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天风证券-纺织服装行业专题研究:从星期六旗下遥望网络看MCN行业发展-200109
2020-01-09 18:19:47  吕明
研报摘要

  摘要
   随着李佳琦、薇娅火遍全网,李子柒的视频走出国门,市场对于MCN的关注度显著提升,相关板块和标的受到资本市场的热捧。本篇报告大家希翼通过以星期六旗下MCN企业遥望网络为案例,探究整个MCN行业的发展。首先,大家以遥望网络旗下的网红瑜大公子、李宣卓等为例,总结了其运营模式和分成机制;其次,大家针对目前主要的直播、短视频带货平台抖音、快手、淘宝直播、哔哩哔哩(B站)、小红书等进行分析,探讨他们的平台特征、运营模式和流量变现方式等,从而对于整个MCN行业的发展进行总结和思考。
  目前我国直播电商这一新的模式正在蓬勃发展,社交平台由微博时代的图文模式向抖音、快手时代的短视频、直播模式过渡逐渐完成。快手、拼多多等产品近年的快速发展,培育了大量具有观看直播、短视频习惯的用户;同时产生了具备一定吸粉能力的达人和主播,可以将其拥有的流量转化为生产力,帮助品牌带货。但与之前图文时代微博一家独大不同,目前淘宝、抖音、快手都在激烈的竞争,所以对于产业链的其他玩家来说,在流量成本、分成模式上都还存在一定红利。
  从国外的发展经验看,MCN在产业链属于较弱势的一环。直播平台作为流量分发方具有较强的话语权。因此当平台方的竞争结束后,MCN行业的洗牌将会加速。但由于目前高性价比产品在国内的下沉空间要明显大于国外,所以大家认为此轮MCN热潮的红利期的持续时间可能也会更久。
  对于MCN企业来说,大家认为内容创造力是核心竞争力。内容创造力分为内容质量和可复制性两个方面。内容质量是流量的来源,而可复制性是企业扩张的根本。当前MCN的痛点在于复制能力,拥有持续自我孵化网红能力的MCN将有更大的存活空间。另外对于产业链中话语权不强的MCN来说,成本控制能力也将会愈发重要。
  大家认为未来品类横向收缩,供应链纵向打通的MCN将更具优势。深耕优势垂类的原因在于一方面不同垂类间差异较大,对于MCN来说全方位发展的难度极高,另一方面像美妆、服装这些垂类的发展空间宽广。此外,在未来盈利空间压缩后,拥有下游供应链和上游品牌的MCN将拥有更强的盈利能力。
  风险提示:行业竞争加剧风险、平台流量增长及转化率不及预期
研报全文

天风证券-纺织服装行业专题研究:从星期六旗下遥望网络看MCN行业发展-200109

1证券研究报告编辑:行业评级:上次评级:行业报告|纺织服装强于大市强于大市维持2020年01月09日(评级)分析师吕明SAC执业证书编号:S1110518040001从星期六旗下遥望网络看MCN行业发展行业专题研究2摘要随着李佳琦、薇娅火遍全网,李子柒的视频走出国门,市场对于MCN的关注度显著提升,相关板块和标的受到资本市场的热捧。

本篇报告大家希翼通过以星期六旗下MCN企业遥望网络为案例,探究整个MCN行业的发展。

首先,大家以遥望网络旗下的网红瑜大公子、李宣卓等为例,总结了其运营模式和分成机制;其次,大家针对目前主要的直播、短视频带货平台抖音、快手、淘宝直播、哔哩哔哩(B站)、小红书等进行分析,探讨他们的平台特征、运营模式和流量变现方式等,从而对于整个MCN行业的发展进行总结和思考。

目前我国直播电商这一新的模式正在蓬勃发展,社交平台由微博时代的图文模式向抖音、快手时代的短视频、直播模式过渡逐渐完成。

快手、拼多多等产品近年的快速发展,培育了大量具有观看直播、短视频习惯的用户;同时产生了具备一定吸粉能力的达人和主播,可以将其拥有的流量转化为生产力,帮助品牌带货。

但与之前图文时代微博一家独大不同,目前淘宝、抖音、快手都在激烈的竞争,所以对于产业链的其他玩家来说,在流量成本、分成模式上都还存在一定红利。

从国外的发展经验看,MCN在产业链属于较弱势的一环。

直播平台作为流量分发方具有较强的话语权。

因此当平台方的竞争结束后,MCN行业的洗牌将会加速。

但由于目前高性价比产品在国内的下沉空间要明显大于国外,所以大家认为此轮MCN热潮的红利期的持续时间可能也会更久。

对于MCN企业来说,大家认为内容创造力是核心竞争力。

内容创造力分为内容质量和可复制性两个方面。

内容质量是流量的来源,而可复制性是企业扩张的根本。

当前MCN的痛点在于复制能力,拥有持续自我孵化网红能力的MCN将有更大的存活空间。

另外对于产业链中话语权不强的MCN来说,成本控制能力也将会愈发重要。

大家认为未来品类横向收缩,供应链纵向打通的MCN将更具优势。

深耕优势垂类的原因在于一方面不同垂类间差异较大,对于MCN来说全方位发展的难度极高,另一方面像美妆、服装这些垂类的发展空间宽广。

此外,在未来盈利空间压缩后,拥有下游供应链和上游品牌的MCN将拥有更强的盈利能力。

风险提示:行业竞争加剧风险、平台流量增长及转化率不及预期。

目录31、星期六旗下遥望网络:抖音、快手MCN流量变现成核心亮点2、抖音平台特征、流量变现模式及案例3、快手平台特征、流量变现模式及案例4、淘宝直播、小红书、哔哩哔哩(B站)流量变现模式及案例5、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?6、相关标的一、星期六旗下遥望网络发展历程:把握风口,踏浪而行42013-2014主营互联网广告分发业务,将PC端和移动端媒体资源整合至自有“2F营销平台”,利用YWDB技术进行需求匹配,客户主要为搜索引擎服务商、大型门户网站、广告联盟等,合作伙伴包括百度、Tencent、网易等。

