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华泰证券-科创板必赢56net手机版专题系列:科创次新板,“研而优“或迎二次高峰-200212
2020-02-13 09:04:56  张馨元,陈莉敏
研报摘要

  科创“次新板”乘势回归,关注“研而优”组合和产业前瞻组合
  科创板开板之初,板块上市企业整体估值相对A/H股可比企业较高,在经济景气预期转弱、中美协商扰动下,板块相对可比A/H股估值溢价率(PETTM估值比,下同)平均值回落直至2020年初春季躁动提前,市场风险偏好抬升,科创板PETTM溢价率持续回升至当前高位(191%),引领这波提估值的个股集中在医药、计算机板块。从创业板开市半年成交活跃度趋势,以及当前经济周期、金融周期和经济产业结构来看,科创板估值提升空间和持续性,或不弱于创业板同期,建议重点关注具有盈利持续改善优势,或研发能力明显占优的“研而优”组合和产业前瞻组合。
  创业板开市后启示:交易活跃度二次高峰
  参考创业板开市半年成交活跃度(换手率、成交额)趋势,可以分为四个阶段:首日高峰→回落→二次高峰→回落。创业板09.10.23开市日成交额占全A成交额10%,随后在2010.1逐步回落至月平均1.2%左右水平,春季躁动开始后,创业板在开市半年左右成交额占全A成交额比例回升到最高5.8%(10.6.25)。科创板19.7.22开市当日成交额占全A流通市值12%,之后逐步回落至19年10月的1%。随着2020年春季躁动提前启动,科创板资金活跃度回升,节后由于疫情影响板块出现震荡。大家预计随着疫情得到控制,市场流动性和风险偏好修复,科创板资金活跃度有望持续回升。
  科创板估值提升空间和持续性,或不弱于创业板同期
  创业板在开市半年恰逢A股春季躁动行情,2010年创业板在高点(10.4.9)PETTM估值达到90X,是当前科创板的1.13倍。2010年创业板在“经济复苏顶点、货币紧缩初期”的宏观环境下估值提升至高点后回落,流动性宽松和盈利改善预期边际回落压制了创业板2010年行情的空间和持续性。而当前,从经济周期来看,A股尚处在补库存周期的初期;从金融周期来看,在疫情扰动下经济复苏承压,货币政策仍将加大逆周期调节强度;从经济产业结构来看,科创板标的均来自本轮经济复苏调结构的受益产业。大家预计科创板估值提升空间和持续性或不弱于创业板同期。
  科创板年报预告:增速回落,医药、计算机、电子预增个股较多
  截至2月11日,82家科创板上市企业中共有50家披露了年报业绩预告,披露率为61.0%。用已披露的43家科创板企业(剔除业绩预告为不确定的企业)作为样本,科创板样本股年报归母净利同比增速呈现明显下降趋势,年报归母净利增速的上限、中枢(上限与下限算术平均值)、下限分别是70.7%、63.1%、55.6%,相比样本股2019年三季报94.7%的净利增速,2019年第四季度业绩增速出现回落。分行业来看,科创板上市企业中医药、计算机、电子行业年报预告“预增”或“略增”个股较多。
  配置策略:关注绩优组、研发驱动组和产业前瞻组
  科创板当前整体估值短期仍有望随市场风险偏好修复而提升,建议关注财务指标和产业前瞻两个角度筛选的标的。(1)关注具有盈利改善优势,或研发能力明显占优的“研而优”个股,1)绩优组:2019年年报净利增速预计相比三季报改善、毛利率高于可比企业的个股,主要有当虹科技、佰仁医疗;2)研发驱动组,三季报研发占比高、ROE相比可比企业较高的研发驱动型标的:如金山办公、祥生医疗、当虹科技、兴图新科、虹软科技、晶晨股份。(2)从产业前瞻角度,关注华泰研究所医药、电子团队推荐标的:中微企业、心脉医疗、南微医学、华特气体。
  风险提示:年报数据低于预期;疫情发展超预期,导致板块盈利景气分析失效;粮价涨幅超预期,导致流动性持续宽松预期回落。
  
