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方正证券-中信出版-300788-19年业绩稳增,20Q1受疫情冲击,线上直播等带动老书销售、对冲部分影响-200326
2020-03-27 11:21:25  杨仁文,姚蕾
研报摘要

  事件:企业公告2019年报,实现营收18.88亿元(YOY+15.56%),归母净利2.51亿元(YOY+21.56%),归母扣非净利1.94亿元(YOY+4.29%),净经营性现金流3.13亿元(YOY+34.26%),加权平均ROE为20.51%(-5.67pct/主要受IPO影响)。以1.9亿股为基数,每10股派发现金红利4.17元(含税)。2020年1季度业绩预告,预计实现归母净利1500-3000万元(同比降47%-74%,19Q1为5704万元),其中非经影响500万元。
  点评:
  1、19年企业业绩稳健增长,20Q1受疫情影响(线下书店及物流)、业绩下滑较大;企业制定详尽应急方案应对,稳定供应链、员工和合作伙伴,疫情期间通过直播、社群、网店等带动老书畅销。
  ①19年毛利率38.57%(-2pct/受销售折扣及版税等影响),净利率12.62%(+0.61pct)。19年销售费用3.93亿元(YOY+27.98%),销售费率20.82%(同比增加2.02pct、源于零售业务新增营业网点和新增营业面积)。②19年基于一般图书出版与发行的收入,印装费占比15.35%、纸张材料费占比11.78%、版税及稿酬占比27.38%、编辑经费占比8.57%。版税及稿费占比同比增加1.78pct,其他项基本平稳。③ 19年底存货7.23亿元(YOY+7.40%),包括原材料2774万元+在产品1.49亿元(版权储备/期初为1.20亿元)+库存商品2.70亿元+发出商品2.76亿元。考虑销售量与生产量,19年一般图书出版与发行销售量4135.50万册( YOY+12.19% ),生产量4429.16万册(YOY+12.30%),库存量1457.27万册(YOY+44.45%、增量主要来自少儿类且套装书居多)。为强化存货管理,企业对图书出品时间、作品独有性、畅销度、客户属性、价格敏感度进行标签化定位,结合客户信用评估和不合理库存分布进行分类营销管控,充分利用Q4销售旺季加快存货销售转化和客户资金回流。④20Q1预计实现归母净利1500-3000万元(同比降47%-74%,19Q1为5704万元),其中非经影响500万元。受疫情影响,20Q1收入预计同比降15%-20%,一方面书店业务因店面零售受影响较大,整体销售额预计下滑40%,人力+租金等费用刚性,为业绩下滑的主要原因;另一方面图书出版与发行业务2月起短期物流恢复、线下销售客户延期复工,收入预计同比降10%-15%。企业已制定详尽的应急预案、应急措施和经营计划,稳定供应链,稳定内部员工和外部合作伙伴,努力满足客户新需求,降低对经营业绩的影响。疫情期间中信出版以平均每天2-3场的频率开展了线上图书直播,内容涵盖财经、科学、人文、生活等方面,销售转换率也高于同类线下活动,比如人气主播薇娅直播《薛兆丰经济学讲义》(8万本瞬间秒空)、《这里是中国》,知名心理专家青音直播《幸福的体质》,收纳整理师敬子直播《了不起的居住者》等,充分带动了老书畅销。
  2、19年企业自营线上渠道销售增长为亮点,财经、社科、少儿等细分品类保持市场龙头地位。①分业务来看,19年企业一般图书出版与发行收入14.03亿元(YOY+14.14%/占比74.30%、毛利率35.97%/同比减少2.42pct、销售折扣降至51%),数字阅读服务收入6660万元(YOY+35.62%/占比3.53%),书店业务收入4.71亿元(YOY+39.31%/占比24.97%、毛利率34.85%/同比减少0.57pct)。若按图书出版物销售口径,19年收入16.20亿元(YOY+14.67%/占比85.76%)。②分渠道来看,19年企业自营线上销售同比增长45%,以电商平台做规模突破,以内容新媒体平台做流量突破,实现内容端与市场端的双向数据和信息传递。③图书出版与发行业务:企业以主题出版、财经社科、少儿图书业务为着力点,旗下31个出版子品牌精耕细作,优化选题结构,提升选题质量,出版品种、出版规模与出版效益稳步提升。19年企业出版新书1471种(YOY+12%),出版码洋31.9亿(YOY+21%),实销码洋27.5亿(YOY+22%),动销品种增幅超20%;19年底企业拥有待出版的优质选题储备额超1.4亿元。④数字阅读业务:19年累计上线有声书628本、电子书4382本、课程195门,目前平台用户规模达400万,项目入选中宣部2019数字出版精品项目。⑤书店业务:19年新开门店19家;线上业务跨平台和多领域垂直化运营,19年收入同比增长69%;大客户服务定位于为企业提供专业和精准的阅读解决方案,成为供应链延展的主要方式;19年书店业务减亏613万元,结构调整取得初步成效。
  3、展望2020年,企业为大众图书出版龙头,市场化组织架构持续优化,优质版权储备丰富,核心竞争力突出;期待经济与生活恢复正常节奏,企业业务回归稳健增长轨道并持续突破。①企业秉承集团开放创新基因,市场化机制——扁平化组织架构+多品牌出版策略(对内开放资源、快速拓展新出版领域)+划小经营单元并充分授权(灵活的项目制运营和阿米巴管理模式)。19年企业员工总数1645人,生产402人+销售989人+技术37人+财务53人+行政164人。②19年企业累计与全世界2000家以上的出版企业、版权代理机构展开版权合作,累计国内外编辑超1.3万人,企业版权库拥有授权期内的各类版权超15000种,其中数字产品和IP产品超6000种。③从企业2020年经营计划来看,基于品牌优势和人才机制,重新定义出版边界,拓展少儿教育、数字内容服务、常识MCN等。
  风险提示:疫情带来的负面影响超预期,纸质图书销售表现及生命周期不及预期;重要版权未能如期取得/续约;版权/印装/纸张等重要成本波动;书店租赁费增加;存货减值风险;数字阅读、书店零售、教育培训、商贸等业务布局不及预期;核心人才流失;企业治理风险;用户阅读偏好改变;监管/税收政策变化;市场风格切换等。
  