2015-2016切入手游推广和联运业务,通过自有手游平台与第三方运营商(如百度移动游戏、360手游合作平台)或游戏开发商在CPS合作模式下,利用公会等优势渠道分发资源为合作方提供手机网络游戏推广与联运服务。

2017-2018整合微信生态圈资源,2017年建立“静雅课堂”等微信公众号矩阵,消费品电商、常识付费产品营收占比不断提升,并建立“微小盟”平台优化微信资源的整合和变现。

2018年拓展微信广点通代理业务。

2019发力社交电商服务,即短视频和直播电商业务通过孵化、签约主播及外部合作头部主播在快手、抖音、淘宝等直播平台进行直播带货、承接短视频广告。

18年Q4开始布局,19年下半年在模式和规模上取得突破。

资料来源:企业公告,天风证券研究所1、微信业务:公众号矩阵变现和广点通代理5资料来源:企业公告,天风证券研究所微信业务可分为自营公众号变现和SAAS平台服务。

自营公众号主要聚焦读书、汽车、美妆、情感等领域,以常识付费、消费品电商等模式变现。

2018年1-10月,常识付费收入1.29亿元,消费品电商收入1.69亿元。

SAAS平台微小盟串联上游公众号和下游广告主资源,平台累计授权公众账号数量超过1.2万个,不去重状态下相应公众号合计授权用户数突破3亿。

互联网广告代理业务以广点通为主。

企业针对广告主需求,通过广点通投放广告,赚取广点通平台给代理商的返点和信息服务费。

预计该业务19年收入约1.87亿元,毛利率在7%左右。

自建SAAS平台微小盟自营公众号外部公众号广告主营销需求精准匹配消息模块编辑模块营销模块赋能整合资源按月计费自营公众号常识付费消费品电商种草女性客户,代理小众品牌,完成流量变现以“静雅课堂”为代表,采用会员制和课程付费的模式,完成流量变现一、星期六旗下遥望网络发展历程:把握风口,踏浪而行2、社交电商:立足短视频和直播的MCN机构6资料来源:企业公告,天风证券研究所MCN机构艺人资源网络红人明星艺人李宣卓乃提Guli瑜大公子王祖蓝张柏芝商品资源广告、带货独家经销一叶子珀莱雅良品铺子等平台资源抖音快手淘宝直播小红书……遥望网络自2018Q4起,链接明星、达人等艺人资源,衔接品牌电商,在抖音、快手等短视频和直播平台上开展社交电商服务业务。

1)艺人资源:企业旗下聚合了王祖蓝、张柏芝等明星艺人和李宣卓、乃提Guli等网络红人资源,并具备红人自我孵化能力。

2)商品资源:企业曾与珀莱雅、雀巢等知名美妆、食品品牌开展带货合作,并与一叶子达成了快手平台独家经销协议。

3)平台资源:企业主要聚焦于抖音和快手两大平台,19年5月起快手MCN排名连续排名第一。

一、星期六旗下遥望网络发展历程:把握风口,踏浪而行3、遥望网络收入分拆:微信业务稳定,社交电商MCN是主要看点70.051.161.261.060.550.302.707.734.181.730.161.123.001.53012345678910201320142015201620172018.1-10遥望网络营业收入分拆(单位:亿元)传统广告游戏分发推广微信公众号微信广点通0.130.250.350.591.682.12.692.3%40.0%68.6%184.7%25.0%23.8%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%00.511.522.53201420152016201720182019E2020E遥望网络净利润(单位:亿元)归属母企业净利润同比增速资料来源:企业公告,天风证券研究所(2019、2020净利润预期值为当年业绩承诺数值)业务发生更迭,微信业务贡献18年主要收入。

由于遥望网络主要客户百度、360的游戏推广需求量下降,游戏分发推广业务逐渐收缩。

2018年1-10月,企业微信公众号和广点通业务收入4.53亿元,占比69%。

发力社交电商,未来两年业绩承诺稳定增长。

企业19/20年承诺净利润为2.1亿/2.6亿元。

预期企业微信生态业务有望保持稳健增长。

作为MCN机构在抖音和快手平台上的短视频、直播流量变现将是企业未来发展的重要驱动力。

一、星期六旗下遥望网络发展历程:把握风口,踏浪而行图1:遥望网络收入结构中,微信业务在18年占比最高(亿元)图2:遥望网络近年净利润保持较快速增长(亿元,%)84、根据遥望网络的发展历程,大家认为目前我国MCN产业正处于快速发展阶段MCN是一种多频道网络的产品形态,将众多力量薄弱的内容创编辑聚合起来建立频道,帮助其解决推广和变现问题,最后再以一定的比例与创编辑分成。

基本组织架构包含运营、商业变现,将PGC/UGC/PUGC内容联合,在制作、交互推广、合作管理、资本等方面的有力支撑下,保障内容的持续输出,可以最终实现商业的稳定变现。

发展趋势:原有MCN强化内部效率与核心竞争力,在去除流量红利之后竞争与发展,有望逐渐往头部集中;此外,行业仍处于红利释放期,资本不断涌入。

2018年底我国MCN平台数量已超过5000家。

图3:MCN基础作业链条资料来源:克劳锐《2019中国MCN行业发展白皮书》,天风证券研究所1604201700010002000300040005000600020152016201720185000+红人签约、孵化以广告电商为主批量账号管理以流量分成为主专业创作与技术支撑以可持续性的创意为主选题、审核社群运营以常识付费为主内容生产运营内容渠道分发平台资源对接以广告、电商流量分成为主多元化商业变现图4:我国MCN平台数量快速上升(家)一、星期六旗下遥望网络发展历程:把握风口,踏浪而行目录1、星期六旗下遥望网络:抖音、快手MCN流量变现成核心亮点2、抖音平台特征、流量变现模式及案例3、快手平台特征、流量变现模式及案例4、淘宝直播、小红书、哔哩哔哩(B站)流量变现模式及案例5、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?6、相关标的91、抖音发展态势:日活维持较快增长,商业模式逐渐完善10资料来源:抖音官方公众号,天风证券研究所蓝V星图抖店抖音商业化产品矩阵云图Dou+信息流为企业用户打造一站式营销方案基于定位服务打通线下门店衔接广告主与内容方的服务平台为内容方提供的内容引流工具为客户提供营销大数据分析服务在视频流中原生态植入广告抖音日活突破3亿,仍维持较快增长。

