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方正证券-亿联网络-300628-全年业绩略超预期,SIP市场有效开拓、发力VCS、拥抱云通信带来持续增长-200114
2020-01-14 16:41:45  樊生龙
研报摘要

  事件:企业发布2019年度业绩预告,营业收入为23.60亿元–25.42亿元,同比增长30%-40%;归母净利为11.92亿元–12.77亿元,同比增长40%-50%。
  1. SIP产品市场开拓有效、VCS新业务拓展顺利带来企业营收略超预期增长。19Q4汇率同比贬值1.5%,扣除汇率波动影响后,企业收入同比增长下限仍近30%,大家预计欧洲及美洲地区SIPPhone需求较强、企业市场拓展顺利是主要原因。根据中值来看,第四季度单季度实现收入5.95亿元,同比增长20%,环比下降13%,实现归母净利2.52亿元,同比增长34%,环比下降33%,由于季节性因素加之二三季度美国和欧洲备货,环比有所下滑。
  2.产品结构改变带来毛利率略升和美金汇率波动影响带来企业利润增速高于收入端。大家预计企业VCS新产品增速高于整体增速,根据历史财报数据,VCS毛利率比SIP高10%以上,产品结构改变带来整体毛利率略有提升;同时美金汇率波动带来的利好及企业现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平,带来企业利润增速高于收入增速。
  3. SIP话机销售开拓有效、发力VCS系统,拥抱云端部署模式,保障企业持续稳定增长。SIP话机市场仍有较大成长空间,除传统经销商渠道外,企业和全球Top运营商建立紧密合作关系,同时成为MicroSoftTeams第一合作伙伴,市场开拓有效,带动SIP话机快速增长。VCS业务方面,基于音视频技术积累横向拓展产品线,重视新产品的升级迭代;同时陆续推出协作、配件等新的产品。云视讯方面,企业和中国电信签署合作协议,共同开拓5G时代云视频会议的核心应用,有望为企业提供新的渠道和资源,作为5G较为明确的应用方向,云视讯有望进一步加速企业业务的增长。
  4.盈利预测与投资建议:大家预计企业2019-2021年可实现归母净利润分别为12.5/16.2/20.4亿元,继续维持“强烈推荐”评级。
  5.风险提示:汇率波动风险,市场竞争加剧风险,中美贸易冲突的不确定性。
  
研报全文

方正证券-亿联网络-300628-全年业绩略超预期,SIP市场有效开拓、发力VCS、拥抱云通信带来持续增长-200114

全年业绩略超预期,SIP市场有效开拓、发力VCS、拥抱云通信带来持续增长方正证券研究所证券研究报告亿联网络(300628)企业研究通信行业企业事件点评报告2020.01.14/强烈推荐(维持)通信首席分析师:樊生龙执业证书编号:S1220519090001TEL:E-mail:fanshenglong@founersc.com联系人:唐航TEL:E-mail:tanghang@foundersc.com历史表现:-6%16%38%60%82%104%2019/12019/42019/72019/100100200300400500600700成交金额(百万)亿联网络沪深300数据来源:wind方正证券研究所相关研究《收入端扩张超预期,利润率水平保持稳定》2019.10.27《收入端扩张超预期,产品价格及利润率水平保持稳定》2019.10.11《业绩预告超出市场预期,奠定长期增长信心》2019.01.18事件:企业发布2019年度业绩预告,营业收入为23.60亿元–25.42亿元,同比增长30%-40%;归母净利为11.92亿元–12.77亿元,同比增长40%-50%。

1.SIP产品市场开拓有效、VCS新业务拓展顺利带来企业营收略超预期增长。

19Q4汇率同比贬值1.5%,扣除汇率波动影响后,企业收入同比增长下限仍近30%,大家预计欧洲及美洲地区SIPPhone需求较强、企业市场拓展顺利是主要原因。

根据中值来看,第四季度单季度实现收入5.95亿元,同比增长20%,环比下降13%,实现归母净利2.52亿元,同比增长34%,环比下降33%,由于季节性因素加之二三季度美国和欧洲备货,环比有所下滑。

2.产品结构改变带来毛利率略升和美金汇率波动影响带来企业利润增速高于收入端。

大家预计企业VCS新产品增速高于整体增速,根据历史财报数据,VCS毛利率比SIP高10%以上,产品结构改变带来整体毛利率略有提升;同时美金汇率波动带来的利好及企业现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平,带来企业利润增速高于收入增速。

3.SIP话机销售开拓有效、发力VCS系统,拥抱云端部署模式,保障企业持续稳定增长。

SIP话机市场仍有较大成长空间,除传统经销商渠道外,企业和全球Top运营商建立紧密合作关系,同时成为MicroSoftTeams第一合作伙伴,市场开拓有效,带动SIP话机快速增长。

