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中金企业-美的集团-000333-价格战见底,促销机型价格开始上调-200522
2020-05-22 23:01:06  何伟
研报摘要

  企业近况
  大家近期调研了企业并跟踪了零售数据情况。
  评论
  五月家电零售复苏:1)五月以来,家电零售市场出现明显复苏。AVC监测18-20周(即4.27-5.17)家电零售数据明显回暖,空调/冰箱/洗衣机/厨电套餐线上市场零售额分别同比+42%/+19%/+11%/+14%,线下市场零售额分别同比-15%/+1%/-6%/-2%。2)美的五一期间线上全网销售接近30亿元,同比+170%;线下销售同比+5%左右,市场份额持续提升。
  美的空调出货明显好于行业:1)18-20周美的空调线上、线下零售量分别同比+96%、+5%,市场份额35%、34%。2)4月美的空调内销525万台,同比+11%,出口275万台,同比+31%,明显好于行业。3)由于零售份额提升,渠道库存正常,美的五月空调排产有信心,其中内销排产量同比+14%,出口排产量同比+20%。
  空调市场价格战趋缓:1)近期美的一级能效促销机型价格上调。促销机型,“极光先锋”1.5P一级能效变频空调五一期间线上售价1999元/台,20周(5.11-5.17)销售均价提升至2142元/台,目前线上价格2399元/台。3)当前空调市场进入旺季,企业竞争对手的渠道库存压力不断下降。大家预计月线上618促销将是最后一次短暂的价格下调。随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘,空调价格战将结束。
  加强全球品牌业务、产业链布局:1)虽然受到疫情影响,1-4月企业海外订单依然同比增长10%左右。2)2019年美的出口业务中63%是OEM,企业计划加强自主品牌业务的海外发展,推动海外网点布局和电商渠道增长。3)企业计划拓展海外产能和产品品类,例如在泰国投建空调工厂,提高供应链本地化率。
  估值建议
  大家维持2020/21年EPS预测3.45/4.12元。维持跑赢行业评级,维持目标价72.20元,对应21x/18x 2020/21e P/E,涨幅空间26%。企业当前股价对应17x/14x 2019/20/21e P/E。
  风险
  疫情负面影响扩大风险;空调市场价格战风险。
  
  
研报全文

中金企业-美的集团-000333-价格战见底,促销机型价格开始上调-200522

证券研究报告2020年5月22日美的集团价格战见底,促销机型价格开始上调企业动态维持跑赢行业企业近况大家近期调研了企业并跟踪了零售数据情况。

评论五月家电零售复苏:1)五月以来,家电零售市场出现明显复苏。

AVC监测18-20周(即4.27-5.17)家电零售数据明显回暖,空调/冰箱/洗衣机/厨电套餐线上市场零售额分别同比+42%/+19%/+11%/+14%,线下市场零售额分别同比-15%/+1%/-6%/-2%。

2)美的五一期间线上全网销售接近30亿元,同比+170%;线下销售同比+5%左右,市场份额持续提升。

美的空调出货明显好于行业:1)18-20周美的空调线上、线下零售量分别同比+96%、+5%,市场份额35%、34%。

2)4月美的空调内销525万台,同比+11%,出口275万台,同比+31%,明显好于行业。

3)由于零售份额提升,渠道库存正常,美的五月空调排产有信心,其中内销排产量同比+14%,出口排产量同比+20%。

空调市场价格战趋缓:1)近期美的一级能效促销机型价格上调。

促销机型,“极光先锋”1.5P一级能效变频空调五一期间线上售价1999元/台,20周(5.11-5.17)销售均价提升至2142元/台,目前线上价格2399元/台。

