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东北证券-7月PMI数据点评:经济持续修复,引导国内大循环是关键-200731
2020-07-31 20:40:40  沈新凤,尤春野
研报摘要

  中国7月制造业PMI51.1,预期50.7,前值50.9。非制造业PMI54.2,预期54.5,前值54.4。制造业PMI继续回升且好于预期,反映出制造业修复势头向好。传统投资的高增长及出口的修复对于制造业产业链的拉动较为明显,居民消费对经济的拉动仍弱。
  生产保持强劲,需求稍弱但持续修复。7月生产指数回升0.1个百分点至54.0,连续3个月回升,主要受到内需逐步恢复以及出口需求的拉动。新订单指数回升0.3个百分点至51.7,随着疫情防控常态化,需求稳步修复但整体仍然慢于生产,未来拉动内需、引导国内大循环是经济恢复的关键。
  进出口向好。新出口订单上升5.8个百分点至48.4,进口指数上升2.1个百分点至49.1,符合大家此前“进出口有望继续改善”的判断。海外各国对防疫物资的需求仍然较高,同时经济重启也引起外需提升。预计短期内进出口仍将保持较好势头但长期出口承压。
  通缩压力将继续缓解,PPI将持续上升。主要原材料购进价格上升1.3个百分点至58.1,出厂价格回落0.2个百分点至52.2。两项指数均在扩张区间,反映出整体价格指数将继续抬升。国内基建及房地产投资的高增长对工业品原材料价格的拉动较为明显,供需的修复也将带动PPI继续修复。大家认为下半年PPI将处于持续上升趋势但不会出现过热的高通胀。
  非制造业PMI小幅回落但仍在荣枯线之上。建筑业保持在高景气区间,较上月上升0.7个百分点至60.5%,洪灾对建筑业的影响有限。服务业商务活动指数较上月回落0.3个百分点至53.1%。
  拉动需求是未来经济修复的关键。7月制造业PMI上升主要反映出的是生产的强劲增长,其拉动因素是传统投资上升和出口的修复。原材料价格上升较快而出厂价格相对较慢,可以看出居民消费需求修复势头不强。三季度经济增速仍将继续抬升但恢复速度可能放缓。在国内大循环中,投资较强但消费偏弱,在疫情防控常态化的背景下提升消费是下半年的重心。海外多个国家疫情持续蔓延甚至二次爆发,国内货币政策尚不到退出的时候。宽信用为核心,货币政策仍将松紧适度。
  风险提示:海外疫情冲击出口
  
