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财信国际经济研究院-宏观专题:稳企业保就业,赢在未来-200522
2020-05-23 22:54:04  
研报摘要

  事件:2020年5月22日十三届全国人大三次会议,国务院总理代表国务院向大会作政府工作报告,阐述了2020年经济社会发展总体要求。
  政府工作报告政策目标比对:更大力度集中精力“稳企业保就业”
  2020年政府工作报告指出,由于全球疫情和经贸形势不确定很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素,面临的风险挑战前所未有。在此背景下,今年的政府工作报告对全年主要发展目标和政策做了适当调整(见表1):一是全年经济增速不设具体目标,并将经济社会发展主要预期目标降低,如城镇新增就业由去年的1100万人以上调整为900万人以上,城镇调查失业率目标由去年的5.5%左右调整至今年的6%左右。二是财政政策更加积极有为,与去年相比,今年财政赤字增加1万亿、增加地方政府专项债券1.6万亿,并发行特别国债1万亿,财政刺激规模共增3.6万亿,赤字率拟按3.6%以上安排,为改革开放以来首次突破3%;同时继续加大减税降费力度,新增减税降费约5000亿元,预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。三是货币政策增“量”降“价”,一方面引导M2和社融规模明显高于去年,创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,贷款可获得性明显提高;另一方面推动利率持续下行,同时继续降低中小微企业综合融资成本。四是保就业政策加码,继去年首次将就业优先政策置于宏观政策层面后,今年进一步将就业置于核心地位,提出优先稳就业保民生,财政、货币和投资等政策要聚力支撑稳就业。五是更进一步深化改革,提出依靠改革激发市场主体活力,增强发展新动能,强调“推进要素市场化配置改革”。
  总体看,2020年政府工作将更大力度和集中精力稳企业保就业。宏观调控政策紧紧围绕稳企业保就业要求,集中精力抓好“六稳”、“六保”,突出今年以保促稳、稳中求进,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会。
  
研报全文

财信国际经济研究院-宏观专题:稳企业保就业,赢在未来-200522

事件:2020年5月22日十三届全国人大三次会议,国务院总理代表国务院向大会作政府工作报告,阐述了2020年经济社会发展总体要求。

一、政府工作报告政策目标比对:更大力度集中精力“稳企业保就业”2020年政府工作报告指出,由于全球疫情和经贸形势不确定很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素,面临的风险挑战前所未有。

在此背景下,今年的政府工作报告对全年主要发展目标和政策做了适当调整(见表1):一是全年经济增速不设具体目标,并将经济社会发展主要预期目标降低,如城镇新增就业由去年的1100万人以上调整为900万人以上,城镇调查失业率目标由去年的5.5%左右调整至今年的6%左右。

二是财政政策更加积极有为,与去年相比,今年财政赤字增加1万亿、增加地方政府专项债券1.6万亿,并发行特别国债1万亿,财政刺激规模共增3.6万亿,赤字率拟按3.6%以上安排,为改革开放以来首次突破3%;同时继续加大减税降费力度,新增减税降费约5000亿元,预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。

三是货币政策增“量”降“价”,一方面引导M2和社融规模明显高于去年,创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,贷款可获得性明显提高;另一方面推动利率持续下行,同时继续降低中小微企业综合融资成本。

四是保就业政策加码,继去年首次将就业优先政策置于宏观政策层面后,今年进一步将就业置于核心地位,提出优先稳就业保民生,财政、货币和投资等政策要聚力支撑稳就业。

五是更进一步深化改革,提出依靠改革激发市场主体活力,增强发展新动能,强调“推进要素市场化配置改革”。

总体看,2020年政府工作将更大力度和集中精力稳企业保就业。

宏观调控政策紧紧围绕稳企业保就业要求,集中精力抓好“六稳”、“六保”,突出今年以保促稳、稳中求进,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会。

