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中信证券-化工行业NMN行业深度报告:抗衰老保健品NMN,千亿市场未来可期-200713
2020-07-13 20:29:12  王喆,薛缘
研报摘要

  NMN是一种抗衰老保健产品,具有无毒高效优点。在经济增长和人口老龄化背景下,预计我国未来具有千亿市场空间。当前NMN市场主要由日本、美国、香港三家企业主导,大家认为率先布局的境内企业未来有望具有综合竞争优势,建议关注上周子企业发布新品的金达威等。
  ▍NMN是一种抗衰老功能保健品,具有无毒、高效的优点。NMN全称为β-烟酰胺单核苷酸,是人体中合成NAD+(辅酶I)的前体,由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶,并作为信号分子参与许多重要细胞过程,与能量代谢、糖酵解、DNA复制等活动都息息相关,而NMN可以提高体内NAD+水平,被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。与其他产品相比,NMN产品提升NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点。
  ▍每1%保健品人口NMN市场空间304亿元,行业远期有望达到千亿规模。延长寿命作为人类终极问题之一,在全球经济增长和人口老龄化不断加重的背景下,市场关注度和规模持续提升,2019年全球抗衰老市场规模1900亿美金,同比增长8.3%。中国市场近些年保健品行业发展迅速,行业过去10年复合增速9.5%。根据大家测算,当前国内每1%保健品人口对应的NMN市场空间为304亿元,伴随未来抗衰老产品不断推广,行业远期市场有望达到千亿规模。
  ▍当前主要被三家企业主导,境内企业刚刚起步。NMN市场起步较晚,自2016年正式推出商业化产品以来,当前NMN市场主要被日本新兴和企业、美国Herbalmax企业和中国香港基因港企业三家企业垄断。由于未来市场空间巨大,国内企业纷纷布局,普遍处于追赶状态,其中金达威美国子企业Doctor’s Best上周发布NMN新品,具有一定的价格优势。
  ▍风险因素:相关产品技术泄漏的风险,相关企业产品开发进度不及预期的风险,NMN市场拓展不及预期的风险。
  ▍必赢56net手机版。NMN作为一种抗衰老保健品,预计未来我国具有千亿市场规模的潜力,当前市场刚刚起步。目前市场主要被三家境外厂商主导,主流商品主要以进口为主,我国境内企业目前普遍处于追赶状态。大家认为,当前境内已经率先布局产品的企业有望分享千亿市场规模,未来利用境内企业在人员、效率等方面的优势,有望在行业竞争中获得综合竞争优势,建议关注金达威等。
  
研报全文

中信证券-化工行业NMN行业深度报告:抗衰老保健品NMN,千亿市场未来可期-200713

证券研究报告抗衰老保健品NMN,千亿市场未来可期化工行业NMN行业深度报告|2020.7.13中信证券研究部核心观点王喆首席石油石化分析师S1010513110001薛缘首席食品饮料分析师S1010514080007联系人:王佩坚NMN是一种抗衰老保健产品,具有无毒高效优点。

在经济增长和人口老龄化背景下,预计我国未来具有千亿市场空间。

当前NMN市场主要由日本、美国、香港三家企业主导,大家认为率先布局的境内企业未来有望具有综合竞争优势,建议关注上周子企业发布新品的金达威等。

▍NMN是一种抗衰老功能保健品,具有无毒、高效的优点。

NMN全称为β-烟酰胺单核苷酸,是人体中合成NAD+(辅酶I)的前体,由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶,并作为信号分子参与许多重要细胞过程,与能量代谢、糖酵解、DNA复制等活动都息息相关,而NMN可以提高体内NAD+水平,被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。

与其他产品相比,NMN产品提升NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点。

▍每1%保健品人口NMN市场空间304亿元,行业远期有望达到千亿规模。

延长寿命作为人类终极问题之一,在全球经济增长和人口老龄化不断加重的背景下,市场关注度和规模持续提升,2019年全球抗衰老市场规模1900亿美金,同比增长8.3%。

