锂业对宜春科丰新材料有限企业拥有债权10489.59万元,预计将对应收宜春科丰的款项计提约2000万元-3000万元的减值准备。

以上两者合并减值6000-8000万元净利润。

减值影响短期利润不影响企业长期发展趋势企业双主业有望成为企业未来的双亮点,发展高端制造业下,特钢行业未来确定的景气向上,另外2020年碳酸锂生产有望形成可观利润,在不考虑减值影响的条件下,按照年均5万元/t电池级碳酸锂售价计算,企业2020年业绩有望达到4.8亿元左右,虽然碳酸锂价格仍未企稳,但或接近底部,随着新能源领域的不断发展,碳酸锂需求将稳步提升,企业未来前景可期。

最大预期差:被诟病多年的云母提锂技术获得关键突破,值得关注企业目前云母提锂技术已获突破,成本下降,产量提高,目前已经投产的5000吨回转窑生产线,顺利运行并有超产,企业首创的世界首条隧道窑生产线也即将投产,产量或进一步提高,成本进一步降低,未来行业成本曲线将被重塑;由于云母提锂受市场诟病多年,市场对于该技术的预期差仍较大,大家认为任何技术从实验室运用到工业生产都要有一个进步的过程,企业技术团队正是总结多年失败经验的基础上获得了突破,随着企业2020年碳酸锂生产线全面投产,叠加特钢稳步发展,企业盈利有望持续改善,估值和盈利双提升,企业当前估值不到20倍,相对锂电板块仍然偏低,安全边际较高。

201上周行情回顾企业点评资料来源:太平洋研究院整理投资建议特钢稳步发展,云母提锂技术突破,估值与盈利有望同步提升,因此调整即是布局的良机。

预计企业2019-2021年EPS分别为1.00元、1.34元、1.74元,对应当前股价PE分别为18.6倍、13.9倍、10.7倍。

维持“买入”的评级。

风险提示下游需求及新项目推进不及预期。

盈利预测和财务指标:项目/年度2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)4,7945,6306,9158,766增长率(%)18.9%17.4%22.8%26.8%归属母企业股东净利润(百万元)387360483628增长率(%)10.1%-7.1%34.4%29.9%每股收益(元)1.081.001.341.74PE(现价)17.318.613.910.7PB2.01.81.61.4资料来源:Wind,太平洋证券301上周行情回顾财务分析与盈利预测利润表(百万元)20182019E2020E2021E营业总收入4,7945,6306,9158,766营业成本4,0774,7925,9157,562营业税金及附加55547388销售费用45566685管理费用77191173219研发费用15792170180EBIT383445518632财务费用17000资产减值损失34115600投资收益(14)7(4)1营业利润450419561728营业外收支(4)000利润总额446415557724所得税60567597净利润386359482626归属于母企业净利润387360483628EBITDA474575683834现金流量表(百万元)20182019E2020E2021E净利润386359482626折旧和摊销124245225202营运资金变动(19)(290)(183)(458)经营活动现金流507311532373资本开支377229449339投资245000投资活动现金流(112)(229)(449)(339)股权募资0000债务募资46000筹资活动现金流(321)000现金净流量74828334资产负债表(百万元)20182019E2020E2021E货币资金442524607641应收账款及票据1126139116662139预付款项21182631存货393533577864其他流动资产306306306306流动资产合计2336277432543993长期股权投资263269266267固定资产989122015671856无形资产179226303362非流动资产合计2008199522112345资产合计4344476954646338短期借款56565656应付账款及票据390455563719其他流动负债0000流动负债合计77684110551302长期借款0000其他长期负债129129129129非流动负债合计154154154154负债合计93099512091456股本360360360360少数股东权益9986股东权益合计3414377342554882负债和股东权益合计4344476954646338资料来源:企业公告,太平洋研究院整理主要财务指标20182019E2020E2021E成长能力营业收入增长率18.9%17.4%22.8%26.8%EBIT增长率7.6%16.3%16.3%22.0%净利润增长率10.1%-7.1%34.4%29.9%盈利能力毛利率15.0%14.9%14.5%13.7%净利润率8.1%6.4%7.0%7.2%总资产收益率ROA8.9%7.5%8.8%9.9%净资产收益率ROE11.4%9.6%11.4%12.9%偿债能力流动比率3.03.33.13.1速动比率2.52.72.52.4现金比率0.60.60.60.5资产负债率0.20.20.20.2经营效率应收账款周转天数9.07.98.48.2存货周转天数32.734.833.834.3总资产周转率1.21.21.41.5每股指标(元)每股收益1.11.01.31.7每股净资产9.510.511.813.5每股经营现金流1.40.91.51.0每股股利1.00.00.00.0估值分析PE17.318.613.910.7PB2.01.81.61.4EV/EBITDA10.09.47.26.1股息收益率5.4%0.0%0.0%0.0%资料来源:企业公告,太平洋研究院整理406风险提示分析师概况王介超(太平洋建筑钢铁首席分析师)执业证号:S1190519100003,高级工程师,一级建造师,注册咨询师(投资)钢铁及建筑行业工作8年,主编钢铁行业国标GB/T18916.31,拥有多项专利(发明专利1项),先后担任主任,项目经理,并参与实行海外“一带一路”工程项目,有较为丰富的钢铁行业经验以及国内外项目管理经验。

2017年5月加入民生证券,任大周期组组长,2019年9月加入太平洋证券研究院,从事建筑、钢铁方向的研究工作。

分析师概况506风险提示销售团队职务姓名手机邮箱华北销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售孟超13581759033mengchao@tpyzq.com华北销售付禹璇18515222902fuyx@tpyzq.com华北销售韦珂嘉13701050353weikj@tpyzq.com华东销售副总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售李洋洋18616341722liyangyang@tpyzq.com华东销售杨海萍17717461796yanghp@tpyzq.com华东销售梁金萍15999569845liangjp@tpyzq.com华东销售杨晶18616086730yangjinga@tpyzq.com华东销售秦娟娟18717767929qinjj@tpyzq.com华东销售王玉琪17321189545wangyq@tpyzq.com华东销售慈晓聪18621268712cixc@tpyzq.com华南销售总监张茜萍13923766888zhangqp@tpyzq.com华南销售查方龙18520786811zhafl@tpyzq.com华南销售胡博涵18566223256hubh@tpyzq.com华南销售陈婷婷18566247668chentt@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售张文婷18820150251zhangwt@tpyzq.com投资评级说明及重要声明行业评级看好:大家预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;中性:大家预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:大家预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下企业评级买入:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;增持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间太平洋证券股份有限企业具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号13480000。

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