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华创证券-策略周报:鱼尾行情继续演绎,优化配置结构-200628
2020-06-28 19:31:49  周隆刚,刘阳
研报摘要

  核心观点:近期海外风险事件冲击“风险偏好提升+流动性充裕”逻辑,市场上行动能显著削弱。A股鱼尾行情在券商股带动下,虽然仍有新高可能,但从行情结构来看,前期引领行业动能开始弱化,行情热度支撑板块集中度不断提升,阶段内风格切换预计仍难发生。当前估值反映的经济复苏和资本市场改革预期需要更强验证性信号,内需修复性改善趋向充分,外需弱化对金融均衡状态存在扰动风险。短期建议重点关注券商、TMT、医药板块体现出来的高弹性,稍长时间看,建议投资者从中长期基本面逻辑支撑强度出发,围绕EPS,优化组合结构,寻求盈利稳定性。
  鱼尾阶段创业板指再创新高,资金抱团核心资产明显
  本周A股在创业板带动下主要股指集体收涨,其中创业板指再创阶段新高。大家在上周《短期回调,鱼尾行情预计仍有新高》报告中重申,当前市场仍处于5月底、6月初以来第三阶段“小逐险牛”行情,核心在于经济复苏预期下的风险偏好再提升。
  美欧贸易摩擦升级,海外市场情绪恶化
  当前全球经济由于受疫情影响仍未复苏,而前期海外疫情的乐观变化推升经济复苏预期,市场风险偏好随之改善并支撑了资本市场连续上涨行情。此次美欧贸易摩擦升级无疑为经济前景添加变数,风险偏好恶化,市场承压。美国时间6月23日晚,美国贸易代表办公室公布一份文件,美国政府正考虑对从英国、西班牙、德国和法国进口的31亿美金商品征收关税税率最高上调至100%,这份清单中包括了飞机、酸奶、冷冻火腿、橄榄、啤酒、杜松子酒以及许多其他产品。公告称,为期一个月的公众意见征询期将于7月26日结束,届时可能会征收关税。
  行情进入鱼尾阶断,关注核心逻辑的边际变化
  本周市场依然在前期逻辑驱动下震荡上行,其中,资本市场深化改革对风险偏好的提升以及北上资金的持续流入是核心。然而,随着经济修复动能放缓,货币政策转向预期升温,以及海外风险向内传导,A股后续或存在较大见顶回调压力。
  风险偏好转向,货币或边际收紧,前期上行逻辑受到挑战
  “风险偏好改善+流动性充裕”是3月底以来的“小逐险牛”行情的核心驱动逻辑,然而近期全球风险事件频出,美欧贸易摩擦升级,海外疫情加重,全球央行货币政策转向预期升温等,对于本轮权益市场上行逻辑产生冲击,叠加主要股指已经回补前期跌幅,甚至连创新高,短期内见顶回调压力较大。1)贸易环境恶化加剧经济悲观预期,全球股市或开启避险模式。2)全球单日确诊创纪录新高,或将扰动经济复工进程。3)纳斯达克出现见顶迹象,创业板与纳斯达克映射下存在回调压力。
  关注中期盈利支撑力度,优化结构寻求稳定性
  短期券商板块的走强,对于市场整体风险偏好具有提振效应,但从行情演化结构来看,并未显示出强者恒强下的热度扩散局面。从宽基指数上来看,或仍有新高,但市场赚钱效应预计将会逐渐减弱。从短期周度时间级别来看,建议重点关注券商、TMT、医药板块体现出来的高弹性,月季度时间级别来看,大家仍提示投资者从中长期基本面逻辑支撑强度出发,围绕EPS,优化组合结构,寻求盈利稳定性。从具体行业来看,大家仍看好受益于涨价逻辑的白酒板块、内需修复深化叠加地摊经济盈利保障的食品板块,数据改善叠加政策利好的家电板块,交运中的国内航空和物流,5G新基建和新能源领域中的核心创蓝筹标的。阶段内市场风险偏好提升难度将趋于加大,建议对纯概念主题性板块行情谨慎参与。
  风险提示:
  疫情二次冲击超预期,货币政策宽松不及预期,中美贸易摩擦升温超预期
研报全文

华创证券-策略周报:鱼尾行情继续演绎,优化配置结构-200628

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告【策略周报】鱼尾行情继续演绎,优化配置结构核心观点:近期海外风险事件冲击“风险偏好提升+流动性充裕”逻辑,市场上行动能显著削弱。