表1:2019和2020年政府工作报告核心内容对比各年度政府工作报告核心内容对比年份20192020经济发展总体要求GDP国内生产总值增长6%-6.5%没有提出全年经济增速具体目标就业城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%左右,城镇登记失业率4.5%以内城镇新增就业900万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右CPI居民消费价格涨幅3%左右居民消费价格涨幅3.5%左右外贸国际收支基本平衡,进出口稳中提质进出口促稳提质,国际收支基本平衡金融风险宏观杠杆率基本稳定,金融财政风险有效防控重大金融风险有效防控民生农村贫困人口减少1000万以上,居民收入增长与经济增长基本同步居民收入增长与经济增长基本同步;现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽2020年5月22日宏观经济稳企业保就业,赢在未来宏观专题宏观专题此报告仅供本企业客户参考2/7单位GDP能耗单位国内生产总值能耗下降3%左右,主要污染物排放量继续下降单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降,努力完成“十三五”规划目标任务(注:下降1.6%以上)国内外形势今年我国发展面临的环境更复杂更严峻,可以预料和难以预料的风险挑战更多更大,要做好打硬仗的充分准备。

我国发展仍处于重要战略机遇期,拥有足够的韧性、巨大的潜力和不断迸发的创新活力,人民群众追求美好生活的愿望十分强烈受全球疫情冲击,世界经济严重衰退,产业链供应链循环受阻,国际贸易投资萎缩,大宗商品市场动荡。

国内消费、投资、出口下滑,就业压力显著加大,企业特别是中小微企业困难凸显,金融等领域风险有所积聚,基层财政收支矛盾加剧。

当前和今后一个时期,我国发展面临风险挑战前所未有全面建成小康社会今年是全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年。

今年要优先稳就业保民生,坚决打赢脱贫攻坚战,努力实现全面建成小康社会目标任务核心表述坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持推动高质量发展,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革、扩大高水平开放,加快建设现代化经济体系,继续打好三大攻坚战,着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心,增强人民群众获得感、幸福感、安全感,保持经济持续健康发展和社会大局稳定,为全面建成小康社会收官打下决定性基础紧扣全面建成小康社会目标任务,统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,在疫情防控常态化前提下,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力推动高质量发展,坚决打好三大攻坚战,加大“六稳”工作力度,保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转,坚定实施扩大内需战略,维护经济发展和社会稳定大局,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会财政政策总体表述积极的财政政策要加力提效积极的财政政策要更加积极有为财政赤字赤字率拟按2.8%安排,财政赤字2.76万亿元赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元。

增加的1万亿元全部转给地方发行特别国债未提及发行特别国债发行1万亿元抗疫特别国债。

主要用于保就业、保基本民生、保市场主体地方政府专项债券拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,提高专项债券可用作项目资本金的比例减税降费全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元新增减税降费约5000亿元。

预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。

货币政策总体表述稳健的货币政策要松紧适度稳健的货币政策要更加灵活适度总量广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年利率深化利率市场化改革,降低实际利率水平推动利率持续下行汇率完善汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定企业金融支撑着力缓解企业融资难融资贵问题。

