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华泰证券-建筑行业周报(第一周)-200105
2020-01-07 17:24:49  鲍荣富,方晏荷,王涛
研报摘要

  本周观点
  当前时点专项债发行等基建利好因素的兑现情况符合大家预期,而资金环境宽松带来的房建产业链预期改善则早于大家预期,年初货币与财政发力程度高于大家预期,大家认为Q1基建、房建产业链均有望实现较为显著的估值修复,建筑春季行情持续性有望超市场预期,继续推荐:1)具备中长期成长逻辑的钢结构及基建设计龙头;2)ROE有望上行且PB较低的央企蓝筹;3)受益地产后周期的装饰龙头;4)地方国企龙头等。
  子行业观点
  大家认为央行降准以及前期的调降LPR,有望共同构成对建筑行情较为有利的资金环境。全面降准带来的宽松环境当前对房建产业链预期修复带来的向上弹性或略好于基建产业链,但降准同样利好基建项目贷及平台融资的改善,在年初专项债发行快速启动的情况下,项目贷匹配有望同步提速,大家认为Q1基建改善幅度或仍大于地产,而中国中铁等央企在转让高速公路资产后,大家预计其2019年利润增速及现金流情况好于市场预期。
  重点企业及动态
  钢结构推荐鸿路钢构,央企推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建,装饰推荐金螳螂,关注苏交科、中设集团、上海建工。
  风险提示:企业融资改善不及预期;基建投资增速回暖不及预期。
  
研报全文

华泰证券-建筑行业周报(第一周)-200105

华泰证券-建筑行业周报(第一周)-20200105.pdf1证券研究报告行业周报(第一周)2020年01月05日建筑增持(维持)鲍荣富执业证书编号:S0570515120002研究员021-28972085baorongfu@htsc.com方晏荷执业证书编号:S0570517080007研究员0755-22660892fangyanhe@htsc.com王涛执业证书编号:S0570519040004研究员021-28972059wangtao@htsc.com王雯021-38476718联系人wangwen@htsc.com本周观点当前时点专项债发行等基建利好因素的兑现情况符合大家预期,而资金环境宽松带来的房建产业链预期改善则早于大家预期,年初货币与财政发力程度高于大家预期,大家认为Q1基建、房建产业链均有望实现较为显著的估值修复,建筑春季行情持续性有望超市场预期,继续推荐:1)具备中长期成长逻辑的钢结构及基建设计龙头;2)ROE有望上行且PB较低的央企蓝筹;3)受益地产后周期的装饰龙头;4)地方国企龙头等。

子行业观点大家认为央行降准以及前期的调降LPR,有望共同构成对建筑行情较为有利的资金环境。

全面降准带来的宽松环境当前对房建产业链预期修复带来的向上弹性或略好于基建产业链,但降准同样利好基建项目贷及平台融资的改善,在年初专项债发行快速启动的情况下,项目贷匹配有望同步提速,大家认为Q1基建改善幅度或仍大于地产,而中国中铁等央企在转让高速公路资产后,大家预计其2019年利润增速及现金流情况好于市场预期。

重点企业及动态钢结构推荐鸿路钢构,央企推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建,装饰推荐金螳螂,关注苏交科、中设集团、上海建工。

