必赢56net手机版-必赢365net手机版

兴业证券-中简科技-300777-需求有望加速,毛利率持续提升-200324
2020-03-25 09:55:55  石康,李博彦
研报摘要

  2019年,企业实现营收2.34亿元,同比增10.28%;归母净利润1.37亿元,同比增13.36%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比增18.49%。企业发布一季报预告,预计实现盈利2681.21万元-3046.83万元,同比增长10%-25%。
  报告期内,企业新材料板块实现营收2.34亿元(+10.33%),占营收比重99.82%(+0.05pct)。其中,碳纤维实现营收1.78亿元(-5.73%),占营收比重75.83%(-8.27pct),毛利率81.81%(+2.01pct);碳纤维织物实现营收5342.37万元(+27.22%),主要系客户需求增加所致,占营收比重22.79%(+11.73pct),毛利率83.09%(+5.49pct)。2019年企业与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内企业实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%。
  2019企业实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长18.49%,高于营收增速10.28%,主要原因为:企业毛利率同比增加2个百分点;企业期间费用同比减少11.17%,占营收比重26.44%,同比减少6.39个百分点。报告期内,企业实现归母净利润1.37元,同比增长13.36%,增速低于扣非归母净利润增速,主要系企业报告期内非经常性损益1164万元,较上年同期1504万元减少340万元(去年同期收到政府补助较多)所致。
  根据企业最新财报,大家调整盈利预测,预计企业2020-2022年归母净利润分别为2.09/3.34/5.22亿元,EPS分别为0.52/0.84/1.31元/股,对应2020年3月23日PE分别为66/41/26倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:军用碳纤维订单低于预期;募投项目进度不及预期
研报全文

兴业证券-中简科技-300777-需求有望加速,毛利率持续提升-200324

企业研究企业点评报告证券研究报告国防军工审慎增持(维持)市场数据市场数据日期2020-03-23收盘价(元)34.49总股本(百万股)400.01流通股本(百万股)40.01总市值(百万元)13,796.34流通市值(百万元)1,379.94净资产(百万元)979.92总资产(百万元)1,204.39每股净资产2.45相关报告《中简科技2019年业绩快报点评:业绩符合预期,需求有望加速》2020-02-25《中简科技2019中报点评:营收稳步增长,毛利率持续提升》2019-09-01分析师:石康shikang@xyzq.com.cnS1220517040001李博彦liboyan@xyzq.com.cnS0190519080005团队成员石康/张亚滨/黄艳/李博彦/李雅哲主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20192020E2021E2022E营业收入(百万元)234342530805同比增长(%)10.3%46.0%54.8%51.8%净利润(百万元)137209334522同比增长(%)13.4%53.2%59.6%56.3%毛利率(%)82.4%83.7%85.1%86.5%净利润率(%)58.3%61.1%63.0%64.9%净资产收益率(%)13.94%17.60%21.92%25.51%每股收益(元)0.340.520.841.31每股经营现金流(元)0.280.310.730.93投资要点摘要请在该此处表格内输入。

说明:投资要点应包括企业基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。

要点3-5个,总字数不超过1000字。

风险提示:2019年,企业实现营收2.34亿元,同比增10.28%;归母净利润1.37亿元,同比增13.36%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比增18.49%。

企业发布一季报预告,预计实现盈利2681.21万元-3046.83万元,同比增长10%-25%。

报告期内,企业新材料板块实现营收2.34亿元(+10.33%),占营收比重99.82%(+0.05pct)。

其中,碳纤维实现营收1.78亿元(-5.73%),占营收比重75.83%(-8.27pct),毛利率81.81%(+2.01pct);碳纤维织物实现营收5342.37万元(+27.22%),主要系客户需求增加所致,占营收比重22.79%(+11.73pct),毛利率83.09%(+5.49pct)。

2019年企业与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内企业实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%。

2019企业实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长18.49%,高于营收增速10.28%,主要原因为:企业毛利率同比增加2个百分点;企业期间费用同比减少11.17%,占营收比重26.44%,同比减少6.39个百分点。

