必赢56net手机版-必赢365net手机版

天风证券-计算机行业:5G浪潮催化,车联网“脱虚入实”-200115
2020-01-15 17:26:22  缪欣君
研报摘要

  1、5G车联网,实现自动驾驶的必要条件
  车联网包括狭义的V2X车路协同和广义的车内娱乐。
  V 2X车路协同是单车智能化延伸,自动驾驶的刚需。产品形态包括路侧基站、车载模块。
  产业链上游芯片厂商(HUAWEI、高通等),中游设备厂商(HUAWEI、金溢等)、下游集成商和客户。
  2、V2X市场空间与发展节奏?
  V2X合计稳态市场规模超过500亿元。仅考虑高速公路的V2I市场空间接近1500亿元,年市场规模近300亿元,V2V市场空间近250亿元。进度略滞后于5G建设,预计2019~2020年进入试点落地阶段,产业化开启预计在2021年左右。
   3、竞争格局与投资机会?
  V2X相关产品属于车规级,产品稳定性要求高,同时下游大客户对有较高的品牌要求。
  典型TOB市场,小企业机会有限,预计HUAWEI与第二大厂商占据50%以上份额,剩余厂商瓜分剩余市场份额。
  4、相关标的:金溢科技、万集科技、千方科技、捷顺科技。其他受益标的有:中科创达、四维图新、格尔App
  5、风险提示:宏观经济不景气,V2X试点项目进度不及预期,交通部预算紧张
研报全文

天风证券-计算机行业:5G浪潮催化,车联网“脱虚入实”-200115

1证券研究报告编辑:行业评级:上次评级:行业报告|计算机强于大市强于大市维持2020年01月15日(评级)分析师缪欣君SAC执业证书编号:S11105170800035G浪潮催化,车联网“脱虚入实”行业深度研究摘要21、5G车联网,实现自动驾驶的必要条件车联网包括狭义的V2X车路协同和广义的车内娱乐。

V2X车路协同是单车智能化延伸,自动驾驶的刚需。

产品形态包括路侧基站、车载模块。

产业链上游芯片厂商(HUAWEI、高通等),中游设备厂商(HUAWEI、金溢等)、下游集成商和客户。

2、V2X市场空间与发展节奏?V2X合计稳态市场规模超过500亿元。

仅考虑高速公路的V2I市场空间接近1500亿元,年市场规模近300亿元,V2V市场空间近250亿元。

进度略滞后于5G建设,预计2019~2020年进入试点落地阶段,产业化开启预计在2021年左右。

3、竞争格局与投资机会?V2X相关产品属于车规级,产品稳定性要求高,同时下游大客户对有较高的品牌要求。

典型TOB市场,小企业机会有限,预计HUAWEI与第二大厂商占据50%以上份额,剩余厂商瓜分剩余市场份额。

4、相关标的:金溢科技、万集科技、千方科技、捷顺科技。

其他受益标的有:中科创达、四维图新、格尔App5、风险提示:宏观经济不景气,V2X试点项目进度不及预期,交通部预算紧张车联网产业链拆解3车载大屏与仪表德赛西威、航盛电子、华阳集团、好帮手、均胜电子、哈曼、伟世通等路侧基站HUAWEI、千方科技、东软集团、金溢科技、万集科技等液晶屏长信科技天马股份芯片高通飞思卡尔高精度定位四维图新中海达PKI数字认证格尔AppV2X路侧天线HUAWEI金溢科技东软集团天线硕贝德V2X车载模块HUAWEI金溢科技边缘服务器浪潮信息HUAWEI应用AppBAT等科大讯飞操作系统QNX安卓斑马系统硬件App高精度地图四维图新高德地图车载路侧图:车联网产业链图资料来源:Wind、天风证券研究所整理车联网一张图4图:车联网示意图资料来源:HUAWEI云官网、天风证券研究所车联网如何帮助实现自动驾驶15车联网有狭义和广义之分,狭义车联网即V2X车路协同广义车联网包括V2X业务与Telematics业务。

1)V2X车路协同:提供车与路信息交互,满足安全需求。

2)Telematics业务:提供车内信息交互,满足娱乐需求。

狭义车联网即V2X车路协同,包括V2V(车与车)、V2I(车与路)、V2P(车与人)。

产品形态包括路侧V2X基站(500米一个,视车流量大小)、车载V2X模块、云端数据中心。

6图:V2X车路协同资料来源:搜狐资讯、天风证券研究所图:V2X基站资料来源:X技术、天风证券研究所V2X车路协同通信方式包括直连和蜂窝网络两种方式7V2X实现车载V2X模块与路侧基站之间通信,方式包括两种:1)蜂窝网络接口(4.5/5G);2)直连通信接口(PC5)两种方式。

