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中金企业-A股策略周报:市场情绪回升但尚未过热-200113
2020-01-13 16:19:30  王汉锋,李求索
研报摘要

  一周回顾:指数六周连阳,中小创表现好于主板,热点纷呈。上证综指单周微涨0.3%,实现六周连阳。市场虽在国际地缘风险作用下市场短期波动有所加大,但投资者风险偏好并未受到明显影响,中小创表现强于主板,创业板指、深证成指续创阶段性新高。行业与主题方面,特斯拉国产车型开始交付,产业链相关企业表现继续强势,领涨市场;计算机、电子、传媒等TMT板块仍有较好表现;前期一度表现疲弱的偏消费类板块,如食品饮料、家电、医药生物等行业的龙头企业在外资持续净买入背景下有所反弹;金融、地产、钢铁等周期性板块则有所回调。
  市场展望:市场情绪回升但尚未过热,节前关注流动性及业绩情况。大家在上周报告《外部干扰可能无碍市场中期走强》中认为中东局势可能会带来市场短期波动,但中线前景依然积极,近期市场整体表现基本符合大家此前判断。上周某新基金一度出现大幅超募的情况,不少投资者担心市场情绪过热。大家认为,目前市场情绪有所好转但离过热尚有距离,上周市场日均成交在7500亿左右,对应的日均换手大概在3%,仅略高于A股历史日均换手率2.6%左右。另外市场整体估值依然不高,中国宏观数据短期可能逐步见底,市场情绪有所回暖但并不过热,大家继续维持看好中国市场3-6个月表现、板块上成长与周期兼顾的观点。有如下几方面进展值得关注:1)增长及物价走势。近期CPI略低于预期、PPI走强,这对市场是较为有利的组合。另外,本周也将披露部分宏观数据,也是地方两会密集开幕时段,关注地方在区域经济、产业发展、结构性改革、防风险等方面的施政方向;2)资金与流动性情况。春节前夕需要关注流动性变化对于资本市场短期的资金面影响。从近期的外资情况来看,上周北向资金继续维持较大规模净流入,单周净流入208亿元,重点流入行业主要为食品饮料(37亿元)、医药生物(37亿元)、家电(25亿元)等消费类行业。贵州茅台(20亿元)、GREE电器(16亿元)、洋河股份(15亿元)等资金净买入规模较大;3)业绩。截止上周末,A股已有704家企业披露2019年业绩预警,其中业绩向好(略增、预增、续盈、扭亏)比例为52%。需要注意的是近期市场对A股企业尤其是非金融板块的业绩预期在由降转平;4)特斯拉上海工厂建成投产、降价及其对中国制造业的含义:大家此前一直认为产业升级是中国目前大趋势之一,这是基于中国制造业独有的内需规模大、产品优质且具成本竞争力等特点。特斯拉在中国快速建厂投产是对这些优势的印证,同时也意味着汽车电动化的趋势可能会加速推进,对新能源电动车及产业链的拉动可能持续甚至加速;5)中美将签署第一阶段协议、中东局势的后续演进、台湾地区领导人选举后的局势,等等。综上,虽然地缘政治及国内长假因素影响下短线市场可能有波动风险,但在全球景气周期可能逐步触底企稳、中美贸易摩擦降级、国内政策维持稳增长态势等背景下,大家对A股未来3-6个月的走势看法依然积极。
  行业主题建议:周期与成长兼顾。1)部分低估值周期、下行风险小、有潜在上行空间的周期板块,如地产、建材、券商等;2)消费板块中相对落后的低估值板块,如家电、家居、酒店旅游、汽车等;3)科技及符合产业升级方向的偏高端制造业龙头,如科技、新能源车产业链、资本品等。
  近期关注:1)中国宏观经济数据;2)中美经贸磋商动态;3)外资动态。
研报全文

