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天风证券-半导体行业研究周报:半导体板块一季报总结-200505
2020-05-05 14:24:52  潘暕,陈俊杰
研报摘要

  大家每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予大家从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。
  回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,大家认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。
  半导体板块受全球疫情扩散导致避险情绪上升板块回调,半导体板块隐含波动率较高,大家仍然坚持从产业趋势和前瞻判断出发,短期疫情扩散不改行业需求边界扩张,大家从全球产业趋势和国内国产替代双逻辑出发,坚定看好具备“长坡厚雪”的优质龙头企业。
  封测板块:行业持续回暖,业绩回升幅度大。行业龙头长电科技2020 Q1净利润同比391.17%,通富微电同比82.13%,华天科技同比289.94%,晶方科技实现同比1753.65%的大幅增长。毛利率和净利率均实现提升,各家企业经营质量逐渐改善,盈利能力逐渐增强。资本支出21.88亿元,较2019Q1增加6.31亿元,说明主要封测企业预期未来需求回暖,所以持续投入资本开支。当前封测板块整体估值处于历史估值中枢之上,惟长电科技PB估值最低,且下半年相对行业有自身alpha改善逻辑。建议关注:长电科技
  设计板块:具备高盈利弹性属性,惟需观察供应链库存及相关需求影响。IC设计企业作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,部分设计企业在疫情影响下营收和净利润仍有较强表现,拥有国产替代逻辑加持企业基本面依旧强劲,随着疫情的控制,下游市场有望开始复苏,设计企业有望实现高增长。IC设计板块同比增速具“前高后低”趋势。疫情影响破坏了行业自上而下的选股逻辑,自下而上选取相对行业有较强alpha的企业。大家建议关注具有国产替代逻辑的优质赛道企业。建议关注:圣邦股份/卓胜微/兆易创新
  设备板块:半导体设备是边际变化最显著的细分行业,鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求,需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。2020Q1行业龙头北方华创净利润实现27.59%的增长,长川科技也实现825.32%的高增长。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化,关注全年订单环比增长的趋势,设备行业营收利润有望实现增长。建议关注:盛美半导体/北方华创/精测电子
  材料板块:大家预计全年会迎来国产替代+下游晶圆厂扩产采购的戴维斯双击机会。2020Q1主要半导体材料企业净利润2.36亿元,同比增长124.57%。一季度受疫情影响,随着国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动,上游硅片价格进入复苏阶段,带来半导体材料需求改善。半导体材料行业壁垒高,技术上一旦有所突破,成功导入下游厂商后可以大规模放量,营收利润都会大幅上涨。建议关注:沪硅产业/安集科技/华特气体
  IDM板块:IDM企业主要为功率半导体企业,国家产业政策推动功率半导体技术进步和产业升级,国内功率半导体企业实力不断增强,产业结构不断优化,下游工控汽车市场对高端产品需求不断增加,迎来产品量价齐升。2020Q1净利润9.52亿元,同比上升280.68%,增速显著。闻泰科技同比实现681.85%的高增长,收购安世半导体后,有望实现产品的价值升级,打开消费电子和汽车市场。建议关注:闻泰科技/斯达半导
  风险提示:疫情发展的不确定性;中美贸易战不确定性;5G发展不及预期;宏观经济下行从而下游需求疲软
  
研报全文

天风证券-半导体行业研究周报:半导体板块一季报总结-200505

行业报告|行业研究周报1半导体证券研究报告2020年05月05日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市编辑潘暕分析师SAC执业证书编号:S1110517070005panjian@tfzq.com陈俊杰分析师SAC执业证书编号:S1110517070009chenjunjie@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《半导体-行业研究周报:从PB角度讨论沪硅产业市值空间》2020-04-262《半导体-行业研究周报:台积电超预期的背后是强于行业的alpha/从“自上而下”转为“自下而上”》2020-04-183《半导体-行业研究周报:财报季(Q1业绩跟踪/Q2展望)》2020-04-12行业走势图半导体板块一季报总结大家每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予大家从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,大家认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

半导体板块受全球疫情扩散导致避险情绪上升板块回调,半导体板块隐含波动率较高,大家仍然坚持从产业趋势和前瞻判断出发,短期疫情扩散不改行业需求边界扩张,大家从全球产业趋势和国内国产替代双逻辑出发,坚定看好具备“长坡厚雪”的优质龙头企业。

封测板块:行业持续回暖,业绩回升幅度大。

行业龙头长电科技2020Q1净利润同比391.17%,通富微电同比82.13%,华天科技同比289.94%,晶方科技实现同比1753.65%的大幅增长。

毛利率和净利率均实现提升,各家企业经营质量逐渐改善,盈利能力逐渐增强。

资本支出21.88亿元,较2019Q1增加6.31亿元,说明主要封测企业预期未来需求回暖,所以持续投入资本开支。

当前封测板块整体估值处于历史估值中枢之上,惟长电科技PB估值最低,且下半年相对行业有自身alpha改善逻辑。

建议关注:长电科技设计板块:具备高盈利弹性属性,惟需观察供应链库存及相关需求影响。

IC设计企业作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,部分设计企业在疫情影响下营收和净利润仍有较强表现,拥有国产替代逻辑加持企业基本面依旧强劲,随着疫情的控制,下游市场有望开始复苏,设计企业有望实现高增长。

IC设计板块同比增速具“前高后低”趋势。

疫情影响破坏了行业自上而下的选股逻辑,自下而上选取相对行业有较强alpha的企业。

大家建议关注具有国产替代逻辑的优质赛道企业。

建议关注:圣邦股份/卓胜微/兆易创新设备板块:半导体设备是边际变化最显著的细分行业,鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求,需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。

2020Q1行业龙头北方华创净利润实现27.59%的增长,长川科技也实现825.32%的高增长。

中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化,关注全年订单环比增长的趋势,设备行业营收利润有望实现增长。