风险提示:企业融资改善不及预期;基建投资增速回暖不及预期。

企业名称企业代码涨跌幅(%)广田集团002482.SZ14.48海油工程600583.SH12.78岭南股份002717.SZ11.59葛洲坝600068.SH10.13金螳螂002081.SZ9.42中国建筑601668.SH8.93中国交建601800.SH7.98宝鹰股份002047.SZ6.86精工钢构600496.SH6.71科达股份600986.SH5.74企业名称企业代码涨跌幅(%)大丰实业603081.SH(7.58)交建股份603815.SH(4.23)山鼎设计300492.SZ(1.47)美尚生态300495.SZ(1.33)中矿资源002738.SZ(0.95)奇信股份002781.SZ(0.79)中铝国际601068.SH(0.54)名雕股份002830.SZ(0.49)ST围海002586.SZ(0.00)神城A退000018.SZ0.00资料来源:华泰证券研究所01月03日目标价区间EPS(元)P/E(倍)企业名称企业代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E中国建筑601668.SH买入5.986.97~7.580.911.011.121.246.575.925.344.82金螳螂002081.SZ买入9.2911.44~12.320.790.881.011.1511.7610.569.208.08中国中铁601390.SH增持6.036.08~6.480.700.810.931.058.617.446.485.74中国铁建601186.SH买入10.3410.78~13.861.321.541.711.847.836.716.055.62资料来源:华泰证券研究所0.01.53.04.56.012/2712/2912/3101/02(%)建筑沪深3005.005.255.505.756.00建筑装饰(%)(2.0)0.32.54.87.0农林牧渔传媒建材建筑通信电子元器件非银行金融综合计算机软硬件航天军工轻工制造纺织服装基础化工有色金属电力设备与新能源石油化工交运设备商业贸易机械设备采掘中小市值家用电器医药生物房地产黑色金属公用事业社会服务交通运输银行食品饮料(%)本周重点推荐企业一周内各行业涨跌图一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周跌幅前十企业一周涨幅前十企业行业评级:行业周报(第一周)|2020年01月05日2本周观点降准对房建产业链产生明显利好,继续看好Q1建筑行情,推荐央企蓝筹及钢结构龙头。

过去四个交易日(20191230-20200103)沪深300指数涨3.06%,SW建筑指数涨4.64%,在所有SW一级行业中周涨幅排第五,子板块中葛洲坝带动水利工程板块实现较大涨幅,其余板块中,房建产业链子板块表现强于基建产业链。

1月1日央行宣布自1月6日起全面降准0.5pct,释放长期资金约8000多亿元,大家认为降准以及前期的调降LPR,有望共同构成对建筑行情较为有利的资金环境。

大家认为全面降准带来的宽松环境对房建产业链预期修复所带来的向上弹性或略好于基建产业链,但降准同样利好基建项目贷及平台融资的改善,在年初专项债发行快速启动的情况下,项目贷匹配有望同步提速,从投资增速的角度看,大家认为Q1基建改善幅度大于地产可能性较大,而中国中铁等央企在转让高速公路资产后,也有望确认较大体量的投资收益,大家预计其2019年年度利润增速及现金流情况好于市场预期。

大家2019年12月24日外发《抢跑春季行情,布局大基建/水泥/玻璃》,当前时点,专项债发行等基建利好因素的兑现情况符合大家预期,而资金环境宽松带来的房建产业链预期改善则早于大家预期,总体来看,年初货币与财政发力程度高于大家预期,大家认为19年涨幅落后,低估值,基本面和交易面情况改善仍是建筑板块当前上涨逻辑,Q1基建、房建产业链均有望实现较为显著的估值修复,Q1的建筑春季行情持续性有望超市场预期,继续明确推荐央企蓝筹、房建、基建产业链民企龙头及钢结构制造龙头。

图表1:过去四个交易日(20191230-20200103)申万建筑三级行业涨跌幅资料来源:Wind,华泰证券研究所大家认为2020年或是判断建筑中长期需求及ROE走向的关键年份,下半年随着十四五及更长期基建规划的逐步清晰,以及央企负债率陆续触底和商业模式的持续改善,预计建筑需求端预期差有望得到修复,同时ROE有望进入向上通道。

当前时点,建筑板块反弹行情持续的基础或在于仍然很低的估值以及20Q1基建投资增速明显修复的较大可能性,而中长期预期差修复及ROE的提升有望在下半年带动板块整体实现估值修复。

除了对宏观需求的判断外,大家认为细分下游行业的景气度对细分龙头的影响是高于整个宏观投资需求的,随着人工成本的上升,及钢材相对混凝土成本劣势的下降,钢结构龙头有望受益钢结构在新建建筑中应用比例的提升;基建设计龙头市占率提升的逻辑仍在逐步兑现,估值和业绩在顺周期中均有望具备较好的向上弹性。

012345678水利工程房屋建设钢结构路桥施工国际工程承包装修装饰园林工程城轨建设化学工程铁路建设其他基础建设其他专业工程(%)周涨跌幅(%)行业周报(第一周)|2020年01月05日3看好Q1基建、房建共振,短期继续推荐央企蓝筹,钢结构制造龙头及装饰龙头,2020年预期差修复角度关注板块估值系统性修复。

