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方正证券-8月联合月报:方正研究最新行业观点-200730
2020-07-30 23:43:10  胡国鹏,袁稻雨,刘超
研报摘要

  行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新看法及标的建议,随月更新;由方正研究所各行业小组联合完成,旨在提供更完善、更高效、增强阅读感的服务。
  风险提示:经济出现大幅下行、政策不及预期、全球股市剧烈波动、新冠疫情反复等,具体行业风险提示详见正文。
  
研报全文

方正证券-8月联合月报:方正研究最新行业观点-200730

方正研究最新行业观点—8月联合月报方正证券研究所证券研究报告市场及行业观察策略研究2020.07.30分析师:胡国鹏执业证书编号:S1220514080001E-mailhuguopeng@foundersc.com分析师:袁稻雨执业证书编号:S1220519030001E-mailyuandaoyu@foundersc.com分析师:刘超执业证书编号:S1220520040002E-mailliuchao5@foundersc.com行业联合月报由方正研究所各行业小组联合完成行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新看法及标的建议,随月更新;由方正研究所各行业小组联合完成,旨在提供更完善、更高效、增强阅读感的服务。

风险提示:经济出现大幅下行、政策不及预期、全球股市剧烈波动、新冠疫情反复等,具体行业风险提示详见正文。

市场及行业观察报告目录1总量及大金融行业观点...............................................................................................................82消费类行业观点.........................................................................................................................133成长类行业观点.........................................................................................................................184周期类行业观点.........................................................................................................................23图表目录图表1:总量团队8月观点...............................................................................................................................3图表2:大金融类及其他行业8月观点及关注标的........................................................................................4图表3:消费类行业8月观点及关注标的.......................................................................................................5图表4:成长类行业8月观点及关注标的.......................................................................................................6图表5:周期类行业8月观点及关注标的.......................................................................................................7市场及行业观察报告图表1:总量团队8月观点总量团队8月观点首经杠杆率上升是因为疫情特殊原因,因此去杠杆问题不是当前重点,货币政策和金融政策预计不会进一步收紧。

策略内稳外紧,布局牛市第三阶段。

当前市场运行的核心在于中美关系扰动与国内政策应对,目前处于内稳外紧的格局,市场处于震荡布局的阶段。

配置上是顺周期+科技的思路,顺周期细分行业包括大金融、可选消费、基建链条等。

固收目前债市估值相对贷款和非标吸引力在提升,但短期内各个因素又并未明确转向有利方向,短期利率下行空间有限。

但配置机会仍在,中期可特别关注地产数据,其明显回落之时也将会给债市带来机会。

金工下半年机会仍在小票,更多分布于科技、医药、新能源等行业。

市场当前整体估值处于中枢附近,但行业估值分化严重,当前的调整或是布局机会。

资料来源:方正证券研究所。

市场及行业观察报告图表2:大金融类及其他行业8月观点及关注标的研究小组8月观点关注标的PEEPS月(%)涨跌幅2020E2021E2022E2020E2021E2022E非银①保险:负债端延续复苏,资产端稳步提升,目前主要上市险企均处于估值低位(仅0.6-1PEV)。

②券商:基本面持续改善,投行、经纪、两融大幅提升券商业绩,头部券商政策倾斜下有望走出差异化优势。

华泰证券1.43(PB)1.34(PB)1.25(PB)1.201.371.5613.18中国人寿0.92(PEV)0.81(PEV)0.71(PEV)38.18(EVPS)43.73(EVPS)50.04(EVPS)38.35银行3季度悲观预期反转,叠加经济稳定复苏,估值修复力度或更大;而且考虑到疫情带来的额外减值损失和政策性让利,今年银行业绩增速或出现低点,三季报可能是配置良机。

平安银行8.317.326.421.631.852.115.78江苏银行4.343.923.511.401.551.737.05地产由于目前板块的估值逻辑已发生变化,市场更关注实际基本面是否持续向好。

目前整体板块估值水平仍然较低,大家依然维持今年7月地产股机会不会差的判断,同时大家认为当前位置持有至年底仍将有明显收益。

金地集团5.024.093.382.773.404.125.80招商积余69.9054.0237.930.510.660.9416.01海外疫情推动线上化,平台数字化赋能,构建新消费场景。

网易1.371.161.0102.65121.63137.25.46Tencent控股44.7537.8131.2812.114.3217.318.60美团点评-W-507.8999.4852.88-0.381.943.6512.27资料来源:wind,2020、2021、2022年预测EPS均为对应小组外发报告数据,PE为29日收盘价/EPS。

方正证券研究所。

市场及行业观察报告图表3:消费类行业8月观点及关注标的研究小组8月观点关注标的PEEPS月(%)涨跌幅2020E2021E2022E2020E2021E2022E食品饮料目前的行情更多的是流动性、行业比较和市场乐观情绪催化导致,疫情影响行业基本面,业绩面还在恢复中。

贵州茅台45.0338.4732.6837.1343.4651.1614.30海天味业63.5053.6545.582.342.773.2619.45伊利股份39.4228.0224.910.911.281.4415.23医药医药行业作为刚需领域,在疫情前后均为受益板块。

医药相关用品例如疫苗研发、检测试剂等仍是“新基建”的重点方向,下半年医药板块行情分化加大,关注长春高新、安图生物、健帆生物。

长春高新36.5428.5322.8813.7717.6421.9915.60安图生物74.8754.3241.142.223.064.042.32健帆生物41.6132.5926.021.772.262.835.97家电家电行业景气度/盈利预期改善,叠加中长线资金回流,白马股经调整后中长期配置价值凸显。

美的集团18.1816.0615.573.944.464.619.80GREE电器14.4513.2012.774.114.504.655.00老板电器21.2419.2217.241.812.002.2323.56汽车行业复苏态势显著,亿华通科创板即将市场,激活燃料电池产业机会。

腾龙股份28.1023.3721.650.841.011.094.75吉利汽车17.4714.2812.160.941.151.3534.59拓普集团65.2953.8944.670.520.630.7621.68轻工下半年造纸、家居板块的细分赛道景气度向上;重点关注消费板块成长性突出的电子烟、文具等领域。

思摩尔国际66.3641.6527.000.590.941.4526.29晨光文具49.1039.0431.271.281.612.0115.11博汇纸业16.9612.5810.540.690.931.1115.49纺服短期疫情对消费影响较大,纺织影响有限。

重点关注趋势向上得体育服饰产业链(含纺织制造)、童装及羽绒服行业,短期重点关注弹性较大的消费龙头。

安踏体育34.6425.3820.592.112.883.556.87商贸零售随着消费逐步复苏,可重点关注受疫情影响短期承压的黄金珠宝及具备持续增长潜力的龙头母婴零售专卖店。

爱婴室19.8116.1312.821.802.212.7816.24资料来源:wind,2020、2021、2022年预测EPS均为对应小组外发报告数据,其中家电-美的集团2022年预测EPS为wind一致预期,PE为29收盘价/EPS,方正证券研究所。

