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中银国际-大类资产配置周报:财报和货币政策将共同影响资本市场-200209
2020-02-12 19:59:58  张晓娇,朱启兵
研报摘要

   12月工业企业利润增速明显回落;我国部分调降原产于美国产品的关税;一号文件发布。大类资产配置顺序:债券>货币>股票>大宗。
  宏观要闻回顾
  经济数据:2019年全国规模以上工业企业实现利润总额61,995.5亿元,比上年下降3.3%。
  要闻:中共中央政治局常务会议部署疫情工作;国务院关税税则委员会自2月14日13时01分起部分下调原产于美国产品的关税;2020年中央一号文件发布,题为《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》;资管新规过渡期预计将延期一年。
  资产表现回顾
  市场调整一步到位,之后在新的估值水平上再平衡。本周沪深300指数下跌-2.6%,沪深300股指期货下跌-6.51%;焦煤期货本周上涨0.49%,铁矿石主力合约本周下跌-11.82%;股份制银行理财预期收益率下跌-26BP至3.64%,余额宝7天年化收益率下跌0BP至2.43%;十年国债收益率下行-28BP至2.8%,活跃十年国债期货本周上涨2.57%。
  资产配置建议
  资产配置排序:债券>货币>股票>大宗。本周股市低开高走,表现出较好的韧性,债市在收益率大幅下行之后也回归平衡。大家认为新冠疫情对市场的影响乐观预期将集中在一季度,目前来看市场对负面影响已经开始反映在定价当中。除去疫情的意外冲击,接下来市场将一定程度上回归常态,开始关注经济基本面的演化,大家建议关注上市企业年报中的风险因素以及央行为应对疫情冲击可能边际放松货币政策,二者的共同作用可能维持当前大类资产配置方面较低的投资者风险偏好。
  风险提示:全球经济数据不达预期;国内经济增速回落幅度较大。
  
研报全文

中银国际-大类资产配置周报:财报和货币政策将共同影响资本市场-200209

宏观经济|证券研究报告—周报2020年2月9日相关研究报告《稳字当头:大类资产配置周报》2019.12.15《12月欧洲制造业PMI再走低:大类资产配置周报》2019.12.21《投资是稳增长的重要手段:大类资产周报》2019.12.28《只争朝夕不负韶华:大类资产配置周报》2020.1.5《资本市场的波动性可能加大:大类资产配置周报》2020.1.12《市场短期波动不可避免:大类资产配置周报》2019.12.8中银国际证券股份有限企业具备证券投资咨询业务资格宏观及策略:宏观经济张晓娇(8621)20328517xiaojiao.zhang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300514010002朱启兵(8610)66229359qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001大类资产配置周报(2020.2.9)财报和货币政策将共同影响资本市场[T月。

able_Summary]12月工业企业利润增速明显回落;我国部分调降原产于美国产品的关税;一号文件发布。

大类资产配置顺序:债券>货币>股票>大宗。

宏观要闻回顾经济数据:2019年全国规模以上工业企业实现利润总额61,995.5亿元,比上年下降3.3%。

要闻:中共中央政治局常务会议部署疫情工作;国务院关税税则委员会自2月14日13时01分起部分下调原产于美国产品的关税;2020年中央一号文件发布,题为《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》;资管新规过渡期预计将延期一年。

资产表现回顾市场调整一步到位,之后在新的估值水平上再平衡。

本周沪深300指数下跌-2.6%,沪深300股指期货下跌-6.51%;焦煤期货本周上涨0.49%,铁矿石主力合约本周下跌-11.82%;股份制银行理财预期收益率下跌-26BP至3.64%,余额宝7天年化收益率下跌0BP至2.43%;十年国债收益率下行-28BP至2.8%,活跃十年国债期货本周上涨2.57%。

资产配置建议资产配置排序:债券>货币>股票>大宗。

本周股市低开高走,表现出较好的韧性,债市在收益率大幅下行之后也回归平衡。

大家认为新冠疫情对市场的影响乐观预期将集中在一季度,目前来看市场对负面影响已经开始反映在定价当中。

除去疫情的意外冲击,接下来市场将一定程度上回归常态,开始关注经济基本面的演化,大家建议关注上市企业年报中的风险因素以及央行为应对疫情冲击可能边际放松货币政策,二者的共同作用可能维持当前大类资产配置方面较低的投资者风险偏好。