研报全文

东北证券-7月PMI数据点评:经济持续修复,引导国内大循环是关键-200731

证券研究报告/宏观数据经济持续修复,引导国内大循环是关键——7月PMI数据点评报告摘要:中国7月制造业PMI51.1,预期50.7,前值50.9。

非制造业PMI54.2,预期54.5,前值54.4。

制造业PMI继续回升且好于预期,反映出制造业修复势头向好。

传统投资的高增长及出口的修复对于制造业产业链的拉动较为明显,居民消费对经济的拉动仍弱。

生产保持强劲,需求稍弱但持续修复。

7月生产指数回升0.1个百分点至54.0,连续3个月回升,主要受到内需逐步恢复以及出口需求的拉动。

新订单指数回升0.3个百分点至51.7,随着疫情防控常态化,需求稳步修复但整体仍然慢于生产,未来拉动内需、引导国内大循环是经济恢复的关键。

进出口向好。

新出口订单上升5.8个百分点至48.4,进口指数上升2.1个百分点至49.1,符合大家此前“进出口有望继续改善”的判断。

海外各国对防疫物资的需求仍然较高,同时经济重启也引起外需提升。

预计短期内进出口仍将保持较好势头但长期出口承压。

通缩压力将继续缓解,PPI将持续上升。

主要原材料购进价格上升1.3个百分点至58.1,出厂价格回落0.2个百分点至52.2。

两项指数均在扩张区间,反映出整体价格指数将继续抬升。

国内基建及房地产投资的高增长对工业品原材料价格的拉动较为明显,供需的修复也将带动PPI继续修复。

大家认为下半年PPI将处于持续上升趋势但不会出现过热的高通胀。

非制造业PMI小幅回落但仍在荣枯线之上。

建筑业保持在高景气区间,较上月上升0.7个百分点至60.5%,洪灾对建筑业的影响有限。

服务业商务活动指数较上月回落0.3个百分点至53.1%。

拉动需求是未来经济修复的关键。

7月制造业PMI上升主要反映出的是生产的强劲增长,其拉动因素是传统投资上升和出口的修复。

原材料价格上升较快而出厂价格相对较慢,可以看出居民消费需求修复势头不强。

三季度经济增速仍将继续抬升但恢复速度可能放缓。

在国内大循环中,投资较强但消费偏弱,在疫情防控常态化的背景下提升消费是下半年的重心。

海外多个国家疫情持续蔓延甚至二次爆发,国内货币政策尚不到退出的时候。

宽信用为核心,货币政策仍将松紧适度。

风险提示:海外疫情冲击出口相关数据相关报告《Q2经济如期正增长,货币政策不宜过早退出——6月经济数据点评》20200717《短期进出口有望继续改善,长期出口承压——6月贸易数据点评》20200715《通胀温和回升,“滞胀”可能性不大——6月物价数据点评》20200710《预计全年社零小幅正增长,下半年消费有望恢复常态》20200630证券分析师:沈新凤执业证书编号:S055051804000118917252281shenxf@nesc.cn证券分析师:尤春野执业证书编号:S055052006000113817489814youcy@nesc.cn证券研究报告发布时间:2020-7-31宏观研究报告-数据1.主要数据中国7月制造业PMI51.1,预期50.7,前值50.9。

中国7月非制造业PMI54.2,预期54.5,前值54.4。

2.生产保持强劲,需求稍弱但持续修复7月制造业PMI录得51.1,高于市场预期,表明制造业修复势头较好。

具体来看,生产仍然强劲,生产指数回升0.1个百分点至54.0,连续3个月回升。

结合近期经济数据来看,基建及房地产等传统投资是拉动生产的主要动力,同时出口的回升也刺激了生产的扩张。

新订单指数回升0.3个百分点至51.7,随着疫情防控常态化,需求稳步修复但整体仍然慢于生产,尤其是居民消费恢复相对较慢。

未来拉动内需、引导国内大循环是经济恢复的关键。

图1:制造业PMI超市场预期图2:生产强于需求数据来源:东北证券,Wind数据来源:东北证券,Wind供应商配送时间指数下降一个百分点至50.4,仍高于50,代表供应商供货速度加快,产能高于需求,反映出需求较生产仍然疲软。

3.进出口向好外需方面,新出口订单上升5.8个百分点至48.4;进口方面,进口指数上升2.1个百分点至49.1。

上个月大家在贸易数据点评中指出“进出口有望继续改善”,本月PMI相关指数符合大家的判断。

由于美国疫情二次爆发,新兴市场疫情仍迅速蔓延,海外各国对防疫物资的需求仍然较高,有助于中国防疫物资的出口;同时美欧经济重启也引起需求提升。

预计出口在短期内仍将保持增长,但长期来看随着防疫物资需求的下降及海外产能的回升,全球经济下行引起的外需不足将成为主要矛盾,长期来看出口承压。

进口则将宏观研究报告-数据受内需的稳步恢复而保持较好势头。

图3:外需逐步修复图4:进口持续向好数据来源:东北证券,Wind数据来源:东北证券,Wind4.PPI将持续上升,通缩压力将继续缓解主要原材料购进价格上升1.3个百分点至58.1,出厂价格回落0.2个百分点至52.2。