市场及行业观察报告图表4:成长类行业8月观点及关注标的研究小组8月观点关注标的PEEPS月(%)涨跌幅2020E2021E2022E2020E2021E2022E传媒重点关注三大子板块-游戏板块(现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题)、视频板块(长视频、短视频APP、大屏场景)、在线教育板块,关注5G应用主题、关注新渠道主题(抖音/快手/B站概念股),积极关注分众传媒。

三七互娱36.1631.6428.651.261.441.59-2.65完美世界22.8619.5617.51.722.012.252.70电魂网络35.6629.1425.21.702.082.419.11通信前期通信行业主要上涨的是新基建的5G和数据中心IDC板块,涨的是获益于新基建确定性最强的细分领域,当前市场波动较大,大家建议关注低估值+下半年业绩拐点、且未来长期增长的信创和物联网板块。

广和通61.2843.3832.91.091.542.0311.15移为通信27.3020.5715.91.101.461.89-7.77星网锐捷23.8918.6114.961.341.722.14-9.15新易盛48.9240.3232.471.501.822.2616.25科技&计算机半导体行业已处于上行周期,中芯国际2020年将重启增长,同时先进制程研发进展顺利,大家预计企业2020-2022年实现收入38.30/44.26/48.04亿美金,维持“强烈推荐”评级。

中芯国际1.88(PB)1.79(PB)1.70(PB)1.29(BVPS)1.35(BVPS)1.42(BVPS)5.93军工短期板块或回调,不改军工板块趋势性配置机会,军工板块正逐步从仓位配置为主的“普涨”行业弹性阶段,步入“分化”的优先“核心资产”的第二阶段,长赛道、高增长、低估值是优选标的的核心。

睿创微纳69.1248.7734.711.151.632.2955.92鸿远电子25.5120.1415.692.142.713.4826.22航发动力65.5956.7848.150.580.670.7962.71教育教育板块重点推荐K12课外辅导赛道龙头、职业考培赛道龙头,建议重视在线教育板块性机会。

立思辰—352.25260.930.120.40.545.46紫光学大566.5094.4257.060.140.841.3938.51中公教育—62.0049.040.410.530.6718.41资料来源:wind,2020、2021、2022年预测EPS均为对应小组外发报告数据,PE为29日收盘价/EPS计算所得,方正证券研究所。

市场及行业观察报告图表5:周期类行业8月观点及关注标的研究小组8月观点关注标的PEEPS月(%)涨跌幅2020E2021E2022E2020E2021E2022E钢铁煤炭赶工叠加地产数据超预期、流动性向好及基建发力下成材三季度需求存在支撑,原材料趋弱下行业利润存在扩张可能,建议关注低估值高弹性优质标的反弹行情。

有色有色金属各板块估值仍处在历史低位水平,伴随着金属价格的回暖,相关企业有望收获业绩与估值的双重修复。

紫金矿业33.7624.9622.960.170.230.2532.90机械受益于基建、地产增速不悲观及机器替人程度加深,工程机械行业新增需求有保障,叠加设备寿命到期及环保要求趋严背景下更新需求的确定,工程机械行业景气有望延续。

华测检测65.5049.1339.300.360.480.6019.33三一重工12.6010.879.741.701.972.2016.32建设机械34.3225.5119.880.841.131.4516.25化工近期,随着全球新增确诊新冠病例进入稳态以及原油价格底部反弹,大家认为,目前机构配置比例较低的化工板块,尤其是具有长期成长逻辑的龙头企业值得加强关注。

万华化学28.0615.9312.752.344.125.1531.33玲珑轮胎15.2512.8511.421.551.842.0717.03恒力石化9.648.718.101.681.86215.71电新①国内回暖,欧洲新能车超预期。

四大材料负极最好,建议关注负极材料龙头且为LGC主要负极供应商贝特瑞。

②伴随海外疫情影响消退,预计下半年光伏行业景气度上行。

大家建议关注硅料和电池片双重龙头通威股份。

通威股份33.9323.3721.350.731.061.1642.52贝特瑞29.4721.4814.632.072.844.1745.96交运①航空股正处在新一轮大周期的起点上,建议重点关注;②机场作为流量平台,天然垄断,赛道优良,免税业务带动流量价值持续兑现,持续关注;③快递赛道具备厚雪长坡,持续关注。

美兰空港186.7373.5645.800.260.661.06347.05建筑建材建议关注祁连山、北新建材。

祁连山8.678.678.462.392.392.4527.57北新建材18.0614.1712.261.712.182.5244.82环保环保行业机构一直低配,优质企业未来三年符合增速20%+,板块配置价值凸显。

优选环卫、垃圾焚烧发电、垃圾分类三条投资主线。

城发环境11.517.675.781.101.652.1926.73联美控股17.8515.5513.390.810.931.080.84农业市场波动下,仍然坚定农业板块的确定性和配置价值。

圣农发展12.5112.088.592.282.363.32-1.66生物股份73.2843.3031.410.390.660.912.66中牧股份35.9131.0826.930.450.520.6020.06资料来源:wind,2020、2021、2022年预测EPS均为对应小组外发报告数据,PE为24日收盘价/EPS,方正证券研究所。

市场及行业观察报告1总量及大金融行业观点1.1首经大家认为整个上半年GDP、工业、服务业、消费、投资等主要经济指标依然是在一个下降区间,疫情造成的损失还没有弥补过来。

单月主要指标在逐月回升,但边际改善幅度有所放缓。

目前消费的恢复比较滞后,制造业投资较弱,中美关系对产业链影响较大,未来出口不容乐观。

同时,就业仍面临较大压力。

财政政策将在扩内需、保就业、补链固链等方面继续发力。

目前特别国债的发行工作即将结束,专项债的发行将在之后的两个月内完成,遵循资金跟着项目走的原则,在两轻一重等重点领域提供支撑。

货币政策将在保持总体稳健的同时强调灵活适度,配合专项债的发行提供与之匹配的流动性,保持合理的利率水平。

结构性货币政策还要进一步发力,如普惠再贷款。

加强对小微企业首贷率,无还本续贷,以及大型商业银行的普惠性小微贷款增速的考核。

政治局会议或将进一步强调降准降息。

杠杆率上升是因为疫情特殊原因,去杠杆问题不是当前重点,货币政策和金融政策预计不会进一步收紧。

风险提示:国内经济恢复及政策变化超预期、美国对华政策变化超预期、美国选情变化超预期1.2策略内稳外紧,布局牛市第三阶段。

当前市场运行的核心在于中美关系扰动与国内政策应对,通过复盘2018年中美贸易摩擦后的外部环境、国内政策以及市场走势来看,目前处于内稳外紧的格局,市场处于震荡布局的阶段。

外部环境上,大选前美方出牌的速度加快,不再局限于关税和科技领域,后续是否存在阶段性冲击取决于是否出现超预期的扰动。

国内政策上,7月底的政治局会议大概率延续前序政策的积极基调,最宽松的时候过去但收紧的可能性更低,在稳货币、宽信用的环境下,国内经济复苏将延续。

配置上是顺周期+科技的思路,顺周期主要逻辑在于经济的回升,细分行业包括大金融、可选消费、基建链条等;科技成长逢低仍值得配置,核心在于5G引领的产业周期仍在演绎,景气状态延续,部分领域半年报业绩较好,细分行业关注国防军工、5G、消费电子、传媒等。

