必赢56net手机版-必赢365net手机版

太平洋证券-银泰黄金-000975-跟踪点评:意外扰动消除,2020年料业绩增速可观-200323
2020-03-25 09:37:30  杨坤河
研报摘要

  事件:
  银泰黄金年报显示,2019年度企业实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现营业利润11.92亿元,同比增长20.66%;归属于上市企业股东的净利润8.64亿元,同比增长30.43%。
  点评:
  1、内蒙古玉龙矿业和吉林板庙子同比拖累净利润超1.7亿元。2019年受内蒙古2·23特大矿难影响,子企业玉龙矿业推迟了开工时间,叠加2019年铅锌价格相对疲弱,造成收入和净利润分别同比下降3.16亿元(-37.64%)、1.59亿元(-41.79%),对企业业绩造成一定拖累。此外子企业吉林板庙子在办理采矿证延期时,由于受财政部和原国土资源部35号文影响,矿权权益金未能及时核定,造成采矿权证未能如期接续,矿山正常生产受到一定影响,造成收入和净利润分别同比下降2.34亿元(-38.08%)、1714万元(-14.39%)。
  2、青海大柴旦复工叠加黑河银泰放量有效增厚利润4.3亿元。青海大柴旦于2019年4月26日复工生产,全年销售黄金1.45吨,实现收入增量分别为3.79亿元(+257%),并且扭亏为盈实现利润增量2.56亿元,有效对冲了玉龙和板庙子的开工率下滑。此外贡献企业50%黄金产量的黑河银泰,受益于金价上涨,继续释放业绩增量,收入和净利润分别同比增加1.76亿元(+23.05%)及1.75亿元(48.55%)。
  3、2020年企业业绩增量可观:一是玉龙矿业开工率有望大幅回升,铅锌银产量有望恢复至2018年水平,即便考虑疫情影响,预计同比2019年增量亦相对可观。二是黑河东安金矿露采转地采产能将自700吨/日扩大至1200吨/日,而板庙子在矿权核定后也能恢复平稳生产。意外事件扰动消除后,主力矿山恢复平稳运行,大家判断2020年企业黄金产量将增加超过30%、白银产量增加超过50%。叠加对金银价格的乐观看好(参考报告《历史类比和逻辑推演:恐慌下黄金资产的绝佳机会》),大家认为企业全年业绩增速非常可观。
  4、盈利预测及投资建议:在金价340/357/375元的假设条件下,预计企业2020-22年归母净利润15.01/18.54/20.79亿元,考虑企业增发收购贵州鼎盛鑫83.75%股权,增加股本2.441亿股,预计2020-22年EPS为0.76/0.93/1.05元。大家对企业维持买入评级,6个月目标价18.8元。
  5、风险提示:短期通缩预期强化、全球宽松及美金调整不及预期、企业产能投放进度不及预期
研报全文

太平洋证券-银泰黄金-000975-跟踪点评:意外扰动消除,2020年料业绩增速可观-200323

材料材料Ⅱ意外扰动消除,2020年料业绩增速可观___银泰黄金跟踪点评事件:银泰黄金年报显示,2019年度企业实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;实现营业利润11.92亿元,同比增长20.66%;归属于上市企业股东的净利润8.64亿元,同比增长30.43%。

点评:1、内蒙古玉龙矿业和吉林板庙子同比拖累净利润超1.7亿元。

2019年受内蒙古2·23特大矿难影响,子企业玉龙矿业推迟了开工时间,叠加2019年铅锌价格相对疲弱,造成收入和净利润分别同比下降3.16亿元(-37.64%)、1.59亿元(-41.79%),对企业业绩造成一定拖累。

此外子企业吉林板庙子在办理采矿证延期时,由于受财政部和原国土资源部35号文影响,矿权权益金未能及时核定,造成采矿权证未能如期接续,矿山正常生产受到一定影响,造成收入和净利润分别同比下降2.34亿元(-38.08%)、1714万元(-14.39%)。

2、青海大柴旦复工叠加黑河银泰放量有效增厚利润4.3亿元。

青海大柴旦于2019年4月26日复工生产,全年销售黄金1.45吨,实现收入增量分别为3.79亿元(+257%),并且扭亏为盈实现利润增量2.56亿元,有效对冲了玉龙和板庙子的开工率下滑。

此外贡献企业50%黄金产量的黑河银泰,受益于金价上涨,继续释放业绩增量,收入和净利润分别同比增加1.76亿元(+23.05%)及1.75亿元(48.55%)。

3、2020年企业业绩增量可观:一是玉龙矿业开工率有望大幅回升,铅锌银产量有望恢复至2018年水平,即便考虑疫情影响,预计同比2019年增量亦相对可观。

二是黑河东安金矿露采转地采产能将自700吨/日扩大至1200吨/日,而板庙子在矿权核定后也能恢复平稳生产。

意外事件扰动消除后,主力矿山恢复平稳运行,大家判断2020年企业黄金产量将增加超过30%、白银产量增加超过50%。

叠加对金银价格的乐观看好(参考报告《历史类比和逻辑推演:恐慌下黄金资产的绝佳机会》),大家认为企业全年业绩增速非常可观。

4、盈利预测及投资建议:在金价340/357/375元的假设条件下,预计企业2020-22年归母净利润15.01/18.54/20.79亿元,考虑企业增发收购贵州鼎盛鑫83.75%股权,增加股本2.441亿股,预计2020-22年EPS为0.76/0.93/1.05元。

