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兴业研究-司库策略谈第140期:非银仍需提防季末资金紧张-200322
2020-03-24 17:17:53  郭益忻
研报摘要

  本周资金面保持宽松,短端有泛滥迹象。周一MLF、周五NCD不调整均超出市场预期,NCD利率在底部出现企稳迹象。
  宽松泛滥容易形成幻象,季末时刻,受制于MPA考核等影响,非银仍是脆弱点,提前做准备仍有必要。
  流动性提示及下周操作策略
  下周一,公开市场没有到期,政府债净缴款763亿,资本债没有缴款。NCD到期5698亿;
  下周,政府债+资本债缴款量回落,资金面无明显扰动因素,流动性宽松状态仍将保持。但对于非银,季末例行紧张恐仍难避免,应当尽早筹措。临近月末调节指标需求加大,NCD到期量也迎来月内的峰值,NCD或有小反弹。兼顾成本和可得性考量,可适当转移一部分长端金额到9M上。对于有迫切指标改善需求的机构,最后一旬仍可加紧落地金融债的发行。
  关键词:负债组合管理
研报全文

兴业研究-司库策略谈第140期:非银仍需提防季末资金紧张-200322

1扫描下载兴业研究APP获取更多研究成果司库策略谈第140期:非银仍需提防季末资金紧张司库策略周报郭益忻兴业研究分析师电话:021_22852766邮箱:880708@cib.com.cn摘要本周资金面保持宽松,短端有泛滥迹象。

周一MLF、周五NCD不调整均超出市场预期,NCD利率在底部出现企稳迹象。

宽松泛滥容易形成幻象,季末时刻,受制于MPA考核等影响,非银仍是脆弱点,提前做准备仍有必要。

流动性提示及下周操作策略下周一,公开市场没有到期,政府债净缴款763亿,资本债没有缴款。

NCD到期5698亿;下周,政府债+资本债缴款量回落,资金面无明显扰动因素,流动性宽松状态仍将保持。

但对于非银,季末例行紧张恐仍难避免,应当尽早筹措。

临近月末调节指标需求加大,NCD到期量也迎来月内的峰值,NCD或有小反弹。

兼顾成本和可得性考量,可适当转移一部分长端金额到9M上。

对于有迫切指标改善需求的机构,最后一旬仍可加紧落地金融债的发行。

关键词:负债组合管理大类资产配置资产配置策略报告2020年3月22日报告二级分类/报告一级分类2市场回顾本周一,定向将准落地,央行额外增加一场1000亿的MLF,流动性持续处于合理充裕的状态,短期资金有泛滥的迹象。

到周末,14D都处于年内最低水平,隔夜目前不足0.8%,7D目前不足1.6%。

图表1:银行间市场主要准利率周变化情况(1年期以内)指标名称DR001DR007DR014SHIBOR1MSHIBOR3MSHIBOR6MSHIBOR9MSHIBOR1Y2020/3/200.78881.56601.59641.99302.08702.21802.34202.43802020/3/131.40642.06441.87292.11902.20202.35902.43802.5130差异(bps)-61.76-49.84-27.65-12.60-11.50-14.10-9.60-7.50来源:wind,兴业研究图表2:非银机构短期融资利率周变化情况(7天以内)指标名称R001R007GC001GC0072020/3/200.861.650.911.382020/3/131.462.091.992.02差异(bps)-60.23-43.88-108.10-64.40来源:wind,兴业研究同业存单发行方面,本周发行规模反弹到4600亿之上,但由于到期量更大,本周末全市场余额较上周末回落830亿,目前余额10.60万亿。

本周利率方面,周一MLF未调降利率超出市场预期,各期限利率未如短期资金利率一般继续新低,而是在底部震荡,3M国股目前2.0-2.05%,1Y国股目前2.35-2.4%。