国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。

切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善,综合融资成本必须有明显降低。

强化对稳企业的金融支撑。

大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。

一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高、综合融资成本明显下降。

就业政策总体表述就业优先政策要全面发力。

今年首次将就业优先政策置于宏观政策层面,旨在强化各方面重视就业、支撑就业的导向。

稳增长首要是为保就业就业优先政策要全面强化。

财政、货币和投资等政策要聚力支撑稳就业。

千方百计稳定和扩大就业政府工作任务具体工作(一)继续创新和完善宏观调控,确保经济运行在合理区间(二)激发市场主体活力,着力优化营商环境(一)加大宏观政策实施力度,着力稳企业保就业(二)依靠改革激发市场主体活力,增强发展新动能(注:新增推进要素市场化配置改革)宏观专题此报告仅供本企业客户参考3/7(三)坚持创新引领发展,培育壮大新动能(四)促进形成强大国内市场,持续释放内需潜力(五)对标全面建成小康社会任务,扎实推进脱贫攻坚和乡村振兴(六)促进区域协调发展,提高新型城镇化质量(七)加强污染防治和生态建设,大力推动绿色发展(八)深化重点领域改革,加快完善市场机制(九)推动全方位对外开放,培育国际经济合作和竞争新优势(十)加快发展社会事业,更好保障和改善民生(三)实施扩大内需战略,推动经济发展方式加快转变(四)确保实现脱贫攻坚目标,促进农业丰收农民增收(五)推进更高水平对外开放,稳住外贸外资基本盘(六)围绕保障和改善民生,推动社会事业改革发展资料来源:2019和2020年《政府工作报告》,财信研究院二、经济增速未设目标,优先稳企业保就业(一)为什么不设增速目标今年政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标,而以“六保”、“六稳”替代具体增长目标,主要原因在于:一是当前全球疫情还在扩散蔓延,各国防控措施不一,疫情演变和全球经济复工还面临很大不确定性;二是受疫情影响,全球经济增长和全球经贸形势面临很大的不确定性,我国外需环境急剧变差;三是我国发展面临一些难以预料的影响因素,如因全球收入差距扩大导致逆全球化思潮的兴起,贸易保护主义、民粹主义等涌动,也会带来很不确定和不稳定性;四是不设定经济增长目标,不等于没有目标,聚焦“六稳”、“六保”,稳住经济基本盘,是有效应对疫情冲击,最务实、最接地气的经济“目标”。

另外,不设定经济增长目标,可以增加宏观调控政策的灵活性,让政策更好的锚定“稳企业保就业”。

(二)不宜过分低估今年实际GDP增速政府工作报告不设GDP增速目标,但不等于淡化GDP增速,更不等于舍弃GDP增速目标。

其实政府工作报告明确指出,“无论是保住就业民生、实现脱贫目标,还是防范化解风险,都要有经济增长支撑,稳定经济运行事关全局”。

所以,不公布目标,不是淡化目标,而是要腾出双手出来优先稳企业保就业,这是其一。

其二,今年实际GDP增速可能不低。

根据政府工作报告中对今年赤字率水平“拟按3.6%以上安排”,大家估算出今年名义GDP增速大概在5.4%。

预计全年实体经济的通货膨胀水平即GDP平减指数在0.8-1.6%之间,那么全年实际GDP增速将在3.7-4.6%之间,均值在4.0%左右,远高于4月份国际货币基金组织1.2%、5月份联合国1.7%的预测值。

(三)优先稳企业保就业根据一季度国内企业复工复产情况,大家测算出疫后国内约四成中小微企业处境艰难,影响1.1亿人就业(详见报告《为什么要进一步加大中小微企业扶持力度—肺炎疫情影响评估十一》);今年4月城镇调查失业率高达6%,而海外疫情扩散对中国出口的影响还未完全显现,出口企业和中小企业面临更大困难。

因此,国家实现“六稳”目标,守住“六保”底线,稳住中小微企业“基本盘”的压力相当大。

宏观专题此报告仅供本企业客户参考4/7面对严峻的就业形势,报告下调了2020年就业相关目标,如城镇新增就业目标为900万人以上,比2019年减少200万人;城镇调查失业率和登记失业率目标分别为6%左右和5.5%,分别比2019年提高0.5和1.0个百分点。

同时就业优先政策要全面强化,各地“促就业举措要应出尽出,拓岗位办法要能用尽用”直接稳定和扩大就业,同时通过加大减税降费力度、推动企业降低生产经营成本和强化金融支撑等财政货币政策,保市场主体从而间接稳定和扩大用人需求。

另外,扩大有效投资政策可以吸纳农民工等低收入群体就业。

在政策配合方面,报告要求财政、货币和投资等政策协同发力聚力支撑稳就业。

三、财政政策刺激规模达8.51万亿,低于预期但目标性更强财政“三支箭”总刺激规模为8.51万亿,比2019年增加3.6万亿,占GDP的比重8.1%,低于发达国家财政刺激力度。

政府工作报告中关于财政“三支箭”额度的表述如下:1)2020年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元至3.76万亿;2)发行1万亿元抗疫特别国债;3)2020年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元。

总体看,财政“三支箭”合计规模为8.51万亿,占隐含名义GDP(根据赤字规模和赤字率下限计算)的比重为8.1%,低于目前发达经济体占GDP比重10%以上的财政刺激力度。