A股鱼尾行情在券商股带动下,虽然仍有新高可能,但从行情结构来看,前期引领行业动能开始弱化,行情热度支撑板块集中度不断提升,阶段内风格切换预计仍难发生。

当前估值反映的经济复苏和资本市场改革预期需要更强验证性信号,内需修复性改善趋向充分,外需弱化对金融均衡状态存在扰动风险。

短期建议重点关注券商、TMT、医药板块体现出来的高弹性,稍长时间看,建议投资者从中长期基本面逻辑支撑强度出发,围绕EPS,优化组合结构,寻求盈利稳定性。

鱼尾阶段创业板指再创新高,资金抱团核心资产明显本周A股在创业板带动下主要股指集体收涨,其中创业板指再创阶段新高。

大家在上周《短期回调,鱼尾行情预计仍有新高》报告中重申,当前市场仍处于5月底、6月初以来第三阶段“小逐险牛”行情,核心在于经济复苏预期下的风险偏好再提升。

美欧贸易摩擦升级,海外市场情绪恶化当前全球经济由于受疫情影响仍未复苏,而前期海外疫情的乐观变化推升经济复苏预期,市场风险偏好随之改善并支撑了资本市场连续上涨行情。

此次美欧贸易摩擦升级无疑为经济前景添加变数,风险偏好恶化,市场承压。

美国时间6月23日晚,美国贸易代表办公室公布一份文件,美国政府正考虑对从英国、西班牙、德国和法国进口的31亿美金商品征收关税税率最高上调至100%,这份清单中包括了飞机、酸奶、冷冻火腿、橄榄、啤酒、杜松子酒以及许多其他产品。

公告称,为期一个月的公众意见征询期将于7月26日结束,届时可能会征收关税。

行情进入鱼尾阶断,关注核心逻辑的边际变化本周市场依然在前期逻辑驱动下震荡上行,其中,资本市场深化改革对风险偏好的提升以及北上资金的持续流入是核心。

然而,随着经济修复动能放缓,货币政策转向预期升温,以及海外风险向内传导,A股后续或存在较大见顶回调压力。

风险偏好转向,货币或边际收紧,前期上行逻辑受到挑战“风险偏好改善+流动性充裕”是3月底以来的“小逐险牛”行情的核心驱动逻辑,然而近期全球风险事件频出,美欧贸易摩擦升级,海外疫情加重,全球央行货币政策转向预期升温等,对于本轮权益市场上行逻辑产生冲击,叠加主要股指已经回补前期跌幅,甚至连创新高,短期内见顶回调压力较大。

1)贸易环境恶化加剧经济悲观预期,全球股市或开启避险模式。

2)全球单日确诊创纪录新高,或将扰动经济复工进程。

3)纳斯达克出现见顶迹象,创业板与纳斯达克映射下存在回调压力。

关注中期盈利支撑力度,优化结构寻求稳定性短期券商板块的走强,对于市场整体风险偏好具有提振效应,但从行情演化结构来看,并未显示出强者恒强下的热度扩散局面。

从宽基指数上来看,或仍有新高,但市场赚钱效应预计将会逐渐减弱。

从短期周度时间级别来看,建议重点关注券商、TMT、医药板块体现出来的高弹性,月季度时间级别来看,大家仍提示投资者从中长期基本面逻辑支撑强度出发,围绕EPS,优化组合结构,寻求盈利稳定性。

从具体行业来看,大家仍看好受益于涨价逻辑的白酒板块、内需修复深化叠加地摊经济盈利保障的食品板块,数据改善叠加政策利好的家电板块,交运中的国内航空和物流,5G新基建和新能源领域中的核心创蓝筹标的。

阶段内市场风险偏好提升难度将趋于加大,建议对纯概念主题性板块行情谨慎参与。

风险提示:疫情二次冲击超预期,货币政策宽松不及预期,中美贸易摩擦升温超预期。

证券分析师:周隆刚电话:010-66500868邮箱:zhoulonggang@hcyjs.com执业编号:S0360519080003证券分析师:刘阳电话:010-66500887邮箱:liuyang2@hcyjs.com执业编号:S0360520050001《【华创策略】面向2020:拥抱新引擎资产系列报告之新能源篇》2019-12-19《策略专题:面向2020:拥抱新引擎资产》2019-12-20《策略专题:费城半导体指数创新高,竣工增速持续回升——中观行业景气观察》2019-12-24《地产竣工链如何把握?——华创策略联合行业观点概述》2019-12-24《【华创策略】面向2020:拥抱新引擎资产系列报告之新基建篇》2019-12-29相关研究报告华创证券研究所策略研究策略周报2020年6月28日策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2一、周度评论:鱼尾行情继续演绎,优化配置结构核心观点:近期海外风险事件冲击“风险偏好提升+流动性充裕”逻辑,市场上行动能显著削弱。