风险提示:货币政策收紧、政策转向、中美关系大幅恶化、经济回升动力不足、通胀超预期回升等。

市场及行业观察报告1.3固收近期债市调整的原因是较为复杂的,央行货币政策边际收紧,市场对基本面预期的持续改善都是非常重要的因素,而股市在其中通过企业居民资产配置切换造成影响,并非是核心驱动力,但也的确放大了不利因素对债市的冲击。

目前债市估值相对贷款和非标吸引力在提升,但短期内各个因素又并未明确转向有利方向,短期利率下行空间有限。

但配置机会仍在,中期可特别关注地产数据,其明显回落之时也将会给债市带来机会。

利率债供给方面,未来两个月的供给压力会再度提升,考虑到4月末超储率为1.9%,6月末已降至1.6%,如果专项债额度如期要求在9月发行完毕,央行恐怕仍需加大流动性投放,否则资金面或将产生较大波动。

风险提示:监管风险超预期,资金面超预期收紧,海外突发事件。

1.4金融工程根据模型最新数据,当前市场依旧以机构风格为主,建议适当回避投机类个股。

中报季临近,财报季附近个股业绩超预期/不及预期带来的股价响应将尤为突出,提醒紧密跟踪持仓个股业绩情况。

下半年机会仍在小票,更多分布于科技、医药、新能源等行业。

建议挖掘逻辑略有瑕疵但股价仍处相对低位的企业。

市场当前整体估值处于中枢附近,但行业估值分化严重,当前的调整或是布局机会。

风险提示:结论基于历史数据进行回溯测试,投资结构变化可能会导致市场风格与过往不同。

1.5非银金融保险:负债端延续复苏,上市险企加速代理人增员、新产品及主力产品升级,并逐步推进Q3季度的年金险等高件均保单的上市,上市险企Q3保费收入有望持续提升;资产端稳步提升,上市险企寿险资金的权益投资上限从30%提升至35%,有望提升险企投资收益率,利率筑底趋势明显,经济动能从“宽货币”向“宽信用”转变,10年期国债收益率平稳提升;目前主要上市险企均处于估值低位(仅0.6-1PEV)。

券商:经纪业务进入二季度以来持续受益于市场交易活跃度提升,投行业务股、债承销额高增长,两融余额时隔5年再次突破1.4万亿元,年初至今主要指数上涨明显,叠加行业自2019年以来在金融投资资产上扩容明显,投资业务上半年大幅改善;头部券商政策倾斜下,叠加市场及行业观察报告资本实力、综合服务能力突出,能够充分受益;券商板块在连续两周的调整后,头部券商均回到历史低位水平。

投资建议:建议关注华泰证券、中国人寿推荐/关注标的理由:华泰证券:市场化基因赋能,股东结构多元化+企业治理市场化;经纪业务优势突出,财富管理提前转型布局;机构业务一体化、投行业务资本化,深化资本市场改革享红利;衍生品与FICC等投资交易业务高增长、资金优势显著。

风险提示:疫情情况反复、市场大幅波动交投情绪反复、市场改革政策推进不及预期、宏观经济下行。

中国人寿:受疫情影响核心数据依旧向好,提前布局开门红,保费从容增长/投资端同业表现稳定。

风险提示:新单增长不及预期/代理人脱落率加大/股票市场波动剧烈。

1.6银行估值差距再次拉大,触发条件具备。

6月29日是银行大涨的前夜,万得全A(除金融、石化)累计涨15.7%,银行涨3.5%,差距为12.2pct。

而截止7月9日收盘,在成长板块高歌猛进之时,银行与万得全A(除金融、石化)差距再次扩大到12%以上,补涨的动能已经再次积聚。

经济复苏显著,必要条件具备。

6月PMI/发电量/房地产销量/重卡销售等经济数据超预期,佐证了2季度经济较快复苏的事实。

历史上,经济复苏常常带来银行板块的强势表现,主要是信贷需求增强、资产质量好转两个角度。

3季度悲观预期反转,估值修复力度或更大。

而且,考虑到疫情带来的额外减值损失和政策性让利,20年银行业绩增速或出现低点。

当前判断,疫情冲击尚不至于对银行的大中型客户的持续经营能力造成冲击,在未来几年,形成较大的资产质量包袱的可能性不高。

于是在20年的不良出清加快和业绩低基数之下,21年业绩或迎来显著反转。

投资建议:建议关注平安银行、江苏银行推荐/关注标的理由:平安银行:①零售业务基础较好,或于疫情影响中逐步恢复;②“对公做精”初战告捷,双管齐下,战略效果可期;③集团层面推动战略实行,alpha显著。

江苏银行:①经营业绩在基数上仍取得较高增速,净息差、ROE逆势提市场及行业观察报告升;②零售扩张主要靠自主开发客户,受疫情和互联网贷款新规影响较小;③目前估值不足0.6倍19年PB,年初至今跌幅较大。

风险提示:疫情控制或复工进度不及预期;疫情全球扩散加重;实体企业财务状况恶化范围扩大。

1.7地产由于目前板块的估值逻辑已发生变化,市场更关注实际基本面是否持续向好。

目前整体板块估值水平仍然较低,大家依然维持今年7月地产股机会不会差的判断,同时大家认为当前位置持有至年底仍将有明显收益。

接下来将进入中报集中期,中报超预期的企业将获得一波估值修复。

大家建议关注:1)各方面优势较为突出的龙头房企:万科A,保利地产。

2)销售加速,且在一二线布局占比提升的二线房企:金科股份,金地集团,中南建设,中国金茂,世茂房地产。

3)现金流稳定,业务模式仍存在变革空间的物业管理企业:招商积余,永升生活服务,保利物业,金融街物业。

推荐/关注标的理由:金地集团:企业业绩高质量稳定增长,结算利润率保持行业相对较高水平,ROE有所提升,有息负债率稳步下降,融资成本持续处于行业低位,优秀的财务结构和杠杆水平奠定了企业未来稳健发展的基础。

销售突破两千亿大关,企业在深耕一、二线城市的同时,适当布局有发展潜力的三四线城市,或助力后续房地产业务销售维持较高增长。

风险提示:销售与结算不及预期;房地产调控超预期收紧;融资持续收紧;利率上行;多元业务发展不及预期。

招商积余:2019年企业完成重大资产重组,中航物业招商物业强强联合,进一步确立了企业在非住宅物管龙头地位,且央企背景以及招商局资源将为后续发展提供较强保障。

重组后,企业营收与在管规模大幅提升。

企业当前盈利能力有较大的提升空间,在两个物管平台逐渐融合的过程中改善预期较强。

风险提示:房企母企业招商蛇口竣工不及预期;管理面积外拓不及预期;物业管理费的单价和收缴率大幅下滑;增值服务开展进度不及预期。

市场及行业观察报告1.8海外投资建议:建议关注网易、Tencent控股、美团点评-W推荐/关注标的理由:网易:国内游戏市占率稳居20%,自研能力顶尖、积累深厚,精品游戏长线运营能力领先,事业群-工作室/中台部门/独立发行线紧密配合、运行高效,多品类布局+全球化拓展双策略驱动长期发展。

