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天风证券-电子行业报告:硅基OLED,下一代微显示技术,军用转民用,AR/VR打开成长空间-200723
2020-07-23 11:03:52  潘暕,张健
研报摘要

  1.硅基OLED:下一代微显示技术
  硅基OLED微型显示器是结合CMOS工艺和OLED技术,以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件。
  (1)技术特点:第三代显示技术,具有自发光和采用硅基板等特点。
  (2)技术优势。硅基OLED具有体积小、重量轻、功耗低、PPI高等特点,是近眼式显示系统的核心器件,是下一代微显示技术的趋势。
  (3)产业链结构:硅基OLED产业链含上游原材料,中游OLED面板制造及下游OLED应用等环节,上游主要被日韩所控制,中游形成了eMagin、Micro OLED和奥雷德分庭抗礼的竞争格局。
  2.军用转民用,AR/VR打开成长空间,巨头加速布局
  下游军用领域是早期发展阶段的切入点,应用场景从军用逐渐转向民用。
  (1)军用领域。军队装备信息化加速推进,国防费用2018年增长至11069.70亿元,据预测军事用途将成为微型显示器市场规模增长迅速的领域,预计2024年将实现546.8百万美金的市场规模。
  (2)民用AR/VR领域。5G商用的落地给AR/VR的市场注入新生命,预计2023年AR/VR头显设备出货量达6860万台。苹果、MicroSoft等巨头加速布局,带动其他品牌跟进推动AR行业发展。
  3.欧美日技术布局早,国内生态优势显著将后来居上
  (1)全球竞争格局中,欧美日国家具有领先优势。eMagin借其技术优势和合作优势等特点成为全球推出产品最多、规模最大、技术最先进的厂商。高平电子因在小尺寸领域具有技术优势、产品涉及范围广等特点成为市场上较有竞争力的企业。
  (2)国内生态优势显著,国内企业大有可为。依托下游产业链布局优势、电子商务发展优势和庞大消费群体,亚太地区将成为微型显示器行业最具活力的市场,中国将成为全球微型显示器最具活力国家。奥雷德是全球继美国eMagin企业之后第二家,也是目前国内唯一的一家具备批量生产多规格型号主动式OLED微型显示器的企业。面对较大市场“蛋糕”诱惑,国内奥雷德、京东方和视涯科技等企业努力研发硅基OLED技术和开发硅基OLED的生产线并积极推进量产,国内企业有后来居上的趋势。
  4.两大投资机会:硅基OLED屏幕、驱动芯片
  硅基OLED是最适用于近眼显示行业的第三代显示技术,具有自发光、功耗低等优势,随着5G商用、VR/AR景气度提升和国内外多企业推进量产和研发,硅基OLED行业景气度提升。
  在硅基OLED产业链中,推荐关注多企业积极推进量产的硅基OLED屏幕以及存在较高技术壁垒的驱动芯片,推荐京东方A,建议关注奥雷德和云英谷。
  风险提示:AR/VR发展不及预期;5G发展不及预期;行业竞争加剧等
研报全文

天风证券-电子行业报告:硅基OLED,下一代微显示技术,军用转民用,AR/VR打开成长空间-200723

行业报告|行业专题研究1电子证券研究报告2020年07月23日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市编辑潘暕分析师SAC执业证书编号:S1110517070005panjian@tfzq.com张健分析师SAC执业证书编号:S1110518010002zjian@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《电子-行业专题研究:全球被动元件:MLCC持续复苏、高端晶振高景气、钽电容供需好转,电动车/5G/军工元件需求旺盛,中高端进口替代加速》2020-07-092《电子-行业点评:面板:看好Q3开启涨价新周期&OLED高端成长机遇》2020-06-233《电子-行业点评:UVCLED受益疫情快速成长,看好行业迎来快速增长》2020-06-22行业走势图硅基OLED:下一代微显示技术,军用转民用,AR/VR打开成长空间1.硅基OLED:下一代微显示技术硅基OLED微型显示器是结合CMOS工艺和OLED技术,以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件。

(1)技术特点:第三代显示技术,具有自发光和采用硅基板等特点。

(2)技术优势。

硅基OLED具有体积小、重量轻、功耗低、PPI高等特点,是近眼式显示系统的核心器件,是下一代微显示技术的趋势。

(3)产业链结构:硅基OLED产业链含上游原材料,中游OLED面板制造及下游OLED应用等环节,上游主要被日韩所控制,中游形成了eMagin、MicroOLED和奥雷德分庭抗礼的竞争格局。

2.军用转民用,AR/VR打开成长空间,巨头加速布局下游军用领域是早期发展阶段的切入点,应用场景从军用逐渐转向民用。

(1)军用领域。

军队装备信息化加速推进,国防费用2018年增长至11069.70亿元,据预测军事用途将成为微型显示器市场规模增长迅速的领域,预计2024年将实现546.8百万美金的市场规模。

(2)民用AR/VR领域。

5G商用的落地给AR/VR的市场注入新生命,预计2023年AR/VR头显设备出货量达6860万台。

苹果、MicroSoft等巨头加速布局,带动其他品牌跟进推动AR行业发展。

3.欧美日技术布局早,国内生态优势显著将后来居上(1)全球竞争格局中,欧美日国家具有领先优势。

eMagin借其技术优势和合作优势等特点成为全球推出产品最多、规模最大、技术最先进的厂商。

高平电子因在小尺寸领域具有技术优势、产品涉及范围广等特点成为市场上较有竞争力的企业。

(2)国内生态优势显著,国内企业大有可为。

依托下游产业链布局优势、电子商务发展优势和庞大消费群体,亚太地区将成为微型显示器行业最具活力的市场,中国将成为全球微型显示器最具活力国家。

奥雷德是全球继美国eMagin企业之后第二家,也是目前国内唯一的一家具备批量生产多规格型号主动式OLED微型显示器的企业。

面对较大市场“蛋糕”诱惑,国内奥雷德、京东方和视涯科技等企业努力研发硅基OLED技术和开发硅基OLED的生产线并积极推进量产,国内企业有后来居上的趋势。

4.两大投资机会:硅基OLED屏幕、驱动芯片硅基OLED是最适用于近眼显示行业的第三代显示技术,具有自发光、功耗低等优势,随着5G商用、VR/AR景气度提升和国内外多企业推进量产和研发,硅基OLED行业景气度提升。

在硅基OLED产业链中,推荐关注多企业积极推进量产的硅基OLED屏幕以及存在较高技术壁垒的驱动芯片,推荐京东方A,建议关注奥雷德和云英谷。

风险提示:AR/VR发展不及预期;5G发展不及预期;行业竞争加剧等风险提示:AR/VR发展不及预期;5G发展不及预期;行业竞争加剧等风险提示:AR/VR发展不及预期;5G发展不及预期;行业竞争加剧等-7%9%25%41%57%73%89%105%2019-072019-112020-03电子沪深300行业报告|行业专题研究2内容目录1.硅基OLED:下一代微显示技术................................................................................................51.1.硅基OLED:最适用于近眼显示行业的微显示技术...........................................................51.2.第三代显示技术,技术更迭驱动行业发展............................................................................71.3.硅基OLED产业链分析.................................................................................................................122.军用转民用,AR/VR打开成长空间,巨头加速布局...........................................................132.1.国家战略性新兴产业,军用转民用,释放需求增长空间..............................................132.2.军用:军队装备信息化加速推进,传统军事应用领域需求稳定................................152.3.民用:5G商用落地,VR/AR产业前景广阔.......................................................................183..欧美日技术布局早,国内生态优势显著将后来居上...........................................................223.1.欧美日具有领先优势,eMagin稳居美国鳌头...................................................................223.2.奥雷德为国内领军企业,国内企业生态优势显著将后来居上.....................................253.3.多企业积极推进硅基OLED屏幕的技术开发和量产.......................................................283.3.1.奥雷德...................................................................................................................................293.3.2.京东方...................................................................................................................................323.3.3.视涯科技..............................................................................................................................344.两大投资机会:硅基OLED屏幕、驱动芯片........................................................................355.风险提示.......................................................................................................................................36图表目录图1:OLED分类图..........................................................................................................................................5图2:硅基OLED工艺流程..........................................................................................................................5图3:硅基OLED微显示器SV-GA059器件结构.................................................................................6图4:硅基OLED芯片SV-GA059驱动架构..........................................................................................6图5:常见硅基OLED的尺寸......................................................................................................................6图6:近眼式显示系统工作原理.................................................................................................................6图7:三代显示器原理...................................................................................................................................7图8:微型显示器分类...................................................................................................................................9图9:硅基OLED与LCD对比图1..........................................................................................................11图10:硅基OLED与LCD对比图2........................................................................................................11图11:各技术类型2018、2019年微型显示器市场规模(单位:百万美金)......................12图12:硅基OLED产业链...........................................................................................................................12图13:OLED产业链企业全景图..............................................................................................................13图14:硅基OLED应用于AR/VR显示设备.........................................................................................15图15:OLED微显示器的潜在应用.........................................................................................................15图16:2018-2023年硅基OLED市场空间预测.................................................................................15图17:2023年硅基OLED市场空间结构.............................................................................................15行业报告|行业专题研究3图18:我国2012-2019年国防费支出(2019年为国防费支出预算,亿元)......................17图19:各行业领域2018、2014年微型显示器市场规模(百万美金)....................................17图20:各终端应用2015-2024年微型显示器市场规模(单位:百万美金)........................18图21:2016-2019年全球VR/AR头显设备出货量...........................................................................18图22:全球VR(不计入移动VR)出货量(单位:百万)..........................................................19图23:2018年全球VR(不计入移动VR)市场占有率..................................................................19图24:VR产业链...........................................................................................................................................20图25:Epson增强现实智能眼镜.............................................................................................................21图26:谷歌GlassEE2.............................................................................................................................21图27:FraunhoferIPMS主要产品...........................................................................................................22图28:法国MicroOLED企业相关产品................................................................................................22图29:eMagin技术时间轴........................................................................................................................23图30:eMagin技术关键优势...................................................................................................................23图31:2019年eMagin产品收入结构...................................................................................................24图32:2019年eMagin地区收入结构...................................................................................................24图33:2015-2019年eMagin企业收入................................................................................................24图34:2015-2019年eMagin企业毛利................................................................................................24图35:2015-2019年高平电子营收........................................................................................................24图36:2019年高平电子营收结构(单位:万美金)......................................................................24图37:2019年eMagin和奥雷德营收数据对比(单位:亿人民币).......................................26图38:2019年eMagin和奥雷德三费数据对比................................................................................26图39:各地区2018、2024年微型显示器市场规模(单位:百万美金)......................................27图40:各国家和地区2018年-2024年微型显示器市场规模年复合增长率...........................27图41:各国家VR收入................................................................................................................................27图42:各国家AR收入................................................................................................................................27图43:各国家AR/VR收入增速(2017-2022).................................................................................27图44:奥雷德股权结构图..........................................................................................................................30图45:奥雷德2015-2019年营收稳步增长.........................................................................................31图46:奥雷德2015-2019年毛利率稳步提升....................................................................................31图47:奥雷德2019年产品营收结构(单位:万元)....................................................................31图48:奥雷德2019年地区营收结构(单位:万元)....................................................................31图49:奥雷德相关产品...............................................................................................................................32图50:奥雷德高分辨率OLED显示器应用..........................................................................................32图51:京东方股权结构图..........................................................................................................................32图52:京东方2015-2019年业绩稳步增长.........................................................................................33图53:京东方2015-2019年毛利率、净利率(单位:%)...........................................................33图54:京东方2015-2019年产品营收结构(单位:亿元)........................................................33图55:京东方2015-2019年产品营收结构(单位:亿元)........................................................33图56:视涯科技股权结构图(绿色为上市企业)............................................................................34表1:三代显示技术的优点及不足............................................................................................................8行业报告|行业专题研究4表2:微型显示器分类特征和图示............................................................................................................9表3:当前不同微显示技术的优点及不足............................................................................................10表4:国家出台多项政策支撑OLED行业发展...................................................................................13表5:OLED微型显示器在军事用途的主要应用领域.......................................................................16表6:VR不同发展阶段对网络KPI的要求...........................................................................................22表7:高平电子优势......................................................................................................................................25表8:奥雷德和eMagin产品性能对比..................................................................................................26表9:国内硅基OLED企业情况概览......................................................................................................28表10:奥雷德发展核心事件......................................................................................................................30表11:京东方显示与传感器件产品先容..............................................................................................34表12:硅基OLED当前发展目标.............................................................................................................35表13:行业内相关企业推荐......................................................................................................................36行业报告|行业专题研究51.硅基OLED:下一代微显示技术1.1.硅基OLED:最适用于近眼显示行业的微显示技术OLED按驱动方式的不同可以分为被动式驱动OLED(PMOLED)和主动式驱动OLED(AMOLED)。