研报全文

方正证券-中信出版-300788-19年业绩稳增,20Q1受疫情冲击,线上直播等带动老书销售、对冲部分影响-200326

19年业绩稳增,20Q1受疫情冲击,线上直播等带动老书销售、对冲部分影响方正证券研究所证券研究报告中信出版(300788)企业研究传媒行业企业短评报告2020.03.26传媒首席:杨仁文执业证书编号:S1220514060006联席首席:姚蕾执业证书编号:S1220516080006联系人:李舒婕TEL:021-50196268E-mail:lishujie@foundersc.com历史表现:-9%23%55%87%119%2019/32019/62019/92019/120200400600800100012001400成交金额(百万)中信出版沪深300数据来源:wind方正证券研究所事件:企业公告2019年报,实现营收18.88亿元(YOY+15.56%),归母净利2.51亿元(YOY+21.56%),归母扣非净利1.94亿元(YOY+4.29%),净经营性现金流3.13亿元(YOY+34.26%),加权平均ROE为20.51%(-5.67pct/主要受IPO影响)。

以1.9亿股为基数,每10股派发现金红利4.17元(含税)。

2020年1季度业绩预告,预计实现归母净利1500-3000万元(同比降47%-74%,19Q1为5704万元),其中非经影响500万元。

点评:1、19年企业业绩稳健增长,20Q1受疫情影响(线下书店及物流)、业绩下滑较大;企业制定详尽应急方案应对,稳定供应链、员工和合作伙伴,疫情期间通过直播、社群、网店等带动老书畅销。

①19年毛利率38.57%(-2pct/受销售折扣及版税等影响),净利率12.62%(+0.61pct)。

19年销售费用3.93亿元(YOY+27.98%),销售费率20.82%(同比增加2.02pct、源于零售业务新增营业网点和新增营业面积)。

②19年基于一般图书出版与发行的收入,印装费占比15.35%、纸张材料费占比11.78%、版税及稿酬占比27.38%、编辑经费占比8.57%。

版税及稿费占比同比增加1.78pct,其他项基本平稳。

③19年底存货7.23亿元(YOY+7.40%),包括原材料2774万元+在产品1.49亿元(版权储备/期初为1.20亿元)+库存商品2.70亿元+发出商品2.76亿元。

考虑销售量与生产量,19年一般图书出版与发行销售量4135.50万册(YOY+12.19%),生产量4429.16万册(YOY+12.30%),库存量1457.27万册(YOY+44.45%、增量主要来自少儿类且套装书居多)。

