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中金企业-南京银行-601009-业绩表现超预期,股票价值被显著低估,上调至跑赢行业评级-200501
2020-05-22 16:29:50  张帅帅,王瑶平,严佳卉
研报摘要

  投资建议
  银行发布2019年和1Q20业绩,超出大家预期。2019年企业净利润同比增长12.5%,PPOP同比增长20.2%;1Q20净利润同比增长13.0%,PPOP同比增长17.2%,主要源自环比改善的净息差和高增长非息收入。总体来看,企业业绩维持高增长趋势,资产质量指标组合表现稳定,压制企业估值的因素近期被解除,大家上调企业股票至跑赢行业评级。理由如下:
  1Q20净息差环比提升,超出预期。1Q20净息差较年初提高8bps至1.93%,其中,生息资产收益率环比提高5bps至4.12%,付息负债成本率环比下降15bps至2.67%。大家预计负债成本下降源自批发性发债成本下降和存款结构改善(1Q定期存款环比增长16.1%,活期存款环比增长15.6%)。
  1Q20环比大幅扩表,期内资产规模环比增长10.3%,主要来自信贷与债券类资产。大幅扩表后资产规模同比增长12.4%,显著快于此前两年同期和4Q19(4Q19资产负债表规模保持稳定)。负债端,存款环比增长10.7%,同比增长10.2%。
  资产质量指标稳定。1Q期末不良率0.89%,连续几季度持平于低位;加回核销后大家估算4Q19/1Q20净不良生成率分别为1.29/0.92%,环比略有下降。1Q20拨备覆盖率环比提高4.9ppts至422.6%,维持改善趋势。1Q20关注类占比环比提高27bps,与行业趋势一致,提前审慎对贷款进行严格分类。
  大家与市场的最大不同?定增落地,新行长上任在即,此前压制估值的最大因素得到解除。大家再次强调,企业业绩指标处于较高水平,估值被显著低估。详细内容参考报告《企业股价被低估,上调目标价》、《非公开发行A股获证监会通过》等。潜在催化剂:盈利维持双位数增长,资产质量稳定。
  盈利预测与估值
  考虑到更快的规模扩张,以及加强成本节约,上调拨备前利润预测,但由于疫情下更审慎的拨备计提,维持2020年和2021年净利润增速预测不变。当前股价对应0.8x 2020e P/B。维持10.26元目标价,对应1.0x 2020e P/B和33.8%上涨空间。考虑到银行业绩超预期,前期压制估值的因素解除,大家上调评级至跑赢行业。
  风险
  宏观经济波动加大,南京地区企业和居民偿债能力显著下降,导致银行资产质量表现不及预期;新任管理层或与员工存在磨合期使得短期业绩表现不及以往。
  
研报全文

证券研究报告2020年5月1日南京银行业绩表现超预期,股票价值被显著低估,上调至跑赢行业评级观点聚焦上调至跑赢行业投资建议银行发布2019年和1Q20业绩,超出大家预期。

2019年企业净利润同比增长12.5%,PPOP同比增长20.2%;1Q20净利润同比增长13.0%,PPOP同比增长17.2%,主要源自环比改善的净息差和高增长非息收入。