建议关注:盛美半导体/北方华创/精测电子材料板块:大家预计全年会迎来国产替代+下游晶圆厂扩产采购的戴维斯双击机会。

2020Q1主要半导体材料企业净利润2.36亿元,同比增长124.57%。

一季度受疫情影响,随着国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动,上游硅片价格进入复苏阶段,带来半导体材料需求改善。

半导体材料行业壁垒高,技术上一旦有所突破,成功导入下游厂商后可以大规模放量,营收利润都会大幅上涨。

建议关注:沪硅产业/安集科技/华特气体IDM板块:IDM企业主要为功率半导体企业,国家产业政策推动功率半导体技术进步和产业升级,国内功率半导体企业实力不断增强,产业结构不断优化,下游工控汽车市场对高端产品需求不断增加,迎来产品量价齐升。

2020Q1净利润9.52亿元,同比上升280.68%,增速显著。

闻泰科技同比实现681.85%的高增长,收购安世半导体后,有望实现产品的价值升级,打开消费电子和汽车市场。

建议关注:闻泰科技/斯达半导风险提示:疫情发展的不确定性;中美贸易战不确定性;5G发展不及预期;宏观经济下行从而下游需求疲软-4%25%54%83%112%141%170%2019-052019-092020-01半导体沪深300行业报告|行业研究周报2主要观点大家每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予大家从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,大家认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

半导体板块受全球疫情扩散导致避险情绪上升板块回调,半导体板块隐含波动率较高,大家仍然坚持从产业趋势和前瞻判断出发,短期疫情扩散不改行业需求边界扩张,大家从全球产业趋势和国内国产替代双逻辑出发,坚定看好具备“长坡厚雪”的优质龙头企业。

封测板块:行业持续回暖,业绩回升幅度大。

行业龙头长电科技2020Q1净利润同比391.17%,通富微电同比82.13%,华天科技同比289.94%,晶方科技实现同比1753.65%的大幅增长。

毛利率和净利率均实现提升,各家企业经营质量逐渐改善,盈利能力逐渐增强。

资本支出21.88亿元,较2019Q1增加6.31亿元,说明主要封测企业预期未来需求回暖,所以持续投入资本开支。

当前封测板块整体估值处于历史估值中枢之上,惟长电科技PB估值最低,且下半年相对行业有自身alpha改善逻辑。

建议关注:长电科技设计板块:具备高盈利弹性属性,惟需观察供应链库存及相关需求影响。

IC设计企业作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,部分设计企业在疫情影响下营收和净利润仍有较强表现,拥有国产替代逻辑加持企业基本面依旧强劲,随着疫情的控制,下游市场有望开始复苏,设计企业有望实现高增长。

IC设计板块同比增速具“前高后低”趋势。

疫情影响破坏了行业自上而下的选股逻辑,自下而上选取相对行业有较强alpha的企业。

大家建议关注具有国产替代逻辑的优质赛道企业。

建议关注:圣邦股份/卓胜微/兆易创新设备板块:半导体设备是边际变化最显著的细分行业,鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求,需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。

2020Q1行业龙头北方华创净利润实现27.59%的增长,长川科技也实现825.32%的高增长。

中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化,关注全年订单环比增长的趋势,设备行业营收利润有望实现增长。

建议关注:盛美半导体/北方华创/精测电子材料板块:大家预计全年会迎来国产替代+下游晶圆厂扩产采购的戴维斯双击机会。

2020Q1主要半导体材料企业净利润2.36亿元,同比增长124.57%。

一季度受疫情影响,随着国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动,上游硅片价格进入复苏阶段,带来半导体材料需求改善。

半导体材料行业壁垒高,技术上一旦有所突破,成功导入下游厂商后可以大规模放量,营收利润都会大幅上涨。

建议关注:沪硅产业/安集科技/华特气体IDM板块:IDM企业主要为功率半导体企业,国家产业政策推动功率半导体技术进步和产业升级,国内功率半导体企业实力不断增强,产业结构不断优化,下游工控汽车市场对高端产品需求不断增加,迎来产品量价齐升。

2020Q1净利润9.52亿元,同比上升280.68%,增速显著。

闻泰科技同比实现681.85%的高增长,收购安世半导体后,有望实现产品的价值升级,打开消费电子和汽车市场。

建议关注:闻泰科技/斯达半导行业报告|行业研究周报31.封测板块:重资产业绩持续回升,关注企业自身强alpha属性本次统计主要的国内封测板块企业有:长电科技,通富微电,华天科技,晶方科技四家注:在本报告中,由于各家企业上市时间不同,数据完整度不一,在计算同比时,如果前期没有数据,那么剔除该前期没有数据的股票计算当期整体同比表1:4家国内半导体封测板块上市企业财务信息汇总(亿元)2020Q1净利润(亿元)同比增速(%)2019Q4净利润(亿元)同比增速(%)长电科技1.3410391.17%2.7730128.93%通富微电-0.092482.13%0.5263295.79%华天科技0.7094289.94%1.026959.39%晶方科技0.62111753.65%0.563938.48%平均增速629.22%130.65%资料来源:Wind,天风证券研究所营收数据:2020年一季度4家封测板块企业合计营收为97.57亿元,同比上升22.50%,超越了前两年一季度的表现。

晶方科技营收同比增长123.97%,长电科技同比增长26.43%,通富微电31.01%。

自2019年行业景气度回暖,封测板块主要企业业绩回升,一季度是传统淡季,全年业绩会逐季增长。

图1:4家封测企业营业收入数据(亿元,%)资料来源:wind、天风证券研究所利润数据:2020年Q1财报季4家封测板块企业净利润合计2.58亿元,同比扭亏为盈,四家企业单季度净利润均实现同比上升,行业龙头长电科技同比391.17%,通富微电同比82.13%,华天科技同比289.94%,晶方科技实现同比1753.65%的大幅增长,四家企业净利润的回升标志着行业业绩持续复苏。

