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国泰君安-建材行业周报:水泥19年增长6.1%,期待春季行情-200120
2020-01-21 14:47:06  鲍雁辛,黄涛
研报摘要

  本报告导读:
  大家认为逆周期调控大幕开启,政策方向明确,利好早周期建材。
  摘要:
  水泥:本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.9%。价格回落区域主要有上海、江苏、湖北、湖南和云南,幅度10-30元/吨。1月中旬,受春节临近影响,工人陆续返乡,下游市场需求季节性减弱,南方地区企业发货普遍降至5成左右,局部地区水泥价格也因此出现回落,符合市场预期。下周市场将进入休市阶段,整体库存水平不高,价格多将在高位趋稳或略有回落为主。
  玻璃:本周末全国白玻平均价格1657元,环比上周上涨-7元,同比2019年上涨64元。随着下游加工企业的逐步停工放假,有效消耗也在日益减少,采购速度减弱。生产企业出台了一定幅度的优惠政策或者销售措施,但总体看由于对后期市场有较强的市场信心,目前优惠政策的幅度并不大。
  玻纤:无碱池窑粗纱近期价格调整预期不大,市场交投较前期略放缓。供应面短期内变动不大,但年后一季度来看,产能将出现阶段性缩减,整体供应压力将有所减缓,龙头企业价格调整动态仍值得关注。
  主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比下降3.45美金/桶,65.10美金/桶。重质纯碱价格环比不变,主流送到终端价在1600元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格555元/吨,环比上升0.91%。
  建材行业策略:
  第一,根据国家统计局数据显示,2019年,全国累计水泥产量23.3亿吨,同比增长6.1%,全年需求增长明显超越过去3、4年平均2-3%的需求增幅。展望2020年,大家认为需求端依然有望超过市场预期。大家观察到19Q4钢铁、玻璃、水泥、机械等行业交叉印证需求明显提升,而元旦央行继续降准;同时截至1月中旬,近20个省公布提前批专项债额度近7000亿,并明确2/3投向基建,指明了2020年政策方向。大家认为在需求可能超预期的情况下,弹性较大的来自于供给受限且估值受压的行业,比较典型的就是水泥行业,水泥矿山的资源化,有望成为2020年的主线。大家推荐龙头海螺水泥、华新水泥;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,H股推荐华润水泥、中国建材;
  第二,推荐东方雨虹,基建弹性标的,大家认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃;
  第三,竣工消费端品种,首选低估值的估值修复,推荐北新建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材等。
  
研报全文

国泰君安-建材行业周报:水泥19年增长6.1%,期待春季行情-200120

2020.01.20水泥19年增长6.1%,期待春季行情——建材行业周报鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师)0755-23976830021-38674879baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com证书编号S0880513070005S0880515090001本报告导读:大家认为逆周期调控大幕开启,政策方向明确,利好早周期建材。