风险提示:全球经济数据不达预期;国内经济增速回落幅度较大。

必赢56net手机版·本期观点(2020.2.9)宏观经济本期观点观点变化一个月内-受疫情影响经济增速下滑不变三个月内-投资、消费、工业增加值都受明显影响不变一年内-相较2019年经济增速下行不变大类资产本期观点观点变化股票-受疫情影响,短期低配风险资产低配债券+经济增速下行,避险需求提升超配货币+维持在2.5%上下波动超配大宗商品-投资受影响较大,复工或受明显影响低配外汇=国际资本长期仍将维持净流入标配资料来源:中银国际证券2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)2目录一周概览..............................................................................................4超调后再平衡............................................................................................................................4要闻回顾和数据解读(资讯来源:万得)................................................................................6大类资产表现......................................................................................7A股:在新的中枢上再平衡.......................................................................................................7债券:收益率中枢下行.............................................................................................................8大宗商品:继续调整.................................................................................................................9货币类:收益率受短端影响继续下行......................................................................................10外汇:人民币汇率的波动可能是阶段性的..............................................................................10港股:海外资金回流...............................................................................................................11下周大类资产配置建议......................................................................132020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)3图表目录必赢56net手机版·本期观点(2020.2.9)..................................................................................................1图表1.代表性资产一周表现和配置建议.............................................................................4图表2.大类资产收益率横向比较..........................................................................................4图表3.大类资产表现跟踪........................................................................................................5图表4.权益类资产本周涨跌幅..............................................................................................7图表5.十年国债和十年国开债利率走势.............................................................................8图表6.信用利差和期限利差...................................................................................................8图表7.央行公开市场操作净投放..........................................................................................8图表8.7天资金拆借利率........................................................................................................8图表9.大宗商品本周表现.......................................................................................................9图表10.本周大宗商品涨跌幅(%).....................................................................................9图表11.货币基金7天年化收益率走势..............................................................................10图表12.理财产品收益率曲线...............................................................................................10图表13.本周人民币兑主要货币汇率波动.........................................................................10图表14.人民币贬值预期和美金兑人民币汇率走势.......................................................10图表15.恒指走势....................................................................................................................11图表16.陆港通资金流动情况...............................................................................................11图表17.港股行业涨跌幅.......................................................................................................11图表18.港股估值变化............................................................................................................11图表19.本期观点(2020.2.9)..............................................................................................132020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)4一周概览超调后再平衡市场调整一步到位,之后在新的估值水平上再平衡。

本周沪深300指数下跌-2.6%,沪深300股指期货下跌-6.51%;焦煤期货本周上涨0.49%,铁矿石主力合约本周下跌-11.82%;股份制银行理财预期收益率下跌-26BP至3.64%,余额宝7天年化收益率下跌0BP至2.43%;十年国债收益率下行-28BP至2.8%,活跃十年国债期货本周上涨2.57%。

图表1.代表性资产一周表现和配置建议股票债券沪深300-2.6%10年国债到期收益率2.8%/本周变动-28BP沪深300期货-6.51%活跃10年国债期货+2.57%本期评论:中美贸易摩擦缓和本期评论:市场处于均衡水平配置建议:超配配置建议:低配大宗商品保守资产铁矿石期货-11.82%余额宝2.43%/本周变动0BP焦煤期货+0.49%股份制理财3M3.64%/本周变动-26BP本期评论:关注经济周期拐点出现本期评论:货币拆借利率和短端利率企稳配置建议:标配配置建议:标配资料来源:万得,中银国际证券12月工业企业盈利增速再度下行。

节后第一天A股指数大幅下行,此后连续反弹,从估值变动幅度看,本周大盘股和小盘股估值波动幅度相当。

节后央行为保证资金平稳,采取了超额对冲的方式,一周在公开市场净投放1.12万亿流动性,并且利率下调了10BP,周五R007利率收于2.21%,GC007利率收于2.48%。

本周十年国债收益率下行28BP,收于2.8%。

12月工业企业盈利增速再度回落至负增长区间,个别行业和企业出现较大的资本计提。

考虑到年前工业企业补库存幅度有限,加之春节停工和疫情冲击,需要关注复工后工业企业生产情况的波动。

图表2.大类资产收益率横向比较6.287.443.992.802.752.431.685.860.001.002.003.004.005.006.007.008.00A股申万大盘股申万小盘股十年国债三年定存余额宝房租回报率工业企业收入利润率2020/2/72020/1/31(%)资料来源:万得,中银国际证券2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)5市场面临重估。

股市方面,本周A股指数分化明显,领涨的指数是创业板指(4.57%),领跌的指数是上证综指(-3.38%);港股方面恒生指数上涨4.15%,恒生国企指数上涨4.54%,AH溢价指数下行-12.44收于123.07;美股方面,标普500指数本周上涨3.17%,纳斯达克上涨4.04%。