为强化存货管理,企业对图书出品时间、作品独有性、畅销度、客户属性、价格敏感度进行标签化定位,结合客户信用评估和不合理库存分布进行分类营销管控,充分利用Q4销售旺季加快存货销售转化和客户资金回流。

④20Q1预计实现归母净利1500-3000万元(同比降47%-74%,19Q1为5704万元),其中非经影响500万元。

受疫情影响,20Q1收入预计同比降15%-20%,一方面书店业务因店面零售受影响较大,整体销售额预计下滑40%,人力+租金等费用刚性,为业绩下滑的主要原因;另一方面图书出版与发行业务2月起短期物流恢复、线下销售客户延期复工,收入预计同比降10%-15%。

企业已制定详尽的应急预案、应急措施和经营计划,稳定供应链,稳定内部员工和外部合作伙伴,努力满足客户新需求,降低对经营业绩的影响。

疫情期间中信出版以平均每天2-3场的频率开展了线上图书直播,内容涵盖财经、科学、人文、生活等方面,销售转换率也高于同类线下活动,比如人气主播薇娅直播《薛兆丰经济学讲义》(8万本瞬间秒空)、《这里是中国》,知名心理专家青音直播《幸福的体质》,收纳整理师敬子直播《了中信出版(300788)-企业短评报告不起的居住者》等,充分带动了老书畅销。

2、19年企业自营线上渠道销售增长为亮点,财经、社科、少儿等细分品类保持市场龙头地位。

①分业务来看,19年企业一般图书出版与发行收入14.03亿元(YOY+14.14%/占比74.30%、毛利率35.97%/同比减少2.42pct、销售折扣降至51%),数字阅读服务收入6660万元(YOY+35.62%/占比3.53%),书店业务收入4.71亿元(YOY+39.31%/占比24.97%、毛利率34.85%/同比减少0.57pct)。

若按图书出版物销售口径,19年收入16.20亿元(YOY+14.67%/占比85.76%)。

②分渠道来看,19年企业自营线上销售同比增长45%,以电商平台做规模突破,以内容新媒体平台做流量突破,实现内容端与市场端的双向数据和信息传递。

③图书出版与发行业务:企业以主题出版、财经社科、少儿图书业务为着力点,旗下31个出版子品牌精耕细作,优化选题结构,提升选题质量,出版品种、出版规模与出版效益稳步提升。

19年企业出版新书1471种(YOY+12%),出版码洋31.9亿(YOY+21%),实销码洋27.5亿(YOY+22%),动销品种增幅超20%;19年底企业拥有待出版的优质选题储备额超1.4亿元。

④数字阅读业务:19年累计上线有声书628本、电子书4382本、课程195门,目前平台用户规模达400万,项目入选中宣部2019数字出版精品项目。

⑤书店业务:19年新开门店19家;线上业务跨平台和多领域垂直化运营,19年收入同比增长69%;大客户服务定位于为企业提供专业和精准的阅读解决方案,成为供应链延展的主要方式;19年书店业务减亏613万元,结构调整取得初步成效。

3、展望2020年,企业为大众图书出版龙头,市场化组织架构持续优化,优质版权储备丰富,核心竞争力突出;期待经济与生活恢复正常节奏,企业业务回归稳健增长轨道并持续突破。

①企业秉承集团开放创新基因,市场化机制——扁平化组织架构+多品牌出版策略(对内开放资源、快速拓展新出版领域)+划小经营单元并充分授权(灵活的项目制运营和阿米巴管理模式)。

19年企业员工总数1645人,生产402人+销售989人+技术37人+财务53人+行政164人。

②19年企业累计与全世界2000家以上的出版企业、版权代理机构展开版权合作,累计国内外编辑超1.3万人,企业版权库拥有授权期内的各类版权超15000种,其中数字产品和IP产品超6000种。

③从企业2020年经营计划来看,基于品牌优势和人才机制,重新定义出版边界,拓展少儿教育、数字内容服务、常识MCN等。

风险提示:疫情带来的负面影响超预期,纸质图书销售表现及生命周期不及预期;重要版权未能如期取得/续约;版权/印装/纸张等重要成本波动;书店租赁费增加;存货减值风险;数字阅读、书店零售、教育培训、商贸等业务布局不及预期;核心人才流失;企业治理风险;用户阅读偏好改变;监管/税收政策变化;市场风格切换等。

中信出版(300788)-企业短评报告事件:1、企业公告2019年报:实现营收18.88亿元(YOY+15.56%),归母净利2.51亿元(YOY+21.56%),归母扣非净利1.94亿元(YOY+4.29%),净经营性现金流3.13亿元(YOY+34.26%),加权平均ROE为20.51%(-5.67pct/主要受IPO影响)。