报告期内,企业实现归母净利润1.37元,同比增长13.36%,增速低于扣非归母净利润增速,主要系企业报告期内非经常性损益1164万元,较上年同期1504万元减少340万元(去年同期收到政府补助较多)所致。

根据企业最新财报,大家调整盈利预测,预计企业2020-2022年归母净利润分别为2.09/3.34/5.22亿元,EPS分别为0.52/0.84/1.31元/股,对应2020年3月23日PE分别为66/41/26倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:军用碳纤维订单低于预期;募投项目进度不及预期。

中简科技300777需求有望加速,毛利率持续提升2020年3月24日企业点评报告事件企业发布2019年年报:营收2.34亿元,同比增长10.28%;归母净利润1.37亿元,同比增长13.36%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长18.49%。

2019年度利润分配方案:以4.0001亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.69元(含税)。

企业发布2020年一季报预告:盈利2681.21万元-3046.83万元,同比增长10%-25%。

点评营收平稳增长,各季度收入确认更为均衡报告期内,企业强化精细化管理并加大技改力度,积极组织、保障生产,碳纤维(含织物)产量稳定增长并及时交付,企业整体营收同比增长10.28%,实现平稳增长。

分季度看,2018年企业营收利润集中在Q2和Q4,而2019年企业各季度营收利润更为均衡。

企业2019Q4实现营业收入0.75亿元,同比减少18.67%,环比增长69.70%,全年占比32.05%,较2018Q4营业收入全年占比43.46%有所下降。

企业2019Q4实现归母净利润0.62亿元,同比减少17.16%,环比增长186.95%,全年占比45.57%,较2018Q4净利润全年占比62.34%显著下降。

表1、企业近年来分季度财务指标年份毛利率(%)净利率(%)营收/亿元单季度/全年营收净利润/亿元单季度/全年净利润2018Q175.7832.170.314.29%0.18.11%Q278.7849.920.6932.59%0.3528.71%Q373.334.950.219.65%0.010.84%Q482.8981.300.9243.46%0.7562.34%2019Q182.2044.040.5523.61%0.2417.85%Q277.7147.380.625.45%0.2820.70%Q381.8248.970.4418.89%0.2215.88%Q475.1582.860.7532.05%0.6245.57%资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理新材料业务稳健增长,碳纤维织物占比提升报告期内,企业新材料板块实现营收2.34亿元(+10.33%),占营收比重99.82%(+0.05pct)。

其中,碳纤维实现营收1.78亿元(-5.73%),占营收比重75.83%(-8.27pct),毛利率81.81%(+2.01pct);碳纤维织物实现营收5342.37万元(+27.22%),主要系客户需求增加所致,占营收比重22.79%(+11.73pct),毛利率83.09%(+5.49pct)。

企业点评报告表2、2018-2019企业营业收入结构(单位:万元)20192018营收同比增速毛利率同比增减金额占营业收入比重毛利率金额占营业收入比重毛利率营业收入合计23,445100%82.32%21,260100%79.61%10.28%2.71pct分产品碳纤维17,77975.83%81.81%18,86088.71%79.81%-5.73%2pct碳纤维织物5,34222.79%83.09%2,35111.06%77.60%127%5.49pct其他3241.38%-48.870.23%-3917%-资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理图1、2015-2019企业整体营收、毛利及增速图2、2015-2019分产品主营业务收入(亿元)1.361.501.692.132.340.891.021.311.691.930%50%100%150%200%250%0.00.51.01.52.02.520152016201720182019营收(亿元)毛利(亿元)营收增速毛利增速资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图3、2015-2019碳纤维营收、毛利及增速图4、2015-2019碳纤维织物营收、毛利及增速资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理碳纤维及其织物售价相对稳定,客户集中度高随着企业ZT7系列产品向航天航空客户的稳定供货,企业产销量不断增加,产销率保持在较高水平。