  
研报全文

华泰证券-科创板必赢56net手机版专题系列:科创次新板,“研而优“或迎二次高峰-200212

研究报告1证券研究报告策略研究/动态点评2020年02月12日张馨元执业证书编号:S0570517080005研究员021-28972069zhangxinyuan@htsc.com陈莉敏执业证书编号:S0570517070003研究员021-28972089chenlimin@htsc.com1《策略:透视业绩风向标:创业板与高商誉企业》2020.022《策略:短期市场超跌,中期主线或王者归来》2020.023《策略:偏股基金持股集中度边际下降》2020.01科创次新板:“研而优”或迎二次高峰科创板必赢56net手机版专题系列科创“次新板”乘势回归,关注“研而优”组合和产业前瞻组合科创板开板之初,板块上市企业整体估值相对A/H股可比企业较高,在经济景气预期转弱、中美协商扰动下,板块相对可比A/H股估值溢价率(PETTM估值比,下同)平均值回落直至2020年初春季躁动提前,市场风险偏好抬升,科创板PETTM溢价率持续回升至当前高位(191%),引领这波提估值的个股集中在医药、计算机板块。

从创业板开市半年成交活跃度趋势,以及当前经济周期、金融周期和经济产业结构来看,科创板估值提升空间和持续性,或不弱于创业板同期,建议重点关注具有盈利持续改善优势,或研发能力明显占优的“研而优”组合和产业前瞻组合。

创业板开市后启示:交易活跃度二次高峰参考创业板开市半年成交活跃度(换手率、成交额)趋势,可以分为四个阶段:首日高峰→回落→二次高峰→回落。

创业板09.10.23开市日成交额占全A成交额10%,随后在2010.1逐步回落至月平均1.2%左右水平,春季躁动开始后,创业板在开市半年左右成交额占全A成交额比例回升到最高5.8%(10.6.25)。

科创板19.7.22开市当日成交额占全A流通市值12%,之后逐步回落至19年10月的1%。

随着2020年春季躁动提前启动,科创板资金活跃度回升,节后由于疫情影响板块出现震荡。

大家预计随着疫情得到控制,市场流动性和风险偏好修复,科创板资金活跃度有望持续回升。

科创板估值提升空间和持续性,或不弱于创业板同期创业板在开市半年恰逢A股春季躁动行情,2010年创业板在高点(10.4.9)PETTM估值达到90X,是当前科创板的1.13倍。

2010年创业板在“经济复苏顶点、货币紧缩初期”的宏观环境下估值提升至高点后回落,流动性宽松和盈利改善预期边际回落压制了创业板2010年行情的空间和持续性。

而当前,从经济周期来看,A股尚处在补库存周期的初期;从金融周期来看,在疫情扰动下经济复苏承压,货币政策仍将加大逆周期调节强度;从经济产业结构来看,科创板标的均来自本轮经济复苏调结构的受益产业。

大家预计科创板估值提升空间和持续性或不弱于创业板同期。

科创板年报预告:增速回落,医药、计算机、电子预增个股较多截至2月11日,82家科创板上市企业中共有50家披露了年报业绩预告,披露率为61.0%。

用已披露的43家科创板企业(剔除业绩预告为不确定的企业)作为样本,科创板样本股年报归母净利同比增速呈现明显下降趋势,年报归母净利增速的上限、中枢(上限与下限算术平均值)、下限分别是70.7%、63.1%、55.6%,相比样本股2019年三季报94.7%的净利增速,2019年第四季度业绩增速出现回落。

分行业来看,科创板上市企业中医药、计算机、电子行业年报预告“预增”或“略增”个股较多。

配置策略:关注绩优组、研发驱动组和产业前瞻组科创板当前整体估值短期仍有望随市场风险偏好修复而提升,建议关注财务指标和产业前瞻两个角度筛选的标的。

(1)关注具有盈利改善优势,或研发能力明显占优的“研而优”个股,1)绩优组:2019年年报净利增速预计相比三季报改善、毛利率高于可比企业的个股,主要有当虹科技、佰仁医疗;2)研发驱动组,三季报研发占比高、ROE相比可比企业较高的研发驱动型标的:如金山办公、祥生医疗、当虹科技、兴图新科、虹软科技、晶晨股份。