两项指数均在扩张区间,反映出整体价格指数将继续抬升。

国内基建及房地产投资的高增长对工业品原材料价格的拉动较为明显,供需的修复也将带动PPI继续修复。

大家认为下半年PPI将处于持续上升趋势。

但由于全球经济下行压力仍大,所以工业品价格上涨不会过快,无需担心通胀过快抬升。

图5:价格指数持续扩张数据来源:东北证券,Wind5.非制造业PMI小幅回落,洪灾影响有限宏观研究报告-数据非制造业PMI录得54.2,低于预期及前值。

非制造业PMI走低的主要原因是服务业恢复速度放缓,服务业商务活动指数较上月回落0.3个百分点至53.1%。

疫情对服务业的影响仍将在较长时间内存在。

建筑业保持在高景气区间,较上月上升0.7个百分点至60.5%,表明近期洪灾对建筑业的影响有限。

图6:非制造业PMI小幅回落图7:服务业恢复速度放缓数据来源:东北证券,Wind数据来源:东北证券,Wind6.拉动需求是未来经济修复的关键7月制造业PMI上升主要反映出的是生产的强劲增长,其拉动因素是传统投资上升和出口的修复。

原材料价格上升较快而出厂价格相对较慢,可以看出居民消费需求修复势头不强。

三季度经济增速仍将继续抬升但恢复速度可能放缓。

在国内大循环中,投资较强但消费偏弱,在疫情防控常态化的背景下提升消费是下半年的重心。

海外多个国家疫情持续蔓延甚至二次爆发,国内货币政策尚不到退出的时候。

宽信用为核心,货币政策仍将松紧适度。

风险提示:海外疫情冲击出口。

宏观研究报告-数据分析师概况:沈新凤:东北证券首席宏观分析师,上海财经大学经济学博士。

出版两部学术译著《内部流动性与外部流动性》(诺贝尔经济学奖得主梯若尔、霍姆斯特罗姆合著)和《行为经济学教程》。

独立论文《内生家庭谈判力与婚姻匹配》发表于《经济学(季刊)》,曾担任该刊匿名审稿人。

多次在《中国证券报》、《经济参考报》、《金融市场研究》等主流金融媒体发表评论文章,观点常被国内外主流媒体引用。

华尔街见闻、陆想汇、今日头条等媒体专栏编辑。

尤春野:美国约翰霍普金斯大学金融学硕士,北京大学理学学士,经济学双学士,现任东北证券宏观分析师。

2018年以来具有2年证券研究从业经历。

刘星辰:上海财经大学数量金融硕士,上海财经大学数学本科,现任东北证券宏观组研究助理。

曾任职于首席经济学家论坛做宏观经济研究,2020年加入东北证券研究所。

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增持未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

中性未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

减持在未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。

卖出未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明优于大势未来6个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。

同步大势未来6个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。

落后大势未来6个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。

宏观研究报告-数据东北证券股份有限企业网址:电话:400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路729号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售阮敏(副总监)021-2036112113636606340ruanmin@nesc.cn吴肖寅021-2036122917717370432wuxiaoyin@nesc.cn齐健021-2036125818221628116qijian@nesc.cn陈希豪021-2036126713262728598chen_xh@nesc.cn李流奇021-2036125813120758587Lilq@nesc.cn李瑞暄021-2036111218801903156lirx@nesc.cn周嘉茜021-2036113318516728369zhoujq@nesc.cn刘彦琪021-2036113313122617959liuyq@nesc.cn金悦021-2036122917521550996jinyue@nesc.cn华北地区机构销售李航(总监)010-5803455318515018255lihang@nesc.cn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulu@nesc.cn温中朝010-5803455513701194494wenzc@nesc.cn曾彦戈010-5803456318501944669zengyg@nesc.cn周颖010-6321081319801271353zhouying1@nesc.cn李圣元010-5803455318513602167lisy@nesc.cn华南地区机构销售刘璇(副总监)0755-3397586518938029743liu_xuan@nesc.cn刘曼0755-3397586515989508876liuman@nesc.cn王泉0755-3397586518516772531wangquan@nesc.cn周金玉0755-3397586518620093160zhoujy@nesc.cn陈励0755-3397586518664323108Chenli1@nesc.cn非公募销售华东地区机构销售李茵茵(总监)021-2036122918616369028liyinyin@nesc.cn赵稼恒021-2036122915921911962zhaojiaheng@nesc.cn

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