债市方面,本周国内债市普涨且幅度较大,中债总财富指数本周上涨0.78%,中债国债指数上涨1.21%,金融债指数上涨0.89%,信用债指数上涨0.42%,分级债A上涨0.07%;十年美债利率上行8BP,周五收于1.59%。

万得货币基金指数本周上涨0.1%,余额宝7天年化收益率上行0BP,周五收于2.43%。

期货市场方面,NYMEX原油期货下跌-2.37%,收于50.34美金/桶;COMEX黄金下跌-0.88%,收于1573.9美金/盎司;SHFE螺纹钢下跌-5.41%,LME铜上涨1.58%,LME铝下跌-0.06%;CBOT大豆上涨0.95%。

美金指数上涨1.37%收于98.7。

VIX指数下行至15.47。

本周国内市场波动较大,A股分化,债市普涨,海外股市也上涨较明显。

图表3.大类资产表现跟踪本期时间2020/2/3-2020/2/7大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来股票000001.SH上证综指2,875.96(3.38)(3.22)(3.38)(5.71)399001.SZ深证成指10,611.55(0.66)(2.49)(0.66)1.73399005.SZ中小板指6,996.56(0.62)(0.99)(0.62)5.49399006.SZ创业板指2,015.804.57(0.25)4.5712.11881001.WI万得全A4,216.99(2.06)(3.19)(2.06)(2.31)000300.SH沪深3003,899.87(2.60)(3.63)(2.60)(4.80)债券CBA00301.C中债总财富指数199.020.780.280.781.39CBA00603.C中债国债194.401.210.631.212.24CBA01203.C中债金融债198.450.890.350.891.54CBA02703.C中债信用债184.460.420.080.420.85930896.CSI分级债A1,090.040.070.010.07(0.22)885009.WI货币基金指数1,554.210.100.040.100.27大宗商品CL.NYMNYMEX原油50.34(2.37)(11.86)(2.37)(17.56)GC.CMXCOMEX黄金1,573.90(0.88)2.12(0.88)3.34RB.SHFSHFE螺纹钢3,325.00(5.41)(2.40)(5.41)(6.55)CA.LMELME铜5,655.001.58(11.36)1.58(8.41)AH.LMELME铝1,721.00(0.06)(4.43)(0.06)(4.92)S.CBTCBOT大豆880.750.95(6.18)0.95(7.82)货币-余额宝2.430BP-4BP0BP0BP-银行理财3M3.64-26BP-12BP-26BP-51BP外汇USDX.FX美金指数98.701.37(0.29)1.372.33USDCNY.IB人民币兑美金6.99(0.81)(1.04)(0.81)(0.28)EURCNY.IB人民币兑欧元7.660.26(0.58)0.261.85JPYCNY.IB人民币兑日币6.36(0.48)(1.63)(0.48)0.92港股HSI.HI恒生指数27,404.274.15(9.44)4.15(2.79)HSCEI.HI恒生国企10,705.174.54(10.33)4.54(4.14)HSAHP.HI恒生AH溢价123.07(12.44)10.48(12.44)(4.05)美国SPX.GI标普5003,327.713.17(3.13)3.173.00IXIC.GINASDAQ9,520.514.04(2.53)4.046.11UST10Y.GBM十年美债1.598BP-33BP8BP-33BPVIX.GIVIX指数15.47(17.89)55.70(17.89)12.26CRBFD.RBCRB食品335.08(0.28)(0.96)(0.28)(1.00)资料来源:万得,中银国际证券2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)6要闻回顾和数据解读(资讯来源:万得)统计局:2019年,全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元,比上年下降3.3%;其中,国有控股企业利润下降12%,股份制企业利润下降2.9%;受市场需求不足、工业品价格下降、成本上升等因素影响,工业企业利润有所下降。

中共中央政治局常务会议强调,要全力以赴救治患者,保障医疗防护物资供应。

切实维护正常经济社会秩序,依法严厉打击哄抬物价、囤积居奇、制售假劣药品等各类违法犯罪行为。

要密切监测经济运行状况,加大金融支撑力度,加大企业复产用工保障力度,用好用足援企稳岗政策,加大新投资项目开工力度,积极推进在建项目。

国务院关税税则委员会:自2月14日13时01分起,对原产于美国的约750亿美金进口商品,加征税率由10%下调至5%;已实施加征5%关税的商品,加征税率由5%下调至2.5%。

