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兴业证券-建筑材料行业周报:需求仍在恢复,继续看好B端龙头及西北水泥-200628
2020-06-28 23:59:26  陈晨,黄杨
研报摘要

   1、“竣工链”进入右侧,工程强于零售,配置低估值品种。
  2019年三季度,国内房地产竣工面积已实现同比转正,预计2020年将继续上行,其中精装修比例大幅提升是最大的特征,开发商集采是近两年增长性最快的渠道,因此“竣工链”中工程板块强于零售,细分行业的工程龙头企业业绩有望延续高增长,是2020年重点配置的方向,继续重点推荐帝欧家居、蒙娜丽莎、江山欧派、惠达卫浴、海鸥住工、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、坚朗五金等。
  2、水泥板块:周期弱化逐步成市场共识,2020年把握估值提升行情。
  1)逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路,因此地产、基建的周期波动被大幅弱化,水泥需求未来也将表现出较强的稳定性。
  2)2019年国内熟料产能利用率水平超过80%,恢复至合理水平,尽管各个区域供需关系差异大,但龙头企业对跨区域流动的掌控力更加娴熟,预计2020年全国水泥行业有望保持高位运行。
  3、推荐思路有2条主线:1)从盈利稳定性带来估值提升的角度,推荐华东的海螺水泥、上峰水泥、万年青;2)从需求及盈利改善能力的角度,推荐祁连山、天山股份、宁夏建材。
  4、下周调研邀请:坚朗五金、远大住工。
  风险提示:复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂
  
研报全文

兴业证券-建筑材料行业周报:需求仍在恢复,继续看好B端龙头及西北水泥-200628

行业研究行业周报证券研究报告建筑材料推荐(维持)相关报告《【兴证建材】周报(20200614-20200621):西北水泥基本面持续强劲,竣工回暖趋势确立》2020-06-21《【兴证建材】周报:新疆价格上调,继续看好西北水泥》2020-06-14《兴证建材周报:水泥市场进入淡季,价格或将高位震荡》2020-06-07分析师:陈晨chenchen90@xyzq.com.cnS0190518070006黄杨huangyang@xyzq.com.cnS0190518070004陈晨chenchen90@xyzq.com.cn投资要点1、“竣工链”进入右侧,工程强于零售,配置低估值品种。

2019年三季度,国内房地产竣工面积已实现同比转正,预计2020年将继续上行,其中精装修比例大幅提升是最大的特征,开发商集采是近两年增长性最快的渠道,因此“竣工链”中工程板块强于零售,细分行业的工程龙头企业业绩有望延续高增长,是2020年重点配置的方向,继续重点推荐帝欧家居、蒙娜丽莎、江山欧派、惠达卫浴、海鸥住工、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、坚朗五金等。

2、水泥板块:周期弱化逐步成市场共识,2020年把握估值提升行情。

1)逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路,因此地产、基建的周期波动被大幅弱化,水泥需求未来也将表现出较强的稳定性。

2)2019年国内熟料产能利用率水平超过80%,恢复至合理水平,尽管各个区域供需关系差异大,但龙头企业对跨区域流动的掌控力更加娴熟,预计2020年全国水泥行业有望保持高位运行。

3、推荐思路有2条主线:1)从盈利稳定性带来估值提升的角度,推荐华东的海螺水泥、上峰水泥、万年青;2)从需求及盈利改善能力的角度,推荐祁连山、天山股份、宁夏建材。

4、下周调研邀请:坚朗五金、远大住工。

风险提示:复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂风险提示:经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂元需求仍在恢复,继续看好B端龙头及西北水泥2020年06月28日行业周报本周必赢56net手机版:水泥:需求仍在恢复,西北格局改善明显本周全国水泥均价431.5元/吨,环比涨幅为-1.1%,同比涨幅为4.0%。

本周全国水泥库容比60.14%,环比上升1.93个百分点,同比上升1.06个百分点。

水泥出货率78.8%,环比下降2.9个百分点,同比上升4.8个百分点。

价格回落区域主要有河北、辽宁、上海、江苏、浙江和福建,幅度10-30元/吨。

6月下旬,国内水泥市场需求受持续强降雨天气影响,环比明显减弱,水泥企业出货仅在6-8成,库存不断攀升,水泥价格也因此继续下行。

整体来看,由于今年梅雨季节降雨量较大,下游需求阶段性受阻严重,再加上南方高价区持续有外来水泥进入,加剧市场供需压力,导致部分地区水泥价格下跌幅度超出此前预期。

鉴于各地企业已经陆续实行错峰生产或自律检修,后期供给将会减轻,水泥价格再大幅回落的可能性不大,多将小幅震荡下行为主。

大家认为2020年以来,国家稳增长政策持续加码,政府工作报告中指出“六稳”、“六保”为政府工作内容重点,预计2020年基建资金压力将得到较大幅度的缓解,重大项目推进将得到加速,且目前各地方政府陆续发布文件,加大基建投资力度,水泥下游需求将保持稳健。