总体来看,企业业绩维持高增长趋势,资产质量指标组合表现稳定,压制企业估值的因素近期被解除,大家上调企业股票至跑赢行业评级。

理由如下:1Q20净息差环比提升,超出预期。

1Q20净息差较年初提高8bps至1.93%,其中,生息资产收益率环比提高5bps至4.12%,付息负债成本率环比下降15bps至2.67%。

大家预计负债成本下降源自批发性发债成本下降和存款结构改善(1Q定期存款环比增长16.1%,活期存款环比增长15.6%)。

1Q20环比大幅扩表,期内资产规模环比增长10.3%,主要来自信贷与债券类资产。

大幅扩表后资产规模同比增长12.4%,显著快于此前两年同期和4Q19(4Q19资产负债表规模保持稳定)。

负债端,存款环比增长10.7%,同比增长10.2%。

资产质量指标稳定。

1Q期末不良率0.89%,连续几季度持平于低位;加回核销后大家估算4Q19/1Q20净不良生成率分别为1.29/0.92%,环比略有下降。

1Q20拨备覆盖率环比提高4.9ppts至422.6%,维持改善趋势。

1Q20关注类占比环比提高27bps,与行业趋势一致,提前审慎对贷款进行严格分类。

大家与市场的最大不同?定增落地,新行长上任在即,此前压制估值的最大因素得到解除。

大家再次强调,企业业绩指标处于较高水平,估值被显著低估。

详细内容参考报告《企业股价被低估,上调目标价》、《非公开发行A股获证监会通过》等。

潜在催化剂:盈利维持双位数增长,资产质量稳定。

盈利预测与估值考虑到更快的规模扩张,以及加强成本节约,上调拨备前利润预测,但由于疫情下更审慎的拨备计提,维持2020年和2021年净利润增速预测不变。

当前股价对应0.8x2020eP/B。

维持10.26元目标价,对应1.0x2020eP/B和33.8%上涨空间。

考虑到银行业绩超预期,前期压制估值的因素解除,大家上调评级至跑赢行业。

风险宏观经济波动加大,南京地区企业和居民偿债能力显著下降,导致银行资产质量表现不及预期;新任管理层或与员工存在磨合期使得短期业绩表现不及以往。

股票代码601009.SH评级跑赢行业最新收盘价人民币7.69目标价人民币10.2652周最高价/最低价人民币9.43~6.98总市值(亿)人民币77030日日均成交额(百万)人民币204.51发行股数(百万)10,007其中:自由流通股(%)8530日日均成交量(百万股)27.29主营行业银行(人民币百万)2018A2019A2020E2021E营业收入27,40632,44236,34539,964增速10.3%18.4%12.0%10.0%归属母企业净利润11,07312,45314,13916,013增速14.5%12.5%13.5%13.3%每股净利润1.111.241.411.60每股净资产6.797.709.8410.97每股股利0.330.390.420.48每股拨备前利润2.262.722.632.90市盈率6.96.25.44.8市净率1.11.00.80.7股价/每股拨备前利润3.402.832.932.65股息收益率4.3%5.1%5.5%6.2%平均净资产收益率15.1%14.9%14.3%13.9%平均总资产收益率0.9%1.0%1.0%1.0%资料来源:万得资讯,彭博资讯,企业公告,中金企业研究部张帅帅王瑶平严佳卉分析员分析员分析员shuaishuai.zhang@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080516060001SFCCERef:BHQ055victor.wang@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080517120002SFCCERef:ALE841jiahui.yan@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080518110004SFCCERef:BNF17786931001071141212019-052019-082019-112020-012020-04相对股价(%)601009.SH沪深300中金企业研究部:2020年5月1日2财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2018A2019A2020E2021E利润表利息收入53,50155,23659,80964,943利息支出31,93433,85636,69940,217净利息收入21,56721,38023,11024,727净手续费收入3,5884,0444,9855,963非利息收入5,83911,06213,23515,238营业收入合计27,40632,44236,34539,964营业费用7,8418,8879,65210,487营业税及附加272352394432拨备前经营利润19,19023,06726,30029,046当期提取减值准备金6,4798,1299,3959,900利润总额12,67314,89316,90419,145所得税1,4852,3272,6372,987归属母企业净利润11,07312,45314,13916,013资产负债表各项贷款余额毛额480,340568,864688,326791,575贷款呆帐准备金19,76521,23024,82527,426各项贷款余额净额460,575547,634663,500764,149同业往来资产148,488145,211144,229154,300债券投资594,206618,721660,203707,718生息资产1,223,0331,332,7971,492,7581,653,593非生息资产40,00131,86943,84148,567资产总额1,243,2691,343,4351,511,7741,674,734各项存款余额770,556849,916943,4071,042,464同业业务负债144,627159,523167,807184,221发行债券余额210,996203,942235,000265,000付息负债1,126,1791,213,3811,346,2141,491,685非付息负债38,32342,12655,93661,965负债合计1,164,5031,255,5071,402,1491,553,650股东权益合计78,76687,928109,625121,084负债及股东权益合计1,243,2691,343,4351,511,7741,674,734主要财务比率2018A2019A2020E2021E成长能力各项贷款余额毛额23.5%18.4%21.0%15.0%各项存款余额6.6%10.3%11.0%10.5%净利息收入7.3%-0.9%8.1%7.0%拨备前利润11.6%20.2%14.0%10.4%净利润14.5%12.5%13.5%13.3%盈利能力净息差(NIM)1.8%1.7%1.6%1.6%净利差(Spread)1.6%1.4%1.4%1.3%非利息收入/经营收入21.3%34.1%36.4%38.1%资产质量NPL/贷款余额(%)0.9%0.9%0.9%0.9%准备金余额/NPL(%)462.7%417.7%406.4%388.0%准备金余额/贷款余额(%)4.1%3.7%3.6%3.5%资产负债结构核心资本充足率8.5%8.9%10.1%10.1%资本充足率13.0%13.0%13.8%13.4%贷款/存款62.3%66.9%73.0%75.9%回报率分析总资产收益率0.9%1.0%1.0%1.0%净资产收益率15.1%14.9%14.3%13.9%每股指标每股净利润(元)1.111.241.411.60每股净资产(元)6.797.709.8410.97每股拨备前利润(元)2.262.722.632.90每股股利(元)0.330.390.420.48估值分析市盈率6.96.25.44.8市净率1.11.00.80.7P/PPOP3.42.82.92.6股息收益率(%)4.3%5.1%5.5%6.2%资料来源:企业公告,中金企业研究部企业概况南京银行成立于1996年2月6日,总部设在中国南京,现分设近60家支行和泰州分行,以及营业部、国际业务部、资金营运中心和特殊资产经营中心4个直属经营单位,企业是继上海银行、北京银行之后第三家设立异地分支机构的城市商业银行。

