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国信证券-汽车行业月度必赢56net手机版:12月产量增长,关注电动化与智能网联-200116
2020-01-16 15:36:25  梁超,何俊艺,唐旭霞
研报摘要

  汽车板块月度走势优于大盘
  12月WIND汽车板块整体上涨7.51%,CS汽车上涨9.89%;CS汽车销售与服务上涨3.82%,CS商用车上涨6.39%,CS乘用车上涨5.00%,CS汽车零部件上涨12.72%,CS摩托车及其他上涨6.04%,新能源车上涨15.07%,智能汽车上涨11.78%,同期沪深300指数和上证综合指数分别上涨7.00%和6.02%,汽车各板块表现强于大盘。
  行业探底,产销持续改善
  12月,汽车销量同比降幅持续缩窄,产销量分别完成268.3万辆和265.8万辆,比上月分别增长3.5%和8.2%,产量比上年同期增长8.1%,销量同比下降0.1%,8月份以来销量降幅持续缩窄。2019年1-12月中国汽车销售2576.9辆,累计同比下滑8.2%,下滑幅度逐月缩窄。
  行业相关指标:成本端较为平稳
  原材料指标:橡胶类12月末价格指数为41.33,较2019年年初43.19小幅下降;钢铁类12月末价格指数为110.13,较2019年年初的110.14持平;浮法平板玻璃12月末市场价格为1777.0,较2019年年初1593.9有一定程度的上涨;铝锭A0012月末市场价格14548.7,较2019年年初13627.8有所提升;锌锭0#12月末市场价格为18366.7,较2019年年初22038.3有一定程度的下跌。总体看2019年全年汽车原材料价格出现分化,其中钢铁类、浮法玻璃、铝锭价格稳中微幅提升,橡胶、锌锭价格普遍呈现下跌趋势。汇率指标:2018下半年来人民币兑美金震荡贬值(6.62到6.96),12月以来人民币略有回升。
  投资建议:板块复苏,精选四条主线
  经历行业销量大幅下滑,库存下降。大家认为,汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段,2020年的投资主要围绕:1)电动化与智能化;2)行业龙头以及行业核心资产;3)进口替代加速的优质零部件;4)汽车后市场展开,推荐星宇股份、玲珑轮胎、华域汽车、骆驼股份、长安汽车、德赛西威、岱美股份和中国汽研。
  风险提示
  宏观经济下行背景下汽车销量下行风险,传统零部件企业变革风险。
  
研报全文

国信证券-汽车行业月度必赢56net手机版:12月产量增长,关注电动化与智能网联-200116

行业月报行业研究证券研究报告—动态报告汽车汽配汽车行业月度必赢56net手机版超配(维持评级)2020年01月16日一年该行业与上证综指走势比较行业月报12月产量增长,关注电动化与智能网联汽车板块月度走势优于大盘12月WIND汽车板块整体上涨7.51%,CS汽车上涨9.89%;CS汽车销售与服务上涨3.82%,CS商用车上涨6.39%,CS乘用车上涨5.00%,CS汽车零部件上涨12.72%,CS摩托车及其他上涨6.04%,新能源车上涨15.07%,智能汽车上涨11.78%,同期沪深300指数和上证综合指数分别上涨7.00%和6.02%,汽车各板块表现强于大盘。

行业探底,产销持续改善12月,汽车销量同比降幅持续缩窄,产销量分别完成268.3万辆和265.8万辆,比上月分别增长3.5%和8.2%,产量比上年同期增长8.1%,销量同比下降0.1%,8月份以来销量降幅持续缩窄。

2019年1-12月中国汽车销售2576.9辆,累计同比下滑8.2%,下滑幅度逐月缩窄。

行业相关指标:成本端较为平稳原材料指标:橡胶类12月末价格指数为41.33,较2019年年初43.19小幅下降;钢铁类12月末价格指数为110.13,较2019年年初的110.14持平;浮法平板玻璃12月末市场价格为1777.0,较2019年年初1593.9有一定程度的上涨;铝锭A0012月末市场价格14548.7,较2019年年初13627.8有所提升;锌锭0#12月末市场价格为18366.7,较2019年年初22038.3有一定程度的下跌。

总体看2019年全年汽车原材料价格出现分化,其中钢铁类、浮法玻璃、铝锭价格稳中微幅提升,橡胶、锌锭价格普遍呈现下跌趋势。

汇率指标:2018下半年来人民币兑美金震荡贬值(6.62到6.96),12月以来人民币略有回升。

投资建议:板块复苏,精选四条主线经历行业销量大幅下滑,库存下降。

大家认为,汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段,2020年的投资主要围绕:1)电动化与智能化;2)行业龙头以及行业核心资产;3)进口替代加速的优质零部件;4)汽车后市场展开,推荐星宇股份、玲珑轮胎、华域汽车、骆驼股份、长安汽车、德赛西威、岱美股份和中国汽研。

风险提示宏观经济下行背景下汽车销量下行风险,传统零部件企业变革风险。

重点企业盈利预测及投资评级企业企业投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2019E2020E2019E2020E601799星宇股份买入99.7427,5442.903.7135.426.9601966玲珑轮胎买入23.7028,4401.341.5017.715.8600741华域汽车买入28.5389,9472.602.5811.011.0601311骆驼股份买入10.699,2340.690.8115.513.2000625长安汽车买入11.9057,1520.060.08198.3148.8资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告:《新能源产业链系列:2020年电车百人会上释放的积极信号以及投资机会梳理》——2020-01-13《特斯拉系列之六:多重利好刺激,2020年特斯拉产业链迎历史性机遇》——2020-01-08《汽车汽配行业:汽车汽配行业日报》——2019-12-27《车灯行业跟踪点评之三:从2020款迈腾看ADB车灯渗透率》——2019-12-23《汽车前瞻研究系列(四):日系车走强:原因、空间和投资机会》——2019-12-03证券分析师:梁超电话:0755-22940097E-MAIL:liangchao@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001证券分析师:何俊艺E-MAIL:hejunyi@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080001证券分析师:唐旭霞电话:0755-81981814E-MAIL:tangxx@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080002证券分析师:陶定坤E-MAIL:taodingkun@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519110002独立性声明:编辑保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。

0.60.81.01.21.4J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指汽车汽配内容目录投资建议:板块复苏,精选四条主线...........................................................................4逻辑1:电动化与智能化转型升级.......................................................................4逻辑2:行业集中度提升,具备核心资产的赛道龙头..........................................7逻辑3:进口替代加速,优质零部件成长稳健....................................................11逻辑4:汽车保有量持续增加,存量市场空间大...............................................13板块估值基本见底,静候行业拐点出现.....................................................................15汽车板块月度走势强于大盘...............................................................................15销量下滑估值压制弱化,整车与零部件板块估值仍处底部区域.........................16汽车销量下滑缩窄,库存降至合理偏低.....................................................................17乘用车销量下滑幅度收窄...................................................................................17商用车有望维持景气..........................................................................................19新能源汽车销量同比下降27%...........................................................................1912月经销商库存预警指数环比,同比下降........................................................20行业相关运营指标:成本端较为稳定.........................................................................21原材料价格指数:钢铁、玻璃、铝锭稳中微升,橡胶、锌锭平稳......................21汇率:美金兑人民币,欧元兑人民币呈现反弹态势...........................................22重要行业资讯与上市车型...........................................................................................22重要行业资讯.....................................................................................................22国信证券投资评级......................................................................................................26分析师承诺................................................................................................................26风险提示....................................................................................................................26证券投资咨询业务的说明...........................................................................................26图表目录图1:CS汽车PE值.................................................................................................17图2:CS汽车零部件PE值......................................................................................17图3:2014-2019年中国汽车销量及同比...................................................................17图4:2019年1-9月中国汽车月度销量及同比..........................................................17图5:2016年-2019年乘用车分月度销量及同比.......................................................18图6:2016年-2019年轿车分月度销量及同比..........................................................18图7:2016年-2019年SUV分月度销量及同比........................................................18图8:2016年-2019年MPV分月度销量及同比........................................................18图9:2019年12月乘用车厂商销量及同比(辆)....................................................18图10:2013-2019年中国商用车销量及同比.............................................................19图11:2019年中国商用车月度销量(万辆)及同比.................................................19图12:2018-2019年9月纯电动乘用车销量(万辆)及同比....................................19图13:2018-2019年9月插电混动乘用车销量(万辆)及同比................................19图14:2017-2019各月经销商库存系数....................................................................20图15:2017-2019各月经销商库存预警指数.............................................................20图16:橡胶类大宗商品价格指数...............................................................................21图17:钢铁市场价格.................................................................................................21图18:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格..................................................................21图19:铝锭A00市场价格........................................................................................22图20:锌锭0#市场价格............................................................................................22图21:美金兑人民币即期汇率..................................................................................22图22:欧元对人民币即期汇率..................................................................................22表1:汽车市场主要板块市场表现.............................................................................15表2:重点上市企业近期表现....................................................................................15表3:汽车板块企业涨跌幅前五名.............................................................................16表4:12月新能源乘用车销量排名............................................................................20表5:1-12月新能源乘用车销量排名.........................................................................20表6:重点企业盈利预测及估值........................................................错误!未定义书签。