中国市场近些年保健品行业发展迅速,行业过去10年复合增速9.5%。

根据大家测算,当前国内每1%保健品人口对应的NMN市场空间为304亿元,伴随未来抗衰老产品不断推广,行业远期市场有望达到千亿规模。

▍当前主要被三家企业主导,境内企业刚刚起步。

NMN市场起步较晚,自2016年正式推出商业化产品以来,当前NMN市场主要被日本新兴和企业、美国Herbalmax企业和中国香港基因港企业三家企业垄断。

由于未来市场空间巨大,国内企业纷纷布局,普遍处于追赶状态,其中金达威美国子企业Doctor’sBest上周发布NMN新品,具有一定的价格优势。

▍风险因素:相关产品技术泄漏的风险,相关企业产品开发进度不及预期的风险,NMN市场拓展不及预期的风险。

▍必赢56net手机版。

NMN作为一种抗衰老保健品,预计未来我国具有千亿市场规模的潜力,当前市场刚刚起步。

目前市场主要被三家境外厂商主导,主流商品主要以进口为主,我国境内企业目前普遍处于追赶状态。

大家认为,当前境内已经率先布局产品的企业有望分享千亿市场规模,未来利用境内企业在人员、效率等方面的优势,有望在行业竞争中获得综合竞争优势,建议关注金达威等。

重点企业盈利预测、估值及投资评级简称收盘价(元)EPS(元)PE评级20192020E2021E20192020E2021E金达威32.070.732.082.38441513-资料来源:Wind一致预期注:股价为2020年7月10日收盘价化工行业评级中性(维持)化工行业NMN行业深度报告|2020.7.13目录行业概述:NMN是一种抗衰老保健品..............................................................................1NMN是一种被认为具有抗衰老功能的保健品...................................................................1与其他竞品相比,NMN产品优势显著..............................................................................4我国NMN千亿市场潜力,境内企业刚刚起步..................................................................6NMN缓解衰老恐惧,国内具有千亿市场空间...................................................................6当前NMN市场刚刚起步,主要由日本美国中国香港三家企业主导..................................8其他企业跟进,金达威子企业发布NMN产品................................................................10风险因素.........................................................................................................................10投资建议.........................................................................................................................10化工行业NMN行业深度报告|2020.7.13插图目录图1:NMN作为NAD+在人体中的循环路径....................................................................1图2:NAD+在人体中的作用.............................................................................................1图3:NAD+是长寿蛋白Sirtuins的唯一底物....................................................................2图4:NAD+在人体合成的三大路径..................................................................................3图5:人体中NAD+浓度伴随年龄增长而下降..................................................................4图6:NAD+浓度下降后可能带来的负面影响...................................................................4图7:口服NR后血液中NR/NAM/NMN的变化...............................................................5图8:口服NMN后NMN和NAD+浓度曲线....................................................................5图9:中国和全球平均预期寿命........................................................................................6图10:我国65周岁及以上人口占比................................................................................6图11:我国保健品行业产能、产量及增速........................................................................6图12:我国保健品行业进口额..........................................................................................6图13:中国食品保健品市场规模......................................................................................7图14:中国和美国保健品渗透率比较(2019年)...........................................................7图12:日本新兴和企业销售页面及评价...........................................................................8图13:中国香港基因港企业销售页面及评价....................................................................9图14:美国Herbalmax企业销售页面及评价...................................................................9图15:金达威子企业Doctor’sBest在天猫国际发布NMN新产品................................10表格目录表1:NMN相关功能先容.................................................................................................2表2:NAD+在人体合成的三大路径..................................................................................3表3:不同补充路径的比较...............................................................................................4表4:食物中NMN含量....................................................................................................5表5:NMN市场空间测算.................................................................................................8表5:当前三家主流厂商产品情况....................................................................................8表6:三家厂商主要情况...................................................................................................9表7:重点跟踪企业盈利预测..........................................................................................10化工行业NMN行业深度报告|2020.7.131▍行业概述:NMN是一种抗衰老保健品NMN是一种被认为具有抗衰老功能的保健品NMN全称为β-烟酰胺单核苷酸(英文名Beta-NicotinamideMononucleotide,简称NMN),对人体细胞有重要的生理功能,能在细胞中天然合成,也可以来源于多种食物。

