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新时代证券-银行行业投资周报:向零售转型和综合化经营是商业银行长期发展趋势-200628
2020-06-28 23:51:00  郑嘉伟
研报摘要

  核心企业及调整:大力发展优质零售业务,是推动商业银行转型的关键,零售业务不仅可以为商业银行积累优质客户资源,也是中间业务收入和小微贷款业务的重要入口,同时也为商业银行从多维度挖掘客户金融需求提供了实现路径,近期证监会计划向商业银行发放券商牌照,打破了商业银行从事证券业务的制度障碍,利好转型速度较快的大型商业银行和股份制银行龙头。本周受益标的:宁波银行、招商银行、平安银行、常熟银行、工商银行。
  本周投资主题:20世纪50年代以后,美国银行零售业得以快速发展。对整个欧美地区来说,正式意义上的银行诞生均有上百年的历史,但欧美地区的银行零售业崛起发展开始于二战以后经济快速发展。二战之后,为促进经济增长并应对来自非银机构的竞争,欧美地区银行体系开始对资产及负债端业务进行创新,在负债端以大额可转让定期存单、货币市场存款账户、自动转账业务等新型活期存款和定期存款开始出现;在资产端,消费信贷开始出现,随后欧洲地区的德国、法国、瑞典等国家开始流行,银行零售业开始逐步从负债端驱动资产端。1968年美国颁布《1968年新城法》,促进住宅建设和家庭购房,同时修建高速公路建设加大以促进汽车消费。此后住宅房贷和汽车消费贷款规模不端增长,为美国银行零售业创造了良好发展契机。
  利率市场化等改革步伐的加快,美国制造业的红利逐步消耗殆尽,美国的银行业进入了艰难的调整期。这一时期,美国银行机构的数量从1985年的约18000家急剧减少到2017年的5607家,而生存下来并成功发展的银行大都经历了一个由大客户为重心的经营模式向零售转型的过程。美国银行业的零售贷款占比从1985年的25%飙升至2010年的58%,即便金融危机后美国家庭债务经历一波惨烈的“去杠杆”,2017年占比仍然达到45%。
  从美国四大银行来看零售转型的特征:零售和小企业对银行总收入贡献度最高,零售业务已成为美国头部银行的主导业务。尽管经济危机后,美国经济的重创严重影响该国零售银行业务发展,但经过转型后的美国银行零售业务依然取得一定成绩。从收入结构看,零售和小企业占银行总收入最高,集中体现了银行一直坚持走零售条线的战略思路。2019年摩根大通、富国银行、花旗集团及美国银行的主要零售业务板块的营业收入占比分别是47.08%、53.27%、44.38%、42.24%。
  必赢56net手机版:参考海外经验,向零售转型和综合化经营是商业银行长期发展趋势。目前处在后疫情时代,受疫情冲击,加之经济下行周期和结构性调整影响,银行业在息差、资产质量和盈利能力等方面面临的悲观预期和调整压力已经在一季度得到充分释放。从中长期来看,大力发展优质零售业务,是推动商业银行转型的关键,零售业务不仅可以为商业银行积累优质客户资源,也是中间业务收入和小微贷款业务的重要入口,同时也为商业银行从多维度挖掘客户金融需求提供了实现路径,同时近期证监会计划向商业银行发放券商牌照,打破了商业银行从事证券业务的制度障碍,利好转型速度较快的大型商业银行和股份制银行龙头。
  风险提示:经济下行压力增加,企业盈利下行,资产质量大幅恶化;金融监管政策超预期;中美贸易摩擦升温
  
研报全文

新时代证券-银行行业投资周报:向零售转型和综合化经营是商业银行长期发展趋势-200628

-1-证券研究报告2020年06月28日银行行业向零售转型和综合化经营是商业银行长期发展趋势投资周报核心企业及调整:大力发展优质零售业务,是推动商业银行转型的关键,零售业务不仅可以为商业银行积累优质客户资源,也是中间业务收入和小微贷款业务的重要入口,同时也为商业银行从多维度挖掘客户金融需求提供了实现路径,近期证监会计划向商业银行发放券商牌照,打破了商业银行从事证券业务的制度障碍,利好转型速度较快的大型商业银行和股份制银行龙头。

本周受益标的:宁波银行、招商银行、平安银行、常熟银行、工商银行。

本周投资主题:20世纪50年代以后,美国银行零售业得以快速发展。

对整个欧美地区来说,正式意义上的银行诞生均有上百年的历史,但欧美地区的银行零售业崛起发展开始于二战以后经济快速发展。

二战之后,为促进经济增长并应对来自非银机构的竞争,欧美地区银行体系开始对资产及负债端业务进行创新,在负债端以大额可转让定期存单、货币市场存款账户、自动转账业务等新型活期存款和定期存款开始出现;在资产端,消费信贷开始出现,随后欧洲地区的德国、法国、瑞典等国家开始流行,银行零售业开始逐步从负债端驱动资产端。