摘要:水泥:本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.9%。

价格回落区域主要有上海、江苏、湖北、湖南和云南,幅度10-30元/吨。

1月中旬,受春节临近影响,工人陆续返乡,下游市场需求季节性减弱,南方地区企业发货普遍降至5成左右,局部地区水泥价格也因此出现回落,符合市场预期。

下周市场将进入休市阶段,整体库存水平不高,价格多将在高位趋稳或略有回落为主。

玻璃:本周末全国白玻平均价格1657元,环比上周上涨-7元,同比2019年上涨64元。

随着下游加工企业的逐步停工放假,有效消耗也在日益减少,采购速度减弱。

生产企业出台了一定幅度的优惠政策或者销售措施,但总体看由于对后期市场有较强的市场信心,目前优惠政策的幅度并不大。

玻纤:无碱池窑粗纱近期价格调整预期不大,市场交投较前期略放缓。

供应面短期内变动不大,但年后一季度来看,产能将出现阶段性缩减,整体供应压力将有所减缓,龙头企业价格调整动态仍值得关注。

主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比下降3.45美金/桶,65.10美金/桶。

重质纯碱价格环比不变,主流送到终端价在1600元/吨。

秦皇岛港动力煤平仓价格555元/吨,环比上升0.91%。

建材行业策略:第一,根据国家统计局数据显示,2019年,全国累计水泥产量23.3亿吨,同比增长6.1%,全年需求增长明显超越过去3、4年平均2-3%的需求增幅。

展望2020年,大家认为需求端依然有望超过市场预期。

大家观察到19Q4钢铁、玻璃、水泥、机械等行业交叉印证需求明显提升,而元旦央行继续降准;同时截至1月中旬,近20个省公布提前批专项债额度近7000亿,并明确2/3投向基建,指明了2020年政策方向。

大家认为在需求可能超预期的情况下,弹性较大的来自于供给受限且估值受压的行业,比较典型的就是水泥行业,水泥矿山的资源化,有望成为2020年的主线。

大家推荐龙头海螺水泥、华新水泥;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,H股推荐华润水泥、中国建材;第二,推荐东方雨虹,基建弹性标的,大家认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃;第三,竣工消费端品种,首选低估值的估值修复,推荐北新建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材等。

评级:增持上次评级:增持相关报告建材《逆周期调控依然是政策着力点》2019.12.15建材《PMI超预期,周期股行情有望继续》2019.12.09建材《巢湖环保关停,华东水泥价格或再超预期》2019.12.01建材《周期股跨年行情渐入佳境》2019.11.25建材《年末赶工,需求集中释放》2019.11.20行业周报股票研究证券研究报告建材行业周报1.建材行业必赢56net手机版当前大家推荐:第一,根据国家统计局数据显示,2019年,全国累计水泥产量23.3亿吨,同比增长6.1%,全年需求增长明显超越过去3、4年平均2-3%的需求增幅。

展望2020年,大家认为需求端依然有望超过市场预期。

大家观察到19Q4钢铁、玻璃、水泥、机械等行业交叉印证需求明显提升,而元旦央行继续降准;同时截至1月中旬,近20个省公布提前批专项债额度近7000亿,并明确2/3投向基建,指明了2020年政策方向。

大家认为在需求可能超预期的情况下,弹性较大的来自于供给受限且估值受压的行业,比较典型的就是水泥行业,水泥矿山的资源化,有望成为2020年的主线。

大家推荐龙头海螺水泥、华新水泥;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,H股推荐华润水泥、中国建材;第二,推荐东方雨虹,基建弹性标的,大家认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃;第三,竣工消费端品种,首选低估值的估值修复,推荐北新建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材等。

水泥行业观点:本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.9%。

价格回落区域主要有上海、江苏、湖北、湖南和云南,幅度10-30元/吨。

1月中旬,受春节临近影响,工人陆续返乡,下游市场需求季节性减弱,南方地区企业发货普遍降至5成左右,局部地区水泥价格也因此出现回落,符合市场预期。

下周市场将进入休市阶段,整体库存水平不高,价格多将在高位趋稳或略有回落为主。

华东地区水泥价格出现下调。

江苏苏锡常地区高标号价格下调30元/吨,受春节将至和阴雨天气影响,下游需求继续减少,企业发货在5-6成,库存环比增加至中等水平;浙江杭绍地区水泥价格保持平稳,临近年底,且雨水天气稍多,下游需求继续减少20%,企业发货在5-7成,受益于部分企业停窑限产,整体库存在40%-50%;上海地区高标号价格下调30元/吨,主要由于临近春节和雨水天气影响,下游需求大幅减少,企业发货仅在5成左右;安徽安庆地区袋装价格下调40元/吨,春节来临,民用袋装市场需求大幅减少,下游需求表现疲软,企业发货在5成左右;福建三明、泉州和龙岩等地区水泥价格跟随下调20元/吨,工人开始陆续返乡,下游需求下滑明显,企业发货在5-7成,库存上升至50%-60%;江西南昌地区水泥价格平稳,周初天气晴好,下游需求表现尚可,企业发货能达7-8成。