2020年中央一号文件发布,题为《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》,文件确定集中力量完成打赢脱贫攻坚战和补上全面小康“三农”领域突出短板两大重点任务。

中央一号文件:提早谋划实施一批现代农业投资重大项目,以粮食生产功能区和重要农产品生产保护区为重点加快推进高标准农田建设,抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设,启动农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程;开展国家数字乡村试点。

据中证报,接近监管人士称,资管新规过渡期预计将延期一年,对于特殊情况将特殊处理。

银保监会正式发布《信托企业股权管理暂行办法》,自3月1日起施行。

相比征求意见稿,文件在上市信托企业股东通过证券市场增持股份、上市信托企业股权托管、信托企业股东入股目的等方面进一步修改完善。

银保监会发布《普通型人身保险精算规定》。

根据新规,风险保障类产品价格将下降3%-5%,年金保险等长期储蓄类产品最低现金价值将提升5%-10%。

民航局:2020春节假期民航旅客运输量同比大幅下降48.3%,未来一周平均预订客座率仅30%左右,日均预订旅客量80.4万人,仅为去年同期的43%左右。

交通运输部印发通知明确,符合条件的公路水运工程,原则上应在2月15日前做好复工准备,力争2月20日前复工。

结合“一带一路”建设等,提前启动一批服务国家重大战略实施、符合“十四五”规划方向、符合投资政策的建设项目,确保投资精准有效。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)7大类资产表现A股:在新的中枢上再平衡疫情影响过后A股的估值中枢或小幅下行。

本周市场指数跌多涨少,上涨的指数包括创业板指(4.57%),领跌的指数包括上证红利(-5.3%)、上证综指(-3.38%)、中证100(-3.3%)。

行业方面分化显著,领涨的行业有医药(5.95%)、计算机(4.1%)、传媒(4.01%),领跌的行业有房地产(-7.45%)、煤炭(-7.33%)、钢铁(-7.18%)。

本周市场整体波动较大,行业之间受到疫情的影响明显分化。

图表4.权益类资产本周涨跌幅市场指数(%)行业指数(%)主题指数(%)创业板指4.57医药5.95生物疫苗指数11.19中小板指(0.62)计算机4.10云计算指数7.53深证成指(0.66)传媒4.01电子竞技指数6.35中证100(3.30)钢铁(7.18)新疆区域振兴指数(8.91)上证综指(3.38)煤炭(7.33)粤港澳大湾区指数(9.17)上证红利(5.30)房地产(7.45)丝绸之路指数(9.63)资料来源:万得,中银国际证券A股一周要闻(资讯来源:万得)医药生物|财政部2月2日发布关于支撑金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知。

通知提到,对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支撑。

游戏|鼠年春节,大多数人窝在家里,游戏企业得以一展身手。

有媒体报道称,Tencent出品的《王者荣耀》在今年1月24日当天流水达到20亿元。

此前,《王者荣耀》的单日最高流水纪录为2019年除夕夜的13亿元。

可再生能源|财政部、国家发展改革委、国家能源局近日联合发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》,自2020年起,所有新增可再生能源发电项目均采取“以收定支”的方式确定。

高科技|招商证券在研究报告中称,历次危机都会催生新的行业风口,在本次疫情暴发后,企业对于远程办公的需求剧增,HUAWEIWeLink、阿里钉钉、Tencent会议、字节跳动飞书等均推出了一定时长的免费举措,加速培养用户习惯。

券商|新型冠状病毒感染肺炎疫情之下,券商的各项业务仍保持正常展业,但工作方式已变。

近阶段,相关的线下交流已大面积叫停,线上的远程服务和对接越来越“流行”。

农业|2020年中央一号文件2月5日正式发布。

这份文件题为《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》,是中央一号文件连续第17年聚焦“三农”工作。

电改|国家发展改革委2月5日发布了《省级电网输配电价定价办法》和《区域电网输电价格定价办法》两份文件,进一步提升输配电价核定的规范性、合理性。

在线教育|2月6日下午,国家广电总局发文引导网络视听平台在疫情防控期间规范开展在线教育:一是加强统筹管理,引导有条件的网络视听平台在符合相关部门要求的前提下开展在线教育业务,为疫情防控期间“停课不停学”提供支撑。

二是以精品课程丰富学生假期生活。

三是以远程教学功能助力新学期网络授课。

机器人|最近在沈阳抗击疫情一线,新增了一批机器人“战士”。

其中,配送机器人可用于传染病区的药品、器械、耗材配送;智能护理床可实现患者自主在床进食、康复疗养等各项操作,大幅减少医护人员与患者的接触时间。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)8债券:收益率中枢下行货币拆借市场宽松之下短端最为受益。