中金企业-A股策略周报:市场情绪回升但尚未过热-200113

策略周报市场情绪回升但尚未过热一周回顾:指数六周连阳,中小创表现好于主板,热点纷呈。

上证综指单周微涨0.3%,实现六周连阳。

市场虽在国际地缘风险作用下市场短期波动有所加大,但投资者风险偏好并未受到明显影响,中小创表现强于主板,创业板指、深证成指续创阶段性新高。

行业与主题方面,特斯拉国产车型开始交付,产业链相关企业表现继续强势,领涨市场;计算机、电子、传媒等TMT板块仍有较好表现;前期一度表现疲弱的偏消费类板块,如食品饮料、家电、医药生物等行业的龙头企业在外资持续净买入背景下有所反弹;金融、地产、钢铁等周期性板块则有所回调。

市场展望:市场情绪回升但尚未过热,节前关注流动性及业绩情况。

大家在上周报告《外部干扰可能无碍市场中期走强》中认为中东局势可能会带来市场短期波动,但中线前景依然积极,近期市场整体表现基本符合大家此前判断。

上周某新基金一度出现大幅超募的情况,不少投资者担心市场情绪过热。

大家认为,目前市场情绪有所好转但离过热尚有距离,上周市场日均成交在7500亿左右,对应的日均换手大概在3%,仅略高于A股历史日均换手率2.6%左右。

另外市场整体估值依然不高,中国宏观数据短期可能逐步见底,市场情绪有所回暖但并不过热,大家继续维持看好中国市场3-6个月表现、板块上成长与周期兼顾的观点。

有如下几方面进展值得关注:1)增长及物价走势。

近期CPI略低于预期、PPI走强,这对市场是较为有利的组合。

另外,本周也将披露部分宏观数据,也是地方两会密集开幕时段,关注地方在区域经济、产业发展、结构性改革、防风险等方面的施政方向;2)资金与流动性情况。

春节前夕需要关注流动性变化对于资本市场短期的资金面影响。

从近期的外资情况来看,上周北向资金继续维持较大规模净流入,单周净流入208亿元,重点流入行业主要为食品饮料(37亿元)、医药生物(37亿元)、家电(25亿元)等消费类行业。

贵州茅台(20亿元)、GREE电器(16亿元)、洋河股份(15亿元)等资金净买入规模较大;3)业绩。

截止上周末,A股已有704家企业披露2019年业绩预警,其中业绩向好(略增、预增、续盈、扭亏)比例为52%。

需要注意的是近期市场对A股企业尤其是非金融板块的业绩预期在由降转平;4)特斯拉上海工厂建成投产、降价及其对中国制造业的含义:大家此前一直认为产业升级是中国目前大趋势之一,这是基于中国制造业独有的内需规模大、产品优质且具成本竞争力等特点。

特斯拉在中国快速建厂投产是对这些优势的印证,同时也意味着汽车电动化的趋势可能会加速推进,对新能源电动车及产业链的拉动可能持续甚至加速;5)中美将签署第一阶段协议、中东局势的后续演进、台湾地区领导人选举后的局势,等等。

综上,虽然地缘政治及国内长假因素影响下短线市场可能有波动风险,但在全球景气周期可能逐步触底企稳、中美贸易摩擦降级、国内政策维持稳增长态势等背景下,大家对A股未来3-6个月的走势看法依然积极。

行业主题建议:周期与成长兼顾。

1)部分低估值周期、下行风险小、有潜在上行空间的周期板块,如地产、建材、券商等;2)消费板块中相对落后的低估值板块,如家电、家居、酒店旅游、汽车等;3)科技及符合产业升级方向的偏高端制造业龙头,如科技、新能源车产业链、资本品等。

