必赢56net手机版-必赢365net手机版

广发证券-广发宏观:CPI可控、PPI回升是一个友好的组合-200109
2020-01-09 17:10:41  郭磊
研报摘要

  报告摘要:
  CPI同比持平于上月,环比零增长;其中猪肉贡献下行,石油燃料系贡献上行。不包含食品和能源的核心CPI持平于上月。
  12月CPI同比为4.5%,持平于上月;环比零增长。
  其中猪肉价格同比为97%(环比-5.6%),低于上月的110.2%,形成主要的负向拉动。而水电燃料、交通工具用燃料同比分别为0.1%、0.6%,分别较上月上行0.6个点和11.2个点。受同期调价影响,12月液化石油气价格上涨4.0%,汽油和柴油价格均上涨1.4%。
  食品和能源形成大致对冲。不包含食品和能源的核心CPI同比为1.4%,持平于上月。
  鲜菜价格略强于季节性,12月环比10.6%,同比增长10.8%。这可能和南方干旱有一定关系。2019年10月以来,广东、闽南、赣南、皖南等地区持续干旱,对冬季蔬菜不利,可能会一定程度上影响粮食和蔬菜价格,大家在高频数据分析《关注价格变化:蔬菜、原油和铜》中曾经指出过这一点。这一趋势后续需要进一步观察。
  CPI通胀可控,从食品向非食品传递的关键环节房租(反映房价影响)、消费品(反映PPI系影响)、服务(反映人工成本影响)同比均持平或低于上月,传递目前并没有发生。
  租赁房房租同比0.8%,低于上月的0.9%。
  消费品同比6.4%,低于上月的6.5%。
  服务类价格同比1.2%,持平于上月。
  三种价格分别反映房价传递、PPI传递、人工成本传递,目前均持平或低于上月,CPI通胀整体可控。
  春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月)可能会导致1月CPI创一个高点,从高频数据看,1月猪肉价格环比略有回升;但同比有明显反弹。对这一点市场已有预期。
  从农业部猪肉价格和28种蔬菜价格来看,截至目前2020年1月均值环比12月分别上涨3.9%和5.1%。但由于存在春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月),猪肉的同比会较12月上升13个点。
  换句话说,如果其他条件不变,则2020年1月CPI将比2019年12月的4.5%高。同期原油价格中枢也有一定抬升,所以2020年1月CPI创一个高点的概率较大。
  但市场对这一点应已有充分预期。1月数据出来后可能会有“通胀触顶”预期形成。
  PPI环比由降转平,同比继续回升,符合预期。环比涨幅贡献较大的主要是石油和天然气开采、燃气生产供应、石油加工、黑色冶炼等。
  PPI环比零增长,由降转平;同比由-1.4%继续回升至-0.5%。
  分行业看,涨幅扩大的主要有石油和天然气开采业,上涨3.8%,比上月扩大3.7个百分点;燃气生产和供应业,上涨2.2%,扩大1.1个百分点。由降转涨的主要有石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨0.7%;黑色金属冶炼和压延加工业,上涨0.4%。
  从截至目前的1月的原油价格、CRB指数、CRB工业原料指数同比来看,后续PPI可能会继续上升。PMI的购进和产出价格指数也明显偏强。
  从IPE布油、CRB指数、CRB工业原料指数的月均值同比来看,12月分别上升17.5、2.0、1.6个点;1月(截至9日)分别上行0.4、2.0、2.4个点。后续PPI同比可能会继续上行。
  作为PPI同比先导的PMI购进和出厂价格指数也明显偏强,12月分别上行2.8、1.9个点。
  CPI可控、PPI回升是一个友好的组合,它对应着货币政策不用太担心通胀扰动;但同时企业盈利在趋于改善。从历史数据看,名义增长短周期(PPI及库存周期)、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)、企业利润周期是同一过程。
  通胀依然是货币政策的核心关注变量之一;CPI可控意味着通胀对货币政策的扰动不会增加。易纲行长在《坚守币值稳定目标,实施稳健货币政策》一文中所说的“总量适度、精准滴灌、协同发力、深化改革、内外部均衡”仍是大家理解货币政策的一个基本线索。
  PPI在经验上同步于企业盈利,PPI的回升周期对应着企业盈利的回升周期。从历史数据看,名义增长短周期(PPI及库存周期)、企业利润周期、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)是同一过程,目前各个线索所发出的信号比较匹配。大家在前期报告《企业盈利触底周期确认》中曾指出过这一点。
  核心假设风险:宏观经济变化超预期,外环境变化超预期
  