(2)从产业前瞻角度,关注华泰研究所医药、电子团队推荐标的:中微企业、心脉医疗、南微医学、华特气体。

风险提示:年报数据低于预期;疫情发展超预期,导致板块盈利景气分析失效;粮价涨幅超预期,导致流动性持续宽松预期回落。

相关研究策略研究/动态点评|2020年02月12日2科创“次新板”乘势回归,关注绩优与研发驱动组合2020年初以来科创板交易活跃度(换手率、成交额)回升,板块缘何再度活跃?当前板块相对创业板开市同期是否还是估值提升空间?在当前宏观环境下科创板的估值和景气提升空间和持续性几何?哪些标的值得关注?本文将从科创板当前估值、交易结构,创业板开市同期估值、交易结构,以及两个板块开市同期宏观环境对比来解答以上疑问。

科创板整体估值溢价率提升:医药、计算机板块为首科创板开板之初,板块上市企业整体估值相对A/H股可比企业较高,在经济景气预期转弱、中美协商扰动下,板块相对可比A/H股估值溢价率(PETTM估值比,下同)平均值回落至2019年11月底的低位(163%);2020年初春季躁动提前,市场风险偏好抬升,科创板PETTM溢价率持续回升至当前(20.2.11,下同)高位(191%),引领这波提估值的个股集中在医药、计算机板块。

目前76%的科创板企业估值高于可比企业,相对可比A/H股估值溢价率较高的企业集中在医药、计算机、机械、电子板块。

图表1:医药、计算机、农林牧渔板块个股引领科创板2019年11月以来估值溢价率提升资料来源:Wind,华泰证券研究所,更新至2020年2月11日,注:可比企业包括A/H股图表2:当前估值溢价率居前个股集中在医药、计算机、机械、电子板块中信一级中信三级科创板企业科创板PETTM可比企业可比企业PETTM当前科创板企业相对可比企业折溢价率医药生物医药Ⅲ特宝生物308康辰药业191554%计算机云基础设施服务优刻得528数据港72735%计算机基础App及管理办公App卓易信息200南威App49614%医药化学制剂微芯生物758贝达药业128535%机械仪器仪表Ⅲ天准科技205精测电子48404%医药医疗器械热景生物103基蛋生物25397%计算机专用计算机设备威胜信息80新联电子20364%医药医疗器械佰仁医疗122乐普医疗37309%电子PCB方邦股份71乐凯新材24284%医药医疗器械普门科技104乐普医疗37283%基础化工其他化学制品Ⅲ华特气体102凯美特气38279%医药化学制剂博瑞医药175药石科技67276%计算机专用计算机设备乐鑫科技168汇顶科技64251%医药医疗器械心脉医疗95先健科技36250%资料来源:Wind,华泰证券研究所,更新至2020年2月11日,其中先健科技为H股,其余为A股。

-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%医药计算机农林牧渔电力及公用事业有色金属基础化工电子电力设备及新能源机械国防军工食品饮料当前科创板分行业平均相对可比企业折溢价率19年11月科创板分行业平均相对可比企业折溢价率当前相对19年11月溢价率变化策略研究/动态点评|2020年02月12日3创业板开市后启示:交易活跃度二次高峰,春季躁动带动估值提升“次新板块”换手率、成交额在开市半年左右达到二次高峰科创板,作为新开板半年的“次新板块”,即板块以次新股为主,个股均处在上市初期,个股业绩、行业景气和资金结构较其他板块更有相对优势,尤其是资金供需结构方面,在市场风险偏好持续回升阶段,科创板相对其他板块估值提升阻力更小。

大家在2019.7.8发布的报告《科创板对市场流动性影响几何》中提到,创业板开市后换手率较高,开市当日成交额占创业板流通市值88%、占全A成交额10%,随后在2010.1逐步回落至平均1.2%左右水平,春季躁动开始后,创业板在开市半年左右成交额占全A成交额比例在逐步回升到最高点5.8%(2010.6.25)。

