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广发证券-纺织服装行业2019年四季度公募基金持仓分析-200123
2020-01-24 22:11:18  糜韩杰
研报摘要

  核心观点:
  基金对纺织服装行业持仓比例处于较低位置,4Q19较3Q19持仓比例略有下降。根据Wind统计,公募基金重仓持股纺织服装行业占比自4Q15起呈现持续下降的趋势,在3Q17达到最低值0.23%,4Q17开始逐步上升,上升至2Q18的0.61%后,又开始下降,4Q19相较3Q19下降0.11个百分点至0.17%,低于纺织服装行业占A股总市值的比例0.62%。
  从重仓基金数量上看,服装家纺板块的企业重仓基金数量较纺织制造板块的企业更多。根据Wind统计,4Q19服装家纺板块的企业重仓基金数量相较纺织制造板块的企业更多,持有基金数量排名前五的标的为:森马服饰(18只)、比音勒芬(12只)、海澜之家(6只)、地素时尚(5只)、安正时尚(5只)。10个标的基金持有数量较3Q19有所增加,6个标的持平,6个下降。
  从重仓基金持有股份总数来看,服装家纺板块企业持股数量较多。根据Wind统计,4Q19持股数量排名前五的标的分别为:森马服饰(6693万股)、奥康国际(2466万股)、航民股份(2229万股)、安正时尚(1259万股)、比音勒芬(902万股),大部分为服装家纺板块的企业。
  从基金重仓市值来看,森马服饰位居首位。根据Wind统计,4Q19基金重仓市值排名前五的纺织服装行业标的分别:森马服饰(6.61亿元)、开润股份(2.79亿元)、比音勒芬(2.34亿元)、奥康国际(2.22亿元)和地素时尚(1.74亿元)。4Q19基金重仓的16个可比标的中,5个标的的基金持有市值较3Q19有所增加,11个有所下降。(可比标的为3Q19和4Q19均为有基金重仓的标的。)行业基金持仓变化小结:基金配置整体偏低,高股息率、受益分拆上市、直播电商等个股关注度提升。从基金重仓的配置比例来看,4Q19环比3Q19仍有所下降,且整体处在历史较低水平,低于纺织服装行业市值占A股总市值比例,反映出基金对纺服行业关注度不高。从机构数、持股总量和重仓市值的变化情况来看,服装家纺板块4Q19基金整体关注度下降,主要受到个别龙头企业三季报低于预期,包括四季度暖冬对板块构成不利影响,但其中对于股息率较高的企业(主要是富安娜、九牧王)、受益分拆上市的企业、受益直播电商红利的企业(主要是星期六)关注度有所提高;纺织制造板块4Q19基金整体关注度持平,但其中对于未来业绩增长规划明确的企业(主要是健盛集团)、控股股东增持的企业(主要是航民股份)关注度有所提高。
  风险提示:人民币汇率波动风险;原材料价格上涨风险;终端需求不景气风险;供应链升级不及预期风险。
  
  
研报全文

广发证券-纺织服装行业2019年四季度公募基金持仓分析-200123

本报告联系人:行业专题研究|纺织服装2020年1月23日证券研究报告纺织服装行业纺织服装行业2019年四季度公募基金持仓分析[Table_Author]分析师:糜韩杰SAC执证号:S0260516020001SFCCE.no:BPH764021-60750604mihanjie@gf.com.cn核心观点:基金对纺织服装行业持仓比例处于较低位置,4Q19较3Q19持仓比例略有下降。

根据Wind统计,公募基金重仓持股纺织服装行业占比自4Q15起呈现持续下降的趋势,在3Q17达到最低值0.23%,4Q17开始逐步上升,上升至2Q18的0.61%后,又开始下降,4Q19相较3Q19下降0.11个百分点至0.17%,低于纺织服装行业占A股总市值的比例0.62%。

从重仓基金数量上看,服装家纺板块的企业重仓基金数量较纺织制造板块的企业更多。

根据Wind统计,4Q19服装家纺板块的企业重仓基金数量相较纺织制造板块的企业更多,持有基金数量排名前五的标的为:森马服饰(18只)、比音勒芬(12只)、海澜之家(6只)、地素时尚(5只)、安正时尚(5只)。

10个标的基金持有数量较3Q19有所增加,6个标的持平,6个下降。

从重仓基金持有股份总数来看,服装家纺板块企业持股数量较多。

根据Wind统计,4Q19持股数量排名前五的标的分别为:森马服饰(6693万股)、奥康国际(2466万股)、航民股份(2229万股)、安正时尚(1259万股)、比音勒芬(902万股),大部分为服装家纺板块的企业。

从基金重仓市值来看,森马服饰位居首位。

根据Wind统计,4Q19基金重仓市值排名前五的纺织服装行业标的分别:森马服饰(6.61亿元)、开润股份(2.79亿元)、比音勒芬(2.34亿元)、奥康国际(2.22亿元)和地素时尚(1.74亿元)。