抖音自2018年起活跃用户人数开始快速增长。

2020年1月抖音日活跃用户数超过4亿,整体增长趋势仍较快。

抖音商业模式逐渐完善。

抖音已经形成包括蓝V企业号、抖店、星图、Dou+、云图、信息流广告在内的商业化产品矩阵,并仍在不断尝试开拓抖音小店、直播等业务。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例0.30.71.522.53.2400.511.522.533.544.52018.12018.22018.62018.112019.12019.72020.1图5:抖音日活用户数量逐步攀升(亿人)2、抖音客群特点:各层次用户比例较为均衡11资料来源:Questmobile,天风证券研究所(2019年6月数据)21.7%24.8%22.9%11.4%7.2%5.3%19-24岁25-30岁31-35岁36-40岁41-45岁40岁及以上7.0%16.8%20.4%24.8%18.9%12.2%一线新一线二线三线四线五线及以下抖音整体客群各层次比例均较为均衡。

1)从性别看,男性:女性用户的比例为52%:48%。

2)从年龄看,抖音用户35岁以下年龄段的用户占比较高。

但35以下的各年龄段占比均衡,并未呈现出显著的低龄化特征,并且35岁以上用户占比接近25%。

3)从城市看,各层次城市用户占比也比较平均,其中三线城市用户占比最高达24.8%。

52%48%男性女性二、抖音平台特质、流量变现模式及案例图6:抖音日活用户数量逐步攀升(亿人)资料来源:Questmobile,天风证券研究所(2019年6月数据)图7:抖音用户35岁以下的年龄段的用户占比较高(%)图8:抖音用户中三线城市的用户占比较高(%)3、抖音平台特点:流量分发偏中心化,广告仍为主要业务12资料来源:卡思数据,天风证券研究所抖音平台方创作内容抖音平台方基于内容质量/创编辑粉丝群体/用户兴趣标签初次分配对用户反馈的完播率、互动率、关注率进行统计分析基于反馈数据统计情况进行内容二次分配抖音内容分发机制粉丝关注仅是抖音内容分发的考量标准之一。

根据卡思数据,初次分配中的粉丝群体到达率仅10%。

内容分发的核心在于算法和内容质量反馈。

抖音重算法和内容、轻粉丝群体的分发模式易于打造爆款视频和粉丝量的快速增长,但相对应的用户和内容创造者之间的信任感和绑定深度较弱。

相较依靠信任感和社交属性更强的直播带货业务,注重曝光率和希翼打造爆款效应的广告业务是抖音目前的优势业务。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例4、抖音MCN变现模式一:星图平台广告业务变现为主13资料来源:抖音,运营黑客公众号,天风证券研究所广告主生成订单选择达人/服务商下单付款衔接达人与广告主服务商确认接单网红达人MCN机构非签约认证机构达人额外抽成5%内容审核确认平台方脚本撰写平台方审核广告主审核沟通修改内容制作/拍摄平台方审核广告主审核修改成品审核确认视频投放抖音广告业务必须经星图平台接单,私自接单会被平台方删帖、限流处理。

星图平台鼓励达人与认证MCN机构签约,非签约达人的收入将额外抽成5%。

服务商提供线下衔接、拍摄实行、后期以及数据分析等服务(19年1月改为非必选项)。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例5、抖音MCN变现模式二:电商带货变现为辅14资料来源:抖音,抖参谋,天风证券研究所星图接单拥有可在视频中口播品牌名、营销活动信息等扶持政策;其他方式只要符合相关规则也可带货。

除通过内部商品链接带货,还可通过短视频、直播等方式引流至外部微信等渠道培养私域流量进行带货。

抖音其他变现模式:常识付费、直播打赏等。

开通带货权限商品橱窗视频购物车直播购物车带货/接单自有店铺带货接单星图接单其他方式添加商品淘宝(内容商品库内)京东考拉唯品会苏宁易购抖音小店实体店铺其他三方平台带货分成短视频带货直播带货二、抖音平台特质、流量变现模式及案例6、抖音MCN分成模式15资料来源:卡思数据,天风证券研究所(抖音直播打赏收入较少未标注在图内)其他抖音MCN的成本:Dou+等方式的引流费用,达人孵化/签约费用、内容制作成本、日常运营成本等。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例7、遥望网络旗下在抖音平台的网红案例:乃提Guli——粉丝画像16资料来源:抖大大,天风证券研究所乃提Guli是遥望网络旗下抖音网红达人,内容作品以剧情美妆类为主。

2018年12月入驻抖音平台,在约一年的时间内积累粉丝733万,发布短视频220个,获赞1.2亿次,平均每个短视频获赞54.7万次。

乃提Guli的粉丝群体呈现偏低龄化、女性和重度用户占比高的特点。

25岁以下粉丝占比达92%,女性粉丝占比89%,重度用户占比59%。

60%32%5%3%<18岁18-25岁26-32岁33岁以上59%10%31%重度用户中度用户轻度用户12.5%16.5%22.9%6.6%41.4%HUAWEI苹果vivo小米其他二、抖音平台特质、流量变现模式及案例图9:乃提Guli的粉丝画像中重度用户占比较高、粉丝呈现偏低龄化,女性用户占比较高(%)17资料来源:抖音APP截图,天风证券研究所广告变现将推销商品与短视频剧情内容相结合,降低违和感,增添代入感;乃提Guli超过半数的视频均有商品广告植入。

流量积淀在个人概况处,乃提Guli展示了微信、抖音小号和微博信息,进一步做大抖音、微博流量矩阵,并将流量引流至微信的私域流量中。

7、遥望网络旗下在抖音平台的网红案例:乃提Guli——变现模式二、抖音平台特质、流量变现模式及案例18资料来源:抖音APP截图,天风证券研究所商品橱窗带货变现进入乃提Guli个人先容界面,可以直接点击商品橱窗选项进入乃提Guli的个人商品橱窗。

