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国盛证券-必赢56net手机版:底部区域,三个重要判断-200324
2020-03-24 16:47:38  张启尧
研报摘要

  投资要点:
  1、短期震荡市,外围冲击最大的时候逐步过去,A股将从“日夜不分”模式逐步回归正轨。首先,前期受疫情冲击最为严重的欧洲市场,上周已由暴跌转入震荡,英国、法国、德国、意大利主要指数跌幅分别为3.3%、1.7%、3.3%、1.4%,疫情发酵滞后而补跌的美股在强力对冲刺激下跌幅也有望收敛。其次,美金指数冲高回落,黄金、美债等迎来反弹,告别风险资产和避险资产全线下跌模式,显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。另外,资金回流权益资产,显示海外恐慌情绪有所消退。前期海外流动性的挤兑之中,美国市场经历了从2月底抛售股票ETF,再到3月初抛售股票共同基金,最后抛售债券共同基金的过程。近期海外资金已开始明显向美国股票ETF和股票共同基金回流,恐慌情绪有所消退。往后看,尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下,中长期牛转熊已成定局。但短期内随着各项维稳救市措施集中实施,海外调整斜率最大的时候或已过去、对A股的二阶导将弱化,A股也将逐步从外围剧烈波动下的“日夜不分”模式回归正轨。
  2、中长期视角,当前就是底部区域,更是中长期配置A股、做多中国的黄金时段。首先,疫情冲击后,中长期宽松方向明确,且国内相对海外具备更大空间。当前以美联储降息+无限量QE为代表,全球多国进入宽松周期。而国内仍保持定力,并未跟随降低MLF利率和LPR报价。后续随着基本面承压,国内将迎来进一步宽松且具备更大空间。因此,尽管A股分子端遭受疫情冲击,但分母端将受益于更强的政策对冲力度。其次,全球资产配置下,当前更是做多中国的黄金机遇。一边是衰退与疫情叠加下美股十年牛市终结,另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势。下一轮大周期,大家相信A股将逐步取代美股成为全球龙头,当前就是做多中国的黄金时段。
  3、对于机构投资者,不建议在底部区域跟随市场情绪做波段,更建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。大家始终强调A股中长期主要矛盾在内部,短期是被外围“牵连”、“错杀”的市场,当前已经处于底部区域。但在外围震荡、市场情绪大幅波动下,“精准抄底”难度极大。对于机构投资者,与其每天“猜底”,不如本着“价格比时间重要”的原则,寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置,每一次短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。
  风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。
  
研报全文

国盛证券-必赢56net手机版:底部区域,三个重要判断-200324

证券研究报告|市场策略研究2020年03月24日必赢56net手机版底部区域:三个重要判断投资要点:1、短期震荡市,外围冲击最大的时候逐步过去,A股将从“日夜不分”模式逐步回归正轨。

首先,前期受疫情冲击最为严重的欧洲市场,上周已由暴跌转入震荡,英国、法国、德国、意大利主要指数跌幅分别为3.3%、1.7%、3.3%、1.4%,疫情发酵滞后而补跌的美股在强力对冲刺激下跌幅也有望收敛。

其次,美金指数冲高回落,黄金、美债等迎来反弹,告别风险资产和避险资产全线下跌模式,显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。