1968年美国颁布《1968年新城法》,促进住宅建设和家庭购房,同时修建高速公路建设加大以促进汽车消费。

此后住宅房贷和汽车消费贷款规模不端增长,为美国银行零售业创造了良好发展契机。

利率市场化等改革步伐的加快,美国制造业的红利逐步消耗殆尽,美国的银行业进入了艰难的调整期。

这一时期,美国银行机构的数量从1985年的约18000家急剧减少到2017年的5607家,而生存下来并成功发展的银行大都经历了一个由大客户为重心的经营模式向零售转型的过程。

美国银行业的零售贷款占比从1985年的25%飙升至2010年的58%,即便金融危机后美国家庭债务经历一波惨烈的“去杠杆”,2017年占比仍然达到45%。

从美国四大银行来看零售转型的特征:零售和小企业对银行总收入贡献度最高,零售业务已成为美国头部银行的主导业务。

尽管经济危机后,美国经济的重创严重影响该国零售银行业务发展,但经过转型后的美国银行零售业务依然取得一定成绩。

从收入结构看,零售和小企业占银行总收入最高,集中体现了银行一直坚持走零售条线的战略思路。

2019年摩根大通、富国银行、花旗集团及美国银行的主要零售业务板块的营业收入占比分别是47.08%、53.27%、44.38%、42.24%。

必赢56net手机版:参考海外经验,向零售转型和综合化经营是商业银行长期发展趋势。

目前处在后疫情时代,受疫情冲击,加之经济下行周期和结构性调整影响,银行业在息差、资产质量和盈利能力等方面面临的悲观预期和调整压力已经在一季度得到充分释放。

从中长期来看,大力发展优质零售业务,是推动商业银行转型的关键,零售业务不仅可以为商业银行积累优质客户资源,也是中间业务收入和小微贷款业务的重要入口,同时也为商业银行从多维度挖掘客户金融需求提供了实现路径,同时近期证监会计划向商业银行发放券商牌照,打破了商业银行从事证券业务的制度障碍,利好转型速度较快的大型商业银行和股份制银行龙头。