A股鱼尾行情在券商股带动下,虽然仍有新高可能,但从行情结构来看,前期引领行业动能开始弱化,行情热度支撑板块集中度不断提升,阶段内风格切换预计仍难发生。

当前估值反映的经济复苏和资本市场改革预期需要更强验证性信号,内需修复性改善趋向充分,外需弱化对金融均衡状态存在扰动风险。

短期建议重点关注券商、TMT、医药板块体现出来的高弹性,稍长时间看,建议投资者从中长期基本面逻辑支撑强度出发,围绕EPS,优化组合结构,寻求盈利稳定性。

鱼尾阶段创业板指再创新高,资金抱团核心资产明显。

本周A股在创业板带动下主要股指集体收涨,其中创业板指再创阶段新高。

大家在上周《短期回调,鱼尾行情预计仍有新高》报告中重申,当前市场仍处于5月底、6月初以来第三阶段“小逐险牛”行情,核心在于经济复苏预期下的风险偏好再提升。

1)创业板指再创阶段内新高,创业板“牛市”氛围渐浓。

6月22日至24日,国内宏观层面较为平稳,市场运行延续上周核心逻辑,三大股指整体延续单边上行走势。

具体来看,6月22日至24日,上证指数累计上涨0.4%,深证成指累计上涨2.77%,创业板指累计上涨2.72%,其中,注册制改革利好对创业板情绪利好仍未结束,其指数表现出较强抗跌属性,截至6月24日已经连续9天上涨,连续4天创2016年年初以来阶段内新高。

整体来看,近期科技股利好较多支撑市场风险偏好边际上修,包括即将发布的科创板50指数、中芯国际科创板过会、科技ETF时隔五个月重启等利多因素共同驱动创业板连创新高,而创业板活跃有效带动“多头”人气,主板同步震荡上行,上证指数接近3月初下跌前高点。

2)资金继续抱团核心资产,券商股集体拉升。

本周市场交易量环比上周继续扩大,但资金抱团却更加明显,板块间轮动放缓,“喝酒吃药”行情下赚钱效应有所减弱。

6月22日至24日,成长股与消费股涨幅居前,电子、计算机、传媒、食品饮料、医药生物等热点板块已经连续三周表现强势。

除核心资产外,被视为行情风向标的券商股本周出现集体拉升,券商股利好因素主要包括注册制改革提速、“T+0”交易松绑、“航母级”机构预期等作为资本市场深化改革的中长期逻辑,此外,A股牛市预期也为券商股的趋势性机会提供情绪支撑。

整体来看,当前行情处于鱼尾阶段,指数虽然不断上行,但行情并未向弱势板块扩散,资金抱团核心资产趋势更加明显,市场风险偏好已经处于阶段高位,预计资金将更加向优势、热点板块集中。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3图表1资金继续抱团核心资产,券商股集体拉升资料来源:wind,华创证券美欧贸易摩擦升级,海外市场情绪恶化。

当前全球经济由于受疫情影响仍未复苏,而前期海外疫情的乐观变化推升经济复苏预期,市场风险偏好随之改善并支撑了资本市场连续上涨行情。

此次美欧贸易摩擦升级无疑为经济前景添加变数,风险偏好恶化,市场承压。

美国时间6月23日晚,美国贸易代表办公室公布一份文件,美国政府正考虑对从英国、西班牙、德国和法国进口的31亿美金商品征收关税税率最高上调至100%,这份清单中包括了飞机、酸奶、冷冻火腿、橄榄、啤酒、杜松子酒以及许多其他产品。

公告称,为期一个月的公众意见征询期将于7月26日结束,届时可能会征收关税。

1)避险品价格走强,美金指数、原油价格显著下跌。

6月22日至26日,资源能源品价格出现不同程度下跌,WTI原油期价周内下跌3.17%至38.49美金/桶,ICE布油周内下跌3.05%至40.64美金/桶,经济复苏预期弱化下,国际油价自6月24日开始显著回落。

此外,CRB工业现货指数周内下跌0.06%,美金指数周内下跌0.19%至97.4990。

在美欧贸易摩擦升级背景下,COMEX黄金价格周内上涨1.56%至1780.3美金/盎司,其中6月23日COMEX黄金价格升至1782.0美金/盎司,创历史新高。

2)收贸易摩擦利空情绪影响,美欧股指杀跌,全球股市低迷。

6月24日,受美欧贸易摩擦升级影响,美国三大股指均收跌超2%,其中,道指下跌超700点,纳指收跌2.19%,标普500收跌2.58%,德国DAX指数收跌3.435,富时100收跌3.11%。

