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东吴证券-电气设备与新能源行业点评:12月装机9.71gwh,同比负27%,环比+54%-200110
2020-01-12 10:48:57  曾朵红
研报摘要

  投资要点
  12月新能源车产15.36万辆,同比-32%,环比+42%,环比改善明显,符合预期:GGII数据,2019年12月新能源车产量15.36万辆,同比减少32%,环比增长42%。乘用车产量11.1万辆,同比减少30%,环比增长25%,其中纯电乘用车产量9.5万辆,同比下降29%,环比增20%;客车较上月大增,产量1.9万辆,同比减少34%,环比增长123%;专用车产量2.35万辆,同比减少38%,环比增加121%。2019年1-12月电动车累计产量117.73万辆,同比下降3%;乘用车累计生产102.35万辆,同比增2%;客车累计生产8.05万辆,同比下降19%;专用车累计生产7.33万辆,同比下降35%。
  12月装机电量为9.71gwh,同比下降27%,环比增加54%。2019年全年累计装机电量为62.38gwh,累计同比增长9%。其中,12月磷酸铁锂同比下降21%,环比大幅回升89%:12月铁锂装机电量为4.63gwh,同比下降21%,环比提升89%,占比48%;2019年全年磷酸铁锂累计装机电量19.98gwh,同比下降7%,占比为32%。12月三元同比下降24%,环比回升29%:12月三元装机电量4.59gwh,同比下降24%,环比提升29%,占比47%;三元2019年全年累计装机电量为38.5gwh,同比增长25%,占比62%;锰酸锂12月装机电量为0.08gwh,2019年累计装机电量为0.5gwh。
  从电池厂商看,宁德时代12月装机电量5.14gwh,同比略降8%,环比上升43%,单月市占率达到52.9%。其次比亚迪12月装机电量1.15gwh,同比降38%,环比大幅上升183.8%,市占率升至11.8%。第三名为亿纬锂能,装机电量0.59gwh,同比上升96%,环比大幅提升180.7%,单月市占率6.1%。
  2019年磷酸铁锂动力电池主要集中于CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能和力神,四家合计占据95.8%的市场份额,市场集中度高。三元市场前几大厂商为CATL、比亚迪、力神、国内某软包企业、中航锂电和时代上汽,共占据62.5%的市场份额。
  从车型来看,乘用车依旧是电池消纳主力,但占比略有下滑。12月乘用车装机电量为4.75gwh,环比提升22%,同比下降21%,占比下降至49%;专用车装机电量1.38gwh,环比提升114%,同比下降44%,占比14%;客车3.57gwh,环比大幅增长102%,同比下降26%,占比上升至37%。
  投资建议:12月电动车生产15.36万辆,同环比-32%/+42%,全年累计117.73万辆,同比下降3%,全年累计装机62.38GWh,同比增长9%。由于19年销量低于预期,明年补贴政策或较友好,加上model3国产、合资车新车型密集推出,20年国内电动车销量有望恢复高增长,至175万辆。海外方面,大众公布2020-2025电动化战略规划,明年首款MEB平台车ID3年中上市,明后年海外车企有近50款全新电动平台车型上市,新车型带来的超级产品周期值得期待。重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份,关注当升科技、杉杉股份、天赐材料、星源材质等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。
  风险提示
  电动车销量不达预期,政策力度不达预期,降价幅度超预期。
  
研报全文

东吴证券-电气设备与新能源行业点评:12月装机9.71gwh,同比负27%,环比+54%-200110

东吴证券研究所证券研究报告·行业研究·电气设备电气设备与新能源行业点评东吴证券研究所12月装机9.71gwh,同比-27%,环比+54%增持(维持)投资要点12月新能源车产15.36万辆,同比-32%,环比+42%,环比改善明显,符合预期:GGII数据,2019年12月新能源车产量15.36万辆,同比减少32%,环比增长42%。

乘用车产量11.1万辆,同比减少30%,环比增长25%,其中纯电乘用车产量9.5万辆,同比下降29%,环比增20%;客车较上月大增,产量1.9万辆,同比减少34%,环比增长123%;专用车产量2.35万辆,同比减少38%,环比增加121%。