另外,资金回流权益资产,显示海外恐慌情绪有所消退。

前期海外流动性的挤兑之中,美国市场经历了从2月底抛售股票ETF,再到3月初抛售股票共同基金,最后抛售债券共同基金的过程。

近期海外资金已开始明显向美国股票ETF和股票共同基金回流,恐慌情绪有所消退。

往后看,尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下,中长期牛转熊已成定局。

但短期内随着各项维稳救市措施集中实施,海外调整斜率最大的时候或已过去、对A股的二阶导将弱化,A股也将逐步从外围剧烈波动下的“日夜不分”模式回归正轨。

2、中长期视角,当前就是底部区域,更是中长期配置A股、做多中国的黄金时段。

首先,疫情冲击后,中长期宽松方向明确,且国内相对海外具备更大空间。

当前以美联储降息+无限量QE为代表,全球多国进入宽松周期。

而国内仍保持定力,并未跟随降低MLF利率和LPR报价。

后续随着基本面承压,国内将迎来进一步宽松且具备更大空间。

因此,尽管A股分子端遭受疫情冲击,但分母端将受益于更强的政策对冲力度。

其次,全球资产配置下,当前更是做多中国的黄金机遇。

一边是衰退与疫情叠加下美股十年牛市终结,另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势。

下一轮大周期,大家相信A股将逐步取代美股成为全球龙头,当前就是做多中国的黄金时段。

3、对于机构投资者,不建议在底部区域跟随市场情绪做波段,更建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。

大家始终强调A股中长期主要矛盾在内部,短期是被外围“牵连”、“错杀”的市场,当前已经处于底部区域。

但在外围震荡、市场情绪大幅波动下,“精准抄底”难度极大。

对于机构投资者,与其每天“猜底”,不如本着“价格比时间重要”的原则,寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置,每一次短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。

风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

编辑分析师张启尧执业证书编号:S0680518100001邮箱:zhangqiyao@gszq.com研究助理胡思雨邮箱:husiyu@gszq.com相关研究1、《必赢56net手机版:美金指数创近三年新高——资金价格周监控第56期》2020-03-232、《必赢56net手机版:底部区域:配置A股,做多中国——A股市场策略周报》2020-03-223、《必赢56net手机版:相对收益明显,科创基金再增两只——科创板周监控第6期》2020-03-214、《必赢56net手机版:调整后,当前A股估值水平如何?——估值与结构第65期》2020-03-205、《必赢56net手机版:底部区域:价格比时间重要》2020-03-182020年03月24日P.2内容目录底部区域:三个重要判断.........................................................................................................................................3风险提示................................................................................................................................................................4图表目录图表1:上周欧洲股市跌幅已经显著收敛(%)........................................................................................................3图表2:美国ETF和长期共同基金资金流动情况(百万美金)...................................................................................3图表3:近期全球各国应对措施...............................................................................................................................42020年03月24日P.3底部区域:三个重要判断1、短期震荡市,外围冲击最大的时候逐步过去,A股将从“日夜不分”模式逐步回归正轨。

首先,前期受疫情冲击最为严重的欧洲市场,上周已由暴跌转入震荡,英国、法国、德国、意大利主要指数跌幅分别为3.3%、1.7%、3.3%、1.4%,疫情发酵滞后而补跌的美股在强力对冲刺激下跌幅也有望收敛。

其次,美金指数冲高回落,黄金、美债等迎来反弹,告别风险资产和避险资产全线下跌模式,显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。

另外,资金回流权益资产,显示海外恐慌情绪有所消退。

前期海外流动性的挤兑之中,美国市场经历了从2月底抛售股票ETF,再到3月初抛售股票共同基金,最后抛售债券共同基金的过程。

近期海外资金已开始明显向美国股票ETF和股票共同基金回流,恐慌情绪有所消退。

往后看,尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下,中长期牛转熊已成定局。

但短期内随着各项维稳救市措施集中实施,海外调整斜率最大的时候或已过去、对A股的二阶导将弱化,A股也将逐步从外围剧烈波动下的“日夜不分”模式回归正轨。

图表1:上周欧洲股市跌幅已经显著收敛(%)图表2:美国ETF和长期共同基金资金流动情况(百万美金)资料来源:Wind,国盛证券研究所资料来源:ICI,国盛证券研究所2、中长期视角,当前就是底部区域,更是中长期配置A股、做多中国的黄金时段。

