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国盛证券-估值与结构第58期:内外利好兑现,市场震荡盘整-200117
2020-01-17 17:07:59  张启尧,张峻晓
研报摘要

  1、A股行情回顾:内外利好兑现,市场震荡盘整,成长占优。本周经济金融数据陆续出炉,12月社零、工业增加值、累计固定资产投资分别增8.0%、6.9%和5.4%,出口(以美金计)同比增7.6%,进口(以美金计)增16.3%,均超预期增长,四季度GDP同比增6.0%符合预期。12月社融增量2.1万亿元,12月新增贷款1.14万亿元,12月M2同比增8.7%,同样均超预期增长。周一,银保监会表示2020年要坚决落实“房住不炒”要求,严格实行相关监管规则,在资金方面严格把控,严防信贷资金违规流入房地产。本周央行进行6000亿14天逆回购操作和3000亿MLF投放,累计净投放9000亿元维护春节期间流动性合理充裕。本周外围环境整体向好,周一美国财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定,周三中美正式签订第一阶段经贸协议。本周A股小幅震荡下跌,截至周四(1月16日)收盘,沪指收于3074点,过去5个交易日,市场核心指数走势有所分化,中小板指、创业板指和深证成指分别上涨1.89%、0.88%和0.64%,上证50、上证综指和沪深300分别下跌0.80%、0.67%和0.37%。申万28个一级行业绝大部分下跌,电子、计算机和食品饮料领涨,农林牧渔和休闲服务领跌。成交占比方面,消费占比大幅上行,金融和成长小幅震荡,周期占比则相应大幅回落。
  2、一周估值变化:估值小幅震荡,主力资金大部分流出。截至本周四(1月16日)收盘,万得全A动态市盈率为17.92倍,剔除金融、石油石化后为29.49倍,整体估值小幅震荡,行业估值水位绝大部分维持上行。本周外围环境利好,市场情绪继续走高,成长和高市盈率股占优。主力资金方面,食品饮料和交通运输小幅流入,其余行业均主力流出,其中计算机和传媒和主力流出幅度最大。
  3、大类资产:海外整体回暖,人民币继续回升。股市方面,过去的5个交易日沪深300指数小幅下跌0.37%,标普500风险溢价与VIX指数小幅下降,海外整体回暖;万得全A口径下的修正风险溢价水平小幅回升,截至周四回升至0.94%。大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌4.57%;工农业产品走势相同,工业品周内小幅下跌0.16%,农业品周内小幅下跌0.55%;截止至周四,NYMEX原油大幅下跌1.63%,收于58.62美金/桶,伦敦黄金现价周内小幅震荡,上涨0.01%,收于1552.36美金/盎司;债市方面,美债收益率曲线小幅恶化趋势,十年期国债期货周内小幅上涨0.22%,中美利差有所扩大;汇市方面,人民币继续回升,周内涨幅0.70%,美金兑离岸人民币收于6.88。
  风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;监管态度转向。
    
研报全文

国盛证券-估值与结构第58期:内外利好兑现,市场震荡盘整-200117

国盛证券*策略研究*内外利好兑现,市场震荡盘整——估值与结构第58期--必赢56net手机版*张启尧证券研究报告|市场策略研究2020年01月17日必赢56net手机版内外利好兑现,市场震荡盘整——估值与结构第58期1、A股行情回顾:内外利好兑现,市场震荡盘整,成长占优。

本周经济金融数据陆续出炉,12月社零、工业增加值、累计固定资产投资分别增8.0%、6.9%和5.4%,出口(以美金计)同比增7.6%,进口(以美金计)增16.3%,均超预期增长,四季度GDP同比增6.0%符合预期。

12月社融增量2.1万亿元,12月新增贷款1.14万亿元,12月M2同比增8.7%,同样均超预期增长。

周一,银保监会表示2020年要坚决落实“房住不炒”要求,严格实行相关监管规则,在资金方面严格把控,严防信贷资金违规流入房地产。

本周央行进行6000亿14天逆回购操作和3000亿MLF投放,累计净投放9000亿元维护春节期间流动性合理充裕。

本周外围环境整体向好,周一美国财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定,周三中美正式签订第一阶段经贸协议。