2019年1-12月电动车累计产量117.73万辆,同比下降3%;乘用车累计生产102.35万辆,同比增2%;客车累计生产8.05万辆,同比下降19%;专用车累计生产7.33万辆,同比下降35%。

12月装机电量为9.71gwh,同比下降27%,环比增加54%。

2019年全年累计装机电量为62.38gwh,累计同比增长9%。

其中,12月磷酸铁锂同比下降21%,环比大幅回升89%:12月铁锂装机电量为4.63gwh,同比下降21%,环比提升89%,占比48%;2019年全年磷酸铁锂累计装机电量19.98gwh,同比下降7%,占比为32%。

12月三元同比下降24%,环比回升29%:12月三元装机电量4.59gwh,同比下降24%,环比提升29%,占比47%;三元2019年全年累计装机电量为38.5gwh,同比增长25%,占比62%;锰酸锂12月装机电量为0.08gwh,2019年累计装机电量为0.5gwh。

从电池厂商看,宁德时代12月装机电量5.14gwh,同比略降8%,环比上升43%,单月市占率达到52.9%。

其次比亚迪12月装机电量1.15gwh,同比降38%,环比大幅上升183.8%,市占率升至11.8%。

第三名为亿纬锂能,装机电量0.59gwh,同比上升96%,环比大幅提升180.7%,单月市占率6.1%。

2019年磷酸铁锂动力电池主要集中于CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能和力神,四家合计占据95.8%的市场份额,市场集中度高。

三元市场前几大厂商为CATL、比亚迪、力神、国内某软包企业、中航锂电和时代上汽,共占据62.5%的市场份额。

从车型来看,乘用车依旧是电池消纳主力,但占比略有下滑。

12月乘用车装机电量为4.75gwh,环比提升22%,同比下降21%,占比下降至49%;专用车装机电量1.38gwh,环比提升114%,同比下降44%,占比14%;客车3.57gwh,环比大幅增长102%,同比下降26%,占比上升至37%。

投资建议:12月电动车生产15.36万辆,同环比-32%/+42%,全年累计117.73万辆,同比下降3%,全年累计装机62.38GWh,同比增长9%。

由于19年销量低于预期,明年补贴政策或较友好,加上model3国产、合资车新车型密集推出,20年国内电动车销量有望恢复高增长,至175万辆。

海外方面,大众公布2020-2025电动化战略规划,明年首款MEB平台车ID3年中上市,明后年海外车企有近50款全新电动平台车型上市,新车型带来的超级产品周期值得期待。

重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份,关注当升科技、杉杉股份、天赐材料、星源材质等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。

风险提示电动车销量不达预期,政策力度不达预期,降价幅度超预期。

行业走势相关研究1、《电动车专题报告之特斯拉:国产新周期,电动化大未来》2020-01-092、《电气设备与新能源行业周报:周策略:特斯拉国产降价引爆电动化浪潮,光伏高效系列需求向好》2020-01-053、《电力设备与新能源行业点评:特斯拉点评:19Q4销量新高和国产降价,电动化浪潮如火如荼!》2020-01-052020年1月10日证券分析师曾朵红执业证号:S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn-12%0%12%23%35%47%58%2018-102019-022019-06电气设备沪深300东吴证券研究所行业点评报告12月新能源车产15.36万辆,同比-32%,环比+42%,环比改善明显,符合预期:GGII数据,2019年12月新能源车产量15.36万辆,同比减少32%,环比增长42%。

乘用车产量11.1万辆,同比减少30%,环比增长25%,其中纯电乘用车产量9.5万辆,同比下降29%,环比增20%;客车较上月大增,产量1.9万辆,同比减少34%,环比增长123%;专用车产量2.35万辆,同比减少38%,环比增加121%。

2019年1-12月电动车累计产量117.73万辆,同比下降3%;乘用车累计生产102.35万辆,同比增2%;客车累计生产8.05万辆,同比下降19%;专用车累计生产7.33万辆,同比下降35%。

