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兴业证券-平安银行-000001-2019年业绩快报点评:零售转型平稳推进,资产质量大幅夯实-200114
2020-01-14 11:08:56  傅慧芳,陈绍兴
研报摘要

  投资要点
  平安银行1月13日晚公布2019年年度业绩快报。2019A企业实现营业收入1379.58亿元,同比增长18.2%,实现归属于母企业股东的净利润281.95亿元,同比增长13.6%。
  营收增速复合预期,利润增速受减值大幅计提影响略低于市场预期。盈利能力方面,受19年平银转债完成转股影响,加权平均净资产收益率较18A下降0.19pct至11.3%,但ROA较18A提升0.03pct至0.77%。大家认为企业将逾期60天以上贷款全部纳入不良,短期一定程度上影响了利润增速的实现,但资产质量得到有效夯实,在宏观经济下行期利于降低未来不良暴露的压力。
  规模增长略超预期,零售转型战略稳步推进。平安银行4Q19资产规模环比增长6.2%,较3季度增速边际加快,带动全年资产实现15%以上的高增长。从结构来看,受益于降准释放的增量资金,资产结构进一步优化。4Q19贷款规模突破2.3万亿大关,环比增长8.0%,贷款(净值)占总资产比重环比提升0.8pct至57.2%。具体在存贷款方面,企业零售转型成果持续兑现。零售贷款、零售存款同比分别实现17.6%、26.4%的高增长,占总贷款、总存款比重较18A分别提升0.6pct、2.3pct至58.4%、24.0%。
  名义不良率改善,逾期60天以上贷款全部纳入不良,资产质量大幅夯实。从主要指标来看,企业资产质量边际改善明显:1)不良率年初、Q1、Q2、Q3、Q4分别为1.75%、1.73%、1.68%、1.68%、1.65%;2)逾期90天贷款占比、逾期90天/不良贷款较年初分别下降0.35pct、15pct至1.35%、82%;3)最为重要的是企业逾期60天以上贷款已全部纳入不良,逾期60天/不良贷款由年初的110%下降至96%,大幅夯实资产质量。在不良认定标准趋严的同时,企业加大核销处置与减值计提力度。截至19年末拨备覆盖率达183%,较年初提升28pcts、较3Q19小幅下降3pcts,逾期90天以上贷款的拨备覆盖率达223%,较年初大幅提升63pcts,风险抵补能力增强。整体而言坐实资产质量轻装上阵,有利于企业下一阶段的改革发展,后续信用成本主要观察不良波动能否得以有效控制以及企业拨备水平是否会进一步向行业中枢靠拢。
  大家小幅调整企业2020年、2021年EPS至1.66元、1.90元,预计2020年底每股净资产为15.54元。以2020年1月13日收盘价计算,对应2020-2021年PE分别为10.2/8.9倍,对应2020年底的PB为1.1倍。企业前期零售转型逐渐步入兑现阶段,目前经营改善逐渐反映于财务指标中,对公零售业务摆布仍有优化空间,尤其是对公的资源配置有望联动地改善负债成本,未来需重点关注对公业务的转型成果兑现进度。企业19年二级市场的表现印证了投资者对于基本面的认可,估值已修复至股份行次高水平。大家认为随着转型推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,维持对企业的审慎增持评级。
  风险提示:资产质量超预期波动,零售转型不达进度
  
研报全文

兴业证券-平安银行-000001-2019年业绩快报点评:零售转型平稳推进,资产质量大幅夯实-200114

企业点评报告(不带市场行情)企业研究企业点评报告证券研究报告银行II审慎增持(维持)相关报告分析师:傅慧芳SAC:S0190513080006陈绍兴SAC:S0190517070003研究助理:李英liying94@xyzq.com.cn团队成员:傅慧芳、陈绍兴、王尘、许盈盈、李英投资要点平安银行1月13日晚公布2019年年度业绩快报。