重点推荐海螺水泥、万年青、上峰水泥。

西北地区区域格局同比改善明显,叠加基建刺激下,需求改善弹性大,推荐天山股份、祁连山、宁夏建材。

消费建材:竣工回暖趋势确立目前消费建材企业已陆续复工,B端建材受地产开工需提前备货影响,出货情况普遍较好,日发货量已普遍超过去年同期;C端建材受终端需求尚未启动影响,出货率仍未达到去年同期水平。

4月国常会及5月两会重提老旧小区改造,有望拉动建材各品类如涂料、防水材料、管材等的需求,同时,此前资金问题一直是老旧小区改造的痛点之一,此次吹风会剔除资金渠道的转变,也将利于旧改的加速推进。

1-5月,房屋新开工面积同比-12.8%,降幅收窄5.6个百分点;5月单月同比+2.5%,年内首次回正,较上月提升3.8个百分点。

1-5月竣工面积同比-11.3%,降幅收窄3.2个百分点;5月单月+6.2%,增速提升15.1个百分点。

2020年竣工回暖趋势较为确定,带来建材企业业绩增速的提高,而地产政策的边际向好则有望带动估值回升。

同时,旧改拉动内需,将成为确定性的增长方向。

近期产业资本对工程建材供应商龙头的布局,亦从产业角度体现下游需求的持续性及稳定性。

大家推荐受益于精装房比例、房企集中度双重提升,未来2-3年新客户持续放量,业绩确定性相对较好的帝欧家居、蒙娜丽莎、科顺股份、东方雨虹、江山欧派、三棵树、亚士创能、惠达卫浴、海鸥住工。

近期核心个股逻辑1、帝欧家居:工程零售双飞,龙头之势渐显1)欧神诺为全渠道运营的领军瓷砖企业,工程端自营模式突出,受益精装修比例与房企市场份额持续提升,零售端近年来加大渠道铺设与及品推力度,业绩获得持续高速增长。

未来3年全装修和大开发商加速集中趋势改变建材需求属性,瓷行业周报砖将从非标产品向标准品转变有望深度受益,具有极强稀缺性,欧神诺与碧桂园、万科、恒大等客户深度合作多年,未来三年业绩有望持续高增长。

2)帝欧结合,长期卫浴及瓷砖业务将在渠道、产品等多方面形成协同,打造一流的家居建材集团,符合家装行业长期趋势。

3)大家预计企业2020-2022年归母净利润分别为7.4、9.4、11.7亿元,6月26日收盘价对应PE分别为17.3倍、13.6倍和11.0倍。

2、蒙娜丽莎:工程零售双发力,迈入高速成长阶段企业在景气低迷时期,经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施,实现远高于行业的增速。

工程渠道于19年发力,有望持续贡献明显业绩增量。

同时,企业利用上市优势,有序扩张产能。

藤县生产基地投产后,将大幅提高企业自有产能,降低生产及物流成本,提高市场竞争力。

企业品牌定位高举高打,倡导绿色智能,有望明显受益精装房比例提升,以及竣工回暖。

大家预计2020-2022年企业归母净利润为5.43亿元、6.73亿元和8.32亿元,6月26日收盘价对应PE分别为22.5倍、18.2倍、14.7倍,维持“审慎增持”评级。

3、江山欧派:木门制造专家,精装修赛道首选标的企业以“全球木门制造专家”为目标,在成本、渠道等方面领先行业,是我国木门行业优秀代表。

在精装修比例及房企集中度的持续提升下,企业反应迅速,调整发展战略,把握工程市场。

同时,伴随新增产能的逐步释放及新品投放,企业长期竞争力有望进一步增强。

大家预计2020-2022年企业归属净利润4.0亿元、5.6亿元、8.1亿元,对应6月26日PE分别为26.2倍、18.6倍、12.7倍,给予“审慎增持”评级。

4、亚士创能:工程涂料领先企业,迈入高速发展期企业为国内工程涂料领先企业,近年来进入产能高速扩张期。

随收入体量扩大以及规模效应体现,盈利能力持续增强,产业链地位逐步提升亦带来现金流改善。

同时,企业作为保温板的龙头企业,随着国内保温市场受重视程度的提升以及竞争环境的优化,保温板业务正逐步进入上升通道,利润率企稳回升。

大家预计2020-2022年企业归属净利润1.97亿元、3.11亿元、4.35亿元,对应6月26日PE分别为41.9倍、26.6倍、19.0倍,给予“审慎增持”评级。

