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国金证券-策略周报:Q1为机构排名关键期,A股易躁动-200112
2020-01-13 15:53:16  李立峰,魏雪,艾熊峰
研报摘要

  基本结论
  海外市场:美伊局势“有惊无险”,全球主要权益类市场大多数上涨;国际贸易关系转暖驱动“美金、人民币”小幅走强;油价大幅回落。刚刚过去的一周,全球权益类资产的风险偏好整体维持高位,大多数权益类市场周表现录得正收益。其中“道琼斯指、标普指、恒生指、日经指”周表现分别为:0.66%、0.94%、0.66%、0.82%。美伊双方军事冲突的概率进一步降低,令市场的避险情绪继续降温,美国总统川普的讲话令市场情绪受到提振。
  国内货币环境依旧宽松:1月“降准”先行,预计后续流动性投放仍将实施“组合拳”。央行于1月1日宣布降准50基点,自1月6日起生效。按照官方测算:此次全面降准,体现了逆周期调节,释放约8,000亿元人民币的流动性,并有助于降低银行融资成本,进而传导到降低整个实体经济,特别是中小企业的融资成本。银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。”
  培育和壮大机构投资者,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的引导意见》指出,要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。从增量资金角度来看,未来居民的资产配置中将逐步增加金融资产的配置比重。截至2018年末,我国城乡居民储蓄存款余额为71.6万亿元,人均存款余额约5万,居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的空间巨大。
  以史为鉴,1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情,当前为A股逐步布局期。大家梳理了2009年至2019年近11年中1月份A股市场表现。在这11年中1月份A股呈现普涨行情的年份分别是“2009、2013年”,A股呈现“结构性”行情的年份分别是“2012、2014、2015、2017、2018、2019年”,而仅仅只有3个年份中的1月份A股(即:2010、2011、2016年)是全面下跌的行情。之所以1月份A股市场行情往往表现的相对较好,或主要跟“宽货币、宽信贷”有关。若展望2020年1月份,A股大概率存在“春季躁动”行情,则当前时点大家建议投资者在指数调整中逐步布局A股。
  北上资金继续“高歌猛进”,净流入A股累计值创历史新高。截至1月10日,北上资金净流入A股累计值达1.0279万亿人民币,创出历史新高。A股投资者结构中外资持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%,正在逐渐改变A股市场的话语权和市场生态。
  投资建议:一季度为机构全年排名的关键期,A股易躁动。大家认为A股市场震荡向上的趋势仍将延续。从历史A股表现情况来看,一季度为机构全年排名的关键期,A股易躁动,即所谓的“春季躁动”行情。展望2020年1月份A股风格及行业配置方面:重点把握两条投资主线。1)以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块,主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头企业,此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额,估值相对合理,业绩持续稳定”;2)深挖新兴产业下的美股映射配置主线,如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。
  风险因素:海外黑天鹅事件、政策监管(金融去杠杆等)。
  
研报全文

国金证券-策略周报:Q1为机构排名关键期,A股易躁动-200112

20200112-国金证券-国金证券策略周报:Q1为机构排名关键期,A股易躁动.pdf李立峰分析师SAC执业编号:S1130515040001(8621)60230231lilifeng@gjzq.com.cn魏雪分析师SAC执业编号:S1130518090001weixue@gjzq.com.cn艾熊峰分析师SAC执业编号:S1130519090001aixiongfeng@gjzq.com.cn丁潇联系人dingxiao@gjzq.com.cnQ1为机构排名关键期,A股易躁动基本结论海外市场:美伊局势“有惊无险”,全球主要权益类市场大多数上涨;国际贸易关系转暖驱动“美金、人民币”小幅走强;油价大幅回落。

刚刚过去的一周,全球权益类资产的风险偏好整体维持高位,大多数权益类市场周表现录得正收益。

其中“道琼斯指、标普指、恒生指、日经指”周表现分别为:0.66%、0.94%、0.66%、0.82%。

美伊双方军事冲突的概率进一步降低,令市场的避险情绪继续降温,美国总统川普的讲话令市场情绪受到提振。

国内货币环境依旧宽松:1月“降准”先行,预计后续流动性投放仍将实施“组合拳”。

央行于1月1日宣布降准50基点,自1月6日起生效。

按照官方测算:此次全面降准,体现了逆周期调节,释放约8,000亿元人民币的流动性,并有助于降低银行融资成本,进而传导到降低整个实体经济,特别是中小企业的融资成本。

银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。

”培育和壮大机构投资者,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的引导意见》指出,要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。

从增量资金角度来看,未来居民的资产配置中将逐步增加金融资产的配置比重。

截至2018年末,我国城乡居民储蓄存款余额为71.6万亿元,人均存款余额约5万,居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的空间巨大。