投资建议:板块复苏,精选四条主线投资建议:经历2019年的行业销量大幅下滑,库存下降,2019年底的汽车及零部件行业均处于历史估值的底部区间,大家认为,汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段,2020年的投资主要围绕1)电动化与智能化;2)行业龙头以及行业核心资产;3)进口替代加速的优质零部件;4)汽车后市场,主要推荐四条投资主线:1)电动化与智能化转型升级:基于此主线下的推荐标的有保隆科技、德赛西威、科博达、三花智控、中国汽研等。

2)行业集中度提升,具备核心资产的赛道龙头:基于此主线下的推荐标的有华域汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车等。

3)进口替代加速,成长稳健的优质零部件:基于此主线下的推荐标的有星宇股份、岱美股份、爱柯迪等。

4)汽车保有量持续增加,存量市场空间大:基于此主线下的推荐标的有玲珑轮胎、安车检测、骆驼股份等。

逻辑1:电动化与智能化转型升级电动化与智能化是汽车产业长期产业升级趋势所在,新能源汽车的政策引导明确,长期看整个汽车产业链与发动机等传统汽车独有而新能源汽车不需的零部件企业面临转型问题,同时整个产业链的零部件企业也有足够动力发展新能源相关业务以分享下游新能源汽车高速成长的盛宴。

智能驾驶是大势所趋,车智能化的终极目标是无人驾驶,而实现无人驾驶是一个渐进式的发展过程,这个过程中,车内硬件智能(ADAS)和车际互联通信(V2X)两条腿走路,大家拆分智能驾驶三大发展阶段,以10年以上为行业周期划分发展重点,短期(3-5年)关注ADAS渗透率提高带动传感器产业链发展,中期(5-10年)关注车联网伴生的智慧交通基础设施建设,长期(10年以上)关注L4级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆。

保隆科技:短期TPMS保障主业增长,长期汽车电子新品发力企业立足于传统汽车零部件制造,顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势,以TPMS业务为切入点,加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术,传感器、360环视等新品有序推进。

短期来看,国内乘用车强制性安装TPMS的政策背景下,2020年TPMS行业进入高速增长期,给予企业主业稳健支撑;长期来看,以360环视和国六传感器为代表的汽车电子产品将成为企业盈利新增长点。

TPMS:合资企业下半年有望扭亏,国内客户结构逐渐改善018年保隆和霍富成立合资企业保富电子后,一跃成为全球第三体量的TPMS企业,保富电子今年1月并表,上半年受汽车行业景气度影响OEM爬坡不达预期,2019年中报保富电子海外亏损3194万(德国保富-4099万,美国保富盈利),下半年随着OEM改善和AM冬季胎季节性放量有望扭亏;国内一方面随着合资霍富,客户高端化有一定进展(突破上汽通用、东风日产等),另一方面随强制性国标OEM安装TPMS,预计直接式TPMS的行业渗透率将从今年的40%提升至70%,2020年企业TPMS业务有望大幅增长。

国六传感器助力下半年,智能驾驶业务远期贡献2019年企业自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品已经发布、360环视系统切入优质整车客户(9月/11月配套)、国六传感器9月起上量。

作为国内智能驾驶感知层领域核心企业,产品逐渐落地,长期看好智能驾驶新品贡献业绩。

投资建议:智能驾驶核心标的,维持增持评级考虑企业三季度毛利率、费用率改善超预期,大家维持19/20/21年EPS分别为1.03/1.17/1.38元,维持增持评级。

德赛西威:国内车机龙头,智能驾驶推进有序国内车机龙头,受益于产品升级德赛西威沿袭德国西门子技术基因,主营产品车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统等前装车机产品,车机处于从传统按键式向触摸屏,分区式向一体化变革的时期,集成价值量从一两千向四五千升级,兼具消费属性,是汽车上的优质赛道(类比车灯)。

德赛西威目前是国内自主车机龙头企业,市占率在10%以上,ROE和盈利能力远超同业。

客户订单持续突破,合作造车新势力研发L3级别产品2018年企业获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。

2018年6月企业与小鹏汽车正式签署战略合作协议,共同合作于智能驾驶汽车L3级别的产品研发提前布局智能驾驶,多产品推进有序德赛西威早于2009年便布局智能驾驶辅助(ADAS),坚持以高比例研发投入维护行业领先地位,2018年企业研发投入约5.2亿,研发在收入占比9.6%(2017年研发占比7%)。

企业在智能驾驶、智能驾驶舱以及车联网方面均取得阶段性成果,2018年企业与英伟达和小鹏汽车联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产;企业自主研发的全自动泊车系统、24G雷达已获得项目订单并将于2019年量产;77G雷达预计在2019年达到可量产状态;智能驾驶舱和车联网V2X产品已获得项目订单。

同时,为了布局智能驾驶、智能驾驶舱和车联网三大业务群,企业协议收购德国先进天线企业ATBB企业。

优质赛道下的优秀企业,维持增持评级德赛西威作为国内车机龙头,短期受制于行业销量下滑,但企业持续高研发布局转型,开发新客户(吉利和比亚迪)、合作新产品(小鹏等新势力)。

大家维持19/20/21年利润分别3.4/4.5/5.5亿,对应EPS分别为0.63/0.81/1元,维持增持评级。

科博达:一体两翼,汽车电子核心标的投资逻辑:汽车控制器领域龙头,汽车电子核心标的科博达是国内为数不多汽车智能、节能电子部件制造商,深耕汽车控制器领域多年,核心客户突破南北大众、大众全球等一流车企,短期受益于车灯LED化趋势量价齐升,长期受益于汽车电子装载率提升下的产品品类扩张。

主业先容:一体两翼,汽车电子业务多管齐下企业当前业务一体两翼,车灯控制器:电机控制器:车载电子电器约2:1:1营收比例,其中车灯控制器作为企业传统优势业务(国内市占率约10%),行业受益于LED化市场扩容,全系LED化后国内市场空间近200亿,全球市场空间近600亿;电机控制器和车载电子电器业务在汽车智能化电动化趋势下单车使用量逐渐提升,市场前景广阔。

逻辑一:汽车电子渗透率提升,带动企业产品品类扩张目前汽车电子在紧凑车型中的成本占比为15%左右,在中高端车型中的成本占比可达30%-40%,而纯电动车中,汽车电子成本占比高达65%,随着汽车新能源、智能化趋势,我国汽车电子成本占比仍将持续提升,预计汽车电子行业全球15000亿、国内6000亿市场。

科博达在产控制器产品市场前景广阔,募投项目新增1.4倍产能,汽车电子研发中心启动建设,未来品类有望持续扩张。

逻辑二:车灯产业链核心环节,受益于未来车灯LED、智能化趋势当前车灯主流光源分为卤素-HID-LED三类,LED车灯是未来车灯主流,科博达车灯控制器主要在HID/LED产品上应用。

车灯控制器在LED车灯成本中占比15%-20%,车灯LED化过程中主控制器单元核心受益,1)前大灯:科博达LED主光源控制器收入占比快速上升,毛利率有望改善。

2)后尾灯:LED尾灯控制器试产大众、在研宝马。

3)氛围灯:氛围灯控制器全车使用量提升。

投资建议:客户优质、发展前景广阔,新股暂给予“中性”投资评级科博达作为具备优质客户的汽车电子标的,受益于车灯结构升级和汽车智能化,发展前景广阔。

大家维持19/20/21年EPS分别1.28/1.52/1.86元,当前新股上市估值相对较高,维持中性投资评级。

三花智控:制冷零部件龙头,新能源汽零打开增量空间制冷零部件龙头,稳增长中有亮点应用于家电市场的制冷零部件是企业的传统主业,企业生产的四通阀、截止阀、电子膨胀阀市场份额均为全球第一。

制冷业务的增速和天气、房地产市场相关性较高,预期下半年维持平稳趋势,2020年国家能效标准或升级有望推进电子膨胀阀产品渗透率提升。

长期来看,家电变频化、节能化为企业制冷业务打开长期增量空间。

汽零在手订单充裕,高速增长可期汽零业务是企业未来几年增长的重点,企业是新能源热管理系统领域的核心供应商之一。

近年来伴随1)国内新能源汽车销量爆发式增长;2)新能源客户拓展;3)新能源热管理系统产品品类拓展,企业新能源汽零业务快速增长。

当前在手订单充裕,下游客户囊括大众、沃尔沃、吉利、戴姆勒等全球一流车企,预计多数从2020年起全生命周期稳健释放,保障企业未来3-5年业绩。

投资建议:看好后续汽零订单释放,维持增持评级大家维持此前盈利预测,维持19/20/21年EPS为0.7/0.8/1.0元,维持增持评级。

中国汽研:掌握核心技术的智能检测龙头技术服务短期利润受折旧和人工费用影响,产业制造实现扭亏企业前三季度技术服务业务营收6.57亿元(+7.14%),产业制造业务营收13.51亿元(+30.20%),产业制造主要受益专用车,汽车燃气系统及关键零部件、汽车试验设备业务收入规模大幅增加。