科创板2019.7.22开市当日成交额占全A流通市值12%,之后由于短期涨幅较大、估值较高,日成交额占全A流通市值比重逐步回落至2019.10的1%。

随着2019.12底的2020年春季躁动提前启动,A股风险偏好回升带动科创板资金活跃度回升,在春节前回升到2020.1.17的4%附近,节后由于疫情影响板块出现震荡。

大家预计随着疫情得到控制,市场流动性和风险偏好持续改善,参考创业板可比时期(即开市后至第二年春季)A股市场资金交易结构,上半年科创板资金活跃度有望保持,板块成交额占全A成交额比例有望维持高位。

图表3:创业板的流通市值、成交额在全A中占比图表4:科创板的流通市值、成交额在全A中占比资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所图表5:创业板的换手率图表6:科创板的换手率资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所0%2%4%6%8%10%12%0%20%40%60%80%100%2009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-12创业板成交额/创业板流通市值(%)创业板成交额占全A成交额(%,右轴)0%2%4%6%8%10%12%14%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01科创板成交额/科创板流通市值(%)科创板成交额占全A成交额(%,右轴)01020304050607080901002009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-09(单位:%)全部A股换手率(流通市值加权平均)中小企业板换手率(流通市值加权平均)创业板换手率(流通市值加权平均)01020304050607080902019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01(单位:%)科创板(流通市值加权平均)(%)全部A股(流通市值加权平均)(%)中小企业板(流通市值加权平均)(%)创业板(流通市值加权平均)(%)策略研究/动态点评|2020年02月12日4相比创业板2010年春季躁动高点,科创板或仍有估值提升空间创业板在开市半年恰逢A股春季躁动行情,2010年创业板在春季躁动高点PETTM估值达到90X,是当前科创板估值的1.13倍;从经济周期、金融周期和经济结构来看,科创板虽面临疫情冲击扰动,但当前尚处经济复苏初期+货币政策仍将加大逆周期调节强度+经济复苏调结构利好科创板相关个股及产业,板块估值的提升空间和持续性或不弱于创业板同期。

2010年春季,创业板在“经济复苏顶点、货币紧缩初期”的宏观环境下PETTM估值提升至90X后回落,流动性宽松和盈利改善预期边际回落压制了创业板2010年行情的空间和持续性。

一方面,经济快速复苏,创业板和A股的盈利增速在一季度达到年内高点;另一方面,利率和通胀水平快速上升,央行果断收缩货币政策,央行在2010年1月第一次提升准备金率,提升50BP,准备金率从15.50%提升到16.00%,并在2010年10月第一次加息25BP。

而当前,从经济周期来看,A股尚处在新一轮补库存周期的初期;从金融周期来看,在疫情扰动下经济复苏承压,货币政策仍将加大逆周期调节强度;从经济产业结构来看,科创板企业均来自本轮经济复苏调结构的受益产业。

因此大家预计,板块当前估值的提升空间和持续性或不弱于创业板同期。

图表7:2010年创业板春季PETTM高点为90X,是中小板1.78倍图表8:当前科创板PETTM估值为79X,是创业板1.7倍资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所图表9:2010Q1为当年A股盈利增速高点图表10:2009/12-2010/4补库存中期资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所0.00.51.01.52.02.53.001020304050607080901002009-10-302009-11-302009-12-312010-01-312010-02-282010-03-312010-04-302010-05-312010-06-302010-07-312010-08-312010-09-302010-10-312010-11-30PETTM春季躁动时期中小企业板PETTM创业板PETTM创业板/中小企业板PETTM估值比值(右轴)0.00.51.01.52.02.53.001020304050607080901002019-07-262019-08-092019-08-232019-09-062019-09-202019-10-042019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-102020-01-242020-02-07PETTM春季躁动时期创业板PETTM科创板PETTM科创板/创业板PETTM估值比值(右轴)(100)01002003004005002009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-08(%)全部A股(非金融)归母净利润累计同比(%)创业板(剔除温氏股份、乐视网)归母净利润累计同比(%)(10)01020302008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01春季躁动时期工业增加值:累计同比(%)工业企业:产成品存货:累计同比(%)策略研究/动态点评|2020年02月12日5图表11:2010年通胀上升,货币政策收紧,短端利率回落资料来源:Wind,华泰证券研究所科创板年报预告:增速回落,医药、计算机、电子预增个股较多截至2月11日,82家科创板上市企业中共有50家披露了年报业绩预告,披露率为61.0%。