乃提Guli商品橱窗内的商品分类主要为彩妆和护肤和少量食品,深度契合她偏低龄化、女性占比高的用户特征。

品牌包括乃提Guli自营品牌和珀莱雅、雀巢等知名品牌,sku数量达197种(包括已下架商品)。

7、遥望网络旗下在抖音平台的网红案例:乃提Guli——变现模式二、抖音平台特质、流量变现模式及案例19资料来源:抖音APP截图,天风证券研究所视频购物车带货除橱窗外,乃提Guli会在大部分的视频中添加视频购物车进行带货。

抖音用户可点击购物车图表可以直接跳转至购物界面。

通过乃提Guli商品橱窗或视频购物车进行购物能获得粉丝福利价,福利价低于淘宝直购价格。

粉丝福利价格低于淘宝直购价格7、遥望网络旗下在抖音平台的网红案例:乃提Guli——变现模式二、抖音平台特质、流量变现模式及案例8、抖音正加大对明星直播的推广力度20资料来源:新浪资讯,天风证券研究所2020年元旦起,抖音直播群星宠夜活动正式上线。

每日20点至22点将有不同的2位明星嘉宾参与,开展为期13天共26场直播。

明星阵容包括张靓颖、张柏芝、鹿晗、邓紫棋、刘宪华等26位明星助阵。

本次活动主要为之后的明星直播造势铺垫,没有直接设置直播带货环节。

实力宠粉,有望吸引更多流量。

直播过程中设有:真宠粉、真才艺、真挑战、真心话以及真心愿五大环节,将从多维度展现明星嘉宾日常生活中的真实一面。

此外直播过程中设有互动小游戏,进一步拉近粉丝与爱豆的距离,有望吸引更多流量。

当前在抖音平台开设账号的明星已多达1952位。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例9、抖音活动案例:群星宠粉夜21资料来源:新浪资讯,抖音APP截图,天风证券研究所百万红包成为宠粉利器。

抖音本次红包派发富有新意,在直播中“真宠粉”环节派发红包。

粉丝为偶像送上“好运到”,累计到一定数量可以触发“好运到爆”,可参与抽取2020元现金大奖。

粉丝可以在与偶像的互动中体验到直播的乐趣。

惠若琪在“真才艺”环节展示其画画技艺。

张柏芝在“真挑战”环节挑战抖音经典梗。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例10、抖音明星案例:张柏芝——粉丝画像22资料来源:抖大大,天风证券研究所张柏芝当前为遥望网络旗下抖音明星达人,内容作品以生活时尚类为主。

2019年11月入驻抖音平台以来,在不到2个月的时间内,粉丝暴涨至1187万,发布短视频21个,获赞4785万次,平均每个短视频获赞227万次。

张柏芝作为老牌香港明星,主要受80后粉丝追捧,30-39岁粉丝占比为33%;从性别分布来看,女性粉丝占比为52%;从地域性来看,与香港地缘及学问相近的广东省粉丝占比最高,为11.9%。

12%24%21%33%7%4%6-17岁18-24岁25-29岁30-39岁40-49岁50岁以上48%52%男性女性11.90%7%6.80%6.50%6.50%5.10%4.80%4.60%4.60%46.80%广东江苏河南浙江山东四川河北安徽湖南其他二、抖音平台特质、流量变现模式及案例图10:张柏芝目前80后粉丝占比较多,香港地缘及学问相似的广东省粉丝占比较高(%)10、抖音明星案例:王祖蓝——粉丝画像23资料来源:飞瓜数据,天风证券研究所王祖蓝当前为遥望网络旗下抖音明星达人,内容作品以生活娱乐类为主。

2019年5月入驻抖音平台以来,在不到8个月的时间内,粉丝数量高达1914万,发布短视频79个,获赞1.5亿次,平均每个短视频获赞188万次。

王祖蓝作为知名香港艺人,近年多次现身综艺节目,赢得年轻粉丝的追捧。

从年龄分布来看,18-24岁粉丝占比最高为29.62%;从性别分布来看,女性粉丝占比为68.32%;从地域分布来看,与香港地缘及学问相近的广东省粉丝占比最高,为19.79%。

21.52%29.62%28.01%11.34%3.56%5.96%6-17岁18-24岁25-30岁31-35岁36-40岁50岁以上31.68%68.32%男性女性19.79%7.06%6.81%5.74%5.42%4.62%4.32%4%3.98%38.26%广东浙江江苏四川河南山东福建安徽广西其他二、抖音平台特质、流量变现模式及案例图11:王祖蓝女性粉丝占比较多,18-24岁粉丝占比较高,香港地缘及学问相似的广东省粉丝占比较高(%)10、抖音明星案例:变现模式-----广告变现24资料来源:抖音APP截图,天风证券研究所广告变现将推销商品与日常生活短视频剧情内容结合,降低直接打广告的违和感,增加自然生活融入感。

当前张柏芝账号中相关广告视频占比达17.39%。

将推销商品与日常生活短视频剧情内容结合,降低直接打广告的违和感,增加自然生活融入感。

当前王祖蓝账号中相关广告视频占比达6.17%。

二、抖音平台特质、流量变现模式及案例25资料来源:抖音APP截图,天风证券研究所商品橱窗带货变现张柏芝和王祖蓝目前均已开通商品橱窗功能。

张柏芝商品橱窗内的商品分类主要以美妆及食品为主。

符合粉丝年龄画像,女性占比较高等特征。

王祖蓝商品橱窗内的商品分类主要以护肤、美妆及食品为主。

符合年轻粉丝群体年龄画像,女性占比较高等特征。

10、抖音明星案例:变现模式-----商品橱窗带货变现二、抖音平台特质、流量变现模式及案例26资料来源:抖音APP截图,天风证券研究所视频购物车带货除橱窗外,张柏芝、王祖蓝均在部分视频中添加视频购物车进行带货。