图2:4家封测企业净利润数据(亿元)80.8888.29105.72105.2592.0096.45107.0592.1779.6588.11119.23117.5897.5751.97%32.81%19.33%18.20%13.75%9.24%1.16%-12.42%-13.43%-8.65%11.38%27.57%22.50%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00合计总营收(亿元)同比(%)行业报告|行业研究周报4资料来源:wind、天风证券研究所盈利能力:封测板块企业盈利能力在2019Q1达到低点后逐季持续回升,2020Q1平均毛利率23.13%,同比上升9.18%,净利率9.67%,同比上升9.25%,毛利率和净利率均实现创历史新高。

作为半导体下游的封测行业,资本密集特征较为明显,毛利率与固定资产投资金额紧密相关,毛利率上限一般。

20Q1四家企业毛利率、净利率均实现提升,各家企业经营质量逐渐改善,盈利能力逐渐增强。

图3:封测企业的毛利率(%)、净利率(%)资料来源:Wind、天风证券研究所封测板块存货周转天数(DOI):一般而言,4家封测企业的周转天数总体在一季度为较高,二三季度开始下降,意味着下游拉货提升行业周转率。

配合观察整体行业营收及毛利率的上升,显示高端封装产品线的产能利用率开始提升。

图4:封测企业的平均DOI(天)1.071.532.953.581.522.402.15-8.80-0.76-1.322.544.892.58-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00总利润(亿元)20.66%22.44%17.36%20.64%18.31%18.95%17.50%16.84%13.95%18.64%21.98%23.12%23.13%7.09%6.77%4.97%7.19%3.70%5.47%3.76%3.72%0.21%3.51%7.23%9.26%9.67%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%销售毛利率(%)销售净利率(%)行业报告|行业研究周报5资料来源:Wind、天风证券研究所图5:主要封测企业的DOI比较(天)资料来源:Wind、天风证券研究所封测行业CAPEX单季度同比提升,彰显客户并无明显砍单,供给侧仍按既定节奏扩充。

通过观察2015年以来封测企业的CAPEX大家可以发现,除2019年外CAPEX呈现逐年上升的趋势,2020Q1资本支出21.88亿元(2019Q1为15.57亿元),说明主要封测企业预期未来需求将会回暖,所以持续投入资本开支购买设备。

且长电科技表示为了达到2020年企业经营目标,并适度提前准备未来生产经营所需的基础设施建设,企业2020年固定资产投资安排30亿元,之后,又为了满足重点客户市场需求,追加投资8.3亿元人民币,总计2020年固定资产投资预算为38.3亿人民币,较2019年同比实现增长。

图6:2015-2020Q1封测企业CAPEX金额(亿元)58.5755.7755.8654.4063.6565.7063.4161.9976.8773.5171.3366.8174.58303540455055606570758042.2047.6041.4139.0747.1548.1244.7843.1148.1968.1868.2265.5968.3280.5783.2277.3981.3294.0176.9277.4378.3477.3975.6366.9066.0558.6071.5067.2969.5468.3063.16104.1395.8097.1084.2184.610204060801001202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1长电科技通富微电华天科技晶方科技23.647.742.843.128.046.77914.81816.419.566.112.515.616.622.321.098.584.611.30.990.80.570.4349.7179.478.3982.669.2621.880102030405060708090201520162017201820192020Q1长电科技华天科技通富微电晶方科技合计行业报告|行业研究周报6资料来源:Wind、天风证券研究所2.设计板块:具备高盈利弹性属性,把握核心逻辑大家统计目前22家国内主要的IC设计板块企业:全志科技,兆易创新,汇顶科技,富瀚微,中颖电子,东软载波,紫光国微,圣邦股份,富满电子,北京君正,韦尔股份,纳思达、瑞芯微、澜起科技、晶晨股份、卓胜微、博通集成、上海贝岭、乐鑫科技、欧比特、国科微、国民技术、晓程科技。

表2:国内半导体设计板块上市企业信息汇总2020Q1净利润(亿元)同比增速(%)2019Q4净利润(亿元)同比增速(%)全志科技0.259613.18%-0.167049.15%兆易创新1.6771323.86%1.5652319.50%汇顶科技2.0471-50.58%6.050542.78%富瀚微0.2911191.69%0.02762268.58%中颖电子0.390530.51%0.571332.76%东软载波0.2474-12.59%1.037431.01%紫光国微1.8920183.10%0.3704-38.68%圣邦股份0.298788.33%0.551775.24%富满电子0.063887.99%0.1290149.05%北京君正0.1248408.98%-0.062614.01%韦尔股份4.4644224.76%3.2652454.72%纳思达0.1687244.81%0.1467-98.29%瑞芯微0.3189350.73%0.778424.85%澜起科技2.629916.50%1.89359.10%晶晨股份-0.3949-185.65%0.2553-74.52%卓胜微1.5125267.08%1.7356610.03%博通集成0.1566-4.43%0.885474.93%上海贝岭0.3943-60.39%0.707953.52%乐鑫科技0.0939-66.86%0.6294110.82%欧比特0.1860-19.57%-3.0957-9500.70%国科微-0.3427-265.32%0.6355-34.45%国民技术-0.143429.53%1.3582107.68%晓程科技-0.0115-143.66%-0.9402-368.73%平均同比71.82%-247.29%资料来源:wind、天风证券研究所营收数据:2020年Q1设计板块的营收合计为153.16亿,同比去年同期增长了34.74%,市场上IC设计企业单季度营收规模普遍在10亿以下,对标中国IC设计2019年3063.5亿的市场销售规模,国产替代市场前景广阔。