NMN在人体中是合成NAD+的前体,其生理功能主要通过提高NAD+水平来体现。

图1:NMN作为NAD+在人体中的循环路径资料来源:NatureReviewsNAD+又叫辅酶I,全称烟酰胺腺嘌呤二核苷酸,是生物机体组织必须的一种辅酶,NAD+在细胞中的功能是作为氧化还原载体,是几百种重要代谢酶的辅酶,并作为信号分子参与许多重要细胞过程,与能量代谢、糖酵解、甚至DNA复制等活动都息息相关,因此维持NAD合成和消耗的自稳态对机体发挥正常功能至关重要。

根据Nature、Cell等杂志发表的研究成果表明,NAD+在人体中可以提升大脑及神经系统、肾脏、肝脏、心脏等多个身体系统的功能。

相反如果NAD+水平过低,可能导致骨质疏松、心血管疾病、糖尿病、体力下降等衰老特征。

学术界研究人员认为,NAD可能具有抗早衰和维持人体各种正常生理功能的作用。

图2:NAD+在人体中的作用资料来源:CellMetabolismReview化工行业NMN行业深度报告|2020.7.132表1:NMN相关功能先容方向相关文献相关应用抗衰老NMN减轻了小鼠的生理性衰退,服用NMN扭转了小鼠的生理指标改善睡眠、提高记忆力、抗衰老;延缓衰老提高NAD+水平可使小鼠线粒体恢复至年轻水平,22月的小鼠服用NMN恢复至6月大小鼠水平NMN可激活长寿蛋白Sirtuins1~7DNA修复补充NMN可修复受辐射损伤细胞的DNA,服用一周后老年老鼠与年轻小鼠无差异a,放化疗患者;b,辐射人群糖尿病对饮食和年轻所引起的2型糖尿病能有效干预糖尿病患者运动与减肥NMN促进脂肪分解,增加运动耐力运动员补充NAD+增加骨骼肌的形成和线粒体氧化代谢。

神经认知NMN可减低脑细胞死亡和氧化应激,这进一步证明了NMN对神经系统的保护作用老年痴呆、帕金森、肌萎缩侧索硬化NMN恢复了线粒体的功能NMN恢复了患有AD的老鼠的认知功能NMN修复了认知障碍心血管NMN显著增加了心脏NAD+的水平,保护心脏免受I/R损害;心血管慢性疾病NMN减少了血管氧化应激,使老鼠主动脉恢复正常,代表了治疗动脉老化的新策略;NMN可降低心肌炎症;服用NMN后小鼠的FXN-KO恢复至正常水平。

解酒护肝NMN可促进酒精代谢,并增强人体对酒精的耐受性;解酒护肝保护视力NMN防止感光细胞变性并恢复视力,拯救视网膜障碍视力保护保护听力增加耳部神经元和组织中NAD+水平的方法可以提供对创伤引起的听力损失的保护听力保护资料来源:NMN中国官网,,中信证券研究部学界最新观点认为NAD抗衰老功能可能与长寿蛋白Sirtuins蛋白有关。

哈佛大学的研究人员发现,以NAD为辅酶的Sirtuins蛋白与长寿有某种相关性,而且这种蛋白的功能受NAD水平调节。

由于NAD+是三羧酸循环的重要辅酶,促进糖、脂肪、氨基酸的代谢,参与能量的合成;NAD+又是辅酶I消耗酶的唯一底物(DNA修复酶PARP的唯一底物、长寿蛋白Sirtuins的唯一底物、环ADP核糖合成酶CD38/157的唯一底物),因此NAD+被认为具有抗衰老的功能。

图3:NAD+是长寿蛋白Sirtuins的唯一底物资料来源:NMN中国官网,化工行业NMN行业深度报告|2020.7.133NAD+人体合成主要有三大路径,补救合成路径占比约85%是主要方式。

NAD+在人体内的有三个独立的代谢途径:Preiss-Handler途径、从头合成途径和补救合成途径。

有研究表明,补救合成途径产生的NAD+约占人体NAD+总量的85%,补救合成途径中NAMPT酶是这个循环的限制步骤。

NAD+的含量在这三个独立途径下保持平衡,补救合成途径是人体NAD+主要来源。

NAD+会在一个75kg的成年人体内重复合成2~4次达到3g的水平。

图4:NAD+在人体合成的三大路径资料来源:NMN中国官网,表2:NAD+在人体合成的三大路径路径名称主要步骤Preiss-Handler途径1957~1958年由Preiss及Hsndler发现,因此命名为Preiss-Handler途径。

