必赢56net手机版-必赢365net手机版

开源证券-必赢56net手机版点评:“两会行情”爽约的背后-200522
2020-05-22 18:05:54  牟一凌
研报摘要

  2020年政府工作报告:政策基本符合预期
  2020年5月22日,李总理总理在人大会议上做2020年政府工作报告的汇报。大家认为政府工作报告中释放的政策信号基本符合预期:(1)2020年不预设经济增长目标,但其实大家可以从财政赤字率目标的角度进行测算2020年名义GDP增长的大概增速。根据政府工作报告,2020年预算财政赤字规模为3.76万亿元,赤字率为3.6%,则相应的名义GDP约为3.76/3.6%=104.44万亿元,同比增长约5.39%。若2020年CPI目标为3.5%,参考2019年GDP平减指数变化为1.59%,则大家预计2020年实际GDP的增长约为3.39%,符合市场预期。(2)财政政策积极基调符合预期,货币政策表述略超预期。根据政府工作报告,2020年财政赤字率3.6%以上,财政赤字规模比2019年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。地方政府专项债3.75万亿元。同时引导M2/社融增速显著高于2019年,推动利率持续下行。(3)稳企业、保就业、脱贫攻坚是2020年的重中之重。(4)改革增强发展新动能并非一蹴而就,是中长期举措,期待后续更多改革细项文件出台。
  市场出现大幅调整:背后的“灰犀牛”更值得关注
  对于两会当天市场的较大幅度调整,大家认为,并非因为两会政策“低于预期”,相反无论从大家测算的隐含增速目标(3.39%)还是关于财政、货币政策的表述都是基本符合预期的。从香港立法事情冲击来看,一定程度验证了大家此前报告中对于疫情后国际格局对市场冲击的担忧。但在“黑天鹅”之外,A股的调整可能存在深层次原因,理由是:更和内地市场经济相关的恒生中国企业指数跌幅低于恒生指数,恒生中国指数跌幅远低于恒生香港。同时,北上资金来看,对于深市反而净流入。上述现象很难认为调整的原因全部来自于对中国资产的风险偏好大幅下降。相比于黑天鹅,背后的“灰犀牛”更值得关注。
  资金脱虚入实,估值压力需重视:配置盈利复苏更早、估值较低的板块
  大家认为,“灰犀牛”可能是股票市场资金脱虚入实的转折点,这是大家在此前报告中反复提示的近期压力因素。大家在此前报告中认为,前期市场反弹来源于M2-社融同比增速差中指示的金融市场的超额流动性。伴随复工复产的持续推进,以及货币市场不再边际宽松,这种前期大量流动性回流实体的现象会对市场带来估值压制,类似的情况出现在2009年2-3月。市场中长期向好,但交易复苏逻辑,需要看到M1-M2增速反弹,即企业资金开始用于生产经营。近两周,大家看到两融交易占比回落,ETF出现净流出,其实都是这类趋势的反应。两会的政策趋势的明朗化,让前期因博弈政策预期滞留的资金开始顺应脱虚入实的趋势。大家建议投资者短期重视估值压力,并寻求盈利复苏时期更早、估值较低的板块进行配置。
  风险提示:相关政策出台不及预期;国内经济下行超预期
  
研报全文

开源证券-必赢56net手机版点评:“两会行情”爽约的背后-200522

必赢56net手机版点评2020年05月22日《必赢56net手机版专题-线下消费:复苏的第二章》-2020.5.20《必赢56net手机版专题-时滞期:配置盈利复苏+低估值》-2020.5.18《必赢56net手机版周报-时滞与近忧》-2020.5.17“两会行情”爽约的背后——必赢56net手机版点评牟一凌(分析师)方智勇(联系人)mouyiling@kysec.cn证书编号:S0790520040001fangzhiyong@kysec.cn证书编号:S07901200400492020年政府工作报告:政策基本符合预期2020年5月22日,李总理总理在人大会议上做2020年政府工作报告的汇报。

大家认为政府工作报告中释放的政策信号基本符合预期:(1)2020年不预设经济增长目标,但其实大家可以从财政赤字率目标的角度进行测算2020年名义GDP增长的大概增速。

根据政府工作报告,2020年预算财政赤字规模为3.76万亿元,赤字率为3.6%,则相应的名义GDP约为3.76/3.6%=104.44万亿元,同比增长约5.39%。

若2020年CPI目标为3.5%,参考2019年GDP平减指数变化为1.59%,则大家预计2020年实际GDP的增长约为3.39%,符合市场预期。

(2)财政政策积极基调符合预期,货币政策表述略超预期。

根据政府工作报告,2020年财政赤字率3.6%以上,财政赤字规模比2019年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。

地方政府专项债3.75万亿元。

同时引导M2/社融增速显著高于2019年,推动利率持续下行。

(3)稳企业、保就业、脱贫攻坚是2020年的重中之重。

(4)改革增强发展新动能并非一蹴而就,是中长期举措,期待后续更多改革细项文件出台。

市场出现大幅调整:背后的“灰犀牛”更值得关注对于两会当天市场的较大幅度调整,大家认为,并非因为两会政策“低于预期”,相反无论从大家测算的隐含增速目标(3.39%)还是关于财政、货币政策的表述都是基本符合预期的。

从香港立法事情冲击来看,一定程度验证了大家此前报告中对于疫情后国际格局对市场冲击的担忧。

但在“黑天鹅”之外,A股的调整可能存在深层次原因,理由是:更和内地市场经济相关的恒生中国企业指数跌幅低于恒生指数,恒生中国指数跌幅远低于恒生香港。

同时,北上资金来看,对于深市反而净流入。

上述现象很难认为调整的原因全部来自于对中国资产的风险偏好大幅下降。

相比于黑天鹅,背后的“灰犀牛”更值得关注。

资金脱虚入实,估值压力需重视:配置盈利复苏更早、估值较低的板块大家认为,“灰犀牛”可能是股票市场资金脱虚入实的转折点,这是大家在此前报告中反复提示的近期压力因素。