利润数据:IC设计企业作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,其净利润增速和盈利能力均有较大弹性,2020Q1设计板块的主要企业净利润为16.32亿,同比涨幅50.65%。

单从盈利能力增速来观察,设计企业具有整体板块中高盈利弹性属性。

盈利能力:从2016Q1开始,设计板块主要企业的盈利能力一直都相对比较稳定,净利率围绕10%上下波动,毛利率在40%附近上下波动,在19Q4后有上升趋势,20年Q1的毛利率及净利率为43.69%和10.55%。

大家认为这和国内IC设计企业实力不断增强,产品开始朝多样化和高端化发展,且生产规模效应使成本下降,两方面叠加使毛利率上升。

存货周转天数(DOI):近多个季度来,主要设计企业的存货周转天数相对比较平稳,行业报告|行业研究周报7大家剔除数据异常的企业以后,2020Q1平均企业存货周转天数为180天,较历史水位有较大上升。

这主要有两方面原因:一季度库存水位本来就是处于较高水平,库存需后续季度逐渐消化;今年受到疫情影响,运输物流不通畅,下游出货受阻,但当前全面复工,物流恢复,预计后续季度供应链的库存会修正到正常水平。

图7:主要设计板块企业营业收入数据(按季度)图8:主要设计板块企业净利润数据(按季度)资料来源:wind、天风证券研究所资料来源:wind、天风证券研究所图9:主要IC设计企业的毛利率(%)、净利率(%)资料来源:Wind、天风证券研究所图10:主要设计企业的平均DOI(天)107.89127.32137.37113.67137.91181.95196.2153.163.05%11.41%20.04%7.33%14.88%42.91%42.82%34.74%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%050100150200250总营收(亿元)同比增长10.2514.681.4810.8420.3427.3018.3316.32-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00设计企业利润(亿元)同比38.53%39.07%34.94%38.33%39.30%38.43%37.90%39.26%39.58%38.32%38.65%40.50%43.69%5.91%14.27%15.49%5.20%8.53%11.03%11.76%12.57%8.56%12.44%16.87%3.78%10.55%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%销售毛利率(%)销售净利率(%)行业报告|行业研究周报8资料来源:Wind、天风证券研究所图11:主要设计企业的DOI比较(天)资料来源:Wind、天风证券研究所图12:半导体设计板块PE变化资料来源:Wind、天风证券研究所IC设计板块估值处于历史横向中枢之上,行业同比增速受疫情影响会呈现“前高后低”趋势。

自上而下的行业逻辑暂停,需自下而上选取相对有较强alpha的企业。

大家建议把握三大核心逻辑,分别是具有国产替代逻辑的企业、模拟/射频设计企业和收购优质标的的企业。

119.91142.55127.16115.62108.14127.89121.09124.21116.48148.09128.18121.50115.37179.840.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000501001502002503003502020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q4全志科技兆易创新汇顶科技富瀚微中颖电子东软载波紫光国微圣邦股份富满电子韦尔股份纳思达卓胜微0204060801001201401601802014/3/172015/3/172016/3/172017/3/172018/3/172019/3/17设计PE-TTM行业报告|行业研究周报92.1优质赛道核心龙头仍具有较强alpha在IC设计板块中,大家建议关注的拥有国产替代逻辑的企业主要有兆易创新、汇顶科技、韦尔股份、紫光国微、圣邦股份和卓胜微。

疫情影响下,在营收方面除紫光国微有小幅下降外,其他五家企业2020Q1的营收同比仍实现增长,其中兆易创新2020Q1营收同比增速76.51%;圣邦股份同比72.05%;卓胜微同比148.75%。

在净利润方面,除汇顶科技之外,其余五家企业净利润同比均实现高增长。

其中兆易创新同比323.86%;卓胜微同比267.08%;韦尔股份同比191.69%;紫光国微同比183.10%。

随着疫情得到控制,总体市场有望开始复苏,因此大家认为优质赛道核心龙头仍具有较强alpha,预计2020Q2基本面依旧强劲,显示出国产替代对于相关企业业绩的高弹性,大家预计相关企业在国产替代需求的拉动下将维持高增长。

表3:拥有国产替代逻辑的IC设计企业营收及净利润情况企业名称20Q1营收(亿元)20Q1营收环比增速20Q1营收同比增速20Q1净利润(亿元)20Q1净利润环比增速20Q1净利润同比增速兆易创新8.05-19.39%76.51%1.687.15%323.86%汇顶科技13.51-24.76%10.27%2.05-66.17%-50.58%韦尔股份38.17-9.68%44.21%4.4636.73%224.76%紫光国微6.46-31.38%-3.47%1.89410.81%183.10%圣邦股份1.93-25.38%72.05%0.30-45.86%88.33%卓胜微4.51-14.52%148.75%1.51-12.86%267.08%资料来源:Wind、天风证券研究所2.2收购优质标的,并表带来业绩增长机遇在IC设计板块,大家建议关注兼并收购的企业,在收购完成后的并表将为相关企业带来业绩增长的机遇。

主要有北京君正(收购ISSI)、闻泰科技(收购安世半导体)和韦尔股份(收购豪威)。

北京君正收购ISSI于2019年11月获证监会通过。

截至2020年4月1日,北京君正持有ISSI59.99%股权,剩余的40.01%股权过户手续在办理中。

北京君正和ISSI将在多个领域实现“处理器+存储器”的布局,实现两家企业的协同发展。

闻泰科技2019年11月完成安世半导体的收购,本次收购将形成优势互补,打开下游消费电子+汽车市场,未来闻泰有望基于自身技术以及对下游智能终端等应用的深刻理解,与安世晶片和封装技术上深度融合,开发4G/5G、NBIOT模组产品,实现产品的价值升级,看好收购完成后企业的发展。

