必赢56net手机版-必赢365net手机版

兴业证券-新一轮改革开放与创新,再配置中国资产仍未晚-200116
2020-01-16 16:19:39  张忆东
研报摘要

  投资要点
  1.新兴大国崛起之路充满挑战,风雨洗礼之后更加自信
  1.1回顾中美贸易摩擦时间线:2016年川普竞选总统纲领埋下贸易摩擦的种子,2018年上半年开始中美贸易摩擦不断升级,对彼此进口商品大幅度加征关税是主要手段,同时辅以科技领域的摩擦,令全球经济充满阴霾,造成股市、汇市扰动。2019年12月13日中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。2019年中国出口总量扩大,但对美的贸易出口同比下降。中国对美进口出口数据长时间处于同比负增长状态;美国对华进口同比增速自2019年初以来一直为负。当地时间2020年1月15日中、美在美国白宫签署第一阶段经贸协议文本。
  1.2、以史为鉴,中美大国的经贸博弈仍需做好“持久战”准备:上世纪美日贸易冲突从80年代初开始,持续到90年代末,范围从贸易摩擦到科技、金融、经济结构等全方面的争夺。未来数年中美博弈仍有变数,时间站在中国这边。
  2.中美第一阶段经贸协议签署的直接影响——有利于中国经济和汇率企稳
  2.1、协议签署,有利于2020年中国经济高质量发展的外部环境。
  2.2、协议签署,有利于提振企业家和消费者信心,特别有利于具有国际竞争力的制造业龙头企业。2019年12月份中国进出口数据超预期,是很好的预演。
  2.3、协议签署,2020年人民币汇率有望稳中有升。
  3.中美第一阶段经贸协议签署的间接影响更重要——珍惜“休战期”,2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革
  3.1、落实第一阶段经贸协议,将导致下阶段中国经济政策重心的调整。
  ——短期,随着中美签署第一阶段协议,中国2019年11月至今围绕“稳就业”的政策宽松、流动性改善环境将面临调整,快则春季之后慢则3月上旬全国“两会”前后。2019年11月当时中美贸易摩擦是导致失业率上升的潜在风险,所以,稳就业成为短期经济政策的主要维“稳”目标。中美第一阶段协议的签署,经贸环境改善;叠加近几个月社融环境连续改善,农历正月十五农民工回城务工大潮结束,就业形势确认无忧之后,政府工作的重心将调整。
  ——中期,中国经济政策重心转向“促进新一轮改革和开放,推动经济高质量、科技创新”,中国政策环境有别于过去两年“外部不停谈;内部不停地调整、做减法除弊端、消除风险”,而更强调“提质、立新”。
  3.2、打好持久战、做好长期有利于中国自己的事——坚持改革、创新和开放。
  面对外部竞争的压力和内部转型的需求,中国将更加坚定地推进新一轮改革开放和创新,包括:1)增强中国科技硬实力,新能源车产业链、5G和半导体为代表的TMT、精密制造、精细化工、节能及新能源等五大先进制造业领域将涌现全球的赢家。2)新一轮高水平开放,包括金融、资本市场开放,也包括引入特斯拉等优秀外资企业;3)推进国企改革,激活微观活力、价值股重估。
  4、A股、港股展望:2020年震荡向上,看多中国核心资产的新主角行情节奏:上半年行情“螺蛳壳里做道场”、结构机会精彩,先进制造业是贯穿全年的明星;下半年经济企稳、国企改革驱动价值股重估和指数上行。
  风险提示:全球经济增速下行、大国博弈波澜再兴、通胀等风险
研报全文

兴业证券-新一轮改革开放与创新,再配置中国资产仍未晚-200116

策略报告全球策略专题报告证券研究报告分析师:张忆东全球首席策略师SFCHK:BIS749SAC:S0190510110012zhangyd@xyzq.com.cn联系人:李彦霖SAC:S0190510110015吴迪SAC:S0190119080002报告关键点中美第一阶段经贸协议签署,有利于中国经济和汇率企稳;2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革;战略性看多A股和港股,看多先进制造业的核心资产,等待价值股的重估相关报告20200112《先进制造业核心资产领跑》20200105《紧抓“高性价比”、做多中国资产——兴业证券2020年港股年度观点回顾》20191222《破旧立新,精选先进制造业的核心资产》20191208《辞旧迎新布局时,南下北上创记录》20191207《先进制造业的核心资产崛起——核心资产深度系列》20191201《“一半海水一半火焰”,核心资产新旧主角更替》20191117《南向“价值寻洼”再提速》20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年必赢56net手机版》20191013《shortcover,做多“性价比高”的核心资产》20191009《核心资产逆流而上——中国权益资产2019秋季必赢56net手机版》20190817《莫负“黄金坑”,秋季行情将拉开帷幕》20190801《两朵乌云和拨云见日》20190729《从风险偏好修复转向基本面分化》20190624《核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹》20190610《突围,中国核心资产的新征程》投资要点1.新兴大国崛起之路充满挑战,风雨洗礼之后更加自信1.1回顾中美贸易摩擦时间线:2016年川普竞选总统纲领埋下贸易摩擦的种子,2018年上半年开始中美贸易摩擦不断升级,对彼此进口商品大幅度加征关税是主要手段,同时辅以科技领域的摩擦,令全球经济充满阴霾,造成股市、汇市扰动。

2019年12月13日中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。

2019年中国出口总量扩大,但对美的贸易出口同比下降。

中国对美进口出口数据长时间处于同比负增长状态;美国对华进口同比增速自2019年初以来一直为负。

当地时间2020年1月15日中、美在美国白宫签署第一阶段经贸协议文本。

1.2、以史为鉴,中美大国的经贸博弈仍需做好“持久战”准备:上世纪美日贸易冲突从80年代初开始,持续到90年代末,范围从贸易摩擦到科技、金融、经济结构等全方面的争夺。

未来数年中美博弈仍有变数,时间站在中国这边。

2.中美第一阶段经贸协议签署的直接影响——有利于中国经济和汇率企稳2.1、协议签署,有利于2020年中国经济高质量发展的外部环境。

2.2、协议签署,有利于提振企业家和消费者信心,特别有利于具有国际竞争力的制造业龙头企业。

2019年12月份中国进出口数据超预期,是很好的预演。

2.2、协议签署,2020年人民币汇率有望稳中有升。

3.中美第一阶段经贸协议签署的间接影响更重要——珍惜“休战期”,2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革3.1、落实第一阶段经贸协议,将导致下阶段中国经济政策重心的调整。