本周A股小幅震荡下跌,截至周四(1月16日)收盘,沪指收于3074点,过去5个交易日,市场核心指数走势有所分化,中小板指、创业板指和深证成指分别上涨1.89%、0.88%和0.64%,上证50、上证综指和沪深300分别下跌0.80%、0.67%和0.37%。

申万28个一级行业绝大部分下跌,电子、计算机和食品饮料领涨,农林牧渔和休闲服务领跌。

成交占比方面,消费占比大幅上行,金融和成长小幅震荡,周期占比则相应大幅回落。

2、一周估值变化:估值小幅震荡,主力资金大部分流出。

截至本周四(1月16日)收盘,万得全A动态市盈率为17.92倍,剔除金融、石油石化后为29.49倍,整体估值小幅震荡,行业估值水位绝大部分维持上行。

本周外围环境利好,市场情绪继续走高,成长和高市盈率股占优。

主力资金方面,食品饮料和交通运输小幅流入,其余行业均主力流出,其中计算机和传媒和主力流出幅度最大。

3、大类资产:海外整体回暖,人民币继续回升。

股市方面,过去的5个交易日沪深300指数小幅下跌0.37%,标普500风险溢价与VIX指数小幅下降,海外整体回暖;万得全A口径下的修正风险溢价水平小幅回升,截至周四回升至0.94%。

大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌4.57%;工农业产品走势相同,工业品周内小幅下跌0.16%,农业品周内小幅下跌0.55%;截止至周四,NYMEX原油大幅下跌1.63%,收于58.62美金/桶,伦敦黄金现价周内小幅震荡,上涨0.01%,收于1552.36美金/盎司;债市方面,美债收益率曲线小幅恶化趋势,十年期国债期货周内小幅上涨0.22%,中美利差有所扩大;汇市方面,人民币继续回升,周内涨幅0.70%,美金兑离岸人民币收于6.88。

风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;监管态度转向。

编辑分析师张启尧执业证书编号:S0680518100001邮箱:zhangqiyao@gszq.com分析师张峻晓执业证书编号:S0680518110001邮箱:zhangjunxiao@gszq.com相关研究1、《必赢56net手机版:市场情绪改善,产业资本减持增加——市场情绪周监控第50期》2020-01-152、《必赢56net手机版:人民币企稳,加速北上流入——陆股通周监控第54期》2020-01-143、《必赢56net手机版:恐慌情绪回落,人民币汇率持续升值——资金价格周监控第51期》2020-01-134、《必赢56net手机版:如何看待近期外资大幅流入?——A股市场策略周报》2020-01-125、《必赢56net手机版:外围冲击缓和,市场韧性仍足——估值与结构第57期》2020-01-102020年01月17日P.2内容目录内外利好兑现,市场震荡盘整——估值与结构第58期...........................................................................................31、A股行情回顾:内外利好兑现,市场震荡盘整,成长占优...........................................................................32、一周估值变化:估值小幅震荡,主力资金大部分流出.................................................................................43、大类资产:海外整体回暖,人民币继续回升..............................................................................................6风险提示............................................................................................................................................................8图表目录图表1:核心指数走势分化................................................................................................................................3图表2:成长与高市盈率风格占优......................................................................................................................3图表3:申万28个一级行业绝大部分上涨,电子、计算机和食品饮料领涨,农林牧渔和休闲服务领跌.....................3图表4:金融与周期板块成交额占比.....................................................................................................................4图表5:消费与成长板块成交额占比.....................................................................................................................4图表6:小市值小幅下行.....................................................................................................................................4图表7:万得全A历史动态市盈率........................................................................................................................5图表8:万得全A(除金融、石油石化)历史动态市盈率.......................................................................................5图表9:创业板相对沪深300动态市盈率水平.......................................................................................................5图表10:创业板相对沪深300市净率水平............................................................................................................5图表11:截至本周四收盘各板块动态市盈率水平..................................................................................................5图表12:截至本周四收盘各板块市净率水平.........................................................................................................5图表13:申万一级行业动态市盈率水位图(2000年至今)...................................................................................6图表14:申万一级行业本周主力净流入情况.........................................................................................................6图表15:主要大类资产周内价格涨跌幅................................................................................................................7图表16:农产品与工业品价格走势......................................................................................................................7图表17:10年期国债期货与中美利差..................................................................................................................7图表18:修正股权风险溢价(ERP)走势.............................................................................................................7图表19:标普500-ERP与VIX指数波动走势........................................................................................................7图表20:NYMEX原油与伦敦黄金现价走势...........................................................................................................72020年01月17日P.3内外利好兑现,市场震荡盘整——估值与结构第58期1、A股行情回顾:内外利好兑现,市场震荡盘整,成长占优本周经济金融数据陆续出炉,12月社零、工业增加值、累计固定资产投资分别增8.0%、6.9%和5.4%,出口(以美金计)同比增7.6%,进口(以美金计)增16.3%,均超预期增长,四季度GDP同比增6.0%符合预期。