用已披露的43家科创板企业(剔除业绩预告为不确定的企业)作为样本,科创板样本股年报归母净利同比增速呈现明显下降趋势,年报归母净利增速的上限、中枢(上限与下限算术平均值)、下限分别是70.7%、63.1%、55.6%,相比样本股2019年三季报94.7%的净利增速,2019年第四季度业绩增速出现回落。

从个股来看,已经披露年报业绩预告的科创板上市企业中,仅有一家泽璟制药预计2019年年报亏损,预计亏损4.4亿元(业绩预告中枢)。

此外,个股传音控股对科创板整体业绩影响较大,2019传音控股预告净利润17.8亿元(业绩预告中枢),占样本股年报净利中枢的28%,若剔除影响较大的个股传音控股,科创板(剔除传音控股的样本股)年报归母净利同比增速的上限、中枢(上限与下限算术平均值)、下限分别是46.8%、41.0%、35.3%,相对2019年三季报的46.1%,净利年报预告增速中枢回落趋势收窄。

相比之下,创业板在低基数效应下,2019年年报预告的归母净利同比增速中枢,相对三季报呈现明显上升趋势。

创业板年报归母净利增速的上限、中枢(上限与下限算术平均值)、下限、分别是101%、74%、47%,剔除温氏股份、坚瑞沃能、乐视网(业绩周期性波动对创业板影响较大,或非经常性损益波动较大企业)后,年报净利增速上限、中枢、下限分别为73%、50%、26%,2019年一季报以来创业板季度累计归母净利增速分别为-12%、-19%、-3%、74%(业绩预告中枢),呈现明显上升趋势。

图表12:2019年科创板季累归母净利增速趋势图表13:2019年科创板(剔除传音控股)季累归母净利增速趋势资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5(3)(2)(1)012345672009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-11(%)(%)CPI:当月同比(%,右轴)中债国债十年期收益率(%)中债国债一年期收益率(%)0501002019三季报2019年报%科创板季累归母净利增速下限科创板季累归母净利增速上限科创板季累归母净利增速中枢010203040502019三季报2019年报%科创板(剔除传音控股)季累归母净利增速下限科创板(剔除传音控股)季累归母净利增速上限科创板(剔除传音控股)季累归母净利增速中枢策略研究/动态点评|2020年02月12日6图表14:2019年创业板季累归母净利增速趋势图表15:2019年创业板(剔除温氏、乐视、坚瑞)季累归母净利增速趋势资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所分行业来看,科创板上市企业中以计算机、医药、电子、机械行业的企业为主,共占科创板上市企业的79%,其中医药、计算机、电子年报预告“预增”或“略增”个股较多。

2019年报业绩预告结果显示,在各行业已披露年报业绩预告的企业中,除机械、电力设备及新能源行业外,其余行业的“预增+略增+续盈+扭亏”占比均超过50%,占比靠前的行业分别为:电力及公用事业、国防军工、食品饮料、医药,“预增”或“略增”个股数量较多行业为:医药、计算机、电子、基础化工。

