必赢56net手机版-必赢365net手机版

申万宏源-交运行业一周天地汇:航空春运票价有望超预期,SCFI创2015年以来新高-200113
2020-01-15 16:12:38  闫海,游道柱,匡培钦
研报摘要

  本期投资提示:
  航运:本周克拉克森VLCCTCE(无脱硫塔)报91200美金/天,下跌4%,周一至周四受伊朗升级影响运价缓上涨,周五单日TD3C下跌13020美金/天,同时周一周二部分高价租约fail。运价主要原因在于(1)伊朗趋势缓和,部分因伊朗升级导致的高价租约fail打压情绪。(2)历史上TCE10万左右维持超过2个月的时间极少,圣诞节后季节性下跌受限硫令及伊朗事件升级的影响延后,当前伊朗局势趋缓,运价开始补跌。维持短期市场对Q4Q1旺季预期充分的观点,核心预期差主要为Q2淡季运价情况。
  快递:高速公路通行费规则变化对行业影响多大?从快递企业干线运输成本结构来看,30%左右为高速公路通行费。对于干线运输自营部分,由于快递以轻抛货为主,将原有三轴挂更换为两轴挂,在保证总方数不变情况下,降低一个收费等级;对于非自营干线运输部分,长期来看车主对回程货的需求将会使得总体运力资源的提升,带来整体公路运价水平的下降,快递企业对运力供应商议价能力得到提升,进而带来成本一定程度下降。从行业来看,2019全年预计单量增速24.6%左右,预计2020年22%左右,行业价格战将继续推动行业集中度的提升。以2019年前三个季度为例,前3名取得了行业增量的72%左右,而通达系及顺丰以外的企业作为整体来看,单量增速接近零。展望2020年,J&T速运的入局将会进一步加快行业的分化,预计通达系之间在单量增速上将会出现分化。总体来说,直营快递企业继续推荐顺丰控股,加盟快递企业继续推荐单票成本较低的韵达股份,以及借助转债资金继续加大资本开支、进而持续改善单票成本的圆通速递。
  航空:春运大幕开启,航空运价有望超预期。如大家之前强调,11月至今航空票价跌幅将持续缩窄,国内票价表现可能更优,边际贡献率已逐季回升,业绩改善明显。2020春运预计旅客发送量增速仅为8.4%,首次低于两位数,供给预计将降至8%,供给缺口开始显现,供需改善下票价大概率上涨。随着供给侧改革持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7月起民航发展基金收费标准下调,三大航利润直接增厚5至7亿,业绩弹性仍在逐步兑现。大家重点推荐业绩增长确定性更强的南方航空。
  铁路公路港口:大秦铁路2019年运量4.3亿吨,同比减少4.48%。2019年大秦铁路受矿难、水害、台风等多重外部突发因素影响,全年运量4.31亿吨,较2018年同比减少4.48%。展望2020年,外部突发因素影响消除后运量有望同比回升0,当前位置从长期角度看具有股息防守配置价值。此外,京沪高铁公布发行结果,根据京沪高铁发行公告,本次IPO公开发行新股62.86亿股,占发行后总股本12.8%,发行价定为4.88元/股,对应2018年归母净利润PE为23.39倍。根据企业测算,预计2019年归母净利润110亿元-120亿元,则发行价对应2019年利润PE区间在19.98倍-21.79倍,在合理范围内,建议关注发行后短期冲高。高速板块建议关注路产收购带来扩张的招商公路及改扩建收费期延长的标的;港口板块建议关注产能释放的青岛港。
  风险提示:经济增速低于预期。
  
研报全文

申万宏源-交运行业一周天地汇:航空春运票价有望超预期,SCFI创2015年以来新高-200113

1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告交通运输2020年01月13日航空春运票价有望超预期,SCFI创2015年以来新高看好——申万宏源交运一周天地汇(20200106-20200112)相关研究证券分析师闫海A0230519010004yanhai@swsresearch.com游道柱A0230519100001youdz@swsresearch.com匡培钦A0230519070001kuangpq@swsresearch.com研究支撑郭晶A0230118030001guojing@swsresearch.com联系人匡培钦(8621)23297818×7344kuangpq@swsresearch.com本期投资提示:航运:本周克拉克森VLCCTCE(无脱硫塔)报91200美金/天,下跌4%,周一至周四受伊朗升级影响运价缓上涨,周五单日TD3C下跌13020美金/天,同时周一周二部分高价租约fail。