1)建筑用工成本及招工难度上升或是中长期趋势,2019年混凝土价格随水泥价格上涨后,混凝土结构相对于钢结构的成本优势已逐步收窄,钢结构渗透率未来有望持续提升,推荐产能扩张计划明确,20-22年有望迎来产量及吨净利双增的钢结构加工龙头鸿路钢构;2)目前主要基建央企PB(LF)仍普遍处于历史15%分位左右,估值继续下行的空间十分有限,部分利润增速有望保持较高水平,或交易性风险有望弱化的个股有望迎来较为明显的估值切换,推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建等。

3)降准利好房建产业链预期修复,装饰龙头未来订单增速有望回升,房企融资弱改善,装饰板块收款情况亦有望改善,推荐金螳螂;4)基建设计龙头具备中长期成长逻辑,当前低估值隐含了市场对十四五规划开始前行业需求大幅下滑的担忧,但大家预计苏交科,中设集团19/20年两企业保持20%左右利润平均增速可期,而在2020年下半年新的五年计划周期开启后行业景气度有望整体回暖。

4)未来国企改革有望进一步提速,关注发布回购计划,未来激励制度有望进一步推进,且19Q3经营业绩略超预期的地方国企龙头上海建工。

1月前10天专项债发行额有望超1700亿元,其中投向基建比例有望显著改善,而去年1月前10天专项债发行尚未启动。

根据Wind统计,1月前4天(2日、3日两个工作日)共发行项目收益专项债875.7亿元,其中河南519亿元,四川356.7亿元,截止1月4日的统计数据,1月10日前尚有922亿元专项债等待发行,其中云南450亿元,四川147.8亿元,新疆123.5亿元,广西105.41亿元,青岛81亿元,将已发行和待发行的金额相加,即2020年1月10日前发行的专项债有望超过1700亿元,而2019年同期专项债发行尚未启动。

从投向基建的比例来看,1月4日前已发行专项债中,河南/四川投向基建比例64%/75%,1月10日前待发行专项债中,云南/四川/广西/青岛投向基建比例83%/74%/89%/91%,而其他类型专项债中,大家预计也有部分是用于基建的,如学校和医院建设,乡村振兴等,总体看,1月前10日专项债的发行速度较快,且投向基建的比例较往年有显著提高。

图表2:1月4日前本年已发行专项债情况金额(亿元)金额(亿元)河南农林水利39.482四川学问旅游20.22生态环保53.734城乡基础设施91.23交通物流基础设施54.39收费公路12市政和产业园区基础设施135.735乡村振兴28.47其他城镇基础设施50.38工业园区建设90.7社会事业185.279水务建设25.72合计519生态环保48.714投向基建比例64.30%医院学校建设39.65合计356.704投向基建比例75.23%注:红字项目计入投向基建专项债金额。

资料来源:Wind,华泰证券研究所行业周报(第一周)|2020年01月05日4图表3:1月10日前等待发行的政府专项债分布情况金额(亿元)金额(亿元)四川生态环保24.75青岛学前教育5学校医院建设19.32停车场4.6工业园区建设26.42轨道交通10城乡基础设施48.46基础设施59.3收费公路4.18医疗卫生2.1乡村振兴12.55合计81水务建设5.18投向基建比例91.23%学问旅游6.89合计147.75投向基建比例73.77%云南收费公路156.3广西社会领域11.74水利建设25.2铁路37.1市政建设102.8收费公路56.57铁路建设74.9合计105.41医疗卫生49.5投向基建比例88.86%物流基础设施9.1生态环保4.2新疆收费公路9.8教育28其他113.7合计450合计123.5投向基建比例82.78%注:数据统计时间截止1月4日,红色项目计入投向基建专项债金额。

资料来源:Wind,华泰证券研究所近期核心推荐标的(1)鸿路钢构:1)钢结构行业未来有望保持稳定增长。

钢结构和混凝土结构呈替代关系,在混凝土价格及人力成本持续上涨情况下,大家预计钢结构相对与混凝土结构的成本劣势有望明显收窄,大家预计19-21年全国建筑钢结构产量年化增长率有望保持稳健增长。