经营范围包括:吸取公众存款、发放贷款、办理国内结算、办理票据承兑与贴现、发行金融债券、银行卡业务、资金收付代理、保险代理、保险箱业务以及其他业务。

目前企业业务主要集中在南京地区,立足于南京城市居民及优质的中小企业,企业存贷款规模在南京地区的市场占有率仅次于四大国有商业银行和交通银行。

中金企业研究部:2020年5月1日3图表1:业绩概览资料来源:企业公告,中金企业研究部南京银行(人民币,百万元)20182019YoY(%)1Q192Q193Q194Q191Q201Q20YoY(%)1Q20QoQ(%)总资产1,243,2691,343,4358.11,318,2331,348,3261,333,5591,343,4351,482,11912.410.3贷款总额480,340568,86418.4517,027539,012564,459568,864629,64121.810.7不良贷款4,2725,08219.04,6054,6095,0125,0825,60521.710.3关注类贷款6,8256,8931.07,4347,0797,7256,8939,35625.935.7逾期贷款6,3497,26614.4n.a.7,577n.a.7,266n.a.n.a.n.a.逾期90天以上贷款4,0154,3698.8n.a.4,410n.a.4,369n.a.n.a.n.a.不良核销与出售3,0323,87027.71,2771,3117991,761787(38.3)(55.3)同业资产55,81751,549(7.6)55,66562,45544,95351,54948,887(12.2)(5.2)生息资产1,223,0331,332,7979.01,301,7081,336,5971,318,4011,332,7971,463,42612.49.8存款770,556849,91610.3853,721864,598843,893849,916941,17610.210.7同业负债144,627159,52310.3110,046142,180121,938159,523167,15151.94.8付息债务1,126,1791,213,3817.71,191,5631,235,9641,199,8591,213,3811,335,39112.110.1股东权益78,76687,92811.682,66682,66285,49187,92892,07211.44.7损益表利息收入53,50155,2363.213,95313,88913,90213,49214,3943.26.7利息支出-31,934-33,8566.0-8,312-8,377-8,658-8,507-8,4942.2(0.2)净利息收入21,56721,380(0.9)5,6415,5125,2434,9845,9004.618.4非利息收入5,83911,06289.53,0502,4362,5703,0054,13335.537.5手续费收入4,1314,61711.81,2011,2301,1641,0221,2483.922.1手续费支出-543-5735.6-138-125-147-163-88(36.5)(46.4)净手续费收入3,5884,04412.71,0631,1061,0178581,1609.235.2其他非利息收入2,2517,018211.81,9871,3311,5532,1472,97349.638.5营业收入合计27,40632,44218.48,6917,9487,8137,98910,03315.425.6营业费用(不含营业税)-7,841-8,88713.3-2,008-2,101-2,180-2,599-2,2039.7(15.2)拨备前利润19,19023,06720.26,5625,7445,4935,2687,69417.246.1资产减值准备-6,479-8,12925.5-2,667-1,193-1,948-2,320-3,24621.739.9税前利润12,67314,89317.53,8894,5343,5382,9324,43314.051.2所得税-1,485-2,32756.7-538-945-495-348-65221.087.5有效税率12%16%14%21%14%12%15%归属于母企业股东的净利润11,07312,45312.53,3203,5583,0102,5653,75113.046.2财务比率(%)核心一级资本充足率8.518.878.528.878.688.878.78资本充足率12.9913.0312.7813.1112.8813.0312.72净息差(日均余额)1.891.851.961.911.821.731.93平均生息资产收益率4.564.324.424.214.194.074.12平均付息债务付息率2.942.892.872.762.842.822.67净息差(以期初期末平均余额计算)1.841.671.791.671.581.501.69净手续费收入占比13.112.512.213.913.010.711.6成本收入比(不含营业税)28.627.423.126.427.932.522.0贷存比(含贴现)62.366.960.662.366.966.966.9平均总资产收益率0.940.971.051.080.910.771.07平均净资产收益率15.215.116.617.414.511.916.8不良贷款比率0.890.890.890.890.890.890.89净不良贷款形成率1.020.971.341.020.891.290.92关注类贷款占比1.421.211.441.311.371.211.48逾期贷款占比1.321.281.411.28逾期90天以上贷款占比0.840.770.820.77不良/逾期67.3%69.9%60.8%69.9%不良/逾期90天以上106.4%116.3%104.5%116.3%准备金覆盖率462.7417.7415.4415.5415.5417.7422.6信用风险成本1.491.552.140.901.411.642.17拨贷比4.113.733.703.723.693.733.76分红率30%31%季度分析年度分析中金企业研究部:2020年5月1日4图表2:盈利预测调整表资料来源:企业公告,中金企业研究部图表3:财务数据表资料来源:企业公告,中金企业研究部图表4:历史P/E图表5:历史P/B资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