次日,亚太市场受此影响表现低迷,韩国综合指数下跌2.27%,日经225指数下跌1.22%。

6月22日至26日,MSCI全球指数下跌2.09%,MSCI发达市场下跌2.34%,MSCI欧盟下跌1.65%。

当天涨幅累计涨幅当天涨幅累计涨幅当天涨幅电子1.99%计算机2.78%1.44%电子3.15%0.99%计算机1.32%传媒2.59%2.35%计算机3.00%0.21%国防军工1.25%电子2.14%0.14%电气设备2.23%0.85%农林牧渔1.22%医药生物1.95%1.74%传媒2.08%-0.50%有色金属0.87%食品饮料1.80%2.50%食品饮料1.51%-0.28%非银金融0.85%电气设备1.37%0.66%医药生物1.09%-0.84%电气设备0.70%国防军工1.02%-0.23%非银金融1.00%0.24%通信0.33%非银金融0.76%-0.09%房地产0.57%1.65%传媒0.24%有色金属0.73%-0.14%有色金属0.40%-0.33%医药生物0.21%综合0.45%0.37%公用事业0.33%0.42%综合0.08%农林牧渔0.18%-1.03%国防军工0.06%-0.96%化工-0.05%公用事业-0.09%0.12%综合0.01%-0.43%机械设备-0.11%化工-0.25%-0.20%银行-0.11%0.92%公用事业-0.21%机械设备-0.36%-0.24%化工-0.24%0.01%纺织服装-0.24%汽车-0.63%-0.35%农林牧渔-0.27%-0.45%汽车-0.28%纺织服装-0.77%-0.54%机械设备-0.28%0.08%建筑装饰-0.51%银行-1.02%-0.48%家用电器-0.51%1.22%银行-0.54%轻工制造-1.03%-0.44%汽车-0.71%-0.08%轻工制造-0.60%房地产-1.07%-0.44%轻工制造-0.98%0.06%房地产-0.63%通信-1.13%-1.46%建筑材料-1.43%0.42%食品饮料-0.68%采掘-1.27%-0.26%通信-1.46%-0.33%商业贸易-0.73%商业贸易-1.31%-0.58%采掘-1.59%-0.32%采掘-1.02%建筑装饰-1.37%-0.86%交通运输-1.61%-0.20%家用电器-1.06%交通运输-1.41%0.00%建筑装饰-1.86%-0.50%建筑材料-1.29%家用电器-1.71%-0.66%商业贸易-1.87%-0.57%交通运输-1.41%建筑材料-1.85%-0.56%纺织服装-1.88%-1.12%钢铁-2.05%休闲服务-2.30%0.12%休闲服务-2.07%0.23%休闲服务-2.42%钢铁-2.37%-0.33%钢铁-3.05%-0.70%第1天(0622)第2天(0623)第3天(0624)策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4图表2黄金价格走强并创历史新高图表3美欧股指领跌,全球权益市场整体走弱资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券行情进入鱼尾阶断,关注核心逻辑的边际变化。

本周市场依然在前期逻辑驱动下震荡上行,其中,资本市场深化改革对风险偏好的提升以及北上资金的持续流入是核心。

然而,随着经济修复动能放缓,货币政策转向预期升温,以及海外风险向内传导,A股后续或存在较大见顶回调压力。

1)从中观数据来看,疫情后的国内需求修复已经进入尾声。

总量政策层面没有超预期政策刺激下,之前中游制造业超预期的高需求高供给状态难以长期持续,在房地产、基建需求保持目前需求下,上游建材景气度出现显著下滑。

本周地产销售数据环比上涨,但房企购地面积有所下滑。

截至6月25日当周,30大中城市商品房成交面积245.34万平方米,前值232.90万平方米。

截至6月21日,100大中城市土地成交面积913.99万平方米,前值1078.29万平方米。

建材数据环比显著回落,截至6月19日当周,全国高炉开工率70.03%,周环比下降0.98个百分点;螺纹库存755.52万吨,周环比下降0.37%;线材库存198.53万吨,周环比下降5.20%;截至6月24日,全国水泥磨机开工率为61.84%,周环比下降2.27个百分点。

2)央行积极呵护季末流动性,本周北上资金未受海外风险事件影响。

央行投放流动性引导短端利率显著下降。

截至6月24日当周,央行公开市场操作实际净投放资金4500亿元,短端利率出现不同程度下降。

具体来看,隔夜、1周SHIBOR利率分别为1.54%、2.17%,分别较上周下降59BP、上升3BP,1天/7天/1月银行间同业拆借加权利率分别为1.57%、2.51%、3.10%,分别较上周下降61BP、上升14BP、上升46BP。

