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天风证券-长信科技-300088-智能手表&折叠减薄,UTG打开成长空间-191216
2019-12-16 14:48:28  潘暕,张健
研报摘要

  1.智能手表进入高速成长期,企业作为头部企业有望持续受益
  11月14日大家在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制Tws行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,apple watch/HUAWEI/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件bom中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,企业在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。
  2.折叠手机大卖,UTG有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇
  今年全球发售3款折叠手机(SAMSUNGFold、HUAWEImate x、moto Razer),产品亮点突出,销售市场反馈良好,产品供不应求,大家认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。大家认为核心的柔性盖板材料明年将出现CPI以外的新材料,综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等,UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是utg玻璃核心工艺之一,有望成为企业减薄业务新的成长点。
  3.可转债募集资金,打造柔性OLED可穿戴产品
  企业于2019年3月份通过发行可转换企业债券募集资金投资触控显示模块一体化项目——智能穿戴项目,并向Apple企业提供最新款柔性OLEDWatch模组产品以及配合研发试制,目前Apple已于9月发布最新款智能手表。智能可穿戴行业成长性高,企业对该业务的大力投入未来有望持续拉动业绩增长。
  4.投资建议
  大家维持对2019-2021年企业归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,大家看好企业作为全球显示触控行业头部企业未来多下游驱动持续成长,参考消费电子同行(立讯精密/歌尔声学/欧菲光等)估值,保守给予企业2020年30倍PE,上调目标价至16.2元,维持买入评级。
  风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。
  
研报全文

天风证券-长信科技-300088-智能手表&折叠减薄,UTG打开成长空间-191216

企业报告|企业点评1长信科技(300088)证券研究报告2019年12月16日投资评级行业电子/光学光电子6个月评级买入(维持评级)当前价格9.27元目标价格16.2元基本数据A股总股本(百万股)2,311.97流通A股股本(百万股)2,269.76A股总市值(百万元)21,432.00流通A股市值(百万元)21,040.66每股净资产(元)2.31资产负债率(%)38.35一年内最高/最低(元)9.77/4.14编辑潘暕分析师SAC执业证书编号:S1110517070005panjian@tfzq.com张健分析师SAC执业证书编号:S1110518010002zjian@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《长信科技-季报点评:Q3业绩稳增长,可穿戴业务成长可期》2019-10-292《长信科技-首次覆盖报告:可穿戴、车载、柔性屏驱动未来持续成长》2019-09-04股价走势智能手表&折叠减薄UTG打开成长空间1.智能手表进入高速成长期,企业作为头部企业有望持续受益11月14日大家在深度报告《TWS后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点,在生态逐步成熟背景下,有望复制Tws行业逻辑,2020年步入行业高速发展期,applewatch/HUAWEI/小米等品牌全面开花,全球智能手表出货量将实现高速增长。

长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业,硬件bom中价值量高,目前已供货国际和国内核心品牌客户,企业在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出,有望持续受益于行业高增速以及份额提升。

2.折叠手机大卖,UTG有望成为柔性盖板新方向,玻璃减薄业务迎来新机遇今年全球发售3款折叠手机(SAMSUNGFold、HUAWEImatex、motoRazer),产品亮点突出,销售市场反馈良好,产品供不应求,大家认为2020年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市,销量高速增长。

大家认为核心的柔性盖板材料明年将出现CPI以外的新材料,综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等,UTG超薄无机玻璃材料有望成为主流选择,玻璃减薄是utg玻璃核心工艺之一,有望成为企业减薄业务新的成长点。

3.可转债募集资金,打造柔性OLED可穿戴产品企业于2019年3月份通过发行可转换企业债券募集资金投资触控显示模块一体化项目——智能穿戴项目,并向Apple企业提供最新款柔性OLEDWatch模组产品以及配合研发试制,目前Apple已于9月发布最新款智能手表。

智能可穿戴行业成长性高,企业对该业务的大力投入未来有望持续拉动业绩增长。

4.投资建议大家维持对2019-2021年企业归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测,大家看好企业作为全球显示触控行业头部企业未来多下游驱动持续成长,参考消费电子同行(立讯精密/歌尔声学/欧菲光等)估值,保守给予企业2020年30倍PE,上调目标价至16.2元,维持买入评级。