——短期,随着中美签署第一阶段协议,中国2019年11月至今围绕“稳就业”的政策宽松、流动性改善环境将面临调整,快则春季之后慢则3月上旬全国“两会”前后。

2019年11月当时中美贸易摩擦是导致失业率上升的潜在风险,所以,稳就业成为短期经济政策的主要维“稳”目标。

中美第一阶段协议的签署,经贸环境改善;叠加近几个月社融环境连续改善,农历正月十五农民工回城务工大潮结束,就业形势确认无忧之后,政府工作的重心将调整。

——中期,中国经济政策重心转向“促进新一轮改革和开放,推动经济高质量、科技创新”,中国政策环境有别于过去两年“外部不停谈;内部不停地调整、做减法除弊端、消除风险”,而更强调“提质、立新”。

3.2、打好持久战、做好长期有利于中国自己的事——坚持改革、创新和开放。

面对外部竞争的压力和内部转型的需求,中国将更加坚定地推进新一轮改革开放和创新,包括:1)增强中国科技硬实力,新能源车产业链、5G和半导体为代表的TMT、精密制造、精细化工、节能及新能源等五大先进制造业领域将涌现全球的赢家。

2)新一轮高水平开放,包括金融、资本市场开放,也包括引入特斯拉等优秀外资企业;3)推进国企改革,激活微观活力、价值股重估。

4、A股、港股展望:2020年震荡向上,看多中国核心资产的新主角行情节奏:上半年行情“螺蛳壳里做道场”、结构机会精彩,先进制造业是贯穿全年的明星;下半年经济企稳、国企改革驱动价值股重估和指数上行。

风险提示:全球经济增速下行、大国博弈波澜再兴、通胀等风险新一轮改革开放与创新,再配置中国资产仍未晚2020年01月16日2019年4月28日海外策略报告目录1、新兴大国崛起之路充满挑战,风雨洗礼之后更加自信...................................1.1、回顾中美贸易摩擦时间线.......................................................................1.2、以史为鉴,中美经贸博弈仍需做好“持久战”准备............................2、中美第一阶段经贸协议签署的直接影响——有利于2020年中国经济和汇率企稳................................................................................................................................2.1、协议签署,有利于创造2020年中国经济高质量发展的外部环境......2.2、协议签署,有利于提振中国企业家和消费者信心,特别有利于具有国际竞争力的制造业龙头企业..............................................................................2.3、协议签署,2020年人民币汇率有望稳中有升.....................................3、中美第一阶段经贸协议签署的间接影响更重要——珍惜“休战期”,2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革..........................................................................3.1、落实第一阶段经贸协议,将导致下阶段中国经济政策重心的调整..3.2、打好持久战、做好长期有利于中国自己的事——坚持改革、创新和开放..........................................................................................................................3.2.1、增强中国科技硬实力,新能源车产业链、5G和半导体为代表的TMT、精密制造、精细化工、节能及新能源等领域将涌现全球赢家...................3.2.2、新一轮高水平开放,包括金融、资本市场开放,也包括引入特斯拉等优秀外资企业..................................................................................................3.2.3、推进国企改革、混合所有制改革,激活微观活力...........................4、A股、港股展望:2020年震荡向上,看多中国核心资产的新主角............5、风险提示............................................................................................................图表1:2018年至今中美关税加征/取消关税的时间线.......................................图表2:美国发动“科技战”,中国被迫防御、增强自主可控............................图表3:2018年度恒生指数、上证综指和离岸人民币汇率.................................图表4:2019年以来恒生指数、上证综指和离岸人民币汇率.............................图表5:中国对外贸易年度数据.............................................................................图表6:中国对美贸易年度数据.............................................................................图表7:美日、美中贸易逆差占美国总逆差比例%..............................................图表8:上世纪80、90年代日美贸易战历程,值得借鉴....................................图表9:2019.12.13美国贸易代表办公室声明..................................................图表10:中国对外贸易及对美贸易同比增速%..................................................图表11:美国对外贸易及对中贸易同比增速%..................................................图表12:摩根大通全球制造业新订单PMI(%).................................................图表13:进口主要大宗商品数量和金额同比%..................................................图表14:美金兑人民币汇率.................................................................................图表15:集成电路、农产品中国进口金额对比..................................................图表16:中国半导体进出口增速预示2020年汇率升值....................................图表17:“中国制造2025”相关研究材料..........................................................图表18:中国高等院校毕业生人数(千人).........................................................图表19:各国科技研发支出(单位:十亿美金)..............................................图表20:各国在创新投入产出的表现.................................................................图表21:金融业开放:2019年实现了一系列的重大突破.................................图表22:特斯拉国内销量及市占率预测(单位:辆,%)..............................图表23:十九届四中全会后国有企业改革相关意见通知..................................海外策略报告1、新兴大国崛起之路充满挑战,风雨洗礼之后更加自信1.1、回顾中美贸易摩擦时间线北美时间2020年1月15日,中美第一阶段经贸协议在美国白宫签署。

接近两年的中美经贸摩擦,迎来了首个阶段性结果。

2016年川普竞选总统纲领,埋下了贸易摩擦的种子。

2018年上半年开始,中美贸易摩擦不断升级,对彼此进口商品大幅度加征关税是主要手段,同时辅以科技领域的摩擦,令全球经济充满阴霾,造成股市、汇市扰动。

直到2019年12月13日中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。

对彼此进口商品加征关税是主要手段。

在2019年12月13日在中美第一阶段经贸协议文本达成一致的同时,中、美均暂停2019年12月15日拟生效的加税措施,美国将把对价值1200亿美金的商品加征关税税率降低一半至7.5%,而对价值2500亿美金的中国商品征收的25%关税将保持不变。

图表1:2018年至今中美关税加征/取消关税的时间线美国时间中国对进口太阳能电池板、洗衣机征全球保障关税2018-01-222018-02-04对从美国进口的高梁发起反倾销和反补贴调查川普宣布对所有进口钢铝产品征收关税,包括来自中国的金属2018-03-08川普宣布对价值500亿美金的中国商品征收25%关税的计划2018-03-222018-04-02对128种美国进口商品征收价值30亿美金的关税2018-04-04公布对价值约500亿美金的100多种美国商品征收报复性关税,包括大豆、飞机和橙汁除非北京方面解决窃取常识产权问题,否则对包含工业重大技术在内的500亿美金中国商品征收25%的关税2018-05-292018-05-30将对659种价值500亿美金的美国商品征收类似的税收,其中包括农产品、汽车和海产品川普威胁对另外价值2000亿美金的中国商品征收10%的关税。

2018-06-18对中国价值340亿美金商品征收关税开始生效2018-07-06对545种美国产品征收25%的关税进一步对中国2000亿商品征收10%关税2018-07-10威胁对2000亿美金中国商品加倍征收关税,宣布将10%的关税提高到25%的计划2018-08-01海外策略报告科技领域的摩擦是过去两年中美经贸摩擦中另一条主线。