韦尔股份于2019年8月完成北京豪威85.53%股权的交割。

豪威是CIS芯片的全球龙头(全球前三),豪威将帮助韦尔股份向CIS芯片的中高端市场扩张,大家看好豪威与韦尔股份的业务协同效应,在并购完成后打通销售体系、供应链体系,进一步强化与下游客户的合作深度及产品广度。

营收方面,韦尔股份2020Q1营收同比增长44.21%,闻泰科技同比增长132.06%,北京君正同比增长16.31%;净利润方面,三家企业实现高增长,韦尔股份2020Q1净利润同比增长高达224.76%,闻泰科技同比增长681.85%,北京君正同比增长408.98%。

表4:兼并收购的IC设计企业2020Q1业绩情况企业名称20Q1营收(亿元)20Q1营收环比增速20Q1营收同比增速20Q1净利润(亿元)20Q1净利润环比增速20Q1净利润同比增速韦尔股份38.17-9.68%44.21%4.4636.73%224.76%闻泰科技113.40-42.45%132.06%6.95-19.29%681.85%行业报告|行业研究周报10北京君正0.57-42.11%16.31%0.12299.46%408.98%资料来源:Wind、天风证券研究所2.3模拟/射频赛道为行业优质赛道+国产替代共振在国产替代逻辑驱动下,模拟/射频赛道前景广阔。

大家建议重点关注模拟芯片龙头企业圣邦股份和射频龙头卓胜微。

圣邦股份20Q1营收同比增长72.05%,净利润同比增长88.33%。

企业产品的多样化及性能品质各方面的优势,在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等应用领域保持了稳定的发展。

疫情的影响在部分市场应用领域体现为需求推迟或下降,在部分领域体现为需求增加,例如应用于红外测温仪、额温枪等测温产品中的高精度运放、高精度A/D转换器、电源转换芯片及电池充电管理芯片等,因此企业整体营收状况暂未受到大的影响。

卓胜微20Q1营收同比增长148.75%,净利润同比增长267.08%。

一方面受益于国产替代进程加速,企业前期布局的产品得到客户高度认可;另一方面,积极推进与客户(如HUAWEI、SAMSUNG、小米、OPPO等)的深入合作,企业重点布局并推出的适用于sub-6GHz频段的系列产品已逐步在SAMSUNG、HUAWEI、vivo、OPPO、小米等终端客户实现量产销售。

企业积极布局5G射频前端,截至2020Q1企业射频前端分立器件产品累计销售数量超过100亿颗。

表5:模拟/射频IC设计企业2020Q1业绩情况企业名称20Q1营收(亿元)20Q1营收环比增速20Q1营收同比增速20Q1净利润(亿元)20Q1净利润环比增速20Q1净利润同比增速圣邦股份1.93-25.38%72.05%0.30-45.86%88.33%卓胜微4.51-14.52%148.75%1.51-12.86%267.08%资料来源:Wind、天风证券研究所3.设备板块:下游晶圆厂建设带来边际订单增长大家统计6家国内设备板块企业:北方华创长川科技晶盛机电精测电子至纯科技华峰测控表6:主要国内半导体设备板块上市企业信息汇总2020Q1净利润(亿元)同比增速(%)2019Q4净利润(亿元)同比增速(%)北方华创0.358227.59%1.064926.52%长川科技0.0446825.32%0.1061150.47%晶盛机电1.31505.59%1.555321.13%精测电子0.0500-93.49%0.4813-50.44%至纯科技-0.1634-260.69%0.3903538.76%华峰测控0.358354.18%0.206285.63%平均增速93.09%128.68%资料来源:wind、天风证券研究所利润数据:2020Q1设备板块企业的总利润收入为1.96亿元,同比下降25.47%,主要受到至纯科技净利润的影响,行业龙头北方华创净利润实现27.59%的增长,长川科技也实现825.32%的高增长。

半导体设备是边际变化最显著的细分行业,鉴于设备制造的高门槛壁垒和投资规模需求,需求的结构性变化仍然是短中长期的投资主线。

中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设带来的边际订单增长带来的设备企业景气状态不会发生重大变化,设备行业利润有望实现增长。

行业报告|行业研究周报11营收数据:与之对应的是设备企业总体营收规模继续快速增长,2020Q1设备企业总营收规模为22.70亿元,同比增长16.67%,季节性因素和疫情影响是增速回落的原因。

随着疫情得到控制,需求回暖和国产替代加速,设备行业将受益于增量+结构性机会双轮驱动,进入快速/加速上行通道。

盈利能力:设备企业毛利率水平通常处于细分行业的顶端区间,净利率有明显的季节变化规律,表现为Q1和Q4平淡、Q2-Q3变强。

2020年Q1平均销售毛利率为48.10%,净利率为9.21%,毛利率整体波动不高,净利率主要是至纯科技和精测电子下降较多。

存货周转天数:设备行业属于高技术密度企业,从收到订单到研发过程周期较长,存货周期天数相对其他子行业更高,供应较高技术制程的设备制造企业出货周期尤为漫长,近年来如北方华创的平均设备周转天数超过400天,而存货边际上的增长大家认为在国内需求拉动下是正向反馈的积极信号。