风险提示:经济下行压力增加,企业盈利下行,资产质量大幅恶化;金融监管政策超预期;中美贸易摩擦升温推荐(维持评级)郑嘉伟(分析师)zhengjiawei@xsdzq.cn证书编号:S0280519040001行业指数走势图相关报告《银行股估值重回历史底部,高股息率迎来长线资金配置机会》2020-03-29《存款基准利率下调迎来重要操作窗口:对商业银行影响几何?》2020-03-14《定向降准靴子落地,降息还会远吗?》2020-03-13《低基数效应下,表外融资和信贷成为社融最大拖累》2020-03-11《全球视角下后周期时代银行业投资机会分析》2020-03-07《市场风格切换下银行板块防御价值凸显》2020-03-01《加大疫情防控下货币信贷支撑力度》2020-02-23-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2019/032019/062019/092019/122020/03银行沪深3002020-06-28银行行业-2-证券研究报告重点企业盈利预测子行业证券代码股票名称市值(亿元)ROEEPSPEPB201820192020E2021E20182019E2020E2021E城商行002142.SZ宁波银行*1568.693.882.152.412.783.327.5511.299.507.941.58601009.SH南京银行741.524.221.261.311.641.884.955.434.754.180.84600926.SH杭州银行537.873.210.951.261.461.737.017.115.955.080.86农商行002839.SZ张家港行104.662.690.460.530.580.6811.289.208.087.880.99601077.SH渝农商行538.323.440.910.951.101.26--6.385.494.820.61601128.SH常熟银行*205.292.950.670.690.780.939.1813.9310.558.861.16股份制银行600036.SH招商银行*8549.534.443.133.624.084.617.8910.218.587.501.41601166.SH兴业银行3290.633.802.853.13.473.985.126.245.214.560.65000001.SZ平安银行*2483.962.571.391.541.691.986.4911.329.338.080.89601818.SH光大银行1884.372.770.610.680.760.865.776.204.984.290.60601916.SH浙商银行842.243.520.610.640.680.76--7.876.245.290.73国有商业银行601398.SH工商银行*18604.413.110.820.860.951.026.336.265.935.590.73601939.SH建设银行15800.693.571.001.051.141.216.256.336.025.740.72601658.SH邮储银行3983.623.370.620.720.790.89--7.967.056.210.79来源:Wind,新时代证券研究所(带*为新时代银行行业覆盖标的,其余企业均采用wind一致预期,股价为2020年06月28日收盘价)2020-06-28银行行业-3-证券研究报告目录重点企业盈利预测...................................................................................................................................................................21、股票组合及其变化...........................................................................................................................................................51.1、本周重点推荐及推荐组合...................................................................................................................................51.2、历史股票组合的走势...........................................................................................................................................51.3、受益标的投资逻辑...............................................................................................................................................52、分析及展望.......................................................................................................................................................................62.1、对板块发展的总体分析.......................................................................................................................................62.1.1、投资主题和主要逻辑................................................................................................................................62.1.1.1、美国银行业零售转型历程.....................................................................................................................62.1.1.2、从美国四大银行来看零售转型的特征.................................................................................................72.1.2、银行板块跑输沪深300.............................................................................................................................92.1.3、本周银行板块涨跌不一,个股走势分化................................................................................................92.1.4、北上资金持股变化..................................................................................................................................102.2、行业动态跟踪.....................................................................................................................................................112.2.1、行业重要资讯及点评..............................................................................................................................112.2.2、重点企业跟踪..........................................................................................................................................113、重要子必赢365net手机版.............................................................................................................................................................123.1、银行间流动性跟踪.............................................................................................................................................123.2、银行理财产品跟踪.............................................................................................................................................123.3、商业银行同业存单跟踪.....................................................................................................................................134、报告及数据.....................................................................................................................................................................144.1、上周报告及调研回顾.........................................................................................................................................144.2、银行板块再融资信息汇总.................................................................................................................................145、风险提示........................................................................................................................................................................142020-06-28银行行业-4-证券研究报告图表目录图1:四家银行主要零售业务板块营业收入占比..............................................................................................................7图2:银行板块整体跑输沪深300(%)............................................................................................................................9图3:本周银行板块个股涨跌不一(%).........................................................................................................................10图4:北上资金持股银行市值占其流通A股(%).............................................................................................................10图5:近十个交易日北上资金持股宁波银行变动............................................................................................................10图6:近十个交易日北上资金持股平安银行变动............................................................................................................10图7:近十个交易日北上资金持股招商银行变动............................................................................................................10图8:存款类机构质押式回购加权利率近一年走势........................................................................................................12图9:上交所国债质押式回购加权利率近一年走势........................................................................................................12图10:银行间质押式回购加权利率近一年走势..............................................................................................................12图11:上海银行间同业拆放利率近一年走势..................................................................................................................12图12:理财产品预期收益率(%)...................................................................................................................................13图13:不同类型商业银行理财产品预期收益率(%)...................................................................................................13图14:同业存单发行利率(%).......................................................................................................................................13表1:银行板块重点上市企业盈利预测与估值(时间截至2020.06.24).......................................................................5表2:核心股票组合走势与估值..........................................................................................................................................5表3:受益标的及投资逻辑..................................................................................................................................................5表4:美国四大银行零售板块先容......................................................................................................................................8表5:三大银行针对私人银行的规划..................................................................................................................................8表6:银行板块再融资申请企业基本信息情况表............................................................................................................142020-06-28银行行业-5-证券研究报告1、股票组合及其变化大力发展优质零售业务,是推动商业银行转型的关键,零售业务不仅可以为商业银行积累优质客户资源,也是中间业务收入和小微贷款业务的重要入口,同时也为商业银行从多维度挖掘客户金融需求提供了实现路径,同时近期证监会计划向商业银行发放券商牌照,打破了商业银行从事证券业务的制度障碍,利好转型速度较快的大型商业银行和股份制银行龙头。

本周受益标的:宁波银行、招商银行、平安银行、常熟银行、工商银行。

1.1、本周重点推荐及推荐组合表1:银行板块重点上市企业盈利预测与估值(时间截至2020.06.24)证券代码企业名称2020-06-24收盘价(元)EPS(摊薄/元)2019A2020E2021EP/E2019A2020E2021E投资评级002142.SZ宁波银行26.112.412.783.3211.299.57.94推荐600036.SH招商银行33.91.311.641.885.434.754.18推荐601398.SH工商银行5.221.261.461.737.115.955.08推荐601128.SH常熟银行7.490.690.780.9313.9310.558.86推荐000001.SZ平安银行12.83.624.084.6110.218.587.5推荐资料来源:wind,新时代证券研究所1.2、历史股票组合的走势表2:核心股票组合走势与估值证券代码简称2020-06-24收盘价(元)近三年涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)本周涨跌幅(%)最新PE最新PB总市值(亿元)002142.SZ宁波银行26.1198.29-7.251.9110.951.581568.69600036.SH招商银行33.956.09-9.790.128.961.41741.52601398.SH工商银行5.2215.81-11.220.385.910.73537.87601128.SH常熟银行7.49-30.06-17.781.7711.111.16205.29000001.SZ平安银行12.846.6876-20.84908.47850.89292,483.96资料来源:wind,新时代证券研究所1.3、受益标的投资逻辑表3:受益标的及投资逻辑企业名称证券代码推荐逻辑宁波银行002142.SZ1.基本面向好,盈利能力强。

企业坚持以服务实体经济为根本出发点和落脚点,持之以恒推进各项经营策略,通过稳步实施“211工程”,扩大金融服务的覆盖面,通过全面强化科技赋能,满足客户多元化的金融需求,不断提升服务实体经济的质效,推动各项业务高质量发展,业务规模稳步增长。