中美科技战频频成为上演,中兴、HUAWEI先后成为焦点,特别是围绕中国科技创新的领导者HUAWEI在5G、2018-08-03中国表示,如果川普将最新的威胁付诸实施,将对另外600亿美国商品加征税率不等的关税宣布对500亿美金中国商品中余下的160亿开征关税计划8月23日生效2018-08-07美国正式对2000亿美金的中国进口商品征收10%的关税2018-09-24中国决定对600亿美金美国商品征收关税美国将允许对中国价值2000亿美金的进口商品征收10%的关税,而不是像此前所说的“从2019年1月1日起将关税提高到25%”2018-12-01中国同意进口更多的美国商品,逐步解决贸易不平衡问题美国对2000亿美金中国输美商品加征的关税正式从10%上调至25%2019-05-102019-05-13自6月1日起,对已实施加征关税的600亿美金清单美国商品中的部分,提高加征关税税率,对之前加征5%的商品,仍继续加征5%关税对价值3000亿美金中国商品加征关税税率由10%提高至15%;同时对2500亿美金关税税率从25%提高到30%征求公众意见2019-08-28对中国进口的1250亿美金商品征收新关税,包括服装、鞋类、照相机、电视零部件、牛肉和火鸡2019-09-01中国对首批价值750亿美金的美国商品征收5%至10%的新关税把对价值2500亿美金中国输美商品的关税提高(25%至30%)日期从原定的10月1日推迟到10月15日2019-09-11发布第一批对美加征关税商品第一次排除清单,对虾、润滑油、饲料用乳清等16个税目商品排除加征关税对原产于中国、价值约44亿美金的进口木制橱柜和卫生间家具征收反倾销税2019-10-03暂停对价值2500亿中国商品的关税从25%提高到30%。

2019-10-11对中国3000亿美金加征关税清单产品启动排除程序2019-10-30公布新一批2000亿美金加征关税商品清单项下的产品排除公告,本次排除共涉及36项产品2019-11-08公布针对中国加征关税商品的第16批商品排除清单,主要涉及2000亿美金加征关税商品中的24个税号32个品项2019-11-272019-12-06根据相关企业的申请,对中国企业批量采购的部分大豆、猪肉等商品采取加征关税排除工作将把对价值1200亿美金的商品加征关税税率降低一半至7.5%,而对价值2500亿美金的中国商品征收的25%关税将保持不变2019-12-132019-12-15对原计划于当天12时01分起加征关税的原产于美国的部分进口商品,暂不征税,对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加税2019-12-19公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单,对其不再加征为反制美301措施所加征的关税,已加征关税不予退还。

第一批对美加征关税的其余商品,暂不予排除数据来源:WIND、新华网公开资料,兴业证券经济与金融研究院整理海外策略报告半导体、操作系统等全面的限制,让全世界人民看到了这场所谓贸易摩擦背后的大国博弈,也增强了中国各界对于增强科技创新的必要性和紧迫性的共识。

图表2:美国发动“科技战”,中国被迫防御、增强自主可控20181月16日美国政府坚决反对HUAWEI和AT&T签约合作,禁止HUAWEI手机进入美国市场4月16日美国商务部禁止美国企业7年内与中兴开展任何业务,包括App、技术、芯片等。

17日中兴股票停牌5月3-4日中美在京进行首轮贸易磋商,在此次交流中,中方就中兴企业案与美方进行严正交涉。

美方表示,重视中方交涉,将向美总统报告中方立场。

9日中兴通讯发布公告,受美国商务部激活拒绝令影响,企业主要经营活动已无法进行。

但企业现金充足,在合法合规的前提下坚守商业信用。

13日川普发布推特称,正和中国国家主席共同努力,为中兴通讯快速恢复业务提供途径,已下令商务部着手解决。

中兴事件迎来转机。

6月7日中美达成一项协议,允许中兴通讯与美国供货商恢复业务,条件是中兴支付10亿美金的罚款,并允许美国监管机构监督其运营。

13日中兴复牌。

中兴共向美支付了14亿美金民事罚款,并暂缓支付4亿美金罚款;更换上市企业和中兴康讯的全部董事会成员;并接受BIS为期十年的新拒绝令7月5日中兴管理层换血;美国商务部暂时、部分解除对中兴通讯企业的出口禁售令。

12日中兴在缴纳4亿美金的保证金后,正式恢复运营,4个月之久的贸易制裁结束束。

8月13日川普签署了“国防授权法”,禁止美国政府机构和承包商使用HUAWEI和其他中国企业的某些技术11月美国政府联系德国、意大利和日本在内的国家,要求他们的电信企业避免使用HUAWEI的设备12月应美国要求,HUAWEI副董事长、首席财务官孟晚舟在加拿大温哥华被捕。

20195月16日美国商务部以国家安全为由,将HUAWEI企业及其70家附属企业列入管制“实体名单”,禁止美企向HUAWEI出售相关技术和产品。

20日GOOGLE暂停与HUAWEI业务合作,并不再授权提供GOOGLE的各种移动应用。

英特尔、高通、赛灵思和博通等芯片设计商和供应商也停止向HUAWEI供货。

23日英国电信运营商EE宣布启用5G服务,不支撑HUAWEI5G手机;英国芯片设计商ARM断供HUAWEI;MicroSoft、东芝、日本两大通信运营商KDDI和软银等企业也与HUAWEI暂停业务合作。

24日美国众议院通过一项增补提案,建议以国家安全为由禁止美国联邦政府采购某些中国制造商供应的视频监控设备。

除海康威视、大华股份外,中兴通讯、海能达也被列入禁止交易名单之中。

25日SD协会、JEDEC协会和PCI-SIG组织三大国际标准组织将HUAWEI从会员名单中移除。

世界上最大的非营利性专业技术学会IEEE协会禁止HUAWEI员工参与旗下的期刊的编辑和审稿工作。

29日JEDEC协会以及SD协会重新恢复了HUAWEI的会员资格,SD协会说明道:“HUAWEI的会员资格从未被取消,大家有过短暂的升级,这是为了确保符合美国商务部的要求。

HUAWEI名字在官网消失,是由于技术原因。

”31日GOOGLE重新把HUAWEIMate20Pro放入安卓Q的测试名单中。

6月3日IEEE声明更新解除对HUAWEI编辑和同行评审活动的限制。

10月8日美国商务部决定,将海康威视、大华科技、科大讯飞、旷视科技、商汤科技、美亚柏科、溢鑫科技和依图科技等列入美国实体清单。

数据来源:Wind,公开资料,兴业证券经济与金融研究院整理海外策略报告过去两年中美经贸谈判的起起伏伏牵动股市和汇市,每次美国不断加码的施压及中国的反制举措给双方股市和汇率市场造成压力,相反,每次传出贸易谈判有进展的曙光时中美股市甚至全球股市都会有反弹。