12月社融增量2.1万亿元,12月新增贷款1.14万亿元,12月M2同比增8.7%,同样均超预期增长。

周一,银保监会表示2020年要坚决落实“房住不炒”要求,严格实行相关监管规则,在资金方面严格把控,严防信贷资金违规流入房地产。

本周央行进行6000亿14天逆回购操作和3000亿MLF投放,累计净投放9000亿元维护春节期间流动性合理充裕。

本周外围环境整体向好,周一美国财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定,周三中美正式签订第一阶段经贸协议。

本周A股小幅震荡下跌,截至周四(1月16日)收盘,沪指收于3074点,过去5个交易日,市场核心指数走势有所分化,中小板指、创业板指和深证成指分别上涨1.89%、0.88%和0.64%,上证50、上证综指和沪深300分别下跌0.80%、0.67%和0.37%。

申万28个一级行业绝大部分下跌,电子、计算机和食品饮料领涨,农林牧渔和休闲服务领跌。

成交占比方面,消费占比大幅上行,金融和成长小幅震荡,周期占比则相应大幅回落。

图表1:核心指数走势分化图表2:成长与高市盈率风格占优资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所图表3:申万28个一级行业绝大部分上涨,电子、计算机和食品饮料领涨,农林牧渔和休闲服务领跌资料来源:wind,国盛证券研究所-0.670.641.890.88-0.37-0.80-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300上证50过去5个交易日涨跌幅(%)-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘高市盈率中市盈率低市盈率亏损股微利股绩优股过去5个交易日涨跌幅(%)-4-20246电子计算机食品饮料医药生物轻工制造纺织服装化工汽车综合有色金属通信商业贸易非银金融机械设备公用事业电气设备建筑装饰建筑材料传媒家用电器国防军工交通运输银行钢铁房地产采掘休闲服务农林牧渔过去5个交易日涨跌幅(%)2020年01月17日P.4图表4:金融与周期板块成交额占比图表5:消费与成长板块成交额占比资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所2、一周估值变化:估值小幅震荡,主力资金大部分流出截至本周四(1月16日)收盘,万得全A动态市盈率为17.92倍,剔除金融、石油石化后为29.49倍,整体估值小幅震荡,行业估值水位绝大部分维持上行。