财政刺激总规模低于预期,传达出两点信号:一是我国更加注重经济发展的“质”,不再走“强刺激、高增长”的老路子,财政政策也不照搬发达经济体财政刺激模式,而是根据实际需要、实际困难进行量身规划定制,注重财政资金使用的针对性、适用性和有效性,财政政策提质增效在路上;二是财政赤字率预留空间,抗疫特殊国债因不列入赤字而有所节制,一方面政策空间灵活性增强,未来可以根据形势变化做出相应调整。

另一方面国家不滥用特别国债额度,体现出国家建立全面规范透明、标准科学、约束有利的财政政策的决心,“财政赤字货币化”言论不攻自破。

积极有为的财政政策目标性更强。

一是放水养鱼,加大对企业的帮扶力度,稳企业保就业,加大稳定基本盘力度。

如继续大幅度降低企业负担2.5万亿元;继续实行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度,新增减税降费约5000亿元;前期出台6月前到期的减税降费政策,实行期限全部延长到今年年底;小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年。

二是加大稳投资和结构调整力度,即利于稳定短期需求,又能惠及中长期经济结构转型升级。

如赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元;拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元等。

三是加大惠企利民力度。

如新增1万亿赤字和1万亿特别国债,全部转给地方,建立特殊转移支付机制,资金直达市县基层、直接惠企利民,主要用于保就业、保基本民生、保市场主体。

财政资金提质增效在路上。

一是在赤字和抗疫特别国债的流通使用环节,强调“直达”、“不允许截留挪用”。

二是要大力优化财政支出结构,一般性支出要坚决压减。

如中央本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上。

三是盘活政府存量资宏观专题此报告仅供本企业客户参考5/7金,提高资金使用效率。

如各类结余、沉淀资金要应收尽收、重新安排。

四是专项债和预算内投资资金,要重点支撑既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,资金投向更加明确和具体,有利于财政资金提早使用,早见成效。

五是提高专项债券可用作项目资本金比例,充分发挥财政资金的杠杆作用,引导带动更多的社会资本进入创新投资领域,稳增长作用将明显提升。

四、货币政策继续“增量降价”,大力支撑稳企业、促转型货币政策继续加大“量”和“价”的宽松力度。

在流动性供给上,报告提出要综合运用降准、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,因此年内继续全面和定向降准可期,广义货币供应量和社会融资规模增速将持续高于名义GDP增速,以维持流动性充裕,加快信用扩张、配合财政发力。

在资金价格上,报告提出降息,且提出创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行,预计央行将继续下调政策利率,降低LPR利率。

值得注意的是,降低贷款利率的过程中,银行需要继续合理让利,压缩利润空间,树立金融机构与贷款企业共生共荣的意识,通过减小LPR与MLF政策利率之间的利差、削减贷款利率和LPR利率之间的利差、降低贷款附加费用等多种方式,降低企业综合融资成本。

货币政策着力点在于保证中小微企业贷款“量增、价降、面扩、可持续”。

围绕守住“六保”底线,必须稳住上亿市场主体,报告明确指出“要强化对稳企业的金融支撑”。

具体来看,主要包括四个方面的内容:在增量上,报告提出今年大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%,相较去年的目标,提高了10个百分点;同时报告还提及支撑企业扩大债券融资,今年1-4月国内新增企业债券融资规模达2.67万亿,占新增社融的比重达18.8%,预计上述趋势还将延续。

在降低融资成本上,报告指出要降低政府性融资担保费率和鼓励银行让利,同时伴随央行进一步下调政策利率,中小微企业融资成本有望明显下降。

在扩面上,报告提出鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷,大幅拓展政府性融资担保覆盖面,2019年国内金融机构支撑小微经营主体2704万户,预计今年银行信贷对中小微主体的覆盖面还会进一步扩大。

在维持信贷的可持续性上,报告提出中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底,同时大幅增加小微企业无还本续贷,这是针对疫情危机非常之期的非常之策,能有效缓解企业疫情期间收入下降、成本刚性而导致的现金流压力,让更多企业“活下来”。