图1:GGII月度产量数据(辆)数据来源:GGII、东吴证券研究所图2:GGII月度产量数据(辆)数据来源:GGII、东吴证券研究所东吴证券研究所行业点评报告大家根据GGII数据统计,12月装机电量为9.71gwh,同比下降27%,环比增加54%。

2019年全年累计装机电量为62.38gwh,累计同比增长9%。

1)12月磷酸铁锂同比下降21%,环比大幅回升89%:12月铁锂装机电量为4.63gwh,同比下降21%,环比提升89%,占比48%;2019年全年磷酸铁锂累计装机电量19.98gwh,同比下降7%,占比为32%。

2)12月三元同比下降24%,环比回升29%:12月三元装机电量4.59gwh,同比下降24%,环比提升29%,占比47%;三元2019年全年累计装机电量为38.5gwh,同比增长25%,占比62%;锰酸锂12月装机电量为0.08gwh,2019年累计装机电量为0.5gwh。

图3:月度装机电量及增速(gwh)数据来源:GGII、东吴证券研究所各车型平均带电量来看,12月乘用车平均带电量小幅回升。

12月纯电动乘用车单车带电量47.39kwh,环比微升,全年平均带电量维持47.16kwh。

12月纯电动客车平均带电量209.04kwh/辆,环比微降,全年平均带电量194.84kwh;纯电专用车平均带电量环比略降至58.99kwh/辆,全年平均带电量74.65kwh。

图4:月度装机电量及平均单车电量(kwh)东吴证券研究所行业点评报告数据来源:GGII、东吴证券研究所从电池厂商看,宁德时代12月装机电量5.14gwh,同比略降8%,环比上升43%,单月市占率达到52.9%。

其次比亚迪12月装机电量1.15gwh,同比降38%,环比大幅上升183.8%,市占率升至11.8%。

第三名为亿纬锂能,装机电量0.59gwh,同比上升96%,环比大幅提升180.7%,单月市占率6.1%。

1)宁德时代12月装机电量为5.14gwh,同比略降8%,环比上升43%,占比52.9%。

其中磷酸铁锂为2.77gwh,同比下降14%,环比大幅上升70%,主要因客车产量12月份环比增长123%;三元装机电量2.30gwh,同比提升6%,环比上升27%;2019年全年累计装机电量32.31gwh,同比增长37%,累计占比51.8%。

2)比亚迪12月装机电量为1.15gwh,同比下降38%,环比增长184%,占比上升至11.8%。

其中磷酸铁锂0.66gwh,同比下降6%,环比大幅回升631%;三元0.49gwh,同比下降58%,环比增长55%;2019年全年累计装机电量10.78gwh,同比下降6%,累计占比17.3%。

3)亿纬锂能12月装机电量为0.59gwh,同比增长96%,环比增181%,占比6.1%。

其中磷酸铁锂为0.58gwh,同比增长148%,环比提升199%;2019年全年累计装机电量1.84gwh,同比增长44%,累计占比2.94%;国轩高科(12月0.47gwh,同比下降42%,环比增长29.5%,单月占比4.9%;全年累计3.22gwh,同比微升4%,占比为5.15%);东吴证券研究所行业点评报告力神(12月0.40gwh,同比降29%,环比增42%,单月占比4.1%;全年累计1.95gwh,同比下降5%,占比3.13%);中航锂电(12月0.18gwh,全年累计1.49gwh,同比增108%,占比2.39%);时代上汽(12月0.18gwh,1-12月合计0.74gwh,占比1.19%);欣旺达(12月0.14gwh,全年累计0.65gwh,同比增586%,占比1.04%);桑顿新能源(12月0.12gwh,全年累计0.56gwh,同比增3%,占比为0.89%);星恒电池(12月0.11gwh,全年累计0.26gwh,同比降57%,占比0.42%);比克电池(12月0.1gwh,全年累计0.69gwh,同比降60%,占比1.11%)图5:各电池厂商月度装机电量(kwh)数据来源:GGII、东吴证券研究所图6:各电池厂商月度装机电量(kwh,按电池种类分)数据来源:GGII、东吴证券研究所2019年磷酸铁锂动力电池主要集中于CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能和力神,四家合计占据95.8%的市场份额,市场集中度高。