图表3:2018年度恒生指数、上证综指和离岸人民币汇率数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图表4:2019年以来恒生指数、上证综指和离岸人民币汇率数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理1.22美国对进口太阳能电…02.04中国对从美国进口的高粱发起反倾销和反补贴调查02.27刘鹤访问华盛顿,与美方会谈03.22川普宣布对价值500亿美金的中国商品征收25%的关税04.02中国对128种美国进口商品征收价值30亿美金的关税04.04中国对价值500亿美金的美国商品征报复性关税,美国禁止向中兴出售设备0517-0520中美双方同意贸易战暂时搁置05.29美国计划对包含工业重大技术在内的500亿美金征25%税06.15川普公布征收新关税的产品最后清单08.01美国宣布将2000亿美金中国商品10%的关税提高到25%的计划09.24美国正式对2000亿美金的中国进口商品征收10%的关税12.01习特会晤,中美双方达成90天休战协议,美国放弃将将关税提高到25%,同时中国同意进口更多的美国商品6.06.26.46.66.87.07.27.47.670.090.0110.0130.0150.02018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12恒生指数(2015-01-05定基)上证综指(2015-01-05定基)USDCNH逆序0104,美联储主席鲍威尔:若有需要,美联储将改变缩表政策。

0224川普推迟上调中国关税的日期0412立法会决定成立法案委员会审议《逃犯条例》草案0505川普发推:计划在5月10日将2000亿美金中国商品的税率提高到25%。

0618习大大主席同川普总统通话,提到双方将在二十国集团领导人大阪峰会期间会晤0629G20峰会中美金首会晤顺利举行,双方同意,在平等和相互敬重基础上重启经贸磋商,美方不再对中国产品加征新的关税0825川普在G7峰会中提到“我对任何事情都会重新考虑”,“大家和中国相处得非常好”0917,MLF操作利率仍维持在3.3%不变,市场预期落空1005《禁蒙面法》生效1011中美贸易谈判取得实质性进展1023香港立法会正式撤回《逃犯条例》1108香港局势暴力升级1124香港区议会选举1128川普签署《香港人权与民主法案》1213中美第一阶段贸易协议文本达成0113美国取消中国“贸易操纵国”称号6.06.26.46.66.87.07.27.47.670.090.0110.0130.02019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01恒生指数(2015-01-05定基)上证综指(2015-01-05定基)USDCNH逆序海外策略报告全世界投资者的眼睛是雪亮的,中美有巨大的共同商业利益及需要携手应对全球性共同挑战,因此,中美双方“合则两利,斗则两伤”。

2019年全年,中国的出口总量扩大,但对美国的贸易出口同比下降。

2019年中国对外出口同比增长0.5%,进口下降2.8%,而中国对美国出口下降12.9%。

从月度数据来看,中国对美进口自2018年9月以来长期处于同比负增长状态,直到贸易缓和之后同比增速有所回升;对美出口数据自2019年4月以来同比增速持续为负。

同样,美国对华进口同比增速自年初以来一直为负。

(数据图表详见报告第二部分“2.中美第一阶段经贸协议签署的直接影响”)图表5:中国对外贸易年度数据图表6:中国对美贸易年度数据数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理1.2、以史为鉴,中美经贸博弈仍需做好“持久战”准备上世纪80年代初开始的美日贸易摩擦,值得借鉴。

未来数年,中美经贸博弈仍有变数,但是,只要中国做好自己的事情,时间将在新兴崛起大国中国这边。

当时,美国对日本的贸易逆差占美国总逆差比例跟当前的美中贸易情况相似,并且还在不断扩大,于是,美国发起对日本的贸易战。

从80年代初开始一直持续到90年代末,范围从贸易摩擦到科技、金融、经济结构等全方面的争夺,日本面对美国的压力,没有敢于争锋相对的斗争,而是从一开始就采取了以谈判争取和解的策略,经历了三个阶段(详参图表7),割地事秦、不断地被迫让步。

日本的对策失误不在于贸易谈判或贸易战反制,而是没有及时有效地把外部压力转化为对内改革的动力,反而,在利益集团的绑架下,以降息来缓和汇率升值压力、纵容房地产与资本市场泡沫、纵容产业空心化。

当90年代初巨大的资产泡沫破灭之时,就是日本经济逐步陷入失去的三十年的开始之时。

(详参《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年必赢56net手机版》20191112)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,000201120122013201420152016201720182019中国出口金额亿美金中国进口金额亿美金中国出口金额同比增速%中国进口金额同比增速%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%051015202530354045505560201120122013201420152016201720182019百万中国对美国:出口金额万美金中国对美国:进口金额万美金中国对美国:出口金额同比增速%中国对美国:进口金额同比增速%海外策略报告图表8:美日、美中贸易逆差占美国总逆差比例%数据来源:CEIC,兴业证券经济与金融研究院整理图表9:上世纪80、90年代日美贸易战历程,值得借鉴第一阶段要求日本开放金融市场和资本市场1983年9月李·摩根发布报告《美金与日币的不匹配:问题的所在与解决方案》,提出11项具体策略,核心是“金融自由化,日币国际化“,成为日后美国施压日本的谈判蓝本1983年11月里根总统访日,和中曾根首相达成一致,设置日美间日币美金委员会,推动日本实现金融自由化1984年3月美国财政部长和日本举行会谈,要求实现金融自由化1984年4月大藏省废除外汇期货交易的实需原则,针对日本国内投资者的欧洲日币债券解禁1984年5月《日美间日币美金委员会报告书》、《金融自由化与日币国际化的现状和展望公布》,日本承诺自主、渐进地推进金融资本市场自由化,消除日币国际化障碍1984年6月大藏省废除日币兑换限制1986年12月日本创设东京离岸市场,允许181家外国外汇专业银行参与1985年1月《日美金融服务协议》,日本在金融服务的制度领域进一步放松外资市场准入限制第二阶段广场协议,围绕汇率博弈1985年1月G5华盛顿声明,开始直接干预美金汇率1985年3月美国上院要求讨论对日报复措施1985年6月G10财政部长会议通过《国际货币制度改革报告书》1985年9月《广场协议》,一致同意修正高位美金,日币在短期内大幅度升值1987年2月《卢浮宫协议》,一致同意将汇率行情稳定在目前水准第三阶段向日本提出具体的经济结构改革要求1987年8月美国上院通过《综合贸易法案》,包括超级301条款1989年5月布什政府宣布超级301的适用情况(包括日本的超级计算机等)1989年7月新凯旋门峰会,宇野首相和布什总统举行会谈,最终签署《日美结构性障碍协议》,要求纠正日本结构中储蓄投资、土地利用、流通问题、价格机制、排他性交易习惯、企业系列制问题1990年4月日美构造协议公布“中间报告”,布什总统宣布将日本从不公平贸易国家的名单除去1990年6月日美构造协议发布《最终报告》1993年《日美经济综合协议》,从全球经济、宏观经济和个别领域三个层面进行政策协调,从改革日本市场准入、内需型经济体制和提高美国竞争力的角度调整双方关系1997年《日美规制缓和协议》,确立了日本放松管制与竞争政策的基本框架数据来源:公开资料,兴业证券经济与金融研究院整理-10%0%10%20%30%40%50%60%80838689929598010407101316美日贸易逆差占美国总逆差比例,%美中贸易逆差占美国总逆差比例,%海外策略报告2、中美第一阶段经贸协议签署的直接影响——有利于2020年中国经济和汇率企稳2.1、协议签署,有利于创造2020年中国经济高质量发展的外部环境当地时间1月15日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统川普在华盛顿白宫东厅共同签署协议文本。