该途径从烟酸开始,经过烟酸磷酸核糖基转移酶(NAPRT)催化变成烟酸单核苷酸,经过NMNATI1~3酶的催化,变成烟酸腺嘌呤二核苷酸,然后再被催化成NAD+从头合成途径该途径又叫犬尿氨酸途径。

从食物中摄取的色氨酸开始,依次经过N-甲酰犬尿氨酸、L-犬尿氨酸、5-羟基-2-氨基苯甲酸、ACMS后变成喹啉酸,然后喹啉酸进入Preiss-Handler途径。

色氨酸转成N-甲酰犬尿氨酸的IDO和TDO途径是从头合成途径的限制性步骤,ACMS也可以进入三羧酸循环。

补救合成途径NAD+经过三个消耗途径(sirtuins,PARPs,andthecADPR)后变成烟酰胺,然后经过NAMPT催化后,变成NMN,NMN同样通过NMNAT1~3酶的催化转变成NAD+完成循环。

有研究表明补救合成途径产生NAD+占人体NAD+总量的85%,补救合成途径中NAMPT酶是这个循环的限制步骤。

NAD+的含量在这三个独立途径下保持平衡,补救合成途径是人体NAD+主要来源。

NAD+会在一个75kg的成年人体内重复合成2~4次达到3g的水平。

资料来源:NMN中国官网,,中信证券研究部人体中NAD+浓度伴随年龄增长而衰退,可能带来多项不利影响。

研究发现随着年龄的增长NAD+骤减的原因是随着年龄增长,NAD+消耗路径中的CD38对NAD+的消耗成倍增加,也能导致NAD+在人体内的含量降低。

人体中NAD+含量下降可能带来可能导致骨质疏松、心血管疾病、糖尿病、体力下降等衰老特征。

化工行业NMN行业深度报告|2020.7.134图5:人体中NAD+浓度伴随年龄增长而下降资料来源:NMN中国官网,图6:NAD+浓度下降后可能带来的负面影响资料来源:NMN中国官网,与其他竞品相比,NMN产品优势显著直接服用NAD无法被人体代谢,NMN制品作为补充NAD+途径优势显著。

由于NAD+分子较大,无法通过细胞膜进入细胞中,因此直接服用NAD+并不能被人体代谢产生作用。

补充NAD+可以补充其三个代谢循环的四类前体,即烟酸、色氨酸、烟酰胺和NMN/NR。

NMN制品作为补充NAD+的优势显著,主要体现在三大方面,1)当前NMN/NR补充路径尚未发现不良反应,但其他补充方式都有一定的限制,其他补充方式均存在一定的副作用或对补充量有限制,比如烟酸、烟酰胺和色氨酸在摄入量上都有一定的限制水平,烟酸(NA)和GPR109A的结合会导致患者严重的潮红,而过多的摄取色氨酸、烟酰胺也会存在副作用;烟酰胺(NAM)会造成对Sirtuins的抑制从而引起肝脏中毒。

表3:不同补充路径的比较补充物途径概况富含食物副作用烟酸Preiss-Handler途径烟酰胺合成维生素PP,它是人体必需的13种维生素之一,是一种水溶性维生素,属于维生素B族,是维生素B3广泛存在,尤其肝脏,奶类,蛋类,蔬菜,酵母,蘑菇,花茎甘蓝,全谷及一些水果1.在肾功能正常时几乎不会发生毒性反应。