中南地区水泥价格再次下调。

广东珠三角地区水泥价格平稳运行,工人开始陆续返乡,下游需求大幅减少20%-30%,企业发货在7-8成,库存仍旧处在低位水平,1月20日后,水泥市场成交将基本结束,价格有望平稳过渡到春节后;广西南宁地区水泥价格平稳,受春节假期影响,下游需求继续减少,企业发货在6-7成,库存上升至50%-60%;湖南长株潭地区水泥价格下调后以稳为主,雨水天气持续,加之临近年底,工人开始返乡,下游需求表现疲软,企业发货仅在5成上下,库存在50%-行业周报60%;湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调20-30元/吨,临近春节,下游需求环比下滑,企业发货降到5-7成,进入淡季,市场普遍预期价格回落,企业顺应形势适当下调价格,以满足下游客户希望。

西南地区水泥价格下调。

四川宜宾和攀枝花地区水泥价格下调10-20元/吨,春节将至,工程和搅拌站开工率明显下滑,企业发货在5成左右,库存略有增加;重庆渝西北地区水泥价格跟随下调20元/吨,受新年节假日影响,工人开始返乡,下游需求大幅减少20%,企业发货在4-6成,库存继续上升,加之外围价格已经下调,本地价格跟随下调;贵州地区价格底部徘徊,受春节影响,工程陆续停工,下游需求出现大幅下滑,企业发货较为清淡,价格实行不力;云南昆明、曲靖、玉溪和保山等地区水泥价格下调30-50元/吨,临近春节,工程和搅拌站开工率下行,水泥需求环比减少20%-30%,企业发货在5-7成,库存有所增加,多在60%及以上水平。

玻璃行业观点:本周末全国白玻平均价格1657元,环比上周上涨-7元,同比2019年上涨64元。

随着下游加工企业的逐步停工放假,有效消耗也在日益减少,采购速度减弱。

生产企业出台了一定幅度的优惠政策或者销售措施,但总体看由于对后期市场有较强的市场信心,目前优惠政策的幅度并不大。

产能方面,本周没有产能变化。

下周广东信义一条生产线计划放水冷修,福建新福兴二线计划下月初点火,江西一条生产线下月初也有冷修计划。

大家判断:玻璃的逻辑在于长周期产能的调整,处于新一轮优胜劣汰的洗牌阶段,不环保地区产能持续承压(或退出),因此当前大家首推加速成长的环保产能的信义玻璃(0868.HK)及高分红高股息的旗滨集团(601636);玻纤行业观点:无碱池窑粗纱近期价格调整预期不大,市场交投较前期略放缓。

供应面短期内变动不大,但年后一季度来看,产能将出现阶段性缩减,整体供应压力将有所减缓,龙头企业价格调整动态仍值得关注。

目前,2400tex缠绕直接纱主流价格在4000-4200元/吨不等,巨石等龙头企业领先优势越拉越大。

5月18日巨石美国企业年产9.6万吨池窑拉丝生产线在美国南卡罗来纳州点火,大家判断:差异化加大(高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等需求),海外需求更好于国内,主要利好中国巨石(巨石出口比例为50%且独家海外布局);大家认为玻纤景气逻辑需重新审视,需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大,2020年大家继续重点推荐中国巨石,独家埃及、美国工厂,全球布局与成长,且具备中国建材复合材料资产整合预期。

