必赢56net手机版-必赢365net手机版

招商证券-一图一观点(2019年第50期):川普被弹劾影响几何?-191222
2020-01-15 13:19:38  谢亚轩,张一平,罗云峰
研报摘要

  核心观点:
  12月18日,众议院投票通过针对川普的两项弹劾条款,正式指控他滥用职权和妨碍国会,此后弹劾案将进入审理准备阶段。2019年7月,川普被指涉嫌与乌克兰政府达成利益交换,以拖延军事援助来要挟乌克兰调查其在2020年大选中的主要对手拜登,成为川普被弹劾的导火索。参议院预计将于2020年1月开始相关审理程序。美国宪法规定,在弹劾案审理中,参议院100名参议员中至少有三分之二投票支撑弹劾,总统才会被真正罢免。目前共和党在参议院占多数席位,且没有一位共和党参议员表态支撑弹劾,因而川普最终被成功弹劾的机会较小。
  从历史来看,过去曾发生的美国三次总统弹劾案中,有两次真正投票弹劾,均以失败告终,分别是安德鲁·约翰逊(美国第17任总统)和比尔·克林顿(美国第42任总统),还有一次未到投票表决阶段,即理查德·M·尼克松(美国第37任总统)因水门事件被弹劾,而在弹劾进程中即主动辞职下台。历史也表明,美国总统被弹劾下台并非易事。从资本市场看,美股走势暂未受负面影响,也侧面表明这一点。
  虽然目前看概率较低,但若对川普的弹劾成功致使其下台,总统人选和政策取向的不确定性将明显影响美国经济政策的连续性和政治的稳定性,从而影响市场的风险偏好,美股面临调整压力并可能将负面影响传导至全球风险资产,更为关键的是这还将给中美关系和短期中美贸易谈判形势增添极大的不确定性。
  
研报全文

招商证券-一图一观点(2019年第50期):川普被弹劾影响几何?-191222

证券研究报告|宏观研究定期报告川普被弹劾影响几何?2019年12月22日一图一观点(2019年第50期)主要预测%1819E19EGDP6.66.26.4CPI2.12.52.3PPI3.50.31.2社会消费品零售9.08.59.3工业增加值6.25.75.8出口9.91.04.0进口15.80.05.0固定资产投资5.95.14.2M28.18.87.0人民币贷款余额13.513.711.31年期存款利率1.501.51.251年期贷款利率4.354.354.10人民币汇率6.906.856.72最新数据(11月)工业6.26.0城镇投资5.28.1零售额8.010.2CPI4.51.8PPI-1.4-1.7资料来源:CEIC,招商证券核心观点:12月18日,众议院投票通过针对川普的两项弹劾条款,正式指控他滥用职权和妨碍国会,此后弹劾案将进入审理准备阶段。

2019年7月,川普被指涉嫌与乌克兰政府达成利益交换,以拖延军事援助来要挟乌克兰调查其在2020年大选中的主要对手拜登,成为川普被弹劾的导火索。

参议院预计将于2020年1月开始相关审理程序。

美国宪法规定,在弹劾案审理中,参议院100名参议员中至少有三分之二投票支撑弹劾,总统才会被真正罢免。

目前共和党在参议院占多数席位,且没有一位共和党参议员表态支撑弹劾,因而川普最终被成功弹劾的机会较小。

从历史来看,过去曾发生的美国三次总统弹劾案中,有两次真正投票弹劾,均以失败告终,分别是安德鲁·约翰逊(美国第17任总统)和比尔·克林顿(美国第42任总统),还有一次未到投票表决阶段,即理查德·M·尼克松(美国第37任总统)因水门事件被弹劾,而在弹劾进程中即主动辞职下台。

历史也表明,美国总统被弹劾下台并非易事。

从资本市场看,美股走势暂未受负面影响,也侧面表明这一点。

虽然目前看概率较低,但若对川普的弹劾成功致使其下台,总统人选和政策取向的不确定性将明显影响美国经济政策的连续性和政治的稳定性,从而影响市场的风险偏好,美股面临调整压力并可能将负面影响传导至全球风险资产,更为关键的是这还将给中美关系和短期中美贸易谈判形势增添极大的不确定性。

谢亚轩xieyx@cmschina.com.cnS1090511030010张一平86-755-83081507zhangyiping@cmschina.com.cnS1090513080007罗云峰luoyunfeng@cmschina.com.cnS1090518110003刘亚欣liuyaxin@cmschina.com.cnS1090516100001高明gaoming3@cmschina.com.cnS1090518010002张秋雨zhangqiuyu@cmschina.com.cnS1090519010001宏观经济1、川普被弹劾影响几何?12月18日,众议院投票通过针对川普的两项弹劾条款,正式指控他滥用职权和妨碍国会,此后弹劾案将进入审理准备阶段。

2019年7月,川普被指涉嫌与乌克兰政府达成利益交换,以拖延军事援助来要挟乌克兰调查其在2020年大选中的主要对手拜登,成为川普被弹劾的导火索。

参议院预计将于2020年1月开始相关审理程序。

美国宪法规定,在弹劾案审理中,参议院100名参议员中至少有三分之二投票支撑弹劾,总统才会被真正罢免。

目前共和党在参议院占多数席位,且没有一位共和党参议员表态支撑弹劾,因而川普最终被成功弹劾的机会较小。

从历史来看,过去曾发生的美国三次总统弹劾案中,有两次真正投票弹劾,均以失败告终,分别是安德鲁·约翰逊(美国第17任总统)和比尔·克林顿(美国第42任总统),还有一次未到投票表决阶段,即理查德·M·尼克松(美国第37任总统)因水门事件被弹劾,而在弹劾进程中即主动辞职下台。