研报全文

广发证券-广发宏观:CPI可控、PPI回升是一个友好的组合-200109

宏观经济研究报告2020年1月9日证券研究报告本报告联系人:广发宏观CPI可控、PPI回升是一个友好的组合[Table_Author]分析师:郭磊SAC执证号:S0260516070002SFCCE.no:BNY419021-60750625guolei@gf.com.cn报告摘要:CPI同比持平于上月,环比零增长;其中猪肉贡献下行,石油燃料系贡献上行。

不包含食品和能源的核心CPI持平于上月。

12月CPI同比为4.5%,持平于上月;环比零增长。

其中猪肉价格同比为97%(环比-5.6%),低于上月的110.2%,形成主要的负向拉动。

而水电燃料、交通工具用燃料同比分别为0.1%、0.6%,分别较上月上行0.6个点和11.2个点。

受同期调价影响,12月液化石油气价格上涨4.0%,汽油和柴油价格均上涨1.4%。

食品和能源形成大致对冲。

不包含食品和能源的核心CPI同比为1.4%,持平于上月。

鲜菜价格略强于季节性,12月环比10.6%,同比增长10.8%。

这可能和南方干旱有一定关系。

2019年10月以来,广东、闽南、赣南、皖南等地区持续干旱,对冬季蔬菜不利,可能会一定程度上影响粮食和蔬菜价格,大家在高频数据分析《关注价格变化:蔬菜、原油和铜》中曾经指出过这一点。

这一趋势后续需要进一步观察。

CPI通胀可控,从食品向非食品传递的关键环节房租(反映房价影响)、消费品(反映PPI系影响)、服务(反映人工成本影响)同比均持平或低于上月,传递目前并没有发生。

租赁房房租同比0.8%,低于上月的0.9%。

消费品同比6.4%,低于上月的6.5%。

服务类价格同比1.2%,持平于上月。

三种价格分别反映房价传递、PPI传递、人工成本传递,目前均持平或低于上月,CPI通胀整体可控。

春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月)可能会导致1月CPI创一个高点,从高频数据看,1月猪肉价格环比略有回升;但同比有明显反弹。

对这一点市场已有预期。

从农业部猪肉价格和28种蔬菜价格来看,截至目前2020年1月均值环比12月分别上涨3.9%和5.1%。

但由于存在春节错位(2020年春节在1月,2019年在2月),猪肉的同比会较12月上升13个点。

换句话说,如果其他条件不变,则2020年1月CPI将比2019年12月的4.5%高。

同期原油价格中枢也有一定抬升,所以2020年1月CPI创一个高点的概率较大。

但市场对这一点应已有充分预期。

1月数据出来后可能会有“通胀触顶”预期形成。

PPI环比由降转平,同比继续回升,符合预期。

环比涨幅贡献较大的主要是石油和天然气开采、燃气生产供应、宏观经济研究报告石油加工、黑色冶炼等。

PPI环比零增长,由降转平;同比由-1.4%继续回升至-0.5%。

分行业看,涨幅扩大的主要有石油和天然气开采业,上涨3.8%,比上月扩大3.7个百分点;燃气生产和供应业,上涨2.2%,扩大1.1个百分点。

由降转涨的主要有石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨0.7%;黑色金属冶炼和压延加工业,上涨0.4%。

从截至目前的1月的原油价格、CRB指数、CRB工业原料指数同比来看,后续PPI可能会继续上升。

PMI的购进和产出价格指数也明显偏强。

从IPE布油、CRB指数、CRB工业原料指数的月均值同比来看,12月分别上升17.5、2.0、1.6个点;1月(截至9日)分别上行0.4、2.0、2.4个点。

后续PPI同比可能会继续上行。

作为PPI同比先导的PMI购进和出厂价格指数也明显偏强,12月分别上行2.8、1.9个点。

CPI可控、PPI回升是一个友好的组合,它对应着货币政策不用太担心通胀扰动;但同时企业盈利在趋于改善。

从历史数据看,名义增长短周期(PPI及库存周期)、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)、企业利润周期是同一过程。