行业周报表1:重点建材上市企业盈利预测、估值、评级重点覆盖建材上市企业估值指标汇总证券简称收盘价总市值(亿元)PBEPSPE评级2020/1/182020/1/18对应最新财报2019E2020E2019E2020E600585海螺水泥52.132762.532.166.326.768.257.71增持600801华新水泥24.05504.232.543.133.257.687.40增持002233塔牌集团11.68139.261.521.31.498.987.84增持000401冀东水泥16.26219.111.712.092.577.786.33增持601992金隅股份3.58382.260.840.420.468.527.78增持600720祁连山12.4096.261.461.571.987.906.26增持002271东方雨虹28.13418.504.761.371.7420.5316.17增持000786北新建材26.75451.943.350.231.66116.3016.11增持002372伟星新材12.74200.415.570.640.7319.9117.45增持000910大亚圣象14.7081.391.721.481.629.939.07增持002043兔宝宝8.0662.453.730.440.5418.3214.93增持603737三棵树94.00175.0511.311.982.547.4737.60增持600176中国巨石10.97384.202.540.570.6519.2516.88增持600660福耀玻璃25.64643.213.081.31.519.7217.09增持601636旗滨集团5.82156.422.010.510.6311.419.24增持002080中材科技13.68229.572.230.830.9216.4814.87增持603601再升科技8.6660.864.470.290.3729.8623.41增持300196长海股份13.3055.222.100.820.9316.2214.30增持601996丰林集团2.8632.771.210.180.2216.0613.06增持03323.HK中国建材9.43795.400.761.271.437.436.59增持01313.HK华润水泥股控10.18710.861.571.321.467.716.97增持00586.HK海螺创业38.20689.411.683.593.9010.649.79增持00868.HK信义玻璃10.82434.971.831.061.1110.219.75增持02128.HK中国联塑11.30350.571.450.911.0412.4210.87增持资料来源:Wind,国泰君安证券研究注:港股中国建材、华润水泥控股、海螺创业和信义玻璃的对标均为港元行业周报图1:近5个交易日资金流入率前十数据来源:wind,国泰君安证券研究图2:建材股近一月交易日涨幅前十股票数据来源:wind,国泰君安证券研究图3:过去一年申万建材指数明显跑赢沪深300指数数据来源:wind,国泰君安证券研究0.05.010.015.020.025.00204060801001201402,2002,7003,2003,7004,2004,7005,2005,7006,2006,7007,2001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000170117031705170717091711180118031805180718091811190119031905190719091911沪深300建筑材料(申万)行业周报2.水泥行业本周全国水泥市场价格环比继续下行,跌幅为0.9%。

价格回落区域主要有上海、江苏、湖北、湖南和云南,幅度10-30元/吨。

1月中旬,受春节临近影响,工人陆续返乡,下游市场需求季节性减弱,南方地区企业发货普遍降至5成左右,局部地区水泥价格也因此出现回落,符合市场预期。

下周市场将进入休市阶段,整体库存水平不高,价格多将在高位趋稳或略有回落为主。

华东地区水泥价格出现下调。

江苏苏锡常地区高标号价格下调30元/吨,受春节将至和阴雨天气影响,下游需求继续减少,企业发货在5-6成,库存环比增加至中等水平;浙江杭绍地区水泥价格保持平稳,临近年底,且雨水天气稍多,下游需求继续减少20%,企业发货在5-7成,受益于部分企业停窑限产,整体库存在40%-50%;上海地区高标号价格下调30元/吨,主要由于临近春节和雨水天气影响,下游需求大幅减少,企业发货仅在5成左右;安徽安庆地区袋装价格下调40元/吨,春节来临,民用袋装市场需求大幅减少,下游需求表现疲软,企业发货在5成左右;福建三明、泉州和龙岩等地区水泥价格跟随下调20元/吨,工人开始陆续返乡,下游需求下滑明显,企业发货在5-7成,库存上升至50%-60%;江西南昌地区水泥价格平稳,周初天气晴好,下游需求表现尚可,企业发货能达7-8成。

中南地区水泥价格再次下调。

广东珠三角地区水泥价格平稳运行,工人开始陆续返乡,下游需求大幅减少20%-30%,企业发货在7-8成,库存仍旧处在低位水平,1月20日后,水泥市场成交将基本结束,价格有望平稳过渡到春节后;广西南宁地区水泥价格平稳,受春节假期影响,下游需求继续减少,企业发货在6-7成,库存上升至50%-60%;湖南长株潭地区水泥价格下调后以稳为主,雨水天气持续,加之临近年底,工人开始返乡,下游需求表现疲软,企业发货仅在5成上下,库存在50%-60%;湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调20-30元/吨,临近春节,下游需求环比下滑,企业发货降到5-7成,进入淡季,市场普遍预期价格回落,企业顺应形势适当下调价格,以满足下游客户希望。

