必赢56net手机版-必赢365net手机版

中信证券-宏发股份-600885-2020年中报业绩点评:疫情冲击逐步消退,预计全年稳健增长-200731
2020-07-31 20:02:51  徐涛
研报摘要

  2020年H1企业实现营收34.41亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51亿元,同比+5.09%,整体保持稳健。展望下半年,随着下游需求回暖,看好全年维持稳健增长,维持“买入”评级。
  ▍Q2业绩回暖,疫情背景下企业H1仍保持稳健增长。2020年上半年企业实现营收34.41亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51亿元,同比+5.09%,整体保持稳健增长。今年上半年疫情冲击下下游需求承压,企业营收及归母净利润分别同比-11.42%/-9.37%,然Q2起全球经济活动逐步重启,助力企业业绩回暖,企业4月起增速已开始转正,且增速逐月递增。整体来看,企业Q2单季度实现营收20.02亿元,同比+12.35%,归母净利润2.15亿元,同比+8.80%,扣非后归母净利润2.08亿元,同比+13.23%,与Q1相比呈明显回暖趋势。展望下半年,下游需求料加速回暖,企业目前在手订单饱满,预计H2好于H1。
  ▍企业盈利能力保持稳定。成本端,企业2020年H1毛利率同比-0.1pct至38.3%基本保持稳定;费用端而言,企业上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/10.6%/4.6%/0.2%,分别同比+0.0/+0.3/-0.1/-0.7pct,整体期间费用率同比-0.5pct,其中财务费用改善主要受益于汇率波动影响下企业汇兑收益增加。
  ▍汽车继电器逆风前行,企业收购海拉后份额持续提升。在整车消费同比下滑的情况下,企业H1汽车继电器业务仍大幅增长,主要受益于1)国内疫情基本可控,企业主要客户顺络复工复产,大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大;2)企业对海拉收购整合进展顺利,原海拉业务份额顺利完成业务转移,同时企业借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户,已经取得奔驰供应商资格、通过丰田首轮审核,后续增长动力仍较为充足。
  ▍电表换装推进,高压直流短暂承压后有望恢复高增长。传统业务承压同时,创新业务仍表现良好:1)电力继电器:电力继电器结束了近两年的调整,国网智能电表第二轮换装已经启动,北美项目进展顺利(已取得关税豁免),沙特电网项目出货快速增长。2)高压直流:企业在国内市场份额近40%,奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实现小批量供货,Tesla项目19年10月启动量产首批供应Tesla美国工厂,未来有望成为其国内工厂主力供应商;20H1行业承压背景下企业高压直流业务短暂承压,报告期内企业又获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格。
  ▍风险因素。宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游家电需求放缓等。
  ▍盈利预测及估值。企业深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。考虑到2020年H1疫情的冲击,小幅调整2020~2021年EPS预测至1.06/1.29元(原预测为1.15/1.38元),并新增2022年EPS预测为1.60元,当前股价对应36/30/24xPE,维持“买入”评级。
研报全文

中信证券-宏发股份-600885-2020年中报业绩点评:疫情冲击逐步消退,预计全年稳健增长-200731

证券研究报告疫情冲击逐步消退,预计全年稳健增长宏发股份(600885)2020年中报业绩点评|2020.7.31中信证券研究部核心观点徐涛首席电子分析师S10105170800032020年H1企业实现营收34.41亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51亿元,同比+5.09%,整体保持稳健。

展望下半年,随着下游需求回暖,看好全年维持稳健增长,维持“买入”评级。

▍Q2业绩回暖,疫情背景下企业H1仍保持稳健增长。

2020年上半年企业实现营收34.41亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51亿元,同比+5.09%,整体保持稳健增长。

今年上半年疫情冲击下下游需求承压,企业营收及归母净利润分别同比-11.42%/-9.37%,然Q2起全球经济活动逐步重启,助力企业业绩回暖,企业4月起增速已开始转正,且增速逐月递增。

整体来看,企业Q2单季度实现营收20.02亿元,同比+12.35%,归母净利润2.15亿元,同比+8.80%,扣非后归母净利润2.08亿元,同比+13.23%,与Q1相比呈明显回暖趋势。