2.转型初见成效,资产质量持续向好。

企业践行“轻型”银行转型战略,聚焦“轻业务”、“轻管理”和“轻运营”,通过大力拓展各利润中心轻资本业务,促进业务结构不断优化,资本内生能力持续增强,面对宏观经济的周期波动,资产质量进一步向好。

3.作为城商行中标杆,业务转型较为成功,非息占比提升,有效应对息差下行压力。

安全边际较高,2020年利润有进一步释放空间,2020-06-28银行行业-6-证券研究报告企业名称证券代码推荐逻辑预计企业2020/2021年净利增速为20.00%/16.17%,对应的EPS为2.65元/3.15元。

常熟银行601128.SH1.深耕小微及村镇,打造核心竞争力:践行“普惠金融、责任银行”使命,坚持支农支小市场定位,围绕服务实体经济、民营小微企业和乡村振兴领域,坚持走差异化、特色化发展道路。

深化零售转型,精耕小微客户群体,未来常熟银行的利润及业务优势可期。

2.以格莱珉银行为标杆,区域优势显著,经营体系新颖。

得益于存款高占比,计息负债成本持续走低。

规模扩张明显,收益率居行业首位。

不良贷款率逐年回落,拨备覆盖率提升,未来存在通过降低拨备回吐利润的潜在空间。

预计2020/2021年净利增速为24.95%/19.43%,对应的EPS为0.79元/0.94元。

招商银行600036.SH1.零售引导转型,资产质量强势改善。

招商银行推动了零售金融3.0和数字化转型,先发优势日益明显,金融科技融入基础客群服务,手机APP活跃客户数增加,借记卡、信用卡数字化获客占比显著提升。

2.作为股份制银行标杆,招商银行持续打造金融科技+零售转型,在宏观经济增速下行压力较大背景下,资产质量持续优化,不良率稳步下行,拨备覆盖率逐步提升,未来企业将持续释放利润增长空间,预计2020/2021年净利增速为15.00%/15.77%,对应的EPS为4.25元/4.92元。

工商银行601398.SH1.作为行业龙头,业绩较为稳健。

工商银行对公业务,还是零售业务、金融科技等均领先同行业,信贷结构持续调整,个贷占比持续提升。

不良贷款率自2016年以来持续下降,信贷结构调整推动资产质量改善。

2.工行坚持综合化经营,“大零售、大投行”优势明显,营收保持较快增速,净利润同比回升,优质资产质量有效应对经济下行压力,预计2020/2021年净利增速为4.6%/5.0%,对应的EPS为0.92元/0.96元。

平安银行000001.SZ1.科技引领,零售突破,对公做精。

资产规模持续走高,扩张速度长期位于同业前列,AUM保持快速增长,零售存款增速较快。

资产质量持续改善,资本补充机制不断完善,资本充足率提高。

2.净利润增速较高,远高于行业平均;得益于生息资产收益率较高,净息差优势明显。

零售业务不断扩张,中间业务持续发力,非息收入占比提升。

预计2020/2021年净利增速为13.64%/13.73%,对应的EPS为1.65元/1.88元。

资料来源:Wind,新时代证券研究所2、分析及展望2.1、对板块发展的总体分析2.1.1、投资主题和主要逻辑2.1.1.1、美国银行业零售转型历程20世纪50年代以后,美国银行零售业得以快速发展。

对整个欧美地区来说,正式意义上的银行诞生均有上百年的历史,但欧美地区的银行零售业崛起发展开始2020-06-28银行行业-7-证券研究报告于二战以后经济快速发展。

二战之后,为促进经济增长并应对来自非银机构的竞争,欧美地区银行体系开始对资产及负债端业务进行创新,在负债端以大额可转让定期存单、货币市场存款账户、自动转账业务等新型活期存款和定期存款开始出现;在资产端,消费信贷开始出现,随后欧洲地区的德国、法国、瑞典等国家开始流行,银行零售业开始逐步从负债端驱动资产端。

1968年美国颁布《1968年新城法》,促进住宅建设和家庭购房,同时修建高速公路建设加大以促进汽车消费。

此后住宅房贷和汽车消费贷款规模不端增长,为美国银行零售业创造了良好发展契机。

随着接下来利率市场化等改革步伐的加快,同时美国制造业的红利逐步消耗殆尽,美国的银行业进入了艰难的调整期。

这一时期,美国银行机构的数量从1985年的约18000家急剧减少到2017年的5607家,而生存下来并成功发展的银行大都经历了一个由大客户为重心的经营模式向零售转型的过程。

美国银行业的零售贷款占比从1985年的25%飙升至2010年的58%,即便金融危机后美国家庭债务经历一波惨烈的“去杠杆”,2017年占比仍然达到45%,值得注意的是,美国的零售贷款中还不包含被大量证券化出表的住房按揭贷款。

而中国利率市场化提速进程中,2012年银行业零售贷款占比约为24%,与美国利率市场化提速进程中的1985年比率相当,其后,中国银行业也迎来了零售贷款与消费金融发展的热潮。