4Q19基金重仓的16个可比标的中,5个标的的基金持有市值较3Q19有所增加,11个有所下降。

(可比标的为3Q19和4Q19均为有基金重仓的标的。

)行业基金持仓变化小结:基金配置整体偏低,高股息率、受益分拆上市、直播电商等个股关注度提升。

从基金重仓的配置比例来看,4Q19环比3Q19仍有所下降,且整体处在历史较低水平,低于纺织服装行业市值占A股总市值比例,反映出基金对纺服行业关注度不高。

从机构数、持股总量和重仓市值的变化情况来看,服装家纺板块4Q19基金整体关注度下降,主要受到个别龙头企业三季报低于预期,包括四季度暖冬对板块构成不利影响,但其中对于股息率较高的企业(主要是富安娜、九牧王)、受益分拆上市的企业、受益直播电商红利的企业(主要是星期六)关注度有所提高;纺织制造板块4Q19基金整体关注度持平,但其中对于未来业绩增长规划明确的企业(主要是健盛集团)、控股股东增持的企业(主要是航民股份)关注度有所提高。

风险提示:人民币汇率波动风险;原材料价格上涨风险;终端需求不景气风险;供应链升级不及预期风险。

相关研究:纺织服装行业:纺织服装行业2019年三季度公募基金持仓分析2019-10-27行业专题研究|纺织服装重点企业估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期(元/股)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E鲁泰A000726.SZ人民币9.172019/8/6买入12.001.001.109.208.375.685.1810.5811.01健盛集团603558.SH人民币10.872019/12/23买入11.520.640.7417.0514.7818.3615.828.529.03开润股份300577.SZ人民币37.152019/12/3增持35.971.091.4734.1925.2126.0418.5129.0630.42华孚时尚002042.SZ人民币7.392019/8/11买入8.320.520.5914.2112.5912.9811.9910.2410.36百隆东方601339.SH人民币3.982019/10/29买入4.500.250.3416.1311.8110.8310.224.675.99森马服饰002563.SZ人民币9.702019/10/31增持15.180.690.8314.0611.757.536.3015.6617.44海澜之家600398.SH人民币7.632019/11/13买入9.750.780.909.808.464.753.8223.9024.32太平鸟603877.SH人民币15.972020/1/12增持17.781.151.2713.9512.608.777.5013.4612.97歌力思603808.SH人民币15.332019/12/15买入18.001.201.4512.7810.556.394.9215.2416.10新野纺织002087.SZ人民币3.552019/10/22买入4.290.310.4011.548.928.567.726.077.29罗莱生活002293.SZ人民币8.872019/8/22买入12.410.730.8212.1710.828.006.9313.7814.61航民股份600987.SH人民币6.562019/11/8买入8.160.680.759.678.744.083.0713.6713.14富安娜002327.SZ人民币7.222019/8/23买入8.820.630.7011.5410.339.098.0014.4715.19比音勒芬002832.SZ人民币26.382020/1/12买入42.001.331.6819.8015.7115.6311.9920.9523.33伟星股份002003.SZ人民币6.262019/10/23增持6.630.390.4316.0114.488.229.3112.3813.15安正时尚603839.SH人民币15.552019/12/2买入14.850.880.9917.7615.7012.719.9112.1612.87安奈儿002875.SZ人民币15.412019/8/21增持19.320.690.8622.2517.8410.758.499.5910.68地素时尚603587.SH人民币26.982019/10/30增持24.901.661.8416.2614.689.798.0619.8519.99红豆股份600400.SH人民币3.512019/10/31增持3.580.070.0947.1240.8548.5041.434.534.96数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算行业专题研究|纺织服装统计说明根据Wind数据,公募基金2019年第四季度报告基本披露完毕,大家以SW申万纺织服装成分股为基础,对基金的纺织服装重仓持股情况及其变化趋势进行了分析。

基金季报只公布持有的股票组合中市值前十名的股票持仓情况。

意味着如果基金配置了某股票,但持有市值在股票组合中未达到前十,则该股票的持仓情况未在基金季报中披露。

因此,重仓股持仓情况不能完全反映基金对于各股票的持仓情况。

基金对纺织服装行业持仓比例处于较低位置,4Q19较3Q19持仓比例略有下降从整体上看:从近四年的数据来看,公募基金重仓持股纺织服装行业占比自4Q15起呈现持续下降的趋势,在3Q17达到最低值0.23%,4Q17开始逐步上升,上升至2Q18的0.61%后,又开始下降,到4Q19相较3Q19下降0.11个百分点至0.17%。