一般不良反应有:感觉温热、皮肤发红、特别在脸面和颈部、头痛等血管扩张反应。

2.大剂量用药可导致腹泻、头晕、乏力、皮肤干燥、瘙痒、眼干燥、恶心、呕吐、胃痛、高血糖、高尿酸、心律失常、肝毒性反应。

3.一般服烟酸2周后,血管扩张及胃肠道不适可渐适应,逐渐增加用量可避免上述反应。

如有严重皮肤潮红、瘙痒、胃肠道不适,应减少剂量。

色氨酸从头合成途径体内缺乏维生素B1、B2、B6的人,不能由色氨酸造出烟酸;在哺乳动物体内色氨酸和烟酸的转化比例为60:1花豆、牛奶、肉类、鱼类、香蕉、花生及所有富含蛋白质的食物成人每日摄取100~500mg烟酰胺补充合成途径通常和烟酸合称为维生素PP,动物肝脏与肾脏、瘦肉、鱼、卵、白色的家禽肉本品肌内注射可引起剧痛,故不宜肌内注射。

个别患者有头昏、恶心、上腹不适、食欲不振、皮肤潮红发热瘙痒,可自行消失。

妊娠期过量服用有致畸可能,故禁用。

NMN/NR补充合成途径NAD+*直接的前体西兰花、毛豆、鳄梨、牛油果、黄瓜尚未发现不良反应资料来源:NMN中国官网,,中信证券研究部化工行业NMN行业深度报告|2020.7.1352)补充NR(NMN的前体)多数转化为NAM,而非通过NMN转化为NAD+,效果微弱。

与其他物质而言,NMN和NR是补充NAD+更直接的途径。

NR进入人体内后需要NPK1~2磷酸化后变成NMN,而且线粒体内没有NPK1和NPK2的酶使NR转成NMN。

研究表明,NR口服后大部分并不是转变成NMN,而是被消化成了NAM,这个反应是限制步骤。

因此服用NR补充NAD+的效果微弱。

与之形成鲜明对比的是,人体服用NMN之后,研究发现5分钟后体内NAD+含量得到较为显著的提升,补充效果显著提升。

图7:口服NR后血液中NR/NAM/NMN的变化资料来源:NMN中国官网,图8:口服NMN后NMN和NAD+浓度曲线资料来源:NMN中国官网,3)自然界中NMN含量较低,补充NMN的效率较低。

NMN是人体内固有的物质,可通过人体自主合成,自然界中的一些水果和蔬菜也富含NMN。

据《Cell》杂志统计,如毛豆、西蓝花、黄瓜种子等含有NMN。

根据FDA的等效原则,一个70Kg的成年人每天应补充600mg的NMN,一个成年人补充同等量的NMN,则需要吃掉32~128kg的毛豆,或者54~240kg的西兰花,由此可见直接通过自然界中的食物来源补充NMN效率较低,而NMN制品可以较快达到这一效果。

表4:食物中NMN含量(mg/100g)食物类型名称mg/100g食物蔬菜毛豆0.47–1.88蔬菜西兰花0.25–1.12蔬菜黄瓜种子0.56蔬菜黄瓜皮0.65蔬菜卷心菜0.0–0.90水果鳄梨0.36–1.60水果番茄0.26–0.30菌类蘑菇0.0–1.01肉牛肉(生)0.06–0.42海鲜虾0.22资料来源:《Long-TermAdministrationofNicotinamideMononucleotideMitigatesAge-AssociatedPhysiologicalDecline》inMice.CellMetabolism,v.24,no.6,2016Dec13,p.795(12),中信证券研究部化工行业NMN行业深度报告|2020.7.136▍我国NMN千亿市场潜力,境内企业刚刚起步NMN缓解衰老恐惧,国内具有千亿市场空间全球抗衰老市场突破1900亿美金。

伴随全球经济持续增长和人均寿命的不断攀升,65周岁及以上老年人口占比持续提升,全球范围对健康问题关注度持续提升,药品、保健品等市场容量持续增加。

人均寿命作为人类有史以来持续努力解决的终极问题之一,在上述背景中关注度持续提升,相关市场空间不断增加。

根据市场调研企业ZionMarketResearch发布的报告显示,全球抗衰老市场规模在2019年达到1917亿美金,同比增长8.3%。

图9:中国和全球平均预期寿命(岁)资料来源:Wind,中信证券研究部图10:我国65周岁及以上人口占比(%)资料来源:NMN中国官网,中国保健品行业规模快速增长,当前市场规模近4000亿元,复合增速9.5%。

近几年来随着我国消费者健康意识以及抗衰老需求的增长,我国保健品行业快速发展,2019年我国保健品行业产能73.9万吨,同比增加5%,产量62.7万吨,同比增加5%;行业2019年进口额达到134亿元。