从二级市场流动性角度来看,北上资金维持净流入。

由于本周交易日仅三天,所以截至6月24日,本周北上资金延续上周持续净流入状态,已经连续第14周净买入。

其中,沪股通当周净流入47.21亿元,深股通净流入0.69亿元,两市合计净流入47.91亿元,较上周203.69亿元规模下滑。

由于A股在本周美欧贸易摩擦升级前就已经放假休市,所以预计下周流入A股外资同样将受到避险情绪影响。

3)资本市场改革利好在途,但全球经济不确定性增加,二者博弈扰动A股估值。

大家依然看好金融宽松周期下,风险偏好上升趋势,从而形成分母端长期驱动力。

近日,上交所公告称,科创50指数将在7月23日正式发布实时行情,相应ETF基金也将面向更多普通投资者。

此外,上交所也将于7月22日起修订上证综合指数编制方案,并将首次纳入科创板股票,新科技企业的加入和亏损股的剔除或将带来股指的持续上涨。

然而,海外疫情与贸易风险的爆发或将对国内情绪形成压制,并且影响北上资金流入,对A股估值提升形成扰动。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5图表4北上资金已经连续14周净买入图表5全国水泥磨机开工率回归历史正常水平资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券风险偏好转向,货币或边际收紧,前期上行逻辑受到挑战。

“风险偏好改善+流动性充裕”是3月底以来的“小逐险牛”行情的核心驱动逻辑,然而近期全球风险事件频出,美欧贸易摩擦升级,海外疫情加重,全球央行货币政策转向预期升温等,对于本轮权益市场上行逻辑产生冲击,叠加主要股指已经回补前期跌幅,甚至连创新高,短期内见顶回调压力较大。

1)贸易环境恶化加剧经济悲观预期,全球股市或开启避险模式。

美国自2019年10月开始获得世贸组织授权对价值75亿美金的欧盟和英国输美商品征收关税,涉及飞机零部件和欧洲的豪侈品,而美国此次扩大征税范围并提高关税税率或是与欧洲展开新一轮贸易对抗谈判的第一步。

此外,据称欧盟已要求WTO批准对价值112亿美金的美国商品加征关税,这将打击美国农民、煤炭生产商和渔业,并进一步影响川普选情。

全球贸易环境的进一步恶化将为经济复苏增添更多变数,全球资本避险情绪上升,外资流入节奏或将放缓。

若按照中美贸易谈判过程演绎,美欧争端后续事态仍有扩大可能,而在美中欧为主的全球贸易格局演绎下或将利好中国。

6月24日,A50期指出现小幅跳水,但随后快速反弹,表明中国资产仍有较强韧性,短期来看影响有限。

2)全球单日确诊创纪录新高,或将扰动经济复工进程。

近期,全球疫情随着复工开始出现加速现象,美国多州正考虑放慢甚至撤销经济重启计划,不少美国企业也开始重新考虑复工复产计划。

正如大家在《行情在途,看好第三波》报告中所阐述,全球疫情的反扑与经济复工始终处于相互博弈状态,而在这种博弈的状态之下,对于产业链更多延伸到海外的国内产业,其需求的复苏也将同样受到影响。

截至6月26日,全球新增确诊病例19.59万人,美国新增确诊病例4.84万人,印度新增确认病例1.83万人,均创单日确诊历史新高。

美国俄克拉荷马、北卡莱罗纳、加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达、亚利桑那等州近期均创单日最大增幅。

3)纳斯达克出现见顶迹象,创业板与纳斯达克映射下存在回调压力。

大家发现2018年6月以来创业板指数与纳斯达克指数存在显著映射关系,其中,6月以来,纳斯达克指数接连创历史新高,而创业板指数则连续创2016年初以来阶段新高。

然而,近期在全球风险事件扰动下,纳斯达克6月23日再创历史新高后连续下行,或存在见顶回调风险。

创业板上市企业结构与纳斯达克类似,科技类企业比较多,医疗保健类比重比较大,所以纳斯达克就成为创业板风向标。

从“小逐险牛”整体行情看,大家认为已经进入鱼尾行情阶段,近期市场动能出现加速上行,也增加了短期回调压力。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6图表66月26日全球确诊病例创新高图表7创业板指数与纳斯达克指数映射资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券短期风格切换仍难期,消费成长仍占优。

短期走强的钢铁、化工、有色相对强势弱化,显示了主题概念驱动下,板块动量的延续性不佳。

宽基指数显示市场加速上行,但从行业上来看,主要是券商、电子、医药板块的走强带动,内需消费性板块食饮、家电等板块并未继续维持相对强势。

从行情结构来看,主线仍不明晰,尽管总有一些结构性的亮点轮动,但主要是概念主题性带动为主。

在经济基本面内需修复性改善已经进入到后半程阶段,而外生稳政策政策并未看到强势支撑下,大家对市场出现风格切换继续维持谨慎态度。

整体来看,行情结构性支撑处于聚集到少数领域的状态,投资者关注重点应该转向对EPS对估值支撑的考察上来,对于前期强势的内需消费、科技相关板块需要精选个股,优化结构。