2)长期坚持加工业务,成本优势逐步形成。

2011年时鸿路/精工/东南/杭萧产量59/45/40/46万吨,2018年各家产量144/72/50/48万吨,鸿路优势明显扩大。

大家认为企业在规模扩大后的采购优势,产能平滑优势,以及通过优化排产、钻研管理、精控工序工资带来的废品率优势和单吨人工优势已逐步形成。

3)未来产量及吨净利有望双升。

大家预计企业在产能扩张情况下,2019年产量有望达200万吨,2022年前有望达到400万吨/年,随着产能利用率提升,吨净利亦有望从当前的150元左右上升至200元左右。

(2)中国建筑:1)19Q1-3收入增速15.8%,归母净利润增速9.8%,19年Q1/Q2/Q3单季度收入增速10.2%/21.7%/14.6%,19Q3收入增长有所放缓,基建收入增速明显回暖,地产结算继续加快;19年Q1/Q2/Q3单季度归母净利增速8.8%/4.2%/18.5%,Q3业绩加速,永续债利息计提下半年对利润影响有望减少;2)19Q1-3建筑业务新签订单同比增长6.3%,其中房建/基建/设计同比变动17.2%/-24.8%/-1.9%,19年9月单月新签订单同比增长6.5%,房建/基建/设计同比分别变动-2.8%/+58.2%/+60%,基建订单改善明显,19年前三季度地产销售额同比增长30.4%,地产销售持续高增长,为后续业绩增长创造了有利条件;3)估值处于历史较低水平。

企业当前PE(TTM)6.1倍,PB(LF)1.03倍,仍处于历史15%分位左右,大家预计交易层面压制因素未来有望明显缓解,企业中长期实现利润稳定增长可能性较好,未来存在价值发现机会。

(3)金螳螂:1)19Q1-3营收YoY+22.7%,归母净利润YoY+10.5%,收入继续保持高速增长,利润增速相对稳健,预计全年收入增速有望保持较高水平;2)公装订单增速仍维持较高水平。

企业18年在地产精装修带动下公装订单中标增速达到25%,2019H1传统公装订单增速23.7%仍然处于较高水平,19Q1-3公告公装订单增速15.6%继续保持较高水平,市占率提升逻辑逐步兑现,大家预计企业全年传统公装订单有望保持较好增长,地产端业务在行业景气下行及企业主动控制情况下订单体量同比或保持平稳;3)家装中长期有望受益业务方向与组织架构调整,公装盈利能力或受益供应链集中管理带来的议价能力提升及交易成本降低。

行业周报(第一周)|2020年01月05日5(4)国检集团:1)国内建材及工程领域规模最大的第三方综合性检验认证服务机构,未来有望通过内生(四大募投基地投产+自建新网点、五大业务线延伸)+外延(集团资产注入+大部制改革下的收购机会),实现市场份额的快速提升,目前市占率仅1.3%;2)资质/研发/品牌/网络优势齐备,现金流优异。

企业脱胎于中国建材总院,聚焦建材建工检测,2018年检测收入占比71.5%,毛利占比75.2%,18年末在全国设立28个分子企业,拥有11个国家级/15个行业级检验中心。

18年企业经营净现金/净利润超过100%,18年末资产负债率仅19.4%,零有息负债;3)检测行业大市场小企业,大家判断多因素或促行业集中度提升,质量要求提升+研发加速或促进第三方检测需求加快释放。

大家预计随着检测机构规范化管理加强+事业制单位转企业制提速+检测机构品牌效应加强,头部企业市场份额有望快速提升。

(5)上海建工:1)大家认为长三角一体化未来有望上升至国家战略,企业未来新签订单增速有望保持较高水平,16-18年连续20%以上工程订单增长有望助力收入增速提升,企业18年计提7亿元大额减值也有助于企业19年轻装上阵;2)企业14-18年分红率保持45%左右,股息率处行业前列而股价β较低,大家预计未来企业高分红有望持续。

3)2020年3月企业员工持股计划即将解禁,成本价2.78元/股,核心员工动力有望增强,未来国改若能继续深化,运营效率有望提升。

(6)苏交科:1)可比口径下主业业绩保持较高增长。

19Q1-3归母净利润增速15.6%,扣非归母净利润达19.7%%,略低于市场和大家预期,但国内工程咨询主业收入增速14%较中报有所回升,大家预计19Q4境内咨询主业收入增速有望回升至15%-20%区间;2)19Q1-3企业CFO流出同比大幅下降,大家预计企业全年CFO净额与利润匹配程度有望较高。

