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方正证券-飞亚达A-000026-布局智能可穿戴-200113
2020-01-14 17:28:18  陈杭,李疆
研报摘要

  ※国产腕表旗舰品牌,A股腕表+智能手表稀缺标的
  企业成立于1987年,历史悠久,是国产腕表知名旗舰品牌,“FIYTA”是世界三大航天表品牌之一。2018年手表零售服务业务收入21亿人民币,占总收入61%。企业立足“FIYTA”基本盘,坚持多品牌战略,强化Emile Chouriet、JONAS&VERUS、JEEP、BEIJING等品牌影响力,提升细分市场竞争优势,同时积极开拓智能手表业务,目前企业是A股腕表+智能手表稀缺标的,预计2020年手表零售业务收入增长达18.9%,值得关注。
  ※拓展智能手表业务,开启新的业务增长极
  企业近期公告将拓展智能穿戴业务,新业务将借助企业沉淀多年的品牌及渠道,为企业开启新的业务增长极。在可穿戴领域,智能手环手表是仅次于耳机的第二大高增长产品类别。根据IDC统计,3Q19全球智能穿戴耳机类出货量超4千万部,同比增242%,呈现爆发式增长,智能手环手表出货量合计3,680万部,同比增速达48.4%,2020年随着5G及国内e-SIM的推广,增长潜力巨大。企业智能穿戴业务有望受益于行业渗透提高,开启高增长。
  “品牌+渠道+创新”三轮驱动,国产匠心致力长期发展
  企业深耕腕表销售渠道,旗下“亨吉利”从事名表经销及服务,与Swatch、Rolex、Richemont等品牌有良好合作。坚持自主创新,在机芯、材料等关键领域取得技术进展,企业截至2018年累计申请专利57项。未来“品牌+渠道+创新”三轮驱动,企业长期增长可期。
  投资建议
  企业是国产腕表旗舰品牌,是A股腕表+智能手表稀缺标的,大家看好企业品牌力、渠道力及创新力带来的长期增长。预计企业19-21年实现收入36.2/41.4/45.1亿人民币,归母净利润2.2/2.7/3.0亿人民币,对应当前市值的PE为23.7、19.7、17.8倍,给予“推荐”评级。
  风险提示:产品研发进展不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦对企业业务带来不可见影响。
  
研报全文

方正证券-飞亚达A-000026-布局智能可穿戴-200113

布局智能可穿戴方正证券研究所证券研究报告飞亚达(000026)企业研究电子行业企业投资价值分析报告2020.01.13/推荐(维持)分析师:陈杭执业证书编号:S1220519110008TEL:E-mail:chenhang@foundersc.com新兴产业分析师李疆执业证书编号:S1220518010003TEL:021-50196815E-mail:lijiang1@foundersc.com历史表现:02004006008001,0001,200-20%0%20%40%60%80%100%成交金额(百万元)飞亚达沪深300数据来源:wind方正证券研究所相关研究※国产腕表旗舰品牌,A股腕表+智能手表稀缺标的企业成立于1987年,历史悠久,是国产腕表知名旗舰品牌,“FIYTA”是世界三大航天表品牌之一。

2018年手表零售服务业务收入21亿人民币,占总收入61%。

企业立足“FIYTA”基本盘,坚持多品牌战略,强化EmileChouriet、JONAS&VERUS、JEEP、BEIJING等品牌影响力,提升细分市场竞争优势,同时积极开拓智能手表业务,目前企业是A股腕表+智能手表稀缺标的,预计2020年手表零售业务收入增长达18.9%,值得关注。

※拓展智能手表业务,开启新的业务增长极企业近期公告将拓展智能穿戴业务,新业务将借助企业沉淀多年的品牌及渠道,为企业开启新的业务增长极。

在可穿戴领域,智能手环手表是仅次于耳机的第二大高增长产品类别。

根据IDC统计,3Q19全球智能穿戴耳机类出货量超4千万部,同比增242%,呈现爆发式增长,智能手环手表出货量合计3,680万部,同比增速达48.4%,2020年随着5G及国内e-SIM的推广,增长潜力巨大。

企业智能穿戴业务有望受益于行业渗透提高,开启高增长。

“品牌+渠道+创新”三轮驱动,国产匠心致力长期发展企业深耕腕表销售渠道,旗下“亨吉利”从事名表经销及服务,与Swatch、Rolex、Richemont等品牌有良好合作。

坚持自主创新,在机芯、材料等关键领域取得技术进展,企业截至2018年累计申请专利57项。

未来“品牌+渠道+创新”三轮驱动,企业长期增长可期。

投资建议企业是国产腕表旗舰品牌,是A股腕表+智能手表稀缺标的,大家看好企业品牌力、渠道力及创新力带来的长期增长。

预计企业19-21年实现收入36.2/41.4/45.1亿人民币,归母净利润2.2/2.7/3.0亿人民币,对应当前市值的PE为23.7、19.7、17.8倍,给予“推荐”评级。