与普通的以非晶硅、微晶硅、多晶硅或氧化物薄膜晶体管为驱动背板的AMOLED显示器件相比,单晶硅背板具有更高的载流子迁移率。

(《硅基OLED微显示技术的优势与发展现状》张积梅等)OLED按屏幕大小可以分为大尺寸、中小尺寸和微型显示器;按照基板的不同可以划分为玻璃基板、硅基板、柔性基本等。

由于PPI的差异,微型尺寸的OLED显示器一般使用硅基板,而中小尺寸、大尺寸OLED通常选用玻璃基板或柔性基板。

图1:OLED分类图资料来源:奥雷德招股说明书,天风证券研究所硅基OLED微型显示器是结合CMOS工艺和OLED技术,以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件。

单晶硅芯片采用成熟的集成电路CMOS工艺,并结合了OLED快速响应、大视角、低功耗等突出优点,不但实现显示屏像素的有源寻址矩阵,还实现了如SRAM存储器、T-CON等多种功能的驱动控制电路,减少了器件的外部连线,增加了可靠性,实现了轻量化,像素尺寸为传统显示器件的1/10,精细度高于传统器件。

图2:硅基OLED工艺流程资料来源:Display技术,天风证券研究所行业报告|行业专题研究6硅基OLED器件结构包括驱动背板和OLED器件两个部分。

驱动背板应用标准的CMOS工艺制作,形成硅基OLED微显需要的像素电路、行列驱动电路以及其他的功能电路。

在CMOS电路的顶层金属中通常制作高反射的金属,作为OLED器件的阳极。

OLED器件部分通常包括空穴注入层、空穴传输层、发光层、电子传输层、电子注入层、半透明的顶电极。

在顶电极上制作薄膜封装层,用于阻隔水氧,接着旋涂透明贴合胶层,贴合玻璃进行器件强度保护。

硅基OLED驱动芯片架构。

SVGA059驱动芯片采用标准CMOS工艺设计,驱动背板包括像素电路、行列驱动电路、D/A转换器、三路电源模块、I2C接口、温度传感器等。

芯片中同时集成了温度传感模块,实现芯片在高低温下的精确调节,提高芯片显示的稳定性。

图3:硅基OLED微显示器SV-GA059器件结构图4:硅基OLED芯片SV-GA059驱动架构资料来源:《高亮度硅基OLED微显示器研究》杨建兵,天风证券研究所资料来源:《高亮度硅基OLED微显示器研究》杨建兵,天风证券研究所硅基OLED是主动式有机发光显示AMOLED的一个重要分支。

与AMOLED显示技术相比,硅基OLED显示技术具有以下一些突出特点:1)基底芯片采用成熟的集成电路工艺,制造良率大大高于LTPS技术。

2)采用单晶硅,迁移率高、性能稳定,寿命高。

3)200mm×200mm的OLED蒸镀封装设备就可满足制造要求,不像AMOLED需要追求高世代产线。

4)硅基OLED微显示器体积小,其提供的近眼显示效果可以与AMOLED显示器相媲美。

(《硅基OLED微显示技术的优势与发展现状》张积梅)硅基OLED技术优势。

硅基OLED集电子技术、光学技术、材料技术、半导体技术等于一体,除具有OLED自发光、响应速度快、工作温度范围宽、全固态等特点外,还具有体积小、重量轻、功耗低、PPI高等特点,主要用于近眼式显示系统,是近眼式显示系统的核心器件。

图5:常见硅基OLED的尺寸图6:近眼式显示系统工作原理资料来源:奥雷德官网,天风证券研究所资料来源:奥雷德招股说明书,天风证券研究所OLED微型显示器产业与半导体产业的特性很相似,具有资本密集、技术密集,材料成本行业报告|行业专题研究7占总成本比例高,产品技术水准更新快和人才密集等特点。

硅基OLED行业的具体特点如下:欧美国家企业较早进入市场,国内奥雷德与国外eMagin等企业形成分庭抗礼的产业格局,国内企业大有可为。

目前全球从事开发、生产OLED微显示器的厂商并不多,主要集中在欧美国家,包括美国eMagin企业、英国MicroEmissiveDisplays(MED)企业、德国FraunhoferIPMS研究机构、法国MicroOLED企业、日本SONY以及中国云南北方奥雷德。

行业壁垒高。

硅基OLED行业属于资本密集型的产业,材料成本占总成本比例高,进入门槛高。

硅基OLED是集成电路和新型显示两种技术的结合,其中集成电路制程占据了器件成本的70%到80%。

产品技术水准更新快。

随着近年来硅基OLED微型显示器市场关注度越发提高,市场参与者数量快速增加,各厂商研发投入大幅攀升,产品快速迭代更新,朝着低电压、高亮度、高分辨率、低功耗、高集成性及低成本方向发展。

对人才的需求强烈。

该行业为典型的人才密集型行业,行业内企业的发展很大程度上依赖于技术专业人才。

随着OLED微型显示器行业的快速发展,业内人才需求增大,人才竞争日益激烈,能否维持技术人员队伍的稳定并不断吸引优秀人才的加入是企业能否在业内保持技术领先优势的关键。

1.2.第三代显示技术,技术更迭驱动行业发展需求推动技术更迭。

显示技术从最传统的CRT(阴极射线管)技术,到LCD(液晶显示)技术,随着消费者对显示器可视角度、图像显示质量和节能环保的要求越来越高,已经不满足于CRT、LCD技术,而OLED(有机发光二极管)由于其具有视野角度宽、轻薄、对比度高、显示色彩丰富、响应速度快、功耗低以及抗震性能好等优点,备受人们关注。

图7:三代显示器原理资料来源:中关村在线,天风证券研究所OLED被称为是继CRT、LCD之后的第三代显示技术。

与CRT、LCD显示器相比,OLED微型显示器具有自发光、功耗低、抗震性强、耐低温、超轻薄、响应速度快等优势,因此呈现出逐步替代的趋势。

行业报告|行业专题研究8表1:三代显示技术的优点及不足显示器优点不足分类及应用现状CRT显示器(阴极射线管显示技术)1、可视角度大;2、无坏点;3、色彩还原度高;4、色度均匀;5、可调节的多分辨率模式;6、响应时间极短;7、价格相对较便宜1、CRT显示器是靠偏转线圈产生的电磁场来控制电子束的,而由于电子束在屏幕上又不可能寻址,所以CRT显示器往往会存在不同程度的几何失真、线性失真情况;2、体积大;3、功耗高;4、画面会闪烁,对眼睛伤害大最早出现的显示技术,目前基本被淘汰。

LCD显示器(液晶显示技术)1、LCD由于其原理问题不会出现任何的几何失真、线性失真;2、辐射指标普遍比CRT要低一些;3、体积小、功耗低;4、画面不闪烁,对眼镜伤害小。

其中LED背光源对环境的适应能力非常强,温度范围广、低电压、耐冲击。

且LED光源没有任何射线产生,低电磁辐射、无汞,是绿色环保光源1、LCD显示器本身不会发光,依靠背光源将光线穿过显示面板,展现图形图像。

CCFL作为背光源的LCD色彩表现好,不足在于功耗较高。

2、LED背光源的LCD虽然显示效果好,但由于每个LED都是单独封装,本身直径较大,因此同色像素之间的距离也较大(点距),所以LED显示器通常只适于大屏幕显示。

3、由于需要背光源,LCD屏幕难以做到OLED那么纤薄,小型化存在技术难点目前主流的显示技术,TFT-LCD是LCD的主要结构,根据背光源的不同又分为CCFL(冷阴极荧光灯管)和LED(发光二极管)两种。