图表8周度行情结构演化示意0615周0622周强势细分板块第一组(月强周强)化工、钢铁、商贸、休闲、医药、电子、计算机、传媒电气设备、医药、电子、计算机、传媒黄金、玻璃制造、电源设备、专业零售、饮料制造、生物制药、医药商业、医药器械、医疗服务、半导体、元件、电子制造、计算机应用、互联网传媒、券商第二组(月弱周强)农业、通信食饮、非银第三组(月强周弱)有色、电气设备、汽车商贸、休闲第四组(月弱周弱)采掘、建材、建筑、机械、军工、家电、纺织、轻工、食饮、公用事业、交运、地产、银行、非银采掘、化工、钢铁、有色、建材、建筑、机械、军工、汽车、家电、纺织、轻工、农业、公用事业、交运、地产、通信、银行资料来源:wind,华创证券关注中期盈利支撑力度,优化结构寻求稳定性。

短期券商板块的走强,对于市场整体风险偏好具有提振效应,但从行情演化结构来看,并未显示出强者恒强下的热度扩散局面。

从宽基指数上来看,或仍有新高,但市场赚钱效应预计将会逐渐减弱。

从短期周度时间级别来看,建议重点关注券商、TMT、医药板块体现出来的高弹性,月季度时间级别来看,大家仍提示投资者从中长期基本面逻辑支撑强度出发,围绕EPS,优化组合结构,寻求盈利稳定性。

从具体行业来看,大家仍看好受益于涨价逻辑的白酒板块、内需修复深化叠加地摊经济盈利保障的食品板块,数据改善叠加政策利好的家电板块,交运中的国内航空和物流,5G新基建和新能源领域中的核心创蓝筹标的。

阶段内市场风险偏好提升难度将趋于加大,建议对纯概念主题性板块行情谨慎参与。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号7二、资本市场表现1.资产表现:6月26日当周,①MSCI全球涨幅-0.02%;美10y国债利率0.64%,较上周-6bp,2y国债利率0.17%,较上周-2bp;美金指数收97.50,涨幅-0.19%;COMEX黄金收1780.30美金/盎司,涨幅+1.56%;ICE布油收40.64美金/桶,涨-0.03%;CRB工业品涨-0.27%;②MSCI发达市场涨-2.34%,MSCI新兴市场涨-0.25%;上证综指涨+0.40%,标普500涨-2.86%,富时100涨-2.12%,德国DAX涨-1.96%,日经225涨+0.15%,韩国综合指数涨-0.31%,恒生指数涨-0.38%。

2.国际互联:截至6月26日,①TED利差为15BP,上周末为15BP;美银美国高收益企业债期权调整利差为6.30%,上周末为6.01%;vix指数为34.73,上周末为35.12;②美金兑人民币为7.0555,上周末为7.0913;中国10y国债利率2.86%,中美10y国债利差为222BP,上周末为218BP;AH股溢价指数为128.73点,上周末为125.73点;当周北向资金净流入+47.92亿元,前值为+203.69亿元,南下资金净流入+7.10亿元,前值为+102.38亿元。

3.A股表现:6月26日当周,上证综指涨幅+0.40%,创业板指涨幅+192%,两融余额11467.48亿元,前值11304.47亿元。

①沪深300(涨幅+0.95%,后同)>中证1000(+0.65%)>上证50(+0.60%)>中证500(+0.03%);消费(+2.55%)>成长(+2.46%)>稳定(+1.92%)>金融(+0.66%)>周期(+0.04%);大盘(+1.13%)>中盘(+0.92%)>小盘(+0.31%),高市盈率(+4.36%)>中市盈率(+2.55%)>低市盈率(-0.23%),高市净率(+5.69%)>中市净率(+0.39%)>低市净率(-0.76%),绩优(+1.96%)>新股(-0.08%)>亏损(-0.49%)>微利(-0.97%);②沪深300月区间涨幅+6.87%,周度涨幅+0.98%;以下数据为:行业(周涨幅,行业指数/沪深300月区间涨幅排名/排名前值,PE/PB十年百分位)前队:休闲服务(+0.91%,1/1,96.3%/75.8%);传媒(+2.46%,2/2,67.0%/26.3%);电子(+7.09%,3/5,59.9%/79.0%);医药生物(+0.80%,4/3,95.6%/68.5%);商业贸易(-1.05%,5/4,46.9%/17.2%);计算机(+3.76%,6/22,90.6%/64.8%);电气设备(+4.14%,7/13,33.8%/37.5%);食品饮料(+4.22%,8/7,93.4%/92.3%);汽车(+1.26%,9/8,94.2%/13.0%);中队:非银金融(+3.53%,10/19,21.8%/8.3%);有色金属(+1.36%,11/14,36.4%/14.4%);化工(+0.92%,12/12,34.5%/15.5%);轻工制造(-0.13%,13/6,19.1%/19.8%);综合(+0.91%,14/16,49.7%/22.1%);通信(+0.84%,15/20,61.0%/61.8%);机械设备(-0.06%,16/17,44.2%/36.6%);家用电器(+2.12%,17/15,80.1%/58.3%);纺织服装(-2.44%,18/10,61.6%/10.4%);后队:房地产(+1.48%,19/18,4.8%/1.7%);交通运输(-1.39%,20/11,62.7%/20.1%);钢铁(-2.32%,21/9,21.3%/14.1%);公用事业(+0.88%,22/21,34.8%/2.4%);农林牧渔(+1.84%,23/25,1.0%/54.6%);国防军工(-0.98%,24/2830.0%/30.5%);银行(-0.28%,25/24,21.0%/0.6%);采掘(+0.47%,26/23,4.5%/0.3%);建筑装饰(-0.99%,27/27,7.4%/0.1%);建筑材料(-1.98%,28/26,19.5%/37.1%)。