同时布局在线音乐、在线教育及电商业务。

风险提示:游戏内容监管风险,版号政策趋紧,游戏研发及上线不及预期,海外游戏扩张进度不及预期,竞争加剧风险,有道业务利润率改善不及预期,有道在线课程及智能硬件业务扩张不及预期,电商业务利润率改善不及预期,音乐版权获取风险,在线音乐用户获取、留存、变现不及预期,互联网估值调整风险,汇率风险等。

Tencent控股:国内游戏龙头,稳居国内游戏收入市占率TOP1,2020Q1手游收入市占率达62.8%,重磅IP游戏储备丰富,游戏业务增长稳定;视频及音乐流媒体增长趋势向好,阅文集团管理团队调整有望加强IP联动;金融业务未来将继续成为收入增长的主要驱动,同时贡献利润率的提升,云业务市占率稳步提升。

风险提示:活跃用户增速放缓风险、游戏内容监管风险、新游审批进度风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、汇率风险等。

美团点评:每一块本地生活都离不开它,市场规模够大,它的市占率够高。

简而言之,大众、刚需、高频、高市占率。

餐饮外卖:美团拥有规模经济效应(消费者基础、商家基础、配送网络)。

到店、酒店及旅游:巩固市场领导地位、变现能力,巡航模式开启,成为稳定现金流和利润贡献中心。

新业务及其他,为未来发展带来更多可能性。

风险提示:宏观经济增速下滑,市场竞争加剧,行业增长不及预期,政策风险,变现率及毛利率提升不及预期,新业务拓展不及预期,业务过度多元化、协同不足,营运资金不足、盈利不达预期。

市场及行业观察报告2消费类行业观点2.1食品饮料乐观角度,目前盈利预测和估值已经切换;看明年,板块依然处于上升趋势。

茅台、五粮液依然是确定性最高品种,预计全年业绩保持两位数增长;次高端行业扩容趋势不变,虽短期有压力,但值得长期坚守。

今年疫情对白酒消费造成的冲击较大,中报业绩依然有压力,建议适当降低预期。

目前板块上涨已经外溢到市场关注度低的小品种。

非白酒板块必需属性高,疫情阶段性反弹,资金仍然更偏向于确定性更高的疫情品种,建议结合业绩可持续性、估值来甄选个股。

推荐/关注标的理由:贵州茅台:2020年继续大幅增加直营店配额和省内直销渠道供货,并大规模投放电商和商超渠道,扩大了茅台消费群体,巩固和强化了企业品牌形象和市场地位。

随着国内疫情趋势好转,餐饮复工,白酒的消费也逐渐恢复正常。

未来茅台的供不应求局面还将长期存在,企业核心基本面不变。

市场价差支撑巨大成长空间。

风险提示:1)新冠疫情持续时间和影响程度超预期,宏观经济大幅波动导致高端需求下滑;2)市场走势带来的风格影响,估值水平承压;3)食品安全事件风险。

海天味业:疫情导致餐饮歇业,企业一季度实现7.17%营收增长实属难得,商超零售端增长弥补餐饮端缺失,背后反映的是企业强大消费基础以及灵活多变的市场策略。

20年,企业计划收入增长15%至227.8亿元,净利润增长18%至63.2亿元。

可以看出,企业基本按照三五规划翻倍计划稳步推进,并未因为疫情影响而做出较大调整。

风险提示:1)疫情控制不达预期;2)原材料价格上涨拉低盈利;3)竞争加剧导致销售不达预期;4)食品安全问题。

伊利股份:乳制品需求复苏进度和程度继续超预期。

近期乳制品行业开始出现缺奶现象,原奶收购价格开始上涨,部分区域出现断货。

常温乳制品渠道库存由高企到缺货仅经历了短短四个月左右时间,消化速度超预期。

大家预计伊利股份二季度收入增速有望超过20%,且规模效应下利润也有较好表现。

风险提示:1)疫情影响持续时间超预期;2)市场竞争压力较大,费用投入影响利润增长;3)海外疫情升级影响。

市场及行业观察报告2.2生物医药投资建议:建议关注长春高新、蓝帆医疗推荐/关注标的理由:长春高新:企业中报业绩疫情下依然保持高速增长,企业鼻喷流感疫苗预计于2020年上市、后续在研和引进产品管线丰富,企业医药板块增长有望持续发力。

看好生长激素行业的长远空间以及企业持续巩固、不断加强的竞争优势。

风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗产品销售不及预期;新冠肺炎疫情影响超出预期。

安图生物:企业借助前期微孔板化学发光试剂的长期技术积累以及日本三菱对配套仪器的协助研发,企业产品质量已在国内企业中最为接近四大顶尖外企。

受益于此,企业2017-2019年连续保持40%-50%高速增长态势。

随着企业完成对东芝生化仪全国总代理权的收购,打造全自动生化免疫流水线,未来进一步增强竞争力。

风险提示:仪器投放增长不达预期;新检测领域拓展失败;期间费用增加等。

健帆生物:肾病患者治疗需求刚性,受疫情影响较小,人工肝产品在疫情期间认知度提升(国内李兰娟院士大力推广,海外给意大利捐赠肝病产品试用),也拉动了产品放量;考虑到血液灌流巨大发展潜力和企业竞争优势,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。

2.3家电不论是行业基本面还是市场预期(以基金持仓为代表)的低点都已过去,后续随着家电行业盈利预期的改善,资金势必会改变对当前家电行业的看法。

7月大家仍建议关注以下两条投资主线:1)继续看好下半年地产竣工走强,优先关注工程收入占比高的相关标的;2)空调行业全面拥抱数字化,大家站在新一轮高质量成长的起点,坚守龙头,赚业绩的钱。

推荐/关注标的理由:美的集团:1.现代化的企业管理制度,是企业未来增长的根基。

2.家电内销:全产业链布局+全品类经营+多品牌矩阵,渠道变革酝酿长期竞争力。

3.国际化:低调踏实以OEM起家,厚积薄发进军国际化品牌市场及行业观察报告运营商。

4.下一个增长极:转型科技集团,助力国内智能制造。

风险提示:原材料价格抬升风险、汇率波动风险、家电内销增速持续放缓风险、行业价格竞争加剧风险、产品结构升级低于预期、T+3渠道变革低于预期、销售费用率抬升、国际化进程低于预期、库卡订单拓展低于预期、安得外部物流拓展低于预期、工业互联网发展慢于预期。