图表16:年报业绩“预增”或“略增”个股较多行业:医药、计算机、电子、基础化工等资料来源:Wind,华泰证券研究所(30)(10)10305070901102019一季报2019中报2019三季报2019年报%创业板季累归母净利增速下限创业板季累归母净利增速上限创业板季累归母净利增速中枢(10)01020304050602019一季报2019中报2019三季报2019年报%创业板(剔除温氏乐视坚瑞)季累归母净利增速下限创业板(剔除温氏乐视坚瑞)季累归母净利增速上限创业板(剔除温氏乐视坚瑞)季累归母净利增速中枢0102030405060708090100012345678电力及公用事业国防军工食品饮料医药电子计算机基础化工机械电力设备及新能源%家预增略增(预增+略增)/已披露(右轴)策略研究/动态点评|2020年02月12日7图表17:科创板预披露情况概览行业“预增+略增+续盈+扭亏”占比"预增+略增"占比"略减+首亏+续亏+预减"占比机械40.0%40.0%40.0%电子75.0%75.0%25.0%电力设备及新能源0.0%0.0%100.0%国防军工100.0%100.0%0.0%医药80.0%80.0%0.0%计算机70.0%70.0%10.0%基础化工66.7%66.7%0.0%食品饮料100.0%100.0%0.0%电力及公用事业100.0%100.0%0.0%农林牧渔NANANA有色金属NANANA资料来源:Wind,华泰证券研究所,更新至2020/2/11,注:占比数据为各行业业绩表现占已披露企业比例,注:NA表示尚未披露年报预告配置策略:关注绩优组和研发驱动组科创板当前整体估值短期仍有望随市场风险偏好修复而提升,建议关注财务指标和产业前瞻两个角度筛选的标的。

(1)从财务指标角度筛选的具有盈利持续改善优势,或研发能力明显占优的个股,包括:1)绩优组:关注2019年年报预告净利增速相比三季报改善,毛利率水平高于可比企业的个股,主要有当虹科技、佰仁医疗。

图表18:毛利率高于可比企业、净利增速预计环比改善的标的科创板标的年报预告增速(中枢)2019Q3净利增速2019Q3毛利率可比企业2019Q3净利增速2019Q3毛利率当虹科技32%12%60%数码科技-29%45%佰仁医疗87%30%91%乐普医疗41%73%资料来源:Wind,华泰证券研究所2)研发驱动组:关注三季报研发占比高、ROE相比可比企业较高的研发驱动型标的:如金山办公、祥生医疗、当虹科技、兴图新科、虹软科技、晶晨股份。

其中当虹科技、虹软科技、金山办公等计算机行业个股也是华泰计算机团队推荐关注标的。

图表19:三季报研发占比高、ROE相比可比企业较高的研发驱动型标的科创板标的研发费用占营收比(2019Q3)2019Q3ROETTM可比企业可比研发费用占营收比(2019Q3)可比企业2019Q3ROETTM金山办公42%22%广联达29%10%祥生医疗15%49%理邦仪器17%9%当虹科技29%16%数码科技8%2%兴图新科33%31%淳中科技11%14%虹软科技35%7%科大讯飞18%6%晶晨股份20%8%全志科技16%6%资料来源:Wind,华泰证券研究所策略研究/动态点评|2020年02月12日8(2)考虑到财务指标滞后于行业景气变化,也推荐从产业前瞻预判角度,关注华泰研究所医药、电子团队筛选推荐的个股:图表20:华泰研究所医药、电子团队从产业前瞻研判推荐标的科创板标的研发费用占营收比(2019Q3)2019Q3ROETTM可比企业可比研发费用占营收比(2019Q3)可比企业2019Q3ROETTM中微企业13%5%北方华创13%8%心脉医疗12%12%先健科技NANA南微医学5%11%健帆生物5%26%华特气体3%15%凯美特气5%12%资料来源:Wind,华泰证券研究所风险提示年报数据低于预期;疫情发展超预期,导致板块盈利景气分析失效;粮价涨幅超预期,导致流动性持续宽松预期回落。

策略研究/动态点评|2020年02月12日9免责申明本报告仅供华泰证券股份有限企业(以下简称“本企业”)客户使用。

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全资子企业华泰金融控股(香港)有限企业具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809版权所有2020年华泰证券股份有限企业评级说明行业评级体系企业评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的企业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.com电子邮件:ht-rd@htsc.com深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120电话:8675582493932/传真:8675582492062电话:862128972098/传真:862128972068电子邮件:ht-rd@htsc.com电子邮件:ht-rd@htsc.com

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