VCS业务方面,基于音视频技术积累横向拓展产品线,重视新产品的升级迭代;同时陆续推出协作、配件等新的产品。

云视讯方面,企业和中国电信签署合作协议,共同开拓5G时代云视频会议的核心应用,有望为企业提供新的渠道和资源,作为5G较为明确的应用方向,云视讯有望进一步加速企业业务的增长。

4.盈利预测与投资建议:大家预计企业2019-2021年可实现归母净利润分别为12.5/16.2/20.4亿元,继续维持“强烈推荐”评级。

5.风险提示:汇率波动风险,市场竞争加剧风险,中美贸易冲突的不确定性。

盈利预测:单位/百万20182019E2020E2021E营业总收入1815.362450.003150.003950.00(+/-)(%)30.8134.9628.5725.40净利润851.481258.541627.772039.45(+/-)(%)44.1347.8129.3425.29EPS(元)1.422.102.723.40P/E55.6937.6529.1123.24数据来源:wind方正证券研究所亿联网络(300628)-企业事件点评报告附录:企业财务预测表单位:百万元资产负债表20182019E2020E2021E利润表20182019E2020E2021E流动资产3600.114804.656472.578540.95营业总收入1815.362450.003150.003950.00现金372.491537.103010.994881.53营业成本693.68815.001100.001400.00应收账款309.38300.38384.12495.78营业税金及附加22.0327.3135.0945.33其它应收款10.8011.2313.6614.53营业费用106.31147.18184.19233.19预付账款5.065.658.5610.37管理费用44.73187.32208.34220.20存货197.39183.33268.41343.99财务费用-17.10-40.00-90.00-100.00其他2704.992766.952786.822794.75资产减值损失8.190.000.000.00非流动资产149.88197.95256.12321.28公允价值变动收益0.000.000.000.00长期投资5.2652.34115.11187.35投资净收益106.8647.0862.7772.24固定资产102.9497.3193.1085.90营业利润935.431366.241783.132230.79无形资产37.0043.6343.2343.36营业外收入0.430.000.000.00其他4.674.674.674.67营业外支出0.420.000.000.00资产总计3749.995002.606728.688862.23利润总额935.441371.451785.542233.33流动负债249.49243.56341.87435.97所得税83.96112.91157.77193.88短期借款0.000.000.000.00净利润851.481258.541627.772039.45应付账款142.4198.64146.90189.42少数股东损益0.000.000.000.00其他107.08144.92194.97246.54归属母企业净利润851.481258.541627.772039.45非流动负债1.081.081.081.08EBITDA828.931299.361648.602080.68长期借款0.000.000.000.00EPS(元)1.422.102.723.40其他1.081.081.081.08负债合计250.57244.64342.95437.05主要财务比率20182019E2020E2021E少数股东权益0.000.000.000.00成长能力股本299.55599.07599.07599.07营业收入0.310.350.290.25资本公积1405.581105.751105.751105.75营业利润0.440.460.310.25留存收益1792.553051.094678.876718.31归属母企业净利润0.440.480.290.25归属母企业股东权益3499.424757.966385.738425.18获利能力负债和股东权益3749.995002.606728.688862.23毛利率0.620.670.650.65净利率0.470.510.520.52现金流量表20182019E2020E2021EROE0.240.260.250.24经营活动现金流683.551186.571493.081890.32ROIC0.240.370.450.56净利润851.481258.541627.772039.45偿债能力折旧摊销17.1226.1726.2229.39资产负债率0.070.050.050.05财务费用-1.880.000.000.00净负债比率0.000.000.000.00投资损失-106.86-47.08-62.77-72.24流动比率14.4319.7318.9319.59营运资金变动-81.46-45.86-95.72-103.74速动比率13.6418.9718.1518.80其他5.14-5.21-2.41-2.54营运能力投资活动现金流-189.39-21.96-19.20-19.78总资产周转率0.540.560.540.51资本支出-20.36-21.96-19.20-19.78应收账款周转率7.478.049.208.98长期投资-275.900.000.000.00应付账款周转率16.5820.3325.6623.49其他106.870.000.000.00每股指标(元)筹资活动现金流-212.140.000.000.00每股收益1.422.102.723.40短期借款0.000.000.000.00每股经营现金1.141.982.493.15长期借款0.000.000.000.00每股净资产5.847.9410.6514.05普通股增加26.800.000.000.00估值比率资本公积增加0.00-7.37-1.03-1.45P/E55.6937.6529.1123.24其他-238.947.371.031.45P/B13.559.977.435.63现金净增加额282.011164.611473.881870.54EV/EBITDA28.1335.2926.9220.43数据来源:wind方正证券研究所亿联网络(300628)-企业事件点评报告分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

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企业投资评级的说明:强烈推荐:分析师预测未来半年企业股价有20%以上的涨幅;推荐:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的涨幅;中性:分析师预测未来半年企业股价在-10%和10%之间波动;减持:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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