5、惠达卫浴:绑定碧桂园加速B端增长,整装卫浴业务值得期待碧桂园创投认购定增4.15亿元,完成后持股比例达11.76%。

引入碧桂园作为战略投资者,助力企业补充流动资金、降低负债率以及产能扩张,进一步深度绑定大客户,加速B端业务增长。

企业进入整装卫浴领域,目前SMC产能5万套左右,规划彩钢板产能5万套左右,预计2020年整装卫浴SMC销量2-3万套。

并且,企业对华东、华南地区经销商整合后,C端表现值得期待。

行业周报大家预计企业2020-2022年的归母净利润分别为3.9亿元、4.6亿元和5.3亿元,6月26日收盘价对应的PE分别为13.5倍、11.5倍、10.0倍。

6、海鸥住工:精装修政策驱动整装卫浴迎来高景气,整装卫浴有望放量增长企业全年订单计划为10亿元,收入有望达3.6-4亿元,较上年翻倍增长。

通过收购万科旗下子企业科筑,切入住宅整装卫浴领域,有望快速放量。

目前企业整装卫浴产能达15万套,其中彩钢板产能6万套,位居行业前列。

与浙江建工战略合作,投资建设整装卫浴项目,加快产能扩张;与工业富联合作,打造5G+工业互联网应用示范园区。

大家预计企业2020-2022年的归母净利润分别为1.60亿元、2.20亿元、2.88亿元,6月26日收盘价对应的PE分别为32.6倍、22.3倍、17.0倍。

7、祁连山:西北龙头,2020年迎价格弹性释放企业为甘青区域龙头,在甘肃市场产能占有率达42%,在青海市场产能占有率达24%,甘肃地区水泥CR3集中度达62%,青海地区水泥CR3集中度达66%,企业所在市场格局均较好。

2019年甘肃区域需求高景气,全国水泥产量增速14.2%,远高于全国水平。

虽然受宁夏地区低价拖累,价格并未明显上涨,但企业销量快速增长摊薄固定费用,盈利显著改善。

2020年随着甘肃区域供需双改善,区域内价格弹性有望体现,给企业带来更大的盈利弹性。

短期来看,受益于重点工程推动,甘青水泥市场已处于供不应求的状态,而长期西部大开发政策的出台,亦有望带来中线需求。

大家预计2020-2022年企业归属净利润14.7亿元、18.0亿元、18.2亿元,6月26日收盘价对应PE分别为8.5倍、6.9倍、6.9倍,维持"审慎增持"评级。

8、海螺水泥:份额逆势提升,海外布局加速,产业链延伸拓宽护城河企业管理优秀、战略布局独具慧眼,是水泥行业优秀企业代表,中期看企业海外扩产和骨料、混凝土产业链延伸,有助增强盈利稳定性,进一步拓展护城河,颇具看点。

企业低负债率全行业领先、分红比例逐步提升,在水泥需求平台期中价值属性凸显。

大家预计2020-2022年企业归母净利润为352.8亿元、361.7亿元、366.3亿元,6月26日收盘价对应PE分别8.1倍、7.9倍、7.8倍。

9、冀东水泥:基建东风起,华北盈利改善弹性大可期1)金隅冀东资产整合,京津冀区域优势明显。

企业控股金隅冀东原有全部水泥资产,在京津冀的熟料产能5780万吨,占比约60%,具有绝对优势。

合并后83条生产线打破了金隅、冀东的区域界限,进行区域化管理,保证优质产能的发挥率。

2)基建政策东风起,华北需求显弹性。

2019年10月基建投资累计完成额同比增速年内首次回升,预计“补短板”政策将逐步带动基建投资回暖。

北方市场水泥需求当前已触底,再下滑空间有限。

京津冀协同发展和雄安新区建设的实质性开展还未落地,预计可带来1000万吨/年的水泥需求增量。

行业周报3)大家预计2020-2022年企业归母净利润分别为32.8亿元、36.7亿元、41.5亿元,6月26日收盘价对应市盈率分别为6.8倍、6.1倍、5.4倍。

10、东方雨虹:增长动能不减,经营质速并举企业为全国布局的防水材料龙头企业,随近年来地产商对隐蔽工程重视度的提升,以及企业自身产能的扩张,与第二梯队的差距进一步拉开。

企业2018年调整战略布局,提出“高质量稳健发展”的战略目标,在实现稳收入高增长的同时,将应收账款占比及回款率也纳入考核体系。

同时,调整组织架构为六大板块,深度融合现有相关业务,减少原有架构后台环节,减员增效。

同时,进一步推进全面合伙人制度,鼓励业务人员转型合伙人,激发员工活力,加强账款管控,有利于实现更有质量的高速增长。

2019年取得明显成效,销售费用显著降低,再次体现企业优秀的实行力及管理能力。

品类储备上,依托防水材料,企业进军建筑涂料、保温材料市场,客户协同效应明显,有望成为新的利润增长点。

大家预计企业2020-2022年归母净利润分别为27.8亿元、34.7亿元和42.9亿元,6月26日收盘价对应PE为22.9倍、18.3倍、14.8倍,维持“审慎增持”评级。