LED的优势是体积小、功耗低,因此用LED作为背光源,可以在兼顾轻薄的同时达到较高的亮度。

因此LED显示器成为目前主流的显示技术,广泛应用在各个领域OLED显示器(有机发光二极管显示技术)OLED和LED的发光机理基本相同,但因使用的是有机材料,具有一系列优异的特性:1、视野角度宽;2、更加轻薄;3、对比度高;4、显示色彩丰富;5、响应速度快;6、不需背光源,自发光,功耗低;7、抗震性能好;8、重量轻;9、可折叠。

1、使用寿命短、屏幕大型化难等缺陷。

2、良品率提高较难,价格相对较高。

目前主要应用在中小型显示器领域。

未来主要的显示技术,处于发展中。

分为主动式AMOLED和被动式PMOLED两种。

被动式PMOLED技术相对成熟,主动式AMOLED代表未来发展方向,目前具备主动式AMOLED批量生产的企业数量较少。

主动式AMOLED因独立驱动,分辨率高、功耗低、色彩还原好,故显示性能更佳。

资料来源:奥雷德招股书,天风证券研究所硅基微型显示器可分为自发光型、透射型和反射性三类。

硅基微型显示器有两个明显特征:一是显示器以制作有CMOS驱动电路的单晶硅芯片为基底,二是显示器的外观尺寸非常小,以致要借助一些光学放大系统才能看到所显的图像信息。

自发光型器件因为附有一层能电致发光的(荧光)薄膜,故不依赖外光源而发光。

与自发光显示相反的是,透射型和反射型属于调制光显示模式,都要利用外光源。

通常调制光显示器比自发光显示器功耗低,且易于小型化,另外可运用成熟的平面光刻技术来规划显示空间,从而提高图像分辨率。

调制光显示能大批量生产的特性还有利于降低成本。

行业报告|行业专题研究9图8:微型显示器分类资料来源:《硅基微显示技术》代永平等,天风证券研究所表2:微型显示器分类特征和图示分类微显示器特征图示反射性硅基微显LCOSLCOS是基于单晶硅基片的新型反射式显示器,利用液晶层背面的反射提高显示器件透光率实现更大光线输出、以及单晶硅更高的电子迁移率实现更高分辨率。

此外,硅基液晶还能够利用CMOS技术实现批量生产,从而压缩尺寸、降低功耗。

凭借分辨力高、像素面积占有率高、光耗小、响应速度快、体积小、重量轻等优点,可用于高清大屏数字电视显示、投影仪、头戴显示设备等。

以LCOS为例:MEMS运用半导体设备及其微细加工技术,将微电子、精密机械和信号处理等高技术有机整合制造的微型系统。

该产品为两层结构,上层是1024×768个微镜组成的阵列,下层是以单晶作基底,采用CMOS电路制作同样的寻址阵列(SRAM)。

透射性硅基微显TFT-LCD在两片平行的玻璃基板当中放置液晶体,下基板玻璃以TFT-LCD为例:行业报告|行业专题研究10上设置TFT(薄膜晶体管),上基板玻璃上设置彩色滤光片,通过TFT上的信号与电压改变来控制液晶分子的转动方向,从而达到控制每个像素点偏振光出射与否而达到显示目的。

STN-LCD一个像素由三个液晶单元组成,覆上一层彩色滤光板,用电压分别控制液晶单元的亮度就能产生颜色。

自发光型硅基微显示器AMEL在预先制作了寻址控制矩阵的硅晶片上沉积覆盖电致发光薄膜,可用于恶劣的高温环境。

以AMEL为例:VFoS采用CMOS工艺制作有源寻址矩阵来控制每一个像素,再在像素电极上沉积红、绿、蓝荧光体。

OLED其工作原理为有机电致发光,即三明治结构下的有机半导体发光材料在电场驱动下,通过载流子注入、传输、电子和空穴结合形成激子,进而辐射复合导致发光,其发光原理如下图所示:LED二极管通常建构于N型衬底,在其表面沉积一层P型半导体,用电极连结在一起。

P型衬底比较不常见,但也有被使用。

很多商业发光二极管,特别是GaN/InGaN,也会使用蓝宝石衬底。

资料来源:《硅基微显示技术》代永平等、奥雷德招股说明书,天风证券研究所目前微显示技术主要包括高温多晶硅液晶显示技术(HTPS-LCD)、硅基反射式液晶显示技术(LCOS)、硅基OLED显示技术(MicroOLED)和硅基LED显示技术(MicroLED)等。

HTPS-LCD、LCOS等为被动式显示技术,存在体积大、光路复杂等问题。

MicroLED显示技术成熟度较低,需要进一步解决LED微型化和与驱动背板组装等问题,目前还没有实现工程化应用。

表3:当前不同微显示技术的优点及不足技术类型LCDOLEDLCOSLED光源的实现需要背光自发射需要背光自发射行业报告|行业专题研究11光源利用率中等高低高亮度3000cd/m2(全彩)、104cd/m2(绿色)1500cd/m2(全彩)、103cd/m2(黄色)1000cd/m2(全彩)105cd/m2(全彩)、107cd/m2(蓝/绿)对比度200:1>104:1High>104:1响应时间msmsmsns操作温度0-60度-50-70度0-60度-100-120度寿命中等中等中等长成本低低低低资料来源:《硅基有机电致发光微显示关键技术研究》徐洪光,天风证券研究所硅基OLED显示技术是一种新兴的显示技术。

相比于LCD显示屏,OLED微显示技术具有不少优点。

1)低功耗,比LCD功耗小20%,电池重量可以更轻。

2)工作温度宽,不需要加热和冷却就可以工作在-46℃~+70℃的温度范围内。

3)高对比度,LCD对比度为60:1,OLED微显示器的对比度可以达到10000:1。

4)响应速度快,OLED像素更新所需时间小于1μs,而LCD的更新时间通常为10~15ms,相差了1000到1500倍。

图9:硅基OLED与LCD对比图1图10:硅基OLED与LCD对比图2资料来源:CINNO,天风证券研究所资料来源:CINNO,天风证券研究所根据市场研究机构MarketsandMarketsTM的研究报告,OLED微型显示器市场规模增长最为迅速,年均复合增长率达到41.14%,预计2024年将实现1566.3百万美金的市场规模,并最终超过LCD与LCoS成为微型显示器应用最为广泛的技术类型。

未来的MicroOLED显示器将达到4kx4K的分辨率,亮度超过5000cd/m2,大批量生产价格约为今天的15%。

行业报告|行业专题研究12图11:各技术类型2018、2019年微型显示器市场规模(单位:百万美金)资料来源:奥雷德招股说明书、MarketsandMarketsTM,天风证券研究所1.3.硅基OLED产业链分析硅基OLED产业链包含上游原材料,中游OLED面板制造以及下游OLED应用等环节。

上游包括硅基板、驱动IC、光胶显影材料、金属材料、有机材料、彩色过滤层材料、封装材料、生产设备等主要环节,为中游OLED微显示器厂商提供原材料和设备。

中游厂商制造显示面板后,其产品可应用于头戴显示产品、智能穿戴产品、工业仪表、医疗仪表等下游应用产品中。

图12:硅基OLED产业链资料来源:奥雷德招股书,天风证券研究所上游原材料主要系硅基板、有机材料等,属于半导体产业链上游,具有技术密集型特点。

整个硅基OLED产业链中,韩国占据产业链的高端,控制了大部分的核心设备和工艺,日本紧随其后。

国内的硅基OLED产业的主要问题在上游,即设备和原材料。

设备方面,国内没有能供应硅基OLED生产的核心高精度设备;原材料方面,国内精细化工等基础工业落后,不能配备关键材料,如有机材料和彩色过滤层材料。

行业报告|行业专题研究13中游OLED微型显示器领域中,奥雷德在国际竞争中扭转了显示面板长期落后于欧美日等国家和地区的不利局面,形成了与eMagin、MicroOLED分庭抗礼的产业格局,在当前美国等发达国家对我国实行严格技术封锁的情况下,有效增强了国防装备的研发能力,维护了我国的国防安全。

硅基OLED产品对应的下游客户主要包括工业测温、测距手持设备制造商;穿戴式视频终端设备制造商;相机制造商;高端医疗器械、工业器械制造商等。

硅基OLED微型显示器应用范围宽广,未来将逐步取代LCD显示,技术成熟时,还可以取代大型显示屏的应用领域。

图13:OLED产业链企业全景图资料来源:新材料在线,天风证券研究所2.军用转民用,AR/VR打开成长空间,巨头加速布局2.1.国家战略性新兴产业,军用转民用,释放需求增长空间政策红利不断释放,国家引导OLED行业发展。

随着人类步入信息社会,信息量飞速增加,各种信息频繁交换,作为视觉信息与人眼沟通的桥梁——各种显示设施和显示设备正得到前所未有的发展,已经成为电子信息工业的一大支柱产业。

OLED行业是国家重点支撑的战略性新兴产业,国家制定了一系列政策推动产业加速创新发展。

表4:国家出台多项政策支撑OLED行业发展时间颁发部门名称主要内容2006.02国务院《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》要求“重点发展高清晰度大屏幕显示产品,开发有机发光显示、场致发射显示、激光显示等各种平板和投影显示技术,建立平板显示材料与器件产业链”2010.10国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》决定“着力发展集成电路、新型显示、高端App、高端服务器等核心基础产业”。

2014.10国家发改委、工信部《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》要求“强化前瞻技术研究,布局全息、激光等显示技术以及碳基、量子点等新型显示材料领域”。

行业报告|行业专题研究142016.05国务院《国家创新驱动发展战略纲要》发展“新一代信息网络技术,增强经济社会发展的信息化基础。

加强类人智能、自然交互与虚拟现实、微电子与光电子等技术研究,推动宽带移动互联网、云计算、物联网、大数据、高性能计算、移动智能终端等技术研发和综合应用,加大集成电路、工业控制等软硬件产品和网络安全技术攻关和推广力度,为我国经济转型升级和维护国家网络安全提供基础”。