从这个对比上说,零售贷款比重的提升在国内银行业中尚有很大的空间。

2.1.1.2、从美国四大银行来看零售转型的特征零售和小企业对银行总收入贡献度最高,零售业务已成为美国头部银行的主导业务。

尽管经济危机后,美国经济的重创严重影响该国零售银行业务发展,但经过转型后的美国银行零售业务依然取得一定成绩。

从收入结构看,零售和小企业占银行总收入最高,集中体现了银行一直坚持走零售条线的战略思路。

2019年摩根大通、富国银行、花旗集团及美国银行的主要零售业务板块的营业收入占比分别是47.08%、53.27%、44.38%、42.24%。

图1:四家银行主要零售业务板块营业收入占比资料来源:Wind,新时代证券研究所35%40%45%50%55%60%201420152016201720182019富国花旗摩根大通美国银行2020-06-28银行行业-8-证券研究报告表4:美国四大银行零售板块先容名称业务板块内容美国银行零售银行传统零售借贷业务,存款业务包括零售存款、MerrillEdge、小商户客户管理;零售借贷包括零售及小商户信用卡、借记卡、核心客户住宅贷款、汽车贷款等。

花旗集团全球零售银行零售业务和财富管理,其中主要包括住宅贷款和小商户银行业务;花旗银行卡和信用卡等各种卡业务;花旗零售服务,业务主要分布在北美地区。

摩根大通消费及社区银行为消费者和小企业通过银行网点、ATM、电子渠道及电话银行提供服务,具体业务包括消费者和小企业银行服务、住房贷款、银行卡、信用卡、小商户服务等业务,是开展零售业务的主要板块。

富国银行社区银行为消费者、年营收不超过55百万美金小商户提供全业务条线的多样化金融产品,具体产品包括支票和储蓄账户、借记卡、信用卡、车贷、学生贷、房贷、小商户等借贷。

资料来源:Wind,新时代证券研究所在客户方面,美国银行不断吸引小众客群。

与其他银行只关注大企业不同,转型后的美国银行注重把普通大众及中小企业作为最重要的客户,甚至推出最少仅为25美金的小额贷款。

银行还特别注重服务其他族裔移民,美国银行也是当地最早为移民提供服务的银行之一。

此外,银行重视客户满意度变化。

用“客户快乐”调查衡量顾客满意度,认为这是反映客户是否愿意忠于银行、是否愿意向朋友推荐银行的关键指标。

为此,银行专门构建“客户忠诚度”、“关系客户净收入增长率”等指标预测企业未来发展。

2019年摩根大通私人银行管理的资产同比增长了21.74%,近年来摩根大通、美国银行和花旗银行均在私人银行顾问数以及科技领域加大了对私人银行客服服务的投入,增强对顾客的服务能力,力争加大企业在私人银行业务领域,尤其是海外地区的市场份额。

表5:三大银行针对私人银行的规划银行内容美国银行设定较富裕阶层财富门槛为3百万美金,计划将相关咨询师由2014年的300人翻倍至2020年末的600人,潜在顾客名单2019年增加64%,同时将市场拓展至40个地区,企业在私人银行业务加大对科技、办公地点、地产的投入。

摩根大通企业设定富裕阶层财富门槛(50万美金-300万美金),高净值人士(300万美金-1000万美金),超高净值人数(1000万美金以上);加大其它业务板块对私人银行业务的引流,2018年末宣布将财富管理顾问数提升至6500人,较2014年增加1000人,其中2018年高净值人士与超高净值人士顾问加260人。

花旗银行近年来战略定位通过加大物理设施和科技融合投入为更好服务私人银行客户,花旗私人银行是世界上私人银行业务增速最快之一,在顾客财富超过2500万美金这一领域的私人银行业务有较强竞争力,提出“全球顾客”理念,2019年继续大力拓展尤其是亚太地区的超高净值客户私人银行业务,同时强私人银行财富管理中海外投资加大。

资料来源:Wind,新时代证券研究所发展数字化技术,时刻保持产品和服务创新。

零售方面,美国的银行是网上银行服务的领先者,其网上银行服务栏目相当丰富,提供的在线金融产品也基本包括了传统个人金融的大部分业务,极大地方便了客户使用。

另外,数字化技术也在不断开拓和应用。

举例来说,美国银行(BAC)2012年率先推出了移动支票存款,使数百万客户无需在午餐时间排队等候出纳员;美国银行现在将其虚拟助手作为其2020-06-28银行行业-9-证券研究报告服务战略的核心,并且正在迅速发展。

如今推出的AI助手Erica在短短18个月内,基于文本和语音的虚拟助手,已经积累了超过1000万用户,完成了1亿客户请求,巩固了2020年及以后银行数字战略核心的地位。