2、2019年度利润分配:以1.9亿股为基数,每10股派发现金红利4.17元(含税)。

3、2020年1季度业绩预告:预计实现归母净利1500-3000万元(同比降47%-74%,19Q1为5704万元),其中非经影响500万元。

点评:1、19年企业业绩稳健增长,20Q1受疫情影响(线下书店及物流)、业绩下滑较大;企业制定详尽应急方案应对,稳定供应链、员工和合作伙伴,疫情期间通过直播、社群、网店等带动老书畅销。

①19年企业实现营收18.88亿元(YOY+15.56%),归母净利2.51亿元(YOY+21.56%),归母扣非净利1.94亿元(YOY+4.29%),净经营性现金流3.13亿元(YOY+34.26%),加权平均ROE为20.51%(-5.67pct)。

19年非经影响主要包括非流动资产处置损益2589万元(转让财金通股权)、政府补助1107万元、金融资产/负债公允价值变动损益等2086万元。

现金流好转主要源于企业对客户及产品加大了管理力度,将应收账款及发出商品的回收及结算工作作为重点工作进行管理,加快了在途存货及应收账款的周转。

图表1:企业业绩一览项目20152016201720182019总营收(亿元)7.589.7712.7116.3418.88YOY(%)22.2128.9230.1228.5415.56归母净利(亿元)1.011.261.812.072.51YOY(%)54.1725.0943.4813.9721.56归母扣非净利(亿元)0.971.101.571.861.94YOY(%)47.7813.9842.7118.624.29净经营性现金流(亿元)1.121.141.362.333.13ROE(加权)(%)37.1126.8027.5026.1820.51毛利率(%)47.1143.4540.6440.5738.57净利率(%)13.2313.1414.7212.0112.62资产负债率(%)57.4248.8347.5148.0937.06资产周转率(倍)1.081.000.981.040.86资料来源:企业公告,方正证券研究所②分季度来看,19Q1/19Q2/19Q3/19Q4企业实现营收分别为3.90/5.06/4.50/5.33亿元,归母净利分别为5704/7340/4479/7603万元,归母扣非净利分别为5633/6775/4180/2853万元,净经营性现金流分别为-0.34/1.18/0.49/1.81亿元。

③盈利能力方面,19年毛利率38.57%(-2pct/受销售折扣及版税等影响),净利率12.62%(+0.61pct)。

④费用方面,19年销售费用3.93亿元(YOY+27.98%),销售费率中信出版(300788)-企业短评报告20.82%(同比增加2.02pct、源于零售业务新增营业网点和新增营业面积),管理费率7.10%,研发费率0.40%,财务费率-0.13%。

⑤成本方面,19年基于一般图书出版与发行的收入,印装费占比15.35%、纸张材料费占比11.78%、版税及稿酬占比27.38%、排版与校对费占比0.69%、编辑经费占比8.57%。

其中,版税及稿费占比同比增加1.78pct,其他项基本平稳。

图表2:图书出版与发行业务的成本拆分资料来源:企业公告,方正证券研究所⑥存货方面,19年底7.23亿元(YOY+7.40%),包括原材料2774万元+在产品1.49亿元(版权储备/期初为1.20亿元)+库存商品2.70亿元+发出商品2.76亿元。

考虑销售量与生产量,19年一般图书出版与发行销售量4135.50万册(YOY+12.19%),生产量4429.16万册(YOY+12.30%),库存量1457.27万册(YOY+44.45%、增量主要来自少儿类且套装书居多)。

为强化存货管理,企业对图书出品时间、作品独有性、畅销度、客户属性、价格敏感度进行标签化定位,结合客户信用评估和不合理库存分布进行分类营销管控,充分利用Q4销售旺季加快存货销售转化和客户资金回流。

⑦其他重要资产负债项:19年底货币资金12.82亿元(YOY+90.19%、主要为IPO募集资金+加大对客户及产品的管理力度并启动银行承兑汇票付款),应收账款7660万元(YOY+2.28%),应付账款6.77亿元(YOY+9.78%)。

⑧20Q1预计实现归母净利1500-3000万元(同比降47%-74%,19Q1为5704万元),其中非经影响500万元。

受疫情影响,20Q1收入预计同比降15%-20%,一方面书店业务因店面零售受影响较大,整体销售额预计下滑40%,人力+租金等费用刚性,为业绩下滑的主要原因;另一方面图书出版与发行业务2月起短期物流恢复、线下销售客户延期复工,收入预计同比降10%-15%。