抖音用户可点击购物车图表可以直接跳转至购物界面。

通过视频购物车可获得比淘宝直购低的粉丝福利价。

10、抖音明星案例:变现模式-----视频购物车带货二、抖音平台特质、流量变现模式及案例目录1、星期六旗下遥望网络:抖音、快手MCN流量变现成核心亮点2、抖音平台特征、流量变现模式及案例3、快手平台特征、流量变现模式及案例4、淘宝直播、小红书、哔哩哔哩(B站)流量变现模式及案例5、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?6、相关标的2728资料来源:界面资讯,人民网,天风证券研究所1232019.12快手直播日活(亿)2019.5快手总日活(亿)2020春节快手总日活目标(亿)快手营销平台流量广告:信息流、标签页、作品推广等社交生态:快接单、创编辑共享计划等内容生态:商家号、内容创作品台等快手总日活略低于抖音,但直播业务行业领先。

2019年5月,快手官方披露日活超过2亿,数量略低于抖音。

但在抖音较弱的直播领域,快手在国内处于领先地位。

快手12月披露直播日活超过1亿。

快手在19年7月宣布加快发展步伐,2020年春节前总日活达到3亿。

在继续保持直播电商优势地位的基础上,快手将加大对商业化的扶持力度。

快手营销平台的营收目标在19年初的百亿基础上增加50%,专注于品牌去中心化、私域流量价值和社交资产沉淀。

电商直播商业化快手主要商业模式1、快手发展态势:直播规模领先,加快发展步伐图12:快手日活用户数量逐步攀升(亿人)三、快手平台特质、流量变现模式及案例29资料来源:快手大数据研究院,天风证券研究所52%48%男性女性快手用户性别比例70%30%30岁以下30岁以上快手用户年龄比例6000800030%40%0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000一二线城市南方地区日活用户(万)占比24%16%7%6%唱歌美女钓鱼卖车男性直播评论分布占比50%9%8%6%卖衣服唱歌戏曲卖鞋女性直播评论分布占比2、快手客群特点:一二线渗透加快、女性直播购物参与感强快手年轻用户占比较高,一二线渗透加快。

2019年9月快手官方数据,快手30岁以下用户占比约70%,高于抖音。

一二线城市日活规模达到6000万,占比约30%,增长超过50%。

用户性别比例均衡,但女性用户直播参与感更强。

2019年9月快手官方数据,快手用户男女比例为52:48。

根据观看直播评论分布领域来看,女性用户在观看带货类直播时参与感较强,而男性用户直播感兴趣领域较为分散。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例3、快手平台特征:社交属性强,注重私域流量30资料来源:抖音APP截图,快手APP截图,新浪财经,天风证券研究所快手APP界面抖音APP界面快手采用双栏推送,而抖音采用单栏划动。

快手多了用户选择的环节,提高了交互感,而抖音注重信息流推送的效率。

抖音在左上角直接添加了直播流分发入口。

而抖音在发现栏中正在直播的达人比例很低,也没有直播分发入口,更注重关注栏的私域流量保护。

快手分配给私域流量的占比超过30%。

老铁粉丝路人私域流量,信任感强,适合做直播带货(快手优势)公域流量,中心化分发,适合信息流广告(抖音优势)三、快手平台特质、流量变现模式及案例4、快手MCN变现模式一:广告业务变现31资料来源:快手,Techweb,短视频工厂,天风证券研究所快手MCN广告变现快手创编辑广告共享计划快接单平台符合条件的红人可以通过授权官方在其短视频作品添加后贴片和评论区广告的方式,通过与平台进行广告分成,直接获得收益。

目前仍处于小范围测试阶段。

特点:参与门槛低、面向中小创编辑模式与抖音星图平台类似。

2019年,超过20万名创编辑通过快接单获得广告收益,年分成超过10亿元,平均单条视频创收1.1万元。

快享计划展示效果三、快手平台特质、流量变现模式及案例4、快手MCN变现模式二:直播变现32资料来源:快手,卡思数据,天风证券研究所网红/明星MCN机构签约粉丝种草/带货直播打赏快手流量分发内容制作第三方购物平台淘宝京东拼多多魔筷星选有赞购物消费品牌方广告投放开店佣金分成直播带货变现模式模式整体框架与抖音类似。

除替品牌方带货外,快手达人也可自己在电商平台或快手小店开店,通过直播或短视频给自营店铺带货。

在支撑的购物平台上,抖音和快手有所区别。

淘宝、京东为双方共同支撑的平台。

此外,抖音还支撑唯品会、考拉、苏宁易购。

而快手则选择支撑了社交电商属性更强的有赞、魔筷星选和拼多多。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例5、快手MCN分成模式----直播带货分成模式33资料来源:快手,新榜,科技宅,天风证券研究所品牌方电商平台支付佣金抽取佣金快手根据平台政策抽取部分佣金MCN机构网红达人分成比例与抖音类似根据考核指标对佣金进行返回,最高返还额度200%直播带货分成模式快手平台抽取佣金比例对应电商平台带货佣金要求快手抽佣比例淘宝佣金比例≥20%实际佣金的50%拼多多佣金比例≥10%实际佣金的50%有赞佣金比例≥10%实际佣金的50%魔筷星选\实际成交额的5%快手小店\实际成交额的5%快手对于MCN机构的把控力度更为严格。

快手采用先抽取高比例佣金,再根据相关考核激励返还的形式加强对直播带货产品服务质量的把控。

快手直播打赏分成模式:扣税20%后,平台抽取50%。

除去分成,其他快手MCN成本整体与抖音类似。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例6、快手网红案例:遥望网络旗下网红瑜大公子——粉丝画像33资料来源:炼丹炉,天风证券研究所瑜大公子是遥望网络旗下快手网红达人,专注于美妆垂类带货。

2019年9月于快手开播,在约4个月的时间内积累粉丝130万,发布作品130个,作品平均点赞3834次,平均浏览量19.57万。

瑜大公子的粉丝群体18-24岁数量最多、女性用户占比达86%,北京、深圳、西安地区粉丝占比较高。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例图14:瑜大公子粉丝中北京、深圳地区的粉丝占比较大(%)图13:瑜大公子粉丝中女性粉丝较多(%)图15:瑜大公子的粉丝群体中18-24岁年龄段的用户占比较高(%)14%86%男性女性13%42%31%11%3%18岁以下18-24岁25-30岁31-35岁35岁以上3.56%2.49%2.46%2.44%2.15%1.68%1.63%1.52%北京深圳市西安市东莞市广州市苏州市临沂市长春市35资料来源:快手APP截图,炼丹炉,天风证券研究所瑜大公子每晚8点进行直播带货,直播形式风趣幽默,通过和观众积极互动激发观众消费热情。