以史为鉴,1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情,当前为A股逐步布局期。

大家梳理了2009年至2019年近11年中1月份A股市场表现。

在这11年中1月份A股呈现普涨行情的年份分别是“2009、2013年”,A股呈现“结构性”行情的年份分别是“2012、2014、2015、2017、2018、2019年”,而仅仅只有3个年份中的1月份A股(即:2010、2011、2016年)是全面下跌的行情。

之所以1月份A股市场行情往往表现的相对较好,或主要跟“宽货币、宽信贷”有关。

若展望2020年1月份,A股大概率存在“春季躁动”行情,则当前时点大家建议投资者在指数调整中逐步布局A股。

北上资金继续“高歌猛进”,净流入A股累计值创历史新高。

截至1月10日,北上资金净流入A股累计值达1.0279万亿人民币,创出历史新高。

A股投资者结构中外资持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%,正在逐渐改变A股市场的话语权和市场生态。

投资建议:一季度为机构全年排名的关键期,A股易躁动。

大家认为A股市场震荡向上的趋势仍将延续。

从历史A股表现情况来看,一季度为机构全年排名的关键期,A股易躁动,即所谓的“春季躁动”行情。

展望2020年1月份A股风格及行业配置方面:重点把握两条投资主线。

1)以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块,主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头企业,此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额,估值相对合理,业绩持续稳定”;2)深挖新兴产业下的美股映射配置主线,如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

风险因素:海外黑天鹅事件、政策监管(金融去杠杆等)。

2020年01月12日策略周报股票必赢56net手机版简报证券研究报告总量研究中心策略周报一、海外市场:美伊局势“有惊无险”,全球主要权益类市场大多数上涨;国际贸易关系转暖驱动“美金、人民币”小幅走强;油价大幅回落刚刚过去的一周,全球权益类资产的风险偏好整体维持高位,大多数权益类市场周表现录得正收益。

其中“道琼斯指、标普指、恒生指、日经指”周表现分别为:0.66%、0.94%、0.66%、0.82%。

美伊双方军事冲突的概率进一步降低,令市场的避险情绪继续降温,美国总统川普的讲话令市场情绪受到提振。

川普对伊朗的袭击作出温和回应,称“袭击没有造成任何人员伤亡,军事基地损失也很小”;经济数据方面,美国发布12月非农就业报告数据,其中12月非农就业人数报14.5万,逊于预期值16万和前值26.6万。

尽管最新的非农就业数据不及预期,但可能不会改变美联储对美国经济和货币政策均评价“偏积极”的看法,另外12月非农就业增长放缓的原因则可能是比往常较晚的感恩节相关季节性波动所致;美联储货币政策方面,近期美联储多位官员发表讲话,核心观点多为今年无调整利率必要性,但市场已接受了维持当前偏低的利率水平。

美伊冲突及紧张关系缺乏重大变化,使得原油价格高位回落,ICE布油周表现-5.1%,至65.1美金/桶。

美伊紧张局势明显降温,市场转而关注国际贸易协议的最新进展,从目前汇率表现来看,人民币兑美金、美金指数周表现分别为0.77%、0.48%,或意味着国际贸易关系将进一步转暖。

据最新我国商务部表态称“刘鹤将率团于本月13-15日访美,并签署中美第一阶段经贸协议”。

图表1:2020年1月全球主要权益类资产以上涨为主资料来源:Wind、国金证券研究所-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%阿根廷MERV德国DAX指数纳斯达克指数韩国综合指数意大利股指标普指数东京日经道琼斯工业恒生指数越南胡志明指数孟买SENSEX30墨西哥MXX法国CAC40指数英国富时100台湾加权指数西班牙指数印尼雅加达综指泰国综指巴西IBOVESPA策略周报图表2:全球主要汇率与大宗商品价格涨跌幅资料来源:Wind、国金证券研究所二、国内货币环境依旧宽松:1月“降准”先行,预计后续流动性投放仍将实施“组合拳”新年伊始,央行于1月1日宣布降准50基点,自1月6日起生效。

按照官方测算:此次全面降准,体现了逆周期调节,释放约8,000亿元人民币的流动性,并有助于降低银行融资成本,进而传导到降低整个实体经济,特别是中小企业的融资成本。

与此同时,央行重申“此次降准与春节前的现金投放形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。

”今年元旦、春节均集中在1月,再叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素,市场有巨大的资金需求,资金缺口依然存在。

大家预计央行除了1月“降准”外,后续流动性投放仍将实施“组合拳”,密切关注1月20日LPR(贷款基础利率)报价等操作。

另外,近期猪价、原油价格等均有所回落,有助于国内维持当前偏宽松的货币环境。

12月CPI显示,食品价格通胀有所回落,特别是猪肉价格结束连续环比6个月上涨的态势,同比猪肉价格涨幅回落也13.2个百分点。

-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%COMEX黄金美金指数人民币兑美金LME铜LME铝欧元兑美金ICE布油(0106-0110)区间涨跌幅1月份以来涨跌幅策略周报图表3:存款准备金率、LPR与猪价(%,元/公斤)资料来源:Wind、国金证券研究所三、培育和壮大机构投资者,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金近日,银保监会发布了《关于推动银行业和保险业高质量发展的引导意见》,该文件指出,要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。