变动趋势基本与纺织服装行业占A股流通总市值的比例趋势相同,但是持续低于纺织服装行业占A股总市值的比例,这一比例在4Q19为0.62%,较3Q19环比减少0.03个百分点。

图1:纺织服装基金重仓持股市值占总重仓持仓比重数据来源:WIND,广发证券发展研究中心从重仓基金数量上看,服装家纺板块的企业重仓基金数量较纺织制造板块的企业更多从重仓基金数量情况来看:1)在服装家纺板块,4Q19持有基金数排名前五的标的分别为森马服饰(18只)、比音勒芬(12只)、海澜之家(6只)、地素时尚(5只)、安正时尚(5只);2)在纺织制造板块,4Q19持有基金数排名前三的标的分别为开润股份(11只)、航民股份(3只)、华孚时尚(2只)。

总体而言,服装家纺板块企业重仓基金数量更多。

1.42%0.23%0.61%0.28%0.17%0.65%0.62%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%基金重仓市值:纺织服装/A股总市值:纺织服装/A股行业专题研究|纺织服装从重仓基金数量增长情况来看:1)服装家纺板块中,安正时尚(+4)、富安娜(+2)、健盛集团(+2)、贵人鸟(+1)、星期六(+1)、希努尔(+1)、太平鸟(+1)持有基金数量有所增长;2)纺织制造板块中,开润股份(+2)、华孚时尚(+1)、凤竹纺织(+1)持有基金数量有所增长。

其中,健盛集团、凤竹纺织、贵人鸟、星期六、希努尔、太平鸟为4Q19新增重仓标的。

4Q19基金重仓的22个标的中,10个标的基金持有数量较3Q19有所增加,6个持平、6个下降。

其中,降幅最大的分别为森马服饰(29降至18)、歌力思(9降至2)、比音勒芬(17降至12)。

表1:纺织服装行业重仓基金数量(按4Q19持股基金数排序)代码名称持有基金数2019Q42019Q3变化数量002563.SZ森马服饰1829-11002832.SZ比音勒芬1217-5300577.SZ开润股份1192600398.SH海澜之家660603587.SH地素时尚550603839.SH安正时尚514600987.SH航民股份34-1002327.SZ富安娜312601566.SH九牧王220603001.SH奥康国际220002042.SZ华孚时尚211603808.SH歌力思29-7603558.SH健盛集团202300005.SZ探路者110600493.SH凤竹纺织101603555.SH贵人鸟101000726.SZ鲁泰A110002291.SZ星期六101002293.SZ罗莱生活12-1002485.SZ希努尔101603877.SH太平鸟101603889.SH新澳股份12-1数据来源:WIND,广发证券发展研究中心从重仓基金持有股份总数看,服装家纺板块的企业持股数量较多4Q19持股数量排名前五的标的分别为森马服饰(6693万股)、奥康国际(2466万股)、航民股份(2229万股)、安正时尚(1259万股)、比音勒芬(902万股),服装家纺行业的企业相对较多。

行业专题研究|纺织服装纺织制造板块中,航民股份(+230万股)保持持股总数量榜首,开润股份(-151万股)、新澳股份(-538万股)、华孚时尚(-144万股)、鲁泰A(+3万股)分别位于第2-5位。

服装家纺板块中,森马服饰(-5233万股,环比减少44%)维持在持股总数量榜首,奥康国际(无变化)、安正时尚(+303万股)、比音勒芬(-768万股)、九牧王(+732万股)分别居于第2-5位。

4Q19的16个可比标的中,6个标的基金持股数量环比增加,1个无变化,其中2家增幅超过100%。

其中增幅最大的前三分别为富安娜(2万股增加至251万股)、九牧王(35万股增加至767万股)、安正时尚(956万股增加至1259万股)。

9个环比下降。

其中,降幅最大的前三分别为歌力思(489万股降至143万股)、新澳股份(837万股降至300万股)、比音勒芬(1670万股降至902万股)、森马服饰(11926万股降至6693万股)、华孚时尚(444万股降至300万股)。

(注:可比标的是指3Q19和4Q19两个季度均有数据的标的。

)表2:纺织服装行业基金重仓持仓数量(按4Q19持股数量排序)代码企业持股总量(万股)持股变动数量(万股)2019Q42019Q3环比002563.SZ森马服饰6,69311,926-44%-5,233603001.SH奥康国际2,4662,4660%-600987.SH航民股份2,2291,99912%230603839.SH安正时尚1,25995632%303002832.SZ比音勒芬9021,670-46%-768300577.SZ开润股份794944-16%-151601566.SH九牧王767352115%732603587.SH地素时尚685814-16%-129600398.SH海澜之家3713652%6603889.SH新澳股份300837-64%-538002042.SZ华孚时尚300444-32%-144002293.SZ罗莱生活279291-4%-12000726.SZ鲁泰A2612581%3002327.SZ富安娜261212452%259603808.SH歌力思143489-71%-346603558.SH健盛集团62--62600493.SH凤竹纺织26--26300005.SZ探路者2326-12%-3603555.SH贵人鸟23--23002485.SZ希努尔6--6002291.SZ星期六4--4603877.SH太平鸟0--0数据来源:WIND,广发证券发展研究中心行业专题研究|纺织服装从基金重仓市值来看,森马服饰居首4Q19基金重仓市值排名前五的纺织服装行业标的分别为森马服饰(6.61亿元)、开润股份(2.79亿元)、比音勒芬(2.34亿元)、奥康国际(2.22亿元)和地素时尚(1.74亿元)。