美国银行多年来一直在数字银行创新领域处于领先地位,并已在数字和移动产品方面进行了早期投资。

Erica也许是迄今为止最大的创新。

必赢56net手机版:参考海外经验,向零售转型和综合化经营是商业银行长期发展趋势。

目前处在后疫情时代,受疫情冲击,加之经济下行周期和结构性调整影响,银行业在息差、资产质量和盈利能力等方面面临的悲观预期和调整压力已经在一季度得到充分释放。

从中长期来看,大力发展优质零售业务,是推动商业银行转型的关键,零售业务不仅可以为商业银行积累优质客户资源,也是中间业务收入和小微贷款业务的重要入口,同时也为商业银行从多维度挖掘客户金融需求提供了实现路径,同时近期证监会计划向商业银行发放券商牌照,打破了商业银行从事证券业务的制度障碍,利好转型速度较快的大型商业银行和股份制银行龙头。

2.1.2、银行板块跑输沪深300银行板块整体跑输沪深300。

上周(6月22日至6月24日)A股市场整体震荡走强,上证综指升至2979点附近。

银行板块整体跑输沪深300,处于申万一级行业分类偏下游,其中银行板块指数(申万一级)整体回落0.33%,跑输沪深300指数(3.02%)3.35个百分点。

本周全行业指数出现一定分化,电子、计算机、食品饮料、电气设备等板块上行明显,纺织服装、交通运输、建筑材料等行业跌幅较大。

图2:银行板块整体跑输沪深300(%)资料来源:wind,新时代证券研究所2.1.3、本周银行板块涨跌不一,个股走势分化银行板块涨跌不一,内部走势分化。

本周A股市场银行股涨跌不一、走势分化。

其中,张家港行(2.08%)、杭州银行(2.02%)、苏州银行(1.71%)股价涨幅较大;招商银行(-1.86%)、宁波银行(-2.55%)、邮储银行(-1.70%)。

-4-2024682020-06-28银行行业-10-证券研究报告图3:本周银行板块个股涨跌不一(%)资料来源:wind,新时代证券研究所2.1.4、北上资金持股变化世界主要股票市场企稳,上周北上资金连续多日净流入,总体来看近十个交易日内北上资金(沪港通和深港通)持股银行有所回升。

截至6月24日,北上资金持股宁波银行、招商银行、平安银行占其流通A股的3.01%、4.57%、8.16%,相较于2019年年初,分别增加1.92pct、1.28pct和5.71pct。

图4:北上资金持股银行市值占其流通A股(%)图5:近十个交易日北上资金持股宁波银行变动资料来源:Wind,新时代证券研究所资料来源:Wind,新时代证券研究所图6:近十个交易日北上资金持股平安银行变动图7:近十个交易日北上资金持股招商银行变动资料来源:Wind,新时代证券研究所资料来源:Wind,新时代证券研究所-3-2-10123张家港行杭州银行苏州银行无锡银行光大银行郑州银行江阴银行华夏银行苏农银行渝农商行南京银行浙商银行长沙银行青岛银行紫金银行交通银行浦发银行常熟银行上海银行青农商行中信银行西安银行成都银行江苏银行民生银行北京银行中国银行工商银行农业银行兴业银行贵阳银行平安银行建设银行邮储银行招商银行宁波银行0123456工商银行招商银行宁波银行444546474849505152-600-500-400-300-200-1000100200300400宁波银行持股市值(右轴:亿元)185190195200205210215220-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,000平安银行持股市值(右轴:亿元)305310315320325330335-1,500-1,000-50005001,000招商银行持股市值(右轴:亿元)2020-06-28银行行业-11-证券研究报告2.2、行业动态跟踪2.2.1、行业重要资讯及点评1)事件:证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。

点评:混业经营成为商业银行未来发展趋势,向商业银行发放券商牌照,利好头部商业银行,优先取到牌照的商业银行将会率先获取牌照红利,也更加突出商业银行在整个金融产业链中核心地位。

2.2.2、重点企业跟踪1)中国建设银行关于境外二级资本债券发行完毕的公告:经本行2018年度股东大会审议通过,并经中国银行保险监督管理委员会和中国人民银行批准,本行于2020年6月24日在境外发行了2030年到期的20亿美金二级资本债券。

本期债券品种为10年期固定利率债券,在第5年末附有条件的发行人赎回权。

自2020年6月24日(包括该日)起至2025年6月24日(不包括该日)止,本期债券初始固定利率为每年2.45%。

自2025年6月24日(包括该日)起至2030年6月24日(不包括该日)止的利率按2020年6月17日发售通函的本期债券条款与条件确定。

2)南京银行关于变更注册资本获得批复的公告:近日,企业收到中国银保监会江苏监管局下发的《中国银保监会江苏监管局关于南京银行变更注册资本的批复》(苏银保监复2020245号),同意企业注册资本由人民币8,482,207,924元变更为人民币10,007,016,973元。

企业随后将履行工商变更登记备案等相关手续。

3)西安银行2020年二级资本债券(第一期)发行完毕的公告:经中国银行保险监督管理委员会陕西监管局和中国人民银行批准,西安银行股份有限企业近日在全国银行间债券市场公开发行了“西安银行股份有限企业2020年二级资本债券(第一期)”。