十年期国债收益率周五收于2.8%,本周下行-19BP,十年国开债收益率周五收于3.22%,较上周五下行-19BP。

在央行加量供给流动性的背景下,债市各品种收益率中枢普遍下行。

本周期限利差下行-6BP至0.75,信用利差上行3BP至0.77。

图表5.十年国债和十年国开债利率走势图表6.信用利差和期限利差2.502.702.903.103.303.503.703.902019-082019-082019-092019-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-012020-01十年国债十年国开债(%)0.000.200.400.600.801.001.202019-072019-082019-082019-092019-092019-102019-102019-112019-112019-122019-122020-012020-012020-01AA+-国债(信用利差)十年国债-一年国债(期限利差)(%)资料来源:万得,中银国际证券资料来源:万得,中银国际证券央行加大公开市场操作流动性投放。

节前央行投放的大量流动性,在节后第一天得到充分的对冲,且节后第一周央行共计在公开市场净投放资金1.12万亿元,周五R007利率收于2.21%,交易所资金GC007利率收于2.48%。

同时央行下调了公开市场操作利率10BP,大家认为货币政策的放松是为应对疫情带来的冲击,后续视疫情发展情况而定,不排除政策有进一步放松的可能。

图表7.央行公开市场操作净投放图表8.7天资金拆借利率11,200-12,800(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,0002019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-082019-082019-092019-092019-102019-112019-112019-112019-122019-122020-012020-012020-02(亿元)0.000.501.001.502.002.503.003.504.0006/1906/1907/1907/1907/1908/1908/1909/1909/1910/1910/1911/1911/1912/1912/1901/2001/2001/20DR007R007GC007(%)资料来源:万得,中银国际证券资料来源:万得,中银国际证券债券一周要闻(资讯来源:万得)中债登支撑农业发展银行阻击疫情主题、国家开发银行战疫专题、进出口银行抗击疫情主题等疫情防控主题债券顺利招标发行,三期债券发行量合计215亿元。

中央结算:截至1月末,境外机构托管债券规模达18858.85亿元,同比增长25.04%,较上年末增加89.12亿元,增幅为0.47%,境外机构已连续14个月增持中国债券,继续刷新历史纪录。

2019年前11个月,中英跨境人民币业务结算量达5893亿元人民币,同比增幅高达66%;伦敦证券交易所点心债新发行量同比增长15.5%,发行额增加20亿元人民币。

央行公告称,2月13日将在香港招标发行2020年第一期3个月200亿元和第二期1年期100亿元中央银行票据。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)9大宗商品:继续调整大宗商品调整明显。

本周商品期货指数下跌-2.04%。

从各类商品期货指数来看,上涨的有谷物(1.71%)、贵金属(0.83%),下跌的有油脂油料(-0.85%)、有色金属(-3.42%)、能源(-3.67%)、非金属建材(-4.9%)、煤焦钢矿(-5.2%)、化工(-5.22%)。

各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有普麦(6.28%)、动煤(3.25%)、郑糖(2.57%),跌幅靠前的则有原油(-9.63%)、铁矿(-9.12%)、PTA(-7.02%)。

疫情对实体经济的影响尚未过去,密切关注2月10日开始的全国复工情况。

图表9.大宗商品本周表现商品-2.04%能源-3.67%煤焦钢矿-5.2%有色金属-3.42%非金属建材-4.9%化工-5.22%谷物+1.71%油脂油料-0.85%贵金属+0.83%资料来源:万得,中银国际证券图表10.本周大宗商品涨跌幅(%)-3.7-5.83.2-9.6-5.2-3.9-2.7-5.11.3-9.11.4-1.91.4-3.4-4.7-2.3-5.1-4.6-2.5-0.5-4.90.0-1.6-3.7-3.2-5.2-6.0-7.0-4.5-4.6-2.8-5.91.71.60.06.30.00.01.2-0.8-0.7-0.10.0-0.2-0.51.7-2.7-3.00.4-1.5-2.02.6-2.8-4.1-0.10.70.81.10.7(12)(10)(8)(6)(4)(2)02468能源燃油动煤原油煤焦钢矿螺纹线材热卷锰硅铁矿硅铁焦炭焦煤有色沪铜沪铝沪铅沪锌沪锡沪镍非金属建材胶板纤板玻璃PVC化工PPPTA塑料甲醇沥青沪胶谷物玉米粳稻普麦早稻晚稻强麦油脂油料菜籽豆粕豆二菜粕连豆菜油豆油棕榈软商品棉纱郑棉郑糖农副产品苹果鸡蛋淀粉贵金属沪金沪银资料来源:万得,中银国际证券大宗商品一周要闻(资讯来源:万得)发改委、能源局要求切实保障能源供应,加快组织煤矿复工复产,严格实行煤炭中长期合同及“基准价+浮动价”定价机制,严禁在合同约定以外随意涨价,严禁以各种理由不履行中长期合同。