单三季度,技术服务营收2.29亿(+2.23%),产业制造营收3.28亿(-6.02%)。

技术服务营收增速单季度放缓可能受到订单结算季度波动影响,而产业制造营收下滑主要受到下半年商用车下滑影响。

利润层面,前三季度技术服务净利润2.25亿,基本持平,产业制造实现净利润0.32亿实现扭亏。

技术服务利润增速低于营收增速主要是折旧和人工费用增加导致营业成本增加。

智能网联先行者,测试标准制定方中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业,i-Vista园区16年底开园(全国两个,另一个是上海国际汽车城),目前已经为整车企业进行智能路试。

智能端:2003年企业开始布局ADAS,16年已实现ADAS试验室的创收;网联端:目前汽研拥有全世界最全的通信检测(囊括WIFI,DSRC,LTE-V等),16年5月汽研拿到了两个通信方面的项目(5G规程)。

有望通过5G实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。

17年7月汽研董事长李开国带队出席百度AI开发者大会,或有望成为百度无人驾驶的核心合编辑之一,17年11月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6款车型评价结果,后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。

政策和市场双重激励下,汽车智能化、电动化已成为行业共识。

中国汽研作为纯正的智能网联标的,近年来积极投入智能网联测试研发,拥有先进的技术储备和丰富的检测数据,伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。

股权激励落地,国企诉求理顺企业拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子企业高管和核心骨干共146人授予960.56万股股票,约占总股本的1%。

限制性股票的授予价格为5.97元/股。

本次限制性股票将在60日内完成授予,授予完成后的2年内为限售期,限售期结束后在3年内分三期解禁,解锁条件中设立未来三年10%复合增速底线。

大家认为,国企改革最核心的问题在于激励机制的理顺,企业国改预期落地,绑定团队利益,后续进展可期。

掌握核心技术的智能检测龙头,维持“买入”评级短期来看,企业业绩受行业销量增速放缓影响较小,业绩稳健具备防御性。

中期来看企业明年的风洞实验室投产开始贡献营收。

长期来看,企业是国内掌握核心技术的智能检测龙头标的。

大家维持企业19-21年每股收益0.48/0.55/0.63元,维持买入评级。

逻辑2:行业集中度提升,具备核心资产的赛道龙头汽车行业经历黄金十年,销量增速中枢逐步下移,长期来看大家从人均汽车保有量角度分析认为汽车行业后期20年仍将维持2%的年均复合增速,但是从中短期来看,我国汽车行业面临产能过剩,需求放缓,竞争加剧等行业问题,整个行业也逐步从成长期向成熟期过渡,尤其在2018-2019年期间长尾竞争对手逐步淘汰,行业集中度稳步提升,大家认为在此大背景下行业龙头以及具备核心资产的企业仍然具备长期投资价值,包括华域汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车等企业。

华域汽车:转型新能源三电,中性化体现较好业绩韧性长期看转型新能源三电、智能驾驶等核心供应配套商企业传统主业为内外饰件等产品,企业旗下华域电动(电机、电控)以及华域麦格纳(三合一)在新能源三电领域技术积累雄厚,尤其是华域电动的电机具备8线扁铜线技术,在国内领先其余厂商2-3年。

目前华域电动和华域麦格纳产品已经获得大众国内MEB、欧洲MEB以及通用全球BEV3等核心全球新能源平台,不管是技术积累还是客户结构均领先国内其他配套厂商。

中性化(海外侧与上汽大众)体现较好业绩韧性企业单三季度营收下滑5.75%跑赢行业,主要由于上汽大众以及海外侧的正面拖动。

按行业侧、上汽侧、海外侧口径来看,三季度行业乘用车产量同比下降6.87%,上汽集团整体产量同比下滑4.83%(企业主要配套的上汽大众同比增长3.78%,上汽通用同比下滑16.10%,上汽乘用车同比下滑4.22%),企业前三季度海外侧下滑约3-4%,幅度小于国内。

此外企业也有日系、BBA等部分客户在实现逆势增长。

海外侧、上汽大众、日系以及BBA等客户起到正向拖动。

投资逻辑:业绩增长稳健,业务持续优化企业是国内零部件与国际内饰领域龙头,中长期具备成为国际零部件巨头的潜力,长期看企业从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾驶等汽车核心配套。

大家维持19-21年净利润分别为71.88/77.61/84.09亿,EPS为2.28/2.46/2.67元,目前股价对应PE分别为10.9/10.1/9.3倍,维持合理估值为27.36-34.20元(对应19年PE12-15倍),维持“买入”评级。

广汽集团:日系强势持续,传祺与菲克有望触底反弹丰田与本田逆势销量大幅度增长,处于产品与产能双周期广汽丰田核心车型凯美瑞从2017年年底换代,广汽本田核心车型雅阁从2018年上半年换代,两款车型横向与纵向比较产品竞争力均大幅度提升,带动广丰与广本销量逆势大幅度增长。

后期广丰与广本均有走量新车型推出,同时叠加产能投放解决前期广丰和广本的产能瓶颈。

长期来看,丰田和本田海外车型储备丰富,对标全球、美国、东南亚、日本、欧洲等地区市占率均有显著提升空间。

自主最暗时刻将过,渠道整改叠加核心车型GS4换代传祺GS4是自主品牌最核心的走量与盈利车型,18-19年基本是GS4生命周期末端,同时叠加行业下滑。

传祺GS4预计在19年11月换代上市,同时叠加行业下滑收窄以及传祺终端渠道改革(更加注重以销定产以及加强串货串价处罚力度),产品力回升叠加渠道力改善,预计后期销量和单车利润有望明显恢复。

投资逻辑:日系强势,传祺底部探明,菲克止血大家认为广汽集团基本面有望迎来新一轮改善,主要源于:广丰广本产品竞争力强劲,中短期看进入新一轮产品与产能周期,广汽自主GS4生命周期末期叠加行业显著下滑,车型换代同时叠加行业复苏,广菲克前期产销分离导致库存高企产品力受损,近期改革有望逐渐生效。

长安汽车:自主技术变现叠加强势单品,静候长安福特产品周期长安自主:经营降本、技术变现、强势单品带来利润改善经营降本:费用管控与供应商降本,19Q3毛利率环比提升7pct达到19%,18Q4至19Q3持续减亏,大家预计剔除Q3由蓝鲸动力车型和CS75PLUS带来的经营性亏损已由亏损20亿以上减亏至亏损约3亿。

技术变现:蓝鲸动力车型CS35蓝鲸版本以及逸动蓝鲸版本反馈较快,历经5年技术变现,蓝鲸NE发动机1.4T替代原1.6L带来动力性能提升,终端售价提升,自研自产7DCT替代外购爱信6AT带来成本下降2-3k,蓝鲸车型单车边际增加约4-5k强势单品:多地渠道调研以及整体订单显示CS75PLUS需求极其旺盛,等车周期+无折扣(部分地区变相加价),外观和配置优势显著,竞品相对欠缺,上市次月月销接近1.8万,单车利润1.5万(企业口径)由于降本的持续性后期按常理单季度亏损应<3亿,预计明年自主包袱-12亿。

预计由于75P+蓝鲸车型+新车型CS55PLUS+明年CS65贡献利润约30亿(20*1+12*0.3+3+4新能源出表),测算自主明年整体利润约20亿(不含业绩存在新能源、欧尚、凯晨等亏损资产剥离带来的向上期权,其中新能源出表带来4亿减亏概率较大)。

福特:降本带来经营性盈利略微改善,产品周期渐进明年核心车型主要包括①锐际(2-3月,主打四缸)②林肯冒险家CORSAIR(1-2月)③探险者(4月)④飞行员(4月)⑤福睿斯换代(下半年)。

福特单月盈亏平衡点对应销量约2.5-3万/月,全年30-36万,估算明年福特年销32万附近,盈亏平衡。

从19Q3看福特单季度经营性利润预计在-5亿左右(降本有所体现,19Q1亏损约10亿)。

考虑到林肯冒险家(CORSAIR)、飞行员、探险者等车盈利较强,初步估算明年福特贡献0-5亿投资收益马自达:核心车型完成换代,明年引入新车型CX30马自达第七代际首款产品为昂克赛拉换代,外观与配置提升显著,明年引入一汽马自达CX4姊妹车型CX30(预计5-6月)。

马自达一直盈利稳定,长期看马自达战略重心更加偏离一汽倾向长安。

预计明年马自达贡献投资收益10-12亿自主产品技术变现叠加强势单品,静候福特产品大周期自主品牌推出CS75PLUS产品竞争力强势,预计月销过2万同时单车盈利能力强,企业长期对于动力系统的研发投入技术变现,蓝鲸动力车型动力性能提升同时油耗下降,终端认可度较高。