首先,这是来之不易的阶段性成果,是博弈和斗争得来的结果,相向而行才是问题解决之道。

意味着世界上最大的两个经济体跨越了过去近两年中美经贸磋商“打打谈谈、边谈边打”的艰难历程,正尝试寻找一种更理性的方式打破困境。

大家有一千条理由把中美关系搞好,没有一条理由把它搞坏。

——习大大总书记中美第一阶段经贸协议文本相关细节与2019年12月13日“美国贸易代表办公室声明”大致吻合,包括序言、常识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款等章节。

其中,资本市场对于协议文本最关注的几个方面,根据最终协议文本包括以下,中国承诺在未来两年增加购买2,000亿美金美国商品与服务,其中主要是农产品、能源、制造业产品。

但是,根据美国财政部长姆努钦和贸易代表莱特希泽在一份联合声明中称,中美第一阶段贸易协议唯一不公开的部分是包含中国采购美国产品和服务细节的机密附件,其他细节全部公开。

关税方面,两国分别减免在贸易战期间新增的关税,但相当一部分美国对华关税并未移除。

美国同意在30日内,将针对1200亿美金的中国商品新征关税降低一半至7.5%。

不过,美国较早前对价值2500亿美金的商品征收的25%关税则维持不变,美方此前称这些关税将是第二阶段协议的讨论内容。

在签署仪式上川普说:“如果大家可以签订第二阶段协议,我会同意全部取消那些关税。

”美国此前威胁在2019年12月15日要向包括电脑、电话在内的中国商品征收的关税无限期搁置。

常识产权保护方面,协议要求中国对常识产权保护、防止强迫技术转移、防盗版假货等方面建立更完善的法律保障。

技术转让方面,中方承诺逐步减轻在中国投资的外国企业的压力,让它们不必以“用技术换市场准入”,被迫转移自身技术。

汇率方面,继两日前美国将中国从“货币操纵国”的名单中移除后,协议包括了中国不以价格竞争目的而将货币贬值的承诺。

协议中载明,如果中国违反承诺,将触发更高的对华关税。

金融市场准入方面,中国将向美国企业开放金融市场。

实行机制,中美将建立各层级的双边交流机制,用来解决关于协议实行的纠纷。

如果纠纷在限期内仍无法解决,将会引致关税及其他惩罚。

其次,第一阶段协议的达成之后,还将进行第二阶段谈判,但是,毫无疑问2020年将成为大致的休战期或者和平期。

因为2020年是美国大选年,而川普总统把中美第一阶段协议作为增强竞选筹码的“伟大政绩”,而第二阶段要解决的都是中长期竞争力的问题、都是难以解决的硬骨头,最好就是谈而不打。

相比此前美国发出的诉求,本次签署的协议不包括“停止对先进制造业的补贴”、不包括国企问题;相比较此前中国发出的诉求,本次签署的协议不包括“全面取消此前加征的关税”、围绕“HUAWEI”以及高科技领域的限制等等。

海外策略报告2.2、协议签署,有利于提振中国企业家和消费者信心,特别有利于具有国际竞争力的制造业龙头企业2019年12月份中国进出口数据超预期,是很好的预演。

进出口方面,12月中国出口同比增长7.6%,较前值大幅回升8.9个百分点;12月进口同比增速为16.3%。

与此同时,对美进口同比增速7.83%,较前值提高5个百分点。

虽然低基数、春节早、全球需求回暖带动了进出口增长,但中美贸易摩擦缓和的因素带来的积极影响不容忽视。

中国对美出口同比增速降幅收窄,对美进口增速提高5个百分点至7.83%。

同时,美国2019年11月出口金额同比增长0.31%,对华出口2019年11月同比增速提升20个百分点至17.40%,对华进口同比增速降幅收窄。

结构上,在进口的主要大宗商品中,大豆同比增长最为明显。

大豆同比增速的增加也是中美贸易摩擦缓和的典型体现。

“2018年4月中国公布了对价值约500亿图表10:2019.12.13美国贸易代表办公室声明常识产权常识产权章节涉及在商业秘密、与制药相关的常识产权、地理标识、商标以及打击盗版和假冒商品的执法等领域中存在的众多长期问题。

技术转让技术转让章节规定了有约束力和可实行的义务,以应对美国贸易代表办公室301调查中发现的中国的若干不公平的技术转让行为。

在所有贸易协定中,中国首次同意结束长期以来强迫或施压外国企业向中国企业转让技术并以此作为获得市场准入、行政审批或获得政府优势的条件的做法。

中国还承诺在行政诉讼中提供透明、公平和正当程序,并在市场法则下进行技术转让和许可。

此外,中国还承诺不根据造成扭曲的产业计划,引导或支撑旨在获取外国技术的对外投资。

农业农业章节涉及贸易的结构性壁垒,并将支撑美国食品、农业和海产品出口的大幅扩大,增加美国农业和渔业收入,创造更多的农村经济活动,促进就业增长。

针对美国农业和海鲜产品的众多非关税壁垒将得到解决,包括肉类、家禽、海鲜、大米、奶制品、婴儿配方奶粉、园艺产品、动物饲料和饲料添加剂、宠物食品以及农业生物技术产品。