图13:设备板块营业收入数据(亿元)图14:设备板块净利润数据(亿元)资料来源:wind、天风证券研究所资料来源:wind、天风证券研究所图15:主要设备企业的DOI(天)资料来源:Wind、天风证券研究所图16:主要设备企业的平均存货周转天数(DOI,单位:天)12.6319.6814.3320.4818.8128.1519.4623.5528.9735.6122.7060.13%47.10%46.25%45.78%48.92%41.13%31.59%12.93%48.77%26.28%16.67%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025303540总营业规模(亿元)同比增长(%)100.94%44.87%122.40%82.10%42.49%12.69%12.54%-3.83%31.64%14.88%-25.47%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00001.00002.00003.00004.00005.0000总净利润规模(亿元)同比增长(%)02004006008001000北方华创长川科技晶盛机电精测电子至纯科技华峰测控2020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1行业报告|行业研究周报12资料来源:Wind、天风证券研究所图17:主要设备企业的平均毛利率(%)、净利率(%)资料来源:Wind、天风证券研究所4.材料板块:国产替代+下游突破放量戴维斯双击统计10家国内材料板块企业:南大光电,上海新阳,江化微,雅克科技,江丰电子,华特气特,安集科技,沪硅产业,晶瑞股份,鼎龙股份表7:7家国内半导体材料板块上市企业信息汇总(亿元)2020Q1净利润(亿元)同比增速(%)2019Q4净利润(亿元)同比增速(%)南大光电0.4032138.43%0.1123509.39%上海新阳0.104066.21%-0.7899-936.05%江化微0.087091.00%0.0106-89.57%雅克科技1.2023172.17%1.1482182.58%江丰电子0.162456.17%0.3104131.81%华特气体0.1653-9.71%0.0827-65.25%安集科技0.2356426.00%0.195746.82%沪硅产业-0.5522-1109.22%-0.4778晶瑞股份0.0540-19.04%0.1277-4.25%鼎龙股份0.1655-68.56%-1.5751-399.10%301.03233.39283.43241.70375.65336.16357.20283.30439.69406.28391.98335.24491.690.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0049.77%43.29%46.30%43.35%45.00%45.52%48.56%48.42%49.79%47.27%48.10%20.46%16.46%14.27%19.17%15.29%14.49%15.28%16.38%17.37%14.33%9.21%0%10%20%30%40%50%60%销售毛利率(%)销售净利率(%)行业报告|行业研究周报13平均增速-25.65%-62.36%资料来源:wind、天风证券研究所营收数据:2020年Q1主要的半导体材料企业总营收规模为22.03亿元,同比增速为13.17%,在增速上有所提升。

一季度受疫情影响,随着国产替代和下游晶圆厂扩张带来的需求驱动,上游硅片价格进入复苏阶段,营收有望进一步提升。

利润数据:主要半导体材料企业的2020Q1净利润为2.03亿元,同比上升56.90%,增速显著,2019Q2上海新阳因为将上海新昇的股权置换,使净利润大幅上涨,如果去除这部分(2.62亿)影响,且2020Q1中净利润包含了沪硅产业,如果去掉沪硅产业,那2020Q1净利润创历史新高。

半导体材料壁垒高,国内企业市场占比低,处于成长突破阶段,产品一旦满足下游需求,即可持续导入大规模放量,届时盈利会加速增长。

盈利能力:材料企业盈利能力稳定,毛利率从2016年Q1后在32%-37%之间波动,2020Q1期间毛利率为33.26%,净利率约为11.24%。

存货周转天数:材料企业的存货周转天数在2019Q2开始持续下降,2020Q1降低到116天。

随着行业周期的逐步回暖,下游晶圆厂建设+国产替代进程加速,第三代半导体材料的快速发展及Sic功率器件的广泛应用等,催生上游材料的需求较为刚性,材料企业会充分受益于本轮向上周期。

图18:主要材料板块企业营业收入数据(亿元)图19:主要材料板块企业净利润数据(亿元)资料来源:wind、天风证券研究所资料来源:wind、天风证券研究所图20:主要材料企业的平均存货周转天数(DOI,单位:天)资料来源:Wind、天风证券研究所图21:主要材料企业的最近季度存货周转天数(DOI,单位:天)17.2818.1515.7617.2818.4524.1722.0319.71%13.71%14.67%5.27%6.73%9.91%13.17%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%051015202530总营业规模(亿元)同比增长(%)2.811.581.645.012.47-0.862.0353.57%-27.43%18.30%224.56%-12.29%-123.83%56.90%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0总净利润规模(亿元)同比增长(%)126.76122.96119.22118.05112.31117.25121.46122.46124.35120.57116.44116.27100105110115120125130行业报告|行业研究周报14资料来源:Wind、天风证券研究所图22:主要材料企业的平均毛利率(%)、净利率(%)资料来源:Wind、天风证券研究所5.IDM板块:产品结构优化,功率半导体迎量价齐升统计7家国内IDM板块企业:斯达半导,华润微,扬杰科技,闻泰科技,捷捷微电,华微电子,台基股份表8:7家国内半导体IDM上市企业信息汇总(亿元)2020Q1净利润(亿元)同比增速(%)2019Q4净利润(亿元)同比增速(%)斯达半导0.270841.71%华润微1.2561247.13%1.5782扬杰科技0.538559.80%0.7385251.47%闻泰科技6.9526681.85%8.6138269.48%捷捷微电0.416520.88%0.540462.54%华微电子0.0844-42.14%0.0941-66.01%台基股份-0.0031-101.34%-2.9426-2779.14%平均增速129.70%-323.09%0501001502002503003504002020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q133.49%32.18%36.59%37.24%35.46%35.84%35.71%34.03%33.26%11.91%6.79%17.27%9.09%9.97%14.37%14.01%-1.55%11.24%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)行业报告|行业研究周报15资料来源:wind、天风证券研究所营收数据:2020年Q1主要的IDM企业总营收规模为139.28亿元,同比增速为93.41%。

其中闻泰科技同比增长132.06%。

随着“供给侧改革”、“节能环保”、“智能制造”、“工业互联网”等国家政策的强化、深入和落地,未来国内功率半导体市场仍有很大的发展空间。

利润数据:主要IDM企业的2020Q1净利润为9.52亿元,同比上升280.68%,增速显著。

闻泰科技同比实现681.85%的高增长,收购安世半导体后,有望实现产品的价值升级,打开消费电子和汽车市场;华润微同比增长247.13%,斯达半导同比增长41.71%。