2016.07国务院《“十三五”国家科技创新规划》面向2030年,再选择一批体现国家战略意图的重大科技项目,力争有所突破。

重大项目包括“重点新材料研发及应用。

重点研制碳纤维及其复合材料、高温合金、先进半导体材料、新型显示及其材料、高端装备用特种合金、稀土新材料、军用新材料等,突破制备、评价、应用等核心关键技术”。

2016.10工信部《产业技术创新能力发展规划(2016-2020年)》指出电子信息制造业重点发展方向包括“新型显示:有源矩阵有机发光二极管显示器(OLED)背板、蒸镀、印刷、封装等关键工艺技术及设备,全息、激光等显示技术”与“信息消费电子设备:采用激光、超高清、裸眼3D、高动态范围显示(HDR)和三维声等新技术的新型视听设备”。

2016.11国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》要求“做强信息技术核心产业。

顺应网络化、智能化、融合化等发展趋势,着力培育建立应用牵引、开放兼容的核心技术生态体系,全面梳理和加快推动信息技术关键领域新技术研发与产业化,推动电子信息产业转型升级取得突破性进展”。

2017.01国家发改委《战略性新兴产业重点产品和服务引导目录(2016版)》战略新兴产业重点产品包括“新型显示面板(器件)。

主要包括高性能非晶硅(a-Si)/低温多晶硅(LTPS)/氧化物(Oxide)液晶显示器(TFT-LCD)面板产品;新型有源有机电致发光二极管(OLED)面板产品;新型柔性显示、激光显示、立体显示、量子点发光二极管(QLED)显示器件产品等”。

2018.07国防科工局《国防科技工业强基工程基础研究与前沿技术项目指南》将视觉认知力增强技术与虚拟现实听觉显示技术作为重点研究任务之一。

2019.10国家发改委《产业结构调整引导目录(2019年本)》信息产业中的“薄膜场效应晶体管LCD(TFT-LCD)、有机发光二极管(OLED)、电子纸显示、激光显示、3D显示等新型平板显示器件、液晶面板产业用玻璃基板、电子及信息产业用玻璃盖板等关键部件及关键材料”产业,属于鼓励类。

资料来源:奥雷德招股说明书、发改委、国防科,天风证券研究所硅基OLED微显示行业处于早期发展阶段,军用领域是相关产品在早期发展阶段的切入点。

硅基OLED显示器产品应用主要包括瞄准观察系统(如轻武器系统用瞄具、手持观察类仪器、装甲车辆炮长镜等)、头盔系统(如单兵作战头盔等)和模拟训练系统(如模拟训练头盔等),是国防现代化、信息化建设的重要组成部分。

硅基OLED应用场景从军用逐渐转向民用。

硅基OLED具备制造良率较高、性能稳定、寿命较长、体积小、低功耗等特性,进而促进其成为头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等可穿戴显示的主要方案。

其能够为便携式计算机、无线互联网浏览器、便携式DVD、游戏平台及可穿戴式计算机等一共信息产品提供高画质的视频显示,在R/AR、工业安防、医疗等高分辨率近眼显示领域都能有广泛的应用,逐渐成为新型显示行业的角力点。

行业报告|行业专题研究15图14:硅基OLED应用于AR/VR显示设备图15:OLED微显示器的潜在应用资料来源:京东方官网,天风证券研究所资料来源:SONY官网,天风证券研究所预计2023年硅基OLED市场规模有望达900亿美金。

硅基OLED随着下游应用的兴起将迎来需求增长,应用层面的需求将刺激上游制造行业的高景气,预计整个OLED行业未来会迎来高增长。

赛迪智库预测,2023年,VR/AR头显市场将增长到6860万台,大家预测到2023年硅基OLED市场规模有望达900亿美金。

图16:2018-2023年硅基OLED市场空间预测图17:2023年硅基OLED市场空间结构资料来源:赛迪智库、中国电子信息产业发展研究院,新浪VR,天风证券研究所资料来源:赛迪智库、中国电子信息产业发展研究院、新浪VR,天风证券研究所2.2.军用:军队装备信息化加速推进,传统军事应用领域需求稳定军队装备信息化转型加速推进。

《中国的军事战略》要求发展先进武器装备,加快武器装备更新换代,构建适应信息化战争和履行使命要求的武器装备体系。

2019年《新时代的中国国防》提出新时代中国国防和军队建设的战略目标是,到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升。

行业报告|行业专题研究16OLED被广泛应用于军事领域。

OLED为全固态发光,抗震性好,工作温度范围宽,能够承受其他显示器无法工作的恶劣环境,如具有较大的加速度、高寒或强烈震动环境等,因此可以被用于战车、坦克、飞机等作战平台以及各类驾驶员、士兵的头盔显示器等。

OLED微型显示器在军事用途的领域主要包括瞄准、观察系统;头盔系统和模拟训练系统三个部分。

其中在瞄准、观察系统是主要的军事用途,每套红外热成像仪、枪支和火炮瞄准系统需要1-2个OLED微型显示器;军队实现数字化装备是未来发展趋势,头盔系统作为数字化士兵必要的信息装备,其市场规模有望快速提升;OLED微型显示器的另一军事用途是模拟训练,可取代目前应用较多的大屏幕模拟训练系统。

表5:OLED微型显示器在军事用途的主要应用领域应用场景具体情况特征描述图示瞄准、观察系统瞄具、炮长镜、红外热成像仪、融合望远镜等OLED微型显示器用于军用瞄准、观察系统,主要是系统前端红外、微光探测器捕获的光信号转变为微弱的电信号,中端图像处理电路对探测器输出的微弱电信号进行电信号处理及数字化采样,在图像处理后将目标物体呈现在后端OLED微型显示器上。

随着前端探测器技术(红外、微光探测技术)和中端机芯图像处理技术的发展,对末端的显示模块要求越来越高。

OLED微型显示器体积小、重量轻、功耗低、耐低温、抗震性能强、刷新率高的特点,使其正逐步替代传统CRT、LCD/LCoS在军用瞄准、观察系统上的应用。

头盔系统数字化单兵系统综合头盔子系统、航空头盔指示系统等美军的“陆战勇士”数字化单兵系统使用eMagin的OLED微型显示器配套综合头盔子系统的头戴显示器HMD),通过该显示系统,士兵能观看计算机发出的图解数据、数字化地图、情报资料以及安装在武器上热成像武器瞄准器和摄像机的成像。

目前各国都在研发或列装数字化单兵系统,如俄罗斯“战士”数字化单兵系统、法国FELIN单兵作战系统、中国QTS11式单兵综合作战系统等。

模拟训练系统实战模拟训练系统等利用OLED微型显示器生产的头配双目显示器可以形成大尺寸3D虚拟图像,直接使用计算机进行各种战术训练。

美军进入伊拉克前,各兵种利用微型显示器对作战环境进行多次模拟训练。

用微型显示器进行作战模拟训练,已经成为世界主要发达国家军队的重要日常训练方式之一。

-资料来源:奥雷德招股说明书,天风证券研究所国防费支出稳步增长。

2012年至2018年,我国国防费增长至11069.70亿元,其中装备费占比稳步提升,已超40%,主要原因为我国加大武器装备建设投入淘汰更新部分落后装备,升级改造部分老旧装备,研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器装备,稳步提高武器装备现代化水平。

2019年我国中央本级国防支出预算同比增速7.5%,总量达1.19万亿元,将重点支撑国防和军队改革,全面推进国防和军队现代化、信息化建设。

行业报告|行业专题研究17图18:我国2012-2019年国防费支出(2019年为国防费支出预算,亿元)资料来源:Wind,天风证券研究所军事用途将成为微型显示器市场规模增长最为迅速的领域。

根据MarketsandMarketsTM的研究报告,20182024年,军事用途将成为微型显示器市场规模增长最为迅速的领域,年均复合增长率达到37.42%,预计2024年将实现546.8百万美金的市场规模。

图19:各行业领域2018、2024年微型显示器市场规模(百万美金)资料来源:奥雷德招股说明书、MarketsandMarketsTM,天风证券研究所奥雷德攻克技术难关,维护我国国防安全。

军事装备属于专业市场产品,具有定制化、高标准的特点,对于大家维护国防安全具有重要意义,因此组建实力雄厚的研发团队尤为重6506.027201.978082.888868.519545.9710226.3511069.711898.760200040006000800010000120001400020122013201420152016201720182019110.3145.70130.4546.8206.31006.6831.2453.921.726.527.474.981.2129.9168.6175.9266.00.0200.0400.0600.0800.01000.01200.0其他医疗餐饮教育军事娱乐汽车工业消费20182024行业报告|行业专题研究18要。

奥雷德在国家“千人计划”专家的带领下,从无到有培养了一支高素质OLED科研人才队伍,于2009年实现产品的点亮,于2010年实现产品的批量生产和销售,有效维护我国国防安全。

2.3.民用:5G商用落地,VR/AR产业前景广阔沉浸式体验需求旺盛,新一轮科技革命蓄势待发。

全景式的视、触、听、嗅觉交互体验,能将人类带入“时空穿梭”和“虚拟世界”的时代,引起用户的兴趣和热情。

随着5G和AI技术的不断进步,越来越多的穿戴显示产品将会变得更具吸引力。

以虚拟现实和增强现实为代表的新一轮科技和产业革命蓄势待发,虚拟经济与实体经济的结合,将给人们的生产方式和生活方式带来较大变化。

显示屏幕是VR/AR头显的核心元器件之一,硅基OLED给AR/VR注入新生命。

硅基OLED显示作为半导体和OLED结合的一种新型显示技术,具有高分辨率、低功耗、体积小、重量轻等优势,将是VR/AR等下一代智能穿戴显示的主要方案。

头戴显示器(HMD)将成为微型显示器市场规模增长的主要动力。

微型显示器主要应用头戴显示器(HMD)、平行显示系统(HUD)、电子取景器(EVF)、投影仪等用途,其中头戴显示器(HMD)、平行显示系统(HUD)是微型显示器应用产品中增长最为迅速的领域。