近期关注:1)中国宏观经济数据;2)中美经贸磋商动态;3)外资动态。

风格一周表现行业一周表现资料来源:万得资讯,中金企业研究部王汉锋,CFA李求索分析员分析员hanfeng.wang@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080513080002SFCCERef:AND454qiusuo.li@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080513070004SFCCERef:BDO991市场策略研究2020年1月13日A股策略周报9859909951,0001,0051,0101,0151,0201,02501-0601-0701-0801-09中证100中证500上证综指-1.3-1.3-0.8-0.6-0.5-0.5-0.5-0.2-0.10.20.20.30.40.60.90.91.21.51.81.92.52.52.62.62.92.93.03.03.23.24.1-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0非银行金融银行房地产石油石化钢铁纺织服装交通运输电力及公用事业建筑煤炭有色金属上证综指沪深300建材基础化工国防军工机械综合农林牧渔通信轻工制造餐饮旅游电力设备商贸零售医药汽车传媒食品饮料家电电子元器件计算机A股行业表现1W(%)中金企业研究部:2020年1月13日2中金策略模拟组合图表1:中金策略模拟组合区间绝对收益185.4%,相对收益107.5%(2013年11月8日至今)资料来源:万得资讯,中金企业研究部图表2:中金A股策略组合资料来源:万得资讯,中金企业研究部(基于万得资讯一致预期),截止1月12日已经剔除限制名单中的股票2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E600276.SH恒瑞医药医药生物4.81%87.5-0.0386,9961,88226.429.829.495.273.356.719.615.512.50.30.20.2002475.SZ立讯精密电子11.12%39.78.8212,5162,37561.050.036.978.152.138.013.710.88.50.10.30.4002273.SZ水晶光电电子7.99%16.73.219,27197631.64.027.541.139.631.05.24.23.80.60.70.8000651.SZGREE电器家用电器8.39%69.86.4419,5972,66317.08.011.616.014.813.34.63.83.22.23.53.9002508.SZ老板电器家用电器4.13%33.5-0.931,7922550.88.811.621.619.817.85.34.53.92.42.42.6601633.SH长城汽车汽车及其零部件5.05%9.13.255,0331703.6-12.726.016.018.314.51.61.51.43.22.12.4600741.SH华域汽车汽车及其零部件4.32%28.59.789,91654722.5-13.98.011.213.012.12.01.81.73.73.63.9600887.SH伊利股份食品饮料9.50%32.44.8197,6451,4637.39.58.630.728.025.87.16.45.82.22.32.4000858.SZ五粮液食品饮料8.99%133.60.5518,6603,44038.430.722.838.829.724.28.26.95.81.31.61.9601688.SH华泰证券证券及其他9.36%20.2-0.6148,5502,092-45.858.816.636.422.919.71.81.61.51.51.82.0600383.SH金地集团房地产7.70%14.3-1.764,37849318.421.619.47.96.55.51.41.21.04.24.95.6600585.SH海螺水泥建材10.72%53.4-2.5213,7441,53788.010.92.29.58.68.42.52.11.83.24.44.5分红收益率(%)代码企业名称行业组合权重(%)收盘价(元)年初至今涨跌幅(%)A股市值(百万元)年初至今日均成交额(百万元)盈利增速%市盈率(X)市净率(X)组合区间区间回报%185.4α系数9.6区间相对回报%107.5β系数0.9年化波动率%21.9夏普比率0.8组合参数08-Nov-13~10-Jan-20185.477.9-20%0%20%40%60%80%100%120%-50%0%50%100%150%200%Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19Aug-19Nov-19超额收益(右轴)中金推荐组合回报(左轴)沪深300指数回报(左轴)4.8%7.7%9.4%9.4%10.7%12.5%18.5%19.1%0%5%10%15%20%25%模拟组合行业权重分布中金企业研究部:2020年1月13日3市场回顾图表3:上周创业板指领涨图表4:2020年至今创业板指领涨图表5:上周计算机领涨图表6:2020年至今传媒领涨图表7:周期性板块与防御性板块比值图表8:上周市场换手率上升至2.75%资料来源:万得资讯,中金企业研究部0.30.50.70.91.11.31.51.72005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07周期性/防御性均值+1.5倍标准差均值-1.5倍标准差3年滚动均值0.20.30.40.81.11.92.12.23.70.00.51.01.52.02.53.03.54.0中证100上证综指沪深300中证800中证200中证500深证成指中小板指创业板指风格指数表现1W(%)0.91.41.62.23.34.04.35.35.90.01.02.03.04.05.06.07.0中证100上证综指沪深300中证800中证200中证500深证成指中小板指创业板指2020年至今风格指数表现(%)-1.3-1.3-0.8-0.6-0.5-0.5-0.5-0.2-0.10.20.20.30.40.60.90.91.21.51.81.92.52.52.62.62.92.93.03.03.23.24.1-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0非银行金融银行房地产石油石化钢铁纺织服装交通运输电力及公用事业建筑煤炭有色金属上证综指沪深300建材基础化工国防军工机械综合农林牧渔通信轻工制造餐饮旅游电力设备商贸零售医药汽车传媒食品饮料家电电子元器件计算机A股行业表现1W(%)-0.5-0.4-0.4-0.20.20.60.91.01.31.41.61.81.92.42.73.03.03.33.54.04.54.84.84.95.15.35.45.57.57.89.9-2.00.02.04.06.08.010.012.0房地产交通运输非银行金融食品饮料钢铁银行煤炭电力及