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华创证券-【资产配置快评】2020年第2期:Riders on the Charts,每周大类资产配置图表精粹-200113
2020-01-13 17:00:42  牛播坤
研报摘要

  投资摘要:
  Research is formalized curiosity. It's poking and prying with a purpose.
   —Zora Neale Hurson
  1.原油远期价差显示极度贴水状态,近月油价上行动力有限
  2.美金兑日币升值/贬值,美金指数走强/走弱,黄金趋势也会变化
  3.中美10年期国债利差收缩,亚洲美金债开年收益向好
  4.贵金属与原油、期铜的价格比突破下行趋势,经济预期处于十字路口
  5.短端利率下行推动中国国债利率曲线陡峭化,长债利率下行受到充裕流动性支撑
  风险提示:
  北美原油产量下降
研报全文

华创证券-【资产配置快评】2020年第2期:Riders on the Charts,每周大类资产配置图表精粹-200113

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告【资产配置快评】2020年第2期RidersontheCharts:每周大类资产配置图表精粹投资摘要:Researchisformalizedcuriosity.It'spokingandpryingwithapurpose.—ZoraNealeHurson1.原油远期价差显示极度贴水状态,近月油价上行动力有限2.美金兑日币升值/贬值,美金指数走强/走弱,黄金趋势也会变化3.中美10年期国债利差收缩,亚洲美金债开年收益向好4.贵金属与原油、期铜的价格比突破下行趋势,经济预期处于十字路口5.短端利率下行推动中国国债利率曲线陡峭化,长债利率下行受到充裕流动性支撑风险提示:北美原油产量下降证券分析师:牛播坤电话:010-66500825邮箱:niubokun@hcyjs.com执业编号:S0360514030002《Fooledbymeanreversion:风险偏好的幻觉》2019-02-19《Higherbiddertohistory:贸易谈判再起波澜如何影响市场》2019-05-08《TheBattleofAusterlit:人民币“破7”以后的大类资产配置》2019-08-06《资产配置快评2019年第1期—ridersonthecharts:每周大类资产配置图表精粹》2019-11-01相关研究报告华创证券研究所多资产配置研究资产配置快评2020年1月13日资产配置快评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号212个月原油远期价差处于2018年8月初次低水平,仅次于2019年9月沙特原油大幅减产时期,显示出原油市场一直在为地缘政治干扰原油供给定价,但近月油价涨幅有限,显示原油市场目前主要的矛盾在需求端,供给端的波动已经被市场充分定价,北美原油日产量逼近沙特的水平,削弱了伊朗在中东的地缘博弈优势。

图表1:原油远期价差显示极度贴水状态,近月油价上行动力有限资料来源:Bloomberg,华创证券美金兑日币与黄金价格120天相关性再度增强,前者的趋势与美金套利强弱反相关,而美金套利最直接的收益品种是黄金,从这个角度看,日币波动率创新低以后,黄金整个上涨的基础会有更多美金走弱的支撑。

图表2:美金兑日币升值/贬值,美金指数走强/走弱,黄金趋势也会变化资料来源:Bloomberg,华创证券资产配置快评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3中美10年期国债利差回落,亚洲和北美的垃圾债YTW利差也跟着收敛。

中国央行更多货币宽松措施对境内发行人构成支撑,中美第一阶段贸易协会也在推动人民币升值。

2020年国际油价和中国地产政策将是决定两地垃圾债YTW利差收敛空间的两大决定因素。

图表3:中美10年期国债利差收缩,亚洲美金债开年收益向好资料来源:Bloomberg,华创证券自去年9月以来,金油价格比,金铜价格比持续下行,投资者同时减少黄金净多头,期铜和原油净空头,押注经济复苏的过程暂时承压,可以说美伊两国在中东角力冲淡了中美第一阶段贸易协议的利好,上述两个价格比都已突破了下行趋势。

图表4:贵金属与原油、期铜的价格比突破下行趋势,经济预期处于十字路口资料来源:Bloomberg,华创证券资产配置快评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4虽然10年期国债利率不断回落,但是10年期与1年期中国国债利差已升至2019年4月以来最高水平,显示长债利率对名义价格上涨的定价已经产生明显的流动性折价,猪周期到CPI再到央行政策变化的逻辑线并未得到印证,考虑到国债期货已经向上突破,10年期国债利率仍有较大下行空间。

图表5:短端利率下行推动中国国债利率曲线陡峭化,长债利率下行受到充裕流动性支撑资料来源:Bloomberg,华创证券资产配置快评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5资产配置与金融产品研究组团队先容组长、首席经济学家:牛播坤华中科技大学经济学博士。

曾任职于保监会政策研究室。

2011年加入华创证券研究所。

2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。

研究员:郭忠良曾任职于京东金融战略研究部。

2017年加入华创证券研究所。

助理研究员:赵星宇复旦大学理学硕士。

2017年加入华创证券研究所。

资产配置快评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.com杜博雅高级销售经理010-66500827duboya@hcyjs.com张菲菲高级销售经理010-66500817zhangfeifei@hcyjs.com侯春钰销售经理010-63214670houchunyu@hcyjs.com侯斌销售经理010-63214683houbin@hcyjs.com过云龙销售经理010-63214683guoyunlong@hcyjs.com刘懿销售经理010-66500867liuyi@hcyjs.com达娜销售助理010-63214683dana@hcyjs.com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.com罗颖茵高级销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.com段佳音销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.com朱研销售经理0755-83024576zhuyan@hcyjs.com花洁销售经理0755-82871425huajie@hcyjs.com包青青销售助理0755-82756805baoqingqing@hcyjs.com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.com张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.com潘亚琪高级销售经理021-20572559panyaqi@hcyjs.com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.com汪子阳销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs.com柯任销售经理021-20572590keren@hcyjs.com何逸云销售经理021-20572591heyiyun@hcyjs.com蒋瑜销售经理021-20572509jiangyu@hcyjs.com施嘉玮销售助理021-20572548shijiawei@hcyjs.com董昕竹销售经理021-20572582dongxinzhu@hcyjs.com汪莉琼销售经理wangliqiong@hcyjs.com吴俊销售经理021-20572506wujun1@hcyjs.com资产配置快评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号7华创行业企业投资评级体系(基准指数沪深300)企业投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

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在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本企业对具体证券买卖的出价或询价。

本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

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证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险,投资需谨慎。

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