头戴显示器可以通过光学系统放大微型显示器上的图像,进行视觉成像,实现虚拟现实(VR)、增强现实(AR)等不同效果。

图20:各终端应用2015-2024年微型显示器市场规模(单位:百万美金)资料来源:奥雷德招股说明书、MarketsandMarketsTM,天风证券研究所预计2023年AR/VR头显设备出货量达6860万台。

据IDC数据,2019年Q1全球VR/AR头显设备出货量达130万台,同比增长27.2%,其中VR头戴式显示器占整个出货量的96.6%。

Oculus、HTC、MicroSoft、小鸟看看、大朋、创维、HUAWEI陆续发布了新头显设备。

受益于头显产品的迭代加速、内容平台的进一步完善以及行业端用户需求的快速增长,预计2023年全年AR/VR头显设备出货量将达到6860万台,连续六年复合增长率为142.02%。

图21:2016-2019年全球VR/AR头显设备出货量行业报告|行业专题研究19资料来源:《虚拟现实产业发展白皮书》,天风证券研究所(1)虚拟现实(VR)方面VR行业集中度高,三大品牌引领行业发展。

2018年全球VR出货量(不包括移动VR)为465万台,从市场占有率数据可以看出,行业集中度较高,前三名品牌索尼、Oculus和HTC分别占43%、19%和13%的市场份额,大品牌企业引领行业发展。

图22:全球VR(不计入移动VR)出货量(单位:百万)图23:2018年全球VR(不计入移动VR)市场占有率资料来源:拓墣产业研究院,天风证券研究所资料来源:拓墣产业研究院,天风证券研究所目前,虚拟现实应用可分为行业应用和大众应用,行业应用主要分为B2B、B2C。

B2B:零售、房地产、医疗健康、工业制造;B2C:电视游戏、赛事直播、视频娱乐、通讯及社交,虚拟现实应用正在加速向生产与生活领域渗透,“VR/AR+”的时代业已开启。

VR行业应用场景打开,从教育、医疗向车载、直播领域渗透。

教育:19年1月,强生在全球部署50多个面向外科医生和护士的VR培训项目;同年2月巴西VR企业Beenoculus与高通和Pico等企业合作,提供了硬件和App解决方案,以及内容制作服务,加速VR英语培训教育。

健康医疗:19年3月,北京航空航天大学沙河校区正式挂牌VR心理实验室,提供VR心理康复训练,同时还计划研发更多用于心理咨询的VR应用场景;中国移动携手HUAWEI企业助力中国人民解放军总医院,成功完成了全国首例基于5G的远程人体手术——帕金森病"脑起搏器"植入手术。

车载娱乐:19年1月,奥迪展示全新沉浸式车载娱乐技术,乘客在佩戴VR眼镜后,77657473736706016233190010002000300040005000600070008000201720182019E2023EVR头显(万台)AR头显(万台)行业报告|行业专题研究20车辆会根据路况实时匹配逼真的电竞类影片效果反馈给乘客;同月巴士企业FlixBus与InflightVR、Pico合作推出VR服务,为部分路途较长的班次配备VR头显PicoGoblin2,内容供应方为西班牙VR解决方案企业InflightVR;同年2月2月,Pico与西班牙航空企业IberiaAirlines合作,帮助Iberia提供基于PicoVR头显的空中娱乐。

现场直播:19年1月,中央广播电视总台在资讯频道《我要看春晚》直播特别节目中实现了VR内容在电视端和移动端同步播出;同年3月,借助联通5G网络,央视首次在人民大会堂北大厅的“部长通道”进行5G+VR直播。

VR工具实用性显现:应用工具:19年1月福特员工利用VR工具GravitySketch设计未来的车型,GravitySketch已登陆一系列的应用平台,支撑OculusRift,HTCVive和WMR头显,2月,美国3D设计企业Mindesk,为其已集成ADApp的VR平台Mindesk推出Unreal引擎的集成支撑,Mindesk可在VR中实时3D建模。

开发工具:19年3月,Oculus宣布VR移动机制开源工具VRTunnellingPro(VRTP)开始支撑Unreal4;VRTP可以帮助VR开发者将一系列的舒适移动机制集成至应用程序之中;同时,发布内容创作开源工具VRTK4.0beta版本。

图24:VR产业链资料来源:Wind,天风证券研究所(2)增强现实(AR)方面增强现实技术是一种将虚拟信息与真实世界巧妙融合的技术,广泛运用了多媒体、三维建模、实时跟踪及注册、智能交互、传感等多种技术手段,将计算机生成的文字、图像、三维模型、音乐、视频等虚拟信息模拟仿真后,应用到真实世界中,两种信息互为补充,从而实现对真实世界的“增强”。

按照产品形态分类,AR可分为一体式、分体式AR眼镜和ARBOX,主要侧重于低功耗、全天可佩戴和外观轻便。

主要厂商有谷歌、微软(Hololens)、Epson、Vuzix、MagicLeap等。

AR关键技术主要有近眼现实、感知交互、处理计算和网络传输。

行业报告|行业专题研究21各巨头加速布局AR产业。

2019年5月GOOGLE发布谷歌glassEE2,同年11月MicroSoft发布了它的AR眼镜产品Hollens2,各巨头纷纷入场AR市场。

以苹果为例,目前AppStore已经有超过3000款ARapp,苹果顶级分析师郭明錤发表的新研究报告称,苹果的AR(增强现实)眼镜最早将于2022年发布。

据此,判断苹果AR设备的推出产生示范带动效应,助力其他品牌跟进推动AR行业发展。

图25:Epson增强现实智能眼镜图26:谷歌GlassEE2资料来源:Epson官网,天风证券研究所资料来源:GOOGLE官网,天风证券研究所相较于DMD和LCOS,硅基OLED更具应用前景。

在VR/AR领域,全球范围内主流的VR/AR显示有DMD、LCOS和MicroOLED三种。

DMD由于价格高、功耗高等问题,目前主要用于投影领域。

LCOS的VR/AR头盔如果使用时间过长,会因为画面响应速度慢和分辨率不足导致纱窗效应而造成头晕的问题。

而硅基OLED微显示器的像素密度可达5000ppi,可以削弱纱窗效应,从这样的优势来看,硅基OLED在VR/AR领域的应用具有前景。

(3)5G商用落地5G落地,AR/VR迎来垂直发展。

和4G时代相比,5G将推动内容、数据和终端等领域的全面升级,AR、VR、可穿戴设备等领域将迎来“垂直”发展,新型显示开始呈现多元化齐头并进,促进产业不断升级。

硅基OLED显示作为半导体和OLED结合的一种新型显示技术,将是VR/AR等下一代智能穿戴显示的主要方案。

随着5G和AI技术的不断进步,越来越多的穿戴显示产品将会变得更具吸引力。

5G突破4G痛点。

VR/AR是5G首批落地场景之一,5G相比于4G有着高通讯速率、超低延迟、高连接密度等特点,其网络环境上有助于VR/AR渗透和普及,具体看1)5G网络最高传输速度可达10Gb/s,有利于8K以上超高清内容的传输和实时播放;2)边缘云有助于减少数据的传输和反馈时间,同时5G下延迟<10ms,有助于降低使用VR/AR设备的眩晕感。

随着5G进程稳步推进,预计2020年试商用背景下VR/AR加速普及。

5G协助突破VR/AR行业发展痛点。

制约VR/AR行业发展的最大痛点在于其对高速率、低延时、高宽带的要求,5G时代的到来将解决制约VR/AR行业发展的最大问题,帮助VR/AR行业报告|行业专题研究22实现了“云”的飞跃。

5G商用加速万物互联时代的到来,其低延时、高速率的特点将解决VR/AR延迟和眩晕感等体验问题;同时,搭配云还将改善渲染、设备性能、硬件成本、无线化等问题,垂直横向拓宽应用场景。

表6:VR不同发展阶段对网络KPI的要求阶段舒适体验阶段理想体验阶段商用开始时间预测2019-2020年2023-2025年典型视频全景分辨率8K12K-24K典型强交互业务内容分辨率4K8K-16K终端分辨率4K-8K8K-16K帧率30(视频)90(强交互)60-120(视频)120-200(强交互)VR视频业务-带宽要求全视角:≥140MbpsFOV:≥75Mbps全视角:≥440Mbps(12K)≥1.6Gbps(24K)FOV:≥230Mbps(12K)≥870Mbps(24K)VR视频业务-网络RTT建议≤20ms≤20msVR强交互业务-带宽要求≥260Mbps≥1Gbps(8K)≥1.5Gbps(16K)VR强交互业务-网络RTT建议≤15ms≤8ms资料来源:HUAWEIILab,天风证券研究所面对较大市场“蛋糕”诱惑,引发巨头企业纷纷入局,破局新型显示产业新发展。

AR、VR、可穿戴设备等较大的市场应用正为硅基OLED产业带来重大发展潜力。

抢占发展快车道,不断突破技术创新,该领域在不久的将来可能会引发更激烈的竞争。

3..欧美日技术布局早,国内生态优势显著将后来居上3.1.欧美日具有领先优势,eMagin稳居美国鳌头欧美日国家较早进入市场,具有领先优势。

目前全球从事开发、生产OLED微显示器的厂商并不多,主要集中在欧美日国家,包括美国eMagin企业、英国MicroEmissiveDisplays(MED)企业、德国FraunhoferIPMS研究机构、法国MicroOLED企业、日本SONY以及中国云南北方奥雷德。

图27:FraunhoferIPMS主要产品图28:法国MicroOLED企业相关产品行业报告|行业专题研究23资料来源:FraunhoferIPMS官网、天风证券研究所资料来源:中关村在线、天风证券研究所eMagin最为全球最大的OLED微显示领域厂商稳占鳌头的主要原因系:eMagin入行早,在行业内具有技术优势。

eMagin在2000年便推出微型显示器和头戴式耳机,是全球首家进入OLED微显示领域的厂商,也是目前为止推出产品最多、规模最大、技术最为先进的一家厂商。

经过多年的技术研发和更迭,eMagin的产品具有低功耗、高对比度、色彩鲜艳、外形小巧和温度范围广等优点,在市场上极具竞争力。

图29:eMagin技术时间轴图30:eMagin技术关键优势资料来源:eMagin官网、天风证券研究所资料来源:eMagin官网、天风证券研究所eMagin具有丰富的经验和较大的市场空间。

eMagin是美国唯一的OLED微显示器制造商,可以用精湛的技术和丰富的经验为全球军事、商业和消费市场提供微显示器和虚拟成像技术提供解决方案,全球的消费市场需求较为旺盛。