公用事业建材上证综指沪深300石油石化纺织服装建筑医药有色金属基础化工综合机械餐饮旅游家电通信国防军工轻工制造汽车电力设备商贸零售农林牧渔计算机电子元器件传媒2020年至今A股行业表现(%)0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01日均成交额(十亿元)上证综指日均成交额/自由流通市值(右轴)历史均值10-Jan-20:2.75%03-Jan-20:2.46%中金企业研究部:2020年1月13日4资金与流动性图表9:国债收益率曲线图表10:10年到期国债收益率为3.08%图表11:11月M2同比增速为8.2%图表12:金融机构11月新增人民币贷款13900亿元图表13:11月社会融资规模新增17547亿元图表14:社会融资规模结构资料来源:万得资讯,中金企业研究部(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15金融机构新增人民币贷款当月值金融机构新增人民币贷款:其他金融机构新增人民币贷款:中长期亿元05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07金融机构:新增人民币贷款:当月亿元2019年11月:13900亿元2019年10月:6613亿元2018年11月:12500亿元-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票非金融企业境内股票融资企业债券融资亿元亿元1.52.02.53.03.54.04.55.05.53个月6个月9个月1年2年3年4年5年6年7年10年15年20年30年%中国国债收益率曲线10-Jan-2031-Dec-1831-Dec-1731-Dec-1631-Dec-1531-Dec-1431-Dec-132.53.03.54.04.55.02010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01%中债国债到期收益率:10年10-Jan-20:3.08%03-Jan-20:3.14%0510152025303540452008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09%M1:同比M2:同比M2yoy:8.2%M1yoy:3.5%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07社会融资规模亿元2019年11月:17547亿元2019年10月:6619亿元2018年11月:16042亿元中金企业研究部:2020年1月13日5图表15:12月外汇储备增加123亿美金图表16:人民币兑美金即期汇率下降至6.93图表17:新基金发行20支图表18:新基金预计募集规模411亿元图表19:海外基金资金流动图表20:离岸ETF资金流动资料来源:万得资讯,彭博资讯,EPFR,中金企业研究部-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%6.06.26.46.66.87.07.27.42009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12(NDF-即期)/即期(右轴)美金/人民币NDF1Y即期汇率10-Jan-20:6.9303-Jan-20:6.970204060801001202012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12股票型基金债券型基金其他型基金支数新股票型基金:1支新债券型基金:6支新其他型基金:13支0204060801001201401601802014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01股票型基金债券型基金其他型基金十亿元新股票型基金募集22亿元新债券型基金募集196亿元新其他型基金募集192亿元2,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,500-800-600-400-200020040060016-Jan-196-Feb-1927-Feb-1920-Mar-1910-Apr-191-May-1922-May-1912-Jun-193-Jul-1924-Jul-1914-Aug-194-Sep-1925-Sep-1916-Oct-196-Nov-1927-Nov-1918-Dec-198-Jan-20ETF(左轴)主动基金(左轴)沪深300指数(右轴)(百万美金)50556065707580859095100-3,500-2,500-1,500-5005001,5002,5003,500Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20全部流向海外中资股的海外资金(左轴)MSCI中国指数(右轴)(百万美金)(百万美金)1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500-150-100-500501001502007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12外汇储备变动(月)外汇储备余额(右轴)十亿美金十亿美金增加123亿美金中金企业研究部:2020年1月13日6图表21:11月新增投资者数量82.7万图表22:上周大宗交易金额为90亿元图表23:上周高管净减持24.3亿元图表24:上周重要股东净减持70.2亿元图表25:1月解禁规模6950亿元图表26:上周股权融资规模280亿元资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金企业研究部1,8002,4003,0003,6004,2004,8005,40001002003004005006002012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10创业板中小企业板主板上证综指(右)90亿元1,5002,5003,5004,5005,500-10.0-7.5-5.0-2.50.02.55.02014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01高管买入额高管卖出额净买入额4周移动平均上证综指(右轴)十亿元上周净减持24.3亿1,0002,0003,0004,0005,0006,000-60-40-20020402014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01主板净买入额中小板净买入额创业板净买入额净买入额4周移动平均上证综指(右轴)十亿元上周净减持70.2亿69526030221520422123623321317731541412412515658935589518019018227376-50501502503504505506507502020