大家对企业维持买入评级,6个月目标价18.8元。

7、风险提示:短期通缩预期强化、全球宽松及美金调整不及预期、企业产能投放进度不及预期走势比较股票数据总股本/流通(百万股)1,983/1,237总市值/流通(百万元)24,098/15,03512个月最高/最低(元)17.00/9.24相关研究报告:证券分析师:杨坤河电话:010-88695229E-MAIL:yangkh@tpyzq.com执业资格证书编码:S1190518070001(17%)(3%)12%26%41%55%19/3/2519/5/2519/7/2519/9/2519/11/2520/1/25银泰黄金沪深3002020-03-23企业点评报告买入/维持银泰黄金(000975)目标价:18.8昨收盘:12.15企业研究报告太平洋证券股份有限企业证券研究报告企业点评报告P2意外扰动消除,2020年料业绩增速可观___银泰黄金跟踪点评盈利预测和财务指标:2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)5149690277798461(+/-%)6.6934.0512.718.77净利润(百万元)864150118542079(+/-%)30.4373.7323.4912.11摊薄每股收益(元)0.440.760.931.05市盈率(PE)31.2416.0513.0011.59资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每股收益按最新总股本计算企业点评报告P3意外扰动消除,2020年料业绩增速可观___银泰黄金跟踪点评资产负债表(百万)利润表(百万)2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E货币资金182311294291485营业收入48265149690277798461应收和预付款项4740405156营业成本33943594422445664884存货6651065125013511445营业税金及附加116101136153166其他流动资产789745134813531356销售费用33344流动资产合计16832161293230463343管理费用281256442453497长期股权投资00000财务费用4129587981投资性房地产00000资产减值损失440172221固定资产22882527358846055386投资收益3827333333在建工程49747297212721472公允价值变动2-3-3-3-3无形资产开发支出55335460541554215460营业利润9881192205125322837长期待摊费用3130303030其他非经营损益3-15-6-6-6其他非流动资产6521235380842164538利润总额9911177204525262831资产总计1068311886167461859120230所得税220222385476533短期借款25296621681296净利润770955166020502298应付和预收款项124464544588629少数股东损益10891159196220长期借款235235335435535归母股东净利润663864150118542079其他负债905780847883913负债合计12891775234625862373预测指标股本198319832227222722272018A2019A2020E2021E2022E资本公积51755225798179817981毛利率29.67%30.20%38.79%41.30%42.27%留存收益13651837294243505984销售净利率13.73%16.78%21.75%23.83%24.57%归母企业股东权益83409048131781458616219销售收入增长率116.69%6.69%34.05%12.71%8.76%少数股东权益10541064122214181638EBIT增长率63.69%15.81%75.33%24.14%11.78%股东权益合计939410111144001600417857净利润增长率96.78%30.43%73.73%23.49%12.11%负债和股东权益1068311886167461859120230ROE7.94%9.55%11.39%12.71%12.82%ROA6.20%7.27%8.97%9.97%10.27%现金流量表(百万)ROIC12.97%14.29%12.88%13.25%13.89%2018A2019A2020E2021E2022EEPS(X)0.330.440.760.931.05经营性现金流11501146182229493313PE(X)30.5031.2416.0513.0011.59投资性现金流-189-1066-4853-2610-2336PB(X)2.422.981.831.651.49融资性现金流-988913013-341-784PS(X)4.195.243.923.483.20现金增加额-27171-17-2194EV/EBITDA(X)12.8815.729.688.007.02资料来源:WIND,太平洋证券企业点评报告P2意外扰动消除,2020年料业绩增速可观___银泰黄金跟踪点评投资评级说明1、行业评级看好:大家预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;中性:大家预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:大家预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

2、企业评级买入:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;增持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;销售团队职务姓名手机邮箱华北销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售孟超13581759033mengchao@tpyzq.com华北销售付禹璇18515222902fuyx@tpyzq.com华北销售韦珂嘉13701050353weikj@tpyzq.com华北销售韦洪涛13269328776weiht@tpyzq.com华东销售副总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售李洋洋18616341722liyangyang@tpyzq.com华东销售杨海萍17717461796yanghp@tpyzq.com华东销售梁金萍15999569845liangjp@tpyzq.com华东销售杨晶18616086730yangjinga@tpyzq.com华东销售秦娟娟18717767929qinjj@tpyzq.com华东销售王玉琪17321189545wangyq@tpyzq.com华东销售慈晓聪18621268712cixc@tpyzq.com华南销售总监张茜萍13923766888zhangqp@tpyzq.com华南销售查方龙18520786811zhafl@tpyzq.com华南销售胡博涵18566223256hubh@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售张文婷18820150251zhangwt@tpyzq.com研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话:(8610)88321761传真:(8610)88321566重要声明太平洋证券股份有限企业具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号13480000。

本报告信息均来源于公开资料,我企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我企业及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我企业或关联机构可能会持有报告中所提到的企业所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归太平洋证券股份有限企业所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

任何人使用本报告,视为同意以上声明。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图