2019年,企业碳纤维及其织物产量90.61吨,同比增长33.25%;销量79.86吨,同比增长12.2%;产销率略有下降,但仍维持在88.13%的高位。

近年来,企业碳纤维及其织物平均售价维持在300万元/吨左右,报告期内平均售价为293.06万元/吨。

企业点评报告表3、碳纤维及织物产销情况20152016201720182019产能(吨)50505050100产量(吨)43.1845.2963.2968.0090.61销量(吨)45.1144.3756.3171.1879.86产销率104.48%97.95%88.97%104.67%88.13%产能利用率86.35%90.58%126.58%136.00%90.61%新材料制造业营业收入(亿元)1.351.501.692.122.34碳纤维及碳纤维织物平均售价(万元/吨)298.57338.16299.96298.01293.06资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理报告期内,企业主要客户为国内航空航天领域所属企业,产品应用于航空航天型号产品,较小部分销售给其他军工企业集团、民营复合材料企业及国内高校科研院所。

报告期内,企业向第一大客户销售额占企业年度销售总额的76.06%,向前五大客户销售额占企业年度销售总额的98.85%。

图5、企业前五大客户销售情况(单位:万元)客户1,17,832.26,76%客户2,2,591.31,11%客户3,1,715.73,7%客户4,699.74,3%客户5,336.40,2%其他客户,269.62,1%资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理毛利率提升、期间费用占比降低力助扣非归母净利润提升2019年,企业实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长18.49%,高于营收增速,主要系毛利率增长以及期间费用占营收比重减少所致。

报告期内,企业营业成本4137.27万元,同比减少4.57%;毛利率82.35%,同比增加2.75个百分点。

企业点评报告图6、2015-2019企业毛利率、净利率65.65%67.94%77.73%79.61%82.35%34.35%37.79%65.30%56.68%58.26%30%40%50%60%70%80%90%20152016201720182019毛利率净利率资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理2019年,企业期间费用共计6199.27万元,同比减少11.17%,占营收比重26.44%,同比减少6.39个百分点。

其中,销售费用、管理费用分别为334万元、4127万元,分别同比增长14.04%、3.22%;财务费用69万元,同比减少68.6%,主要系借款归还导致利息费用减少所致;研发费用1669万元,同比减少32.37%,主要原因是上年部分研发项目已结题,本年研发项目处于初始阶段,导致本报告期研发费用下降所致。

非经常性损益同比减少2019年,企业实现归母净利润1.37元,同比增长13.36%,低于扣非后归母净利润增速18.49%,主要系去年同期其他收益较多所致。

报告期内,企业非经常性损益1164万元,较上年同期1504万元减少340万元,主要系本期结转损益的政府补助减少所致。

募集资金助筹资活动现金净流量大增2019年,企业现金及现金等价物净增额-1524.9万元,上年同期为5284.3万元,主要系经营活动产生的现金流入本期较上年同期大幅减少所致。

其中,经营活动产生的现金流量净额1.13亿元,较上年同期的1.81亿元减少6765.23万元,主要系上年应收账款办理保理业务导致现金流入的增加所致;投资活动产生的现金流量净额-2.23亿元,较上年同期的-1.84亿元减少21.40%;筹资活动产生的现金流量净额9461.52万元,上年同期为5570.17万元,主要系本期企业上市收到募集资金大于上年同期借款融资所致。

存货大增,订单充足,蓄力未来截至2019年底,企业存货2658.63万元,同比大增117.42%,其中,发出商品增长621.67%,在产品增长201.83%,库存商品增长123.06%,主要原因系产量增加,自制半成品和库存商品增加。

2019年,企业与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内企业实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,企业点评报告其余尚未完成订单正在履行。

表4、企业存货明细(万元)项目2018年2019年同比增长原材料176.36180.382.28%在产品74.20223.97201.83%库存商品458.061,021.74123.06%发出商品54.27391.69621.67%自制半成品459.92840.8582.83%合计1222.812658.63117.42%资料来源:wind,兴业证券经济与金融研究院整理调增“千吨线”项目总投资,深入开拓航空航天高性能碳纤维高端民品市场为满足客户对更高性能碳纤维产品的需求,企业自主设计国内首条高度集约化、自动化、柔性化的碳纤维生产线——1000吨/年国产T700级碳纤维生产线。