本周重要数据:(1)水泥:本周全国水泥均价431.5元/吨,环比涨幅为-1.1%,同比涨幅为4.0%。

本周全国水泥库容比60.14%,环比上升1.93个百分点,同比上升1.06个百分点。

水泥出货率78.8%,环比下降2.9个百分点,同比上升4.8个百分点。

(2)玻璃:本周全国白玻均价1500元/吨,环比上升0.6%,同比去年下降0.8%。

玻璃库存4896万重箱,环比下降0.6%,同比上升19.44%;周末玻璃产能利用率为67.07%;环比上周上涨-0.26%,同比去年上涨-2.45%。

(3)其他原材料图表1、上游主要原材料价格及变动品种价格类型价格同比去年变动环比本周变动(元/吨)(2020/06/27)沥青市场均价3321-14.2%1.0%重质纯碱中间价1271-28.8%0.0%聚丙烯市场价1020011.5%7.4%高密度聚乙烯出厂价6700-19.3%0.0%聚氯乙烯(乙烯法,华东地区)市场中间价6600-5.4%0.0%聚氯乙烯(电石法,华东地区)市场中间价6360-6.3%0.6%行业周报聚酯切片市场中间价5600-26.3%-0.9%软泡聚醚市场主流价102006.3%2.0%丙烯酸市场主流价6900-2.1%-2.8%甲苯二异氰酸酯市场中间价10850-14.2%-1.4%数据来源:Wind、卓创资讯、玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理图表2、聚丙烯价格(元/吨)图表3、高密度聚乙烯价格(元/吨)数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理图表4、聚氯乙烯价格(元/吨)图表5、沥青价格(元/吨)数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:卓创资讯、兴业证券经济与金融研究院整理图表6、聚酯切片价格(元/吨)图表7、软泡聚醚价格(元/吨)数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理图表8、重质纯碱价格(元/吨)图表9、重油价格(元/吨)2020年至今均价9201元/吨同比-4.8%2020年至今均价6747元/吨同比-25.6%(乙烯法)2020年至今均价6376元/吨同比-8.9%(电石法)2020年至今均价6111元/吨同比-8.6%当前价格3321元/吨同比-14.0%2020年至今均价5776元/吨同比-28.3%2020年至今均价9223元/吨同比-14.4%行业周报数据来源:玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理子行业基本面跟踪:水泥本周基本面情况:本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。