本周防疫专项NCD发行持续推进但金额继续减少,当周发行金额22亿。

期限选择方面,本周9M有所放量,9M+1Y合计占比超过60%。

图表3:上周同业存单发行量及价格变化情况期限3月第2周3月第3周变化发行量价格发行量价格发行量价格1M599.302.31%817.602.06%218.30-0.25%3M906.102.32%693.002.27%-213.10-0.05%6M383.602.72%401.502.40%17.90-0.32%报告二级分类/报告一级分类39M530.602.44%1241.902.33%711.30-0.11%1Y1380.802.56%1473.102.55%92.30-0.01%合计3800.402.46%4627.102.35%826.70-0.12%来源:wind,兴业研究本周,NCD市场没有浮息品种成交。

利率债市场国债方面,本周一级市场发行860亿,二级市场,本周收益率大幅震荡,截至周末,10Y2.68%,而10-1期限利差小幅展宽到81BP。

图表4:国债利率周变化情况指标名称1年3年5年7年10年2020/3/201.86822.24292.52172.69992.68152020/3/131.92342.25722.53812.69502.6759差异(bps)-5.52-1.43-1.640.490.56来源:wind,兴业研究国开债方面,涨跌互现,短端下行长端上行,目前10Y隐含税率快速回落到14.5%的水平。

图表5:国开债利率周变化情况指标名称1年3年5年7年10年2020/3/201.97212.47612.83573.17063.06942020/3/132.09572.51332.84163.11123.0595差异(bps)-12.36-3.72-0.595.940.99来源:wind,兴业研究地方债方面,本周一级市场有所恢复,当周发行并缴款800亿,而二级市场交易规模放大到3037亿。

二级市场利率走势方面,本周同样也是1-3Y下行,5-10Y上行。

地方债与国债各期限点差本周明显收窄,5Y目前在25BP,7-10Y在29-41BP。

图表6:地方债利率周变化情况指标名称1年3年5年7年10年2020/3/202.12112.42342.77132.99323.08852020/3/132.14082.44072.73092.96263.0614差异(bps)-1.97-1.734.043.062.71来源:wind,兴业研究报告二级分类/报告一级分类4长期债券方面,本周发行1355亿金融债,其中545亿3Y金融债,810亿永续债,国有大行永续债3.69%创本轮新低。

离岸人民币市场方面,本周资金仍显宽松,2W以内利率大幅回落,而6M以上部分则出现小幅上行。

图表7:上周离岸人民币拆借利率变化情况CNHHIBOR隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月12个月2020/3/201.281.852.022.302.662.732.602.812020/3/131.942.192.242.322.432.642.552.70差异(BP)-66.25-33.90-22.92-1.9722.879.635.0011.12来源:wind,兴业研究报告二级分类/报告一级分类5图表8:下周流动性提示大类因素细分因素2020/3/232020/3/242020/3/252020/3/262020/3/27央行操作到期OMO00000MLF国库现金降准合计00000债券净发行地方债235-7547732677国债-60-2640-6合计229-7521232672来源:wind,兴业研究宽松泛滥容易形成幻象,季末时刻,受制于MPA考核等影响,非银仍是脆弱点。

2018年以来的经验显示,即使是在整体合理充裕无虞的前提下,非银到季末仍将面对较大的资金压力,提前做准备仍有必要。

流动性提示及下周操作策略下周一,公开市场没有到期,政府债净缴款763亿,资本债没有缴款。

NCD到期5698亿;下周,政府债+资本债缴款量回落,资金面无明显扰动因素,流动性宽松状态仍将保持。

但对于非银,季末例行紧张恐仍难避免,应当尽早筹措。

临近月末调节指标需求加大,NCD到期量也迎来月内的峰值,NCD或有小反弹。

兼顾成本和可得性考量,可适当转移一部分长端金额到9M上。

对于有迫切指标改善需求的机构,最后一旬仍可加紧落地金融债的发行。

报告二级分类/报告一级分类6免责声明本报告由兴业经济研究咨询股份有限企业(简称“兴业研究企业”,CIBResearch)提供,本报告中所提供的信息,均根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。

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