长期看,长安福特经过3年蛰伏目前位于经营周期最底部,明年随着锐际、探险者、林肯冒险家、飞行员以及航海家等车型国产,有望进入经营上行通道。

大家维持企业19-21年归母净利润为-9.7/26.2/41.5亿,对应每股净资产9.43/9.55/9.74元,考虑到企业目前是亏损状态,后期盈利大幅改善趋势显著,对标标的PB位于1.2-1.5PB,维持合理估值为9.43-10.37元(对应19年PB为1.0-1.1x),维持“买入”评级。

长城汽车:SUV精耕细作,智能电动多方出击推荐逻辑:SUV市场空间大、增速快,国内SUV龙头前景可期SUV因其离地间隙高、安全性好及空间大等优点,叠加受益于国家二胎政策,自2001年以来CAGR高达41.4%,与美国相比中国SUV市场仍有10%以上的市场空间,未来SUV占比将会超过轿车。

长城作为国内SUV龙头企业,SUV连续14年国内销量第一;旗下哈弗H6连续58个月保持SUV销量冠军;打造中高端品牌WEY,月销量破万,瓜分合资品牌市场份额;与宝马合作迎来新机遇,长城发展潜力巨大。

行业端:中西部地区首购需求+路况较差,自主SUV增长空间广阔中国汽车人均保有量低于世界平均水平,汽车行业仍有较大增长空间;近年来SUV销量上逐渐缩小了与轿车的差距,市占率达到41.45%,未来将大概率超过轿车市占率。

经济发达的东部地区目前主要为替换需求;经济落后的中西部地区主要为首次购车需求,未来将成为中国汽车销量的主要增长点。

中西部地区对自主品牌销量贡献率高达77%,叠加其道路情况较差,SUV以高通过性等特点更能吸引当地消费者,自主品牌SUV将继续保持增长态势。

产品端:哈弗H6稳销量,高端品牌WEY改善企业盈利水平长城产品线丰富,产品覆盖各个级别车型。

在紧凑型SUV级别中打造“国民神车”哈弗H6,连续多年稳居销量冠军,并且长城以其一流的成本管控能力,其平均单车盈利可达9817元/辆。

高端品牌WEY伴随VV6的推出,完善其车型布局;WEY销量占长城总销量平均达16%,伴随魏建军先生亲自代言到签下C罗借势国际足联世界杯,企业加大营销力度,WEY品牌影响力持续上升,促进销量持续增长,未来企业盈利能力将进一步提升,单车盈利水平也将得到改善。

新能源与智能驾驶齐发力,维持买入评级在新能源领域,企业携手宝马投资设立光束汽车合资企业,股权比例50:50,聚焦新能源汽车生产,建立具有16万产能的车辆生产基地,量产后将缓解企业双积分压力,同时提高长城的品牌影响力;同时企业自主打造纯电动汽车平台ME,新能源平台PI4,获澳洲锂矿项目包销权,多方位加速进军新能源。

在智能驾驶方面,长城积极开发网联系统和智能驾驶i-Pilot平台,同时就智能驾驶技术各版块分别与百度、博世、德尔福、瑞萨等企业进行战略合作,积极提升智能驾驶关键技术及布局。

大家维持19/20/21年EPS分别为0.58/0.65/0.73元,维持“买入”评级。

福耀玻璃:全球汽车玻璃龙头,海外扩张进入收获企业目前已经是全球汽车玻璃龙头(前二),国外产能最大增量来源在美国,2016年随着代顿、芒山工厂的竣工,标志着企业2014年以来持续投资的北美项目即将进入收获,福耀依托覆盖美国25%汽车玻璃市场的产能布局,有望通过代顿工厂迈入新一轮扩张周期。

同时在智能化。

消费升级背景下企业ASP逐年提升(年均3%-5%),玻璃产品价量提升,预期未来维持稳健增速。

智能化、消费升级下产品价量齐升智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量(天窗+前档)和单车价格(HUD、Low-E)提升。

目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品,新产品的国内外客户扩展情况乐观。

大家认为,随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价,未来企业产品有望维持价量齐升的趋势。

收购德国铝饰条企业,产品+客户高端化协同福耀收购的德国SAM企业2019年3月1日完成交割,预计1年左右整合完成实现扭亏,后续配套企业集成化产品(汽车玻璃包边铝饰条),提升产品附加值(包边产品较非包边产品价值提升30%以上),同时进一步扩大企业汽车饰件规模,拓展汽车配件领域,更好地为汽车厂商提供优质产品和服务,增强与汽车厂商的合作黏性,提高企业的综合竞争力,符合企业长远发展战略。

美国产量持续爬坡,德国SAM三季度或触底美国汽车玻璃工厂持续爬坡,全年仍维持390万套汽车玻璃产量预期,单Q3预期利润和去年同期基本持平。

福耀收购的德国SAM企业单Q3亏损额度达到峰值,预计亏损接近1亿人民币,Q4有望减亏,预期今年底整合完成。

业绩压制因素明年有望改善,维持增持评级福耀三季报符合预期,Q3营收增速、毛利率环比改善,国内营收下滑趋势收窄,短期由于海外SAM整合、国内车市和浮法行业周期底部,企业业绩承压,大家觉得多数业绩影响变量会在明年有所好转,维持此前盈利预测,预计19/20/21年利润分别为33.8/36.1/40亿元,对应EPS1.35/1.44/1.6元,维持增持评级。

宇通客车:国内行业龙头份额提升,海外市场空间广阔宇通作为全球大中客龙头,收入来源分为国内市场(88%)和海外市场(12%)。

国内端市场总量饱和,城镇化+新能源化下具备结构性机会,中期机会在于政策趋严下行业集中度和龙头份额的提升。

宇通持续超出同业的研发投入保障企业单车价格、单车毛利的竞争力。

海外端是企业长期战略方向,大家测算全球客车市场具备107%提升空间,中长期看好一带一路政策下的宇通的全球渗透。

2019Q3宇通价量双稳,市占率大幅提升单三季度,国内市场大中型客车同比下滑3%;5米以上新能源客车18904辆,同比下滑7%。

行业承压背景下,宇通逆势实现销量大幅提升,Q3整体销量+13%,新能源同比大幅增长,前三季度宇通大中客新能源市占率31.12%,同比去年提升6.76pct。

单Q3价量持续稳健,2019Q3单车均价50万元,同比增加0.17万元,环比减少1.6万元;2019Q3单车利润3.84万元,同比减少0.1万元,环比增加1.3万元。

政策收紧利好龙头,宇通市占率有望提升大家认为未来的新能源政策并非普惠政策,而是体现出明显的偏向龙头的趋势。

政策主要通过从三方面收紧来聚拢行业,1)三万公里+先清算后拨付以排除现金流状况不佳的中小企业;2)补贴退坡以排除骗补者;3)新能源造车资质或暂停发放以排除新进入者。

未来在政策趋严的背景下,新能源行业有望正本清源,行业集中度和龙头企业市占率有望提升。

与竞争企业相比,宇通经营性现金流量净额占比最高、低负债水平减弱财务风险,具备显著竞争优势。

投资建议:期待海外新产品,维持买入评级目前宇通已确立“三横五纵”研发布局,开发插电式、纯电动、燃料电池三大动力系统,未来看好中高端产品升级、海外出口、房车和燃料电池客车。

企业客车产品在国际市场上颇具影响力,近期比利时车展上展出U12,T13两款面向海外市场的高端车型,预期春节前后正式量产。

大家维持此前盈利预测,预计19/20/21年EPS分别1.05/1.23/1.44元,维持买入评级。

潍柴动力:重卡行业龙头,稳健增长行业高景气度持续行业层面,2019年9月份重卡实现销量8.3万辆,环比增长13%,同比增长6.8%。

1-9月重卡市场累计销量88.8万辆,同期微降1%,降幅进一步缩小,在治超趋严背景下,重卡行业景气度有望持续。

企业层面,中国重汽已成为山东重工的二级企业,标志着山东重工对中国重汽的资产重组工作全部完成。

潍柴和中国重汽在山东重工体系内有望推进深度合作。

布局燃料电池,强化重卡动力系统领导地位企业先后入股弗尔塞和巴拉德等燃料电池企业,并于博世、锡里斯动力、吉利等企业达成战略合作。

目前企业联合中通客车在潍坊打造了3条氢燃料电池公交车运营专线,投放了30辆氢燃料电池公交车开展试运营,累计运营里程达50万公里,同时在潍坊建成了1座日加氢能力达1000kg的固定式加氢站。

企业积极推进完成燃料电池动力布局,强化重卡动力系统领导地位。

投资建议低估值优秀蓝筹,行业景气度持续,多元布局仓储物流和燃料电池等领域布局,强强联合打造世界级重卡企业,企业业绩有望实现稳健增长。

大家维持19/20/21年EPS分别为1.24/1.37/1.45元,维持增持评级。

逻辑3:进口替代加速,优质零部件成长稳健中国汽车市场作为全球最重要的市场是国内外各整车厂商的兵家必争之地。

外资加速布局国内市场,尤其是以近几年大众加速中国市场SUV车型投放,日系加速中国市场车型以及产能投放可加以印证。

自主品牌向上突破(长城成立高端子品牌WEY以及吉利成立高端子品牌领克),合资品牌向下阻击(大众分离捷达车型成立低端品牌捷达),一些具备成本优势,同时产品技术和品牌过硬的国产零部件厂商趁机突破进入合资同时扩大份额,其中部分优秀企业已经实现或正在实现全球化产业布局,包括星宇股份、岱美股份、爱柯迪等优质零部件。