中国宝武与巴西淡水河谷首次实现进口铁矿石人民币跨境结算。

此举标志着中国宝武在大宗原燃料进口采购方面实现与世界主要矿山企业采用人民币跨境结算的新突破。

欧佩克+代表:欧佩克+技术委员会建议增加减产60万桶/日;技术委员会并未就召开紧急会议达成一致;各国部长将决定是否召开紧急会议。

世界黄金协会:2019年全球黄金需求降至4355.7吨,较2018年下降1%;2019年上半年全球大部分行业黄金需求增长强劲,下半年普遍需求疲软。

2020年油价首次大幅下调。

发改委公告,自2月4日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别降低420元和405元。

全国平均来看:92号汽油每升下调0.33元;95号汽油每升下调0.35元;0号柴油每升下调0.35元。

IDC报告显示,2019年第四季度全球智能手机出货量同比下滑1.1%。

苹果2019年第四季度出货量为7380万部,同比增长7.9%,夺得全球第一。

从2019年全年来看,SAMSUNG、HUAWEI、苹果、小米、OPPO出货量排名前五位。

世界钢铁协会:2019年全球粗钢产量达到18.699亿吨,同比增长3.4%;中国粗钢产量为9.963亿吨,同比增长8.3%,占全球粗钢产量份额升至53.3%。

上期所、郑商所、大商所、上金所发布通知,从2月3日起,暂停夜盘交易。

恢复时间另行通知。

在此期间,各交易日8:55至9:00为集合竞价时段。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)10货币类:收益率受短端影响继续下行央行调降公开市场操作利率10BP,影响将体现在产品收益率上。

本周余额宝7天年化收益率上行0BP,周五收于2.43%;人民币3个月理财产品预期年化收益率下行-26BP收于3.64%。

本周万得货币基金指数上涨0.1%,货币基金7天年化收益率中位数周五收于2.64%。

未来一段时间内,风险偏好的降低将持续对债市收益率下行并处于较低水平造成影响,同时央行边际放松的货币政策也有影响。

图表11.货币基金7天年化收益率走势图表12.理财产品收益率曲线1.502.002.503.003.504.002019-092019-092019-092019-092019-102019-102019-102019-102019-102019-112019-112019-112019-112019-122019-122019-122019-122020-012020-012020-012020-012020-012020-02股份制银行6个月NCD货基收益率中位数R007(%)3.003.203.403.603.804.004.204.402019-022019-042019-062019-082019-102019-12人民币理财:1M人民币理财:3M(%)资料来源:万得,中银国际证券资料来源:万得,中银国际证券外汇:人民币汇率的波动可能是阶段性的人民币兑美金中间价本周上行892BP,至6.9768。

本周人民币对兰特(2.71%)、卢布(1.14%)、韩元(0.53%)、澳元(0.38%)、英镑(0.32%)、林吉特(0.11%)升值,对加元(-0.19%)、欧元(-0.29%)、瑞郎(-0.58%)、日币(-1.12%)、美金(-1.3%)贬值。

春节过后,受到疫情影响人民币汇率对主要发达国家汇率贬值,但从非典期间人民币汇率的波动情况来看,大家预计人民币汇率的波动是阶段性的。

图表13.本周人民币兑主要货币汇率波动图表14.人民币贬值预期和美金兑人民币汇率走势-1.30-1.12-0.58-0.290.32-0.190.380.531.142.710.11(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.503.00美金日币瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉特2020.2.3-2.7(%)6.206.306.406.506.606.706.806.907.007.107.20(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01人民币即期贬值预期(左轴)人民币远期贬值预期(左轴)美金兑人民币(右轴)(BP)资料来源:万得,中银国际证券资料来源:万得,中银国际证券外汇市场一周要闻(资讯来源:万得)中国外汇交易中心:1月境外机构投资者共达成现券交易5582亿元,交易量同比增长64%;当月净买入542亿元。

中国1月外汇储备为31154.97亿美金,环比增加75.73亿美金。

1月末黄金储备报6264万盎司,为连续4个月保持不变。

外管局:截至1月31日,累计批准QFII额度1118.99亿美金,批准RQFII投资额度6997.52亿人民币,批准QDII投资额度1039.83亿美金。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)11港股:海外资金回流此前流出的资金在大幅调整后回流。

