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兴业证券-中国建筑-601668-2019年经营数据点评-200110
2020-01-11 09:58:36  孟杰,蔡琨
研报摘要

  投资要点 
  建筑业务方面,2019年企业累计新签合同额24,821亿元,同比增长6.6%,增速较2018年有所提升;其中下半年新签订单增速有所提升,主要由于基建订单转好。分业务来看,房建订单依然保持稳定增长,基建签单下滑幅度逐渐收窄。2019年企业新签房屋建筑订单19,504亿元,较2018年增加了2,705亿元,同比增长16.10%,其中Q1、Q2、Q3、Q4新签房建订单分别较去年同期增长32.3%、8.8%、13.2%、13.1%;新签基建订单5,183亿元,较2018年减少了1169亿元,同比下滑18.4%,下滑幅度趋势性收窄,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别较去年同期增长-43.8%、-31.4%、21.6%、-5.1%,基建项目的转好主要是因为下半年全国基建项目成交明显改善所致。
  四季度国内新签订单增速回落,而海外项目大幅回升。分区域来看,2019年境内、境外新签分别同比增长6.1%、13.0%,其中四季度境内、外新签分别同比增减2.9%、63.5%,国内项目回落主要由于四季度基建增速的回落及前期的高基数。
  从实务量指标来看,2019年累计施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比增长6.8%、2.1%、18.7%,其中四季度施工面积、新开工面积、竣工面积增速分别增减-15.8%、7.8%、-13.7%,Q4施工&竣工面积有所回落,新开工面积明显回升。
  地产业务方面,2019年企业房地产合约销售额同比增长27.9%、合约销售面积提升5.7%,土地储备稳健提升。其中四季度销售额、销售面积分别增减22.3%、-14.4%,销售额连续三个季度实现高速增长,四季度销售面积有所回落。值得注意的是,企业的土地储备稳健增长,将保证地产业务保持稳步增长。
  盈利预测与评级:大家预计企业2019-2021年EPS分别为0.96元、1.07元、1.17元,1月9日对应的PE分别为6.2倍、5.6倍、5.1倍,维持企业“审慎增持”评级.
  风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。
  
研报全文

兴业证券-中国建筑-601668-2019年经营数据点评-200110

企业研究企业点评报告证券研究报告建筑装饰审慎增持(维持)市场数据市场数据日期2020-01-09收盘价(元)5.99总股本(百万股)41985.63流通股本(百万股)41141.08总市值(百万元)251434.02流通市值(百万元)246435.07净资产(百万元)264734.15总资产(百万元)1944644.26每股净资产5.81相关报告《Q2收入提速,毛利率略有下滑》2019-08-28《Q4收入&利润均提速,全年现金流大幅转好》2019-04-11《中国建筑:Q3收入增速略有放缓,毛利率有所提升》2018-10-30分析师:孟杰mengjie@xyzq.com.cnS0190513080002蔡琨caikun@xyzq.com.cn团队成员:孟杰、黄杨、蔡琨主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20182019E2020E2021E营业收入(百万元)1199325137089015324681701410同比增长13.8%14.3%11.8%11.0%净利润(百万元)38241425394683251277同比增长16.1%11.2%10.1%9.5%毛利率11.9%11.3%11.3%11.4%净利润率3.2%3.1%3.1%3.0%净资产收益率(%)15.7%15.1%14.3%13.5%每股收益(元)0.870.961.071.17每股经营现金流(元)0.250.133.060.24投资要点摘要请在该此处表格内输入。

说明:投资要点应包括企业基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。

要点3-5个,总字数不超过1000字。

风险提示:建筑业务方面,2019年企业累计新签合同额24,821亿元,同比增长6.6%,增速较2018年有所提升;其中下半年新签订单增速有所提升,主要由于基建订单转好。

分业务来看,房建订单依然保持稳定增长,基建签单下滑幅度逐渐收窄。

2019年企业新签房屋建筑订单19,504亿元,较2018年增加了2,705亿元,同比增长16.10%,其中Q1、Q2、Q3、Q4新签房建订单分别较去年同期增长32.3%、8.8%、13.2%、13.1%;新签基建订单5,183亿元,较2018年减少了1169亿元,同比下滑18.4%,下滑幅度趋势性收窄,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别较去年同期增长-43.8%、-31.4%、21.6%、-5.1%,基建项目的转好主要是因为下半年全国基建项目成交明显改善所致。