设计咨询主业属地化推进顺利,检测收购江苏益铭进一步完善业务能力及区域布局;3)饱满在手订单为企业未来两年的收入与利润增长奠定了良好基础。

企业17年国内新签订单在45亿元以上,同比增长近50%,接近17年扣除EP后设计咨询收入的2倍,大家预计企业当前在手勘察设计业务订单超70亿元,订单饱满。

(7)中设集团:1)收入/利润保持稳健增长。

企业19Q1-3归母净利润增速20.5%,大家预计勘察设计收入增速保持20%以上,彰显龙头企业优势。

企业中报公布H1新签订单40亿元,同比增长19%,其中勘察设计类订单33亿元,同比增长13%,在18H1高基数基础上继续取得可观增长,逐步体现除龙头企业与行业其他企业在行业低景气下的基本面分化。

2)国内交通设计龙头,有望充分受益长三角一体化提速。

企业作为全国公路勘察设计行业勘察设计收入规模最大的企业,2017年排名全国全部设计院收入规模14位,A股和民营企业中均排名第一,技术和研发能力行业翘楚,是参与长三角一体化交通规划编制的唯一民营企业。

企业现金流好于可比企业,进一步体现了企业在接单质量上的优势。

3)行业市占率提升逻辑正逐步兑现,龙头企业通过市占率提升(收购团队和渠道下沉),在订单和收入增速上体现的周期性趋弱,19-21年企业有望保持年均20%左右的利润增速。

行业周报(第一周)|2020年01月05日6重点企业概览图表4:重点企业一览表01月03日目标价区间EPS(元)P/E(倍)企业名称企业代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E中国交建601800.SH增持9.349.60~12.001.151.201.331.468.127.787.026.40上海建工600170.SH增持3.583.70~4.070.310.370.400.4411.559.688.958.14山东路桥000498.SZ买入4.756.03~6.700.590.670.760.828.057.096.255.79中材国际600970.SH买入6.998.01~9.790.790.890.991.128.857.857.066.24苏交科300284.SZ买入8.389.36~10.080.640.720.871.0513.0911.649.637.98中设集团603018.SH买入10.6113.39~15.450.851.031.241.5112.4810.308.567.03设计总院603357.SH买入10.8012.84~14.980.961.071.241.4911.2510.098.717.25资料来源:华泰证券研究所图表5:重点企业最新观点企业名称最新观点中国建筑(601668.SH)业绩符合预期,维持“买入”评级企业发布19年三季报,19年前三季度实现营收9736亿元,yoy+15.8%,归母净利润300亿元,yoy+9.8%,符合市场的预期,扣非归母净利增速4.4%,大家判断与企业合并收益及坏账冲回好于18年同期有关。

19年前三季度CFO净额-1067亿元,同比多流出417亿元,收现比113%,同比升13pct。

大家认为企业Q3业绩增速环比提升显著(14pct),基建收入增速回暖,地产结算加快,且投资性物业仍存在较大升值空间,较高的ROE对长期投资者具备吸引力,预计19-21年EPS为1.01/1.12/1.24元,对应目标价6.97-7.58元/股,维持“买入”评级。

点击下载全文:中国建筑(601668SH,买入):Q3利润增速回升,地产结算继续加快金螳螂(002081.SZ)营收保持较高增长,前三季现金流同比改善,维持“买入”评级企业发布三季报,前三季度实现营收227.4亿元,yoy+22.7%,归母净利润17.5亿元,yoy+10.5%,扣非归母净利润yoy+9.71%,基本符合市场和大家预期。

Q1-3企业CFO净流出-8.1亿元,同比少流出1.3亿元。

企业前三季公告公装/住宅/设计新签订单增速15.6%/17.9%/29.9%,大家预计企业公装订单未来仍有望受益上游产业链景气传递及自身市占率提升,未来在业务结构及自身采购模式调整完成后,毛利率有望提升,看好企业中长期业绩及自由现金流稳健增长,预计19-21年EPS0.88/1.01/1.15元,目标价11.44-12.32元,维持“买入”评级。