图11:我国保健品行业产能、产量及增速(万吨,%)资料来源:中国营养保健协会,中信证券研究部图12:我国保健品行业进口额(亿元)资料来源:海关总署,中信证券研究部0102030405060708090196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016中国平均预期寿命全球平均预期寿命0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001953195819631968197319781983198819931998200320082013201865岁及以上占总人口比例0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080产能产量产能增速产量增速0204060801001201401602017201820192020.1-2中国保健品进口额化工行业NMN行业深度报告|2020.7.137根据中国影响保健协会统计,我国保健品行业市场规模从2009年1600亿元迅速增加至近4000亿元,行业过去10年复合增速9.5%。

图13:中国食品保健品市场规模(亿元)资料来源:中国营养保健协会,中信证券研究部与欧美发达国家相比,我国保健品行业渗透率仍有较大提升空间。

2019年我国保健品在不同年龄段渗透率在10%-30%之间,而美国等发达国家25岁及以上人口目前渗透率在50%-75%之间,我国与发达国家渗透率差异较大,特别是65岁及以上老年人口,中美两国保健品渗透率相差了50个百分点。

图14:中国和美国保健品渗透率比较(2019年)资料来源:IQVIA前瞻产业研究院,中信证券研究部NMN每覆盖1%保健品人口对应304亿元市场空间,行业远期有望达到千亿规模。

当前NMN价格在1500元/瓶,常规包装为60粒/瓶,目前25-44岁人口按照每天1粒测算,年消费金额为9000元;45岁及以上人口按照每天2粒测算,年消费量金额为18000元。

根据大家测算,按照当前我国各年龄段保健品市场渗透率及不同年龄段服用NMN用量情况(即,24周岁及以下不服用,25-44周岁每日服用1粒,45周岁及以上每日服用2粒),NMN每覆盖1%国内保健品人群市场,对应的市场规模约为304亿元。

伴随抗衰老1600237339650.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%050010001500200025003000350040004500200920142019中国保健品行业市场规模行业CAGR0%10%20%30%40%50%60%70%80%24岁及以下25-34岁35-44岁45-54岁55-64岁65岁及以上中国保健品渗透率美国保健品渗透率化工行业NMN行业深度报告|2020.7.138产品未来市场不断推广,如果NMN能覆盖当前服用保健品人口的3%规模,其市场规模有望达到千亿。

表5:NMN市场空间测算(2019,万人,亿元)中国保健品渗透率人口基数(万人)覆盖人数(万人)每1%对应人数(万人)1%对应市场空间(亿元)24岁及以下19%39,0617,42274025-34岁15%22,7653,415343135-44岁11%20,2312,225222045-54岁22%24,3615,359549655-64岁29%16,8574,888498865岁及以上23%16,7173,8453869合计139,99127,154272304资料来源:国家统计局,中国营养保健协会,中信证券研究部当前NMN市场刚刚起步,主要由日本美国中国香港三家企业主导NMN市场刚刚起步,主要有日本、美国、中国香港三家企业主导。

尽管NAD+作为抗衰来研究已经有近百年的历史,但NMN作为专业的保健品商业时间较短,处于刚刚起步的阶段。

表6:当前三家主流厂商产品情况(元/平)厂商产品品牌京东售价规格产地认证新兴和(Shinkowa)未来实验室(mirailab)2258860粒/瓶日本通过“日本安全分析中心”JFRL菌落安全检测Herbalmax瑞维拓298060粒/瓶美国SGS微生物、重金属检测认证基因港艾沐茵150060粒/瓶中国香港美国FDA标准GRAS认证资料来源:京东,中信证券研究部2016年日本新兴和将NMN首次实现商业化,但其成本偏高,目前商品售价高达22588元/瓶,是其他厂家的10倍以上。

图15:日本新兴和企业销售页面及评价资料来源:京东2017年我国香港企业基因港实现生物酶技术量化生产NMN的方法,大幅降低成本,目前其NMN产品艾沐茵售价1500元/瓶。