大家在此前报告中认为,前期市场反弹来源于M2-社融同比增速差中指示的金融市场的超额流动性。

伴随复工复产的持续推进,以及货币市场不再边际宽松,这种前期大量流动性回流实体的现象会对市场带来估值压制,类似的情况出现在2009年2-3月。

市场中长期向好,但交易复苏逻辑,需要看到M1-M2增速反弹,即企业资金开始用于生产经营。

近两周,大家看到两融交易占比回落,ETF出现净流出,其实都是这类趋势的反应。

两会的政策趋势的明朗化,让前期因博弈政策预期滞留的资金开始顺应脱虚入实的趋势。

大家建议投资者短期重视估值压力,并寻求盈利复苏时期更早、估值较低的板块进行配置。

风险提示:相关政策出台不及预期;国内经济下行超预期相关研究报告策略研究团队开源证券证券研究报告必赢56net手机版点评策略研究必赢56net手机版点评目录1、2020年政府工作报告:政策基本符合预期............................................................................................................................32、市场出现大幅调整:背后的“灰犀牛”更值得关注.................................................................................................................33、资金脱虚入实,估值压力需重视............................................................................................................................................34、风险提示....................................................................................................................................................................................4必赢56net手机版点评1、2020年政府工作报告:政策基本符合预期2020年5月22日,李总理总理在人大会议上做2020年政府工作报告的汇报。

大家认为政府工作报告中释放的政策信号基本符合预期:(1)2020年不预设经济增长目标,但其实大家可以从财政赤字率目标的角度进行测算2020年名义GDP增长的大概增速。

根据政府工作报告,2020年预算财政赤字规模为3.76万亿元,赤字率为3.6%,则相应的名义GDP约为3.76/3.6%=104.44万亿元,同比增长约5.39%。

若2020年CPI目标为3.5%,参考2019年GDP平减指数变化为1.59%,则大家预计2020年实际GDP的增长约为3.39%,符合市场预期。

(2)财政政策积极基调符合预期,货币政策表述略超预期。

根据政府工作报告,2020年财政赤字率3.6%以上,财政赤字规模比2019年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。

地方政府专项债3.75万亿元。

财政政策重点在于“两新一重”建设:新基建(信息网络、5G、充电桩)、新城镇建设(老旧小区改造3.9万个)、交通、水利重大工程建设(铁路建设资本金1000亿元)。

货币政策的重点在于引导M2/社融增速显著高于2019年,同时推动利率持续下行。

(3)稳企业、保就业、脱贫攻坚是2020年的重中之重。

(4)改革增强发展新动能并非一蹴而就,是中长期举措,期待后续更多改革细项文件出台。

2、市场出现大幅调整:背后的“灰犀牛”更值得关注2020年5月22日,A股三大股指均大幅下挫:上证综指下跌1.89%,深证成指下跌2.22%,创业板下跌2.52%,均创下4月以来单日最大跌幅。

对于两会当天市场的较大幅度调整,大家认为,并非因为两会政策“低于预期”,相反无论从大家测算的隐含增速目标(3.39%)还是关于财政、货币政策的表述都是基本符合预期的。

从香港立法事情冲击来看,一定程度验证了大家此前报告中对于疫情后国际格局对市场冲击的担忧。

但在“黑天鹅”之外,A股的调整可能存在深层次原因,理由是:更和内地市场经济相关的恒生中国企业指数跌幅低于恒生指数,恒生中国指数跌幅远低于恒生香港。

同时,北上资金来看,对于深市反而净流入。

上述现象很难认为调整的原因全部来自于对中国资产的风险偏好大幅下降。

相比于黑天鹅,背后的“灰犀牛”更值得关注。

3、资金脱虚入实,估值压力需重视大家认为,“灰犀牛”可能是股票市场资金脱虚入实的转折点,这是大家在此前报告中反复提示的近期压力因素。

大家在此前报告中认为,前期市场反弹来源于M2-社融同比增速差中指示的金融市场的超额流动性。

伴随复工复产的持续推进,以及货币市场不再边际宽松,这种前期大量流动性回流实体的现象会对市场带来估值压制,类似的情况出现在2009年2-3月。

市场中长期向好,但交易复苏逻辑,需要看到M1-M2增速反弹,即企业资金开始用于生产经营。

近两周,大家看到两融交易占比回落,ETF出现净流出,其实都是这类趋势的反应。

两会的政策趋势的明朗化,让前期因博弈政策预期滞留的资金开始顺应脱虚入实的趋势。

大家建议投资者短期重视估值压力,并寻求盈利复苏时期更早、估值较低的板块进行配置。

必赢56net手机版点评4、风险提示相关政策出台不及预期;国内经济下行超预期必赢56net手机版点评特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R2(中低风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限企业的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明评级说明证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上;增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%;中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;减持(underperform)预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

大家在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

大家采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

必赢56net手机版点评法律声明开源证券股份有限企业是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本企业认为可靠的已公开信息,但本企业不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当考虑到本企业可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

本企业未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

本企业建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

若本报告的接收人非本企业的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何说明前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。

本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的企业提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支撑。

开源证券可能与本报告涉及的企业之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本企业所有。

本企业对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本企业。

未经本企业事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本企业的商标、服务标记及标记。

开源证券股份有限企业地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编:710065电话:029-88365835传真:029-88365835

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图