本期债券于2020年6月22日簿记建档,并于2020年6月24日发行完毕,发行规模为人民币20亿元,品种为10年期固定利率债券,在第5年末附有前提条件的发行人赎回权,票面利率为4.30%。

本期债券的募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于充实本企业二级资本,提高资本充足率,以增强本企业营运实力,提高抗风险能力,支撑业务持续稳健发展。

4)渝农商行人事变动:因工作原因,陈晓燕女士辞去本行第四届董事会非实行董事职务,并不再担任本行董事会风险管理委员会委员及关联交易控制委员会委员职务。

根据本行章程及相关法律法规规定,陈晓燕女士的辞任未导致本行董事会成员人数低于法定最低人数,其辞职报告自送达本行董事会之日起生效。

经陈晓燕女士确认,其与本行董事会无不同意见,无其他事项需要通知本行股东。

5)青农商行关于2020年二级资本债券发行完毕的公告:2020年二级资本债券”。

本次债券簿记建档日为2020年6月18日,缴款日为2020年6月22日,发行规模为人民币20亿元,为10年期固定利率品种,在第5年末附有前提条件的发行人赎回权,票面利率为4.38%。

本期债券募集资金将依据适用法律和监管部门的要求,补充本行二级资本。

2020-06-28银行行业-12-证券研究报告3、重要子必赢365net手机版3.1、银行间流动性跟踪央行净投放资金,资金价格下行。

上周(6月22日-6月27日),为维护银行间市场流动性合理充裕水平,6月22日,央行发行7天逆回购400亿元和14天逆回购800亿元,6月23日,央行发行7天逆回购900亿元和14天逆回购1100亿元,6月24日,央行发行7天逆回购1800亿元,其中7天逆回购利率均维持在2.20%,14天逆回购利率为2.35%;同时,6月25日至26日央行分别有700亿元、500亿元7天逆回购到期。

总体来看,上周央行连续实现净投放3800亿元。

资金面整体来看,供求较为平稳,隔夜质押式回购加权利率回落至2%以下。

存款类机构质押式回购加权利率DR001下行66BP,DR007下行0.59BP。

图8:存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图9:上交所国债质押式回购加权利率近一年走势资料来源:Wind,新时代证券研究所资料来源:Wind,新时代证券研究所图10:银行间质押式回购加权利率近一年走势图11:上海银行间同业拆放利率近一年走势资料来源:Wind,新时代证券研究所资料来源:Wind,新时代证券研究所3.2、银行理财产品跟踪全市场各期限人民币理财产品中9个月的预期收益率回落,其余均呈现不同程度的回升,其中4个月的理财收益涨幅最大:2020年6月第3周,全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为:1周3.27%,较上周持平;2周3.43%,较上周持平;1个月3.66%,较上周上行17BP;2个月3.79%,与上周相比上行6.9BP;4个月3.86%,与上周相比回升落17.06BP;6个月3.8%,与上周相比回升6.1BP;1年期3.95%,与上周相比回升24.1BP。

0.511.522.533.5存款类机构质押式回购加权利率:1天存款类机构质押式回购加权利率:7天0.511.522.533.54GC001:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均00.511.522.533.54银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天0.511.522.533.5SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月2020-06-28银行行业-13-证券研究报告不同类型商业银行1个月理财产品收益来看,各类型银行理财收益率涨跌不一,其中大型商业银行理财收益率上行幅度明显。

其中,大型商业银行3.4%,与上周相比大幅上行55BP;股份行银行3.61%,与上周相比持平;城商行3.67%,与上周相比上行15BP;农商行3.8%,与上周相比上行12BP。

图12:理财产品预期收益率(%)图13:不同类型商业银行理财产品预期收益率(%)资料来源:Wind,新时代证券研究所资料来源:Wind,新时代证券研究所3.3、商业银行同业存单跟踪同业存单净融资额连续三周为正,发行量较前期有所下行,偿还规模也有所回落,AAA同业存单到期收益率多数下行。

6月22日-6月28日,同业存单净融资规模为609.10亿元,其中,发行总额达3,108.20亿元,发行产品数量494只,偿还量达到2,499.10亿元。

从到期收益率来看,各期限AAA级同业存单发行利率均出现不同程度的下行,其中,1个月期为2.3532%,3个月2.3768%,6个月2.5872%;相较于上周,存单发行利率变动幅度分别为7BP、5BP、2BP,其中股份制银行同业存单发行利率较低,城商行同业存单发行利率较高。

图14:同业存单发行利率(%)资料来源:wind,新时代证券研究所2.83.33.84.34.85.35.82015-06-212016-06-212017-06-212018-06-212019-06-212020-06-21理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1周理财产品预期年收益率:人民币:全市场:2周理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:9个月2.533.544.555.562015-06-212016-06-212017-06-212018-06-212019-06-212020-06-21理财产品预期年收益率:人民币:大型商业银行:1个月理财产品预期年收益率:人民币:股份制商业银行:1个月理财产品预期年收益率:人民币:城市商业银行:1个月理财产品预期年收益率:人民币:农村商业银行:1个月11.522.533.544.555.562015-06-282015-08-282015-10-282015-12-282016-02-282016-04-282016-06-282016-08-282016-10-282016-12-282017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-30同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月2020-06-28银行行业-14-证券研究报告4、报告及数据4.1、上周报告及调研回顾1)《财政收入降幅改善,收支缺口有所收窄》(2020年6月21日):财政接力货币政策持续发力,个股迎来分化行情。