GREE电器:1.调整经营重心,加快渠道库存消化,备战新能效标准实施。

2.30-60亿股份回购彰显管理层对主业的发展信心,理性看待短期波动,坚守长期价值。

3.考虑疫情影响后,下调企业2020-21年归母净利润为247.5亿元、270.7亿元,当前股价对应PE分别为14倍、13倍。

风险提示:疫情持续影响、销售费用率上升、下半年价格竞争加剧。

老板电器:1、降本提效,整体盈利能力稳中有升。

2、展望2020年,工程仍是厨电行业增长最确定的渠道。

3、考虑疫情因素后,大家预计企业2020-22年的EPS分别为1.81、2.00和2.23,当前股价对应20年估值为17倍,业绩估值匹配。

风险提示:销售费用率上升、原材料成本抬升、地产竣工不及预期。

2.4汽车近期,习大大总书记在吉林考察期间,来到一汽集团研发总院,提出把握核心技术和关键技术,民族品牌“搞上去”,点明我国汽车产业的发展方向。

汽车销量增速将进入向上通道。

新冠肺炎虽然对2020年汽车行业带来短期冲击,大家认为,当前我国汽车保有量仍有较大提升空间,疫情或提升无车家庭购车意愿,带来我国最后一次汽车普及。

2020-2021年汽车行业景气度回升,叠加部分车企新产品周期,整车板块业绩值得期待。

汽车产业技术更新,新能源和汽车电子是汽车产业的核心技术和关键技术重要方向,是我国需要重点发展和攻克的方向。

推荐/关注标的理由:腾龙股份:1)汽车空调管路国内市占率第一,发力海外+新能源汽车热管理。

2)外延拓展,布局新兴行业+卡位龙头企业,腾龙成为新源动力第一大股东,有望打造燃料电池龙头。

风险提示:汽车行业销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。

市场及行业观察报告吉利汽车:6月份延续强势反弹走势:企业销量自3月份后开始逐步反弹,其中4月份同比增长1.5%,5月同比增速扩大至20.5%,6月份持续强势复苏态势,同比21.2%。

尤其是国内市场,同比约25%。

领克品牌6月份销售13214辆,同比52.7%,近7个月度销量新高。

风险提示:汽车市场景气度继续下行,新车型销量不及预期,疫情对汽车行业影响超预期。

拓普集团:2020Q1,企业实现营收12.08亿元,同比减少2.98%;归母净利润1.14亿元,同比增加0.14%。

2020Q1业绩大超预期,客户和产品的不断开拓,为企业带来成长力。

风险提示:特斯拉国产化进程不及预期;企业产能利用率提升不及预期;整车市场表现不及预期。

2.5轻工造纸:7月以来学问纸、白卡纸规模纸厂陆续提价,随着Q3进入行业旺季,需求改善将带动盈利能力提升,把握细分品种景气度回升带来的投资机会。

家居:地产竣工逻辑持续验证,工程端订单持续放量,精装产业链细分赛道的龙头标的业绩增长确定性强。

消费:国内HNB政策加快推进,中烟HNB产业链相关标的有望受益,建议关注华宝股份、集友股份;雾化烟全球市场需求高速增长,制造龙头思摩尔国际技术水平领先、大客户壁垒高筑,有望充分受益于全球行业发展以及市场份额提升,建议重点关注。

推荐/关注标的理由:思摩尔国际:新型烟草作为全球范围内的新兴消费品,市场处于高速发展阶段,未来前景广阔。

企业是全球电子雾化制造龙头,具有研发实力雄厚、产品技术领先、大客户合作粘性强、供应链协同性高等优势,引领全球行业技术发展。

未来将充分受益于电子烟渗透率提升带来的行业高速增长、及监管政策推动下的集中度提升趋势。

风险提示:疫情反复,影响生产及线下渠道销售;全球主要电子烟市场的政策管控力度加强;市场竞争加剧;企业新产品及技术开发不及预期;市场需求增长不及预期;外汇波动;原材料价格上涨。

晨光文具:企业是国内文具市场自主品牌领跑者,渠道、产品、品牌三大核心竞争力持续升级,龙头护城河不断拓宽、推进行业整合。

零售大店业务盈利拐点即将到来,企业把握C端消费趋势布局中长期发展;2B业务大客户拓展顺利,业务持续放量份额快速提升。

企业具备市场及行业观察报告长期投资价值。

风险提示:经济承压市场需求放缓;行业竞争加剧,产品价格下降;传统业务增速放缓;新业务拓展不及预期。

博汇纸业:白卡纸供需格局已明显改善,需求弹性释放在即,行业长期景气度向好。

供给端:供给趋于稳定,未来两年新增产能有限。

需求端:传统需求稳步增长;白卡纸对一次性塑料、及白板纸的替代增量需求释放在即。

金光收购博汇,龙头整合白卡行业集中度提升,将增强行业产能协同性、提升白卡盈利能力,促进企业降本增效。

风险提示:金光纸业收购博汇进度不及预期;疫情反复、影响持续时间及范围超预期;宏观经济下行压力增加;终端需求疲弱;政策推行不及预期;纸价上涨幅度低于预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;行业新增产能大幅增加。

2.6纺织服装纺织方面,受疫情影响,纺织龙头企业客户可能存在一定砍单现象,影响当年订单量,同时海外疫情控制存在不确定性,将影响已布局海外产能的国内纺织企业的生产情况,建议密切关注,具体企业方面,健盛集团因其棉袜及无缝产品的需求缺口较大、竞争壁垒较高,相对而言疫情影响下订单下降可能优于申洲国际等;服装方面,消费仍处下行趋势中,目前根据大家《消费周期》系列报告的框架判断,今明两年人均收入增速望出现弱回升、叠加房价弱回升可能带动消费在下半年和明年出现一定的弱复苏,如果人均收入并未出现提升、房价未出现一定程度的复苏,可能对可选消费预期产生一定影响。

疫情得到控制消费回弹后,建议重点关注趋势向上的体育服饰产业链、童装及羽绒服行业龙头李宁、森马服饰、波司登等。

随着疫情的全球扩散,预计市场对于具备防护服及口罩产能的企业仍具备较高关注度,建议关注相关企业。

推荐/关注标的理由:安踏体育:体育品牌2014年起进入快速增长通道,疫情加速中小企业出清,市场份额向抗风险能力强的大企业集中,利好体育行业龙头品牌。

企业主品牌安踏增长稳健、FILA销售强劲,线上渠道维持高增长,线下渠道数量持续扩张,结构持续优化,疫情下零售表现稳健恢复,短期疫情影响销售及AMER品牌发展,长期品牌力及成长性稳固。

风险提示:经济下行超预期;主品牌销售低于预期;新品牌发展不及预期;全球疫情控制不及预期。

市场及行业观察报告2.7商贸零售受益于政府免税政策及企业积极应对措施,免税概念成7月热门题材;受金价持续走高及消费逐步复苏的影响,黄金珠宝板块估值逐步恢复,但目前仍处于低位,后期可进一步关注;母婴行业仍有较大前景,龙头母婴渠道具备较大发展潜力。