金企业研究部资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金企业研究部BeforeRevised+/-%BeforeRevised+/-%净利息收入23,87023,110(3.2)25,45824,727(2.9)非利息收入11,90113,23511.213,43615,23813.4营业收入35,77136,3451.638,89439,9642.8营业费用9,9739,652(3.2)10,82810,487(3.2)拨备前利润25,45626,3003.327,69829,0464.9拨备8,4209,39511.68,4039,90017.8税前利润17,03616,904(0.8)19,29519,145(0.8)归属于股东的净利润14,50114,139(2.5)16,42416,013(2.5)生息资产增速(%)10.012.08.310.8净息差1.69%1.64%1.66%1.57%净手续费收入增速(%)5.021.012.018.6成本收入比27.9%26.6%27.8%26.2%不良贷款比率0.89%0.89%0.89%0.89%准备金覆盖率400.0%406.4%352.0%388.0%信用风险成本1.32%1.49%1.13%1.34%有效税率14.0%15.6%14.0%15.6%拨备前利润(%)8.0%14.0%8.8%10.4%归母净利润增速(%)13.5%13.5%13.3%13.3%2021E2020E(人民币,百万元)1Q191Q201Q20AYoY(%)2020E1Q20A%ofFY总贷款517,027629,64121.78688,32691.5%总存款853,721941,17610.24943,40799.8%净利息收入5,6415,9004.5923,11025.5%非利息收入3,0504,13335.5013,23531.2%营业收入8,69110,03315.4436,34527.6%拨备前利润6,5627,69417.2526,30029.3%税前利润3,8894,43313.9916,90426.2%归母净利润3,3203,75112.9614,13926.5%(10)010203040502007-072010-092013-122017-022020-04P/EbandPEAVE2.0SD1.0SD-1.0SD-2.0SDX(1)0123452007-072010-092013-122017-022020-04P/BbandPBAVE2.0SD1.0SD-1.0SD-2.0SDX中金企业研究部:2020年5月1日5图表6:可比企业估值表企业名称财报货币交易货币股价市净率净资产收益率(%)股息率(%)2019A/E2020E2021E2019A/E2020E2021E2019A/E2020E2021EA股工商银行*CNYCNY5.170.70.70.612.411.410.95.15.25.4建设银行*CNYCNY6.430.80.70.612.611.711.15.05.05.2中国银行*CNYCNY3.480.60.60.510.19.28.85.55.55.6农业银行*CNYCNY3.460.70.60.611.710.610.15.35.45.5交通银行*CNYCNY5.180.60.50.510.39.59.16.06.26.3邮储银行*CNYCNY5.220.90.80.711.912.313.03.94.55.2招商银行*CNYCNY35.091.51.41.216.016.116.43.54.14.9中信银行*CNYCNY5.200.50.50.59.79.59.34.75.15.5浦发银行*CNYCNY10.630.60.60.511.310.29.75.65.75.8兴业银行*CNYCNY16.620.70.60.612.912.211.84.44.75.0华夏银行*CNYCNY6.560.50.40.49.07.97.54.34.44.4平安银行*CNYCNY13.931.00.90.810.29.810.11.61.82.0光大银行*CNYCNY3.730.60.60.510.510.310.45.76.36.9北京银行*CNYCNY4.980.60.50.510.610.410.16.16.46.7南京银行*CNYCNY7.691.00.80.714.914.313.95.15.56.2宁波银行*CNYCNY26.051.71.51.315.115.215.91.92.12.5江苏银行*CNYCNY6.040.60.60.511.411.311.14.75.15.5贵阳银行*CNYCNY7.900.70.60.515.215.114.64.34.75.2中值0.70.60.511.511.210.94.75.15.5平均值0.80.70.611.911.511.34.64.95.3H股工商银行*CNYHKD5.270.70.60.612.411.410.95.65.96.1建设银行*CNYHKD6.320.70.60.512.611.711.15.65.96.1中国银行*CNYHKD2.970.50.40.410.19.28.87.27.57.6农业银行*CNYHKD3.260.60.50.511.710.610.16.26.66.7交通银行*CNYHKD4.920.50.40.410.39.59.17.07.57.7邮储银行*CNYHKD4.650.70.60.611.912.313.04.85.86.8招商银行*CNYHKD37.151.51.21.116.016.116.43.74.45.4中信银行*CNYHKD3.790.30.30.39.79.59.37.28.28.7光大银行*CNYHKD3.290.50.40.410.510.310.47.28.39.1民生银行*CNYHKD5.800.50.40.411.611.110.97.18.18.6中值0.50.50.411.610.810.66.67.07.2平均值0.60.60.511.711.211.06.26.87.3资料来源:万得资讯、彭博资讯、企业公告、中金企业研究部注:标*企业为中金覆盖,采用中金预测数据,预测数据采用财年加权平均;其余使用市场一致预期收盘价信息更新于北京时间2020年4月30日中金企业研究部法律声明一般声明本报告由中国国际金融股份有限企业(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

