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兴业证券-兴证策略风格与估值系列130:拉弓蓄势,成长绩优表现靠前-200801
2020-08-01 19:27:44  王德伦,李美岑,张勋
研报摘要

  本周海外市场涨跌互现,A股表现靠前,上证综指收于3310点(涨3.5%)。近期外部,美国进入大选关键期,在经济贸易、金融、科技、地缘安全等多方面领域可能较前期出现博弈加重情况,市场扰动因素增加。但内部经济基本面快速修复,由“通缩”转向“复苏”,部分行业进入补库存周期,这是较为有利的一面。整体而言,市场较前期的单边上涨,可能由于风险偏好的回落,但基本面的修复,而进入宽幅震荡,结合中报季、精选结构阶段。从长期来看,并未改变大家“长牛”的判断。拉长时间、降低斜率,“长牛”将更长、更健康。相关观点请参考A股策略报告《拉弓蓄势(20200726)》。
  本周海外市场涨跌互现,纳斯达克指数上涨3.7%,台湾加权指数上涨2.9%,日经225下跌4.6%,德国DAX下跌4.1%。大类资产方面,连续两周回调后,本周股票市场呈现上扬态势,表现优于债券,中证1000和中证500上涨5%左右;欧美国家二季度经济下行速度扩大,叠加近期二次疫情影响,原油期货(-2.3%)跌幅较大。A股表现方面,日均成交额和换手率连续第三周回落,但日均成交额仍然位于1万亿上方,创业板指(6.4%)表现较好。行业维度方面,海汽集团母企业传将获免税牌照,免税概念带动消费者服务(10.5%)本周表现较好;表现相对较差的是银行(0.0%)、房地产(0.3%)和石油石化(1.2%)。
  市场风格:本周市场反弹,创业板和中小板领涨,成长风格和绩优股指数表现较好
  本周表现相对较好的是中盘指数(5.1%),成长风格(6.5%),中市盈率指数(7%),绩优股指数(5.8%);
  本周表现相对较差的是大盘指数(4.3%),金融风格(1.1%),低市盈率指数(0.9%),微利股指数(3.5%)。
  指数估值:上证综指(14.6倍,历史分位水平43%),沪深300(14.0倍,历史分位水平57%),全部A股(21.9倍,历史分位水平70%),创业板指(76.4倍,历史分位水平94%)。
  行业估值:PE估值前三的行业为消费者服务(96.1),计算机(71.9),国防军工(66.6),后三为银行(5.7),煤炭(8.8),建筑(9.1);PE历史分位数前三为消费者服务(100.0%),医药(95.8%),食品饮料(90.3%),后三为农林牧渔(1.8%),煤炭(4.8%),房地产(7.1%);相对PE估值前三为消费者服务(7.0),计算机(5.3),国防军工(4.9),后三为银行(0.4),煤炭(0.6),建筑(0.7)。
  风险提示
  本报告为历史分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”
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研报全文

兴业证券-兴证策略风格与估值系列130:拉弓蓄势,成长绩优表现靠前-200801

拉弓蓄势,成长绩优表现靠前——兴证策略风格与估值系列130证券研究报告分析师:王德伦S0190516030001李美岑S0190518080002张勋S0190520070004报告日期:2020-08-012KEYPOINTS投资要点本周海外市场涨跌互现,A股表现靠前,上证综指收于3310点(涨3.5%)。

近期外部,美国进入大选关键期,在经济贸易、金融、科技、地缘安全等多方面领域可能较前期出现博弈加重情况,市场扰动因素增加。

但内部经济基本面快速修复,由“通缩”转向“复苏”,部分行业进入补库存周期,这是较为有利的一面。

整体而言,市场较前期的单边上涨,可能由于风险偏好的回落,但基本面的修复,而进入宽幅震荡,结合中报季、精选结构阶段。

从长期来看,并未改变大家“长牛”的判断。

拉长时间、降低斜率,“长牛”将更长、更健康。

相关观点请参考A股策略报告《拉弓蓄势(20200726)》。

本周海外市场涨跌互现,纳斯达克指数上涨3.7%,台湾加权指数上涨2.9%,日经225下跌4.6%,德国DAX下跌4.1%。

大类资产方面,连续两周回调后,本周股票市场呈现上扬态势,表现优于债券,中证1000和中证500上涨5%左右;欧美国家二季度经济下行速度扩大,叠加近期二次疫情影响,原油期货(-2.3%)跌幅较大。

A股表现方面,日均成交额和换手率连续第三周回落,但日均成交额仍然位于1万亿上方,创业板指(6.4%)表现较好。

行业维度方面,海汽集团母企业传将获免税牌照,免税概念带动消费者服务(10.5%)本周表现较好;表现相对较差的是银行(0.0%)、房地产(0.3%)和石油石化(1.2%)。