2019A企业实现营业收入1379.58亿元,同比增长18.2%,实现归属于母企业股东的净利润281.95亿元,同比增长13.6%。

营收增速复合预期,利润增速受减值大幅计提影响略低于市场预期。

盈利能力方面,受19年平银转债完成转股影响,加权平均净资产收益率较18A下降0.19pct至11.3%,但ROA较18A提升0.03pct至0.77%。

大家认为企业将逾期60天以上贷款全部纳入不良,短期一定程度上影响了利润增速的实现,但资产质量得到有效夯实,在宏观经济下行期利于降低未来不良暴露的压力。

规模增长略超预期,零售转型战略稳步推进。

平安银行4Q19资产规模环比增长6.2%,较3季度增速边际加快,带动全年资产实现15%以上的高增长。

从结构来看,受益于降准释放的增量资金,资产结构进一步优化。

4Q19贷款规模突破2.3万亿大关,环比增长8.0%,贷款(净值)占总资产比重环比提升0.8pct至57.2%。

具体在存贷款方面,企业零售转型成果持续兑现。

零售贷款、零售存款同比分别实现17.6%、26.4%的高增长,占总贷款、总存款比重较18A分别提升0.6pct、2.3pct至58.4%、24.0%。

名义不良率改善,逾期60天以上贷款全部纳入不良,资产质量大幅夯实。

从主要指标来看,企业资产质量边际改善明显:1)不良率年初、Q1、Q2、Q3、Q4分别为1.75%、1.73%、1.68%、1.68%、1.65%;2)逾期90天贷款占比、逾期90天/不良贷款较年初分别下降0.35pct、15pct至1.35%、82%;3)最为重要的是企业逾期60天以上贷款已全部纳入不良,逾期60天/不良贷款由年初的110%下降至96%,大幅夯实资产质量。

在不良认定标准趋严的同时,企业加大核销处置与减值计提力度。

截至19年末拨备覆盖率达183%,较年初提升28pcts、较3Q19小幅下降3pcts,逾期90天以上贷款的拨备覆盖率达223%,较年初大幅提升63pcts,风险抵补能力增强。

整体而言坐实资产质量轻装上阵,有利于企业下一阶段的改革发展,后续信用成本主要观察不良波动能否得以有效控制以及企业拨备水平是否会进一步向行业中枢靠拢。

大家小幅调整企业2020年、2021年EPS至1.66元、1.90元,预计2020年底每股净资产为15.54元。

以2020年1月13日收盘价计算,对应2020-2021年PE分别为10.2/8.9倍,对应2020年底的PB为1.1倍。

企业前期零售转型逐渐步入兑现阶段,目前经营改善逐渐反映于财务指标中,对公零售业务摆布仍有优化空间,尤其是对公的资源配置有望联动地改善负债成本,未来需重点关注对公业务的转型成果兑现进度。

企业19年二级市场的表现印证了投资者对于基本面的认可,估值已修复至股份行次高水平。

大家认为随着转型推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,维持对企业的审慎增持评级。

风险提示:资产质量超预期波动,零售转型不达进度平安银行000001零售转型平稳推进,资产质量大幅夯实——2019年业绩快报点评2020年1月14日企业点评报告(不带市场行情)报告正文事件平安银行1月13日晚公布2019年年度业绩快报。

2019A企业实现营业收入1379.58亿元,同比增长18.2%,实现归属于母企业股东的净利润281.95亿元,同比增长13.6%。

期末企业总资产39,391亿元,比年初增长15.2%;总负债36,261亿元,比年初增长14.1%;净资产3,130亿元,比年初增加30.4%,归属于普通股股东的每股净资产14.07元。

点评营收增速复合预期,利润增速受减值大幅计提影响略低于市场预期。

企业营收增速延续前三季度高增长态势,同比保持18%以上的高增长;预计企业4Q19将逾期60天以上贷款全部纳入不良,同时加大核销处置力度,减值计提成本有所提升,再叠加4Q18高基数效应,进而利润增速边际放缓(4Q19:4.9%,9M19:15.5%),但整体19A归母利润仍保持13.6%的较高增长。

