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中航证券-恒瑞医药-600276-年报点评:研发创新稳步推进,业绩快速增长-200323
2020-03-25 09:27:26  沈文文
研报摘要

  报告期内企业实现营业收入2,328,857.66万元,同比增长33.70%;利润总额605,576.15万元,同比增长34.60%;归属于上市企业股东的净利润532,802.75万元,同比增长31.05%;基本每股收益1.20元,同比增长30.43%。
  主营业务持续快速增长。报告期内,企业抗肿瘤业务实现营业收入1,057,559.41万元,同比增长43.02%;毛利率93.96%,较去年同期增加了0.62个百分点。麻醉业务实现营业收入550,657.73万元,同比增长18.35%;毛利率90.21%,较去年同期减少了0.72个百分点。造影剂业务实现营业收入322,962.10万元,同比增长38.97%;毛利率72.94%,较去年同期增加了2.87个百分点。企业三项核心业务收入的快速增长和盈利能力的不断提升,驱动企业业绩快速增长。
  研发创新促进良性发展。企业报告期内继续加大研发投入,2019年企业研发投入为389,633.60万元,同比增长45.90%;占企业营业收入16.73%。企业2019年通过研发投入,获得显著成果,报告期内取得创新药生产批件2个,取得仿制药生产批件11个;创新药临床批件29个,仿制药临床批件2个。创新药批件产品分别为卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑,其中卡瑞利珠单抗全球销售额为1,417,802万美金,市场空间较大。除创新药外,企业首仿药碳酸氢钠林格注射液、仿制药盐酸曲美他嗪缓释片等重磅仿制药也陆续获批,有望为企业持续巩固行业龙头地位,拓展产品线条带来显著影响。
  带量采购政策带来积极效益。在我国目前医保基金控费的大环境下,伴随带量采购政策的逐步扩面,企业丰富的药品生产产品管线和垂直整合优势易于得到较大的发挥。在2020年1月中旬我国开展的第二轮带量采购工作中,企业部分产品如注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、替吉奥胶囊、醋酸阿比特龙片和盐酸曲美他嗪缓释片中标,将进一步扩大企业相关产品销售,提高企业市场占有率,对企业未来经营能力产升积极影响。
  投资建议:大家预计企业2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.55元、2.02元和2.58元,对应的动态市盈率分别为53.04倍、40.68倍和31.87倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,持续受益于我国创新药政策的深度推进,给予买入评级。
  风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。
研报全文

中航证券-恒瑞医药-600276-年报点评:研发创新稳步推进,业绩快速增长-200323

1联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限企业企业联系电话:010-59562524传真:010-59562637中航证券金融研究所发布证券研究报告中航证券金融研究所沈文文,CFA证券执业证书号:S0640513070003电话:010-59562524邮箱:shenww@avicsec.com2020年3月23日恒瑞医药(600276)年报点评:研发创新稳步推进,业绩快速增长行业分类:医药生物股市有风险入市须谨慎企业投资评级买入6-12个月目标价——当前股价(20.3.22)80.16基础数据上证指数2745.62总股本(亿)44.23流通A股(亿)44.13流通B股(亿)0流通A股市值(亿)3545.33每股净资产(元)5.60ROE(2019)23.94%资产负债率(2019)9.50%动态市盈率66.54市净率14.31近一年企业指数与沪深300走势对比资料来源:wind0500100015002000250030003500400045005000-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%成交金额恒瑞医药沪深3002019年年报:报告期内企业实现营业收入2,328,857.66万元,同比增长33.70%;利润总额605,576.15万元,同比增长34.60%;归属于上市企业股东的净利润532,802.75万元,同比增长31.05%;基本每股收益1.20元,同比增长30.43%。

主营业务持续快速增长。

报告期内,企业抗肿瘤业务实现营业收入1,057,559.41万元,同比增长43.02%;毛利率93.96%,较去年同期增加了0.62个百分点。

麻醉业务实现营业收入550,657.73万元,同比增长18.35%;毛利率90.21%,较去年同期减少了0.72个百分点。

造影剂业务实现营业收入322,962.10万元,同比增长38.97%;毛利率72.94%,较去年同期增加了2.87个百分点。

企业三项核心业务收入的快速增长和盈利能力的不断提升,驱动企业业绩快速增长。

研发创新促进良性发展。

企业报告期内继续加大研发投入,2019年企业研发投入为389,633.60万元,同比增长45.90%;占企业营业收入16.73%。

企业2019年通过研发投入,获得显著成果,报告期内取得创新药生产批件2个,取得仿制药生产批件11个;创新药临床批件29个,仿制药临床批件2个。

创新药批件产品分别为卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑,其中卡瑞利珠单抗全球销售额为1,417,802万美金,市场空间较大。

除创新药外,企业首仿药碳酸氢钠林格注射液、仿制药盐酸曲美他嗪缓释片等重磅仿制药也陆续获批,有望为企业持续巩固行业龙头地位,拓展产品线条带来显著影响。

带量采购政策带来积极效益。

在我国目前医保基金控费的大环境下,伴随带量采购政策的逐步扩面,企业丰富的药品生产产品管线和垂直整合优势易于得到较大的发挥。

在2020年1月中旬我国开展的第二轮带量采购工作中,企业部分产品如注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、替吉奥胶囊、醋酸阿比特龙片和盐酸曲美他嗪缓释片中标,将进一步扩大企业相关产品销售,提高企业市场占有率,对企业未来经营能力产升积极影响。

投资建议:大家预计企业2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.55元、2.02元和2.58元,对应的动态市盈率分别为53.04倍、40.68倍和31.87倍。

恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,持续受益于我国创新药政策的深度推进,给予买入评级。

风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。

2[恒瑞医药(600276)企业点评报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告图表1:盈利预测表资料来源:wind、中航证券金融研究所3[恒瑞医药(600276)企业点评报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告投资评级定义大家设定的上市企业投资评级如下:买入:未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

持有:未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间卖出:未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

大家设定的行业投资评级如下:增持:未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性:未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持:未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师概况沈文文,CFA,SAC执业证书号:S0640513070003,2011年7月加入中航证券金融研究所。

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