点击下载全文:金螳螂(002081SZ,买入):营收保持较高增长,现金流同比改善中国中铁(601390.SH)业绩超预期,维持“增持”评级企业发布19年三季报,实现营业总收入5718.7亿元,YoY+15.4%,实现归母净利润154.8亿元,YoY+18.7%,扣非归母净利润YoY+21%,业绩超出大家与市场的预期。

19Q1-3企业经营性现金净流量为-409.2亿元,同比多流出82.4亿元,现金流仍承压。

截止19Q3末,企业在手未完工合同额为3.1万亿,较18年末增长7%,是18年收入的4.2倍,企业在手订单饱满,大家继续看好订单业绩向上趋势,预计19-21年EPS为0.81/0.93/1.05元,维持“增持”评级。

点击下载全文:中国中铁(601390SH,增持):业绩超预期,订单增速继续回暖中国铁建(601186.SH)归母净利增速逐季提升,新签订单增长强劲,维持“买入”评级企业发布三季报,前三季度实现营收4899亿元,yoy+14.6%,归母净利润126亿元,yoy+16.2%,扣非归母净利润yoy+13.2%,符合大家和市场预期,前三季度非经常损益中金融资产公允价值收益同比增长较多,但坏账冲回同比下降。

前三季企业CFO净流出199亿元,同比少流出277亿元,回款明显改善。

前三季企业新签订单同比增长25%,其中施工订单同比增速30%,继续保持强劲的增长势头。

大家预计去年Q4利润低基数情况下,今年全年高增长可能性较大,预计19-21年EPS1.54/1.71/1.84元,目标价10.78-13.86元,维持“买入”评级。

点击下载全文:中国铁建(601186SH,买入):利润增速逐季提升,新签订单保持高增长中国交建(601800.SH)三季度毛利率降幅收窄,维持“增持”评级企业发布三季报,前三季度实现营收3747亿元,yoy+14%,归母净利润133亿元,yoy+3.7%,扣非归母净利润yoy-0.75%,略低于大家和市场预期,大家判断主业盈利能力同比下降或仍是主要原因,但前三季度毛利率降幅较中报收窄。

前三季企业CFO净流出382亿元,同比多流出78亿元,大家预计Q4集中收款期企业现金流有望明显好转。

企业同时公告终止中交疏浚股权转让及引战事宜,大家判断未来中交疏浚有望通过其他方式延续改革进程。

大家判断Q4盈利能力有望回升,预计19-21年EPS1.20/1.33/1.45元,对应目标价9.6-12.0元,维持“增持”评级。

点击下载全文:中国交建(601800SH,增持):Q3毛利率降幅收窄,看好Q4基本面回暖上海建工(600170.SH)扣非利润增速明显回升,回购彰显信心,维持“增持”评级企业发布三季报,前三季度实现营收1523亿元,yoy+32%,归母净利润27.2亿元,yoy+50.2%,扣非归母净利润yoy+21%,大家认为企业Q3扣非净利增速较Q2回升幅度略超市场预期,收入回暖及费用率控制较好或是主要原因。

Q1-3企业CFO净流出121亿元,同比多流出4亿元,但大家判断企业工程主业回款同比有所改善。

企业同时公告拟以自有资金0.5-1亿元回购企业股份用于员工持股,大家认为彰显企业信心,且再次体现了企业在同类企业中激励制度的优势,预计19-21年EPS0.37/0.40/0.44元,目标价3.7-4.07元,维持“增持”评级。

点击下载全文:上海建工(600170SH,增持):费用改善助利润回暖,回购彰显信心行业周报(第一周)|2020年01月05日7企业名称最新观点山东路桥(000498.SZ)业绩符合预期,维持“买入”评级企业发布19年三季报,19Q1-3营收157.7亿,YoY+52.1%,归母净利润3.8亿,YoY+7.1%,增速符合市场和大家的预期。

扣非归母净利润3.3亿,YoY+6.9%。

大家认为企业收入持续高增长体现了过往在手大订单的顺利推进,未来企业在走出原材料涨价带来的不利影响后,利润率有望提升。

近日企业公告与上海大界机器人科技有限企业签署战略合作协议,有利于企业提升技术实力、降低劳动力成本以及扩大业务范围,大家预计19-21年EPS0.67/0.76/0.82元,目标价为6.03-6.70元/股,维持“买入”评级。