西南地区水泥价格下调。

四川宜宾和攀枝花地区水泥价格下调10-20元/吨,春节将至,工程和搅拌站开工率明显下滑,企业发货在5成左右,库存略有增加;重庆渝西北地区水泥价格跟随下调20元/吨,受新年节假日影响,工人开始返乡,下游需求大幅减少20%,企业发货在4-6成,库存继续上升,加之外围价格已经下调,本地价格跟随下调;贵州地区价格底部徘徊,受春节影响,工程陆续停工,下游需求出现大幅下滑,企业发货较为清淡,价格实行不力;云南昆明、曲靖、玉溪和保山等地区水泥价格下调30-50元/吨,临近春节,工程和搅拌站开工率下行,水泥需求环比减少20%-30%,企业发货在5-7成,库存有所增加,多在60%及以上水平。

行业周报图4:全国重点城市水泥(PO42.5)价格与2018年同期对比(单位:元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究图5:全国重点城市熟料价格与2019年同期水平对比(单位:元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究表2:01月13日-01月17日水泥市场变动地区变动情况华东华东地区水泥价格出现下调。

江苏苏锡常地区高标号价格下调30元/吨,受春节将至和阴雨天气影响,下游需求继续减少,企业发货在5-6成,库存环比增加至中等水平。

南京地区低标号价格下调30元/吨,扬州、泰州和南通等地区水泥价格下调20-30元/吨,下游需求大幅减少,企业发货在5成左右,企业陆续小幅下调价格。

浙江杭绍地区水泥价格保持平稳,临近年底,且雨水天气稍多,下游需求继续减少20%,企业发货在5-7成,受益于部分企业停窑限产,整体库存压力不大,在40%-50%。

甬温台和金衢丽地区水泥价格平稳,下游需求继续减少,企业发货多在5-6成,库存一直维持低位,价格回落4704604703853004504504504804404055204604704505204104004704604903853505505305405504804805405605204905404354604904805103653805405506204905955405405705505255954704501502002503003504004505005506006502019Q1最低价2019Q1最高价当前价格4103304004004003203603703704203603804003603603504104204003204103804004004003203703903904203803904003803803704504204003704504004004004002704104304304004203904004204203704104104003902503003504004505002019Q1最低价2019Q1最高价当前价格行业周报预计在春节后。

上海地区高标号价格下调30元/吨,主要由于临近春节和雨水天气影响,下游需求大幅减少,企业发货仅在5成左右,库存略有增加。

另外,江苏外来水泥价格已经下调,本地企业为稳定客户,跟随下调为主。

安徽安庆地区袋装价格下调40元/吨,春节来临,民用袋装市场需求大幅减少,且工人开始返乡,下游需求表现疲软,企业发货在5成左右,库存环比上升。

合肥、六安和芜湖地区水泥价格平稳,受临近春节和雨雪天气影响,下游需求大幅减少,企业发货不足5成,由于前期库存较低,近日虽有增加,但压力不大,企业报价仍旧以稳为主。

皖北蚌埠、亳州和淮南等地区水泥价格以稳为主,受降雪天气和春节将至影响,工程和搅拌站陆续停工,水泥需求大幅减少20%-40%,企业发货在5成以下,个别企业价格出现小幅暗降。

福建三明、泉州和龙岩等地区水泥价格跟随下调20元/吨,工人开始陆续返乡,下游需求下滑明显,企业发货在5-7成,库存上升至50%-60%。

福州地区水泥价格下调后保持平稳,临近春节,民用袋装市场基本结束,部分工程仍在施工,散装需求稍好,企业发货能达5-6成。

江西南昌地区水泥价格平稳,周初天气晴好,下游需求表现尚可,企业发货能达7-8成,周末受阴雨天气和工人返乡影响,水泥需求大幅减少20%,企业日出货仅在5-6成,库存虽上升至40%-50%,但压力不大,价格可平稳至春节后。