推荐/关注标的理由:爱婴室:母婴行业是存量竞争市场,行业竞争激烈,龙头母婴店享受上游补贴保证利润率,门店品类齐全,议价能力高,有望进一步抢占市场份额。

风险提示:1)疫情导致线下客流量恢复较慢,同店增速下滑。

2)部分供应商受海外疫情影响,供应紧缺。

3)一线城市生育率下降,导致上海同店增速放缓。

3成长类行业观点3.1传媒传媒板块投资机会通常来源于三种:第一种,产业大演进周期带来,比如2G-3G,3G-4G,4G-5G,这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会;第二种,新渠道崛起带来,比如历史上院线渠道、长视频渠道,现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起,这种往往会带动周边生态企业主题趋势机会;第三种,商业模式升级和品类矩阵扩充带来的企业盈利天花板的不断突破,从而市值天花板的不断突破,比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。

综合行业空间、产业趋势、业务本质,重点关注三大子板块-游戏板块(现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题)、视频板块(长视频、短视频APP、大屏场景)、在线教育板块,关注5G应用主题、关注新渠道主题(抖音/快手/B站概念股),积极关注分众传媒。

推荐/关注标的理由:三七互娱:创始人专注游戏,抓住每轮行业拐点,19年手游市占率10%+,2020年储备11款自研+39款代理产品。

风险提示:重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、市场及行业观察报告解禁减持风险、企业治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

完美世界:20Q1归母净利6.14亿元、YOY+26%,其中游戏净利YOY+67%,企业研发实力较强,《完美世界》《新诛仙》等维持较好表现、《新笑傲江湖》长居iOS畅销前列,2020游戏新品储备丰富、《新神魔大陆》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》(均有版号)等值得期待,电视剧持续消化库存、择机展开新项目。

风险提示:游戏及影视行业政策风险,竞争程度加剧,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及IP价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,企业治理/资产减值/解禁减持风险,市场风格切换等。

电魂网络:20Q1归母净利1.02亿元、YOY+149%,《梦三国》1月新上wegame平台,储备《我的侠客》(Tencent独代/已有版号)、《X2-解神者》(已有版号/taptap预约超62w)、《DC:巅峰战场》(DC漫画角色授权)等。

风险提示:重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、企业治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

3.2通信1)持续看好疫情后物联网模组厂商全球业务恢复,依靠国内率先复工优势,全球市占率进一步提升,建议重点关注终端龙头移为通信,PC端模组龙头广和通;2)由于国外疫情持续扩大,远程医疗,远程办公,视频会议等需求激增,全球云计算基础设施有望继续扩大建设规模;另一方面,本次疫情加速国内个人和企业整体上云进程,将激发云厂商对IT设备的需求增长,云基础设施投资有望继续扩张,同时有望推进国内云厂商IDC建设进度与建设规模,建议关注星网锐捷、新易盛;推荐/关注标的理由:广和通:PC领域模组龙头,拥有低成本和高壁垒优势,以“龙头战略”享受行业升级红利,“海外战略”助力企业业务扩张和长期发展,全球市占率有望逐步提升,企业业务前景向好。

风险提示:物联网行业发展速度不及预期;企业PC端市占率提升不及预期;有贸易战等国际贸易环境改变的风险。

移为通信:国内资产追踪终端龙头,新基建和5G浪潮下物联网行业快速扩容,企业有望凭借完善的销售网络及“产销研“一体化策略,实现业务发展和业绩增长。

市场及行业观察报告风险提示:疫情影响;物联网行业发展不及预期;模组价格战持续;市占率提升不达预期;5G模组推广进度不达预期;贸易战等风险。

星网锐捷:国内领先ICT应用方案提供商,“瘦客户机+桌面云”整体解决方案行业领先,5G时代加速企业上云和疫情激发促进远程办公需求,企业未来成长前景可期。

风险提示:云计算相关业务发展不及预期的风险;桌面云市场渗透率不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;其他子企业业绩不及预期风险。

新易盛:高速光模块领域后来居上者,全球云厂商CAPEX回暖,5G助力电信市场和数通市场共振,光模块行业进入高景气阶段,企业有望凭借400G产品打开新成长空间,延续业务高增长态势。

风险提示:5G建设进展不及预期的风险;400G产品推广不及预期的风险;新冠疫情对境外业务的影响。

3.3科技&计算机北京厂是利润中心,中芯南方、中芯北方均未盈利。

企业旗下4个全资厂、2个合资厂,2019年全资厂中除深圳厂以外均为盈利状态,大家判断由于投产时间较早,上海、北京厂设备折旧基本完成,导致盈利水平好于天津和深圳,未来随着设备折旧完成,天津及深圳厂区盈利水平有望好转。

年采购超20亿元硅片,硅片数量及单价连续三年增长。

N+1是当前研发重点,目前300人参与研发,未提及N+2。

企业在研项目中,N+1工艺技术研发目前参与研发人员约300人,人数最多,可见其为当前研发重点,目前N+1已经进入客户导入阶段,预计2020年底量产。

在研项目中未提及N+2项目。

专利储备丰富:截至2019年12月31日,企业拥有与生产经营相关的主要专利共8,122件,其中境内专利6,527件,包括发明专利5,965件,境外专利1595件。

推荐/关注标的理由:中芯国际:半导体行业已处于上行周期,中芯国际2020年将重启增长,同时先进制程研发进展顺利。

大家预计企业2020-2022年实现收入38.30/44.26/48.04亿美金,对应当前市值的PB为1.88、1.79、1.70倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情带来的终端需求不确定性;扩产后折旧提高或使2H20市场及行业观察报告毛利率承压;技术研发不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧。

3.4国防军工核心资产属性源自宏观行业比较的相对优势与微观的垄断护城河,而当前军工板块核心资产属性突出。

当前军工板块全年基本面向上改善的确定性及市场关注度提高的确定性均有较大幅度的提升,考虑当前整体板块的估值及持仓情况,大家认为当前市场正站在军工股新一轮大浪潮的起点上。

市场中军工板块优质股票供不及求特征正逐步凸显,军工弹性主要源自基本面弹性、行业弹性、催化弹性,优选低估值、长赛道、核心资产。

军工板块配置主线有望由上周“核心资产”估值修复为核心的行业弹性主线,逐步向行业弹性&基本面核心赛道弹性兼顾转变,建议沿着新一代装备建设的供应产业链,首选赛道,优选长期具有较高配置价值且估值相对较低的龙头标的。

推荐/关注标的理由:睿创微纳:1)技术壁垒高,ISP课题2019年结题,有望逐步取代红外领域FPGA,成本大幅降低;2)竞争格局好,国内外市场份额有望稳步提升;3)业绩增速快,装备信息化建设、民品“国产化”替代、海外业务拓展,叠加相控阵TR组件等在研项目扩品类或释放业绩,在股权激励及产能充足的背景下,三年复合增速或超60%。

风险提示:产品订单、市场拓展、新产品研制不及预期。

鸿远电子:1)赛道优:稳格局、稳高毛利率、稳增长,未来三年自产MLCC业务有望维持超20%的稳增长;2)航天装备采购核心受益标的之一:16-18年自产MLCC超40%份额供给航天相关装备,有望持续受益于航天装备采购的高景气度预期;3)国产化替代值得后续有望依托代理渠道,民品国产化替代进展亦值得期待。