星宇股份:国内自主车灯龙头,突围合资竞争圈星宇股份是大家持续重点跟踪和推荐的优质汽车零部件标的,企业作为国内主板主营车灯稀缺上市企业,主业高度专注,崛起于中国汽车工业快速发展期,规模稳健扩张(近五年营收复合增速25%)。

逻辑:好行业、好格局、好企业,业绩仍有望维持较高增速,毛利率或迎来拐点,具备全球车灯龙头潜质。

好行业:国内500亿OEM,智能化+LED看未来国内车灯前装市场具有约500亿元(2017年)市场空间,行业将受益于进口替代、产品升级等,行业集中度有望逐步提升,自主品牌份额有望加大。

未来车灯发展趋势在于LED大灯(2020年市场空间450亿,渗透率从10%升至50%)、激光灯和智能车灯。

星宇通过内生研发+外延合作布局行业前沿(内生:募投研发中心和LED产能,LED收入占比持续提升,激光大灯研发成功,智能车灯进入主机厂洽谈;外延:合作松下、凯翼,开发智能产品)。

好格局下的好企业:竞争优势显著,突围国内合资车灯竞争圈行业格局方面,全球车灯市场寡头垄断,区域性龙头占据高地;中国车灯市场”一超多强”,星宇自主突围多强竞争圈。

星宇销售净利率全球领先(11%),产品升级速度远超同业。

大家认为,中国汽车市场份额高。

新车型推出快,为本土车灯品牌提供了绝佳的生长土壤,星宇已经拥有优质客户支撑,正向研发+快速响应,或逐渐“挤出”合资车灯企业,是国内最有可能走出全球格局的车灯企业。

高成长:客户扩展+产能扩张+产品升级客户升级:经历自主(奇瑞)-合资(一汽大众、广丰)-外资(宝马)的客户升级,近期配套吉利,后期有望深入配套一汽大众全新SUV;产能扩充:佛山子企业四季度批产,提升前大灯和后组合灯产能;产品升级:企业未来计划降低低价低毛利率的小灯产品占比,提升高附加值(大灯、LED灯)占比。

收入稳增,毛利率上行,维持买入企业车灯主业受益于1)原有客户深耕、新客户拓展和产能释放,收入稳健增长;2)产品高端化升级,毛利率进入上行。

大家维持19/20/21年EPS分别为2.90/3.71/4.72元,维持买入评级。

岱美股份:看好遮阳板全球龙头的横向扩张投资逻辑:单一产品全球龙头,新产品拓展顺利,切入特斯拉企业质地优良,是汽车遮阳板领域全球龙头,市占率高达22%,是国内汽车零部件领域稀缺的将单一产品做到全球第一的企业(原遮阳板业务通过收购美国第二大遮阳板企业Motus达到优质资产强强联合,北美市占接近80%,后期客户协同显著);企业新品扩展能力较强,新业务头枕与中控器借助原供应体系目前全球市占分别达到4%与8%,市场空间可对对标遮阳板的20%以上市占率;企业已经切入特斯拉全部车型配套体系,后期有望受益特斯拉产能释放以及本土化建厂。

遮阳板:优质资产强强联合,后期协同效应显著企业原业务遮阳板全球市占率22%,通过收购北美第二大遮阳板企业Motus进一步巩固北美市场地位,目前北美市占率接近80%,同时有望借助Motus切入劳斯莱斯、宝马、奔驰、保时捷等高端客户及本田、丰田等封闭的日系供应链。

企业产品自制率高,成本把控能力强,目前Motus净利率仅5%大幅低于企业的17%,后期Motus盈利改善弹性大,给企业带来的业绩弹性较大。

新业务:依托原有供应体系,实现头枕与中控器新品拓张企业原业务长期合作通用、大众、福特等全球整车巨头,新业务头枕目前依托通用K2XX平台,短期看点是通用体系渗透率提升,目前已渗透到T2全球平台,中长期看点是打入福特、克莱斯勒配套体系。

新业务中控器已斩获通用3亿/年订单及克莱斯勒1亿/年订单,进一步验证企业产品及客户扩展能力较强。

投资建议:龙头优势加强,新品借力扩张,给予“增持”评级企业系遮阳板领域全球龙头,具备将某一产品做到全球第一的能力,同时产品与客户拓展能力较强,原优势业务通过外延并购持续加强,客户协同显著,新业务借力原配套体系逐步实现品类扩张。

大家维持企业19-21年每股收益分别为1.73/2.16/2.68元,维持增持评级。

爱柯迪:汽车铝压铸精密件龙头,经营与需求周期双击投资逻辑:进入盈利提升通道,单车配套价值量提升空间大轻量化是汽车发展趋势,助推铝合金的使用。

行业单车铝用量提升趋势显著,中国汽车工程学会预计2020/25/30年单车铝用量将分别达到190/250/350kg。

大家预计行业2025年市场空间可达到2898亿,对应年均复合增速为7.76%。

企业是汽车铝压铸精密小件龙头。

大家认为:中短期看企业从19H2开始有望进入经营周期(资本开支向下)与需求周期(向上)结合带来的盈利加速增长。

长期看,企业质地优秀,细分单品雨刮系统全球市占率40%,新产品大幅度提升单车配套价值量打开新成长。

中短期看点:经营周期与需求周期叠加,后期盈利有望持续改善经营层面,16-18年是企业资本开支高峰期,19年开始投入放缓,后期资产效率有望提升。

需求层面,购置税透支、库存等中观层面因素改善,汽车刺激政策存在出台可能。

销量数据下滑持续收窄,企业属于重资产模式,毛利率与产能利用率高度关联,有望受益成本下降与需求提升带来的毛利率持续改善,在机械设备账目原值对应产能不变的假设前提下,大家测算20/21年毛利率可分别提升1.9pct与2.1pct。

长期看点:单车配套价值量显著提升,新能源产品打开新成长企业目前明星产品雨刮系统单价低,但全球市占率超过40%,其余传动、转向、制动、发动机相关产品目前市占率较低,提升潜力大。

新品新能源电机、电控壳体、PACK包箱体大幅度提升配套价值量,已获得博世、大陆、联电、马勒、麦格纳、李尔等客户订单,同时募投4亿相关产能可在明年投产。

投资建议:优质成长零部件,维持“增持”评级大家维持企业19/20/21年净利润4.53/5.73/7.29亿,实现每股收益0.53/0.67/0.86元,维持“增持”评级。

逻辑4:汽车保有量持续增加,存量市场空间大2018年机动车保有量达到3.27亿,其中乘用车保有量达到2.40亿,汽车保有量稳步提升。

汽车后市场市场空间大,大家基于高价值量以及高更换频次的思路精选了轮胎赛道、汽车后市场检测赛道以及起动电池赛道,对应标的分别为玲珑轮胎、安车检测以及骆驼股份。

玲珑轮胎:产能配套齐发力,进军国际轮胎巨擘推荐逻辑:存量市场、空间大,行业整合,优质企业受益轮胎市场巨大,国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元,更换率较高,是汽车存量市场的稀缺领域。

全球轮胎市场往中国转移,国内行业分散低质化严重,在环保+贸易+资金成本多重压力下,国内轮胎行业整合有望加速。

玲珑作为国内龙头企业,具备成长为全球一线轮胎企业潜力。

行业端:重压之下,行业整合加速国内轮胎行业分散,CR3和CR10分别为17%和37%,低于全球水平(CR3,31%;CR10,51%)。

多重压力下加速行业向巨头集中:资金端,金融去杠杆态势持续,美联储进入加息周期,企业融资成本上升,加速小企业淘汰;政策端,环保成为长期国策,工厂低碳环保生产成为主流,加速落后产能淘汰;外部环境,贸易摩擦加剧,各国贸易保护势力抬头,海外建厂成趋势,对企业综合能力提出更高要求。

玲珑轮胎负债水平低,财务实力强,生产基地海外布局,减少贸易战风险,顺应低碳环保生产要求,具备显著竞争优势。

产品端:进入大众产业链,持续打造高端品牌2016年企业通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商,2017年开发大众多个配套项目,配套业务逐渐走向中高端市场。

企业广告投入持续增加,同时企业收购百年美国品牌—ATLAS,打造高端品牌定位,增加替换胎市场影响。

2017年,“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值,入选“中国500最具价值品牌”。

加大研发投入,缩小产品差距,提升品牌形象,2017年研发费用同比提高41.5%,企业产品的各项性能指标在TestWorld轮胎测试中名列前茅,综合评分与韩泰、邓禄普等国际品牌不相上下。