价格回落区域主要有河北、辽宁、上海、江苏、浙江和福建,幅度10-30元/吨。

6月下旬,国内水泥市场需求受持续强降雨天气影响,环比明显减弱,水泥企业出货仅在6-8成,库存不断攀升,水泥价格也因此继续下行。

整体来看,由于今年梅雨季节降雨量较大,下游需求阶段性受阻严重,再加上南方高价区持续有外来水泥进入,加剧市场供需压力,导致部分地区水泥价格下跌幅度超出此前预期。

鉴于各地企业已经陆续实行错峰生产或自律检修,后期供给将会减轻,水泥价格再大幅回落的可能性不大,多将小幅震荡下行为主。

玻璃本周基本面情况:本周玻璃现货市场总体走势平稳,生产企业继续以增加出库和回笼资金为主,部分区域厂家报价有所上涨。

总体看目前下游加工企业和贸易商自身原片库存偏多,近期玻璃消耗量环比略有小幅的减缓,造成部分生产企业的产销率有所下降。

但总体看依旧处于环比库存下降过程中,生产企业资金压力不大。

下游采购小幅趋缓的另外一个原因就是后期产能集中增加的比较多。

而生产企业则认为随着传统旺季的带来,需求也将会有所增加。

本周股价表现:本周建材行业涨幅为-1.43%,全部A股指数涨幅为0.66%,超额收益约为-2.09%。

涨幅前五的企业:光威复材6.53%,坚朗五金1.90%,再升科技1.81%,友邦吊顶1.35%,北新建材0.51%涨幅后五的企业:江山欧派-13.90%,建研集团-10.60%,蒙娜丽莎-9.31%,科顺股份-7.28%,帝欧家居-6.11%图表10、重点企业股价表现所属板块涨幅(%)2016年2017年2018年2018年10月2018年11月2018年12月上周本周水泥宁夏建材8.92-6.43-33.40-10.36-0.64-4.782.62-2.94海螺水泥2.1877.143.30-11.04-2.81-7.951.11-0.92祁连山-6.5827.53-35.55-13.281.50-4.591.01-5.76华新水泥-4.1884.4820.61-5.71-5.11-7.211.37-0.25冀东水泥9.1715.88-10.22-5.5613.736.72-4.29-1.19塔牌集团-34.8729.48-10.01-12.283.60-5.631.75-0.25万年青-3.7134.626.387.05-7.14-8.023.09-1.35玻璃旗滨集团-24.0766.26-35.72-10.44-1.084.110.46-3.17玻纤中国巨石-13.48103.29-27.59-11.407.77-4.54-1.05-0.532020年至今均价1466元/吨同比-24.8%2020年至今均价4425元/吨同比+1.3%行业周报中材科技-33.6351.30-50.103.831.151.767.51-0.32长海股份6.16-30.05-31.64-19.0614.80-1.010.09-3.21耐火材料鲁阳节能12.420.40-32.57-22.042.39-14.010.560.00濮耐股份-11.74-23.07-14.175.15-4.08-5.96-0.69-1.86B端建材北新建材-11.86121.51-37.88-15.679.86-10.47-1.650.51东方雨虹11.7785.08-44.67-7.164.37-8.031.36-2.83蒙娜丽莎0.0023.61-55.10-8.953.16-5.9010.94-9.13科顺股份0.000.00-38.52-13.456.98-7.589.21-7.28三棵树219.91-2.33-32.83-12.299.78-9.51-3.260.27亚士创能0.0022.81-40.92-8.838.0412.76-5.33-2.24坚朗五金76.34-45.31-49.76-5.813.24-3.436.561.90永高股份-14.84-30.91-25.93-8.0610.71-4.400.44-5.92江山欧派0.0020.72-36.68-3.0120.29-3.279.36-13.90垒知集团-18.4712.48-39.77-7.914.41-5.27-0.58-10.60C端建材伟星新材15.6655.8514.70-10.737.119.460.42-2.15友邦吊顶25.76-39.54-38.33-7.2613.35-1.780.981.35帝欧家居341.88-17.24-29.43-17.19-6.423.318.56-6.11兔宝宝24.486.32-57.45-19.620.36-7.990.56-2.91惠达卫浴0.0014.44-51.54-10.375.90-8.872.87-2.72新材料再升科技-11.96-16.97-19.140.7514.79-1.680.661.81坤彩科技0.0057.8618.27-1.519.34-2.311.05-1.48光威复材0.00304.32-45.023.38-6.33-2.45-3.326.53数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理本周陆港通持股变动:本周建材板块陆港通流入前三的企业分别为天山股份0.43%,大亚圣象0.15%,塔牌集团0.13%,东方雨虹0.13%。