运价主要原因在于(1)伊朗趋势缓和,部分因伊朗升级导致的高价租约fail打压情绪。

(2)历史上TCE10万左右维持超过2个月的时间极少,圣诞节后季节性下跌受限硫令及伊朗事件升级的影响延后,当前伊朗局势趋缓,运价开始补跌。

维持短期市场对Q4Q1旺季预期充分的观点,核心预期差主要为Q2淡季运价情况。

快递:高速公路通行费规则变化对行业影响多大?从快递企业干线运输成本结构来看,30%左右为高速公路通行费。

对于干线运输自营部分,由于快递以轻抛货为主,将原有三轴挂更换为两轴挂,在保证总方数不变情况下,降低一个收费等级;对于非自营干线运输部分,长期来看车主对回程货的需求将会使得总体运力资源的提升,带来整体公路运价水平的下降,快递企业对运力供应商议价能力得到提升,进而带来成本一定程度下降。

从行业来看,2019全年预计单量增速24.6%左右,预计2020年22%左右,行业价格战将继续推动行业集中度的提升。

以2019年前三个季度为例,前3名取得了行业增量的72%左右,而通达系及顺丰以外的企业作为整体来看,单量增速接近零。

展望2020年,J&T速运的入局将会进一步加快行业的分化,预计通达系之间在单量增速上将会出现分化。

总体来说,直营快递企业继续推荐顺丰控股,加盟快递企业继续推荐单票成本较低的韵达股份,以及借助转债资金继续加大资本开支、进而持续改善单票成本的圆通速递。

航空:春运大幕开启,航空运价有望超预期。

如大家之前强调,11月至今航空票价跌幅将持续缩窄,国内票价表现可能更优,边际贡献率已逐季回升,业绩改善明显。

2020春运预计旅客发送量增速仅为8.4%,首次低于两位数,供给预计将降至8%,供给缺口开始显现,供需改善下票价大概率上涨。

随着供给侧改革持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7月起民航发展基金收费标准下调,三大航利润直接增厚5至7亿,业绩弹性仍在逐步兑现。

大家重点推荐业绩增长确定性更强的南方航空。

铁路公路港口:大秦铁路2019年运量4.3亿吨,同比减少4.48%。

2019年大秦铁路受矿难、水害、台风等多重外部突发因素影响,全年运量4.31亿吨,较2018年同比减少4.48%。

展望2020年,外部突发因素影响消除后运量有望同比回升0,当前位置从长期角度看具有股息防守配置价值。

此外,京沪高铁公布发行结果,根据京沪高铁发行公告,本次IPO公开发行新股62.86亿股,占发行后总股本12.8%,发行价定为4.88元/股,对应2018年归母净利润PE为23.39倍。

根据企业测算,预计2019年归母净利润110亿元-120亿元,则发行价对应2019年利润PE区间在19.98倍-21.79倍,在合理范围内,建议关注发行后短期冲高。

高速板块建议关注路产收购带来扩张的招商公路及改扩建收费期延长的标的;港口板块建议关注产能释放的青岛港。

风险提示:经济增速低于预期。

2行业点评回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌0.42%,跑输沪深300指数0.86个百分点(上涨0.44%)。

子行业物流、航空、公交板块上涨,其中公交板块涨幅最大为1.25%。

子行业铁路、机场、航运、公路、港口板块下跌,其中航运板块跌幅最大为3.28%。

2)数据回顾:中国沿海干散货运价指数收于1049.75点,周下跌6.42%;中国出口集装箱运价指数收于927.06点,周上涨3.29%;波罗的海干散货指数收于774点,周下跌14.66%;原油运输指数收于1473点,周下跌2.90%。