产能端:持续释放带动业绩增长预计2018年中国轮胎市场需求达7亿条,其中5亿条为存量市场需求,随着中国汽车保有量持续增加,市场增长潜力巨大。

企业2017年产能为5614万条,其中半钢胎4714万条,全钢胎800万条,斜交胎100万条。

企业实行“5+3”发展策略,在欧洲和美洲持续建设企业的第二个和第三个海外生产基地,预计18、19、20年产能分别为6600、7600和8600万条,产能持续增长。

投资建议行业空间大、整合加速,配套高端化产能持续释放。

大家维持企业19-21年每股收益1.34/1.50/1.75元,维持买入评级。

安车检测:汽车年检设备龙头,转型大空间运营服务商投资逻辑:短期检测设备放量,长期看卡位后市场国内汽车保有量大幅增加,车龄逐步增大,孕育着万亿级汽车后市场空间(汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等);企业作为国内机动车检测设备龙头(市场空间100亿),拓展检测设备业务同时,向下布局汽车年检服务(500亿市场空间,目前布局40个站),业务具备较强延展性,开拓新的成长空间;立足长远,中短期业务进入快速增长。

短期空间:受益汽车存量市场与政策双轮驱动目前强制性检测设备行业市场空间100亿,未来6年GAGR约11%。

行业集中度较低,国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器。

行业驱动力主要有两点:第一,保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长,预计未来6年年均复合增速为11%;第二,政府放开下游检测站进入门槛与检测定价,民营资本进入促进检测站数量增长。

企业作为检测设备龙头企业有望受益。

长期空间:卡位汽车后市场,机遇与风险并存汽车检测服务市场空间500亿。

随着检测站逐步对民营资本放开,企业迎来新的发展机遇,当前企业已经布局40个检测站,并大概率持续加大检测服务业务布局,大家认为企业具备较强能力改善检测站盈利状况,提升企业业绩。

长期来看,依托检测站在汽车后市场数据、检测设备、能力等方面的优势,具备较大的汽车后市场服务能力(二手车等)。

大家维持企业19-21年每股收益分别为1.22/1.96/2.65元,维持增持评级。

骆驼股份:起动电池“隐形冠军”,三大布局再聚焦企业作为国内起动电池龙头,市场份额稳步提升(新车42%、后市场25%份额),重新聚焦起动电池产业链,通过海外布局,加速融入全球,发力再生铅业务,打造“生产-销售-回收-拆解-再生产”产业链,加强成本和质量把控,完善渠道和品牌,寻求突破后市场业务。

行业:全球市场超过1500亿元,需求稳健增长起动电池是前装和后市场重要零件,性能、经济性优势明显,在新能源车和传统车上均有配置。

大家预计2019年全球起动电池市场1500亿元,中国市场近300亿元,年复合增速为5%,需求稳健增长。

布局1:聚焦主业,加速海外布局,融入全球产业在全球经济和汽车增速放缓背景下,高性价比自主零部件迎来新发展机遇。

骆驼积极布局海外,马来西亚工厂已投入生产,设计产能400万KVAh,规划乌兹别克工厂,提升盈利能力,实现品牌国际化。

布局2:发挥渠道优势,发力后市场业务企业加强渠道建设(3万多个终端深入市场),整合线上线下资源,形成以“骆驼”品牌为主的“1+N”的品牌格局。

15年到18年广告投入年均复合增速75%,提升品牌知名度和影响力,打造后市场竞争壁垒。

布局3:发力再生铅,打造产业链闭环企业利用现有蓄电池销售网络回收废旧铅酸蓄电池,打造“电池制造-销售-同步回收-资源再生-电池再制造”全产业闭环,规划处理能力100万吨,形成6个生产基地,实现原材料稳定供应、质量和采购成本控制,强化再生铅龙头地位。

大家预计企业19-21年EPS为0.69/0.81/0.94元,目标价11.9-13.1元,给予“买入”评级。

板块估值基本见底,静候行业拐点出现汽车板块月度走势强于大盘国内经济指标好转,金融政策进一步宽松叠加外部中美贸易争端和缓预期,12月大盘迎来反弹。

行业端,购置税优惠政策2018年完全退出,汽车作为可选消费品,销售受到重大冲击,车市运行持续承压,在业绩真空时期,市场给予2020年汽车企业盈利反转较高的预期。

12月WIND汽车板块整体上涨7.51%,CS汽车上涨9.89%;CS汽车销售与服务上涨3.82%,CS商用车上涨6.39%,CS乘用车上涨5.00%,CS汽车零部件上涨12.72%,CS摩托车及其他上涨6.04%,新能源车上涨15.07%,智能汽车上涨11.78%,同期沪深300指数和上证综合指数分别上涨7.00%和6.02%,汽车各板块表现强于大盘。

表1:汽车市场主要板块市场表现代码指数月末价一月内变动(%)二月内变动(%)三月内变动(%)年初至今六月内变动(%)CI005013CS汽车5,9129.8913.8112.375.6210.23CI005136CS乘用车II7,9185.007.153.33-7.760.60CI005137CS商用车4,6076.394.224.541.22-0.76CI005138CS汽车零部件II6,02712.7218.9118.5313.8318.02CI005139CS汽车销售与服务II2,2933.820.16-4.20-16.36-13.50CI005140CS摩托车及其他II2,2806.044.692.285.053.00882105.WIWIND汽车与汽车零部件6,8617.517.645.71-1.864.62930997.CSI新能源车1,28315.0722.7218.298.5121.80884162.WI智能汽车指数2,72311.7811.598.245.8411.36000300.SH沪深3004,0977.005.286.3311.377.08000001.SH上证综合指数3,0506.203.774.023.262.39资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理重点关注企业中,乘用车板块,长安汽车和比亚迪分别上涨17.72%和9.86%;零部件板块,潍柴动力涨幅20.39%,拓普集团涨幅24.41%,保隆科技涨幅18.76%,德赛西威涨幅19.64%;汽车服务板块,安车检测涨幅10.17%,中国汽研涨幅16.46%。

表2:重点上市企业近期表现企业代码月末收盘价一月内涨幅二月内涨幅三月内涨幅六月内涨幅乘用车上汽集团600104.SH23.852.582.360.63-1.61长安汽车000625.SZ10.0317.7240.4835.7251.67长城汽车601633.SH8.85-5.04-3.0714.057.01广汽集团601238.SH11.69-1.022.81-4.737.40吉利汽车0175.HK15.244.103.5315.6314.07比亚迪002594.SZ47.679.868.44-1.87-5.68江淮汽车600418.SH5.024.371.01-7.89-2.71商用车宇通客车600066.SH14.251.570.782.229.45中国重汽000951.SZ22.518.8033.1453.3740.19零部件福耀玻璃600660.SH23.997.9211.3710.655.54华域汽车600741.SH25.990.273.308.2526.19潍柴动力000338.SZ15.8820.3931.7841.9733.84星宇股份601799.SH94.9813.0711.6022.5920.29宁波高发603788.SH16.549.9717.0623.1621.80拓普集团601689.SH17.4324.4137.6852.3669.28精锻科技300258.SZ11.1915.7210.57-0.97-7.60华懋科技603306.SH13.836.886.473.754.69岱美股份603730.SH30.2111.7614.0022.3128.88保隆科技603197.SH31.5318.7632.3736.6766.12西泵股份002536.SZ4.9911.385.503.53-15.57德赛西威002920.SZ30.3319.6423.1426.6435.40新坐标603040.SH34.827.7416.9616.1121.11华达科技603358.SH14.7910.1311.798.1934.45银轮股份002126.SZ8.0918.2715.9011.288.74东睦股份600114.SH8.5840.6635.9726.3636.41玲珑轮胎601966.SH22.9311.7412.7911.0934.88汽车服务广汇汽车600297.SH3.26-2.40-12.13-16.20-26.73易鑫集团2858.HK1.73-3.89-8.47-7.98-7.49中国汽研601965.SH8.2816.4610.4012.6515.33安车检测300572.SZ48.0810.172.74-8.283.62五洋停车300420.SZ5.491.67-11.45-20.890.73资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理2019年12月CS汽车板块内涨幅前五的企业分别是万通智控(89.26%)、威唐工业(64.73%)、一汽夏利(48.99%)、富临精工(47.68%)、*ST猛狮(43.83%)。

跌幅前五分别是北特科技(-13.03%)、小康股份(-9.60%)、中国动力(-8.97%)、海联金汇(-6.52%)和一汽轿车(-5.14%)。

表3:汽车板块企业涨跌幅前五名跌幅前五涨幅前五代码企业名称涨幅%代码企业名称涨幅%603009.SH北特科技-13.03300643.SZ万通智控89.26601127.SH小康股份-9.60300707.SZ威唐工业64.73600482.SH中国动力-8.97000927.SZ一汽夏利48.99002537.SZ海联金汇-6.52300432.SZ富临精工47.68000800.SZ一汽轿车-5.14002684.SZ*ST猛狮43.83资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理销量下滑估值压制弱化,整车与零部件板块估值仍处底部区域汽车汽配板块估值较年初水平持续回升,汽配板块仍处于均值以下。