赣东北地区水泥价价格平稳,临近年底,且雨水天气增加,下游需求疲软,企业发货在5成左右,库存环比增加5%-10%。

中南中南地区水泥价格再次下调。

广东珠三角地区水泥价格平稳运行,工人开始陆续返乡,下游需求大幅减少20%-30%,企业发货在7-8成,库存仍旧处在低位水平,主导企业报价坚挺,1月20日后,水泥市场成交将基本结束,价格有望平稳过渡到春节后。

广西南宁地区水泥价格平稳,受春节假期影响,下游需求继续减少,企业发货在6-7成,库存上升至50%-60%。

玉林和贵港地区水泥价格保持平稳,民用袋装市场需求大幅减少,部分工程仍在施工,散装需求稍好,企业综合发货在5-7成,下周工人返乡后,水泥市场将进入淡季。

湖南长株潭地区水泥价格下调后以稳为主,雨水天气持续,加之临近年底,工人开始返乡,下游需求表现疲软,企业发货仅在5成上下,库存在50%-60%。

郴州和永州地区水泥价格平稳,民用袋装需求结束,下游需求清淡,企业发货不足5成。

湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调20-30元/吨,临近春节,下游需求环比下滑,企业发货降到5-7成,进入淡季,市场普遍预期价格回落,企业顺应形势适当下调价格,以满足下游客户希望。

襄阳和十堰地区水泥价格平稳,受降雪和春节假期影响,下游需求大幅下滑30%,企业发货在5-6成,库存上升至中等水平,后期企业将陆续开启错峰生产。

西南西南地区水泥价格下调。

四川宜宾和攀枝花地区水泥价格下调10-20元/吨,春节将至,工程和搅拌站开工率明显下滑,企业发货在5成左右,库存略有增加。

成都地区水泥价格以稳为主,下游需求稍好,企业发货能达5-6成,受大气污染预警影响,水泥企业生产不正常,库存在偏低处运行。

重庆渝西北地区水泥价格跟随下调20元/吨,受新年节假日影响,工人开始返乡,下游需求大幅减少20%,企业发货在4-6成,库存继续上升,加之外围价格已经下调,本地价格跟随下调。

贵州地区价格底部徘徊。

前期安顺和黔南地区水泥价格公布上调10-20元/吨,近日市场反馈,价格上行未能实行到位,价格出现回落。

受春节影响,工程陆续停工,下游需求出现大幅下滑,企业发货较为清淡,价格实行不力。

据了解,贵州工信厅发布2020年水泥企业实行错峰生产通知,全年不少于100天,各企业安排停产情况如下:一季度45天,二季度和三季度20天,四季度15天。

云南昆明、曲靖、玉溪和保山等地区水泥价格下调30-50元/吨,临近春节,工程和搅拌站开工率下行,水泥需求环比减少20%-30%,企业发货在5-7成,库存有所增加,多在60%及以上水平,红狮水泥主动降价抢量,其他企业陆续跟随。

数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究行业周报图6:本周全国省份高标水泥价格持平或上涨(单位:元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究2.1.库存跟踪01月13日至01月17日,全国水泥库容比为53.56%,环比上升1.31%。

华北:库容比58.64%,环比上升0.45%;东北:库容比70.63%,环比不变;华东:库容比48.54%,环比上升2.92%;中南:库容比46.50%,环比上升1.00%;西南:库容比53.75%,环比上升1.25%;西北:库容比61.11%,环比不变。