通胀依然是货币政策的核心关注变量之一;CPI可控意味着通胀对货币政策的扰动不会增加。

易纲行长在《坚守币值稳定目标,实施稳健货币政策》一文中所说的“总量适度、精准滴灌、协同发力、深化改革、内外部均衡”仍是大家理解货币政策的一个基本线索。

PPI在经验上同步于企业盈利,PPI的回升周期对应着企业盈利的回升周期。

从历史数据看,名义增长短周期(PPI及库存周期)、企业利润周期、工业原材料价格周期(铜、原油、螺纹钢)是同一过程,目前各个线索所发出的信号比较匹配。

大家在前期报告《企业盈利触底周期确认》中曾指出过这一点。

核心假设风险:宏观经济变化超预期,外环境变化超预期宏观经济研究报告图1:12月CPI环比零增长,其中猪肉价格形成主要的负向拉动(%)数据来源:Wind,广发证券发展研究中心图2:12月蔬菜价格略强于季节性(%)数据来源:Wind,广发证券发展研究中心-20.00.020.040.060.080.0100.0120.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0CPI:当月同比猪肉:当月同比(右)-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.0CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比宏观经济研究报告图3:CPI通胀整体可控(%)数据来源:Wind,广发证券发展研究中心图4:农业部数据显示猪肉与蔬菜价格1月均值环比上涨(%)数据来源:Wind,广发证券发展研究中心。

注:1月数据截至1月9日。

01234567CPI:居住:租赁房房租:当月同比CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比-10.0-5.00.05.010.015.020.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.0猪肉平均批发价:环比28种重点监测蔬菜平均批发价:环比(右)宏观经济研究报告图5:从1月的原油价格、CRB指数、CRB工业原料指数同比来看,后续PPI可能会继续上升(%)数据来源:Wind,广发证券发展研究中心。

注:1月数据截至1月9日。

图6:12月PMI购进和出厂价格指数也明显偏强数据来源:Wind,广发证券发展研究中心-14-12-10-8-6-4-20-30-25-20-15-10-505101520IPE布油:同比CRB现货指数:综合:同比(右)CRB现货指数:工业原料:同比(右)4445464748495051525354PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格宏观经济研究报告图7:螺纹钢价格与企业利润数据来源:Wind,广发证券发展研究中心图8:有色价格与企业利润(%)数据来源:Wind,广发证券发展研究中心-15-10-5051015202530-60-40-200204060801002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09螺纹钢价格增速企业利润增速(右)%%-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.02012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11铜价增速企业利润增速(右)宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊:首席分析师,2017年新财富宏观第一名,2016年加入广发证券发展研究中心。

张静静:资深分析师,理学硕士,2017年加入广发证券发展研究中心。

周君芝:资深分析师,经济学博士,2017年加入广发证券发展研究中心。

贺骁束:资深分析师,经济学硕士,2017年加入广发证券发展研究中心。

盛旭:资深分析师,经济学硕士,2018年加入广发证券发展研究中心。

吴棋滢:高级分析师,经济学硕士,2017年加入广发证券发展研究中心。

ption]广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

tion]广发证券—企业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系大家广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室邮政编码510627518026100045200120客服邮箱gfyf@gf.com.cn法律主体声明本报告由广发证券股份有限企业或其关联机构制作,广发证券股份有限企业及其关联机构以下统称为“广发证券”。

本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子企业/经营机构完成。

广发证券股份有限企业具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。

广发证券(香港)经纪有限企业具备香港证监会批复的就证券提供意见(4号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。

重要声明广发证券股份有限企业及其关联机构可能与本报告中提及的企业寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限企业及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。

投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。

本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关企业或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关企业或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经宏观经济研究报告营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。

本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。

广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。

在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律,广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。

本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。

请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过去的业绩并不保证未来的表现。

本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。

本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。

本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。

广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的立场。

广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的必赢56net手机版。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。

广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。

在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。

本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。

请注意此信息仅供用作组成大家的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据,以支撑大家对所述相关行业/企业的观点的结论。

在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货合约提供意见)有关联或构成此活动。

权益披露(1)广发证券(香港)跟本研究报告所述企业在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。

版权声明未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图