货币政策强调提高信贷供给与实体经济转型升级需求的适配性。

疫情短期对国内经济社会发展带来了前所未有的冲击,但我国经济长期向好、高质量发展的基本面没有变化。

因此,报告提出困难挑战越大,越要深化改革,激发内生发展动力,大幅增加制造业中长期贷款,推进制造业升级和新兴产业发展。

这背后反映出,国内中长期金融供给逻辑或正悄然发生变化。

一方面,信贷投放更加注重与经济高质量发展的方向一致,不断降低流向房地产市场资金的增速与比重,守住“房住不炒”定位;另一方面,增加中宏观专题此报告仅供本企业客户参考6/7长期贷款比重,与实体经济融资需求更加匹配,有利于防止资金“空转”套利,降低金融体系内部风险。

从2020年一季度金融机构贷款投向看,国内金融供给结构优化已有迹可循,如一季度国内制造业中长期贷款同比增长16.7%,为2011年4月份以来新高,其中,高技术制造业中长期贷款同比增长达39.2%;同期房地产贷款同比仅增长13.9%,增速连续20个月回落。

五、释放改革红利,激发经济内生增长动力当前中国经济的内生发展动力正在发生变化,增长的驱动力正由劳动力和人口等要素向全要素生产率倾斜,也就是说经济增长正日益依靠制度改革、要素升级、技术创新红利等来推动。

为此,报告提出困难挑战越大,越要深化改革,要用改革开放办法,稳就业、保民生、促消费,拉动市场、稳定增长,走出一条有效应对冲击、实现良性循环的新路子。

一是深化制度改革,激发市场主体活力。

一方面,全面深化“放管服”改革,适当降低市场准入门槛,简化各项审批业务办理手续,营造市场化、国际化营商环境;另一方面,深化国资国企市场化改革,保障民企平等获取生产要素和政策支撑,推动贸易和投资自由化便利化,稳住外贸外资基本盘。

二是促进要素升级,向要素市场改革要红利、要动力。

一方面,培育技术和数据市场,增加数据、技术、人才、常识产权为代表的新要素投入;另一方面,深化要素市场化配置改革,促进要素自主有序流动,提高要素配置效率,如创业板试点注册制、促进人才流动等。

三是推动技术创新,驱动产业变革,提高生产效率。

加强新兴产业政策支撑力度,全面推进“互联网+”,打造数字经济新优势,抢占全球竞争制高点。

同时,加大基础研究投入,加强常识产权保护,推动加快科技成果转化。

此外,深化新一轮全面创新改革试验,深入推进大众创业万众创新。

六、“两新一重”扩内需,既利当下更惠长远扩内需重要性凸显。

受抗疫大封锁影响,全球贸易受到需求减少、产能下降、供应链中断的三重冲击,且我国主要贸易伙伴与疫情重灾区高度重合,2020年外部需求将对国内经济增长形成明显拖累,扩内需重要性凸显。

如根据4月份国际货币基金组织(IMF)的预测,2020年全球经济将急剧收缩3%,4月份世界贸易组织(WTO)预测今年全球贸易将缩水12.9-31.9%。

扩内需的抓手正在发生深刻变化,首提“两新一重”。

一方面,面对疫情冲击下,居民收入下降,消费回升空间有限,叠加“房住不炒”定位下,房地产投资以稳为主,扩内需对基建投资的倚重明显增加。

另一方面,扩大有效投资,报告强调“重点支撑既促消费惠民生又调结构增后劲的‘两新一重’建设”。

这既利好短期,能起到稳定需求作用,成为扩大逆周期调节的重要抓手;更惠长远,起到补短板功效,助力经济结构转型升级。

具体看,“两新一重”包括三个方面的内容:一是以新一代信息网络、5G应用、充电桩等为代表的新型基础设施建设;二是新型城镇化建设,即与农民日益增加的到县城就业安家需求相匹配的城镇化;三是服务国家重大发展战略的重大工程建设。

宏观专题此报告仅供本企业客户参考7/7免责声明本报告由财信国际经济研究院提供,仅供本企业员工和客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为本企业当然客户。

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