从1—5月财政收支运行情况来看,财政支出有保有压,脱贫攻坚、民生领域成为财政支出重点领域;财政收入出现积极变化,降幅连续两月收窄,叠加专项债和特别国债发行,积极财政将会更加注重结构调整,加力提效助力经济复苏。

下半年财政接力货币政策持续发力,个股迎来分化行情,建议关注负债端市场化程度较高股份制银行和城商行。

2)《平安银行首次覆盖:科技引领,零售突破:打造全球领先的智能化商业银行》(2020年6月23日):科技引领,零售突破,对公做精:深圳发展银行吸取合并原平安银行,并更名为“平安银行股份有限企业”,平安集团为平安银行的控股股东。

平安银行背靠平安集团,金融牌照齐全、优势明显。

在利率市场化推进过程中,银行业整体净息差承压,对公业务压力较大,平安银行布局“三步走”战略稳步推进,对公零售齐发力,零售业务占比明显提升。

资产规模持续走高,AUM保持快速增长:资产端:资产规模持续扩张,零售业务发展迅速。

平安银行资产规模持续走高,扩张速度长期位于同业前列,尤其是生息资产的扩张是拉动利润增长的主要驱动因素之一。

资产质量持续改善:零售转型开启后,平安银行个人贷款占比提升,相较于对公业务,零售业务的不良率相对较低,加之对公贷款质量也有所改善,不良率逐年改善。

此外,平安银行资本补充机制不断完善,资本充足率提高。

净利润增速较高,净息差优势明显,零售业务不断扩张,中间业务实力提升。

中间业务持续发力,非息收入占比提升,近年来处于同业前列,特别是银行卡业务收入占比持续攀升。

大家采用两阶段DDM和相对估值法,对平安银行进行估值,得出的目标价为16.5-18.9元,对应PB为1.32倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

4.2、银行板块再融资信息汇总表6:银行板块再融资申请企业基本信息情况表申请类型企业名称股票代码保荐机构受理日期审核状态非公开发行北京银行601169摩根士丹利华鑫证券有限责任企业、中信建投证券股份有限企业2019/6/18已反馈南京银行601009华泰联合证券有限责任企业、南京证券股份有限企业2019/9/10已反馈郑州银行002936招商证券股份有限企业2019/11/19已反馈可转债青岛农村商业银行002958招商证券股份有限企业2019/12/18已受理江苏紫金农村商业银行601860中信建投证券股份有限企业2019/12/27已受理增发杭州银行600926中国国际金融股份有限企业2019/10/14已反馈资料来源:证监会,新时代证券研究所5、风险提示经济增速下行压力加大,企业偿债能力大幅下降,资产质量大幅恶化:银行资2020-06-28银行行业-15-证券研究报告产质量受经济增速下行影响较大,一旦企业偿还能力弱化,信用风险将会集中暴露;如果宏观经济持续出现低迷和超预期下滑,势必造成整个行业资产质量承压,以及影响不良贷款反弹,从而影响行业利润增速。

金融监管超预期:2020年资管新规进入过渡期最后一年,目前银保监会表态会根据实际情况进行调整,如果调整幅度低于市场预期,将会影响理财业务发展,影响银行表外资产收益。

中美贸易摩擦超预期:中美虽然第一阶段达成初步协议,但是后续谈判依然不在不确定,贸易摩擦对经济的拖累,可能带来局部的信用风险暴露。

疫情发展超市场预期。

海外疫情处于爆发期,对资本市场冲击较大。

2020-06-28银行行业-16-证券研究报告特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。

根据上述规定,新时代证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

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分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

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分析师先容郑嘉伟,经济学博士,具有多年金融监管及相关研究工作经验,在《中国金融》等期刊发表多篇研究成果,曾就职于中国银保监会派出机构、国信证券,任银行团队负责人。

投资评级说明新时代证券行业评级体系:推荐、中性、回避推荐:未来6-12个月,预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。

中性:未来6-12个月,预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。

回避:未来6-12个月,预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。

市场基准指数为沪深300指数。

新时代证券企业评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐:未来6-12个月,预计该企业股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。

该评级由分析师给出。

推荐:未来6-12个月,预计该企业股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%-20%。

该评级由分析师给出。

中性:未来6-12个月,预计该企业股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%-5%。

该评级由分析师给出。

回避:未来6-12个月,预计该企业股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。

该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深300指数。

分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

2020-06-28银行行业-17-证券研究报告免责声明新时代证券股份有限企业经中国证券监督委员会批复,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由新时代证券股份有限企业(以下简称新时代证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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