三、机构资金动态1.基金动态:截至6月26日,①全部基金仓位为64.89%,较上周-0.57个百分点;股票型基金股票仓位大于90%数量占比为51.18%,80%-90%为44.79%,70%-80%为0.95%,60%-70%为0.24%,50%-60%为0.71%,小于50%为2.13%;当周股票增仓大于1.3%数量占比为6.40%,增仓0.3%-1.3%为10.66%,增仓小于0.3%为58.06%,减仓0.3%-1.3%为12.56%,减仓大于1.3%为12.32%;②50ETF基金份额为133.85亿份,上周末为134.23亿份,500ETF为59.89亿份,上周末为60.77亿份,300ETF为84.61亿份,上周末为90.04亿份,5GETF为205.81亿份,上周末为215.81亿份。

2.陆股通:6月26日当周,①陆股通净流入+47.91亿元,沪股通净流入+47.21亿元,深股通净流入+0.69亿元;②当周外资持股市值增加最多的三个行业为信息技术、日常消费、医疗保健;③近7天北向资金净买入居前个股为伊利股份、迈瑞医疗、立讯精密、中信建投、京东方A、万科A、贵州茅台、宁德时代、华友钴业、中信证券,净卖出居前个股为五粮液、平安银行、GREE电器、歌尔股份、中国国旅、招商银行、爱尔眼科、药明康德、上海机场、三一重工。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号8四、产业资金动态1.资金交易:6月26日当周,①大股东减613996.82万元,减持规模最大的三个行业为医药生物、通信、计算机;②全A限售股解禁市值2866760.03万元,下周7254273.74万元。

6月19日当周,质押市值为45065.13亿元,前值44275.05亿元。

③6月26日当周,购买理财产品企业53家,认购金额401033.86万元,其中认购金额前3行业为通信、计算机、电气设备。

2.产业信心:6月26日当周,①投资者调研34家,其中次数居前企业为金字火腿、神州信息、鸿路钢构、云南铜业、宝莱特、我武生物、利亚德、金城医药、万达信息、兴森科技。

②管理层净增持金额-153519.18万元,其中净增持金额居前企业为金科股份、保利地产、陆家嘴、招商银行、华新水泥、*ST神火、ST宏盛、三垒股份、南钢股份、成都银行;③股票回购金额实施与完成金额8.46亿元,金额居前企业为信立泰、万通地产、嘉欣丝绸、音飞储存、迪森股份、宝泰隆、安洁科技、万林物流、亿帆医药、广东骏亚。

五、经济景气跟踪1.高频数据:①6大发电集团日均耗煤65.24万吨,周环比-2.63%;全国高炉开工率70.03%,前值70.72%;②螺纹钢现货价格3790元/吨,周环比-0.16%,库存755.52万吨,周环比-0.37%;水泥价格指数143.05,周环比-1.56%;③30大中城市商品房成交面积周环比-18.88%,100大中城市土地成交溢价率13.62%,前值14.92%;④截止6月26日,猪肉价格环比+1.07%。

2.流动性/利率:①央行公开市场操作货币投放5050亿元,回笼货币1200亿元;②截至6月24日,1天/7天/1月银行间同业拆借加权利率分别为1.57%、2.51%、3.10%,较上周-61BP、+14P、+46BP;③1y和10y国债利率为2.15%、2.86%,期限利差为71BP,较上周-6BP;3yAA-与3y国债利差为348BP,较上周+4BP;④截止6月21日1月/3月/6月理财预期年收益率为3.66%、3.85%、3.80%,较上周+17BP、+7BP、+6BP。