金融服务金融服务章节处理美国金融服务提供商长期存在的贸易和投资壁垒,包括银行、保险、证券和信用评级等服务,包括:外国股本限制和歧视性监管要求。

消除这些障碍将使美国金融服务提供商能够在更公平的竞争环境中竞争,并扩大它们在中国市场的服务出口产品。

货币关于“宏观经济政策和汇率事项”的章节包括有关货币问题的政策和透明度承诺。

这一章针对(中国)不公平的汇率做法,要求作出高标准的承诺,避免竞争性贬值和(设置)汇率目标,同时显著提高透明度,并提供问责和实行机制。

这种做法将有助于加强宏观经济和汇率稳定,并确保中国不会利用汇率手段不公平地与美国出口商竞争。

扩大贸易本章的内容包括:中国承诺在未来两年内进口美国各种商品和服务,总额在中国2017年对这些商品和服务的年度进口额的基础上增加不低于2000亿美金。

中国的承诺包括美国制造的各种产品、食品、农产品和海产品、能源产品和服务。

中国对美国商品和服务进口的增加预计将在2021年后的几年里继续保持这一趋势,并将对美中贸易关系的再平衡做出重大贡献。

争端解决本章做了一些安排,以确保本协定得到有效实行,并允许各方以公平和快速的方式解决争端。

这一安排在领导层级别和实行层面建立了定期双边磋商机制。

它还为处理与协议有关的争端建立了强有力的程序,并允许每一当事方采取它认为适当的相应行动。

数据来源:Wind,美国贸易代表办公室,兴业证券经济与金融研究院整理海外策略报告美金的100多种美国商品征收报复性关税,其中包括大豆;而在2019年12月国务院关税税则委员会宣布根据相关企业的申请,对中国企业批量采购的部分大豆、猪肉等商品采取加征关税排除工作。

”2018年报复性关税征收造成的低基数以及2019年12月排除关税带来的积极影响,带来了大豆商品进口数量和金额的回升。

图表11:中国对外贸易及对美贸易同比增速%图表12:美国对外贸易及对中贸易同比增速%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图表13:摩根大通全球制造业新订单PMI(%)图表14:进口主要大宗商品数量和金额同比%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:CEIC,兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理2.3、协议签署,2020年人民币汇率有望稳中有升中美贸易摩擦是造成2019年人民币汇率波动的主要原因,自2019年12月贸易战缓解以来,人民币持续走强。

1月13日,美国财政部长史蒂文·姆努钦表示,由于总统唐纳德·川普将于周三在白宫与中国签署的第一阶段贸易协定中的承(50)(30)(10)1030502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12中国出口金额:当月同比%中国进口金额:当月同比%对美国出口同比增速%对美国进口同比增速%(40)(20)020402018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11美国对中国出口金额同比增速%美国对中国进口金额同比增速%出口金额同比%进口金额同比%48.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12全球:摩根大通全球制造业PMI:新订单海外策略报告诺,美国政府已经放弃了对中国“汇率操纵国”的指控,进一步释放善意。

大家的研究发现,中国进口集成电路的增速与人民币汇率的走势近5年来趋势接近,可作为人民币汇率的先行指标。

背后的逻辑则是大国博弈、贸易摩擦和科技竞争力争夺趋于白热化的背景下,人民币和集成电路(半导体)恰恰是现阶段的核心“武器”、杀手锏。

近5年来,中国对集成电路的进口金额远远高于农产品。

图表16:集成电路、农产品中国进口金额对比图表17:中国半导体进出口增速预示2020年汇率升值数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理0.0500,000.01,000,000.01,500,000.02,000,000.02,500,000.03,000,000.03,500,000.02015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-07进口金额:集成电路:当月值万美金进口金额:农产品:当月值万美金-20%-10%0%10%20%30%40%50%5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.4USDCNH,逆序中国集成电路进出口数量同比2月移动平均,右轴,向右平移6个月图表15:美金兑人民币汇率数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理6.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.40002018-052018-052018-062018-072018-072018-082018-092018-092018-102018-112018-112018-122019-012019-012019-022019-032019-042019-042019-052019-062019-062019-072019-082019-082019-092019-102019-102019-112019-122020-01即期汇率:美金兑人民币海外策略报告3、中美第一阶段经贸协议签署的间接影响更重要——珍惜“休战期”,2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革3.1、落实第一阶段经贸协议,将导致下阶段中国经济政策重心的调整春季之后特别是3月上旬全国“两会”前后,中国将落实中美谈判第一阶段协议及准备第二阶段谈判,从而带来政策重心调整。

一方面,中期,中国政策环境有别于过去两年“外部不停谈;内部不停地调整、做减法除弊端、消除风险”,而将强调“提质、立新”;另一方面,短期来看,政策重点将有望从2019年11月以来的“稳就业”,逐步转向“促进新一轮改革和开放,推动经济高质量、科技创新”。

短期,随着中美签署第一阶段协议,中国2019年11月至今围绕“稳就业”的政策宽松、流动性改善环境将面临调整,快则2020年2月中旬慢则3月“两会”之后。

2019年11月当时中美谈判进展仍有不确定性,中美贸易摩擦是导致失业率上升的潜在风险,所以,稳就业成为短期经济政策的主要维“稳”目标。

但是,现在中、美签署了第一阶段经贸协议,经贸摩擦阶段性缓解,叠加11月到2020年前2个月社融、信用环境连续改善,所以,2月中旬即农历正月十五农民工回城务工大潮结束,就业形势确认无忧之后,稳就业在政府工作安排中的重要性将下降。

中期,政策重心转向“促进新一轮改革和开放,推动经济高质量、科技创新”,事实上,在2019年12月中旬的中央经济工作会议已经指明了政策的调整。

对2020年的工作部署,中央强调了“稳”,并将“保持战略定力,坚持稳中求进”总结为前期取得成绩的根本原因之一。

现在来看,中美达成第一阶段协议,大大有利于2020年中国经济的“稳”、有利于弱复苏。

同时,也突出了“新发展”,比如,强调“大力提质增效,更加注重结构调整”;提到“财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域,促进产业和消费‘双升级’”;在财政政策上强调“补短板”,加强战略性、网络型基础设施建设;提出要把坚持贯彻新发展理念作为检验各级领导干部的一个重要尺度。

3.2、打好持久战、做好长期有利于中国自己的事——坚持改革、创新和开放面对外部竞争的压力和内部转型的需求,中国将更加坚定地推进新一轮改革开放和创新,包括:3.2.1、增强中国科技硬实力,新能源车产业链、5G和半导体为代表的TMT、精密制造、精细化工、节能及新能源等领域将涌现全球赢家过去20年,中国凭借要素优势、完整的工业体系和齐全的配套设施融入到了国际化大分工中,成为“世界工厂”、制造业大国。

中国制造业增加值在全球的占比自加入WTO以来稳步提升,从2004年的低于10%到2017年的27%。

海外策略报告展望未来,十九大报告将创新作为建立现代化经济体系的“战略支撑”,强调建设创新型国家,基础研究成为重点培育对象,先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施建设是重点建设方向。