盈利能力方面,受19年平银转债完成转股影响,加权平均净资产收益率较18A下降0.19pct至11.3%,但ROA较18A提升0.03pct至0.77%。

大家认为企业将逾期60天以上贷款全部纳入不良,短期一定程度上影响了利润增速的实现,但资产质量得到有效夯实,在宏观经济下行期利于降低未来不良暴露的压力。

规模增长略超预期,零售转型战略稳步推进。

平安银行4Q19资产规模环比增长6.2%,较3季度增速边际加快,带动全年资产实现15%以上的高增长。

从结构来看,受益于降准释放的增量资金,资产结构进一步优化。

4Q19贷款规模突破2.3万亿大关,环比增长8.0%,贷款(净值)占总资产比重环比提升0.8pct至57.2%。

具体在存贷款方面,企业零售转型成果持续兑现。

零售贷款、零售存款同比分别实现17.6%、26.4%的高增长,占总贷款、总存款比重较18A分别提升0.6pct、2.3pct至58.4%、24.0%。

名义不良率改善,逾期60天以上贷款全部纳入不良,资产质量大幅夯实。

从主要指标来看,企业资产质量边际改善明显:1)不良率年初、Q1、Q2、Q3、Q4分别为1.75%、1.73%、1.68%、1.68%、1.65%;2)逾期90天贷款占比、逾期90天/不良贷款较年初分别下降0.35pct、15pct至1.35%、82%;3)最为重要的是企业逾期60天以上贷款已全部纳入不良,逾期60天/不良贷款由年初的110%下降至96%,大幅夯实资产质量。

在不良认定标准趋严的同时,企业加大核销处置与减值计提力度。

截至19年末拨备覆盖率达183%,较年初提升28pcts、较3Q19小幅下降3pcts,逾期90天以上贷款的拨备覆盖率达223%,较年初大幅提升63pcts,风险抵补能力增强。

整体而言坐实资产质量轻装上阵,有利于企业下一阶段的改革发展,后续信用成本主要观察不良波动能否得以有效控制以及企业拨备水平是否会进一步向行业中枢靠拢。

大家小幅调整企业2020年、2021年EPS至1.66元、1.90元,预计2020年企业点评报告(不带市场行情)底每股净资产为15.54元。

以2020年1月13日收盘价计算,对应2020-2021年PE分别为10.2/8.9倍,对应2020年底的PB为1.1倍。

企业前期零售转型逐渐步入兑现阶段,目前经营改善逐渐反映于财务指标中,对公零售业务摆布仍有优化空间,尤其是对公的资源配置有望联动地改善负债成本,未来需重点关注对公业务的转型成果兑现进度。