行业周报图7:本周全国城市水泥生产企业水泥库存多数持平数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究2.2.主要成本:煤炭价格秦皇岛港动力煤平仓价格555元/吨,环比上升0.91%行业周报图8:煤炭价格环比数据来源:wind,国泰君安证券研究图9:本周全国省份水泥-煤炭价格差多数上涨或持平(元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究30035040045050055060065070013-0814-0815-0816-0817-0818-0819-08秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)元/吨行业周报2.3.重点水泥股估值跟踪表3:主要水泥股吨EV、PB(2020年1月17日)证券简称股价总市值(亿元)年底产能(万吨)2017吨EV值(元)PB对应最新财报历史最低PB出现日期PB值海螺水泥52.132,762.5326220919.822.162016-01-291.019华新水泥24.05504.235435772.162.542016-02-050.910万年青11.4691.381200685.932.072016-05-271.390塔牌集团11.68139.2613001,003.231.522014-03-141.376天山股份11.29118.403600386.811.292014-01-100.705青松建化4.0856.252200328.031.202014-01-100.896金隅股份3.58382.2652202,667.340.842014-02-280.902冀东水泥16.26219.118200359.591.712014-01-170.809亚泰集团3.13101.6925451,276.000.702014-06-200.842祁连山12.4096.262800323.491.462016-05-271.030数据来源:Wind,国泰君安证券研究图10:重点水泥企业估值行业周报数据来源:数字水泥网,wind,国泰君安证券研究3.玻璃行业本周末全国白玻平均价格1657元,环比上周上涨-7元,同比2019年上涨64元。

随着下游加工企业的逐步停工放假,有效消耗也在日益减少,采购速度减弱。

生产企业出台了一定幅度的优惠政策或者销售措施,但总体看由于对后期市场有较强的市场信心,目前优惠政策的幅度并不大。

产能方面,重庆一条700吨冷修完毕点火复产。

在产产能94032万重箱,环比上周增加420万重箱,同比2019年增加1782万重箱。

周末行业库存3938万重箱,环比上周增加35万重箱,同比2019年增加690万重箱。

大家判断:玻璃的逻辑在于长周期产能的调整,处于新一轮优胜劣汰的洗牌阶段,不环保地区产能持续承压(或退出),因此当前大家首推加速成长的环保产能的信义玻璃(0868.HK)及高分红高股息的旗滨集团(601636);表4:2019年01月13日-2019年11月17日玻璃市场变动地区变动情况华东本周华东地区玻璃现货市场总体走势符合预期,生产企业出库情况环比略有减缓,市场情绪尚可。

随着下游加工企业的逐渐停工,玻璃现货有效需求减少,采购玻璃数量也有下降,但这属于正常的季节性波动。

目前大部分加工企业已经开始停工放假,尚有部分外贸出口订单还在加工过程中,预计本周末左右停工。

目前生产企业对后期现货市场较为乐观,并没有采取较行业周报大幅度的优惠措施。

基本都是对部分贸易商进行小幅的优惠。

贸易商和加工企业适量进行存货,同时部分外埠玻璃进入也有数量增加的趋势。

华南本周华南地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库情况环比变化不大,市场信心尚可。

前期华南地区产能增加幅度比较大,对本地供给压力有所增加。

后期福建地区还有新建生产线计划点火,同时广东地区还有部分产能计划停产冷修。

总体看华南地区产能供给总体压力偏大。

华中地区近期生产企业出库情况一般,厂家库存环比有所增加,但幅度不大。

后期部分生产企业还有价格调整的计划,以保证合理的库存水平。

华北本周华北地区玻璃现货市场总体走势偏弱,生产企业出库情况环比有所减少,市场信心不足。

近期沙河地区生产企业出库情况不见起色,本地加工企业大多停工放假,消耗玻璃数量有限,周边市场需求也有一定的减弱。

生产企业为了增加出库,对部分产品实行保价等措施。

贸易商适量存货,近期对外销售情况并不理想。

春节前后沙河地区产能计划有所调整,停产一条生产线,进行退城进郊搬迁,之后总的在产产能将会有所增加。

西南本周西南地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业的营销政策有所调整,下游市场反应平平。

东北本周东北地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库情况减少,部分厂家报价小幅松动。

西北本周西北地区玻璃现货市场总体走势偏弱,生产企业出库情况有所变化,部分厂家降价。

数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究图11:本周全国部分省份玻璃价格上升或持平行业周报数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究3.1.库存变化周末行业库存3977万重箱,环比上周增加39万重箱,同比2019年增加640万重箱。