展望下半年,下游需求料加速回暖,企业目前在手订单饱满,预计H2好于H1。

▍企业盈利能力保持稳定。

成本端,企业2020年H1毛利率同比-0.1pct至38.3%基本保持稳定;费用端而言,企业上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/10.6%/4.6%/0.2%,分别同比+0.0/+0.3/-0.1/-0.7pct,整体期间费用率同比-0.5pct,其中财务费用改善主要受益于汇率波动影响下企业汇兑收益增加。

▍汽车继电器逆风前行,企业收购海拉后份额持续提升。

在整车消费同比下滑的情况下,企业H1汽车继电器业务仍大幅增长,主要受益于1)国内疫情基本可控,企业主要客户顺络复工复产,大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大;2)企业对海拉收购整合进展顺利,原海拉业务份额顺利完成业务转移,同时企业借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户,已经取得奔驰供应商资格、通过丰田首轮审核,后续增长动力仍较为充足。

▍电表换装推进,高压直流短暂承压后有望恢复高增长。

传统业务承压同时,创新业务仍表现良好:1)电力继电器:电力继电器结束了近两年的调整,国网智能电表第二轮换装已经启动,北美项目进展顺利(已取得关税豁免),沙特电网项目出货快速增长。

2)高压直流:企业在国内市场份额近40%,奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实现小批量供货,Tesla项目19年10月启动量产首批供应Tesla美国工厂,未来有望成为其国内工厂主力供应商;20H1行业承压背景下企业高压直流业务短暂承压,报告期内企业又获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格。

▍风险因素。

宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游家电需求放缓等。

▍盈利预测及估值。

企业深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。

考虑到2020年H1疫情的冲击,小幅调整2020~2021年EPS预测至1.06/1.29元(原预测为1.15/1.38元),并新增2022年EPS预测为1.60元,当前股价对应36/30/24xPE,维持“买入”评级。