六、政策动态1.产业:①6月22日国务院发布《关于支撑出口产品转内销的实施意见》;②6月22日工信部等多部门修改汽车双积分管理办法;③6月23日我国提前半年完成北斗全球系统星座部署;④6月24日发改委、商务部发布《2020年版外商投资准入负面清单》;⑤6月24日美国将对价值31亿美金的欧盟和英国产品征收新关税;⑥6月25日HUAWEI企业正式宣布其位于英国剑桥园区的第一期规划已经获批;⑦6月26日第36届东盟国家领导人会议以视频形式召开;⑧6月26日税务部门发布新版税收优惠政策指引;⑨6月26日世卫组织表示计划于2021年底前向世界提供20亿剂新冠肺炎疫苗。

2.金融:①6月22日国务院称鼓励各类金融机构对出口产品转内销提供金融支撑;②6月22日创业板改革并试点注册制是时候的第二周,首批IPO受理名单正式产生;③6月23日银保监会正式发布《中国银保监会行政处罚办法》;④6月24日央行行长易纲表示政府高度重视反洗钱和反恐怖融资工作,已启动修订《反洗钱法》;⑤6月24日发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》;⑥6月24日银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》;⑦6月25日今年已有226家农商行及其员工收到地方银保监局和银保监分局开具的共计569张罚单。

七、经济数据与事件1.重要数据/事件:1)海外:①美国第一季度GDP环比-5.0%,前值+2.1%;5月新房销售6.4万套,前值5.4万套;6月20日当周初次申请失业金人数148万人,前值154万人;5月个人消费支出13.16万亿美金,前值12.17万亿美金;②德国6月制造业PMI44.6,前值36.6;6月IFO景气指数86.2,前值79.7;③欧盟6月欧元区制造业PMI46.9,前值39.4;④日本6月制造业PMI初值37.8,前值38.4。

2)国内:第一季度对外金融负债54981亿美金,前值55905亿美金;第一季度对外金融资产77145亿美金,前值76354亿美金。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号92.未来一周:1)重要数据:①6月29日,中国公布5月服务贸易差额;英国公布5月M4;②6月30日中国公布6月官方制造业PMI;③7月1日,美国公布6月制造业PMI;德国公布5月失业率,6月制造业PMI;英国公布6月制造业PMI;欧盟公布6月欧元区制造业PMI;④7月2日,美国公布6月失业率,6月27日当周初次申请失业金人数;欧盟公布5月失业率,5月PPI;⑤7月3日,中国公布6月财新制造业PMI;日本公布6月服务业PMI。

2)重要事件:7月美联储公布会议纪要。

八、风险提示疫情二次冲击超预期,货币政策宽松不及预期,中美贸易摩擦升温超预期。

策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号10团队先容组长、高级分析师:周隆刚中国人民大学经济学硕士,5年证券研究经验,曾就职于国泰君安、民生证券、第一财经,从事策略、全球宏观、利率等领域研究。

践行“信息流-逻辑-行为”,交易与配置并重的策略研究框架。

曾为新财富入围(2017)、水晶球第五(2018、2016)、II第二(2018)团队核心成员。

研究员:刘阳帝国理工学院金融工程硕士,曾任职于民生证券,2019年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.com杜博雅高级销售经理010-66500827duboya@hcyjs.com张菲菲高级销售经理010-66500817zhangfeifei@hcyjs.com侯春钰销售经理010-63214670houchunyu@hcyjs.com侯斌销售经理010-63214683houbin@hcyjs.com过云龙销售经理010-63214683guoyunlong@hcyjs.com刘懿销售经理010-66500867liuyi@hcyjs.com达娜销售助理010-63214683dana@hcyjs.com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.com罗颖茵高级销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.com段佳音高级销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.com朱研销售经理0755-83024576zhuyan@hcyjs.com包青青销售助理0755-82756805baoqingqing@hcyjs.com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.com潘亚琪高级销售经理021-20572559panyaqi@hcyjs.com张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.com何逸云销售经理021-20572591heyiyun@hcyjs.com柯任销售经理021-20572590keren@hcyjs.com蒋瑜销售经理021-20572509jiangyu@hcyjs.com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.com吴俊销售经理021-20572506wujun1@hcyjs.com董昕竹销售经理021-20572582dongxinzhu@hcyjs.com汪子阳销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs.com施嘉玮销售经理021-20572548shijiawei@hcyjs.com策略周报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号11华创行业企业投资评级体系(基准指数沪深300)企业投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

免责声明本报告仅供华创证券有限责任企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断。

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本企业在知晓范围内履行披露义务。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本企业对具体证券买卖的出价或询价。

本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

本报告版权仅为本企业所有,本企业对本报告保留一切权利。

未经本企业事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。

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证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。

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