四季度国内新签订单增速回落,而海外项目大幅回升。

分区域来看,2019年境内、境外新签分别同比增长6.1%、13.0%,其中四季度境内、外新签分别同比增减2.9%、63.5%,国内项目回落主要由于四季度基建增速的回落及前期的高基数。

从实务量指标来看,2019年累计施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比增长6.8%、2.1%、18.7%,其中四季度施工面积、新开工面积、竣工面积增速分别增减-15.8%、7.8%、-13.7%,Q4施工&竣工面积有所回落,新开工面积明显回升。

地产业务方面,2019年企业房地产合约销售额同比增长27.9%、合约销售面积提升5.7%,土地储备稳健提升。

其中四季度销售额、销售面积分别增减22.3%、-14.4%,销售额连续三个季度实现高速增长,四季度销售面积有所回落。

值得注意的是,企业的土地储备稳健增长,将保证地产业务保持稳步增长。

盈利预测与评级:大家预计企业2019-2021年EPS分别为0.96元、1.07元、1.17元,1月9日对应的PE分别为6.2倍、5.6倍、5.1倍,维持企业“审慎增持”评级.风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。

中国建筑601668中国建筑2019年经营数据点评2020年1月10日企业点评报告(带市场行情)报告正文事件中国建筑公告2019年经营数据:2019年企业累计新签合同额24,821亿元,同比增长6.6%,其中房建、基建订单同比增减16.1%、-18.4%。

点评2019年企业累计新签合同额24,821亿元,同比增长6.6%,增速较2018年有所提升;其中12月新签合同额3,332亿元,同比大幅提升32.9%。

2019年全年中国建筑累计新签合同额24,821亿元,同比增长6.6%,相比2018年的增速(4.8%)有所提升,显示企业新签订单有所反弹,其中2019年12月单月订单金额为2016来同期新高。

分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业分别新签订单5,865亿元、6,653亿元、5,170亿元和7,133亿元,分别较去年同期增长9.0%、-1.5%、14.9%、7.3%,其中下半年新签订单增速有所提升,主要由于基建新签订单转好。

图1、中国建筑新签订单(亿元)&同比(%)图2、中国建筑各季度新签订单情况(亿元)&同比(%)数据来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理分业务来看,房建订单依然保持稳定增长,基建签单下滑幅度逐渐收窄。

房建:2019年中国建筑新签房屋建筑订单19,504亿元,较2018年增加了2,705亿元,同比增长16.10%;分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业分别新签房建订单4,925亿元、5,426亿元、4,032亿元和5,121亿元,分别较去年同期增长32.3%、8.8%、13.2%、13.1%。

基建:2019年中国建筑新签基建订单5,183亿元,较2018年减少了1169亿元,同比下滑18.4%,下滑幅度趋势性收窄;分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业分别新签基建订单919亿元、1,193亿元、1,107亿元、1,964,分别较去年同期增长-43.8%、-31.4%、21.6%、-5.1%。

从大家独家跟踪的基建项目招投标数据来看,2019年下半年基建项目成交金额的明显回企业点评报告(带市场行情)升,是中国建筑基建订单转好的主要原因。

总的来看,2019年房建订单的稳定增长、基建下跌幅度的收窄,是企业订单增长的主要因素。

图3、房屋建筑各季度新签合同(亿元)&增速(%)图4、基础设施各季度新签合同(亿元)&增速(%)数据来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理四季度国内新签订单增速回落,而海外项目大幅回升。

分区域来看,2019年企业国内新签合同额为23,061亿,同比增长6.1%;分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业分别新签国内订单5,631亿元、6,060亿元、5,004亿元、6,366亿元,分别较去年同期增长8.1%、-6.1%、28.9%、2.9%,Q4国内新签订单增速下滑,主要是因为基建增速的回落及前期的高基数(2018Q4增长9.8%)。

2019年企业境外新签合同额1,760亿元,同比增长13.00%;分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业分别新签境外订单234亿元、593亿元、167亿元、766亿元,分别较去年同期增长35.3%、97.7%、-72.9%、63.5%,Q4增速明显提升。

企业点评报告(带市场行情)图5、中国建筑各季度国内新签订单(亿元)&增速(%)图6、中国建筑各季度海外新签订单(亿元)&增速(%)数据来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理从实务量指标来看,2019年累计施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比增减6.8%、2.1%、18.7%,Q4施工&竣工有所回落,新开工明显回升。