企业19年二级市场的表现印证了投资者对于基本面的认可,估值已修复至股份行次高水平。

大家认为随着转型推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,维持对企业的审慎增持评级。

风险提示:资产质量超预期波动,零售转型不达进度企业点评报告(不带市场行情)数据列表一、财报概述(单位:百万元)表一、资产负债表概述日期2018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/30总资产3,367,3993,352,0563,418,5923,530,1803,590,7663,707,683生息资产3,213,5723,195,3543,295,0793,398,8993,446,5833,581,915总生息资产生息率5.21%5.17%5.11%5.10%5.17%5.11%总负债3,139,2583,116,8253,178,5503,279,2423,334,1633,419,610付息负债3,079,0243,058,4223,136,2943,234,7353,285,8103,369,713总付息负债付息率2.95%2.97%2.89%2.75%2.71%2.69%总权益228,141235,231240,042250,938256,603288,073数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理表二、利润表概述日期2018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/30营业总收入57,24186,664116,71632,47667,829102,958净利息收入37,43654,52974,74520,77443,63966,269手续费净收入17,93923,70531,2979,56018,39127,831其他收入1,8668,43010,6742,1425,7998,858营业总支出39,83960,05084,41122,80947,79272,245营业税金5618471,149304607952业务及管理费16,98025,58135,3919,62019,98130,297资产减值损失22,29833,62247,87612,88527,20440,996营业利润17,40226,61432,3059,66720,03730,713营业外收支合计-35-48-744-34-37利润总额17,36726,56632,2319,67120,00330,676所得税3,9956,1107,4132,2254,6007,055净利润13,37220,45624,8187,44615,40323,621归属母企业净利润13,37220,45624,8187,44615,40323,621数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理二、资产运用(单位:百万元)表三、生息资产和付息负债构成2018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/30生息资产3,213,5723,195,3543,295,0793,398,8993,446,5833,581,915贷款1,794,2071,867,6031,949,7571,997,3212,024,8662,089,829占比55.8%58.4%59.2%58.8%58.7%58.3%现金和准备金307,400287,648278,528246,856269,794239,471占比9.6%9.0%8.5%7.3%7.8%6.7%存放同业255,453216,174195,017214,477196,106221,310占比7.9%6.8%5.9%6.3%5.7%6.2%债券投资856,512823,929871,777940,245955,8171,031,305占比26.7%25.8%26.5%27.7%27.7%28.8%付息负债3,079,0243,058,4223,136,2943,234,7353,285,8103,369,713企业点评报告(不带市场行情)同业存放610,432572,001575,088490,066461,792627,313占比19.8%18.7%18.3%15.2%14.1%18.6%存款2,079,2782,134,6412,149,1422,308,7822,367,5622,313,764占比67.5%69.8%68.5%71.4%72.1%68.7%应付债券389,314351,780412,064435,887456,456428,636占比12.6%11.5%13.1%13.5%13.9%12.7%一级资本充足率9.22%9.41%9.39%9.59%9.71%10.54%资本充足率11.59%11.71%11.50%11.50%12.62%13.36%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理三、资产质量(单位:%)表四、坏账及拨备日期2018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/31正常类贷款占比94.9%95.2%95.5%95.7%95.8%95.9%-关注类贷款占比3.4%3.1%2.7%2.6%2.5%2.4%-不良率1.68%1.68%1.75%1.73%1.68%1.68%1.65%不良净生成率(TTM)2.15%2.12%2.31%2.22%2.08%1.96%-逾期贷款/总贷款3.2%2.9%2.5%2.5%2.5%2.3%1.35%逾期90天以上/不良贷款124.3%119.3%97.3%96.0%93.9%87.1%82%资产减值费用/资产1.35%1.36%1.44%1.48%1.55%1.53%-拨备覆盖率175.81%169.14%155.24%170.59%182.53%186.18%183.12%拨贷比2.95%2.84%2.71%2.94%3.06%3.13%3.01%组合拨备/贷款1.27%1.16%0.97%1.22%1.38%1.45%-年化信用成本2.37%2.47%2.36%2.61%2.31%2.68%-数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理四、盈利预测(单位:百万元)表五、资产负债表年份20182019(E)2020(E)2021(E)总资产3,418,5923,939,0704,562,8055,301,810生息资产3,295,0793,782,7014,375,7305,100,341贷款1,949,7572,253,0102,648,2533,082,973占比59.2%59.6%60.5%60.4%现金和准备金278,528277,709313,440363,121占比8.5%7.3%7.2%7.1%存放同业195,017200,051275,394372,693占比5.9%5.3%6.3%7.3%债券投资871,7771,051,9311,138,6441,281,554占比26.5%27.8%26.0%25.1%总负债3,178,5503,626,0874,241,2184,947,038付息负债3,136,2943,526,8624,107,0864,791,189同业存放575,088639,859720,167810,555占比18.3%18.1%17.5%16.9%存款2,149,1422,436,9352,839,8583,289,984企业点评报告(不带市场行情)占比68.5%69.1%69.1%68.7%应付债券412,064450,068547,060690,651占比13.1%12.8%13.3%14.4%总权益240,042312,983321,587354,772总母企业权益240,042292,988321,587354,772数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理表六、利润表年份20182019(E)2020(E)2021(E)营业总收入116,716137,958159,474185,176净利息收入74,74590,709103,751122,766手续费净收入31,29737,47745,11551,882其他收入10,6749,77210,60810,527营业总支出84,411101,669120,110140,233营业税金1,1491,2521,3671,587业务及管理费35,39141,67747,51153,213资产减值损失47,87658,74071,23285,434营业利润32,30536,28939,36544,943营业外收支合计-74-49-89-88利润总额32,23136,24039,27544,855所得税7,4138,0456,9887,981净利润24,81828,19532,28736,874归属母企业净利润24,81828,19532,28736,874EPS1.391.541.661.90BVPS12.8214.0715.5417.25ROAE11.49%11.30%11.24%11.59%ROAA0.74%0.77%0.76%0.75%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理企业点评报告(不带市场行情)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

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