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12主板中小板创业板十亿元1,0001,6002,2002,8003,4004,0004,6005,2005,8000204060801001201401602013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01IPO再融资配股上证综指(右轴)十亿元上周融资规模280亿元1,5003,0004,50001,0002,0003,0004,0005,0006,000Feb-08Aug-08Feb-09Aug-09Feb-10Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15Feb-16Aug-16Feb-17Aug-17Feb-18Aug-18Feb-19Aug-19新增投资者数量(千)上证综合指数(右)827中金企业研究部:2020年1月13日7图表27:上周融资余额上升195亿元图表28:融资余额10333亿元图表29:互联互通北向累计净买入10278亿元图表30:上周互联互通净流入208亿元资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金企业研究部1,7002,3002,9003,5004,1004,7005,300-100-75-50-25025502013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01两市融资余额变动上证综指(右轴)十亿元1,5002,2002,9003,6004,3005,00005001,0001,5002,0002,5002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01两市融资余额上证综指(右轴)十亿元103302,0004,0006,0008,00010,00012,0002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11互联互通南向累计净买入互联互通北向累计净买入亿元9,86210,2782,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,500-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.02017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01深股通:当日资金净流入(人民币)沪股通:当日资金净流入(人民币)5日净买入移动平均沪深300(右轴)十亿元净流入208亿中金企业研究部:2020年1月13日8盈利与估值图表31:沪深300成份预测净利润变动图表32:沪深300非金融成份预测净利润变动图表33:农林牧渔等行业一致预期上调,食品饮料等行业一致预期下调图表34:2020年至今农林牧渔等行业盈利上调幅度较大,食品饮料等下调幅度较大资料来源:万得资讯,朝阳永续,中金企业研究部8001,6002,4003,2004,0002008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-01十亿元2009201020112012201320142015201620172018201920204006008001,0001,2001,4002008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-01十亿元200920102011201220132014201520162017201820192020-1.3-1.0-0.9-0.8-0.7-0.2-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.0-0.0-0.00.00.00.00.10.10.10.20.30.30.30.30.50.50.60.70.80.80.83.5-2-101234食品饮料石油石化港口航运传媒互联网航空机场餐饮旅游电力汽车及其零部件建筑装饰基础化工纺织服装商贸零售银行煤炭电气设备信息设备家用电器机械综合全部A股环保及公用事业医药生物钢铁信息服务保险建材轻工制造公路铁路物流有色金属证券及其他电子房地产农林牧渔2020E盈利预测调整幅度1W%-2.5-1.0-0.9-0.8-0.4-0.3-0.3-0.3-0.2-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.0-0.0-0.0-0.00.00.00.00.10.30.40.40.60.60.60.80.80.90.93.8-3-2-1012345食品饮料石油石化港口航运传媒互联网航空机场银行轻工制造煤炭餐饮旅游信息服务基础化工信息设备电力电气设备环保及公用事业家用电器商贸零售机械纺织服装全部A股建筑装饰综合汽车及其零部件保险建材证券及其他公路铁路物流医药生物钢铁电子有色金属房地产农林牧渔2020E盈利预测调整幅度YTD%中金企业研究部:2020年1月13日9图表35:A股大盘、中盘、小盘前向市盈率对比图表36:A股大盘、中盘、小盘前向市净率对比资料来源:朝阳永续,中金企业研究部010203040506070802006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01大盘、中盘、小盘指数市盈率估值对比沪深300中证500中小板综创业板指数前向市盈率10.716.418.824.1024681012142006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01大盘、中盘、小盘指数市净率估值对比沪深300中证500中小板综创业板指数1.62.34.4前向市净率1.2中金企业研究部:2020年1月13日10图表37:A股分行业盈利与估值统计(基于万得资讯和朝阳永续等市场一致预期数据)资料来源:万得资讯,朝阳永续,中金企业研究部,截止1月12日2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E全部A股61,979100%3,514100%-1.531.314.218.814.312.51.81.61.42.02.22.39.310.911.0金融16,10226%842%2.116.07.29.68.27.71.10.90.83.43.73.611.311.410.9非金融45,87774%3,43098%-5.047.420.128.519.316.12.22.01.81.51.71.87.910.511.2非金融石油石化43,77771%3,39497%-8.451.320.529.519.516.22.42.11.91.41.61.78.111.011.7上证5018,16229%501%6.913.08.110.59.38.61.21.00.93.43.73.711.211.110.7中证10025,69341%1003%6.613.69.011