化工行业NMN行业深度报告|2020.7.139图16:中国香港基因港企业销售页面及评价资料来源:京东2018年美国Herbalmax企业推出其NMN产品瑞维拓,目前产品售价2980元/瓶,约为基因港产品的两倍。

图17:美国Herbalmax企业销售页面及评价资料来源:京东目前基因港企业在成本和纯度方面具有领先优势。

目前行业领先的三家企业中,基因港企业由于突破生物酶法量化生产技术,生产成本最低,目前产品售价最低;此外由于其产品纯度高,被哈佛大学等常年选为实验原料,产品纯度方面具有领先优势。

目前三家主要厂家产品好评度较高,产品好评率均在96%及以上。

此外,基因港还凭借其产品获得了2019年京东营养健康行业店铺双十一、双十二销售第一。

表7:三家厂商主要情况厂商概况新兴和(Shinkowa)日本是全球率先进行NMN临床试验的国家,而新兴和制药株式会社则是全球首个将NMN添加到健康食品中的企业。

不仅如此,新兴和制药株式会社还专门设立了原创营养辅助食品品牌“未来实验室(MIRAILAB)”,持续致力于对NMN这一物质进行深入研究。

基于NMN有助于维持身体年轻状态、延缓老化等主要功效,企业已成功研发多款面向大众的NMN系列产品,其中包括含有高浓度NMN成分的NMNPUREPUREMIUM健康辅助系列,定格美颜的NMN逆龄美肌系列等,且所有产品均通过日本权威机构“日本食品分析中心”JFRL菌落安全检测。

HerbalmaxHerbalmax是一家总部位于美国加利福利亚州的跨过生物技术及科学膳食补充剂企业,其核心成员来自于加州理工学院、哥伦比亚大学、宾夕法尼亚大学、加州大学洛杉矶分校等世界顶级科研机构的分子生物学、临床医学及公共健康学专家为主。

基因港基因港创始人王骏教授是美国威斯康星大学分子生物学博士,香港中文大学兼职教授。

基因港2016年已经研发出国际领先的量产NMN生物酶技术,成为哈佛医学院、澳洲新南威尔士大学等世界著名抗衰老实验室的长期供货商。

资料来源:各企业官网,京东,中信证券研究部化工行业NMN行业深度报告|2020.7.1310其他企业跟进,金达威子企业发布NMN产品其他企业跟进NMN市场。

由于NMN巨大的市场前景,国内外其他企业纷纷跟进NMN市场的研发和布局。

当前在京东和天猫官网,以“NMN”为关键词搜索得到的保健品类型已经接近10家左右,多数厂家的售价在1500-3000元/瓶。

金达威美国子企业在天猫国际发布NMN产品。

上周金达威美国子企业Doctor’sBest在天猫国际发布NMN新产品,最新售价1849元,与多数同类产品处于中等偏低价位,具有一定的价格优势。

图18:金达威子企业Doctor’sBest在天猫国际发布NMN新产品资料来源:天猫,中信证券研究部▍风险因素相关产品技术泄漏的风险,相关企业产品开发进度不及预期的风险,NMN市场拓展不及预期的风险。

▍投资建议NMN作为一种抗衰老保健品,预计未来我国具有千亿市场规模的潜力,当前国内市场刚刚起步,主要被三家境外主导,主流商品主要以进口为主,我国境内企业目前普遍处于追赶状态。