本报告中的信息均来源于大家认为可靠的已公开资料,但中国国际金融股份有限企业及其关联机构(以下统称“中金企业”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。

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投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金企业及/或其关联人员均不承担任何责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

在不同时期,中金企业可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

本报告署名分析师可能会不时与中金企业的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。

这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。

中金企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

中金企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

中金企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。

投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限企业(“中金香港”)于香港提供。

香港的投资者若有任何关于中金企业研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。

本报告编辑所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告必赢56net手机版的编辑姓名旁。

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限企业(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。

提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。

有关本报告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。

本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限企业(“中金英国”)于英国提供。

本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供。

本报告并未打算提供给零售客户使用。

在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。

本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。

中金企业研究部特别声明在法律许可的情况下,中金企业可能与本报告中提及企业正在建立或争取建立业务关系或服务关系。

因此,投资者应当考虑到中金企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

与本报告所含具体企业相关的披露信息请访,亦可参见近期已发布的关于该等企业的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金企业对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

大家在此提醒您,中金企业对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。

跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。

投资者应仔细阅读中金企业研究报告中的所有评级定义。

请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。

在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。

投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从获悉。

本报告的版权仅为中金企业所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

V190624编辑:张莹中国国际金融股份有限企业中国北京建国门外大街1号国贸写字楼2座28层|邮编:100004电话:(+86-10)65051166传真:(+86-10)65051156美国英国CICCUSSecurities,IncChinaInternationalCapitalCorporation(UK)Limited32thFloor,280ParkAvenue25thFloor,125OldBroadStreetNewYork,NY10017,USALondonEC2N1AR,UnitedKingdomTel:(+1-646)7948800Tel:(+44-20)73675718Fax:(+1-646)7948801Fax:(+44-20)73675719新加坡香港ChinaInternationalCapitalCorporation(Singapore)Pte.Limited中国国际金融(香港)有限企业6BatteryRoad,#33-01香港中环港景街1号Singapore049909国际金融中心第一期29楼Tel:(+65)65721999电话:(852)2872-2000Fax:(+65)63271278传真:(852)2872-2100上海深圳中国国际金融股份有限企业上海分企业中国国际金融股份有限企业深圳分企业上海市浦东新区陆家嘴环路1233号深圳市福田区益田路5033号汇亚大厦32层平安金融中心72层邮编:200120邮编:518048电话:(86-21)5879-6226电话:(86-755)8319-5000传真:(86-21)5888-8976传真:(86-755)8319-9229

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