.910.59.61.41.21.13.13.43.411.411.411.0沪深30035,78758%3009%6.016.111.113.111.310.21.51.31.12.83.13.111.111.411.2沪深300(非金融)19,92132%2397%12.517.117.519.016.213.82.01.81.62.32.52.710.611.311.7中证5007,72012%50014%-31.085.221.037.320.216.72.11.91.71.21.41.55.69.510.3中证80043,50770%80023%2.221.012.214.812.310.91.51.41.22.52.82.810.411.111.1中小板综9,78116%91126%-33.2119.728.652.423.918.53.02.72.30.91.11.35.711.212.6创业板综5,3889%72321%-77.1840.636.6273.529.121.34.13.53.00.50.60.81.512.014.1创业板指2,3854%1003%-64.3399.652.8141.028.218.54.74.03.30.70.91.13.314.117.7创业板指剔除温氏、乐视2,1934%993%-68.1446.630.1169.331.023.84.64.03.40.50.70.82.712.814.3互联互通标的50,73682%1,47542%-1.825.713.816.413.011.51.61.51.32.32.52.610.011.111.2石油石化2,0973%351%67.61.612.416.516.314.51.00.90.93.53.73.75.95.86.2煤炭9472%431%9.013.33.810.18.98.61.11.00.93.93.83.911.311.610.7有色金属1,6013%1163%-43.491.328.265.934.426.92.42.22.00.70.80.83.76.57.6钢铁6611%321%35.2-38.55.66.510.610.01.00.90.83.13.33.415.18.68.3建材8181%722%63.724.111.614.611.810.62.42.11.82.73.03.316.617.916.6轻工制造8121%1223%-42.052.029.842.628.021.62.52.32.11.11.21.35.98.29.6基础化工2,4214%3009%28.232.524.323.217.514.12.32.01.81.11.41.610.011.712.7电力1,4952%672%23.135.714.621.515.813.81.51.41.22.93.23.57.18.79.0环保及公用事业5941%862%-48.3202.519.141.913.911.61.81.51.31.21.31.44.211.011.6航空机场6411%120%-40.771.335.333.519.614.51.81.71.51.01.21.45.48.510.3公路铁路物流9612%702%-0.721.58.816.613.612.51.61.51.42.12.22.09.911.110.8港口航运5611%261%-11.121.29.221.717.916.41.61.41.30.70.90.87.27.87.8机械2,8505%36610%-28.1156.616.165.525.522.02.42.11.90.80.91.03.68.38.8电气设备1,6173%1875%-51.3219.123.572.022.618.32.22.01.80.81.01.13.18.89.9建筑装饰1,5002%1234%6.315.814.010.18.77.61.00.90.82.83.13.610.210.610.8银行10,43817%261%5.66.76.97.16.66.20.90.70.74.34.54.812.111.210.7保险3,0905%60%0.977.25.921.111.911.22.82.31.91.92.51.313.119.316.9证券及其他2,7264%592%-38.483.412.237.220.318.11.71.51.41.31.41.14.47.57.8房地产2,3224%1294%11.335.321.611.48.46.91.51.31.13.03.53.313.315.716.0通信运营2100%50%466.749.636.745.430.322.21.41.41.31.11.52.03.24.55.9通信设备9792%993%-105.34,311.224.6-1,318.631.325.13.73.22.90.50.50.6-0.310.311.4传媒互联网1,6333%1504%-167.2331.717.5-60.126.022.12.82.52.20.70.80.9-4.69.610.1电子3,8756%2216%-28.3112.933.477.636.427.34.64.03.50.60.70.95.910.912.7计算机2,5574%2026%-49.7239.814.1127.137.432.84.54.03.60.40.40.53.610.710.9汽车及其零部件2,0223%1675%-24.112.222.422.720.216.51.91.81.61.92.12.58.28.69.6家用电器1,4792%622%-12.032.414.224.818.816.43.83.42.82.22.63.015.318.317.3商贸零售9642%973%23.030.8-8.720.916.017.51.71.51.31.21.01.18.19.27.7纺织服装4321%862%-35.759.418.234.321.518.21.91.81.61.61.81.95.58.49.0餐饮旅游3901%331%3.041.012.643.030.527.13.93.53.10.80.91.09.011.511.4食品饮料3,8386%883%26.920.218.037.931.626.77.36.55.21.61.92.119.220.619.5医药生物3,9676%2858%-12.353.619.743.028.023.43.93.43.00.70.80.99.012.212.7农林牧渔1,1532%903%-50.0437.3142.6114.921.48.84.03.42.51.22.12.43.516.128.0综合2930%431%-20.478.39.242.523.821.81.51.41.31.01.01.13.66.06.0市盈率P/E(x)市净率P/B(x)净资产收益率ROE(%)板块分红收益率(%)总市值(十亿元)权重数量数量占比归母净利润同比(%)中金企业研究部法律声明一般声明本报告由中国国际金融股份有限企业(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