首先,疫情冲击后,中长期宽松方向明确,且国内相对海外具备更大空间。

当前以美联储降息+无限量QE为代表,全球多国进入宽松周期。

而国内仍保持定力,并未跟随降低MLF利率和LPR报价。

后续随着基本面承压,国内将迎来进一步宽松且具备更大空间。

因此,尽管A股分子端遭受疫情冲击,但分母端将受益于更强的政策对冲力度。

其次,全球资产配置下,当前更是做多中国的黄金机遇。

一边是衰退与疫情叠加下美股十年牛市终结,另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势。

下一轮大周期,大家相信A股将逐步取代美股成为全球龙头,当前就是做多中国的黄金时段。

-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20意大利法国英国德国A股日本港股俄罗斯新加坡台湾新兴市场韩国发达市场印度澳大利亚美国巴西2月25日至3月16日全球股市涨跌幅-40000-30000-20000-10000010000200003000002-0502-1202-1902-2603-0403-11债券ETF债券共同基金国内股票共同基金国内股票ETF2020年03月24日P.4图表3:近期全球各国应对措施国家具体内容美国3月3日,美联储紧急降息50个基点,将联邦基金利率的目标区间下调至1.0%-1.25%,并将金融系统的隔夜信贷产品或回购扩大至1.5万亿美金。

3月15日,提前降息100BP至0%-0.25%,同时宣布了一项7000亿美金规模的债券购买活动,将银行贴现窗口的紧急贷款利率下调125个基点至0.25%,并将贷款期限延长至90天,将数千家银行的准备金要求降低至零。

3月17日,先后启动“商业票据融资机制”(CPFF)、“一级交易商信贷机制”(PDCF),支撑美国家庭和企业,为2008年以来首次。

3月23日,无限量宽松开启,本周将每天购买750亿美金国债和500亿美金MBS,每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

为企业债新设两个流动性工具;将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。

欧洲3月18日,欧洲央行宣布7500亿欧元的新冠大流行资产购买计划。

欧洲央行的计划包括现有资产购买项目下的所有资产类别,资产购买将进行至2020年底。

英国3月19日,宣布降息15个基点至0.1%,并一致同意将英国国债和企业债持有规模增加2000亿英镑至6450亿英镑,并扩大定期融资机制规模加拿大3月18日,政府将投入820亿加元(约合560亿美金)保障加拿大民生和维护经济稳定日本3月16日,利率-0.1%不变,并加大刺激力度,将ETF目标购买量提高一倍至12万亿日币(1120亿美金)3月19日,购入2016亿日币ETF,创记录新高。

宣布计划外国债购买,提供3000亿日币。

计划外操作放款2万亿日币用于购买证券等。

3月23日,再次买入2016亿日币EYF。

暗示将再购买8000亿日币日本国债。

从3月27日起购买2000亿日币的企业债。

韩国3月19日,承诺向小企业提供50万亿韩元(390亿美金)的紧急经济措施。

此前采取了降息、增加11.7万亿韩元(合91.2亿美金)预算和增加美金供应等。

全球多国3月12日起,韩国、西班牙、意大利、英国、韩国、土耳其等多个国家宣布禁止做空措施。

疫情以来,全球30多个国家开始降息。

资料来源:Wind,国盛证券研究所3、对于机构投资者,不建议在底部区域跟随市场情绪做波段,更建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。

大家始终强调A股中长期主要矛盾在内部,短期是被外围“牵连”、“错杀”的市场,当前已经处于底部区域。

但在外围震荡、市场情绪大幅波动下,“精准抄底”难度极大。

对于机构投资者,与其每天“猜底”,不如本着“价格比时间重要”的原则,寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置,每一次短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。

风险提示1、疫情发展超预期。

2、宏观经济超预期波动。

2020年03月24日P.5免责声明国盛证券有限责任企业(以下简称“本企业”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的任何观点均精准地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。

大家所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内企业股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。

其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编:100032传真:010-57671718邮箱:gsresearch@gszq.com地址:上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编:200120电话:021-38934111邮箱:gsresearch@gszq.com南昌深圳地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编:330038传真:0791-86281485邮箱:gsresearch@gszq.com地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编:518033邮箱:gsresearch@gszq.com

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