点击下载全文:山东路桥(000498SZ,买入):收入高增长,少数股东损益拖累归母利润增速中材国际(600970.SH)Q3业绩符合预期,高股息率+订单保障倍数彰显投资价值企业19年前三季度收入/归母净利润169/11.5亿元,同比+19.3%/14.1%,扣非归母净利润11.3亿,同比+7.5%;19Q3实现收入/归母净利润56/4亿,同比+36%/+11%,业绩基本符合预期。

企业前三季度新签合同额达225.3亿元,同比增长27%,截至9月底,未完合同额440亿元,是18年收入的2x,19年预期分红收益率高达4.9%,考虑到收入增长超预期,上调19-21年EPS预测0.89/0.99/1.12元(原值:0.84/0.95/1.06元),目标价8.01-9.79元/股(2019年9-11x目标PE),维持“买入”评级。

点击下载全文:中材国际(600970SH,买入):收入高增长叠加高股息率,集团协同可期苏交科(300284.SZ)扣非利润稳健增长,前三季现金流同比改善,维持“买入”评级企业发布三季报,前三季度实现营收35.2亿元,yoy-25.2%,归母净利润4.2亿元,yoy+15.6%,略高于业绩预告增速中值,扣非归母净利润yoy+19.71%,基本符合市场和大家预期。

Q1-3企业CFO净流出-5.8亿元,同比少流出3.4亿元,大家判断企业咨询主业回款有所改善。

大家认为企业收入下降主要系TA出表及工程业务收缩所致,预计H2咨询主业收入增速总体有望好于H1,未来行业环境若改善,企业2020年订单及收入增速或好于市场预期。

大家继续看好企业中长期投资价值,预计19-21年EPS0.72/0.87/1.05元,目标价9.36-10.08元,维持“买入”评级。

点击下载全文:苏交科(300284SZ,买入):扣非利润稳健增长,现金流明显改善中设集团(603018.SH)利润增速符合预期,维持“买入”评级企业发布19年三季报,19Q1-3实现营收27.5亿元,yoy+4.1%,归母净利润2.92亿元,yoy+20.5%,Q1-3企业扣非归母净利润yoy+16.3%,符合市场的预期。

总体上大家认为企业Q3经营情况稳健,在行业受土地、环保等因素影响出现订单释放及收入确认变慢情况下,企业体现出的抗周期能力好于市场预期。

预计19-21年EPS为1.03/1.24/1.51元,对应目标价13.39-15.45,维持“买入”评级。

点击下载全文:中设集团(603018SH,买入):主业收入持续高增,抗周期性好于预期设计总院(603357.SH)勘察设计业务承压,省外与检测取得较好增长,维持“买入”评级企业发布19年中报,19H1营收7.36亿元,yoy-11.4%,归母净利润2.2亿元,yoy-11.6%,低于市场和大家预期,H1企业CFO净额-0.8亿元,去年同期净流入0.2亿元。

大家判断企业上半年受到省内新项目审批偏慢影响,勘察设计主业订单、收入、回款均承压,但H1企业省外拓展继续取得较快进展,监理、检测业务均取得较好收入增长,大家认为企业未来在省外及多领域(非交通业务)拓展实现突破后,基本面受省内市场波动影响或趋于下降,且自2020年起有望受益于行业上行周期,预计19-21年EPS1.07/1.24/1.49元,维持“买入”评级。