2019年12月底,CS汽车PE值为28.49倍(11月底26.16倍),估值水平较年初回升;CS汽车零部件PE值为30.33倍(11月底26.84倍),较2018年12月底小幅回升。

国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势,而国内汽车汽配板块估值自18年年初即开始下滑,2018年底至今估值基本稳定并持续回升,CS汽车PE回升幅度较大,CS汽车零部件PE仍处于较低区间。

图1:CS汽车PE值图2:CS汽车零部件PE值资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理汽车销量下滑缩窄,库存降至合理偏低2018年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期,汽车作为可选消费品,销售受到较大冲击,且这一冲击从2018年下半年起表现尤为显著(主要原因是贸易战持续冲击下可选消费下行叠加购置税退出前的部分透支)。

2018年7月起中国乘用车销量连续12个月下滑,拖累汽车销量增速,2018年中国汽车销售2808万辆,同比下滑2.8%,2019年1-12月中国汽车销售2576.9辆,累计同比下滑8.2%,下滑幅度逐月缩窄。

销量来看,根据中汽协统计数据,2019年1-12月国内汽车销量累计2576.9万辆,同比下滑8.2%;其中乘用车销量累计2144.4万辆,同比下滑9.6%;其中商用车销量累计432.4万辆,同比下滑1.1%。

12月,汽车销量同比降幅持续缩窄,产销量分别完成268.3万辆和265.8万辆,比上月分别增长3.5%和8.2%,产量比上年同期增长8.1%,销量同比下降0.1%,8月份以来销量降幅持续缩窄。

图3:2014-2019年中国汽车销量及同比图4:2019年1-12月中国汽车月度销量及同比资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理乘用车销量下滑幅度收窄2019年12月乘用车产量同比增长6.4%,销量同比下降0.9%。

根据中汽协数据,2019年12月,乘用车产销分别完成218.5万辆和221.3万辆,产量比上月环比增加1.0%,销量比上月环比增加7.6%;产量同比增长6.4%,销量同比下降0.9%。

分车型来看,12月轿车,MPV产销下滑,SUV销量转正,轿车销售102.6万辆,同比下降0.4%;SUV销售99.1万辆,同比增加1.2%;MPV销售14.8万辆,同比下降16.1%。

图5:2016年-2019年乘用车分月度销量及同比图6:2016年-2019年轿车分月度销量及同比资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理图7:2016年-2019年SUV分月度销量及同比图8:2016年-2019年MPV分月度销量及同比资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理分厂商来看,2019年12月一汽大众(228007,25.7%)、上汽大众(191788,15.3%)和上汽通用(143616,-1.4%)销量位列前三。

除这三家厂商外同比高速增长的厂商有长安汽车(91461,77.9%)、吉利汽车(126683,46.8%)、一汽大众(228007,25.7%)、广汽丰田(63392,28.5%)等。

图9:2019年12月乘用车厂商销量及同比(辆)资料来源:乘联会,国信证券经济研究所整理商用车有望维持景气2019年12月,商用车产销分别完成49.8万辆和44.8万辆,同比分别增长16.4%和3.9%。

商用车自2016年以来在重卡限超政策、更新需求、基建拉动工程机械等推动下进入了三年增长景气期,无锡立交桥坍塌事故使重卡超载议题重新回归大众眼球,主要物流区域严格查处超载现象,运费短期大涨,商用车景气度有望持续。

2019年1-12月,商用车产销分别完成436.0和432.4万辆,产量同比增加1.9%,销量同比下降1.1%,销量维持高基数。

分车型产销情况看,客车产销分别完成47.2万辆和47.4万辆,同比分别下降3.5%和2.2%;货车产销分别完成388.8万辆和385.0万辆,产量同比增加2.6%,销量同比下降0.9%。

图10:2013-2019年中国商用车销量及同比图11:2019年中国商用车月度销量(万辆)及同比资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理新能源汽车销量同比下降27%2019年12月,新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆,比上年同期分别下降30%和27%。

其中纯电动乘用车产销分别完成11.2万辆和12.5万辆,比上年同期分别下降33%和25%;插电式混合动力乘用车产销分别完成1.8万辆和2.0万辆,比上年同期分别下降50%和35%。

2019年1-12月,新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆,比上年同期分别下降2.3%和4.0%。

其中纯电动乘用车产销分别完成87.7万辆和83.4万辆,比上年同期分别增长10.8%和5.9%;插电式混合动力乘用车产销分别完成21.4万辆和22.6万辆,比上年同期分别下降50.4%和35.0%。

图12:2018-2019年12月纯电动乘用车销量(万辆)及同比图13:2018-2019年12月插电混动乘用车销量(万辆)及同比资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理根据乘联会数据,12月新能源车型销量中,北汽EU系列(21963辆、北汽EC系列(11409辆)、宝骏新能源(9000辆)销量占据前三甲,分别同比增长74.9%、35.7%和91.8%,增长较快。

表4:12月新能源乘用车销量排名No.新能源当月201912201812同比1北汽EU系列219631256174.9%2北汽EC系列11409840735.7%3宝骏新能源9000469291.8%4奔腾B30EV8735996955.6%5埃安(AiosS)84606奇瑞eQ5510473216.4%7荣威Ei55456330065.3%8朗逸BEV45459启辰D60EV345510宝马5系PHEV3347168299.0%资料来源:乘联会,国信证券经济研究所整理2019年1-12月新能源车型销量中,北汽EU系列(111125辆、比亚迪元EV系列(61551辆)、宝骏新能源(48098辆)销量占据前三甲,分别同比增长244.2%、81.5%和85.8%,增长较快。

表5:1-12月新能源乘用车销量排名No.新能源累计2019.1-122018.1-12同比1北汽EU系列11112532288244.2%2比亚迪元EV615513391581.5%3宝骏新能源480982588885.8%4奇瑞eQ3940146967-16.1%5比亚迪唐DM3408435289-3.4%6比亚迪e53292943902-25.0%7埃安(AiosS)324938荣威Ei5305462600717.5%9欧拉R12849810帝豪EV2844731426-9.5%资料来源:12月经销商库存预警指数环比,同比下降2018年下半年以来汽车库存持续高位,经销商库存系数2018年6月-12月均维持了2014年以来的新高,2019年以来库存情况同比改善,截至12月经销商库存系数1.33,环比下滑0.16,同比下滑0.40,厂家和经销商补库谨慎,当前整车库存水平已回落至合理位置上沿,12月预警指数59.0%,仍处于警戒线之上。

图14:2017-2019各月经销商库存系数图15:2017-2019各月经销商库存预警指数资料来源:中国汽车流通协会,国信证券经济研究所整理资料来源:中国汽车流通协会,国信证券经济研究所整理行业相关运营指标:成本端较为稳定原材料价格指数:钢铁、玻璃、铝锭稳中微升,橡胶、锌锭平稳汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。

受国家供给侧改革“去产能”政策影响,铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨,到2017年汽车配件主要原材料价格均处于高位,2018年随着环保侧去产能脚步的缓和,汽车配件主要原材料价格在2018年基本趋稳并小幅回落。

2019年至今,原材料价格指数走势分化。

橡胶类12月末价格指数为41.33,较2019年年初43.19小幅下降;钢铁类12月末价格指数为110.13,较2019年年初的110.14持平;浮法平板玻璃12月末市场价格为1777.0,较2019年年初1593.9有一定程度的上涨;铝锭A0012月末市场价格14548.7,较2019年年初13627.8有所提升;锌锭0#12月末市场价格为18366.7,较2019年年初22038.3有一定程度的下跌。

总体看2019年全年汽车原材料价格出现分化,其中钢铁类、浮法玻璃、铝锭价格稳中微幅提升,橡胶、锌锭价格普遍呈现下跌趋势。

图16:橡胶类大宗商品价格指数资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理图17:钢铁市场价格图18:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理图19:铝锭A00市场价格图20:锌锭0#市场价格资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理汇率:美金兑人民币,欧元兑人民币呈现反弹态势美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场,中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲,因此美金和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。

2016人民币呈现持续贬值态势,2017年人民币升值,2018年上半年人民币逐渐平稳。

2018年下半年由于贸易战影响人民币持续贬值,2019年呈先贬值后升值的趋势;欧元兑人民币在2016年基本保持平稳,2017年小幅升值,2018年延续了区间内小幅震荡的趋势,2019年呈现先降后涨态势。

图21:美金兑人民币即期汇率图22:欧元对人民币即期汇率资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理重要行业资讯与上市车型重要行业资讯核心:《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿正式发布;上汽通用未来5年将投入800亿推进的“未来五年计划”;现代汽车在韩国发布了“2025年战略”目标;奥迪将为未来5年电动化战略投120亿欧元;特斯拉入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》;比亚迪将于2020年推出下一代电池组;北京奔驰新能源顺义工厂将全面投产;年产50万,特斯拉德国工厂或2021年投产;江淮汽车与HUAWEI签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议;玲珑轮胎湖北工厂顺利投产;2018年新能源汽车补贴超137亿元;北京首次允许自动驾驶载客及载物测试;PSA与FCA合并成第四大车企;丰田2025年挑战电气化车型年销550万辆;广汽集团与上汽签订《战略合作框架协议》;国务院:鼓励汽车消费推进报废更新、优化限购措施。