台基股份因为所在的湖北地区受到新冠疫情影响,停工近两个月,总体利润下滑较大。

盈利能力:毛利率28.17%,实现历史新高。

国家产业政策推动功率半导体的技术进步和产业升级,国内功率半导体企业实力不断增强,产品结构不断优化,下游工控、汽车、家电市场对高端产品需求增加,使半导体功率厂商实现量价齐升。

存货周转天数:IDM企业存货周转天数较为稳定,大多数维持在90-100天左右,2020Q1存货周转天数大幅提升主要受到台基股份的影响,台基股份生产基地在湖北,生产及供应链受到较大影响,后续随着逐渐复工,存货周转周期会恢复到正常水平。

其他企业存货周转天数也略有提升,一方面因为疫情影响物流,另一方面因为订单较多,企业持续生产以满足需求。

图23:IDM板块企业营业收入数据(亿元)图24:IDM板块企业净利润数据(亿元)资料来源:wind、天风证券研究所资料来源:wind、天风证券研究所图25:IDM企业的平均存货周转天数(DOI,单位:天)资料来源:Wind、天风证券研究所图26:IDM企业的最近季度存货周转天数(DOI,单位:天)-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00合计总营收(亿元)同比(%)0.870.781.982.562.504.965.988.629.52-65.00%-59.96%-24.22%34.96%124.87%252.02%130.29%174.85%280.68%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0.002.004.006.008.0010.00总利润(亿元)同比增速(%)101.4695.5991.4696.80112.7399.6697.7386.3299.5193.0293.59108.43186.0430507090110130150170190210行业报告|行业研究周报16资料来源:Wind、天风证券研究所图27:IDM企业的平均毛利率(%)、净利率(%)资料来源:Wind、天风证券研究所6.海外半导体龙头企业财报总结(存储/代工/设备)大家深度跟踪海外龙头半导体企业,提炼海外龙头企业财报主要信息,关注存储/代工/设备几条主线,以此为依据指引下半年半导体行业投资逻辑。

美光科技:20FYQ2营收47.97亿美金,其中DRAM营收31亿美金,营收占比64%,比特交货量环比下降10%,ASP环比维稳。

NAND营收15亿美金,营收占比32%,环比上升6%,比特交货量环比下降约1%-4%,同比上升20%,ASP环比增长6%-9%。

从终端市场看,SSD、数据中心、汽车工业市场依旧表现强劲。

手机市场随着5G采用速度的加快,智能手机销量增长,新型存储需求也会增长。

在数据中心市场,得益于云市场的持续走强,游戏、电子商务、远程工作等在COVID-19影响下需求持续增加,游戏带动了图形市场的繁荣。

在个人电脑市场,由于季节性需求放缓和CPU短缺,DRAM位出货量和收入环比下降。

在汽车市场,尽管全球需求疲软,但美光DRAM和NAND营收依旧创下记录,低功率领域存储依旧有优势。

工业市场随着5G的推出,工业物联网市场增长,AI、机器学习和边缘计算重要性增强。

对于20FYQ3展望,美光认为,产品需求仍然强劲,且价格趋势还是有利的。

随着游戏、01002003004005006007002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1斯达半导华润微扬杰科技闻泰科技捷捷微电华微电子台基股份10.18%11.15%10.42%12.85%21.19%21.23%22.90%20.08%20.70%27.44%25.61%18.93%28.17%7.09%6.77%4.97%7.19%3.70%5.47%12.93%4.64%9.95%14.45%15.10%10.90%10.61%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%销售毛利率(%)销售净利率(%)行业报告|行业研究周报17电子商务、远程办公等需求趋势在全球范围内形成,全球数据中心需求强劲,并且会导致供应短缺。

同时,使用笔记本电脑以支撑远程工作、学习的需求有所增加。

且目前中国的制造商逐渐恢复全面生产,智能手机制造开始复苏。

一旦COVID-19疫情可预见性好转,行业将会恢复高增长,DARM需求CAGR15%-20%,NAND需求增长速度约为30%。

图28:美光季度营收资料来源:Wind、天风证券研究所图29:美光DRAM和NAND营收单位:百万美金资料来源:美光演示材料、天风证券研究所图30:美光分业务营收单位:亿美金资料来源:Wind、天风证券研究所-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00营业总收入(亿美金)同比(%)环比(%)589341513469308316601387142215140100020003000400050006000700019FQ119FQ220FQ120FQ2DRAMNAND3623.820.81919.819.722.116.111.714.114.612.611.410.28.138.489.688.79.337.9977.057.346.96010203040506070809019FQ119FQ219FQ319FQ420FQ120FQ2计算及网络移动存储嵌入式行业报告|行业研究周报18台积电:2020Q1营收3105.97亿新台币,同比增长42%,收入的增长动力主要来自于消费电子、IoT应用以及高性能计算应用对7nm的强势需求。

5G和HPC是台积电长期的增长动能,5G网络和智能手机在全球几个主要市场的强劲部署将激发5G智能手机的普及率,它将在未来几年内推动所有4个增长平台的发展。

且随着5G推动大数据量的指数增长和算法的不断改进,需要计算能力的大幅提升。

因此,HPC成为台积电另一个主要的长期增长动力。

2020Q1毛利率为51.76%,环比增长3.15个百分点;净利率为34.69%,环比增长3.01个百分点,主要原因是产能利用水平的提高和成本的优化。

毛利率与净利率延续了2019全年持续提升的势头,一季度毛利率再次提升1.58个百分点至51.76%;毛利率再次提升1.1个百分点至37.69%,主要原因在于订单饱满以及产能利用率提升。