周末库存天数15.44天,环比上周增加0.15天,同比增加2.06天。

图12:重点联系浮法玻璃企业月度库存增加(万重箱)数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究3.2.生产线及产能1,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.00111114111711全国浮法玻璃生产企业库存合计万重量箱行业周报根据中国玻璃信息网统计,本周全国浮法玻璃生产线共计373条,在产235条。

图13:月度新增产能:新点火及净投产(2009.01~2019.12)数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究产能统计:周末玻璃产能利用率为69.62%;环比上周上涨0.00%,同比2019年上涨0.94%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为82.68%,环比上周上涨0.00%,同比2019年上涨0.54%。

在产玻璃产能94032万重箱,环比上周增加0万重箱,同比2019年增加2982万重箱。

图14:全国浮法玻璃生产线动态跟踪(按重量)数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究3.3.主要成本:纯碱、燃料油价格本周IPE布伦特原油期货价格环比下降3.45美金/桶,65.10美金/桶。

重质纯碱价格环比不变,主流送到终端价在1600元/吨。

0500100015002000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002009.012009.052009.092010.012010.052010.092011.012011.052011.092012.012012.052012.092013.012013.052013.092014.012014.052014.092015.012015.052015.092016.12016.52016.92017.12017.52017.92018.12018.52018.92019.12019.52019.9新点火(万重箱)净投产(万重箱)5mm白玻(一等品)全国均价(元/吨):右轴5mm白玻(一等品)全国均价T-5(元/吨):右轴行业周报图15:纯碱(重质)华东价格下降图16:燃料油(上海期货)价格上升数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究图17:全国省份玻璃-重油纯碱价格差上升或持平行业周报数据来源:中国玻璃信息网,国泰君安证券研究3.4.重点玻璃股估值跟踪表5:主要玻璃股PB(2020年1月17日)证券简称股价总市值(亿元)PB-对应最新财报历史最低PB出现日期PB值南玻A4.84150.441.581996/1/221.27旗滨集团5.82156.422.012013/7/81.33金晶科技2.8440.580.972012/12/30.93耀皮玻璃4.7844.691.392006/4/281.15数据来源:Wind,国泰君安证券研究图18:重点玻璃企业估值行业周报数据来源:数字水泥网,wind,国泰君安证券研究4.玻纤行业无碱池窑粗纱近期价格调整预期不大,市场交投较前期略放缓。

供应面短期内变动不大,但年后一季度来看,产能将出现阶段性缩减,整体供应压力将有所减缓,龙头企业价格调整动态仍值得关注。

目前,2400tex缠绕直接纱主流价格在4000-4200元/吨不等,巨石等龙头企业领先优势越拉越大。

5月18日巨石美国企业年产9.6万吨池窑拉丝生产线在美国南卡罗来纳州点火,大家判断:差异化加大(高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等需求),海外需求更好于国内,主要利好中国巨石(巨石出口比例为50%且独家海外布局);大家认为玻纤景气逻辑需重新审视,需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大,2020年大家继续重点推荐中国巨石,独家埃及、美国工厂,全球布局与成长,且具备中国建材复合材料资产整合预期。

行业周报图19:玻纤淡季价格持稳(元/吨)(2400缠绕纱)数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究5.风险提示国内货币、房地产宏观政策风险。

国内货币政策的收紧将严重影响各个重大基建项目的开工进程;房地产的宏观调控将关系到土地开发、房地产的投资,作为水泥主要的下游需求,两者政策的变动都将直接影响到水泥的价格。

原材料成本风险。

煤炭是水泥的主要原材料成本之一,短期内大家预判煤炭价格上行空间不会很大,但一旦上涨,短期内影响水泥企业的盈利能力。

行业周报本企业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100032电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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