3)当前空调市场进入旺季,企业竞争对手的渠道库存压力不断下降。

大家预计月线上618促销将是最后一次短暂的价格下调。

随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘,空调价格战将结束。

加强全球品牌业务、产业链布局:1)虽然受到疫情影响,1-4月企业海外订单依然同比增长10%左右。

2)2019年美的出口业务中63%是OEM,企业计划加强自主品牌业务的海外发展,推动海外网点布局和电商渠道增长。

3)企业计划拓展海外产能和产品品类,例如在泰国投建空调工厂,提高供应链本地化率。

估值建议大家维持2020/21年EPS预测3.45/4.12元。

维持跑赢行业评级,维持目标价72.20元,对应21x/18x2020/21eP/E,涨幅空间26%。

企业当前股价对应17x/14x2019/20/21eP/E。

风险疫情负面影响扩大风险;空调市场价格战风险。

股票代码000333.SZ评级跑赢行业最新收盘价人民币57.12目标价人民币72.2052周最高价/最低价人民币61.00~46.30总市值(亿)人民币3,99830日日均成交额(百万)人民币1,408.18发行股数(百万)6,999其中:自由流通股(%)9830日日均成交量(百万股)25.31主营行业家电及相关(人民币百万)2018A2019A2020E2021E营业收入259,665278,216268,415310,948增速7.9%7.1%-3.5%15.8%归属母企业净利润20,23124,21124,13228,847增速17.1%19.7%-0.3%19.5%每股净利润2.893.463.454.12每股净资产11.8714.5316.6219.25每股股利1.221.591.722.06每股经营现金流3.985.513.815.44市盈率19.816.516.613.9市净率4.83.93.43.0EV/EBITDA14.712.111.69.3股息收益率2.1%2.8%3.0%3.6%平均总资产收益率7.9%8.6%7.9%8.8%平均净资产收益率25.8%26.2%22.1%23.0%资料来源:万得资讯,彭博资讯,企业公告,中金企业研究部何伟韦一飞分析员联系人wei3.he@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080512010001SFCCERef:BBH812yifei.wei@cicc.com.cnSAC执证编号:S0080119080093921001081161241322019-052019-082019-112020-022020-05相对股价(%)000333.SZ沪深300中金企业研究部:2020年5月22日2财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2018A2019A2020E2021E利润表营业收入259,665278,216268,415310,948营业成本188,165197,914191,213221,273税金及附加1,6181,7211,6101,866营业费用31,08634,61133,55238,247管理费用17,94919,16918,69320,564财务费用-1,823-2,232-3,135-3,705其他1,3792,5891,5001,555营业利润25,56429,68329,18735,027营业外收支209246195195利润总额25,77329,92929,38235,222所得税4,1234,6524,5545,636少数股东损益1,4201,066695740归属母企业净利润20,23124,21124,13228,847EBITDA28,71831,60231,69436,951资产负债表货币资金27,88870,91783,206106,979应收账款及票据34,91826,14525,22429,221预付款项2,2162,2462,1702,511存货29,64532,44331,50536,273其他流动资产88,02284,73184,73184,731流动资产合计182,689216,483226,837259,715固定资产及在建工程24,51522,85923,82225,517无形资产及其他长期资产56,49762,61361,62260,963非流动资产合计81,01285,47385,44486,480资产合计263,701301,955312,280346,195短期借款7,9937,1625,7025,702应付账款及票据63,36770,22867,85078,517其他流动负债58,87166,92967,27572,882流动负债合计130,231144,318140,827157,101长期借款和应付债券32,09141,29841,29841,298其他非流动负债8,9248,8428,8428,842非流动负债合计41,01650,14150,14150,141负债合计171,247194,459190,968207,242归母所有者权益83,072101,669116,321134,754少数股东权益9,3825,8274,9914,200负债及股东权益合计263,701301,955312,280346,195现金流量表净利润20,23124,21124,13228,847折旧和摊销4,3974,6005,4475,433营运资本变动-4,80814,030-1,1945,411其他8,042-4,250-1,742-1,608经营活动现金流27,86138,59026,64438,084资本开支-5,612-3,452-5,018-6,070其他-13,030-19,65600投资活动现金流-18,642-23,108-5,018-6,070股权融资0000银行借款-1768,376-1,4600其他-13,212-11,649-7,876-8,241筹资活动现金流-13,387-3,274-9,336-8,241汇率变动对现金的影响28928000现金净增加额-3,87912,48912,28923,773主要财务比率2018A2019A2020E2021E成长能力营业收入7.9%7.1%-3.5%15.8%营业利润18.2%16.1%-1.7%20.0%EBITDA2.7%10.0%0.3%16.6%净利润17.1%19.7%-0.3%19.5%盈利能力毛利率26.9%28.2%28.2%28.2%营业利润率9.8%10.7%10.9%11.3%EBITDA利润率11.1%11.4%11.8%11.9%净利润率7.8%8.7%9.0%9.3%偿债能力流动比率1.401.501.611.65速动比率1.181.281.391.42现金比率0.210.490.590.68资产负债率64.9%64.4%61.2%59.9%净债务资本比率净现金净现金净现金净现金回报率分析总资产收益率7.9%8.6%7.9%8.8%净资产收益率25.8%26.2%22.1%23.0%每股指标每股净利润(元)2.893.463.454.12每股净资产(元)11.8714.5316.6219.25每股股利(元)1.221.591.722.06每股经营现金流(元)3.985.513.815.44估值分析市盈率19.816.516.613.9市净率4.83.93.43.0EV/EBITDA14.712.111.69.3股息收益率2.1%2.8%3.0%3.6%资料来源:企业公告,中金企业研究部企业概况美的集团是全球领先的消费电器、暖通空调、机器人企业,拥有完整的空调、冰箱、洗衣机产业链以及小家电产品群,并控股德国KUKA。