本报告中的信息均来源于大家认为可靠的已公开资料,但中国国际金融股份有限企业及其关联机构(以下统称“中金企业”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。

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投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险。

投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金企业及/或其关联人员均不承担任何责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在不同时期,中金企业可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

本报告署名分析师可能会不时与中金企业的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。

这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。

中金企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

中金企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

中金企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。

投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限企业(“中金香港”)于香港提供。

香港的投资者若有任何关于中金企业研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。

本报告编辑所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告必赢56net手机版的编辑姓名旁。

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限企业(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。

提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。

有关本报告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。

本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限企业(“中金英国”)于英国提供。

本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供。

本报告并未打算提供给零售客户使用。

在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。

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中金企业研究部特别声明在法律许可的情况下,中金企业可能与本报告中提及企业正在建立或争取建立业务关系或服务关系。

因此,投资者应当考虑到中金企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

与本报告所含具体企业相关的披露信息请访,亦可参见近期已发布的关于该等企业的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金企业对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

大家在此提醒您,中金企业对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。

跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。

投资者应仔细阅读中金企业研究报告中的所有评级定义。

请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。

在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。

投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从获悉。

本报告的版权仅为中金企业所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

V190624编辑:张莹中国国际金融股份有限企业中国北京建国门外大街1号国贸写字楼2座28层|邮编:100004电话:(+86-10)65051166传真:(+86-10)65051156美国英国CICCUSSecurities,IncChinaInternationalCapitalCorporation(UK)Limited32thFloor,280ParkAvenue25thFloor,125OldBroadStreetNewYork,NY10017,USALondonEC2N1AR,UnitedKingdomTel:(+1-646)7948800Tel:(+44-20)73675718Fax:(+1-646)7948801Fax:(+44-20)73675719新加坡香港ChinaInternationalCapitalCorporation(Singapore)Pte.Limited中国国际金融(香港)有限企业6BatteryRoad,#33-01香港中环港景街1号Singapore049909国际金融中心第一期29楼Tel:(+65)65721999电话:(852)2872-2000Fax:(+65)63271278传真:(852)2872-2100上海深圳中国国际金融股份有限企业上海分企业中国国际金融股份有限企业深圳分企业上海市浦东新区陆家嘴环路1233号深圳市福田区益田路5033号汇亚大厦32层平安金融中心72层邮编:200120邮编:518048电话:(86-21)5879-6226电话:(86-755)8319-5000传真:(86-21)5888-8976传真:(86-755)8319-9229

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