本周建材板块陆港通流出前三的企业分别为祁连山-0.58%,万年青-0.12%,金圆股份-0.11%。

图表11、陆港通北上资金持股占流通A股比例图表:沪深港通北上资金持股占流通A股比例股票简称2017/12/292018/6/302018/12/292019/5/312020/6/192020/6/26周变化000401.SZ冀东水泥0.00%0.34%1.02%1.75%2.07%2.07%0.00%000789.SZ万年青0.00%0.00%3.86%4.25%3.65%3.53%-0.12%002798.SZ帝欧家居0.00%0.00%0.00%0.29%1.37%1.38%0.01%000546.SZ金圆股份0.00%0.00%0.11%0.10%1.31%1.20%-0.11%000786.SZ北新建材0.40%1.01%2.51%5.01%5.83%5.77%-0.06%002080.SZ中材科技0.20%0.52%0.12%0.26%3.15%3.20%0.05%002271.SZ东方雨虹2.25%1.02%1.53%4.11%11.98%12.11%0.13%002372.SZ伟星新材1.49%3.12%1.98%1.29%1.97%1.91%-0.06%600585.SH海螺水泥3.40%7.52%9.13%9.62%10.56%10.56%0.00%600720.SH祁连山2.45%0.39%0.71%1.62%5.85%5.27%-0.58%000012.SZ南玻A0.06%0.09%0.27%0.40%3.22%3.16%-0.06%000877.SZ天山股份0.03%0.18%0.43%1.95%5.18%5.61%0.43%000910.SZ大亚圣象0.22%0.33%0.29%0.69%3.07%3.22%0.15%002043.SZ兔宝宝0.08%0.07%0.19%0.58%0.00%0.00%0.00%002233.SZ塔牌集团0.06%0.09%2.81%2.66%4.73%4.86%0.13%002302.SZ西部建设0.04%0.08%0.08%0.11%0.28%0.27%-0.01%行业周报002392.SZ北京利尔0.05%0.12%0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%002623.SZ亚玛顿0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%002791.SZ坚朗五金0.04%0.00%0.00%0.00%0.17%0.23%0.06%300160.SZ秀强股份0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%300409.SZ道氏技术0.05%0.48%0.33%0.55%0.08%0.08%0.00%600176.SH中国巨石2.52%4.40%7.12%4.55%6.20%6.24%0.04%600321.SH正源股份0.09%0.01%0.01%0.01%0.00%0.00%0.00%600449.SH宁夏建材0.13%0.13%0.13%0.13%0.08%0.08%0.00%600668.SH尖峰集团1.06%1.25%3.80%2.26%0.35%0.28%-0.07%600876.SH洛阳玻璃0.22%0.16%0.20%0.15%0.40%0.37%-0.03%600881.SH亚泰集团0.21%0.14%0.53%0.26%0.17%0.16%-0.01%601636.SH旗滨集团0.50%1.35%0.45%0.66%3.61%3.60%-0.01%601992.SH金隅集团0.15%0.40%0.58%0.59%1.08%1.05%-0.03%603515.SH欧普照明9.23%6.85%20.82%13.49%2.91%2.92%0.01%603737.SH三棵树0.57%0.36%4.41%13.49%8.66%8.66%0.00%600801.SH华新水泥0.13%0.54%104.41%5.59%6.66%6.57%-0.09%数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理图表12、陆港通南下资金持股占港股总数比例图表:沪深港通南下资金持股占港股总数比例企业简称2017/12/292018/6/292018/12/282019/5/312020/6/192020/6/26周变化0914.HK海螺水泥1.42%1.75%0.77%0.94%3.43%3.40%-0.03%0586.HK海螺创业2.40%8.84%8.90%8.14%9.58%9.56%-0.02%0691.HK山水水泥0.05%0.05%0.01%0.12%0.09%0.09%0.00%0868.HK信义玻璃2.64%2.61%1.27%3.50%5.34%5.35%0.01%1108.HK洛阳玻璃股份24.50%29.48%31.98%33.15%37.55%37.46%-0.09%1313.HK华润水泥控股0.28%0.82%0.29%1.33%0.80%0.80%0.00%2009.HK金隅集团11.44%12.41%8.33%8.60%11.19%11.44%0.25%2128.HK中国联塑1.47%3.26%3.75%2.48%0.98%0.99%0.01%2233.HK西部水泥0.46%0.21%0.26%2.97%7.69%7.75%0.06%3323.HK中国建材12.45%9.68%9.22%13.60%23.98%23.76%-0.22%数据来源:Wind、兴业证券经济与金融研究院整理0.46%行业周报目录一、水泥行业周度跟踪..........................................本周基本面跟踪........................................二、玻璃行业周度跟踪..........................................本周基本面跟踪........................................风险提示......................................................图表1、上游主要原材料价格及变动.....................................................................图表2、聚丙烯价格(元/吨)...............................................................................图表3、高密度聚乙烯价格(元/吨)...................................................................图表4、聚氯乙烯价格(元/吨)...........................................................................图表5、沥青价格(元/吨)...................................................................................图表6、聚酯切片价格(元/吨)...........................................................................图表7、软泡聚醚价格(元/吨)...........................................................................图表8、重质纯碱价格(元/吨)...........................................................................图表9、重油价格(元/吨)...................................................................................图表10、重点企业股价表现...................................................................................图表11、陆港通北上资金持股占流通A股比例....................................................图表12、陆港通南下资金持股占港股总数比例....................................................图表13、水泥行业PE(相对全部A股)................................................................图表14、水泥行业PB(相对全部A股)................................................................图表15、全国水泥价格.........................................................................................图表16、全国水泥库存.........................................................................................图表17、华北水泥价格.........................................................................................图表18、东北水泥价格.........................................................................................图表19、华东水泥价格.........................................................................................图表20、中南水泥价格.........................................................................................图表21、西南水泥价格.........................................................................................图表22、西北水泥价格.........................................................................................图表23、全国水泥出货量.....................................................................................图表24、全国熟料库存.........................................................................................图表25、全国玻璃均价(元/吨).......................................................................图表26、平板玻璃实际产能增速图.....................................................................图表27、纯碱价格(元/吨)...............................................................................图表28、重油价格(元/吨)...............................................................................行业周报一、水泥行业周度跟踪本周基本面跟踪本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。

价格回落区域主要有河北、辽宁、上海、江苏、浙江和福建,幅度10-30元/吨。

6月下旬,国内水泥市场需求受持续强降雨天气影响,环比明显减弱,水泥企业出货仅在6-8成,库存不断攀升,水泥价格也因此继续下行。

整体来看,由于今年梅雨季节降雨量较大,下游需求阶段性受阻严重,再加上南方高价区持续有外来水泥进入,加剧市场供需压力,导致部分地区水泥价格下跌幅度超出此前预期。

鉴于各地企业已经陆续实行错峰生产或自律检修,后期供给将会减轻,水泥价格再大幅回落的可能性不大,多将小幅震荡下行为主。

图表13、水泥行业PE(相对全部A股)图表14、水泥行业PB(相对全部A股)数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理图表15、全国水泥价格图表16、全国水泥库存数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理图表17、华北水泥价格图表18、东北水泥价格0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.32.5010203040506070802002-022004-022006-022008-022010-022012-022014-022016-022018-022020-02SW水泥制造PE_TTM相对PE(右)0.50.70.91.11.31.51.70123456789102003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-01SW水泥制造PB相对PB(右)行业周报数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理图表19、华东水泥价格图表20、中南水泥价格数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理图表21、西南水泥价格图表22、西北水泥价格数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理图表23、全国水泥出货量图表24、全国熟料库存行业周报数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理地区价格变化信息摘要库容比波动全国本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。