本周恒生指数上涨4.15%,恒生国企指数上涨4.54%,AH溢价指数下行-12.44收于123.07。

行业方面本周领涨的有医疗保健业(7.93%)、资讯科技业(7.71%)、必需性消费业(5.31%),跌幅靠前的有公用事业(0.04%)、原材料业(1.96%)、能源业(2.75%)。

本周南下资金总量148.83亿元,同时北上资金总量300.6亿元。

考虑到A股市场的估值调整幅度较大,海外资金加大回流力度,长期看A股的吸引力依然很大。

图表15.恒指走势图表16.陆港通资金流动情况9,0009,50010,00010,50011,00011,50012,00020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,0002019-022019-042019-062019-082019-102019-12恒生指数(左轴)恒生国企指数(右轴)-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.0010/1910/1911/1911/1911/1911/1912/1912/1912/1912/1912/1901/2001/2001/2001/2002/20港股通净流入陆股通净流入(亿元)资料来源:万得,中银国际证券资料来源:万得,中银国际证券图表17.港股行业涨跌幅图表18.港股估值变化0.041.962.752.813.593.964.154.224.365.185.317.717.930123456789公用事业原材料业能源业综合业金融业地产建筑业恒生指数非必需性消费业工业电讯业必需性消费业资讯科技业医疗保健业11812012212412612813013257911131517192019-082019-092019-102019-112019-122020-01恒生AH溢价指数(右轴)A股PE(左轴)港股PE(左轴)PE资料来源:万得,中银国际证券资料来源:万得,中银国际证券港股及海外一周要闻(资讯来源:万得)美国财长努钦:受波音的不利影响,预计2020年GDP增速将低于3%。

加拿大、英国、日本、欧盟、瑞典和瑞士央行与国际清算银行(BIS)计划于4月中旬齐聚华盛顿,举行首次会议,讨论数字加密货币相关问题。

世界卫生组织启动应对新型冠状病毒疫情的“战略准备和应对方案”,旨在为不同国家或地区层面制定疫情应对计划提供引导。

这一方案需要在未来3个月获得约6.75亿美金的资金支撑。

印度央行维持基准利率在5.15%不变。

菲律宾央行下调基准利率25个基点至3.75%。

捷克央行上调关键利率至2.25%,市场预期为2%。

美国国会参议院投票否决了分别指控总统川普滥用职权和妨碍国会的两项弹劾条款,川普未被定罪,这意味着他不会被罢免。

欧洲央行首席经济学家连恩:欧洲央行利率的新常态将会是低水平的正利率,相信未来利率将会上行,通胀将在未来两年有所提高,随着经济复苏,最大可实现的利率可能达到2-3%。

澳洲联储主席洛威:当前刺激措施长期的滞后已经促使利率保持不变,目前预计失业率将更低,通胀上升;利率可能下降,但希翼这不会发生,希翼利率稳定一段时间。

泰国央行将基准利率从1.25%下调25个基点至1%。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)12巴西央行:降息25个基点至4.25%,符合市场预期。

欧元区2019年12月零售销售环比减1.6%,创两年多来最大降幅,预期减0.9%;同比增1.3%,预期增2.4%。

美国商务部发布新规,将对从“汇率低估”国家进口的商品加征反补贴税,这一可能加剧国际贸易摩擦的新规遭到经济学家强烈反对。

根据这项规定,如果商务部认定一国汇率低估对出口商品构成“应抵消补贴”,同时美国国际贸易委员会认定该商品对美国国内产业造成损害,美国商务部将加征反补贴税。

澳洲联储维持利率于0.75%不变,符合预期。

澳洲联储:预计较长时间保持低利率是合理的,明年GDP增长目标为3%;预计短期内通胀将在大约2%。

英国政府打算自2035年起禁止销售汽柴油新车,比原定方案提前5年。

这意味着15年后英国人想要买新车,只能买到电动汽车。

日本央行行长黑田东彦:相信新型冠状病毒对日本经济已经开始产生影响,全球风险情绪目前更加谨慎,如有需要将毫不犹豫实施更加宽松的政策,将最大限度地关注经济、物价和金融市场。