风险提示:穿戴业务发展不及预期;柔性盖板技术路线风险;行业竞争加剧风险。

财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)10,884.379,614.889,634.1012,603.3416,079.34增长率(%)27.43(11.66)0.2030.8227.58EBITDA(百万元)1,017.481,358.391,364.381,690.081,965.05净利润(百万元)544.40712.02950.801,250.831,501.01增长率(%)56.8430.7933.5431.5620.00EPS(元/股)0.240.310.410.540.65市盈率(P/E)39.3730.1022.5417.1314.28市净率(P/B)4.924.413.893.422.98市销率(P/S)1.972.232.221.701.33EV/EBITDA18.477.4415.4412.009.93资料来源:wind,天风证券研究所-12%5%22%39%56%73%90%2018-122019-042019-08长信科技光学光电子创业板指企业报告|企业点评2财务预测摘要资产负债表(百万元)201720182019E2020E2021E利润表(百万元)201720182019E2020E2021E货币资金643.161,441.911,343.121,523.331,899.54营业收入10,884.379,614.889,634.1012,603.3416,079.34应收票据及应收账款1,370.391,953.20612.012,244.051,399.72营业成本9,797.768,166.397,157.189,419.7312,172.06预付账款16.294.2413.4210.4620.04营业税金及附加39.4628.5128.5637.3747.67存货567.22531.32514.21853.19922.69营业费用78.6995.89934.431,222.421,559.56其他208.73457.42510.65486.28503.91管理费用173.88195.93196.32256.83327.66流动资产合计2,805.804,388.092,993.425,117.314,745.89研发费用71.8497.6997.88128.05163.37长期股权投资1,004.65766.13766.13766.13766.13财务费用80.44140.2591.7345.2012.83固定资产2,625.003,145.513,169.213,153.173,100.30资产减值损失74.19338.1225.0828.1432.69在建工程347.49347.76244.66194.80146.88公允价值变动收益(3.95)241.720.000.000.00无形资产146.51143.95138.71133.47128.23投资净收益53.3424.2025.0828.1432.69其他558.90533.12564.98521.71492.47其他(112.79)(553.10)(50.15)(56.29)(65.38)非流动资产合计4,682.554,936.474,883.694,769.294,634.01营业利润631.51839.281,128.001,493.741,796.18资产总计7,488.359,324.567,877.119,886.609,379.89营业外收入33.3033.6531.9132.8232.92短期借款1,516.572,164.331,298.60649.30259.72营业外支出10.071.291.291.291.29应付票据及应付账款1,165.301,608.23402.392,394.781,327.84利润总额654.73871.641,158.621,525.271,827.82其他159.84255.96424.21291.05359.90所得税106.76145.86193.88255.24305.87流动负债合计2,841.704,028.522,125.203,335.121,947.46净利润547.97725.78964.741,270.031,521.95长期借款165.10294.4299.06117.7749.53少数股东损益3.5713.7613.9319.2020.94应付债券0.000.000.000.000.00归属于母企业净利润544.40712.02950.801,250.831,501.01其他87.0399.3990.3292.2593.99每股收益(元)0.240.310.410.540.65非流动负债合计252.13393.81189.38210.02143.52负债合计3,093.844,422.332,314.583,545.142,090.98少数股东权益35.3445.5659.4978.6999.63主要财务比率201720182019E2020E2021E股本2,298.882,298.882,311.972,311.972,311.97成长能力资本公积240.43255.74255.74255.74255.74营业收入27.43%-11.66%0.20%30.82%27.58%留存收益2,062.172,559.603,191.073,950.804,877.32营业利润65.83%32.90%34.40%32.42%20.25%其他(242.30)(257.54)(255.74)(255.74)(255.74)归属于母企业净利润56.84%30.79%33.54%31.56%20.00%股东权益合计4,394.514,902.235,562.536,341.457,288.92获利能力负债和股东权益总计7,488.359,324.567,877.119,886.609,379.89毛利率9.98%15.07%25.71%25.26%24.30%净利率5.00%7.41%9.87%9.92%9.34%ROE12.49%14.66%17.28%19.97%20.88%ROIC15.36%15.84%-157.26%-25.43%113.22%现金流量表(百万元)201720182019E2020E2021E偿债能力净利润547.97725.78950.801,250.831,501.01资产负债率41.32%47.43%29.38%35.86%22.29%折旧摊销256.24320.75144.65151.14156.04净负债率23.63%20.74%1.99%-11.63%-21.48%财务费用86.29120.4591.7345.2012.83流动比率0.991.091.411.532.44投资损失(53.34)(24.20)(25.08)(28.14)(32.69)速动比率0.790.961.171.281.96营运资金变动(560.78)(274.15)161.27(1.87)(225.70)营运能力其它317.63(115.17)13.9319.2020.94应收账款周转率8.535.797.518.838.83经营活动现金流594.01753.471,337.311,436.351,432.43存货周转率14.3417.5018.4318.4318.11资本支出1,025.30569.8069.0678.0848.26总资产周转率1.481.141.121.421.67长期投资173.21(238.51)0.000.000.00每股指标(元)其他(1,859.90)(873.46)(103.99)(129.93)(65.57)每股收益0.240.310.410.540.65投资活动现金流(661.39)(542.17)(34.92)(51.86)(17.31)每股经营现金流0.260.330.580.620.62债权融资1,681.672,458.761,453.75785.77334.18每股净资产1.892.102.382.713.11股权融资4.94(124.88)(76.83)(45.20)(12.83)估值比率其他(1,742.78)(1,969.17)(2,778.10)(1,944.86)(1,360.26)市盈率39.3730.1022.5417.1314.28筹资活动现金流(56.17)364.70(1,401.18)(1,204.29)(1,038.91)市净率4.924.413.893.422.98汇率变动影响0.000.000.000.000.00EV/EBITDA18.477.4415.4412.009.93现金净增加额(123.55)576.00(98.79)180.20376.21EV/EBIT24.419.5717.2713.1810.78资料来源:企业公告,天风证券研究所企业报告|企业点评3分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

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投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼邮编:430071电话:(8627)-87618889传真:(8627)-87618863邮箱:research@tfzq.com上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼邮编:201204电话:(8621)-68815388传真:(8621)-68812910邮箱:research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.com

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