价格回落区域主要有河北、辽宁、上海、江苏、浙江和福建,幅度10-30元/吨。

6月下旬,国内水泥市场需求受持续强降雨天气影响,环比明显减弱,水泥企业出货仅在6-8成,库存不断攀升,水泥价格也因此继续下行。

整体来看,由于今年梅雨季节降雨量较大,下游需求阶段性受阻严重,再加上南方高价区持续有外来水泥进入,加剧市场供需压力,导致部分地区水泥价格下跌幅度超出此前预期。

鉴于各地企业已经陆续实行错峰生产或自律检修,后期供给将会减轻,水泥价格再大幅回落的可能性不大,多将小幅震荡下行为主。

(+1.9)华北华北地区水泥价格稳中有落。

北京有工地出现确认病例,因此少数部分工地有短暂停工现象,整体需求环比前期略有减弱,同时由于外省进京车主返回后,需要隔离,导致外来水泥进京,特别是到高风险区域受限,承德及本地水泥供应保持正常。

河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格下调10-20元/吨,农忙结束,下游需求未出现明显恢复,加之山西低价水泥不断进入,本地企业发货不足,多在7-8成,为稳定客户,价格出现回落。

辽宁辽中地区水泥价格下调后暂稳,P.O42.5散出厂低至230元/吨,下游需求疲软,虽然企业不断集港南下,但整体发货仍旧不足,多在7-8成,库存一直呈上升态势,目前普遍处在高位,销售压力较大。

据了解,7月1日到7月15日,水泥企业将停窑限产15天。

北京(+0.0)天津(+0.0)河北(+13.8)山西(+0.0)内蒙(+0.0)华东华东地区水泥价格继续下调。

江苏南京和苏锡常地区价格第二轮下调30元/吨,价格下调:一方面持续强降雨天气对下游需求产生抑制,企业发货5-7成不等;另一方面北方、重庆和湖北等外来水泥进入加重了影响,主导企业再次下调价格。

南通、扬州、盐城和淮安等地区水泥价格下调20-30元/吨,雨水天气较多,下游需求疲软,加之前期熟料价格下调,导致水泥价格跟随走低。

据了解,江苏省错峰生产和自律检修计划已经出台,部分企业生产线已经开始停产检修,后期供给压力将减轻,以及价格连续两轮下调,企业已无再大幅下调意愿,倾向于维稳。

浙江杭州、绍兴和嘉兴等地区高标号价格下调30元/吨,受雨水天气影响,企业出货受阻,库存不断攀升,且外围地区低价水泥进入,企业销售压力增大,再次被迫降价。

甬温台和金建衢地区水泥价格平稳,雨水天气减少,下游需求有所恢复,企业发货能达8-9成或产销平衡,但水泥库存略偏高,短期企业力挺价格平稳。

据了解,浙江地区水泥企业熟料生产线7月份也有计划错峰生产或检修。

上海地区水泥价格下调20元/吨,自淡季价格下跌以来,累计下调35元/吨。

价格下调主原因:一方面,近期受持续雨水天气影响,下游需求较差,企业出货仅在6-7成,库存上升明显;另一方面,周边江浙皖地区价格均有回落,上海跟随下调为主。

安徽合肥、六安、安庆地区目前价格基本保持稳定,6月中旬后,受持续强降雨天气影响,企业出货环比上月减少30%,尽管压力较大,短期各大主导企业仍然以稳价策略为主。

芜湖、铜陵、宣城等地区水泥价格下调20-30元/吨,今年梅雨天气持续时间较长,且降雨量偏大,导致下游需求清淡,企业发货在6-9成不等,库存明显增加,随着熟料和外围水泥价格下调,区域价格相对偏高,为保持价差,跟随调整。

皖北亳州和宿州水泥价格下调后暂稳,受暴雨天气影响,下游需求疲软,企业发货仅在6-7成,外围价格开始陆续走低,预计后期本地价格将会继续趋弱。

江西南昌、九江和抚州地区水泥价格暂稳,雨水天气仍旧频繁,下游需求不足,企业发货在8成左右,水泥库存70%高位运行,7月初水泥企业存有降价预期。

赣东北地区水泥价格平稳,雨水天气断断续续,下游需求环比减少20%-30%,受益于部分企业停窑检修,上海(+10.0)江苏(+8.0)浙江(+8.0)安徽(+7.5)福建(+2.5)江西(+5.0)山东(+11.7)行业周报企业库存虽有增加,但仍在正常水平。

福建福州、宁德和龙岩等地区水泥价格下调20-30元/吨,雨水天气较多,下游需求受到影响,企业发货不温不火,库存高位承压,部分企业为求发货率先降价,其他企业跟随走低。

