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光大证券-美国总统大选系列之二:第一场初选,民意分化,新人崛起-200212
2020-02-12 18:14:36  张文朗,刘政宁
研报摘要

  2月11日,民主党第一场初选——新罕布什尔州初选——落下帷幕。桑德斯(Sanders)获得的票数最多,但优势较四年前明显下降。布蒂吉格(Buttigieg)受到青睐,克莱布彻(Klobuchar)展现“黑马”本色,新生力量崛起值得关注。当前民主党缺少一位年富力强、能代表中坚力量的社会精英,如果布蒂吉格和克莱布彻能在后续有更好的表现,也可能给川普带来挑战。
  短期来看,新罕布什尔州初选对资本市场冲击有限,但后续也不应低估选举的不确定性。川普的优势在于美国经济好,美股表现好,但这些都是建立在财政顺周期刺激、货币极度宽松的基础上。一旦经济或股市表现不佳,川普的问题就会暴露出来,“川普执政—美股创新高”的良性循环就可能被打破。这也是今年资本市场最需关注的风险点之一。
  
研报全文

光大证券-美国总统大选系列之二:第一场初选,民意分化,新人崛起-200212

-1-证券研究报告2020年2月12日宏观经济第一场初选:民意分化,新人崛起——美国总统大选系列之二宏观简报2月11日,民主党第一场初选——新罕布什尔州初选——落下帷幕。

桑德斯(Sanders)获得的票数最多,但优势较四年前明显下降。

布蒂吉格(Buttigieg)受到青睐,克莱布彻(Klobuchar)展现“黑马”本色,新生力量崛起值得关注。

当前民主党缺少一位年富力强、能代表中坚力量的社会精英,如果布蒂吉格和克莱布彻能在后续有更好的表现,也可能给川普带来挑战。

短期来看,新罕布什尔州初选对资本市场冲击有限,但后续也不应低估选举的不确定性。

川普的优势在于美国经济好,美股表现好,但这些都是建立在财政顺周期刺激、货币极度宽松的基础上。

一旦经济或股市表现不佳,川普的问题就会暴露出来,“川普执政—美股创新高”的良性循环就可能被打破。

这也是今年资本市场最需关注的风险点之一。

分析师张文朗(执业证书编号:S0930516100002)021-52523808zhangwenlang@ebscn.com刘政宁(执业证书编号:S0930519060003)021-52523806liuzn@ebscn.com2020-02-12宏观经济-2-证券研究报告2月11日,民主党第一场初选——新罕布什尔州初选——落下帷幕(此前进行的爱荷华州为党团选举模式)。

截至北京时间12日15时,桑德斯获得的票数最多,占比25.7%,布蒂吉格、克莱布彻紧随其后,票数占比分别为24.4%、19.8%(表1)。

表1:2020年民主党新罕布什尔州初选结果(截至北京时间12日15时)候选人获得民众票数票数占比获得宣誓代表人票数桑德斯(Sanders)71,75925.7%9布蒂吉格(Buttigieg)68,14124.4%9克莱布彻(Klobuchar)55,16419.8%6沃伦(Warren)25,8999.3%0拜登(Biden)23,4758.4%0资料来源:WSJ,CNN等,光大证券研究所整理对于民主党第一场初选的结果,大家点评如下:第一,选情分化,没有明显的赢家。

这次桑德斯虽获得第一,但选票占比只有25.7%,与第二、三名的差距也非常小。

在1980年以来的新罕布什尔州初选中,这是第一名得票率最低的一次,也是第一名与第二名得票率差距最小的一次(图1-2)。

这部分与此次候选人的人数偏多有关,但同时也反映出民意分化的程度更高。

图1:新罕布什尔州初选第一名得票率较低图2:第一名与第二名得票率差距较小资料来源:光大证券研究所整理。

注:数据排除了两次民主党总统候选人谋求连任时的初选,分别是1996年(克林顿)和2012年(奥巴马)。

资料来源:光大证券研究所整理。

注:数据排除了两次民主党总统候选人谋求连任时的初选,分别是1996年(克林顿)和2012年(奥巴马)。

第二,桑德斯的得票率较四年前显著下降。

2016年桑德斯也参加了民主党的初选。

在那一年的新罕布什尔州初选中,他获得了60%的选票,远高于排名第二的希拉里(38%)。

显然,这次他的优势已不明显。

大家认为有两个原因。

一是桑德斯已是78岁高龄,对选民(尤其是年轻选民)的吸引力下降。

二是他的极左路线与当前美国经济稳健的表现有些“格格不入”。

2016年美国经济受油价大跌冲击,能源行业和制造业表现疲弱,劳动者工资增长乏力。

在那种情况下,极左路线更容易获得认同。

而当010203040506070198019841988199220002004200820162020%历年新罕布什尔初选第一名的得票率0510152025198019841988199220002004200820162020%第一名与第二名得票率的差距长盛基金2020-02-12宏观经济-3-证券研究报告前美国处于充分就业状态,选民或许更希翼看到一个稳定的经济环境(关于各位候选人的竞选主张,请参考报告《美国2020:向左,还是向右?》)。

第三,布蒂吉格受到青睐,克莱布彻展现“黑马”本色,新生力量崛起值得关注。

今年美国大选的一个特点是候选人年龄偏大,川普、拜登、桑德斯、沃伦均在70岁以上。

相比之下,38岁的布蒂吉格和50岁克莱布彻具有年龄优势,这有助于赢得年轻选民的支撑。

布蒂吉格来自印第安纳州,曾担任南本市市长。

他拥有哈佛和牛津大学学位,毕业后曾就职于麦肯锡企业。

2009年成为一名海军情报官,2014年被派往阿富汗。

布蒂吉格政治倾向偏左,但又没有桑德斯和沃伦那么极端。

克莱布彻来自明尼苏达州,是一名温和派的候选人。

她拥有耶鲁大学政治学学士、芝加哥大学法学博士学位,毕业后在律师事务所担任合伙人。

2006年首次当选参议员,成为明尼苏达州首位美国女参议员,并于2012年和2018年获得连任。

从最近一场辩论来看,布蒂吉格沉重沉着,思路清晰,显得没有那么咄咄逼人。

克莱布彻则展现了良好的合作精神、较强的亲和力、以及优异的女性领导力。

事实上,当前民主党缺少一位年富力强、能代表中坚力量的社会精英,如果后续布蒂吉格和克莱布彻能有更好的表现,也可能给川普带来挑战。

第四,短期来看,新罕布什尔州初选对资本市场冲击有限,但后续也不应低估选举带来的不确定性。

事实上,川普的优势主要在于美国经济好,美股表现好,但这些都是建立在财政顺周期刺激、货币政策极度宽松的基础上。

过去四年中,川普的政策并没有解决美国社会的深层次矛盾,尤其是贫富分化问题。

此外,川普在一些领域的做法也极具争议,比如环保、移民、外交、军事等方面。

因此,一旦经济或股市表现不及预期,川普的问题就会暴露出来,“川普执政—美股创新高”的良性循环就可能被打破。

这也是今年资本市场最需关注的风险点之一。

2020-02-12宏观经济-4-证券研究报告行业及企业评级体系评级说明行业及企业评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。

分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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