市场风格:本周市场反弹,创业板和中小板领涨,成长风格和绩优股指数表现较好本周表现相对较好的是中盘指数(5.1%),成长风格(6.5%),中市盈率指数(7%),绩优股指数(5.8%);本周表现相对较差的是大盘指数(4.3%),金融风格(1.1%),低市盈率指数(0.9%),微利股指数(3.5%)。

指数估值:上证综指(14.6倍,历史分位水平43%),沪深300(14.0倍,历史分位水平57%),全部A股(21.9倍,历史分位水平70%),创业板指(76.4倍,历史分位水平94%)。

行业估值:PE估值前三的行业为消费者服务(96.1),计算机(71.9),国防军工(66.6),后三为银行(5.7),煤炭(8.8),建筑(9.1);PE历史分位数前三为消费者服务(100.0%),医药(95.8%),食品饮料(90.3%),后三为农林牧渔(1.8%),煤炭(4.8%),房地产(7.1%);相对PE估值前三为消费者服务(7.0),计算机(5.3),国防军工(4.9),后三为银行(0.4),煤炭(0.6),建筑(0.7)。

风险提示:本报告为历史分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

市场表现和市场风格34全球主要股票市场:海外市场涨跌互现,A股表现靠前资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理5.4%3.7%3.5%2.9%2.2%1.7%0.5%-0.2%-0.4%-1.4%-1.6%-1.7%-3.5%-3.7%-4.1%-4.6%-6%-4%-2%0%2%4%6%全球主要股指本周涨幅本周上证综指收涨3.5%,深证成指收涨5.4%,市场表现靠前,恒生指数小幅收跌0.4%本周海外市场涨跌互现,纳斯达克指数上涨3.7%,台湾加权指数上涨2.9%,韩国综合指数和标普500指数上涨2%左右;日经225下跌4.6%,德国DAX下跌4.1%,跌幅靠前5大类资产:A股回调后出现反弹,本周表现较好,原油跌幅靠前连续两周回调后,本周股票市场呈现上扬态势,股票表现优于债券,中证1000和中证500上涨5%左右欧美国家二季度经济下行速度扩大,叠加近期二次疫情影响,原油期货(-2.3%)本周跌幅较大近1个月以来表现较好的是中证1000(12.7%),表现较差的是美金指数(-3.8%)5.34.74.22.60.70.00.0-0.6-0.8-0.9-1.1-2.312.711.910.59.43.8-0.10.13.1-0.5-3.8-1.41.3-6-4-202468-6-4-202468101214本周涨跌幅,%近一个月涨跌幅,%相比上周涨幅变化,%右轴资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理6中国权益市场:日均成交额和换手率连续第三周回落本周表现较好的是创业板指(6.4%),表现较差的是上证50(2.9%)近一个月表现较好的是创业板指(15.3%),表现较差的是上证50(5.4%)本周A股日成交额达1万亿元,日换手率达1.40%,较上周的1.68%回落本周创业板日成交额达0.2万亿元,日换手率达3.51%,较上周的3.83%回落6.4%6.2%5.4%4.2%3.5%2.9%15.3%11.2%11.2%8.3%7.1%5.4%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%创业板指中小板指深证成指沪深300上证综指上证50本周涨幅近1月涨幅相比上周涨幅变化,右轴资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理10,0644,4362,4802,01105,00010,00015,00020,000万得全A上证综指中小板综创业板综前6周前5周前4周前3周前2周前1周本周日均成交额(亿元)1.400.872.623.510.001.002.003.004.005.006.00万得全A上证综指中小板综创业板综前6周前5周前4周前3周前2周前1周本周日均换手率(%)7A股行业表现:免税概念带动消费者服务表现较好,银行表现靠后免税政策不断放松,海汽集团母企业传将获免税牌照,免税概念带动消费者服务(10.5%)本周表现较好本周表现相对较差的是银行(0.0%)、房地产(0.3%)和石油石化(1.2%)近1个月以来表现较好的是消费者服务(28.6%),表现较差的是银行(-0.2%)10.5%8.6%7.9%7.3%6.5%6.5%6.4%5.2%5.2%4.8%4.8%4.7%4.6%4.1%3.7%3.6%3.5%3.4%3.1%2.8%2.7%2.4%2.3%2.3%2.2%1.9%1.5%1.2%0.3%0.0%-10%-5%0%5%10%15%-5%0%5%10%15%20%25%30%本周涨幅近1月涨幅本周较上周变化幅度资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理8A股市场风格:成长风格和绩优股指数表现较好本周表现相对较好的是:中盘指数(5.1%)成长风格(6.5%)中市盈率指数(7%)绩优股指数(5.8%)本周表现相对较差的是:大盘指数(4.3%)金融风格(1.1%)低市盈率指数(0.9%)微利股指数(3.5%)-5%0%5%10%15%20%25%30%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信)成长(风格.中信)稳定(风格.