风险提示:信息化建设进程不达预期,高可靠产品订单及交付不达预期;疫情影响;应收账款回款情况不达预期。

航发动力:1)赛道佳,空间广阔,短期军用航发有望持续受益于新机型列装与旧机型换发稳增,中长期民航市场空间广阔,国产化替代受益显著;2)技术&渠道壁垒高,国内全种类航空发动机总装制造企业,工业皇冠上的明珠;3)拐点已至,将从财务费用改善逐步向型号结构改善,进而向利润、ROE改善演进,有望逐步迎来戴维斯双击。

风险提示:产品订单、新产品研制、重组进程不及预期。

市场及行业观察报告3.5教育投资建议:重点关注立思辰、紫光学大、中公教育推荐/关注标的理由:立思辰:顶尖IP+教研+师资=语文培训潜力领导品牌。

2020年,企业搭建“王者-拔尖-培优”产品体系,培优体系定价60元/小时,对标在线大班,4月推出低价入口班,Q3续费人数有望爆发;引进人才打造“豆神中考”,素质+应试内容全面升级,顺应升学主战场往中高考转移的趋势。

风险提示:新冠疫情带来的教育培训相关政策及线下培训需求下滑风险、宏观经济下滑风险、非公开发行事项进展不及预期风险、线下扩张进度不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离进度不达预期风险、子企业业绩不达预期风险、管理团队相关风险、核心骨干人员流失风险等。

紫光学大:学大教育创始人金鑫所在的天津安特取得上市企业23.9%的股份成为第一大股东,上市企业治理结构改善;学大教育主营K12一对一业务,2019年收入30亿,在线下K12课外培训行业收入规模排名Top5、线下1对1赛道Top2,拥有581个网点,覆盖116个城市;企业计划大力发展小组课,盈利能力有望改善。

风险提示:政策风险、宏观经济风险、公共卫生事件风险、出生人数不达预期风险、控股股东相关风险、管理团队相关风险、股东减持带来的风险、企业盈利能力不达预期风险、行业估值中枢下移风险、在线教育对业务的冲击风险等。

中公教育:稳就业政策基调下,扩招(教师/基础医疗/社服岗位)扩考(高职/专升本/考研)为增长打下坚实基础。

与就业直接挂钩的招录板块需求旺盛,基本盘稳固;将管理/师资/教研等资源能力复制到学历提升与职业能力培训板块,蓄势5年厚积薄发,19年考研与IT培训均获翻倍及以上增长,有望重塑企业未来增长新疆界。

风险提示:疫情、政策、运营管理、行业估值中枢下移等风险。

市场及行业观察报告4周期类行业观点4.1钢铁煤炭受暴雨影响,6、7月需求环比下行较多,但大家判断受疫情影响的建材需求仍未完全释放,雨季及高温结束后三季度“金九银十”或迎来建材的新一波需求爆发,叠加6月份地产新开工数据去年高位同比仍有8.9%的单月增长,地产需求长期存在韧性。

近期流动性持续宽松叠加基建确定发力、PMI及工业制造业数据持续回暖下,未来成材需求存在较强支撑。

虽然高产量下成材利润扩张受到一定影响,但由于原料端基本面趋弱下利润或向成材端转移,叠加目前高炉成材产量接近绝对高位,上行空间有限,成材利润旺季存在进一步扩张可能,虽然地产周期远期悲观预期仍未修复,但低估值板块近期存在估值修复可能。

风险提示:进口超预期,成材需求不及预期,原料成材博弈加剧。

4.2有色基本金属:疫情对铜原料供给带来持续扰动(南美疫情发展态势不容乐观,秘鲁等地持续发生对于铜矿企业的抗议及袭扰活动);旺季逐步临近铜消费有望持续向好,电网投资亦大概率持续提速;全球交易所库存再次较上周录得下降(三地库存总和环比降3.9%至39万吨下方),预计铜价在基本面支撑下仍将呈现偏强运行格局。

贵金属:美国疫情防控形势较为严峻,经济复苏进程或受拖累(当周初请失业救济人数结束4月初以来逐周减少的趋势并较上周增加10万人),货币政策大概率延续宽松基调,名义利率水平料将维持低位,叠加通胀预期升温从而继续压低实际利率水平;此外,美金指数大幅下挫并创近两年以来新低,贵金属配置价值进一步提升,金银价格或持续偏强运行。

银价有望持续受益于金银比修复而维持高弹性。

推荐/关注标的理由:紫金矿业:疫情期间良好运营,业绩符合预期一季度受疫情影响,金属价格波动较大。

企业冶炼加工企业期货套期保值盈利4.99亿元,存货跌价准备计提2.37亿元。

一季度黄金价格新高(售价同比增长24.7%)。

季度产量新高,全年铜矿产量有望超预期。

风险提示:项目进展不及预期风险;金属价格不及预期风险;短期市场波动较大风险;海外疫情影响企业生产风险。

市场及行业观察报告4.3机械1.稳内需背景下基建投资有望成为拉动投资及稳定经济增长的主力,且在专项债及赤字率等政策催化下扩张趋势明显,利好工程机械设备购置需求;2.地产增速依旧具有韧性,且机器替人程度不断深入,进一步保障行业新增需求;3.行业仍处于更新高峰期,叠加环保政策趋严,更新需求确定性强。

推荐/关注标的理由:华测检测:1.受益于管理优化持续推进,Q2单季度利润率或可持续提升到20%;2.检测行业千亿级规模两位数以上增速,行业高β;3.企业有望通过持续全球化战略布局成为下一个国际TIC巨头。

风险提示:行业竞争加剧,公信力和品牌受不利事件影响,并购整合风险,政策变动风险,经济大幅下行的风险。

三一重工:1、全产品线综合竞争实力强,市占率不断提升;2、海外扩张速度加快,成长空间进一步打开。

风险提示:基建补短板不及预期,固定资产投资大幅下滑,海外拓展遭遇重大挫折。

建设机械:1、装配式建筑拉动下,中大型塔机需求旺盛;2、企业塔机利用率持续提升,经营业绩将显著改善;3、对标国际租赁龙头,企业市占率仍较低,成长空间较大。

风险提示:下游复工不及预期、疫情持续恶化、装配式建筑行业发展不及预期、庞源设备采购量不及预期、建机本部以及天成子企业亏损。

4.4基础化工&石油化工未来3-5年,龙头企业重回增长快车道。

大家初步筛选出了一部分细分领域的龙头,这些企业凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在全球范围内市占率快速地提升。

比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份)、复合肥领域的新洋丰、橡胶助剂龙头阳谷华泰、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份等。

推荐/关注标的理由:市场及行业观察报告万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动企业发展的典型。