风险提示:产品研发进展不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦对企业业务带来不可见影响。

盈利预测:单位/百万20182019E2020E2021E营业总收入3400.453616.574144.464508.03(+/-)(%)1.636.3614.608.77归母净利润183.84224.85270.49299.12(+/-)(%)31.1122.3120.3010.59EPS(元)0.420.510.620.68P/E29.3023.7319.7217.84数据来源:wind方正证券研究所飞亚达(000026)-企业投资价值分析报告图表1:收入拆分及预测百万元20182019E2020E2021E手表零售服务业务2091236529253308yoy2.5%13.1%23.7%13.1%销量(kk)1.01.11.31.4ASP(元)2024215022502450手表品牌业务110210471016995精密制造业务71707071租赁118117117118其他18171716资料来源:企业公告,方正证券研究所图表2:盈利预测百万元20182019E2020E2021E营业总收入3,400.53,616.64,144.54,508.0yoy1.6%6.4%14.6%8.8%营业成本-1,993.8-2,169.9-2,580.4-2,862.0毛利1,406.61,446.71,564.11,646.1GPMargin41.4%40.0%37.7%36.5%营业税金及附加-33.8-35.8-41.1-44.6%ofrev-1.0%-1.0%-1.0%-1.0%营业费用-857.0-868.0-911.8-946.7%ofrev-25.2%-24.0%-22.0%-21.0%管理费用-219.2-233.3-252.8-270.5%ofrev-6.4%-6.5%-6.1%-6.0%归母净利润183.8224.8270.5299.1%ofrev5.4%6.2%6.5%6.6%资料来源:企业公告,方正证券研究所图表3:可比企业1819E20E21E飞亚达48.919.223.719.717.8漫步者137.542.2111.346.332.8华米科技52.418.211.410.17.8莱绅通灵32.514.720.621.019.0市值PE企业简称资料来源:Wind,方正证券研究所注:漫步者、华米科技、莱绅通灵盈利预测为Wind一致预期,市值为2020年1月13日收盘数据,单位:亿元人民币风险提示:产品研发进展不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦对企业业务带来不可见影响。

飞亚达(000026)-企业投资价值分析报告附录:企业财务预测表单位:百万元资产负债表20182019E2020E2021E利润表20182019E2020E2021E流动资产2457.972595.912861.603261.07营业总收入3400.453616.574144.464508.03现金164.83290.50502.05899.49营业成本1993.812169.852580.402861.96应收账款370.55356.11411.66446.48营业税金及附加33.7735.7941.0644.64其它应收款45.8740.4247.0850.94营业费用856.97867.98911.78946.69预付账款13.6718.8920.8823.74管理费用219.16233.27252.81270.48存货1782.311783.611767.471725.03财务费用35.92-0.81-12.64-25.80其他80.76106.37112.46115.38资产减值损失3.260.000.000.00非流动资产1141.721009.16890.28778.76公允价值变动收益0.000.000.000.00长期投资422.29423.11423.99424.85投资净收益1.000.820.880.86固定资产437.69314.13196.1287.62营业利润230.40275.15330.49365.83无形资产172.12162.30160.56156.67营业外收入1.450.000.000.00其他109.62109.62109.62109.62营业外支出0.650.000.000.00资产总计3599.693605.073751.894039.83利润总额231.20276.09331.38366.74流动负债1021.36800.35675.43662.64所得税47.3649.7059.6566.01短期借款547.12290.0274.410.00净利润183.84226.40271.73300.72应付账款259.91273.13327.84362.49少数股东损益0.001.551.241.60其他214.33237.19273.18300.15归属母企业净利润183.84224.85270.49299.12非流动负债8.198.198.198.19EBITDA387.79311.72347.12360.10长期借款4.524.524.524.52EPS(元)0.420.510.620.68其他3.673.673.673.67负债合计1029.55808.54683.62670.83主要财务比率20182019E2020E2021E少数股东权益0.011.552.794.39成长能力股本438.74438.74438.74438.74营业收入0.020.060.150.09资本公积1062.461062.461062.461062.46营业利润0.220.190.200.11留存收益1074.381299.221569.721868.84归属母企业净利润0.310.220.200.11归属母企业股东权益2570.132794.983065.473364.60获利能力负债和股东权益3599.693605.073751.894039.83毛利率0.410.400.380.37净利率0.050.060.070.07现金流量表20182019E2020E2021EROE0.070.080.090.09经营活动现金流331.63294.95340.33380.30ROIC0.080.090.120.14净利润183.84226.40271.73300.72偿债能力折旧摊销138.4038.2030.1520.93资产负债率0.290.220.180.17财务费用27.558.293.660.82净负债比率0.210.110.030.00投资损失-1.00-0.82-0.88-0.86流动比率2.413.244.244.92营运资金变动-25.8423.8236.5659.60速动比率0.661.011.622.32其他8.68-0.94-0.89-0.91营运能力投资活动现金流-146.8296.1190.5092.37总资产周转率0.951.001.131.16资本支出-146.8296.1190.5092.37应收账款周转率9.769.9510.8010.51长期投资0.000.000.000.00应付账款周转率13.0013.5713.7913.06其他0.000.000.000.00每股指标(元)筹资活动现金流-207.83-265.39-219.28-75.22每股收益0.420.510.620.68短期借款0.00-257.10-215.62-74.41每股经营现金0.750.670.770.86长期借款0.000.000.000.00每股净资产5.806.316.927.60普通股增加0.000.000.000.00估值比率资本公积增加0.00-1.37-0.69-0.92P/E29.3023.7319.7217.84其他-207.83-6.92-2.970.10P/B2.101.931.761.60现金净增加额-23.03125.67211.55397.44EV/EBITDA14.7617.1314.1512.33数据来源:wind方正证券研究所飞亚达(000026)-企业投资价值分析报告分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。

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因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本企业及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

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企业投资评级的说明:强烈推荐:分析师预测未来半年企业股价有20%以上的涨幅;推荐:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的涨幅;中性:分析师预测未来半年企业股价在-10%和10%之间波动;减持:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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