企业已制定详尽的应急预案、应急措施和经营计划,稳定供应链,稳定内部员工和外部合作伙伴,努力满足客户新需求,降低对经营业绩的影响。

据澎湃资讯,疫情期间中信出版以平均每天2-3场的频率开展了线上图书直播,内容涵盖财经、科学、人文、生活等方面,销售转换率也高于同类线下活动,比如人气主播薇娅直播《薛兆丰经济学讲义》(8万本瞬间秒空)、《这里是中国》,知名心理专家青音直播《幸福的体质》,收纳整理师敬子直播《了不起的居住者》等,充分带动了老书畅销。

中信出版(300788)-企业短评报告2、19年企业自营线上渠道销售增长为亮点,财经、社科、少儿等细分品类保持市场龙头地位。

①分业务来看,19年企业一般图书出版与发行收入14.03亿元(YOY+14.14%/占比74.30%、毛利率35.97%/同比减少2.42pct、销售折扣降至51%),数字阅读服务收入6660万元(YOY+35.62%/占比3.53%),书店业务收入4.71亿元(YOY+39.31%/占比24.97%、毛利率34.85%/同比减少0.57pct)。

若按图书出版物销售口径,19年收入16.20亿元(YOY+14.67%/占比85.76%)。

②分渠道来看,19年企业自营线上销售同比增长45%,以电商平台做规模突破,以内容新媒体平台做流量突破,实现内容端与市场端的双向数据和信息传递。

③图书出版与发行业务:企业以主题出版、财经社科、少儿图书业务为着力点,旗下31个出版子品牌精耕细作,优化选题结构,提升选题质量,出版品种、出版规模与出版效益稳步提升。

19年企业出版新书1471种(YOY+12%),出版码洋31.9亿(YOY+21%),实销码洋27.5亿(YOY+22%),动销品种增幅超20%;19年底企业拥有待出版的优质选题储备额超1.4亿元。

财经类:推出“比较丛书”、“中国道路”、“区块链”、“新管理”等特色书系,召开信睿论坛和系列专题研讨会,19年财经类图书市占率14.62%,稳居第1。

社科类:《变量:看见中国社会小趋势》《我的世界观》《中国航天青少年科普绘本》等社会效益明显,19年学术学问类图书市占率7%,排名升至第1。

少儿类:增强原创选题研发,《故宫博物学》《西游记绘本》《太喜欢历史了》《洛神赋》、《墨中国》等;开拓IP运营模式,暑期连续3个月推出“安东尼·布朗的幸福博物馆”大展,从图书延展到研习营的培训服务初具品牌影响力,19年少儿类图书市占率排名提升5位。

④数字阅读业务:以电子书、有声书等为主要产品,整合国内外优质数字版权资源,在视频、线上课程等领域发力。

以中信书院为数字业务核心抓手,做好流量入口,实现自我平台蓄势,19年累计上线有声书628本、电子书4382本、课程195门,目前平台用户规模达400万,项目入选中宣部2019数字出版精品项目。

⑤书店业务:中信书店布局实体(机场、写字楼、城市商业),同时加快线上、企业服务方向发展。

19年新开门店19家,尝试场景化运营;线上业务跨平台和多领域垂直化运营,19年收入同比增长69%;大客户服务定位于为企业提供专业和精准的阅读解决方案,成为供应链延展的主要方式;以SAP为核心整体零售信息系统的改造完成,为全渠道、多业态、多品类发展提供有效的支撑。

19年书店业务减亏613万元,结构调整取得初步成效。

3、展望2020年,企业为大众图书出版龙头,市场化组织架构持续优化,优质版权储备丰富,核心竞争力突出;期待经济与生活恢复正常节奏,企业业务回归稳健增长轨道并持续突破。

①企业核心管理团队对于行业发展有深刻的理解和预判,不断追求变革和突破,把握企业发展方向;骨干编辑团队具备捕捉前沿资讯的能力、较高的专业理解力和内容整合力,使提供的常识前瞻、领先、有价值。

企业秉承集团开放创新基因,市场化机制——扁平化组织架构+多品牌出版策略(对内开放资源、快速拓展新出版领域)+划小经营单元并充分授权(灵活的项目制运营和阿米巴管理模式)。