以1月3日为例,瑜大公子和3000万粉丝量级的小伊伊连麦带货。

连麦时长约为75分钟,期间商品均在瑜大公子直播间成交。

当天带货商品主要为珀莱雅三件补水套装,直播抢购价为78元,购物链接为有赞珀莱雅官方旗舰店。

官方旗舰店必赢56net手机版该套装购买价格为158元。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例6、快手网红案例:遥望网络旗下网红瑜大公子——变现模式——直播带货模式36资料来源:炼丹炉,人民网,天风证券研究所瑜大公子邀请明星艺人参与直播引流。

12月29日,演员王耀庆和瑜大公子直播带货韩束保湿礼盒。

根据炼丹炉的数据,瑜大公子近30日内连麦主播粉丝量级均明显高于瑜大公子的100万量级。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例6、快手网红案例:遥望网络旗下网红瑜大公子——变现模式——直播带货模式37资料来源:快手APP截图,天风证券研究所在非直播时间,进入瑜大公子个人主页,可以看到快手小店链接和个人发布的带货短视频。

快手小店和抖音商品橱窗类似。

但抖音商品橱窗内大部分商品都是外链至淘宝购买。

而快手小店中有较高比例的商品可在站内成交,外站链接中有赞和淘宝的占比较高。

带货短视频的带货模式和抖音视频购物车的模式类似,点击下方购物车按钮即可进入购物页面,基本上都可以提供粉丝福利价。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例6、快手网红案例:遥望网络旗下网红瑜大公子——变现模式——直播之外带货模式7、快手网红案例:遥望网络旗下网红李宣卓——粉丝画像38资料来源:炼丹炉,天风证券研究所李宣卓是遥望网络旗下快手网红达人,专注于酒类、食品带货。

2019年8月于快手发布作品,在约5个月的时间内积累粉丝102万,发布作品118个,作品平均点赞2382次,平均浏览量21.04万,直播平均在线观众1.7万。

李宣卓的粉丝群体25-30岁数量最多,女性用户占比达60%,西安、北京、哈尔滨地区粉丝占比较高。

39.84%60.16%男性女性6.35%29.13%31.57%18.40%8.08%6.46%6-1718-2425-3031-3536-4041+5.74%4.19%3.18%2.18%1.95%1.93%1.70%1.52%1.50%1.48%西安北京哈尔滨深圳广州沈阳渭南苏州大连沧州三、快手平台特质、流量变现模式及案例图17:李宣卓粉丝中西安、北京地区的粉丝占比较大(%)图16:李宣卓粉丝中女性粉丝较多(%)图18:李宣卓的粉丝群体中25-30岁年龄段的用户占比较高(%)39资料来源:快手APP截图,天风证券研究所李宣卓每晚8点进行直播带货。

直播形式也是以风趣幽默的风格与观众积极互动,激发消费热情。

以1月5日为例,李宣卓和330万粉丝量级刘妍的连麦直播带货。

两次连麦期间售出商品约3097件,均在李宣卓直播间成交。

当天带货商品主要为爱德蒙船长干红葡萄酒,直播抢购价为89元,购物链接为李宣卓的快手小店。

京东必赢56net手机版该商品购买价格为138元。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例7、快手网红案例:遥望网络旗下网红李宣卓——变现模式——直播带货模式40资料来源:快手APP截图,炼丹炉,天风证券研究所李宣卓通过邀请明星艺人参与直播引流。

12月27日,李宣卓直播带货名仕爱菲尔红酒,并邀请了该款红酒代言人演员王刚做客直播间。

根据炼丹炉的数据,李宣卓30日内,连麦主播粉丝量级多为千万量级,明显高于李宣卓的百万粉丝量,引流空间大。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例7、快手网红案例:遥望网络旗下网红李宣卓——变现模式——直播带货模式41资料来源:快手APP截图,天风证券研究所在非直播时间,进入李宣卓个人主页,可以看到快手小店链接和个人发布的带货短视频。

李宣卓快手小店内目前上架的商品数量较少,直播时带货是其主要的带货方式。

李宣卓的短视频中也有购物车的形式,点击购物车可直接跳转至购物界面,并享受粉丝福利价。

三、快手平台特质、流量变现模式及案例7、快手网红案例:遥望网络旗下网红李宣卓——变现模式——直播之外带货模式目录1、星期六旗下遥望网络:抖音、快手MCN流量变现成核心亮点2、抖音平台特征、流量变现模式及案例3、快手平台特征、流量变现模式及案例4、淘宝直播、小红书、哔哩哔哩(B站)流量变现模式及案例5、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?6、相关标的42四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例---淘宝直播43资料来源:网经社,天风证券研究所自营店铺MCN负责引流、经营、存货各方面;盈亏平衡点高,适合头部网红;MCN需要有供应链管理能力;收入扣除平台费用后和网红进行分成。

联营店铺MCN仅负责输出流量,不负责供应链;网红与品牌一对一合作;店铺表面上与自营店铺区别不大;扣点约20%,再与网红进行分成。

轻店铺MCN仅负责输出流量,不负责供应链;单个分享店内有多品牌,网红与品牌一对多合作;盈亏平衡点低,适合中小网红;以CPS、CPC分成。

1、淘宝:MCN机构三种店铺运营模式43资料来源:直播眼,淘宝,天风证券研究所李佳琦目前是美one企业旗下头部主播,曾担任欧莱雅集团旗下品牌美宝莲专业彩妆师,通过美one和欧莱雅合作的BA网红化项目孵化成为淘内第一美妆主播和全网顶级KOL。