目前LET-VV2X以通信连接以直连通信接口为主,以蜂窝通信4G为辅,未来5GV2X将会以蜂窝网络5G为主,商用落地规划在2020~2021年。

图:PC5直连通信图:5G蜂窝网络资料来源:电子说、天风证券研究所资料来源:电子说、天风证券研究所V2X车路协同是实现自动驾驶的必要条件智能的车+智能的路(V2X车路协同),才能实现最安全的自动驾驶。

单车智能覆盖距离有限,以激光雷达为例行业领先产品最远达到200米,同时传感器存在扫描盲区。

自动驾驶安全冗余需要,V2X是单车智能的重要延伸,典型场景如高速百米外交通事故预、红绿灯路口盲区、左转感知盲区。

8图:V2X技术与自动驾驶技术融合资料来源:买车网、天风证券研究所V2X车路协同是实现自动驾驶的必要条件9图:车路协同条件下的道路交通环境是自动驾驶的必要条件资料来源:华夏二手车网、天风证券研究所车联网V2X发展关键在商业模式,谁来投资的问题为什么现在关注?2016年以来V2X发展得到市场关注,但一直面临两大瓶颈。

1)频谱发放问题18年已得到解决,工信部18年年底发文,5905-5925MHz频段用于LTE-V2X。

2)谁来投资近期亦得到官方表态。

工信部部长苗圩明确表示5G一大重要应用是车联网,而工信部与交通部达成共识加速公路数字化、智能化改造。

交通部已重点在北京、河北、广东三省试点。

10试点省份预计投资额进度和参与方北京、河北未知一期项目延崇高速部分4公里,延崇高速总长度116公里,面向冬奥会;参与厂商HUAWEI、百度、千方广东2亿一期项目南沙大桥12公里,港珠澳大桥回环总长度300公里;参与厂商HUAWEI、金溢表:车联网项目进展资料来源:金溢官网、千方科技公告、科技魔方、中华科技网、凤凰网、天风证券研究所产业链拆分及市场空间211产业链拆分:V2X车载端V2X实现安全稳定的车路通信,车载端主要包括1)V2X车载模块,2)其他辅助模块如满足通信安全的PKI、满足定位需要的高精度定位等。

目前,V2X自主品牌中上汽、吉利走在前列。

12图:丰田V2X车载端功能资料来源:汽车之家、天风证券研究所产业链拆分:V2X车载端V2X车载模块,主要参与厂商包括HUAWEI、东软、金溢。

其他辅助模块,主要包括PKI安全等。

13V2X模块V2X芯片只供货HUAWEIV2X模块图:V2X车载端产业链资料来源:通信世界网、天风证券研究所整理产业链拆分:V2X路侧端路侧端主要是路侧V2X基站(路侧天线RSU、边缘计算服务器、其他传感器如风向传感器,高清摄像头)。

目前,路侧端主要投资在各省市交通厅,走在前面包括北京、河北、广东。

14图:HUAWEI5G+V2X示意图资料来源:系统之家、天风研究所产业链拆分:V2X路侧端路侧V2X基站:1)V2X路侧天线,主要参与厂商包括HUAWEI、千方、金溢等。

2)边缘服务器,主要满足边缘计算需要,主要参与厂商包括HUAWEI、千方、金溢等。

3)其他可能还包括高清摄像头、风向传感器等。

15路侧天线边缘服务器摄像头图:V2X路测端产业链资料来源:通信世界网、天风证券研究所整理预计单公里智能化投资达百万,V2I仅高速场景空间超1400亿V2I高速公路智能化改造市场空间将达1500亿元。

截至2018年,中国高速公路里程数为14.4万公里,以每公里智能化改造费用100万(交通部相关人员估测百万量级,大家保守估计)保守测算,仅考虑高速公路V2I市场空间达1440亿元。

假设投资周期为五年,则年市场规模接近300亿元。

1611.1912.3513.1013.2614.4035.2336.5038.0539.780.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0020142015201620172018高速公路里程(万公里)中国城市实有道路长度(万公里)单位公里智能化投资金额(万)备注V2X基站RSU天线10边缘计算服务器62个其他4风向传感器、摄像头等单价20单位公里3公路500米一个,若车流量大预计300米一个V2X基站投资额:单位公里60其他工程40实施、工程改造总投资额100表:单公里智能化投资测算来源:金溢科技招股说明书、alibaba、天风证券研究所测算图:2014-2018中国公路发展情况来源:Wind、中华人民共和国交通运输部、天风证券研究所预计单车价值达1100元,V2V市场空间接近250亿V2I仅高速公路智能化改造市场空间接近250亿元。

截至2018年,中国乘用车年销量约2200万,假设未来销量不变且单车V2V价值约1100元,测算V2V市场空间达250亿元,单车智能化投资构成包括V2X模块、PKI模块等。