点击下载全文:设计总院(603357SH,买入):勘察设计承压,省外与检测有亮点资料来源:华泰证券研究所行业周报(第一周)|2020年01月05日8行业动态图表6:行业资讯概览资讯日期来源资讯标题及链接地址2020年01月04日中国经营报家装工人产业化未来可期爱空间第五届工人年会在京圆满落幕(点击查看原文)2020年01月03日和讯网2019年中国家居家装产业十大新模式盘点:变革正盛(点击查看原文)2020年01月02日中国证券网2020年国铁企业将加快推动股份制改造确保京沪高铁、中铁特货等企业股改上市取得实质性成果(点击查看原文)2020年01月02日人民网6家欠薪建筑企业被通报(点击查看原文)2020年01月01日和讯网建筑行业甲乙方角色“日渐模糊”抱团发展时代已到来(点击查看原文)2019年12月31日新浪财经精装住宅风靡,智能家居将迎来快速普及?(点击查看原文)2019年12月30日中国广播网【“一带一路”好故事】高标准建设雅万高铁做好中国高铁全方位走出去第一单(点击查看原文)2019年12月30日阿思达克报道指内地多地建设项目进入施工高峰期水泥价格上涨(点击查看原文)2019年12月30日合肥网多个重点高铁项目在安徽省集中开工(点击查看原文)资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所图表7:企业动态企业公告日期具体内容金螳螂2020-01-02关于荣获多项中国建筑工程装饰奖的公告链接:岭南股份2020-01-03关于2019年第四季度可转换企业债券转股情况的公告链接:美尚生态2020-01-02第三届监事会第二十四次会议决议公告链接:2020-01-02关于召开企业2017年面向合格投资者公开发行企业债券(第一期)2020年第一次债券持有人会议的通知链接:2020-01-02独立董事关于第三届董事会第二十六次会议相关事宜的独立意见链接:2020-01-02关于召开2020年第一次临时股东大会的通知链接:2020-01-02第三届董事会第二十六次会议决议公告链接:2020-01-02关于调整部分募集资金项目投资计划暨将节余募集资金永久性补充流动资金的公告链接:2020-01-02广发证券股份有限企业关于企业调整部分募集资金项目投资计划暨将节余募集资金永久性补充流动资金的核查意见链接:2019-12-31关于控股股东、持股董事终止协议转让部分股份的公告链接:上海建工2020-01-03上海建工当年累计新增借款超过上年末净资产百分之四十的公告链接:2020-01-03上海建工关于回购股份进展情况的公告链接:2020-01-03上海建工关于金融资产公允价值变动影响企业净利润的提示性公告链接:中材国际2019-12-31中材国际2019年第五次临时股东大会的法律意见书链接:2019-12-31中材国际2019年第五次临时股东大会决议公告链接:中国铁建2020-01-02中国铁建新签海外合同公告链接:2019-12-31中国铁建重大项目中标公告链接:2019-12-31中国铁建重大工程中标公告链接:中国中铁2019-12-31中国中铁关于2018年度三期中期票据付息频次的公告链接:2019-12-31中国中铁关于永续债税务处理方法的公告链接:中国建筑2019-12-31中国建筑内幕信息知情人登记管理规定(2019年12月修订)链接:行业周报(第一周)|2020年01月05日9企业公告日期具体内容2019-12-31中国建筑关于回购第二、三期A股限制性股票部分激励对象股票的公告链接:2019-12-31中国建筑第二届监事会第十七次会议决议公告链接:2019-12-31中国建筑年报信息披露重大差错责任追究管理办法(2019年12月修订)链接:2019-12-31中国建筑独立董事关于第二期A股限制性股票计划2019年第二批次股票解锁的独立意见链接:2019-12-31中国建筑投资者关系管理规定(2019年12月修订)链接:2019-12-31中国建筑董事、监事和高级管理人员所持本企业股份及其变动管理办法(2019年12月修订)链接:2019-12-31北京市金杜律师事务所关于中国建筑股份有限企业第二期及第三期A股限制性股票计划回购注销部分限制性股票相关事项的法律意见书链接:2019-12-31中国建筑第二届董事会第三十三次会议决议公告链接:2019-12-31中国建筑信息披露及重大信息内部报告管理规定(2019年12月修订)链接:中国电建2019-12-31中国电建关于高级管理人员辞职的公告链接:中国交建2019-12-30中国交建2019年面向合格投资者公开发行可续期企业债券(第二期)发行结果公告链接:中设集团2020-01-04中设集团2020年第一次临时股东大会会议材料链接:资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所风险提示建筑企业融资改善不及预期:当前关于改善民营企业等建筑企业融资的政策利好频出,但民营企业融资能否改善仍与宏观经济环境,金融机构风险偏好及民营企业目前的经营状况等多种因素相关,民营企业融资改善力度存在不及预期的可能;基建投资增速回暖不及预期:尽管关于基建稳增长的政策面利好在不断推进,且由中央逐步落实至地方,但基建投资仍受天气,政策传导进度、资金到位程度等多因素影响,投资增速回暖可能不及预期。

行业周报(第一周)|2020年01月05日10免责申明本报告仅供华泰证券股份有限企业(以下简称“本企业”)客户使用。

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