三元市场前几大厂商为CATL、比亚迪、力神、中航锂电和时代上汽,共占据62.5%的市场份额。

序号简写2019-72019-82019-92019-102019-112019-1212月占比12月环比12月同比2019年1-12月2018年1-12月19年累计同比19年累计占比2018年1-12月2017年1-12月2018年同比2018年累计占比1宁德时代3,123,3652,455,8982,207,6392,153,4323,591,5405,135,06852.9%43.0%-8%32,307,34523,521,39237%51.79%23,521,39210,495,649124%41.23%2比亚迪582,721341,933469,541468,375404,9651,149,49011.8%183.8%-38%10,781,71011,435,633-6%17.28%11,435,6335,646,616103%20.05%3亿纬锂能208,82952,48289,013128,745209,412587,8056.1%180.7%96%1,835,9511,274,52344%2.94%1,274,523765,57866%1.26%4国轩高科142,653150,476212,474106,330366,206474,2454.9%29.5%-42%3,215,3203,092,1694%5.15%3,092,1692,026,88953%5.42%5力神43,02233,69196,071294,976280,575397,3174.1%41.6%-29%1,951,0022,051,336-5%3.13%2,051,3361,097,65987%3.60%6国内某软包企业64,56033,49931,37653,683207,810272,1072.8%30.9%14%1,213,9621,919,298-37%1.95%1,919,2981,139,90968%3.36%7中航锂电37,79170,781256,069263,375181,844187,5191.9%3.1%-32%1,492,168716,358108%2.39%716,358479,82149%1.26%8时代上汽9,89826,70348,75690,477177,766178,5101.8%0.4%743,19801.19%000.00%9欣旺达27,43434,302125,77750,02529,777140,8661.5%373.1%147%650,93194,852586%1.04%94,85248019681%0.17%10桑顿新能源1,65010,52225,66379,392105,593115,7741.2%9.6%-31%556,136541,3763%0.89%541,37668,021696%0.95%11星恒电源264935,27213,99266,212113,1061.2%70.8%-40%259,568606,317-57%0.42%606,317650,789-7%1.06%12比克电池23,43612,8259,32822,56432,23798,0441.0%204.1%-78%689,9781,740,189-60%1.11%1,740,1891,726,6441%3.05%行标签2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-1212月同比12月环比2019年1-12月2018年1-12月累计同比宁德时代新能源科技股份有限企业磷酸铁锂750,81932,993478,575705,810693,949778,0731,995,911440,264476,637674,0271,630,9332,767,224-14%70%11,425,21410,392,47010%三元材料1,341,564951,2461,630,3591,700,4261,534,7152,217,5781,049,1241,915,1851,545,1611,335,4351,816,4202,298,8156%27%19,336,02911,930,82762%其他81,34738,214187,602153,917155,599207,61978,330100,449185,841143,969144,18869,028-70%-52%1,546,1021,115,97139%合计2,173,7301,022,4522,296,5362,560,1532,384,2633,203,2703,123,3652,455,8982,207,6392,153,4323,591,5405,135,068-8%43%32,307,34523,521,19737%比亚迪股份有限企业磷酸铁锂232,841103,360324,670464,663376,930160,57296,98676,633137,82474,64090,420660,624-6%631%2,800,1644,464,309-37%三元材料1,138,963480,6131,250,2291,209,824692,741929,280485,734265,300331,716393,735314,545488,866-58%55%7,981,5476,968,76415%合计1,371,803583,9731,574,8991,674,4871,069,6701,089,852582,721341,933469,541468,375404,9651,149,490-38%184%10,781,71011,433,073-6%深圳市沃特玛电池技术有限企业磷酸铁锂77-100%7760,087-100%合计77-100%7760,087-100%合肥国轩高科动力能源股份企业三元材料46,2017,27217,8486,43662,42427,65021,1813619243330-99%189,614103,78283%磷酸铁锂123,051118,911162,281273,810450,649440,71687,091150,272212,242104,598354,612374,681-30%6%2,852,9142,316,79123%其他18,269774806,56334,381168401,68911,59499,233-60%756%172,792671,008-74%合计187,522126,957180,210280,246513,073474,929142,653150,476212,474106,330366,206474,245-42%30%3,215,3203,093,4724%国内某软包企业三元材料145,42478,377166,67778,91444,32737,20764,56033,49931,37653,683207,810272,10714%31%1,213,9621,919,111-37%合计145,42478,377166,67778,91444,32737,20764,56033,49931,37653,683207,810272,10714%31%1,213,9621,919,111-37%惠州亿纬锂能股份有限企业磷酸铁锂146,42036,98142,78620,493140,253167,845208,82942,70068,098118,782195,393584,343148%199%1,772,9211,113,29559%三元材料3,74113150876909,78220,9149,96314,0193,462-95%-75%63,030159,984-61%合计150,16137,11242,83521,370140,253167,935208,82952,48289,013128,745209,412587,80596%181%1,835,9511,274,46644%力神动力电池系统股份有限企业磷酸铁锂31,7314,9207067,56131,6726,99020,3593,63118,26950,52834,89891,274-30%162%302,539288,6365%其他4697502,3954487041,542804,1329,30067,12050,2817,084-85%-86%144,305387,795-63%三元材料62,93936,851112,59764,986180,606257,48122,58325,92968,502177,328195,397298,958-21%53%1,504,1581,374,8259%合计95,13942,522115,69872,996212,982266,01343,02233,69196,071294,976280,575397,317-29%42%1,951,0022,051,256-5%深圳比克电池有限企业三元材料124,36248,42385,94040,29869,910121,50822,96312,7089,32822,56432,23797,968-78%204%688,2081,739,299-60%其他47311776666合计124,47648,42385,94040,87069,910121,92723,43612,8259,32822,56432,23798,044-78%204%689,9781,739,489-60%东吴证券研究所行业点评报告图7:磷酸铁锂及三元市场竞争格局(kwh)数据来源:GGII、东吴证券研究所从车型来看,乘用车依旧是电池消纳主力,但占比略有下滑。

