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粤开证券-评央行MLF操作:降息预期落空-200115
2020-01-15 11:43:19  钟林楠
研报摘要

  投资要点
  评央行MLF操作:降息预期落空
  1、资金面昨日已经出现明显收紧,一方面是前期比较低的资金利率让不少投资者采用了加杠杆的策略,银行间质押式回购成交量突破4万亿,滚动续作的需求较强;另一方面是受缴税+地方债发行走款等因素回笼流动性影响,随着春节的临近,春节居民和企业的现金取现需求也将加大,会进一步使银行体系的流动性收紧,从而引起资金面的进一步收敛。
  2、央行今日采取MLF+14天OMO的操作,既是为了补充上述因素带来的潜在流动性缺口,让金融机构能够平稳跨节,也是为了保证未来每个月都有MLF到期操作,从而更好发挥MLF对LPR的牵引与引导作用。
  3、MLF利率未调整,一来是因为央行已经做了降准操作,同业存单发行利率和3MShibor已经有了明显的下降,金融机构的负债成本被压降,LPR小幅调降有支撑;二来降息操作更适当的窗口应在3月存量贷款开展换锚后,贷款与LPR之间的利差被固定,央行调降MLF带动LPR下调,会带动全部贷款利率下降,企业尤其是中小微企业受益会更为明显,在换锚没有开展前,调降MLF带动LPR下调,受益的可能更多是具有议价能力的大企业,小微企业受益有限。
  4、在稳增长降成本期间,货币政策总体基调仍会偏松,但从央行有意让资金面短暂收紧来看,央行其实也在有意加大资金面的波动,避免机构过度加杠杆,若经济继续边际转好,出现阶段性企稳,央行稳增长的压力减弱,货币可能会重新回归稳健中性。
  风险提示:货币政策超预期
  
研报全文

粤开证券-评央行MLF操作:降息预期落空-200115

证券研究报告|固定收益研究粤开证券专题研究评央行MLF操作:降息预期落空2020年01月15日投资要点分析师:钟林楠执业编号:S0300519110001电话:010-66235779邮箱:zhonglinnan@ykzq.com近年国内生产总值季度增速资料来源:聚源相关研究《债券研究分析框架》2019-12-28《评存量贷款定价基准转换为LPR:短期影响有限,利在长远》2019-12-28《从历次牛熊转换看债市风险》2019-12-30《当降准靴子落地》2020-01-01《机构投资者大时代》2020-01-10评央行MLF操作:降息预期落空1、资金面昨日已经出现明显收紧,一方面是前期比较低的资金利率让不少投资者采用了加杠杆的策略,银行间质押式回购成交量突破4万亿,滚动续作的需求较强;另一方面是受缴税+地方债发行走款等因素回笼流动性影响,随着春节的临近,春节居民和企业的现金取现需求也将加大,会进一步使银行体系的流动性收紧,从而引起资金面的进一步收敛。

2、央行今日采取MLF+14天OMO的操作,既是为了补充上述因素带来的潜在流动性缺口,让金融机构能够平稳跨节,也是为了保证未来每个月都有MLF到期操作,从而更好发挥MLF对LPR的牵引与引导作用。

3、MLF利率未调整,一来是因为央行已经做了降准操作,同业存单发行利率和3MShibor已经有了明显的下降,金融机构的负债成本被压降,LPR小幅调降有支撑;二来降息操作更适当的窗口应在3月存量贷款开展换锚后,贷款与LPR之间的利差被固定,央行调降MLF带动LPR下调,会带动全部贷款利率下降,企业尤其是中小微企业受益会更为明显,在换锚没有开展前,调降MLF带动LPR下调,受益的可能更多是具有议价能力的大企业,小微企业受益有限。

4、在稳增长降成本期间,货币政策总体基调仍会偏松,但从央行有意让资金面短暂收紧来看,央行其实也在有意加大资金面的波动,避免机构过度加杠杆,若经济继续边际转好,出现阶段性企稳,央行稳增长的压力减弱,货币可能会重新回归稳健中性。

风险提示:货币政策超预期6%7%7%8%8%2014-092015-122017-032018-06固定收益研究。

分析师概况钟林楠,南开大学硕士研究生,2017年8月加入粤开证券,现任固定收益首席分析师,证书编号:S0300519110001。

研究院销售团队北京王爽010-6623571918810181193wangshuang@ykzq.com上海徐佳琳021-5178224913795367644xujialin@ykzq.com分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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