历史也表明,美国总统被弹劾下台并非易事。

从资本市场看,美股走势暂未受负面影响,也侧面表明这一点。

图1:美股暂未受到川普被弹劾的影响资料来源:WIND,招商证券虽然目前看概率较低,但若对川普的弹劾成功致使其下台,总统人选和政策取向的不确定性将明显影响美国经济政策的连续性和政治的稳定性,从而影响市场的风险偏好,美股面临调整压力并可能将负面影响传导至全球风险资产,更为关键的是这还将给中美关系和短期中美贸易谈判形势增添极大的不确定性。

2、财政政策注重调结构甚于稳增长回溯历史,以财政支出与收入增速之差衡量财政政策的积极程度,可以有效说明财政政策对名义GDP的作用。

今年财政政策的积极程度远超此前三年,逆周期调节方向明确,只是侧重点放在调结构而非稳增长上,因此力度较为温和。

最新情况是,2019年7月以来,由于资金缺口压力,财政政策的积极性也趋于收敛,一方面财政支出降速,另一方面收入增速企稳回升。

宏观经济首先来看公共财政账户:目前为止支出增速仍然明显超过收入增速,表明政策取向积极。

但收入端7月之后开始企稳回升;支出端5月之后持续降速,反映积极程度开始收敛。

其次来看政府性基金账户,目前为止支出规模为公共财政支出的36.8%,且格局与公共财政账户类似,支出增速明显超过收入增速,表明取向积极。

但支出增速年内高开低走,收入增速6月转正并持续回升,同样反映出积极程度的收敛。

合并计算公共财政账户和政府性基金账户,可发现2019年以来财政政策扩张程度远超之前三年。

一方面收入增速远低于之前三年,反映出减税降费和土地出让收入的收缩;另一方面支出增速在上半年也高于之前三年,反映出积极的政策取向。

但由于资金缺口的压力,下半年财政政策的积极程度逐渐下降。

目前已有的应对措施包括提高非税收入、通过消费税前置稳定地方政府税源、扩大地方政府专项债额度等。

但在房地产调控坚持房住不炒、因城施策的总体要求下,预计2020年的积极财政政策仍然会是逆周期调节方向明确,但更侧重于调结构,因此力度相对温和。

图2:公共财政账户:保持扩张,但力度收敛图3:政府性基金账户:保持扩张,但力度收敛-505101520252014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-11公共财政收入:累计同比%公共财政支出:累计同比%-60-40-200204060802014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-11全国政府性基金收入:累计同比%全国政府性基金支出:累计同比%资料来源:Wind,招商证券资料来源:Wind,招商证券3、现房销售增速明显加快进入四季度,商品房销售明显加快,尤其是现房数据最为明显。

9-11月,住宅销售面积当月同比降幅从-21.2%收窄至-9.3%,增速加快11.9个百分点,住宅销售额当月同比从-13.8%回升至9.5%,增速加快23.3个百分点。

上述数据说明几个问题:其一,销售额增速涨幅大于销售面积增速,全国房价有所反弹,从30城市数据看,过去3个月一线城市商品房成交面积增速明显改善。

其二,随着竣工形势的改善,地产商明显加快现房推盘速度,以加快资金周转,稳定现金流。

房地产销售形势对2020年房地产投资有重要影响。

在稳房价、稳低价、稳预期的引导思想下,一城一策的因城施策调控方针将会贯彻得更加彻底,全国商品房销售形势将结构分化、总体稳定。

大家预计销售不会对明年房地产投资造成明显影响。

宏观经济图4:现房销售形势显著改善-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.42018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/11现房销售额当月同比期房销售额当月同比资料来源:WIND,招商证券宏观经济分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

谢亚轩:南开大学经济学学士、硕士和博士学位。

现任招商证券研究发展中心分析师(董事总经理),负责宏观经济研究。

2013年新财富最佳分析师宏观经济第六名,卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖。

2014年新财富最佳分析师宏观经济入围奖。

2015年第一财经、水晶球最佳分析师宏观经济第五名,新财富最佳分析师宏观经济第六名。

2016年新财富最佳分析师宏观经济第五名,中证报金牛、第一财经、水晶球最佳分析师宏观经济第四名。

2017年新财富最佳分析师宏观经济第六名。

罗云峰:南开大学经济学学士、硕士、博士,中共中央党校政治学博士后。

现任招商证券研发中心联席首席宏观分析师(董事)。

先后就职于国家发展改革委系统、申银万国证券研究所和安信证券研究所,政、学、商三界逾10年宏观固收研究经验。

专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究。

张一平:南开大学经济学学士、硕士和博士。

2011年加入招商证券,现任招商证券研究发展中心分析师(董事),主要从事宏观经济和大类资产配置研究。

刘亚欣:美国雪城大学金融学硕士,现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。

高明:中国人民大学国民经济学博士,招商证券应用经济学博士后。

现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

张秋雨:南开大学经济学硕士,现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义企业短期评级以报告日起6个月内,企业股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:强烈推荐:企业股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐:企业股价涨幅超基准指数5-20%之间中性:企业股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避:企业股价表现弱于基准指数5%以上企业长期评级A:企业长期竞争力高于行业平均水平B:企业长期竞争力与行业平均水平一致C:企业长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限企业(以下简称“本企业”)编制。

本企业具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告基于合法取得的信息,但本企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定必须承担的责任外,本企业及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

本企业或关联机构可能会持有报告中所提到的企业所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

客户应当考虑到本企业可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本企业所有。

本企业保留所有权利。

未经本企业事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本企业将保留随时追究其法律责任的权利。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图