其中12月单月新开工面积、施工面积、竣工面积增速分别增减-38.1%、-8.0%、53.4%。

分季度来看:施工面积:Q1、Q2、Q3、Q4施工面积增速分别为12.0%、-30.9%、29.1%、-15.8%,四季度施工面积有所回落;新开工面积:Q1、Q2、Q3、Q4新开工面积增速分别为8.5%、-2.2%、-3.5%、7.8%,四季度新开工有所回升;竣工面积:Q1、Q2、Q3、Q4竣工面积增速分别为23.9%、108.1%、21.7%、-13.7%,四季度竣工面积明显回落;2019年企业房地产合约销售额同比增长27.9%、合约销售面积提升5.7%,土地储备稳健提升。

2019年企业地产合约销售额为3,818亿元,同比增长27.9%;分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业销售合约额分别为697亿元、1,146亿元、856亿元、1,119亿元,分别较去年同期增长4.3%、54.4%、29.7%、22.3%,连续三个季度实现高速增长。

2019年企业实现合约销售面积2,168万平方米,增速为5.7%;分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4企业销售面积分别为376万平米、651万平米、541万平米、600万平米,分别较去年同期增长-15.7%、27.9%、37.0%、-14.4%,四季度有所回落。

值得注意的是,企业的土地储备稳健增长,将保证地产业务保持稳步增长;2019年企业新购置土地储备2,072万平米,企业期末土地储备为11,088万平米,较2018年底(10,658万平米)增加了430万平米。

盈利预测与估值:大家预计企业2019-2021年EPS分别为0.96元、1.07元、1.17元,1月9日对应的PE分别为6.2倍、5.6倍、5.1倍,维持企业“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不达预期、新签订单不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期企业点评报告(带市场行情)附表$gscwbb|企业财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产1362008146580517358411950391营业收入1199325137089015324681701410货币资金317501363506516484556687营业成本1056710121547513591721507333交易性金融资产4623500052005400营业税金及附加16195185122069422975应收账款167553143905139884186366销售费用3650436248385353其他应收款56489642087189787390管理费用23352301603294836580存货634967720235805383893176财务费用15336147831575418150非流动资产499832545995588561623815资产减值损失10466134601663320301可供出售金融资产10050985398539853公允价值变动-368-368-368-368长期股权投资6599485253105350128578投资收益5646538253415406投资性房地产686508100090547100529营业利润71665791538740395756固定资产35680331532770520507营业外收入609811782763在建工程8293429621731111营业外支出486397419423油气资产0000利润总额71789795668776696096无形资产11594132251272712230所得税16439179321991921791资产总计1861840201180023244012574206净利润55350616356784774305流动负债1066574106953912439591345703少数股东损益17109190962101523027短期借款19042000归属母企业净利润38241425394683251277应付票据13413190742025022302EPS(元)0.870.961.071.17应付账款481458486190557261618006其他552662564274666449705395主要财务比率非流动负债366002455860526562600686会计年度20182019E2020E2021E长期借款214676294676357617426244成长性其他151326161184168946174443营业收入增长率13.8%14.3%11.8%11.0%负债合计1432576152539817705211946390营业利润增长率20.0%10.4%10.4%9.6%股本41985419854198541985净利润增长率16.1%11.2%10.1%9.5%资本公积11262112621126211262未分配利润165628222129268091318387盈利能力少数股东权益185303204399225414248441毛利率11.9%11.3%11.3%11.4%股东权益合计429264486401553880627816净利率3.2%3.1%3.1%3.0%负债及权益合计1861840201180023244012574206ROE15.7%15.1%14.3%13.5%现金流量表单位:百万元偿债能力会计年度20182019E2020E2021E资产负债率76.9%75.8%76.2%75.6%净利润38241425394683251277流动比率1.281.371.401.45折旧和摊销7161767382828597速动比率0.680.690.740.78资产减值准备56877-1012310626974无形资产摊销630600600600营运能力公允价值变动损失-368-368-368-368资产周转率70.3%70.8%70.7%69.5%财务费用15336147831575418150应收帐款周转率771.6%793.2%985.8%952.1%投资损失-5646-5382-5341-5406少数股东损益17109190962101523027每股资料(元)营运资金的变动9733860161-3977591715每股收益0.870.961.071.17经营活动产生现金流量1031156431284829932每股经营现金0.250.133.060.24投资活动产生现金流量-32813-29153-32691-35206每股净资产5.816.727.829.04融资活动产生现金流量64870695155718765477现金净变动-637594600515297840203估值比率(倍)现金的期初余额273253317501363506516484PE6.96.25.65.1现金的期末余额209494363506516484556687PB1.00.90.80.7企业点评报告(带市场行情)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

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本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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