千吨线项目为企业上市募集资金投资项目,截至2019年9月30日,千吨线项目已经累计支出5.43亿元,接近项目原审议通过的总投资额5.52亿元。

根据千吨线项目建设情况,结合已经为建设千吨线项目而签署的采购合同,企业预计需在原投资总额基础之上增加1.31亿元,千吨线项目投资总预算达6.83亿元。

随着千吨线项目的建成,可进一步提高产品品质、降低产品生产成本,为企业继续深入开拓航空航天高性能碳纤维领域及布局高端民品市场奠定良好基础。

表5、千吨线项目调整明细(单位:亿元)序号项目名称原预算金额拟调金额调整后金额调整原因1建筑及安装工程1.660.271.93内部结构改进,增加钢结构平台等2设备购置3.200.954.15设备增加及部分设备改进提升3设计及施工管理费用0.230.180.41施工管理期延长4其他0.08-0.085建设期利息0.080.080.16建设期延长6铺底流动资金0.27-0.170.10合计5.521.316.83资料来源:企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理盈利预测根据企业最新财报,大家调整盈利预测,预计企业2020-2022年归母净利润分别为2.09/3.34/5.22亿元,EPS分别为0.52/0.84/1.31元/股,对应2020年3月23日PE分别为66/41/26倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示军用碳纤维订单低于预期;募投项目进度不及预期。

企业点评报告附表$gscwbb|企业财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产45357310841759营业收入234342530805货币资金74128420813营业成本415679109交易性金融资产65445148营业税金及附加2211应收账款119164259391销售费用3467其他应收款0112管理费用415177109存货27294460财务费用1-3-10-17非流动资产752722643564资产减值损失0000可供出售金融资产0000公允价值变动1000长期股权投资0000投资收益0000投资性房地产0000营业利润151238383601固定资产201416480468营业外收入8666在建工程50925512764营业外支出0000油气资产0000利润总额159243388607无形资产36302520所得税23345485资产总计1204129517272323净利润137209334522流动负债176205272351少数股东损益0000短期借款0212归属母企业净利润137209334522应付票据596599132EPS(元)0.340.520.841.31应付账款446590125其他72738292主要财务比率非流动负债49-100-69-74会计年度20192020E2021E2022E长期借款0-100-100-100成长性(%)其他4903126营业收入增长率10.3%46.0%54.8%51.8%负债合计224105203277营业利润增长率10.4%56.9%61.1%57.2%股本400400400400净利润增长率13.4%53.2%59.6%56.3%资本公积171171171171未分配利润3655538541324盈利能力(%)少数股东权益0000毛利率82.4%83.7%85.1%86.5%股东权益合计980119015242047净利率58.3%61.1%63.0%64.9%负债及权益合计1204129517272323ROE13.9%17.6%21.9%25.5%现金流量表偿债能力(%)会计年度20192020E2021E2022E资产负债率18.6%8.1%11.8%11.9%净利润137209334522流动比率2.582.793.995.02折旧和摊销26487082速动比率2.432.653.824.85资产减值准备6000无形资产摊销3867营运能力(次)公允价值变动损失-1000资产周转率21.9%27.4%35.1%39.7%财务费用1-3-10-17应收帐款周转率225.2%241.7%250.6%247.6%投资损失-0-0-0-0少数股东损益0000每股资料(元)营运资金的变动-54-65-142-207每股收益0.340.520.841.31经营活动产生现金流量113125293374每股经营现金0.280.310.730.93投资活动产生现金流量-22320-91每股净资产2.452.973.815.12融资活动产生现金流量95-92818现金净变动-1553292393估值比率(倍)现金的期初余额9074128420PE101.065.941.326.4现金的期末余额74128420813PB14.111.69.16.7企业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本企业及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

本企业并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限企业及其关联子企业等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限企业受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民,包括但不限于美国及美国公民(1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外)。

本报告的版权归本企业所有。

本企业对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本企业。

未经本企业事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

未经授权的转载,本企业不承担任何转载责任。

特别声明在法律许可的情况下,兴业证券股份有限企业可能会持有本报告中提及企业所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

兴业证券研究上海北京深圳地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编:200135邮箱:research@xyzq.com.cn地址:北京西城区锦什坊街35号北楼601-605邮编:100033邮箱:research@xyzq.com.cn地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编:518035邮箱:research@xyzq.com.cn

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图