中信)-5%0%5%10%15%20%25%30%35%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅高市盈率指数(申万)中市盈率指数(申万)低市盈率指数(申万)资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理-5%0%5%10%15%20%25%30%35%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅亏损股指数(申万)微利股指数(申万)绩优股指数(申万)A股指数和板块估值90102030405060上证综指PE_TTM平均值±1标准差±2标准差0102030405060沪深300PE_TTM平均值±1标准差±2标准差0102030405060全部A股PE_TTM平均值±1标准差±2标准差2345678920406080100120创业板指PE_TTM平均值创业板指/沪深300,右轴A股主要指数估值上证综指PE:14.6倍(历史分位43%)均值:18.4倍±1SD:9.0/27.8倍沪深300PE:14.0倍(历史分位57%)均值:16.4倍±1SD:7.9/24.8倍全部A股PE:21.9倍(历史分位70%)均值:21.6倍±1SD:12.4/30.9倍创业板指PE:76.4倍(历史分位94%)均值:52.1倍±1SD:36.4/67.8倍相对沪深300:5.5倍10资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理A股板块PE估值(剔除负值)110%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140全部A股全A非金融上证A股深证主板A股深证成指成份中小企业板创业板上证50沪深300中证500当前值最大值最小值中位数历史左侧分位水平(右轴)本周PE估值前三的板块分别为:创业板(59.0),中小企业板(34.3),深证成指成份(30.2)本周PE估值后三的板块分别为:上证50(10.9),沪深300(13.7),上证A股(14.5)本周PE分位数前三的板块分别为:全A非金融(74.3%),深证成指成份(73.0%),创业板(64.3%)本周PE分位数后三的板块分别为:上证50(49.7%),深证主板A股(50.8%),中小企业板(51.1%)资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理A股板块PB估值12本周PB估值前三的板块分别为:创业板(5.8),中小企业板(3.6),深证成指成份(3.5)本周PB估值后三的板块分别为:上证50(1.3),上证A股(1.6),沪深300(1.6)本周PB分位数前三的板块分别为:创业板(84.2%),深证成指成份(68.8%),全A非金融(63.9%)本周PB分位数后三的板块分别为:中证500(27.4%),上证A股(31.7%),上证50(32.5%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02468101214全部A股全A非金融上证A股深证主板A股深证成指成份中小企业板创业板上证50沪深300中证500当前值最大值最小值中位数历史左侧分位水平(右轴)资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理A股行业估值13A股行业PE估值(剔除负值)14本周PE估值前三的行业分别为:消费者服务(96.1),计算机(71.9),国防军工(66.6)本周PE估值后三的行业分别为:银行(5.7),煤炭(8.8),建筑(9.1)本周PE分位数前三的行业分别为:消费者服务(100.0%),医药(95.8%),食品饮料(90.3%)本周PE分位数后三的行业分别为:农林牧渔(1.8%),煤炭(4.8%),房地产(7.1%)0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160当前值最大值最小值中位数历史左侧分位水平资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理A股行业PB估值15本周PB估值前三的行业分别为:食品饮料(9.9),餐饮旅游(8.4),医药(6.6)本周PB估值后三的行业分别为:银行(0.7),石油石化(0.9),煤炭(0.9)本周PB分位数前三的行业分别为:消费者服务(100.0%),电子(97.3%),食品饮料(96.4%)本周PB分位数后三的行业分别为:银行(1.0%),石油石化(2.2%),建筑(2.7%)0%20%40%60%80%100%120%02468101214161820当前值最大值最小值中位数历史左侧分位水平资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理A股行业相对PE估值16本周相对沪深300指数PE估值前三的行业分别为:消费者服务(7.0),计算机(5.3),国防军工(4.9)本周相对沪深300指数PE估值后三的行业分别为:银行(0.4),煤炭(0.6),建筑(0.7)024681012当前值最大值最小值中位数资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理A股行业相对PB估值17本周相对沪深300指数PB估值前三的行业分别为:食品饮料(6.2),餐饮旅游(5.2),医药(4.1)本周相对沪深300指数PB估值后三的行业分别为:银行(0.4),石油石化(0.6),煤炭(0.6)01234567当前值最大值最小值中位数资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理18风险提示本报告为历史分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

19分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

免责声明DISCLAIMER投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深证成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数特别声明在法律许可的情况下,兴业证券股份有限企业可能会持有本报告中提及企业所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

20使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

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同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

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本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限企业(香港证监会中央编号:AYE823)于香港提供。

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