企业以优良学问为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。

大家认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。

玲珑轮胎:作为国产轮胎龙头,玲珑轮胎持续扩张产能,2021年产能有望突破亿条。

随着企业在高端、进口车型配套端的突破,企业单胎售价和利润将得到提升,看好企业高端领域的突破形成品牌溢价,提高全球市占率。

大家看好企业迎来业绩和估值的双重提升。

恒力石化:由于前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,大家看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力。

风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。

4.5电气设备与新能源1.疫情影响逐渐消退,国内新能车销量下半年有望扭转上半年颓势,欧洲新能车销量持续超预期,有望带动上游电池和电池材料出货量大幅增长。

LGC产业链受益全球电动化浪潮,贝特瑞为LGC主要负极供应商。

在电池四大材料中,负极成本占比低,格局最好,中国企业逐渐掌握了话语权,在全球中的占有率逐年提升,预计中国企业市占率未来将进一步提升至90%,贝特瑞作为龙头企业最受益。

2.国内下半年光伏行业将受益于特高压、户用、20年竞价项目等,需求持续旺盛。

同时伴随海外疫情影响消退,预计行业景气度上行。

而上游供货端方面,因突发的事故导致大规模停产与企业检修自查,且国内多晶硅生产半数集中在新疆,受疫情影响出货进一步受阻,预计受影响产能在10%。

近期硅料、硅片、电池片等相继开启涨价趋势,龙头企业拥有良好的库存管理以及锁价能力,市占率有望提升。

大家建议关注硅料和电池片双重龙头的通威股份。

推荐/关注标的理由:通威股份:伴随海外疫情影响消退,预计下半年光伏行业景气度上行。

大家建议关注硅料和电池片双重龙头的通威股份。

风险提示:硅料行业竞争格局恶化;单晶perc电池片价格持续下跌;光伏行业需求低于预期。

贝特瑞:国内回暖,欧洲新能车超预期。

四大材料负极最好,大家建议关注负极材料龙头且为LGC主要负极供应商的贝特瑞。

市场及行业观察报告风险提示:新能源汽车销量不及预期、客户导入进度低于预期、产品价格大跌。

4.6交通运输1.航空股正处在新一轮大周期的起点上,建议重点关注南方航空、东方航空、中国国航;2.机场作为流量平台,天然垄断,赛道优良,免税业务带动流量价值持续兑现,重点关注美兰空港,持续关注白云机场、上海机场;3.快递赛道具备厚雪长坡,处在增长红利期,持续关注中通快递,把握圆通速递的波段性机会。

推荐/关注标的理由:美兰空港:定增采用市价发行,摊薄程度远低于市场预期。

风险提示:新冠疫情二次爆发、宏观经济持续下行、供需关系持续恶化等。

4.7建筑建材水泥板块依然建议关注:1、基建需求旺盛且弹性较大的北方水泥标的祁连山、天山股份、宁夏建材;2、逐步走出淡季的华东区域水泥龙头海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、万年青;3、基本面同比改善明显的华南区域的华润水泥、塔牌集团。

大家看好2020年地产施工向竣工持续传导,2019年施工、竣工同比增速持续改善,大家认为伴随地产销售的复苏、期房交房的限制以及潜在旧改项目的增量需求,地产后端需求有望逐步复苏。

建议关注竣工端建材龙头北新建材。

推荐/关注标的理由:祁连山:受益基建需求,区域供给格局向好,业绩向上,估值偏低。

风险提示:基建项目建设进度不及预期;行业库存压力增加;行业盈利不及预期。

北新建材:石膏板需求长期提升,短期拐点出现,企业成本优势明显,盈利有望提升,防水业务有望打开成长空间。

风险提示:地产需求不及预期,新业务开拓不及预期,产品价格不及预期。

市场及行业观察报告4.8环保环卫驱动因素:1)城镇化率+环卫服务市场化率不断提高,环卫需求持续释放;2)订单趋于大型化、综合化,行业集中度有望提升;3)机械化&智能化趋势确定,助力环卫服务降本增效。

垃圾焚烧发电:1)运营类资产,商业模式清晰,现金流优异,规模效应、叠加效应明显;2)国内市场仍有3年以上释放期,国外市场需求旺盛;3)垃圾分类的推广及垃圾焚烧技术的进步促使吨垃圾发电量提高。

垃圾分类:上半年受疫情影响,垃圾分类进度有所放缓,预计下半年垃圾分类进度有望明显加快,带动湿垃圾末端处置产能需求集中释放。

推荐/关注标的理由:城发环境:1、河南省生活垃圾焚烧产能不足,本省垃圾焚烧市场持续释放。

2、区域优势明显,垃圾焚烧在手项目多、规模大。

未来3年内,随着项目陆续投运,垃圾焚烧将成为业绩增长重要驱动力,有望实现“后发赶超”。

3、高速公路经营稳健,可提供稳定的现金流。

风险提示:高速公路行业政策变化风险;国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险;业务转型风险;新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。

联美控股:1、业务稳定性强,现金流优异,ROE行业第一,在手资金充裕。

2、清洁供热业务成长空间大,在手规划供暖面积尚有一倍增长空间。

3、受益高铁客运量增长,高铁媒体受众不断增长。

4、兆讯传媒拟分拆上市,推动企业价值重估。

风险提示:供暖面积增速不及预期;高铁建设投资进度不及预期;兆讯传媒分拆上市进度不及预期;菏泽项目投产进度不及预期;疫情反复风险。

4.9农业生猪:降雨带北移,关注天气对于生猪产能的影响;家禽:黄鸡价格反弹,但预计高度有限;动保:后周期板块即将迎来反转行情,市场调整不改推荐逻辑;种植:重视粮食安全,抓住转基因投资主线;饲料:6月全国饲料产量环比回升;市场及行业观察报告宠物:看好宠物食品和医疗细分市场,建议关注龙头企业。

推荐/关注标的理由:圣农发展:食品业务持续增长,收入占比逐渐提升。

屠宰放量,部分平抑价格波动影响。

业绩短期下降但长期向好,持续坚定关注。

短期来看,业绩受到鸡价影响而下降,随着食品业务的快速崛起,未来业绩的稳定性将会加强。

风险提示:疫情对需求构成冲击;鸡价大幅波动的风险;饲料成本上升的风险。

生物股份:企业一季度业绩超预期,行业龙头的领先优势进一步显现;非瘟疫情持续影响下,企业业绩已基本恢复至去年同期水平,含金量十足。

风险提示:研发结果不确定的风险,养殖行业疫情的风险,市场竞争加剧的风险,行业政策监管变动的风险等。

中牧股份:受非洲猪瘟疫情持续影响,企业2019年业绩承压。

生物制品业务仍为企业利润贡献的核心板块,未来有望借助新产品上市和加大出口获得持续发展。

兽药业务积极推进供给侧改革,顺应“禁抗、限抗、替抗”政策,布局替代产品,谋求大发展。

风险提示:养殖行业疫情的风险,兽药行业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,突发生物安全事件的风险。

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研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。

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企业投资评级的说明:强烈推荐:分析师预测未来半年企业股价有20%以上的涨幅;推荐:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的涨幅;中性:分析师预测未来半年企业股价在-10%和10%之间波动;减持:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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