维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业:个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)/深高速(高股息有绝对收益,业绩仍有确定性增长)/圆通速递(降成本最确定)/广深铁路(业绩利空出尽,估值有修复空间)/招商公路(全国布局路产,高成长性)航运周观点:油轮:伊朗事件趋缓周五运价补跌本周克拉克森VLCCTCE(无脱硫塔)报91200美金/天,下跌4%,周一至周四受伊朗升级影响运价缓上涨,周五单日TD3C下跌13020美金/天,同时周一周二部分高价租约fail。

运价主要原因在于(1)伊朗趋势缓和,部分因伊朗升级导致的高价租约fail打压情绪。

(2)历史上TCE10万左右维持超过2个月的时间极少,圣诞节后季节性下跌受限硫令及伊朗事件升级的影响延后,当前伊朗局势趋缓,运价开始补跌。

维持短期市场对Q4Q1旺季预期充分的观点,核心预期差主要为Q2淡季运价情况。

集运—春节前出货高峰继续提价运价创2015年以来新高,中远海控进入布局阶段本周SCFI下跌至1003点,欧线下跌5.9%至1058美金/TEU,美西下跌5.7%至1543美金/FEU。

春节前旺季高峰基本确认,关注春节后淡季运价同比情况。

当前低硫油成本提升较难精准量化,一季报利润仍为重要验证点,1-3月为估值修复阶段,2019年压制估值的两大因素限硫令成本转嫁以及中美不确定性均已边际改善,一季报成本验证后,5-8月提价阶段有望迎来主升浪行情。