4Q19的16个可比标的中,5个标的基金持有市值环比增加,其中增幅排名前3的标的为富安娜(14万元增至1812万元)、九牧王(387万元至8772万元)、安正时尚(1.34亿元增至1.65亿元)。

11个标的基金持有市值环比下降,其中降幅最大的前3分别为歌力思(7652万元降至2123万元)、森马服饰(1.47亿元降至6.61亿元)、比音勒芬(4.36亿元降至2.34亿元)。

(注:可比标的是指3Q19和4Q19两个季度均有数据的标的。

)4Q19中的6个新增重仓标的中,健盛集团持有市值661万元、凤竹纺织145万元、贵人鸟135万元、星期六83万元、希努尔43万元、太平鸟2万元。

表3:纺织服装行业基金重仓持股总市值(按4Q19持股市值排序)代码名称持股总市值(万元)2019Q42019Q3环比002563.SZ森马服饰66,064147,405-55%300577.SZ开润股份27,94230,219-8%002832.SZ比音勒芬23,42543,577-46%603001.SH奥康国际22,19223,820-7%603587.SH地素时尚17,38518,177-4%603839.SH安正时尚16,48913,35124%600987.SH航民股份14,11012,13316%601566.SH九牧王8,7723872164%600398.SH海澜之家2,8492,967-4%000726.SZ鲁泰A2,3882,3840%002293.SZ罗莱生活2,3202,378-2%002042.SZ华孚时尚2,2023,223-32%603808.SH歌力思2,1237,652-72%002327.SZ富安娜1,8121413184%603889.SH新澳股份1,7124,823-65%603558.SH健盛集团661--600493.SH凤竹纺织145--603555.SH贵人鸟135--300005.SZ探路者100107-6%002291.SZ星期六83--002485.SZ希努尔43--603877.SH太平鸟2--数据来源:WIND,广发证券发展研究中心行业专题研究|纺织服装纺织服装行业基金持仓变化小结从基金重仓的配置比例来看,4Q19环比3Q19仍有所下降,且整体处在历史较低水平,低于纺织服装行业市值占A股总市值比例,反映出基金对纺服行业关注度不高。

从机构数、持股总量和重仓市值的变化情况来看,服装家纺板块4Q19基金整体关注度下降,主要受到个别龙头企业三季报低于预期,包括四季度暖冬对板块构成不利影响,但其中对于股息率较高的企业(主要是富安娜、九牧王)、受益分拆上市的企业、受益直播电商红利的企业(主要是星期六)关注度有所提高;纺织制造板块4Q19基金整体关注度持平,但其中对于未来业绩增长规划明确的企业(主要是健盛集团)、控股股东增持的企业(主要是航民股份)关注度有所提高。

风险提示人民币汇率波动对于上游纺织制造企业来说,出口占比较高,因此受人民币汇率影响较大,如果短期人民币汇率维持在高位,甚至出现继续大幅升值的情况,则会影响到上游纺织制造企业的订单及盈利能力。

原材料价格持续上涨近年来国内及国外主要资源品出现涨价现象,部分纺织行业的原材料价格大幅上涨,对于企业的盈利造成了一定的压力,尤其是纺织本身毛利率、净利率水平不高的情况下,原材料持续大幅涨价会压制制造企业的利润增长。

经济持续低迷,终端需求不振目前中国经济增长处于降速阶段,进入发展新常态。

从历史经验看,服装及相关纺织品作为传统的可选消费品,受外部经济环境影响较大,如果经济不景气,消费者预期收入降低,则终端零售将承受较大压力。

供应链升级不及预期品牌服装行业供应链管理升级势在必行,柔性供应链的搭建和管理需要全方位的资源配合,对商品企划、产品生产和终端管理的要求都很高,国内企业起步较慢,在柔性供应链升级方面可能不达预期。

行业专题研究|纺织服装广发纺织服装行业研究小组糜韩杰:首席分析师,复旦大学经济学硕士,带领团队荣获2019年新财富轻工和纺织服装行业第四名,2016年进入广发证券发展研究中心。

胡幸:联系人,厦门大学会计学硕士,2018年进入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—企业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

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