与原始设备制造商(OEM)良好的合作关系。

企业将大量微型显示器出售给OEM,由OEM将企业产品结合开发成在军事和商业市场上开发和销售改良的电子产品。

产品应用领域丰富。

在商用领域,产品的主要驱动力是消费者对于更为小巧、实惠的产品需求的增长,企业产品集中在AR/VR、手机、游戏机配件等。

在军用领域,产品的主要驱动力在于对分辨率和亮度的要求,企业产品集中在头盔、手持显示镜和护目镜等。

eMagin以美国为主要市场,积极推进军用领域拓展。

2019年eMagin的营收中,美国市场占比53%,同时远销亚洲和欧洲。

企业2018年引入直接图案化技术,能更好地满足军事所需高亮度微型显示器需求,产品广泛应用于头盔和是手持式显示器等军事用途,2019行业报告|行业专题研究24年军事用途和商业用途的收入占比和高达77%。

图31:2019年eMagin产品收入结构图32:2019年eMagin地区收入结构资料来源:eMagin企业年报、天风证券研究所资料来源:eMagin企业年报、天风证券研究所eMagin产品收入稳增,合同收入略减。

企业产品收入从2018的2330万美金增长到2019年的2460万美金,同比增长5%,主要原因系客户需求以及出货量的增长。

同时,合同收入从2018年290万美金减少至2019年的210万美金,减少27%,主要原因系2018年年初完成几份商业和美国政府的研发合同。

合同毛利率取决于内部第三方成本和外部第三方成本的混合,2019年合约收入毛利减少主要是由于合同收入减少。

图33:2015-2019年eMagin企业收入图34:2015-2019年eMagin企业毛利资料来源:eMagin企业年报、天风证券研究所资料来源:eMagin企业年报、天风证券研究所高平电子是微型OLED行业内一大重要企业,技术覆盖面广。

高平电子于1984年在特拉华州注册成立,主要收入来源是军事和工业应用的显示器组件的销售,待售组件包括微型透射式有源矩阵液晶显示器(AMLCD),硅反射液晶(LCOS)显示器,有机发光二极管(OLED)显示器等。

高平电子稳步推进多应用领域拓展,营收较为稳定。

企业产品应用领域较为广泛,2019年营收结构中军事、工业和消费总占比高达68.51%。

企业与多个硅代工厂建立了密切的关系,以期实现量产并以可扩展的商业模式来覆盖整个OLED微显示器产业,企业2019年营收高达2951.9万美金,同比增速为20.66%。

图35:2015-2019年高平电子营收图36:2019年高平电子营收结构(单位:万美金)050010001500200025003000产品收入(万美金)合同收入(万美金)20152016201720182019行业报告|行业专题研究25资料来源:高平电子企业年报、天风证券研究所资料来源:高平电子企业年报、天风证券研究所高平电子在行业内具有如下优势:(1)在小尺寸领域具有高分辨率、低功耗等技术优势;(2)产品涉及范围广,正在开发新型号OLED显示器;(3)与多个硅代工厂建立密切联系,合作完成生产过程;(4)显示器配套服务完善。

表7:高平电子优势优势表现小尺寸领域技术优势企业在OLED设计方面有20多项专利,企业的小尺寸产品在分辨率、亮度和低功耗等方面具有优势,具体包括更小型、更高的像素密度、全彩色功能、更低的功耗和更高的亮度。

产品涉及范围广大家的主要显示产品是微型高密度彩色或单色AMLCD,范围从大约428x240分辨率到2048x2048分辨率,并以透射或反射形式出售。

大家正在开发具有1280x720(“720p”),2048x2048(“2K”)和2560x2560(“2.6K”)分辨率的发光OLED显示器。

合作完善生产过程企业与多个硅代工厂建立了密切的关系。

企业将集成电路从硅晶圆上提起,并使用专有的晶圆工程技术将其转移到玻璃上。

然后,位于马萨诸塞州韦斯特伯勒的显示制造中心对转移的集成电路进行处理,液晶封装并组装成显示面板。

显示器配套完善企业可提供AMLCD和LCOS显示器配套使用的背光灯和ASIC,企业将显示器、背光源、ASIC、复杂的光学器件和电子设备中的一个或两个组合到一个组件中,然后运用到较大的系统中,配套服务完善。

资料来源:高平电子企业年报、天风证券研究所3.2.奥雷德为国内领军企业,国内企业生态优势显著将后来居上国内硅基OLED企业正在不断壮大,奥雷德为国内领军企业。

奥雷德是全球继美国eMagin企业之后第二家,也是目前国内唯一的一家具备批量生产多规格型号主动式OLED微型显示器的企业。

企业基于0.18μm硅基CMOS驱动技术,结合高效顶部发光技术和多层薄膜密封技术,成功开发了多种规格型号的800×600(SVGA)和1280×1024(SXGA)分辨率主动式OLED微型显示器。

奥雷德在微型显示器领域扭转了显示面板长期落后于欧美日等国家和地区的不利局面,形成了与eMagin、Microoled分庭抗礼的产业格局,在当前美国等发达国家对我国实行严格技术封锁的情况下,有效增强了国防装备的研发能力,维护了我国的国防安全。

3205.42264.32784.12446.52951.9-29.36%22.96%-12.13%20.66%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%050010001500200025003000350020152016201720182019营收(万美金)营收增速(%)行业报告|行业专题研究26奥雷德实现技术突破,可与eMagin比拟。

以典型产品为例,奥雷德产品在分辨率、像素点尺寸、工作温度等技术指标方面与主要竞争对手基本相当,在亮度、供电电压等关键技术指标略优于竞争对手。

表8:奥雷德和eMagin产品性能对比指标eMagin奥雷德产品型号DSVGASXGASVGA060SXGA060显示器尺寸0.61英寸0.62英寸0.60英寸0.60英寸分辨率800*6001280*1024800*6001280*1024像素点尺寸15μm*15μm9.6μm*9.6μm15μm*15μm9.3μm*9.3μm工作温度-45度-70度-46度-71度-40度-65度-40度-65度典型亮度cd/m2彩色150黑白900绿光5000彩色150黑白900绿光5000彩色200黑白1000绿光6000彩色150黑白1000绿光5000典型功耗mW彩色135黑白135绿光179彩色300黑白300绿光300彩色100黑白120绿光450彩色230黑白300绿光450帧频upto120Hzupto85Hzupto120Hzupto85Hz伽玛校正内置3通道256*10bit查找表内置3通道256*10bit查找表内置17*8bit查找表内置3通道256*10bit查找表供电电压1.8V、5V、-1.5V1.8V、5V、-1.5V1.8V、5V1.8V、5V资料来源:奥雷德招股说明书、天风证券研究所奥雷德营收不敌eMagin,三费管控到位。

eMagin营业收入规模较企业高,但由于经营成本费用过高、持续亏损,未弥补亏损较高导致eMagin总资产、净资产规模较小。

2019年eMagin可比业务毛利率相比较低,主要系eMagin位于美国,其人力成本较高所致。

图37:2019年eMagin和奥雷德营收数据对比(单位:亿人民币)图38:2019年eMagin和奥雷德三费数据对比资料来源:奥雷德招股说明书、天风证券研究所资料来源:奥雷德招股说明书、天风证券研究所亚太地区将成为微型显示器行业最具活力的市场,中国将成为全球微型显示器最具活力国家。

硅基OLED未来最大的市场在于AR/VR等民用领域,亚太地区的主要国家如中国、18493.5913522.4-2874.092882.6323.64%57.71%0%10%20%30%40%50%60%70%-500005000100001500020000eMagin奥雷德营业收入净利润毛利率18.89%27.13%-0.75%45.27%15.75%16.98%-0.49%32.23%-10%0%10%20%30%40%50%eMagin奥雷德行业报告|行业专题研究27日本、韩国等,受益于庞大的企业与个人消费者群体,不仅是微型显示器最大的生产地区,也是微型显示器最大的消费区域。

借助于显示领域的技术积累,亚太地区仍将引领微型显示器行业的前沿发展,保持并扩大其竞争优势,国内凭借生态优势将后来居上。

图39:各地区2018、2024年微型显示器市场规模(单位:百万美金)图40:各国家和地区2018年-2024年微型显示器市场规模年复合增长率资料来源:奥雷德招股说明书、MarketsandMarketsTM,天风证券研究所资料来源:奥雷德招股说明书、MarketsandMarketsTM,天风证券研究所2022年中国将占全球AR市场的1/4,北美份额不到1/5。

电子商务可能是最大的AR商业用例,中国可能是主导,尤其是alibaba。

智能眼镜等硬件将接踵而至,优质的中国苹果用户是苹果潜在的智能眼镜客户。

结合中国的AR需求、商业模式和经济,到2022年其将占全球AR收入的1/4,几乎是美国的两倍。

整个亚洲将为AR收入贡献一半以上,欧洲低于1/4,而北美的份额不到1/5。

图41:各国家VR收入图42:各国家AR收入资料来源:Digi-Capital,天风证券研究所资料来源:Digi-Capital,天风证券研究所图43:各国家AR/VR收入增速(2017-2022)行业报告|行业专题研究28资料来源:Digi-Capital,天风证券研究所3.3.多企业积极推进硅基OLED屏幕的技术开发和量产基于行业未来发展,多家巨头(京东方和高平电子等)积极布局Micro-OLED,2017年京东方与奥雷德、高平合作投资11.5亿元在云南建设国内首条大型OLED微显示器件生产线项目;Olightek和京东方(BOE)出资建立了一家合资企业,以建设一家将于2019年上线的制造工厂;京东方(BOE)计划在中国建设更多的OLED制造工厂;而高平电子(KopinCorporation)已与京东方(BOE)和其他中国制造商达成了供应协议。