继续推荐中远海控AH,关注海丰国际。

干散货航运—BDI淡季继续下跌。

BDI报774点,相比上周下跌15%。

干散货板块再次迎来季节性交易时间,预计春节后BDI反弹,春节前散货板块或有超跌机会,关注港股太平洋航运。

风险提示:经济增速低于预期,班轮企业开启价格战。

3行业点评1.行业市场表现与估值水平1.1交运指数上涨1.86%上周交通运输行业指数下跌0.42%,跑输沪深300指数0.86个百分点(上涨0.44%)。

子行业物流、航空、公交板块上涨,其中公交板块涨幅最大为1.25%。

子行业铁路、机场、航运、公路、港口板块下跌,其中航运板块跌幅最大为3.28%。

图1:其中公交板块涨幅最大为1.25%(数据截至2020/01/10)资料来源:申万宏源研究,WIND图2:2019年初以来累计涨幅最大的二级子行业为机场(数据截至2020/01/10)资料来源:申万宏源研究,WIND0.44%-0.42%-0.84%-0.02%1.25%0.44%-3.28%-0.71%-0.48%0.27%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%沪深300交通运输港口公路公交航空航运机场铁路物流上周交运二级子行业累计涨幅38.28%16.95%9.92%12.44%12.50%14.75%36.41%50.28%-2.79%10.48%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%沪深300交通运输港口公路公交航空航运机场铁路物流年初以来交运二级子行业累计涨幅4行业点评表1:上周超额收益涨幅最大的交运子行业为公交(数据截至2020/01/10)板块名称本周区间涨跌幅%二级行业超额收益%一周超额收益最多企业自月初以来超额收益最多的企业沪深3000.44SW交通运输-0.42-0.86厦门港务(9.3%)厦门港务(9.9%)SW港口-0.84-1.28厦门港务(9.3%)厦门港务(9.9%)SW公路-0.02-0.46海南高速(2.1%)海南高速(3.7%)SW公交1.250.81江西长运(0.9%)强生控股(1.0%)SW航空0.440.01春秋航空(0.8%)中信海直(1.2%)SW航运-3.28-3.72中海海盛(0.3%)中海海盛(0.7%)SW机场-0.71-1.15厦门空港(5.1%)厦门空港(3.3%)SW铁路-0.48-0.92铁龙物流(0.2%)广深铁路(-0.3%)SW物流0.27-0.17澳洋顺昌(3.9%)澳洋顺昌(5.0%)资料来源:申万宏源研究,WIND5行业点评1.2重点企业盈利预测与相对估值表表2:重点企业盈利预测与相对估值表子版块代码企业名称评级当前股价EPSPEPB2020/1/1018A19E20E18A19E20ELF航空603885吉祥航空增持15.400.690.690.932222162.42601021春秋航空增持44.001.672.042.682622162.71600029南方航空增持7.180.280.310.662623111.35601111中国国航买入9.430.530.540.761817121.46机场600009上海机场买入75.922.202.733.003528254.72600004白云机场增持17.850.550.420.583243312.33000089深圳机场增持9.850.330.370.473027211.69高速001965招商公路买入8.700.630.720.781412111.13600377宁沪高速增持11.380.870.840.901314132.07000429粤高速A增持8.230.800.750.811011101.79600548深高速增持11.321.581.231.1279101.37快递002120韵达股份买入31.551.601.271.492025215.51002468申通快递增持19.431.341.181.451516133.37002352顺丰控股买入37.591.031.431.653626234.18600233圆通速递买入12.790.670.760.921917143.04603056德邦股份增持11.650.740.891.221613102.87航运601872招商轮船增持7.400.190.310.503924152.01600026中远海能买入6.460.030.381.172481760.92601919中远海控增持5.030.120.580.27429192.00港口600018上港集团增持5.670.440.400.441314131.60601298青岛港增持6.890.600.600.671111101.51601018宁波港增持3.880.220.240.271816141.28600017日照港买入2.930.210.240.291412100.77铁路601333广深铁路增持3.100.110.240.182813170.75600125铁龙物流增持6.040.390.390.441615141.34601006大秦铁路买入8.100.980.930.988981.08资料来源:Wind,申万宏源研究6行业点评2.行业数据回顾2.1航空行业数据回顾图3:2019年11月民航客运量0.53亿人,同比上涨5.99%(截至19/11/30)图4:2019年11月民航旅客周转量930.10亿人公里,同比上涨6.95%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND图5:2019年11月民航货邮运输量69.95万吨,同比上涨5.75%(截至19/11/30)图6:2019年11月民航货邮周转量24.22亿吨公里,同比上涨3.52%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.00.10.20.30.40.50.60.72016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09民航客运量(亿人)同比增速0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0200400600800100012002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09民航旅客周转量(亿人公里)同比增速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%010203040506070802016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09民航货邮运输量(万吨)同比增速-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%05101520252016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08民航货邮周转量(亿吨公里)同比增速7行业点评2.2机场行业数据回顾图7:2019年11月上海机场旅客吞吐量595.53万人,同比上涨3.11%(截至19/11/30)图8:2019年12月深圳机场旅客吞吐量454.8万人,同比上涨7.54%(截至19/12/31)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND图9:2019年12月白云机场旅客吞吐631.302万人,同比上涨5.45%(截至19/12/31)图10:2019年11月厦门空港旅客吞吐量225.07万人,同比上涨2.06%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND图11:2019年11月上海机场飞机起降41398次,同比上涨2.03%(截至19/11/30)图12:2019年12月深圳机场飞机起降32400次,同比上涨5.54%(截至19/12/31)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%01002003004005006007008002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09上海机场旅客吞吐量(万人)同比增速0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0501001502002503003504004505002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10深圳机场旅客吞吐量(万人)同比增速0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%01002003004005006007002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10白云机场旅客吞吐量(万人)同比增速-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0501001502002503002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09厦门空港旅客吞吐量(万人)同比增速-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%32,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,0002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09上海机场飞机起降(次)同比增速0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10深圳机场飞机起降(次)同比增速8行业点评图13:2019年12月白云机场飞机起降42246次,同比上涨2.49%(截至19/12/31)图14:2019年11月厦门空港飞机起降15615次,同比下跌2.15%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10白云机场飞机起降(次)同比增速-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09厦门空港飞机起降(次)同比增速9行业点评2.3航运行业数据回顾图15:波罗的海干散货指数报收于774点,周下跌14.66%(数据截至20/01/10)图16:中国出口集装箱运价指数收于927.06点,周上涨3.29%(数据截至20/01/10)资料来源:申万宏源研究,Bloomberg资料来源:申万宏源研究,中华航运网图17:波罗的海原油油轮运价指数报收于1473点,周下跌2.90%(数据截至20/01/10)图18:中国沿海干散货运价指数收于1049.75点,周下跌6.42%(数据截至20/01/10)资料来源:申万宏源研究,Bloomberg资料来源:申万宏源研究,中华航运网2507501,2501,7502,250Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/20BDI4505506507508509501,050Jan/19Feb/19Mar/19Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19CCFI4506508501,0501,2501,4501,6501,8502,050Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/20BDTI4506508501,0501,2501,450Jan/19Feb/19Mar/19Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19CCBFI10行业点评2.4港口行业数据回顾图19:2019年11月全国主要港口货物吞吐量12.06亿吨,同比上涨7.19%(截至19/11/30)图20:2019年11月全国主要港口外贸货物吞吐3.65亿吨,同比上涨6.82%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND图21:2019年11月全国主要港口集装箱吞吐量2221.00万箱(截至19/11/30)图22:2018年11月全国主要港口旅客吞吐量630.00万人(截至18/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0200004000060000800001000001200001400002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09全国主要港口货物吞吐量(万吨)同比增速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05000100001500020000250003000035000400002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09主要港口外贸货物吞吐量(万吨)同比增速-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%050010001500200025002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09全国主要港口集装箱吞吐量(万箱)同比增速11行业点评2.5铁路行业数据回顾图23:2019年11月铁路客运量2.71亿人,同比上涨7.56%(截至19/11/30)图24:2019年11月铁路旅客周转量969.50亿人公里,同比上涨3.25%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND图25:2019年11月铁路货运量3.84亿吨,同比上涨9.37%(截至19/11/30)图26:2019年11月铁路货物周转量2669.30亿吨公里,同比上涨4.46%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND-5%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09铁路客运量(亿人)客运量同比-20%-10%0%10%20%30%40%0200400600800100012001400160018002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09铁路旅客周转量(亿人公里)客运周转量同比-5%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09铁路货运量(亿吨)货运量同比-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09铁路货物周转量(亿吨公里)货运周转量同比12行业点评2.6公路行业数据回顾图27:2019年11月公路客运量10.20亿人,同比下跌4.12%(截至19/11/30)图28:2019年11月公路旅客周转量676.71亿人公里,同比下跌3.71%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND图29:2019年11月公路货运量39.26亿吨,同比上涨5.52%(截至19/11/30)图30:2019年11月公路货物周转量7130.39亿吨公里,同比上涨5.45%(截至19/11/30)资料来源:申万宏源研究,WIND资料来源:申万宏源研究,WIND-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%0.02.04.06.08.010.012.014.016.02016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09公路客运量(亿人)同比增速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%02004006008001,0001,2002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09公路旅客周转量(亿人公里)同比增速-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09公路货运量(亿吨)同比增速-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09公路货物周转量(亿吨公里)同比增速13行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