17V2V金额(元)V2X模块1000辅助模块PKI100单车价值1100图:V2X车辆改造来源:德赛西威招股说明书、中国制造网、天风证券研究所测算表:单车智能化投资测算来源:搜狐资讯、天风证券研究所5G下国家意志推动,19~20年试点落地,21年后推广加速车联网是5G下的重要应用,而车联网V2X中路侧投资具有基础设施性,与国家投资密不可分。

结合发改委相关规划,预计政策力推下19~20年V2X实现试点落地。

产业全面开启预计在2021年后。

18图:根据发改委规划,19年试点落地,20年全面推广资料来源:发改委《智能汽车创新发展战略》、天风证券研究所路侧:预计2019年试点订单规模落地,千亿市场清晰度提升以交通部九大省市的新一代国家交通控制网和智慧公路试点为代表,预计2019年进入试点落地阶段。

除了前期落地北京、广东和河北,近期江西省已经开始初步设计招标,而相关企业前期也表示19年产品有望应用。

19图:江西省2月开始相关试点招标图:相关企业表示19年产品有望进入部分试点项目资料来源:江西交通信息网、天风证券研究所资料来源:金溢科技官网、天风证券研究所车载:预计2021年量产,相关订单预计在19~20年出现上海车展前夕,由HUAWEI和上汽牵头工信部参与,13家车企发布C-V2X商用路标,规划在2020年下半年到2021年上半年,量产支撑C-V2X的汽车。

目前比较明确的车企包括上汽、吉利等。

20图:13家车企联合发布C-V2X路标资料来源:搜狐资讯、天风证券研究所行业竞争要素在于产品稳定性、品牌与渠道。

未来V2X车路协同客户预计以高速公路管理局、车厂等大客户为主。

对于大客户而言,产品稳定性和品牌是第一位。

对于小企业而言,参与行业竞争难度大。

考虑产品属性相似性,ETC格局可作为V2X路侧端格局的参考,预计格局集中度更高(ETC只是收费,V2X对产品稳定性要求提升)。

21ETC份额金溢科技29.10%聚利科技28.59%万集科技16.63%其他25.68%总量100%图:千方科技与高速公路客户具备紧密关系资料来源:千方科技、天风证券研究所表:ETC市场份额资料来源:中国产业信息网、天风证券研究所V2X未来龙头预计为HUAWEI,金溢/千方/万集等瓜分剩余市场产品稳定性与品牌出发,HUAWEI预计有望占据50%以上份额。

考虑TOB市场的特殊性,预计其余厂商将长期存在。

考虑产品稳定性、品牌、试点情况,预计金溢/千方等高速公路IT传统厂商,有望瓜分剩余市场。

以金溢为例,保守假设份额为10%,V2X稳态市场规模超500亿,则对应收入约50亿元,为自身当期收入体量约十倍。

22V2X厂商参与省份数量备注HUAWEI广东、北京河北2参与南沙二桥,广东省级V2X一期;参与延崇高速,北京省级V2X一期金溢科技广东1交通部V2X研发中心牵头单位;合作HUAWEI参与南沙二桥,广东省级V2X一期百度北京河北1参与延崇高速,北京省级V2X一期千方科技北京1高速公路集成份额约占四分之一;合作百度参与延崇高速,北京省级V2X一期表:主流厂商市场情况资料来源:金溢官网、千方科技公告、科技魔方、中华科技网、凤凰网、天风证券研究所投资机会423巨头进入利大于弊,金溢万集或迎来双行业拐点巨头进入亦有望推动国家加速车联网V2X建设,需求端蛋糕变大。

而对于ADAS产业链,自下而上创新,对供给端竞争格局影响大。

投资机会:除去HUAWEI,还有如下重点关注企业1)金溢科技和万集科技高速公路ETC产品提供商。

品牌和客户渠道强,未来看好成为V2X市场前五。

成长驱动,未来三年看ETC,未来五年看V2X;其中金溢科技业务纯正,研发型企业,ETC市场份额接近30%。

2)千方科技高速公路IT集成商,已收购宇视等,过去三年积极补足自身产品研发劣势,将受益于V2X发展进程。

其他方面,可关注捷顺科技、中科创达、四维图新、德赛西威、格尔App等。

24风险提示525风险提示261、宏观经济不景气。

经济下行可能导致上下游产业整体不景气,对V2X推进造成不利影响2、V2X试点项目进度不及预期。

存在项目推进过程遇到阻碍,导致试点项目进度不及预期的风险。

3、交通部预算紧张。

V2X前期投资成本较高,存在交通部预算紧张导致推广进度变慢的风险。

27股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明类别说明评级体系分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

大家所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限企业(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供大家的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于大家认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。

在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及企业所发行的证券并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

THANKS28

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图