目前李佳琦共有三家淘宝店铺,店铺合计粉丝数量约619万。

李佳琦个人淘宝直播粉丝数量约1658万。

以1月5日直播眼中的数据为例,在约5个小时的时间内,李佳琦直播间内的总观看人次约411万人,并且目前转粉率依然能够达到5%的较高水平。

带货商品主要为美妆类别,当天合作商家达50家,共投放78个商品。

直播时间1月5日晚7点半直播时长约5小时观看总人次411万互动数量5820万新增粉丝数22.5万转粉率约5%投放商品数78合作商家数50类别美妆四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例---淘宝直播1、淘宝直播案例:李佳琦1、淘宝直播案例:李佳琦——带货优势45资料来源:淘宝APP截图,微博,天风证券研究所李佳琦的主播形式主要为商品先容和使用体验讲解。

对美妆产品深入的理解,语言、互动能力强是其直播带货的主要优势之一。

带货商品基本都有一定程度的优惠。

李佳琦、薇娅等头部主播基本都要求品牌方保证自己带货的产品拥有直播带货中的最低价格。

淘宝主播个人界面有直播开播提醒和精彩回放。

其中精彩回放可以选择不同商品直接跳转至该商品先容环节。

回放环节打破了直播的时间限制。

四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例---淘宝直播2、小红书:注重“种草”环节,内容方目前仍以推广变现为主46资料来源:短视频工厂,36氪,天风证券研究所评论区分享购物方式部分标签页可跳转至品牌方页面,获取更多的品牌信息和小红书站内购买链接内容区主要为分享式产品体验内容,以“种草”为主个人主页仍没有商品橱窗等带货渠道小红书网红主要变现模式成为品牌合作人在官方渠道接商业推广任务通过通告群等非官方渠道接单将小红书内的流量引流至第三方平台小红书对于MCN合作方收取20万保证金(高于行业水准),合作MCN出现接私单、数据造假等行为将扣除保证金。

官方暂不抽取佣金。

四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例----小红书2、小红书:官方商城提供“拔草”渠道47资料来源:小红书APP,天风证券研究所小红书APP必赢56net手机版即有商城入口小红书拥有自己的电商平台,在APP必赢56net手机版就有商城入口。

与抖音和快手不同,小红书内不存在直接跳转至淘宝等三方电商平台的入口(但可通过评论区放淘口令等方式间接引流)。

虽然都是站内成交的模式,但小红书商城和快手小店的模式有所不同。

快手小店的店主是创造内容的网红达人,因此网红可以获得带货的分成。

小红书商城只有企业方有开店权限,因此更多的是小红书平台方的变现渠道,而网红个人店较少。

但由于小红书商城在供应链管控和口碑上与淘宝、京东等传统电商平台仍有较大差距。

因此,仍有很多用户在小红书种草后再去其他平台购买。

所以网红在向三方平台引流上仍有较大空间。

化妆品仍为小红书的核心优势品类四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例----小红书2、小红书:三大平台即将打通MCN变现模式48资料来源:36氪,天风证券研究所小红书于19年11月推出“123计划”,将打造三大平台,在未来将全面打通笔记带货、直播带货等MCN变现模式,并推出了一系列MCN扶持计划。

小红书将推出的MCN变现模式与目前抖音、快手正在运行的变现模式类似。

四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例----小红书品牌合作平台高效链接品牌方和内容方支撑MCN和独立创编辑支撑代理商代理下单类似星图和快接单,目前运作已较为成熟。

好物推荐平台笔记可添加商品卡片,商品卡片可跳转至小红书商城购物链接创编辑可参与销量分成类似于视频购物车目前添加了商品卡片的笔记占比还很低。

互动直播平台将以直播连线、礼物、红包和电商直播为主要玩法。

从描述形式来看,形式与快手直播类似。

19年6月,进行了首场直播内测活动。

目前整体仍处于内测环节中。

3、B站流量变现:视频内容商品推广模式49资料来源:哔哩哔哩APP截图,天风证券研究所视频内植入广告内容先容栏推广商品橱窗推广哔哩哔哩主播的带货方式主要有三种:视频内植入商品广告;在视频内容先容栏内添加广告;以及商品橱窗。

哔哩哔哩的商品橱窗内的产品基本都是连接至第三方平台。

第三方平台以淘宝、天猫为主。

哔哩哔哩(B站)自营的购物商城基本以二次元手办为主,所以在美妆等品类上暂时还不会和第三方平台形成直接竞争。

四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例----哔哩哔哩(B站)3、B站流量变现:直播仍以游戏、才艺为主,带货类较少50资料来源:哔哩哔哩APP截图,天风证券研究所哔哩哔哩(B站)直播页面推荐栏的类目主要以游戏和才艺为主,美妆、服装等带货类推荐较少。

游戏和才艺主播主要依靠打赏变现。

四、淘宝直播、小红书、B站流量变现模式及案例----哔哩哔哩(B站)目录1、星期六旗下遥望网络:抖音、快手MCN流量变现成核心亮点2、抖音平台特征、流量变现模式及案例3、快手平台特征、流量变现模式及案例4、淘宝直播、小红书、哔哩哔哩(B站)流量变现模式及案例5、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?6、相关标的511、网红流量平台转变:从图文时代到短视频、直播时代52资料来源:中国互联网络信息中心,天风证券研究所内容形式:从图文到短视频+直播。

微博时代,网红达人靠图文积攒粉丝;如今碎片化、精细化的短视频内容与即时互动的直播方式相融合,共享流量,优势互补,利用更真实、更直观的特点帮助用户快速了解商品,缩短消费决策时间,吸引用户购买。

图20:网红流量带货从图文向短视频、直播形式转变图19:短视频类应用使用时长占比高达11.5%14.50%13.40%11.50%10.70%9%8.80%4.50%4.30%4.10%3.50%15.60%即时通信网络视频短视频网络音乐网络文学网络音频社交网络直播网络资讯网络漫画其他图文先容短视频先容直播带货五、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?2、网红流量平台转变:从一家独大到多平台竞争53资料来源:艾瑞,天风证券研究所竞争格局方面:主要的网红流量平台由过去的微博“一家独大”转变成了多平台竞争。

2013年,在阿里的支撑下,微博率先从社交产品切入电商平台,成为早期网红带货最主要的阵地。

2016年,大量直播短视频平台崛起,使得网红的带货平台开始从微博向抖音、快手等短视频直播平台同步转移,改变了微博“一家独大”的局面。

1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%抖音短视频快手新浪微博抖音、快手、微博有效使用时间占比变化趋势五、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?543、流量平台竞争激烈,MCN短期仍存在红利流量平台方针对直播、短视频电商红利展开了激烈竞争。