本周外围环境利好,市场情绪继续走高,成长和高市盈率股占优。

主力资金方面,食品饮料和交通运输小幅流入,其余行业均主力流出,其中计算机和传媒和主力流出幅度最大。

图表6:小市值小幅下行资料来源:wind,国盛证券研究所20%24%28%32%36%40%8%12%16%20%24%28%金融(左轴)周期(右轴)18%23%28%33%38%43%48%8%10%12%14%16%18%20%22%消费(左轴)成长(右轴)0.150.170.190.210.230.250.274505005506006507007508008502018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12最小市值指数(左轴)最小市值/沪指(右轴)2020年01月17日P.5图表7:万得全A历史动态市盈率图表8:万得全A(除金融、石油石化)历史动态市盈率资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所图表9:创业板相对沪深300动态市盈率水平图表10:创业板相对沪深300市净率水平资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所图表11:截至本周四收盘各板块动态市盈率水平图表12:截至本周四收盘各板块市净率水平资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所12131415161718192021222018-012018-082019-032019-10PE(TTM):万得全A151719212325272931332017-122018-072019-022019-09PE(TTM):万得全A(除金融、石油石化)012345678920112013201520172019PE(TTM):创业板指/沪深30001234567201120122013201420152016201720182019PB(LF):创业板指/沪深30028.4153.9212.5426.079.860102030405060中小板指创业板指沪深300中证500上证50PE(TTM)3.735.761.511.921.220.01.02.03.04.05.06.07.0中小板指创业板指沪深300中证500上证50PB(LF)2020年01月17日P.6图表13:申万一级行业动态市盈率水位图(2000年至今)资料来源:wind,国盛证券研究所图表14:申万一级行业本周主力净流入情况资料来源:wind,国盛证券研究所3、大类资产:海外整体回暖,人民币继续回升股市方面,过去的5个交易日沪深300指数小幅下跌0.37%,标普500风险溢价与VIX指数小幅下降,海外整体回暖;万得全A口径下的修正风险溢价水平小幅回升,截至周四回升至0.94%。

大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌4.57%;工农业产品走势相同,工业品周内小幅下跌0.16%,农业品周内小幅下跌0.55%;截止至周四,NYMEX原油大幅下跌1.63%,收于58.62美金/桶,伦敦黄金现价周内小幅震荡,上涨0.01%,收于1552.36美金/盎司;债市方面,美债收益率曲线小幅恶化趋势,十年期国债期货周内小幅上涨0.22%,中美利差有所扩大;汇市方面,人民币继续回升,周内涨幅0.70%,美金兑离岸人民币收于6.88。

35.2%32.2%26.7%21.6%21.5%20.6%20.6%19.3%18.5%16.8%15.5%15.2%15.2%12.8%11.9%9.8%9.2%9.1%8.5%8.5%6.3%3.5%3.4%2.7%1.8%1.7%1.5%1.1%050100150200250300350通信计算机电子有色金属医药生物汽车电气设备食品饮料国防军工传媒化工交通运输纺织服装机械设备轻工制造休闲服务公用事业家用电器综合农林牧渔采掘银行钢铁建筑材料非银金融商业贸易房地产建筑装饰MAXMIN当前值-140-120-100-80-60-40-20020食品饮料交通运输休闲服务综合钢铁纺织服装轻工制造商业贸易公用事业建筑装饰采掘建筑材料家用电器国防军工房地产汽车银行通信有色金属机械设备化工电气设备农林牧渔医药生物电子非银金融传媒计算机主力净流入额(亿元)2020年01月17日P.7图表15:主要大类资产周内价格涨跌幅图表16:农产品与工业品价格走势资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所图表17:10年期国债期货与中美利差图表18:修正股权风险溢价(ERP)走势资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所图表19:标普500-ERP与VIX指数波动走势图表20:NYMEX原油与伦敦黄金现价走势资料来源:wind,国盛证券研究所资料来源:wind,国盛证券研究所-6%-4%-2%0%2%沪深300国债期货工业品指数原油期货农产品指数人民币兑美金过去5个交易日涨跌幅720730740750760770780790800180019002000210022002300240025002018-112019-022019-052019-082019-11南华工业品指数(左轴)南华农产品指数(右轴)0.00.30.60.91.21.51.82.191929394959697989910010年期国债期货(左轴)中美利差(%,右轴)0.00.51.01.52.02.53.03.5A股修正ERP(%)101520253035400.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%标普500-ERP(左轴)VIX指数(右轴)116012101260131013601410146015101560161040455055606570NYMEX原油(美金/桶,左轴)伦敦金现(美金/盎司,右轴)2020年01月17日P.8风险提示1、海外波动加剧;2、宏观经济和政策超预期变化;3、监管态度转向。

2020年01月17日P.9免责声明国盛证券有限责任企业(以下简称“本企业”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内企业股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。

其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编:100032传真:010-57671718邮箱:gsresearch@gszq.com地址:上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编:200120电话:021-38934111邮箱:gsresearch@gszq.com南昌深圳地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编:330038传真:0791-86281485邮箱:gsresearch@gszq.com地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编:518033邮箱:gsresearch@gszq.com

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