19年公中信出版(300788)-企业短评报告司员工总数1645人,生产402人+销售989人+技术37人+财务53人+行政164人。

②19年企业累计与全世界2000家以上的出版企业、版权代理机构展开版权合作,累计国内外编辑超1.3万人,企业版权库拥有授权期内的各类版权超15000种,其中数字产品和IP产品超6000种。

企业在美国、英国先后建立图书选题、数字化产品、IP产品的内容挖掘中心,并与国内外的专家、学者、机构保持畅通的沟通、研讨机制。

19年海外版权输出421种,遍及欧美、东亚、中东,以及一带一路沿线国家和地区,策划海外大型论坛和图片策展,展现中国学问软实力。

③从企业2020年经营计划来看,基于品牌优势和人才机制,重新定义出版边界,拓展少儿教育、数字内容服务、常识MCN等。

图表3:企业2020年经营计划发挥品牌优势,打造大众出版“共享平台”开放企业内容、版权、供应链和营销资源,聚合内容产业的投资者、出版人、内容创编辑、专业服务者等全产业链从业者,以创意和选题作为交易对象,从图书产品出发,延伸到数字内容、数据信息和创意衍生产品。

拓展出版边界,发展数字内容和服务业务以内容IP为切入点,进行纸质-电子-音频-视频等多形态产品开发,结合渠道运营与MCN运营能力,为国内外创编辑提供全方位内容运营服务。

通过激活线上流量,辐射主流城市消费群体,覆盖二三线城市人群,普惠常识群体。

持续发力少儿教育,培育重要的战略业务以内容运营为核心,以教育为归依,加大全球优质内容IP采购和研发的力度,实现纸书+音频+视频滚动开发,出版+教育两翼驱动。

因应5G、AI技术的发展,启动少儿流媒体业务,推出适合家长与少儿的常识网红,开拓流媒体产品的线上服务能力,引入国内外优质内容资源。

引进欧美顶级英语分级阅读互联网平台,联合国内名校和名师开发中文分级阅读评测体系,按照国际先进教育体系重新梳理少儿内容,为国内新兴中产常识人群打造家庭阅读产品包,通过学科的重塑、连接、融合、突破、升华,更新常识地图,拓展认知边界,升级思维结构和解决问题的能力,以“分级阅读”为核心产品构建家庭线上+线下+课堂服务教育体系。

激发内容运营能力,打造常识型MCN以企业的图书产品和编辑为基础,以内容标签铺设百位个人IP开展MCN运作,涉及科学、经济、理财、博物、医学、旅行、历史、家装、咖啡、旅行、留学等细分领域内容,通过短视频、图文、直播等方式,与用户高频度、短接触,以入驻者的专业性和图书的系统化内容为支撑,聚拢垂直用户,打破从约稿-出稿-审稿-出书-营销的内容产生模式,形成编辑、译者、阐释者、用户和内容之间的高度交互。

除了作为图书的代言者之外,拓展广告、带货、课程等运营模式。

探索书店零售新模式发挥国有背景展开平台联动,在专注重点区域、优化布局结构基础上,全面推广轻资产运营模式:一方面策划主题内容为驱动力,建立体验式场景,提升在地学问服务的策划、策展和接入资源能力;另一方面持续强化供应链建设,充分利用品牌等综合优势加快整合,快速搭建供应链体系,以管理和品牌输出为主要模式进行快速拓展。

创新人才机制进一步优化投资考核机制,制定竞赛规则,以投资机制为核心的多维度考核取代简单KPI指标;推行职业经理人和事业合伙人机制,在日常运营上职业经理人有完整人、财、事决策权及经营成果分配权,同时接受企业的投资约束、监管约束和资源约束。

完善“合伙人”机制,全面激活创造力的选人用人机制,引进高精尖人才,全面提升干部和人才队伍的专业素质,提高专业人才和基层员工收入。

资料来源:企业公告,方正证券研究所风险提示:疫情带来的负面影响超预期,纸质图书销售表现及生命周期不及预期;重要版权未能如期取得/续约;版权/印装/纸张等重要成本波动;书店租赁费增加;存货减值风险;数字阅读、书店零售、教育培训、商贸等业务布局不及预期;核心人才流失;企业治理风险;用户阅读偏好改变;监管/税收政策变化;市场风格切换等。

中信出版(300788)-企业短评报告分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。

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企业投资评级的说明:强烈推荐:分析师预测未来半年企业股价有20%以上的涨幅;推荐:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的涨幅;中性:分析师预测未来半年企业股价在-10%和10%之间波动;减持:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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