银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系,运用多种方式为直接融资提供配套支撑,提高直接融资比重。

有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能,培育价值投资和长期投资理念,改善资本市场投资者结构。

大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金等。

从增量资金角度来看,未来居民的资产配置中将逐步增加金融资产的配置比重。

截至2018年末,我国城乡居民储蓄存款余额为71.6万亿元,人均存款余额约5万,居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的空间巨大。

另外,银保监会亦提到了将居民储蓄有效转化为资本市场长期资金的中间桥梁角色的是“机构投资者”,培育和壮大机构投资者是大势所趋,按照大家《A股投资者结构三季度全景图深度剖析》中的统计数据表明:截至2019年Q3,个人投资者Q3持有A股流通市值12.66万亿,占A股流通市值的比重为28.52%;一般法人Q3持有A股流通市值23.21万亿,占A股流通市值的比重为52.30%,而机构投资者及其他占比约为19.18%。

后续机构投资者占比仍有较大的提升空间。

四、以史为鉴,1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情,当前为A股逐步布局期大家梳理了2009年至2019年近11年中1月份A股市场表现。

在这11年中1月份A股呈现普涨行情的年份分别是“2009、2013年”,A股呈现“结构性”行情的年份分别是“2012、2014、2015、2017、2018、2019年”,而仅仅只有3个年份中的1月份A股(即:2010、2011、2016年)是全面下跌的行情。

之所以1月份A股市场行情往往表现的相对较好,或主要跟“宽货币、宽信贷”有关。

一般来讲,银行都偏爱“早投放、早受益”的做法,信贷通常会呈现"前高后低"的特点,一季度的放贷规模为4个季度之首,而1月份又是一季度新增信贷的最高峰。

另外,年初各部委新的一年工作计划,宏观调控部门视察银行,部分企业设计规划蓝图等相继发布,不断提振风险偏好。

若展望2020年1月份,A股大概率存在0.010.020.030.040.050.060.070.02015-02-052015-04-152015-06-182015-08-212015-10-282015-12-302016-03-082016-05-122016-07-152016-09-192016-11-232017-01-252017-04-052017-06-092017-08-112017-10-192017-12-212018-02-282018-05-042018-07-092018-09-102018-11-152019-01-182019-03-262019-05-302019-08-020.05.010.015.020.025.0平均价:猪肉:全国(左轴)贷款市场报价利率(LPR):1年人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期)人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(变动日期)策略周报“春季躁动”行情,则当前时点大家建议投资者在指数调整中逐步布局A股。

五、北上资金继续“高歌猛进”,净流入A股累计值创历史新高截至1月10日,北上资金净流入A股累计值达1.0279万亿人民币,创出历史新高。

北上资金持续流入A股,主要受益于四方面因素:1)资本市场对外开放各项举措,扩大对外开放已经成为A股市场的重要关键词;2)全球大多数经济体货币宽松,全球泛滥的资金面临“资产配置荒”的局面;3)国际贸易关系缓和;4)人民币汇率自今年9月份以来持续升值,当前人民币兑美金回升至6.9191。

年度数据来看,2016、2017、2018、2019年北上资金分别净流入“607亿、1997亿、2942亿、3517亿”。

A股投资者结构中外资持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%,正在逐渐改变A股市场的话语权和市场生态。

图表4:“北上”资金净流入规模(年度,亿元)资料来源:Wind、国金证券研究所;注:截至2020年1月10日六、投资建议:一季度为机构全年排名的关键期,A股易躁动大家在上一期的研报中明确提出“保持多头思维、市场仍积极可为”等,站在当前时点,大家仍维持这一观点。

近期诸多风险事件逐一落地,且后续演绎极大可能往市场预期好的方向在演进。

如:中美贸易关系阶段性转暖,英国大概率顺利“软脱欧”,美国川普“被弹劾”事件有惊无险。

且叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”,货币宽松环境依旧。

由此,大家认为A股市场震荡向上的趋势仍将延续。

再则,从历史A股表现情况来看,一季度为机构全年排名的关键期,A股易躁动,即所谓的“春季躁动”行情。

展望2020年1月份A股风格及行业配置方面:重点把握两条投资主线。

1)以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块,主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头企业,此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额,估值相对合理,业绩持续稳定”;2)深挖新兴产业下的美股映射配置主线,如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)6071997.382942.183517.43343.020500100015002000250030003500400020162017201820192020年至今策略周报特别声明:国金证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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