中南中南地区水泥价格再次下调。

广东珠三角地区水泥价格以稳为主,天气转好,下游需求恢复正常,企业发货基本能达产销平衡,由于部分企业停窑检修,各企业库存高低不一。

粤东部分企业价格暗降10元/吨,外围价格下调,带动本地价格走低。

广西桂林地区水泥价格下调15-20元/吨,雨水天气持续,下游需求受影响严重,企业发货不佳,库存环比增加,且外围湖南价格已经下调,本地企业为稳定客户,跟随下调价格。

受持续降雨天气影响,广西地区下游需求偏弱,企业出货70%-80%,库存不断上升,后期价格有普降预期,预计幅度20元/吨左右。

湖南长株潭地区水泥价格下调后暂稳,雨水天气仍然较多,下游需求环比减少,企业发货在6-8成,库存维持高位,预计后期价格将会继续趋弱。

益阳和常德部分企业价格下调10-20元/吨,雨水天气频繁,下游需求较差,且外围价格均已下调,本地企业为求发货,陆续下调价格。

湖北武汉及鄂东地区水泥价格下调20元/吨,受暴雨天气影响,下游需求阶段性停滞,雨水减轻,企业发货能保持在7-8成,但库存持续走高,目前多在70%高位运行,企业销售压力较大,为了稳定价格,鄂东地区企业计划自律停产7-10天。

襄阳和随州等地水泥价格平稳,雨水天气增加,下游需求环比减少20%-30%,企业发货在7成左右,加之外围河南水泥价格已经下调,预计后期价格将会跟随下调。

河南郑州、新乡、平顶山、安阳、焦作等地区水泥价格下调20-30元/吨,农忙过后,下游需求恢复不佳,企业发货环比上月减少10%左右,日出货仅在7-8成,为抢占市场份额,部分企业率先下调价格,其他企业陆续跟降。

据了解,水泥企业停窑限产实行情况良好,库存压力不大。

河南(-15.0)湖北(+7.5)湖南(+3.3)广东(+0.0)广西(+8.0)海南(+0.0)西南西南地区水泥价格大稳小动。

四川成都及周边地区水泥价格以稳为主,下游需求相对稳定,企业发货在9成或产销平衡,库存维持正常或略偏高,6月份有个别企业针对部分客户有价格优惠抢占份额,前期上调的价格存有回落风险,后期需求跟踪各企业间商谈情况。

重庆地区水泥价格以稳为主,前期部分中小企业价格下调后,大企业价格保持平稳,雨水天气稍多,下游需求略受影响,企业发货在8成左右,由于部分企业在停窑限产,库存未现明显增加,多在正常或偏高水平。

云南昆明和曲靖地区水泥价格上调后保持平稳,天气持续晴好,下游需求正常,企业发货能达产销平衡,库存得到消化,多在30%-40%。

保山和德宏地区水泥价格平稳,雨水天气减少,下游需求有所恢复,企业发货能达7-8成。

重庆(+5.0)四川(+0.0)贵州(+10.0)云南(-10.0)西北西北地区水泥价格小幅回落。

甘肃天水个别企业水泥价格回落10-20元/吨,前期价格连续三次上调,价格较高,近期受降雨影响,企业发货略有减弱,为增加销售量,部分企业价格下调,大企业报价暂稳。

兰州地区水泥价格平稳,受农忙影响,袋装发货略有减少,但因有重点工程项目支撑,散装发货仍旧较好,库存多在正常或偏低水平。

陕西关中地区水泥价格平稳,农忙基本结束,下游需求略有恢复,企业发货在7-9成,库存普遍较高,短期难以推涨价格,预计将会趋稳运行。

榆林地区水泥价格平稳,下游需求稍差,企业发货在7成左右,部分企业外运量较大,日出货能达正常,库存在50%-60%。

陕西(+0.0)甘肃(+2.5)青海(+0.0)宁夏(+0.0)青藏(+0.0)新疆(-7.5)数据来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理行业周报二、玻璃行业周度跟踪本周基本面跟踪本周玻璃现货市场总体走势平稳,生产企业继续以增加出库和回笼资金为主,部分区域厂家报价有所上涨。

总体看目前下游加工企业和贸易商自身原片库存偏多,近期玻璃消耗量环比略有小幅的减缓,造成部分生产企业的产销率有所下降。

但总体看依旧处于环比库存下降过程中,生产企业资金压力不大。

下游采购小幅趋缓的另外一个原因就是后期产能集中增加的比较多。

而生产企业则认为随着传统旺季的带来,需求也将会有所增加。

产能方面,漳州旗滨玻璃企业三线600吨熔窑到期,近期放水冷修。

河南中联搬迁线600吨和山西神木瑞诚二线600吨,沙河迎新搬迁线1200吨都计划在本月末左右点火投产。

图表25、全国玻璃均价(元/吨)图表26、平板玻璃实际产能增速图数据来源:玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理图表27、纯碱价格(元/吨)图表28、重油价格(元/吨)数据来源:玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:玻璃信息网、兴业证券经济与金融研究院整理2020年至今均价4425.79元/吨同比-1.2%行业周报风险提示复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

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