与企业有关的信息披露本企业隶属于申万宏源证券有限企业。

本企业经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。

本企业关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。

本企业在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。

机构销售团队联系人华东陈陶021-2329722113816876958chentao1@swhysc.com华北李丹010-6650063113681212498lidan4@swhysc.com华南谢文霓021-2329721118930809211xiewenni@swhysc.com海外胡馨文021-2329775318321619247huxinwen@swhysc.com股票投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(Buy)增持(Outperform)中性(Neutral)减持(Underperform):相对强于市场表现20%以上;:相对强于市场表现5%~20%;:相对市场表现在-5%~+5%之间波动;:相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(Overweight)中性(Neutral)看淡(Underweight):行业超越整体市场表现;:行业与整体市场表现基本持平;:行业弱于整体市场表现。

大家在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

大家采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对大家的行业分类有兴趣,可以向大家的销售员索取。

本报告采用的基准指数:沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本企业网站刊载的完整报告为准,本企业并接受客户的后续问询。

本报告必赢56net手机版列示的联系人,除非另有说明,仅作为本企业就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。

本报告是基于已公开信息撰写,但本企业不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当考虑到本企业可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本企业特别提示,本企业不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

本企业未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

本企业建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。

若本报告的接收人非本企业的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何说明前咨询独立投资顾问。

本报告的版权归本企业所有,属于非公开资料。

本企业对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本企业。

未经本企业事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本企业的商标、服务标记及标记。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图