美国1月ISM制造业PMI50.9,创2019年7月以来新高,预期48.5,前值47.2。

美国1月Markit制造业PMI终值51.9,预期51.7,前值51.7。

欧元区1月制造业PMI终值47.9,预期为47.8,前值为47.8。

德国1月制造业PMI终值45.3,预期为45.2,前值为45.2。

英国1月制造业PMI为50,预期为49.8,前值为49.8。

印度经济事务部秘书:印度将扩大债券市场开放以吸引外国指数基金。

据新华社,英国日前正式“脱欧”并进入过渡期,过渡期将于2020年12月31日结束。

专家认为,在不到一年时间内,英国要与欧盟、美国等主要贸易伙伴达成贸易协定挑战巨大,充满不确定性。

美联储向美国国会提交半年度货币政策报告。

美联储表示,美联储去年三次降息后,当前的货币政策立场是合适的,能够支撑美国经济活动持续扩张、劳动力市场强劲增长且通胀率位于“对称性的2%目标”附近;美国经济前景的下行风险在2019年底似乎已经消退;全球制造业和贸易放缓似乎即将结束,而消费者支出和服务活动继续保持;在美联储通过回购操作增加流动性后,货币市场状况在去年年底相当平静。

俄罗斯央行降息25个基点至6.00%,符合预期。

俄罗斯央行:有可能会进一步降息。

德国12月季调后工业产出环比减3.5%,预期减0.2%,前值增1.1%。

12月未季调贸易帐为顺差152亿欧元,预期顺差184亿欧元,前值顺差183亿欧元。

法国12月工业产出环比减2.8%,预期减0.3%,前值增0.3%;12月贸易帐逆差40.5亿欧元,预期逆差51.5亿欧元,前值逆差55.8亿欧元。

2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)13下周大类资产配置建议12月工业企业盈利增速下行。

2019年,全国规模以上工业企业实现利润总额61,995.5亿元,比上年下降3.3%;其中,国有控股企业利润下降12%,股份制企业利润下降2.9%;受市场需求不足、工业品价格下降、成本上升等因素影响,工业企业利润有所下降。

12月工业企业盈利增速下行,受钢铁、石化、汽车等行业增速大幅下降的影响,从统计局的说明来看,个别行业和企业还大幅计提了资产减值损失。

从前瞻的角度看,一季度工业增加值预计会受到疫情的影响,截至工业企业利润增速仍将维持较低水平。

发展中国家依然在降息周期当中。

本周菲律宾央行下调基准利率25个基点至3.75%,泰国央行将基准利率从1.25%下调25个基点至1%,巴西央行降息25个基点至4.25%,俄罗斯央行降息25个基点至6.00%。

虽然美联储没有继续下调利率,但从全球经济增长来看,发展中国家依然在动用货币政策应对经济增速潜在下行的趋势,目前来看,全球经济增速下行依然是一致预期,预计海外不同国家和地域也将不同程度上受到中国疫情的影响,短期内至少发展中国家的降息周期没有结束。

财报和货币政策将共同影响资本市场。

本周股市低开高走,表现出较好的韧性,债市在收益率大幅下行之后也回归平衡。

大家认为新冠疫情对市场的影响乐观预期将集中在一季度,目前来看市场对负面影响已经开始反映在定价当中。

除去疫情的意外冲击,接下来市场将一定程度上回归常态,开始关注经济基本面的演化,大家建议关注上市企业年报中的风险因素以及央行为应对疫情冲击可能边际放松货币政策,二者的共同作用可能维持当前大类资产配置方面较低的投资者风险偏好。

维持大类资产配置顺序:债券>货币>股票>大宗。

风险提示:全球经济数据不达预期;国内经济增速回落幅度较大。

图表19.本期观点(2020.2.9)宏观经济本期观点观点变化一个月内-受疫情影响经济增速下滑不变三个月内-投资、消费、工业增加值都受明显影响不变一年内-相较2019年经济增速下行不变大类资产本期观点观点变化股票-受疫情影响,短期低配风险资产低配债券+经济增速下行,避险需求提升超配货币+维持在2.5%上下波动超配大宗商品-投资受影响较大,复工或受明显影响低配外汇=国际资本长期仍将维持净流入标配资料来源:中银国际证券2020年2月9日大类资产配置周报(2020.2.9)14披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。

该证券分析师声明,本人未在企业内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市企业的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市企业有关的任何财务权益;本报告评论的上市企业或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限企业同时声明,将通过企业网站披露本企业授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。

如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券股份有限企业不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明以报告发布日后企业股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:企业投资评级:买入:预计该企业股价在未来6个月内超越基准指数20%以上;增持:预计该企业股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预计该企业股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;减持:预计该企业股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上;未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级:强于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数;中性:预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平;弱于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份有限企业证券分析师撰写并向特定客户发布。

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