《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿正式发布12月3日,工信部装备工业司发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),并公开征求各方意见。

意见稿中提出到2025年新能源汽车新车销量占比达到25%左右,智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。

纯电动乘用车新车平均电耗降至12千瓦时/百公里,插电式混合动力(含增程式)乘用车新车平均油耗降至2升/百公里。

上汽通用未来5年将投入800亿推进的“未来五年计划”近日,上汽通用高层表示为应对汽车行业的“新四化”变革,从2020年到2024年的5年,上汽通用每年将有160亿到200亿左右的投入在研发、技术和工厂方面,未来5年投资约在800亿元。

这项投资主要用于推进上汽通用已发布的“未来五年计划”,即到2023年前推出60款以上全新或改款车型,其中有超过9款为全新插电式混合动力车或纯电动车。

除了加快推进产品和服务创新,上汽通用还将在电动化、智能网联、自动驾驶与汽车服务新生态等方面加快布局。

现代汽车在韩国发布了“2025年战略”目标以整车销售为中心,将目前的业务结构分为“智能移动出行设备”和“智能移动出行服务”,计划到2025年,在全球电池电动汽车、氢燃料电动汽车市场中跃升为前三大电动车制造企业。

现代汽车将为该战略目标共投资61万亿韩元(约合人民币3621亿元)以上的资金,其中在既有业务项目上将投资41万亿韩元(约合人民币2429亿元),在电动化、智能出行、AI、机器人、个人飞行器等未来技术相关项目上投资约20万亿韩元(约合人民币1185亿元),以争取在汽车领域实现8%的营业利润率,并在全球汽车市场上确保5%的占有率。

奥迪将为未来5年电动化战略投120亿欧元奥迪宣布在2020-2024年的五年内预计投资总额为370亿欧元(约合2860.1亿元人民币),用于研发、房地产、厂房和设备支出。

而奥迪前期将投入120亿欧元,来巩固和加速电气化车型发展。

特斯拉入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》工业和信息化部发布第326批《道路机动车辆生产企业及产品公告》,公告了新一批道路机动车辆生产企业及产品,特斯拉(上海)有限企业特斯拉牌TSL7000BEVAR0纯电动轿车入选2019年第11批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。

比亚迪将于2020年推出下一代电池组比亚迪宣布产能增加10倍的计划,并表示,将于2020年第一季度在欧洲、亚洲、非洲、澳大利亚、北美和南美推出电池组Premium系列。

比亚迪计划在其Premium系列中使用两个高压储能系统以覆盖所有型号的系统。

其电池组PremiumHVS系统由2到5个HVS电池模块连接在一起,达到了5.1kWh到12.8kWh的容量,因此,通过三个相同系统的直接并联可以达到最大容量38.4kWh。

北京奔驰新能源顺义工厂将全面投产国内新能源整车单体最大、工艺最先进的工厂——北京奔驰新能源顺义工厂,总装车间日前全面建成,即将投产。

记者从顺义区获悉,这里既能生产奔驰旗下备受瞩目的新能源纯电动汽车EQC,也能生产新一代高端汽车GLB,2020年预计实现产值百亿元。

“这是集奔驰FMA前驱平台、MRA后驱平台、EVA2电动平台电动车于一体的混线生产。

也就是说,既能生产奔驰新能源纯电动汽车,也能生产新一代高端汽车GLB。

”工作人员告诉记者,总装车间扩建后占地16.1万平方米,有9条主线。

眼下,总装车间的设备设施、工艺技术及人机工程等皆已完成安装和调试工作,可谓“万事俱备”,即将全面投产。

年产50万,特斯拉德国工厂或2021年投产外国媒体报道了特斯拉德国工厂的细节信息,该工厂将成为继上海超级工厂之后,特斯拉在海外的第二座电动汽车工厂。

特斯拉最多将投资40亿欧元(约合人民币312亿元)来建造德国工厂,其占地面积大约相当于420个足球场。

具体建设工作将于2020年启动,或于2021年完成首批竣工投产。

工厂完全建成后,每年将生产电动汽车50万辆,并能够提供10000个就业机会。

江淮汽车与HUAWEI签署全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议双方将在智能汽车解决方案、企业信息化、智慧园区、智能工厂等领域展开深入合作,以全新合作推动智能汽车领域的快速发展。

江淮汽车董事长安进、总经理项兴初与HUAWEI轮值董事长徐直军、智能汽车解决方案BU副总裁何利扬出席签约仪式。

玲珑轮胎湖北工厂顺利投产12月11日,以“拓路,谋远,创未来”为主题的湖北玲珑轮胎有限企业卡客车轮胎投产活动暨全球合作伙伴会议在湖北省荆门市如期举办,来自中国橡胶工业协会等各界的领导和嘉宾,以及玲珑轮胎全球合作伙伴近600多人出席了此次活动,并对玲珑轮胎的全球化产业布局再次向前迈进一大步表示热烈祝贺。

2018年新能源汽车补贴超137亿元12月10日,工信部发布《关于2018年度推广应用新能源汽车补助资金预拨审核情况的公示》公告,文件内容显示,2018年中国新能源汽车补助资金预计将达137.78亿元。

根据《2018年度新能源汽车推广应用审核信息表》显示,获取补贴最多车企为比亚迪,金额达36.32亿元;其次则为奇瑞,预计获得13.42亿元补贴;上汽排名第三预计获得11.38亿元;江淮、北汽分别位列四、五名,预计获得补贴9.64亿元及8.79亿元。

北京首次允许自动驾驶载客及载物测试北京市交通委员会、北京市公安局公安交通管理局、北京市经济和信息化局联合印发了《北京市自动驾驶车辆道路测试管理实施细则(试行)》。

《细则》中首次允许北京市自动驾驶车辆进行载人和载物测试。

继广州、上海后,北京成为第三座开放自动驾驶载人测试的一线城市。

PSA与FCA合并成第四大车企12月18日,菲亚特克莱斯勒发布公告称,其与标致汽车企业(PSA)签署了一项具有约束力的合并协议。

协议规定,双方以50:50的比例合并,合并后的新集团将成为行业翘楚,有望创造全球销量第四、收入排名第三的汽车集团。

公告指出,根据双方2018年业绩简单汇总计算,合并后的企业年销量将在870万台,收入将接近1700亿欧元,经常性营业利润有望超过110亿欧元,营业利润率为6.6%。

新集团将保留PSA和FCA旗下所有品牌,东风集团对新集团持股4.5%。

丰田2025年挑战电气化车型年销550万辆据丰田对外公布的信息显示,其将于2020年开始在中国市场正式导入纯电动产品,其中丰田C-HREV和奕泽IZOAEV将作为首先在中国市场量产落地的纯电动产品。

截至2025年,丰田将在中国市场导入10款以上的纯电动产品,在2025年将实现全球电动化车型年销量550万辆的“小目标”。

广汽集团与上汽签订《战略合作框架协议》2019年12月23日,广汽集团与上汽集团签订《战略合作框架协议》。

本着平等互利、相互促进、共同发展的原则,基于双方在技术研发、资源协同、投资布局、市场拓展、商业模式创新及国际经营等方面的合作共识,一致同意建立长期稳定、优势互补的战略合作关系,实现强强联合,资源共享,共创规模经济和协同效益,从而提升效率,为顾客提供更好的产品和服务,切实推动中国汽车产业高质量发展。

双方将把握汽车产业变革的战略契机,积极探讨在多个相关领域展开合作。

国务院:鼓励汽车消费推进报废更新、优化限购措施12月24日,国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》,《意见》就稳就业工作提出了六个方面重点举措:支撑企业稳定岗位、开发更多就业岗位、促进劳动者多渠道就业创业、大规模开展职业技能培训、做实就业创业服务以及做好基本生活保障。

在开发更多就业岗位方面,《意见》指出要挖掘内需带动就业。

鼓励汽车、家电、消费电子产品更新消费,有力有序推进老旧汽车报废更新,鼓励限购城市优化机动车限购管理措施。

培育国内服务外包市场,支撑行政事业单位、国有企业采购专业服务。

表6:重点企业盈利预测及估值企业企业投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(亿元)20182019E2020E20182019E2020E601966玲珑轮胎买入23.70284.400.981.341.524.1817.6915.80601799星宇股份买入99.74275.442.212.93.7145.1334.3926.88600741华域汽车买入28.53899.472.552.62.5811.1910.9711.06601311骆驼股份买入10.6992.340.660.690.8116.2015.4913.20625长安汽车买入11.90571.520.140.060.0885.00198.33148.75资料来源:wind、国信证券经济研究所整理国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上分析师承诺编辑保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

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