2020Q1库存继续消化,2020全年将有更健康的库存水平。

在库存方面,第一季度库存继续消化,19Q1-20Q1存货周转天数从74.29下降至48.44,连续四个季度保持下降趋势。

全年资本预算不受疫情影响,未来几年保持高增长。

2020Q1台积电资本支出达到63.65亿美金,同比增长152.5%,环比增长12.2%。

大多数CAPEX会使用在先进制程节点上,这是2020全年的驱动力。

因为5G相关产品和HPC应用对先进制程节点有强驱动力,台积电会持续投资以保持未来几年的增长。

图31:台积电季度毛利率及净利率变化(%)资料来源:wind,天风证券研究所图32:台积电季度营收规模及同比资料来源:wind,天风证券研究所0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%毛利率净利率-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00营业总收入(亿新台币)YoYQoQ行业报告|行业研究周报19图33:台积电的DOI数据(天)资料来源:wind,天风证券研究所AMSL:2020Q1净销售额24.4亿欧元,系统业务净销售额为15.84亿欧元。

营收构成方面,EUV系统出货2套,营收占22%。

终端用户看,记忆客户系统净销售额占比环比提升到27%,逻辑客户下降至73%。

毛利率45.1%,净利率16.0%。

订单方面,预订量仍然保持强劲,总订单量达到30.85亿欧元,其中包括了11套EUV系统,总计15.40亿欧元;相较19Q4,来自存储的客户订单额占比提高,达到34%,逻辑客户订单额为66%。

虽然受到疫情的影响,但当前没有碰上任何取消订单的情况,订单量还是很大,企业预计今年EUV出货量会达到35套。

对于第二季度的展望,根据企业订单和客户要求,企业认为Q2景气度很好,预计收入环比增长50%,毛利率也会有显著提高。

半导体工艺制程已经慢慢趋近物理极限,对半导体设备的要求越来越高,成本和服务将成为行业的核心竞争力,先进制程设备ASML一家独大,占据整个光刻市场的80%,作为全球唯一能生产高端EUV设备的企业,EUV的增长作为新的引擎为企业未来加速成长提供强力持久的动能。

同时推动整个半导体设备行业的成长。

图34:ASML毛利率变化资料来源:ASML演示材料,天风证券研究所整理图35:ASML净销售额(单位:亿欧元)44.0439.6545.3848.1445.7158.1663.5763.3859.7674.2971.6364.3758.0648.440.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000048.1%44.3%41.6%43.0%43.7%48.10%45.10%38.0%40.0%42.0%44.0%46.0%48.0%50.0%2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1行业报告|行业研究周报20资料来源:ASML演示材料,天风证券研究所整理图36:20Q1各设备的单位销售额图37:19Q4各设备的单位销售额资料来源:ASML演示材料、天风证券研究所资料来源:ASML演示材料、天风证券研究所图38:ASML订单占比(2020QQ1VS2019Q4)27.7631.4322.2925.6829.8740.3624.410510152025303540452018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1行业报告|行业研究周报21资料来源:ASML演示材料,天风证券研究所整理行情与个股大家再次以全年的维度考量,强调行业基本面的边际变化,行业主逻辑持续。

半导体是景气度向上中持续受益板块,重点把握今年三大投资主线,坚定看好成长动能大家认为,半导体行业迎来行业景气度向上叠加国产替代双重逻辑,建议投资者持续把握三大投资主线1看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。

半导体行业成本费用利润率、EBITDA/营业收入2018出现回升,预计未来将继续保持复苏提升趋势。

固资累计折旧较为稳定,成本占比上下半年呈锯齿状波动,因此可预计2019H2固资折旧会有所下降。

固定资产周转率总体呈现上升,固资管理能力较强。

封测板块迎来拐点,业绩开始回升。

制造板块企业在2018年遭遇隆冬后,2019年景气度回暖,下游需求拉动各项指标增长。

半导体重资产封测/制造行业内主要企业业绩开始回升,大家看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。

建议关注:长电科技2制造设备企业的需求结构性变化是短/中/长期逻辑仍然足够支撑的投资主线。

中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设的资本支出持续推进,大基金二期投资关注集成电路产业链联动发展。

在投向上,大基金二期重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。

在关注5G、AI和物联网的同时,也将持续关注刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域,持续推进半导体设备、材料企业与半导体制造、封测企业的协同。

建议关注:盛美半导体/北方华创/精测电子/沪硅产业/安集科技/华特气体(机械)3下游需求全面向好,5G、车用半导体、IoT和摄像头带来新增长点,存储周期有望迎来拐点。

5G应用今年或迎快速发展,大家预计今年5G智能手机单机价值量提升,其中射频前端成长比例最高,有关器件的成本和数量都会得到提升;同时在基站端,基站数量和单个基站成本将会双双上涨,叠加将会带来市场空间的增长。

此外,汽车电子化对半导体的使用才刚开始,且该趋势在中国更加明显,受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等方面;5G时代,各物联网终端尚不能直接支撑5G,但大部分IoT设备支撑wifi,5GCPE有望成为5G时代新的流量入口;此外,5G带动AI的发展,AI进一步牵动摄像头相关技术的进步,手机传感器硅含量显著提升。

建议关注:圣邦股份/卓胜微/兆易创新/闻泰科技/斯达半导图39:本周DRAM价格变化资料来源:DRAMexchange、天风证券研究所图40:本周NAND价格变化行业报告|行业研究周报22资料来源:DRAMexchange、天风证券研究所图41:主要半导体企业涨跌幅资料来源:Wind、天风证券研究所行业报告|行业研究周报23分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

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投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼邮编:430071电话:(8627)-87618889传真:(8627)-87618863邮箱:research@tfzq.com上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼邮编:201204电话:(8621)-68815388传真:(8621)-68812910邮箱:research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.com

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