2018年前后,微视、快手、抖音、淘宝、秒拍、趣头条、网易、知乎等平台,相继推出了MCN政策,发力短视频赛道。

流量平台竞争激烈的背景下,MCN短期仍存在红利。

目前直播电商竞争最激烈的产业链环节还处于直播平台方。

各方流量平台均出台了一系列针对MCN机构的扶持政策,MCN机构短期在流量成本、分成模式上都还存在一定红利。

资料来源:克劳锐《2019中国MCN行业发展白皮书》,天风证券研究所新浪微博抖音快手西瓜视频MCN合作数量:2900+设置专门部门、专人负责对接MCN机构,实现微博、MCN机构、内容创编辑的三方共赢;以“辅导作业”的方式,扶持MCN机构帮助内容创编辑更专心于内容的生产,提升MCN广告、内容、电商变现能力,构建社交资产;分级合作机制最大程度吸取头部MCN加盟。

MCN合作数量:200+认证MCN/星图服务商合作以及认证计划正式开启,允许认证MCN签约100万粉以上达人;专属平台运营引导,产品功能优先体验,商业化变现支撑;抖音平台上线后,部分微博、微信迅速在抖音发展;如:Papitube,蜂群、大禹。

MCN合作数量:600+“快UP计划”,扶持媒体号,助力100个百万粉丝账号年入百万;“百万游戏创编辑扶持计划”,每月百亿流量扶持,斥资10亿打造主播的站外影响力;“快成长计划”十亿专项流量,扶持十个百万级粉丝的独家IP帐号,打通商业化变现路径;“商家成长奖励金”、“雷霆行动”、“靠谱货计划”保障消费者利益。

MCN合作数量:100+提供粉丝积累、流量扶持、专业培训等服务,并针对优质创作人入驻给予一对一现金激励;“万花筒计划”为宠物、手作、时尚、音乐等30余个垂直内容品类创编辑提供10倍以上额外的流量支撑和奖金制度;开设Vlog学院,提供为期7天的在线课程,为不同阶段的西瓜创作人提供差异化课程,并辅以现金奖励、账号权益速开通等。

五、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?55MCN近段时间热度攀升,大家总结有以下原因:1)直播电商模式正在蓬勃发展。

社交平台由微博时代的图文模式向抖音、快手时代的短视频、直播模式过渡逐渐完成。

快手、拼多多等产品近年的快速发展,培育了大量具有观看直播、短视频习惯的用户。

2)MCN仍处于红利期。

目前直播电商竞争最激烈的产业链环节还处于直播平台方。

和之前图文时代微博一家独大不同,目前淘宝、抖音、快手都在激烈的竞争,所以对于产业链的其他玩家来说,在流量成本、分成模式上都还存在一定红利。

这轮热潮是机遇还是昙花一现?大家觉得可以从以下角度思考:1)这轮红利期还能持续多久?从国外的发展经验看,MCN在产业链属于较弱势的一环。

直播平台作为流量分发方具有较强的话语权。

因此当平台方的竞争结束后,MCN行业的洗牌将会加速。

但由于高性价比产品在国内的下沉空间要明显大于国外,所以大家认为此轮MCN热潮的红利期的持续时间可能也会更久。

2)MCN的竞争壁垒在哪里?内容创造力是核心。

内容创造力分为内容质量和可复制性两个方面。

内容质量是流量的来源,而可复制性是企业扩张的根本。

当前MCN的痛点在于复制能力,拥有持续自我孵化网红能力的MCN将有更大的存活空间。

另外对于产业链中话语权不强的MCN来说,成本控制能力也将会愈发重要。

3)什么样的MCN更具优势?品类横向收缩,供应链纵向打通的MCN将更有机会走出来。

深耕优势垂类的原因在于一方面不同垂类间差异较大,对于MCN来说全方位发展的难度极高,另一方面像美妆、服装这些垂类的发展空间宽广。

此外,在未来盈利空间压缩后,拥有下游供应链和上游品牌的MCN将拥有更强的盈利能力。

五、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?目录1、星期六旗下遥望网络:抖音、快手MCN流量变现成核心亮点2、抖音平台特征、流量变现模式及案例3、快手平台特征、流量变现模式及案例4、淘宝直播、小红书、哔哩哔哩(B站)流量变现模式及案例5、对目前MCN热潮的思考:是机遇还是昙花一现?6、相关标的5657资料来源:企业公告,天风证券研究所六、相关标的行业内近期除了MCN企业以外,电商代运营企业也受到了市场的广泛关注标的名称标的情况先容【南极电商】企业在2016年就已经开始进行网红业务,与韩国美妆女王PONY合作,独家经营期在中国(含港澳台)地区的所有商业活动,目前PONY在微博上拥有1022万粉丝,在抖音上拥有646万粉丝,具备一定的运营经验。

由于企业全资子企业时间互联已经开始孵化和签约优质网红达人,未来有望切入MCN领域。

【星期六】旗下遥望网络遥望网络是MCN代表标的,作为数字营销服务企业,企业主要面向大消费领域进行线上营销服务。

目前抖音、快手是企业主要营销平台。

【如涵控股】中国网红电商第一股,是目前国内最大的电商网红孵化与营销平台之一。

通过网红孵化团队与外部电商运营团队共同打造红人店铺IP,构建以粉丝为中心的精准营销生态,为品牌提供从广告到转化的全链路营销方案。

【歌力思】旗下百秋电商百秋电商是专注国际时尚领域的全域服务商,在轻奢及豪侈品品牌服务领域领先的代运营企业,提供整合线上线下全渠道的品牌咨询、店站运营、数字营销、仓储物流、IT解决方案和新零售等全链路服务。

【安正时尚】旗下礼尚信息企业是一站式全渠道零售品牌服务商,提供零售管理,全渠道分销,供应链,IT技术,全渠道CRM,整合数字营销等服务。

业务主要分为贸易类和服务类两大模式。

优势品类是母婴品类。

58股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明类别说明评级体系分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

大家所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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