前些年“中国制造2025”相关研究,指明了“信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造”是主线。

图表18:“中国制造2025”相关研究材料一条主线以体现信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为主线。

四大转变一是由要素驱动向创新驱动转变;二是由低成本竞争优势向质量效益竞争优势转变;三是由资源消耗大、污染物排放多的粗放制造向绿色制造转变;四是由生产型制造向服务型制造转变五大工程1.制造业创新中心(工业技术研究基地)建设工程;2.智能制造工程;3.工业强基工程;4.绿色制造工程;5.高端设备创新工程八项战略对策1、推行数字化网络化智能化制造;2、提升产品设计能力;3、完善制造业技术创新体系;4、强化制造基础;5、提升产品质量;6、推行绿色制造;7、培养具有全球竞争力的企业群体和优势产业:8、发展现代制造服务业。

十大领域1、新一代信息技术产业。

2、高档数控机床和机器人。

3、航空航天装备。

4、海洋工程装备及高技术船舶。

5、先进轨道交通装备。

6、节能与新能源汽车。

7、电力装备。

8、农机装备。

9、新材料。

10、生物医药及高性能医疗器械。

数据来源:政府官网,兴业证券经济与金融研究院整理要素优势从“人口红利”到“工程师红利”,科研投入和科研后备力量充足。

2000年中国高等院校毕业人数还不到100万人,2016年中国高等毕业生人数超过700万人,高素质“人力资本”、科研后备力量逐年扩充。

与此同时,中国在研发方面持续发力,2016年,我国在研发的投入为4100亿美金,仅次于美国的4640亿美金,远远领先于研发投入居第三的国家——日本的1490亿美金。

图表19:中国高等院校毕业生人数(千人)图表20:各国科技研发支出(单位:十亿美金)数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:世界银行,兴业证券经济与金融研究院整理注:2016年研发支出放眼全球,中国在创新领域不仅投入高,产出亦十分亮眼。

根据世界常识产权组织(WIPO)发布的《2019全球创新指数》报告,创新的地域正在从高收入经济体2000,949.772008,5,119.502016,7,041.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016毕业生数量:高等学校(千人)UnitedStates,464.32China,410.19Japan,149.500100200300400500单位:十亿美金2016研发支出海外策略报告向中等收入经济体转移。

报告指出,从一个具有创新潜力的中等收入经济体转变为一个创新强国仍然困难重重;中等收入国家与中高收入经济体之间,存在着一道不可逾越的创新天花板。

突破这一上限的动力主要来自以中国为代表的金砖国家。

在中等偏上收入经济体中,中国的创新产出与德国(DE),英国(UK)芬兰(FI)和以色列(IL)这些高收入经济体相当。

图表21:各国在创新投入产出的表现数据来源:WIPO《全球创新指数》,兴业证券经济与金融研究院全球策略团队整理持续的科技创新研发投入,加之内需扩张和改革开放以及供给侧改革、经济结构调整,促进了“赢家通吃、强者恒强”、盈利能力持续改善的核心资产的崛起。

同时,基于以下三个方面,新能源车产业链、5G和半导体为代表的TMT、精密制造、精细化工、节能及新能源等先进制造业领域涌现全球的赢家:(1)制造业高质量发展,将是2020年中国“精准滴灌式”稳增长的最大受益者(2)库存周期的历史规律,新旧库存周期转折时库存处于更低位的行业之后一年“戴维斯双击”,2020年更看好具有“科研能力”的先进制造业龙头。

海外策略报告(3)从仓位和估值的角度,五大领域先进制造业的核心资产当前具有较高“性价比”五大领域涌现全球赢家:精密制造:1.1、半导体设备、锂电设备等新兴行业里面找“小巨人”;1.2、军工领域:核心配套生产、优质基础电子元器件;1.3、传统设备:油气设备、工程机械和铁路设备等领域,围绕“强者恒强”找景气改善的弹性。

化工及新材料;2.1、具备一体化、规模化、科研实力强大的传统化工白马龙头;2.2、新材料领域的小巨人;2.3、农化等细分领域的冠军。

以新能源汽车产业链为亮点的汽车产业链;3.1、新能源车产业链上的电池、负极材料、电解液和隔膜等;3.2、汽车领域优势龙头和特斯拉产业链。

节能和新能源产业链;4.1、光伏板块产业链;4.2、风电板块里装机高端匹配领域;4.3、电力自动化;4.4生产型制造向服务型制造转变的白色家电。

以5G、半导体为亮点的TMT产业链:5.1、5G终端产业链的硬件和服务商龙头;5.2、5G带动下的“2B”、“2C”端的新应用领域;5.3、5G网络设备等通信基建设备;5.4;半导体、智能硬件平台及5G基站相关产业链。

注:详参20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角》、20191207《先进制造业的核心资产崛起》3.2.2、新一轮高水平开放,包括金融、资本市场开放,也包括引入特斯拉等优秀外资企业在对外开放方面,2019年中国大力度推进金融市场的开放,金融开放的制度红利有较大空间,将会长期释放。

2019.6.13证监会主席易会满表示,证监会将陆续推出9项对外开放举措。

这些政策红利将在2020年吸引外资配置中国资产:1.推动修订QFII和RQFII制度规则,进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。

(注:目前QFII、RQFII投资额度限制完全取消)2.按内外资一致原则,允许合资证券和基金管理企业的境外股东实现“一参一控”。

3.合理设置综合类券商控股股东的资质要求,特别是净资产要求。

4.适当考虑外资银行母行资产规模和业务经验,放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制。

5.全面推开H股“全流通”改革。

6.持续加大期货市场开放力度,扩大特定品种范围。

7.放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“沪港通”、“深港通”交易的限制。

8.研究扩大交易所债券市场对外开放,拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道。

9.研究制定交易所熊猫债管理办法,更加便利境外机构发债融资。

图表22:金融业开放:2019年实现了一系列的重大突破2018.11.25降低准入门槛:国务院发布管理条例,降低外资银行准入门槛,允许外国银行在华同时设立独资银行和分行,或同时设立中外合资银行和分行2019.03.23降低准入门槛,拓宽业务范围:银保监会副主席王兆星在2019中国发展高层上透露,进一步海外策略报告放宽市场准入条件,拓宽金融机构业务经营范围2019.03.28李总理总理在博鳌论坛上表示,对外资全面放开市场准入,扩大外资银行业务范围,征信、信用评级服务,银行卡清算和非银行支付的准入2019.05.01银保监会公布银行保险业对外开放12条2019.07.20国务院金稳会决定将证券企业、期货企业、寿险企业的外资股比不超过51%的限制的取消时间从2021年提前至2020年2019.11.07国务院发布关于进一步做好利用外资工作的意见。