多企业推进硅基OLED的技术开发和量产。

面对较大市场“蛋糕”诱惑,引发多企业抢占发展快车道,不断突破技术创新,国内奥雷德、京东方和视涯科技等企业近年来努力研发硅基OLED技术和开发硅基OLED的生产线并积极推进量产。

表9:国内硅基OLED企业情况概览企业名称主要产品企业特点布局奥雷德光电AMOLED微型显示器(1)深耕行业多年,技术研发能力强。

奥雷德作为国内较早专注于微显示器件领域的企业,在研发能力上毋庸置疑,具有多年的研发和量产经验。

十年来企业累计申报专利49项,获得授权44项。

(2)国际竞争力强。

生产的OLED微显示器件已达到国际先进水平,在全数字化设计、伽玛矫正、灰阶分辨能力、功耗、产品兼容性等指标上明显领先美国竞争者产品。

(3)下游需求旺盛。

全球已拥有用户400余家,产品遍及国内及欧美等近五十多个国家和地区,应用领域涉及便携式消费电子产品、医疗仪器、工业检测、消防安全和国防装备等。

17年与京东方合作开展的硅基OLED项目,正是基于奥雷德的微电子显示生产技术,目前该生产线,用于生产8英寸硅基OLED,已正式投入生产。

京东方A显示器件、智慧系统、健康服务企业是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网企业,核心业务包(1)2017年企业与奥雷德、滇中发展、高平科技合作,共同投资11.5亿元人民行业报告|行业专题研究29括显示器件、智慧系统、健康服务。

产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、数字信息显示、健康医疗、金融应用、可穿戴设备等领域。

企业服务体系覆盖欧、美、亚、非等全球主要地区。

企业坚持“技术领先、全球首发、价值共创”的创新理念币建设OLED微显示器件生产线项目,成立了昆明京东方显示技术有限企业,从事OLED微显示器件的生产、销售及研发。

(2)目前项目企业已建成8英寸硅基OLED微显示器件生产线。

(3)为满足AR/VR高端市场需求,提升项目企业竞争力,拟投资34亿元(其中企业出资18.4620亿元),用于12英寸OLED微显示器件生产线建设,该生产线为京东方投建的第二条OLED微显示器件生产线。

视涯科技半导体、OLED新型显示视涯科技是一家专业从事硅基微型显示技术开发的企业,企业致力于开发全球领先的微型显示器件,企业所开发的微型显示器件是基于硅基的OLED显示技术,是将半导体技术与OLED显示技术完美结合的产品。

企业的目标是成为全球领先的微型显示类产品制造商与整体解决方案提供商。

企业的经营理念是开放、融合、创新、共赢。

(1)一期项目月投片量可达9000片,产能全球领先,满产时年产值可达30亿元。

(2)2019年推出两款硅基OLED显示屏,目前已证实投入生产。

湖畔光电硅基OLED微型显示器湖畔光电科技(江苏)有限企业是一家主营硅基OLED微型显示器研发、设计、生产、销售的高新技术企业。

企业由半导体材料领域领军人物、国家“千人计划”特聘专家吕正红院士带领,企业建有湖畔光电科技技术研究院,与深港微电子学院(国家级微电子示范学院)组建了“AR、VR应用及芯片研发中心”,共同研发“互联网虚拟现实/增强现实系统及成像设备”、“OLED微型模组关键应用技术”、“5G微显示芯片”与多伦多大学、南方科技大学共同组建产学研基地,近两年研发和生产了0.99英寸2048×2048(2K)、1.31英寸2560×2560(2.6K)硅基OLED微显示器和720p硅基微显示器三款核心产品。

昆山梦显电子OLED微显示器昆山梦显电子科技有限企业成立于2018年12月27日,经营范围包括平板显示器件的研发、生产、销售;电子产品及其零配件、电子专用材料的销售及组装,并提供售后及相关咨询服务;货物或技术进出口业务。

企业拟在昆山高新区晨丰路188号3号房投资3.6亿元整,进行OLED微显示器生产项目,拟购置大蒸镀设备、清洗机等设备。

项目完成后,预计年产OLED微显示器60000大片。

熙泰科技导体硅基有机发光(OLED)微显示芯片熙泰科技是一家研发、生产和销售自有品牌的半导体硅基有机发光(OLED)微显示芯片的光电类企业,现有包括科研人员、外聘人员等在内的专业研发人员20多名,50%以上具有硕士研究生以上学历。

2017年7月,熙泰OLED研发中心正式建成并全面投入运行。

2019年8月21日,安徽熙泰智能科技有限企业硅基OLED工厂首台设备---蒸镀设备搬入。

资料来源:企业官网等,天风证券研究所3.3.1.奥雷德奥雷德光电主营AMOLED微型显示器(又叫“主动式OLED微型显示器”)研发、设计、生产、销售,是一家高新技术企业。

目前企业的主动式OLED微型显示器产品广泛应用于行业报告|行业专题研究30近眼显示系统,包括红外、微光系统,并特别适用于模拟训练、工业检测、医疗器械、虚拟现实、消费电子等相关行业和领域。

全球已拥有用户400余家,产品遍及国内及欧美等近五十多个国家和地区,应用领域涉及便携式消费电子产品、医疗仪器、工业检测、消防安全和国防装备等。

表10:奥雷德发展核心事件时间事件2009年5月贯通生产线工艺,制备出了首片全彩色OLED微型显示器样片,并通过了技术鉴定,其产品技术指标达到国际领先水平2010年3月首片合格产品下线,进入小批量试制阶段2014年12月首次实现扭亏为盈2015年11月在新三板挂牌2017年3月与京东方签订协议,共同策划投资11.5亿元建设“OLED微显示器产业化项目”2017年7月完成对奥视电子三家股东海南相添电子科技有限企业49.28%、北方夜视科技集团有限企业21.58%、北京卫仕投资顾问中心(有限合伙)1.08%的股权收购,7月24日完成工商变更及税务变更,奥视电子成为奥雷德全资子企业。

2018年7月取得GB/T19001-2016版质量体系认证证书,顺利完成体系转版以及机构更换双重任务。

2018年“顶部发光OLED器件阳极结构及其制备工艺”获得云南省常识产权局专利奖二等奖。

资料来源:企业年报、企业官网、天风证券研究所企业股权结构较为集中,实际控制人为中国兵器工业集团有限企业。

企业股权结构中,前五大股份持股比例合计占比75.09%,大股东昆明物理研究所持股占比为21.2%,企业实际控制人为中国兵器工业集团有限企业,占比为10.97%。

图44:奥雷德股权结构图资料来源:Wind,天风证券研究所行业报告|行业专题研究31奥雷德营收和毛利率稳步提升。

2019年奥雷德取得营收1.35亿,同比增速为15.48%,主要原因系企业市场开发成效显现,扩大了销售规模,特别是国内的需求量增加,从而增加了收入。

2019年奥雷德毛利率高达57.72%,同比增长4.41个点,主要是由于报告期内加大了工艺技术攻关及设备维护保养,产量增加,产品良品率同比提高,产品单位成本同比降低。

图45:奥雷德2015-2019年营收稳步增长图46:奥雷德2015-2019年毛利率稳步提升资料来源Wind、天风证券研究所资料来源:Wind、天风证券研究所主营业务为显示器产品,境外客户分布较广。

2019年企业营收结构中,显示器产品和配套产品分别占比97.87%和2.13%。

企业境外客户较多集中在俄罗斯、土耳其等国家和地区,境外及港澳台地区占比高达43.08%,主要原因是地区,境外及港澳台地区销售占比较高,主要原因为企业系全球第二家拥有批量生产和销售OLED微型显示器能力的企业,凭借多年合作积累了一大批海外客户。

图47:奥雷德2019年产品营收结构(单位:万元)图48:奥雷德2019年地区营收结构(单位:万元)资料来源Wind、天风证券研究所资料来源:Wind、天风证券研究所经过持续创新和刻苦攻关,企业已成为能够批量生产和销售AMOLED微型显示器的专业厂商,使中国成为继美国之后,全球第二个掌握AMOLED微型显示器研发技术及批量生产的国家。

目前企业可以提供SVGA/SXGA分辨率的彩色、白光和高亮绿光AMOLED微型显示器系列化产品及模组,产品广泛应用于瞄准、观察、头盔、监视、模拟训练系统以及工业检测、医疗器械、AR/VR/MR、消费电子等领域。

行业报告|行业专题研究32企业发展很大程度上依赖于技术专业人才。

企业作为典型的技术密集型和人才密集型企业,注重维持技术人员队伍的稳定和不断吸取优秀人才加入。

企业高级管理人员季华夏曾在2000年-2006年担任eMagin工艺开发经理,现任企业技术总监。

图49:奥雷德相关产品图50:奥雷德高分辨率OLED显示器应用资料来源:奥雷德官网、天风证券研究所资料来源:奥雷德官网、天风证券研究所3.3.2.京东方京东方科技集团股份有限企业创立于1993年4月,是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网企业。

京东方坚持物联网转型战略,不断强化转型发展能力建设,深入推进端口器件(D)、智慧物联(S)、智慧医工(H)三大事业板块快速发展。

企业前身为北京电子管厂。

2003年京东方3.8亿美金收购了韩国现代电子液晶业务(G2.5\G3\G3.5),标志中国进军液晶平板显示器生产领域。

2009年后,亏损中的京东方连续上马北京、合肥、重庆、福州四条G8.5线。

从并购、消化、吸取到再创新,建立企业技术、制造、营销、供应链和专业管理体系。

在早期的扎根战略提升核心技术竞争力,率先形成市场优势。

图51:京东方股权结构图行业报告|行业专题研究33资料来源:Wind,天风证券研究所2019年行业处于低谷期,企业营收仍保持稳增状态。

在严峻市场环境下,京东方积极化市场低谷为企业成长机会,在行业市场规模总体萎缩大环境下,实现营收持续稳定增长,企业实现营收约1160.60亿元,同比增长约19.51%,但毛利率、净利率皆有所下滑。

图52:京东方2015-2019年业绩稳步增长图53:京东方2015-2019年毛利率、净利率(单位:%)资料来源:Wind、天风证券研究所资料来源:Wind、天风证券研究所D、S、H三大事业板块其发展。

其中显示器件市场地位仍实现了稳步提升,整体销量同比增长16%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球领先地位。