大家认为,当前境内已经率先布局产品的企业有望分享千亿市场规模,未来利用境内企业在人员、效率等方面的优势,有望在行业竞争中获得综合竞争优势,建议关注金达威等。

表8:重点跟踪企业盈利预测简称收盘价(元)EPS(元)PE评级20192020E2021E20192020E2021E金达威32.070.732.082.38441513-资料来源:Wind一致预期注:股价为2020年7月10日收盘价化工行业NMN行业深度报告|2020.7.1311▍相关研究化工行业专题—盈利增速阶段性见底,估值有望修复(2020-07-01)可降解塑料行业跟踪报告—放眼禁塑蓝海,投产高峰将至(2020-06-29)维生素行业重大事项点评:价格利多因素频现,看好后市景气延续(2020-06-18)化工行业跟踪点评:经济数据稳健向好,推荐底部反弹标的(2020-06-11)轮胎行业专题跟踪报告:“双反”冲击偏短期,坚定看好长期逻辑(2020-05-15)化工行业2019年年报及2020年一季报回顾:疫情之后,终将放晴(2020-05-12)锂电材料行业重大事项点评:新能源汽车扶持政策持续,材料板块重塑稳定估值体系(2020-04-01)化工行业重大事项点评:海外供给受疫情影响,推荐国内维生素龙头(2020-03-31)化工行业重大事项点评:印度农药产能受疫情影响,推荐国内相关龙头(2020-03-27)化工行业异丙醇专题报告:疫情催化海外供给紧张,异丙醇价格正在上涨(2020-03-21)化工行业重大事项点评:发改委发布绿色发展法规政策体系意见,化工行业或迎结构性发展契机(2020-03-18)化工行业重大事项点评:关注受油价下跌影响较小的化工子行业(2020-03-10)化工行业重大事项点评:维生素价格持续上扬,推荐龙头企业(2020-03-09)化工行业重大事项点评--春耕旺季即将到来,磷肥价格持续上行(2020-03-04)化工行业建筑化学品专题:看好基建投资发力,推荐建筑化学品龙头(2020-03-03)化工行业重大事项点评:基建托底预期增强,推荐上游化学品龙头(2020-02-27)化工材料行业专题报告——Model3降本需求引领材料市场新机遇(2020-02-26)化工行业5G材料专题:LCP,5G时代最有潜力的材料(2020-02-24)氢能源板块跟踪快报:关注氢能板块高确定性机会(2020-02-24)锂电材料板块媒体报道事项点评:Tesla若走向“无钴”,材料变化几何?(2020-02-19)化工行业重大事项点评--非洲蝗灾扩散,利好杀虫剂板块(2020-02-17)农药行业重大事项点评:供需错配有望推升草甘膦价格(2020-02-17)粘胶行业深度跟踪报告:行业周期见底,中期有望迎反转(2020-02-17)磷化工行业深度跟踪报告:供需缺口渐显,向上周期将至(2020-02-14)化工行业重大事项点评:供需收紧催化海外涨价,看好VE上行周期(2020-02-12)化工行业重大事项点评:磷肥开工负荷大幅下降,备肥旺季恐产生缺口(2020-02-12)聚焦新型肺炎疫情下的化工行业:医用口罩和防护服产能短缺,湖北省磷化工停产影响较大(2020-02-01)化工行业可降解塑料行业点评:白色污染治理提上日程,可降解时代来临(2020-01-20)分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限企业或其附属机构制作。

中信证券股份有限企业及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSAgroupofcompanies),统称为“中信证券”。

法律主体声明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限企业(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。

本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSALimited分发;在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发;在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSAgroupofcompanies(CLSAAmericas,LLC(下称“CLSAAmericas”)除外)分发;在新加坡由CLSASingaporePteLtd.(企业注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSAEuropeBV或CLSA(UK)分发;在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发(地址:孟买(400021)NarimanPoint的DalamalHouse8层;电话号码:+91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;企业识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发;在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发;在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发;在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发;在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

美国:本研究报告由中信证券制作。

本研究报告在美国由CLSAgroupofcompanies(CLSAAmericas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。

对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

任何从中信证券与CLSAgroupofcompanies获得本研究报告的接收者如果希翼在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePteLtd.。

如对本报告存有疑问,还请联系CLSASingaporePteLtd.(电话:+6564167888)。

MCI(P)086/12/2019。

加拿大:本研究报告由中信证券制作。

对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。

本研究报告在欧盟与英国由CLSA(UK)或CLSAEuropeBV发布。

CLSA(UK)由(英国)金融行为管理局授权并接受其管理,CLSAEuropeBV由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。

若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。

对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA(UK)与CLSAEuropeBV制作并发布。

就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。

澳大利亚:CLSAAustraliaPtyLtd(“CAPL”)(商业编号53139992331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券和投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。

本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。

本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。

未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。

本段所称的“批发客户”适用于《企业法(2001)》第761G条的规定。

CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。

CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的企业。

一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。

本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。

本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。

中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。

本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。

对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。

中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。

本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。

过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。

中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。

负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。

该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。

本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

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