全面取消在华外资银行、证券企业、基金管理企业等金融机构业务范围限制,丰富市场供给,增强市场活力数据来源:公开资料,兴业证券经济与金融研究院整理引入特斯拉等优秀外资企业,激发国内制造业产业链。

特斯拉上海工厂建造持续超预期,预计2020年特斯拉中国将贡献10-15万辆纯增量。

而特斯拉国产化也给国内配套零部件提供“上车”机会。

特斯拉国产化以后,考虑到后续降价带来的降本压力,以及减少运输费用及关税等角度考虑,预计特斯拉将重点培养国内本土供应商。

未来至少3年时间,大家能够看到更多的电动汽车产业链有望迎来一系列的催化剂和投资机会。

Tesla国产将对国内相应的零部件带来相应机会。

大家预计tesla年底开始正式国产,相关零部件出货预计从19Q4开始。

大家谨慎假设特斯拉20/21年月均产销1.2万台(周产3000台),年产销15/30万台,根据大家的预计,相关零部件企业2020/2021年特斯拉国产增量收入及弹性测算如下。

其中从收入弹性角度,拓普集团、旭升股份、岱美股、三花智控预计国产M3新增收入弹性较大(详参兴业证券策略团队《策略师寻找新能源车链条的Tenbagger》)图表23:特斯拉国内销量及市占率预测(单位:辆,%)资料来源:上牌数据库,中汽协,兴业证券经济与金融研究院A股策略团队整理海外策略报告3.2.3、推进国企改革、混合所有制改革,激活微观活力2019年十九届四中全会后,国有企业改革节奏明显加快。

十九届四中全会提出“探索公有制多种实现形式,推进国有经济布局优化和结构调整,发展混合所有制经济”;“形成以管资本为主的国有资产监管体制,有效发挥国有资本投资、运营企业功能作用”;“增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力,做强做优做大国有资本”。

为了响应落实十九届四中全会的部署,国资委发布了一系列的意见通知:图表23:十九届四中全会后国有企业改革相关意见通知2019.11.07国资委发布《关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》,针对当前国有资产监管越位、缺位、错位问题,从监管理念、监管重点、监管方式、监管导向等方面做出全方位、根本性转变2019.11.08国资委发布《中央企业混合所有制改革操作指引》,对于国有企业通过产权转让、增资扩股、首发上市(IPO)、上市企业资产重组等方式,引入非公有资本、集体资本实施混合所有制改革,做出了明确操作指引2019.11.11国资委发布《关于进一步做好中央企业控股上市企业股权激励工作有关事项的通知》,从提高授予数量占比、提高授予权益价值以及不再调控股权激励对象实际获得收益三方面加大股权激励力度2019.11.29国资委发布《关于进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知》,突出构建国资监管大格局的重点任务,完善构建国资监管大格局的工作机制数据来源:公开资料,兴业证券经济与金融研究院整理此外,2019年12月12日,中央经济工作会议在部署明年经济工作时提出“要加快国资国企改革,推动国有资本布局优化调整。

要制定实施国企改革三年行动方案,提升国资国企改革综合成效,优化民营经济发展环境。

”,再次明确了2020年国企改革将在改革速度、深度、广度和成效上持续深化推进,有利于竞争性行业国企释放增长动力。

4、A股、港股展望:2020年震荡向上,看多中国核心资产的新主角2020年“全球低增长、低利率、资产荒”延续,经历了2019年大类资产普涨之后,全球资金将追逐较高“性价比”的优质资产,中国权益资产(A股和港股)将脱颖而出。

行情节奏:震荡、向上。

上半年行情总体上是“螺蛳壳里做道场”、结构行情精彩、指数窄幅波动蓄势,耐心寻找成长的机会;下半年价值股机会大,驱动指数行情明显。

必赢56net手机版:价值股搭台,成长股精彩,寻找高性价比资产。

首先,先进制造业核海外策略报告心资产是贯穿全年的明星:机械(高端装备、军工、新兴装备)、化工及新材料、节能和新能源、新能源汽车产业链、5G和半导体为亮点的TMT,淘金上述五大先进制造业中的细分行业龙头、特别是小巨人、谨防“伪科技股”。

其次,淘金资本市场开放创新的受益者。

一方面,金融业对外开放利好提前进入中国市场的外资企业,比如,友邦保险、JP摩根等等;另一方面,中国本土的金融企业在外部竞争者进入以及国内改革红利释放的背景下,金融行业龙头集中效应将持续,特别是券商和保险行业受益于中国资本市场开放、直接融资扩容、制度创新、政策松绑,还存在较大业务开展空间。

不管是各业务发展趋势还是政策红利均更倾向于头部梯队,比如,中国平安、中国太保、招商银行、工商银行、HTSC、中信证券等等。

第三,价值股更大的机会在下半年:银行、地产、建筑、电力、交运等传统周期蓝筹股的重估进程仍将一波三折,更看好下半年中国经济企稳、国企改革驱动价值股重估的大机会。

5、风险提示全球经济增速下行、大国博弈波澜再兴、通胀等风险海外策略报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限企业及/或其有关联企业在过去十二个月内与兴证国际金融集团有限企业、阳光油砂有限企业、浦江中国控股有限企业、建发国际投资集团有限企业、游莱互动集团有限企业、华立大学集团有限企业、信源企业集团有限企业、山东黄金矿业股份有限企业、恒益控股有限企业、成志控股有限企业、朗诗绿色集团有限企业、永升生活服务集团有限企业、天美(控股)有限企业、云能国际股份有限企业、汇量科技有限企业、国际济丰包装集团、微盟集团、日照港裕廊股份有限企业、K2F&BHoldingsLimited、管道工程控股有限企业、新东方在线科技控股有限企业、盛世大联保险代理股份有限企业、兑吧集团有限企业、慕尚集团控股有限企业、MedialinkGroupLimited、中国船舶(香港)航运租赁有限企业、思考乐教育集团、华检医疗控股有限企业、旷世控股有限企业、尚晋(国际)控股有限企业和四川蓝光嘉宝服务集团股份有限企业有投资银行业务关系。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本企业及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

本企业并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限企业及其关联子企业等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限企业受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民,包括但不限于美国及美国公民(1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外)。

本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限企业(香港证监会中央编号:AYE823)于香港提供。

香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限企业的销售交易代表。

本报告编辑所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告必赢56net手机版的编辑姓名旁。

本报告的版权归本企业所有。

本企业对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本企业。

未经本企业事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

未经授权的转载,本企业不承担任何转载责任。

特别声明在法律许可的情况下,兴业证券股份有限企业可能会持有本报告中提及企业所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图