2019年国内营收超过国外,实现594.44亿元营收。

图54:京东方2015-2019年产品营收结构(单位:亿元)图55:京东方2015-2019年产品营收结构(单位:亿元)资料来源:Wind、天风证券研究所资料来源:Wind、天风证券研究所2017年京东方与奥雷德、滇中发展、高平科技合作,共同投资11.5亿元人民币建设OLED微显示器件生产线项目,成立了昆明京东方显示技术有限企业,从事OLED微显示器件的生产、销售及研发。

近年来随着AR/VR(增强现实/虚拟现实技术)产业链不断发展,行业即将迎来高涨期,同时,客户在尺寸、亮度、刷新率、功耗等产品规格方面的要求日益提高,具备更高制程的12英寸OLED微显示器件生产线成为必然趋势。

为满足AR/VR高端市场需求,提升项目企业竞争力,京东方拟投资34亿元(其中企业出资18.4620亿元),用于12英寸OLED微显示器件生产线建设,该生产线为京东方投建的第二条OLED微显示器件生产线。

行业报告|行业专题研究34表11:京东方显示与传感器件产品先容显示与传感器件业务先容技术先容应用产品TFT-LCD京东方引领TFT-LCD技术的创新和发展,追求色彩逼真、画质清晰、视角广阔、轻薄节能、绿色环保,不断提升人们高品质的视觉享受。

京东方显示技术ADSDS(AdvancedSuperDimensionSwitch,高级超维场转换技术),是显示屏全球三大技术标准之一,其主要特性为超宽视角、超高色彩表现力、超高速运动画面处理。

同时,京东方在低功耗、窄边框、超薄以及触控、指纹集成等方面均达到国内外高端水平。

移动类产品、IT类显示产品、电视产品、创新应用显示产品、京东方精电产品AMOLED京东方AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)显示产品目前覆盖主流尺寸,具有柔性、高色域、高对比度、大视角、轻薄、节能、响应速度快等特点AMOLED技术具有对比度更高、更轻薄、能耗更低的优势。

依靠有机材料发光,无需背光模组,产品外观更为纤薄,同时可实现柔性可弯折。

智能穿戴、智能手机、笔记本电脑产品、车载产品、电视产品微显示显示模组涵盖0.39英寸至5.7英寸的MicroOLED和FastLCD显示模组,具有高PPI、快速响应、高刷新频率等特点,可应用于VR、AR、EVF、FPV、观影机等多种创新应用。

MicroOLED,又称硅基微显示技术,采用集成电路CMOS工艺,集成TCON等多种功能电路。

其特点为体积小、分辨率高、微秒级响应速度,为用户带来更好体验。

VR、AR、EVF、FPV、观影机传感器BOE(京东方)基于半导体工艺,致力于新型传感器产品的研发,包括光电传感、基因测序、分子天线、多体征传感、指纹识别等产品。

通过薄膜传感器中敏感元件感知所需被测量,转换元件分析处理之后,将感受到的信息按一定规律转换为电信号或其他形式的信息输出,进而反馈给人或其他控制器,以满足信息的传输、处理、存储、显示、记录和控制等要求。

光电传感、基因测序、分子天线、多体征传感、指纹识别资料来源:企业官网、天风证券研究所3.3.3.视涯科技合肥视涯是国内领先的MicroOLED领先的初创企业,企业董事长顾铁曾任上海天马微电子总经理,是国内显示产业领军人物。

企业所开发的微型显示器件是基于硅基的OLED显示技术,是将半导体技术与OLED显示技术完美结合的产品。

企业的目标是成为全球领先的微型显示类产品制造商与整体解决方案提供商。

从股权结构来看,股权结构较为集中。

前五大股东持股合计54.52%,其中厦门晟山投资合伙企业为大股东,占比为18.14%,两家上市企业分别持有合肥视涯9.01%和1.69%股权。

图56:视涯科技股权结构图(绿色为上市企业)资料来源:Wind,天风证券研究所行业报告|行业专题研究35总投资24亿元,全球最大硅基OLED厂商合肥视涯建成投产。

2019年11月21日上午,合肥视涯项目竣工投产仪式在新站合肥综合保税区内隆重举行,标志全球最大的硅基OLED生产工厂正式投产。

2017年9月,合肥视涯显示科技有限企业在新站高新区成立,总投资超20亿元,其中一期投资12.8亿元,是目前全球最大的、唯一专注于12寸晶圆硅基OLED微型显示组件研发生产基地。

一期项目月投片量可达9000片,产能全球领先,满产时年产值可达30亿元。

4.两大投资机会:硅基OLED屏幕、驱动芯片硅基OLED是最适用于近眼显示行业的第三代显示技术,具有自发光、功耗低、抗震性强、耐低温、超轻薄、响应速度快等优势,大家认为硅基OLED行业景气度向上趋势不改,建议关注硅基OLED行业,原因如下:(1)技术优势。

硅基OLED微型显示器是结合CMOS工艺和OLED技术,以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件,具有体积小、重量轻、功耗低、PPI高等优势,主要用于近眼式显示系统,是近眼式显示系统的核心器件。

(2)行业景气度提升。

国家战略性基础与新兴产业,政策红利不断释放,国家积极引导和支撑行业发展。

传统军用领域中,军事装备信息化加速推进,应用领域需求稳定;新兴民用领域中,5G商用落地,VR/AR产业前景广阔。

(3)多企业积极推进硅基OLED的技术开发和量产。

欧美国家的企业较早进入行业,具有领先优势;国内奥雷德、视涯科技等企业积极推动硅基OLED的技术开发和量产。

同时根据多机构预测,依托产业基础优势、下游产业链布局和庞大的消费群体,中国将成为全球微型显示器最具活力国家,国内企业具有大有可为之势。

在硅基OLED产业链方面,硅基OLED的“热”目前主要体现在产线投资上,但从长远来看,硅基OLED微型显示行业需要一个逐渐成长和需求释放的过程,因此其在量产和应用方面仍有较长道路要走,目前还存在降低成本和完善产品生态体系等方面的目标。

表12:硅基OLED当前发展目标目标说明降低成本硅基OLED是集成电路和新型显示两种技术的结合,其中集成电路制程占据了器件成本的70%-80%。

硅基OLED器件市场需求的不断增长,现有的生产方式还有待探索和磨合。

优化系统和提升整机设计水平VR/AR的显示效果不仅由显示器件本身决定,还涉及光学设计和制造、人体工程、操作系统和应用程序等多方面的配合,硅基OLED产品生态体系的完善将是另一个重点。

资料来源:半导体芯科技,天风证券研究所大家认为基OLED行业存在两大投资机会:硅基OLED屏幕和硅基OLED驱动芯片。

其中,硅基OLED屏幕方面,中国凭借产业基础优势、下游产业链布局和庞大消费群体,加之国内多企业积极推进屏幕的技术开发和量产,具有投资价值;另一方面,硅基OLED驱动芯片是产业链内技术壁垒较高的一部分,具有投资机会和价值。

驱动芯片行业存在如下特点与难点:(1)充分竞争格局。

行业内京东方、天马和华星光电等企业占据行业较大市场份额,占领先优势。

(2)行业发展存在“两座大山”。

行业与市场的对接中存在着两座大山“面板厂”与“品牌客户”,国内企业的驱动芯片厂商属于ToB性质,需要依次获得面板厂和品牌客户的认可方可得到终端客户。

(3)成本居高难下。

半导体国产化意味着基础成本的提高而不是降低。

一方面,国内量产的出货量少,晶圆厂定价较高;另一方面,量产程度低导致研发投入和营运投入摊销成本较高。

(4)厂商主要面对维修市场。

由于难以获得品牌客户的认可,缺乏得到终端客户的机会,许多驱动芯片厂商主要面向维修市场,出货量较大。

投资建议:(1)建议关注位列国内领军地位并且即将上市的企业奥雷德(A20024.SH);(2)建议关注硅基OLED领域推进技术研发和量产的上市企业京东方(000725.SZ);(3)建议行业报告|行业专题研究36关注国内OLED驱动芯片领头企业,京东方的子企业云英谷。

表13:行业内相关企业推荐分类企业名称推荐理由上市企业京东方目前项目京东方已建成8英寸硅基OLED微显示器件生产线,拟投资34亿元(其中企业出资18.46亿元),用于12英寸OLED微显示器件生产线建设,该生产线为京东方投建的第二条OLED微显示器件生产线。

即将上市企业奥雷德全球继美国eMagin企业之后第二家,也是目前国内唯一的一家具备批量生产多规格型号主动式OLED微型显示器的企业非上市企业视涯科技国内领先的MicroOLED领先的初创企业湖畔光电与多伦多大学、南方科技大学共同组建产学研基地,近两年研发和生产了0.99英寸2048×2048(2K)、1.31英寸2560×2560(2.6K)硅基OLED微显示器和720p硅基微显示器三款核心产品。

昆山梦显电子预计年产OLED微显示器60000片。

熙泰科技2019年8月21日,安徽熙泰智能科技有限企业硅基OLED工厂首台设备---蒸镀设备搬入。

云英谷云英谷的核心显示技术可以直接应用于LED、OLED、柔性显示材料等各种显示载体,主营业务之一为硅基OLED的驱动芯片制造,国内OLED驱动芯片厂商排名前列,为京东方子企业。

资料来源:Wind、企业官网等,天风证券研究所5.风险提示(1)AR/VR发展不及预期。

受疫情影响,需求放缓,VR/AR相关的终端产品的销量可能会受到影响,从而影响相关市场规模的增长。

(2)5G发展不及预期。

5G建设涉及到基础设施建设、运营服务等多个环节,专业化程度大高、资金需求大,若部分环节建设速度放缓,可能会导致5G整体建设进度不达预期,从而影响到AR/VR相关产业的发展。

(3)行业竞争加剧。

随着虚拟现实市场的不断扩大,行业竞争将会更加激烈。

行业报告|行业专题研究37分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

大家所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼邮编:430071电话:(8627)-87618889传真:(8627)-87618863邮箱:research@tfzq.com上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼邮编:201204电话:(8621)-68815388传真:(8621)-68812910邮箱:research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.com

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