12月乘用车装机电量为4.75gwh,环比提升22%,同比下降21%,占比下降至49%;专用车装机电量1.38gwh,环比提升114%,同比下降44%,占比14%;客车3.57gwh,环比大幅增长102%,同比下降26%,占比上升至37%。

图8:分车型装机电池类型(kwh)数据来源:GGII、东吴证券研究所磷酸铁锂12月市占率1-12月市占率宁德时代2.7759.7%11.4357.2%比亚迪0.6614.3%2.8014.0%亿纬锂能0.5812.6%1.778.9%国轩高科0.378.1%2.8514.3%力神0.092.0%0.301.5%合计4.4896.7%19.1595.8%三元12月市占率1-12月市占率宁德时代2.3050.1%19.3450.2%比亚迪0.4910.7%0.802.1%力神0.306.5%1.503.9%国内某软包企业0.275.9%1.213.2%中航锂电0.183.9%1.203.1%时代上汽0.183.9%0.741.9%合计3.7280.9%24.0562.5%东吴证券研究所行业点评报告投资建议12月电动车生产15.36万辆,同环比-32%/+42%,全年累计117.73万辆,同比下降3%,全年累计装机62.38GWh,同比增长9%。

由于19年销量低于预期,明年补贴政策或较友好,加上model3国产、合资车新车型密集推出,20年国内电动车销量有望恢复高增长,至175万辆。

海外方面,大众公布2020-2025电动化战略规划,明年首款MEB平台车ID3年中上市,明后年海外车企有近50款全新电动平台车型上市,新车型带来的超级产品周期值得期待。

重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份,关注当升科技、杉杉股份、天赐材料、星源材质等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。

风险提示电动车销量不达预期,政策力度不达预期,降价幅度超预期。

免责及评级说明部分东吴证券研究所免责声明东吴证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

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