项目/年度201820192020E2021E2022E营业收入(百万元)6,879.777,081.497,956.159,098.3110,271.97营业收入增长率14%3%12%14%13%净利润(百万元)698.85704.05791.17959.131,192.61净利润增长率2%1%12%21%24%每股收益EPS(基本)(元)0.940.951.061.291.60毛利率%37%37%38%38%38%净资产收益率ROE%15.77%14.30%14.39%15.44%16.77%每股净资产(元)5.956.617.388.349.55PE4140363024PB66554资料来源:Wind,中信证券研究部预测注:股价为2020年7月30日收盘价宏发股份600885评级买入(维持)当前价38.27元总股本745百万股流通股本745百万股52周最高/最低价38.95/24.13元近1月绝对涨幅4.65%近6月绝对涨幅5.04%近12月绝对涨幅47.00%宏发股份(600885)2020年中报业绩点评|2020.7.311利润表(百万元)指标名称201820192020E2021E2022E营业收入6,8807,0817,9569,09810,272营业成本4,3464,4524,9635,6556,358毛利率36.84%37.13%37.62%37.85%38.10%营业税金及附加6465778697销售费用310363406447473营业费用率4.51%5.12%5.10%4.91%4.60%管理费用7367468519681,007管理费用率10.70%10.53%10.70%10.64%9.80%财务费用20252722(3)财务费用率0.29%0.35%0.34%0.24%-0.03%投资收益(14)(10)(7)(10)(9)营业利润1,1121,1391,2881,5441,925营业利润率16.16%16.08%16.19%16.97%18.74%营业外收入33233营业外支出2187911利润总额1,1131,1231,2831,5381,916所得税153159191219277所得税率13.70%14.17%14.88%14.25%14.43%少数股东损益261260301359447归属于母企业股东的净利润6997047919591,193净利率10.16%9.94%9.94%10.54%11.61%资产负债表(百万元)指标名称201820192020E2021E2022E货币资金9071,3921,1891,4491,730存货1,4231,3341,6331,8022,008应收账款1,7602,0352,0892,4442,803其他流动资产8559971,0091,1371,319流动资产4,9455,7595,9216,8327,860固定资产2,3742,5652,6922,7562,669长期股权投资00000无形资产473429429429429其他长期资产1,0991,4451,4251,4051,385非流动资产3,9464,4394,5464,5904,483资产总计8,89210,19710,46811,42212,343短期借款1,2791,1531,221948387应付账款7617168889701,083其他流动负债6681,407562633657流动负债2,7083,2772,6702,5512,127长期借款2019191919其他长期负债184311311311311非流动性负债204330330330330负债合计2,9123,6073,0012,8812,457股本745745745745745资本公积449446446446446归属于母企业所有者权益合计4,4324,9245,4996,2147,111少数股东权益1,5471,6671,9682,3282,775股东权益合计5,9796,5917,4678,5419,885负债股东权益总计8,89210,19710,46811,42212,343现金流量表(百万元)指标名称201820192020E2021E2022E税前利润1,1131,1231,2831,5381,916所得税支出-153-159-191-219-277折旧和摊销405512392456507营运资金的变化-63792-1,032-500-617其他经营现金流99113444216经营现金流合计8271,6814971,3171,546资本支出-826-775-500-500-400投资收益-14-10-7-10-9其他投资现金流-36-9-17-7-3投资现金流合计-876-794-524-517-412发行股票722000负债变化2,7683,62568-273-561股息支出-213-216-216-244-296其他融资现金流-2,404-3,841-27-223融资现金流合计223-430-175-539-853现金及现金等价物净增加额174456-203260281主要财务指标指标名称201820192020E2021E2022E营业收入增长率14.28%2.93%12.35%14.36%12.90%营业利润增长率-3.34%2.41%13.09%19.89%24.68%净利润增长率2.02%0.75%12.37%21.23%24.34%毛利率36.84%37.13%37.62%37.85%38.10%EBITDAMargin22.78%23.64%17.62%18.21%19.21%净利率10.16%9.94%9.94%10.54%11.61%净资产收益率15.77%14.30%14.39%15.44%16.77%总资产收益率7.86%6.90%7.56%8.40%9.66%资产负债率32.75%35.37%28.67%25.22%19.91%所得税率13.70%14.17%14.88%14.25%14.43%股利支付率30.91%30.68%30.88%30.82%30.79%资料来源:企业公告,中信证券研究部预测分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限企业或其附属机构制作。

中信证券股份有限企业及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSAgroupofcompanies),统称为“中信证券”。

法律主体声明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限企业(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。

本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSALimited分发;在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发;在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSAgroupofcompanies(CLSAAmericas,LLC(下称“CLSAAmericas”)除外)分发;在新加坡由CLSASingaporePteLtd.(企业注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSAEuropeBV或CLSA(UK)分发;在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发(地址:孟买(400021)NarimanPoint的DalamalHouse8层;电话号码:+91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;企业识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发;在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发;在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发;在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发;在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

美国:本研究报告由中信证券制作。

本研究报告在美国由CLSAgroupofcompanies(CLSAAmericas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。

对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

任何从中信证券与CLSAgroupofcompanies获得本研究报告的接收者如果希翼在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePteLtd.。

如对本报告存有疑问,还请联系CLSASingaporePteLtd.(电话:+6564167888)。

MCI(P)086/12/2019。

加拿大:本研究报告由中信证券制作。

对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。

本研究报告在欧盟与英国由CLSA(UK)或CLSAEuropeBV发布。

CLSA(UK)由(英国)金融行为管理局授权并接受其管理,CLSAEuropeBV由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。

若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。

对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA(UK)与CLSAEuropeBV制作并发布。

就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。

澳大利亚:CLSAAustraliaPtyLtd(“CAPL”)(商业编号:53139992331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。

本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。

本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。

未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。

本段所称的“批发客户”适用于《企业法(2001)》第761G条的规定。

CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。

CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的企业。

一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。

本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。

本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。

中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。

本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。

对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。

中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。

本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。

过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。

中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。

负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。

该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。

本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。

中信证券2020版权所有。

保留一切权利。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图