企业是民营企业,2013年集团整体上市后,创始人何享健退居幕后。

目前企业治理结构清晰,激励到位,管理层持股多。

企业已经从过去的“规模导向”向“利润导向”转型。

企业具备反应速度快、实行能力强的特点。

中金企业研究部:2020年5月22日3空调市场去库存进入最后阶段自4Q19空调行业进入去库存周期,且价格战激化。

1Q20,空调行业又受疫情影响,1Q20空调内销量同比-51%、出口量同比-10%。

目前美的渠道库存低,GREE渠道库存4-5个月,夏季来临前4-5个月的渠道库存并不算高,GREE在4Q19、1Q20的去库存努力具有效果。

大家预计随着夏季的来临,GREE将继续去库存到8月新冷年开盘,届时GREE的渠道库存将恢复正常。

图表1:空调市场零售和出货增长趋势资料来源:AVC,产业在线,中金企业研究部图表2:空调品牌渠道库存水平图表3:空调行业渠道库存水平和变动趋势资料来源:产业在线,中金企业研究部资料来源:产业在线,中金企业研究部-60%-40%-20%0%20%40%60%80%1Q204Q193Q192Q191Q194Q183Q182Q181Q184Q173Q172Q171Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q152Q151Q154Q143Q142Q141Q1420132012201120102009200820072006零售量YoY出货量YoY去库存周期补库存周期需求超预期去库存周期-2.04.06.08.010.02019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03GREE美的海尔海信其他品牌合计库存水平:月-600-400-2000200400600-1.02.03.04.05.06.07.08.02018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03库存变动(右轴)行业渠道库存水平万台月中金企业研究部:2020年5月22日4空调市场价格战进入尾声大家预计月线上618促销将是最后一次短暂的价格下调。

随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘,空调价格战将结束。

图表4:1.5P三级能效定频空调价格(线上),相比11月明显上调图表5:1.5P一级能效变频空调价格(线下),美的近期上调促销机型价格注:20W18对应4月27日-5月3日;20W19对应5月4日-10日;20W20对应5月11日-17日。

资料来源:AVC,中金企业研究部注:20W18对应4月27日-5月3日;20W19对应5月4日-10日;20W20对应5月11日-17日。

资料来源:AVC,中金企业研究部图表6:空调品牌线上零售量份额注:20W18-20对应4月27日-5月17日。

资料来源:AVC,中金企业研究部1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9002019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/420W1820W1920W20GREE“俊越”GREE“京逸”美的“省电星”1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/420W1820W1920W20GREE“品悦”美的“极光先锋”美的“沉着星”0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-0420W18-20GREE美的海尔奥克斯中金企业研究部:2020年5月22日5图表7:空调品牌线下零售量份额注:20W18-20对应4月27日-5月17日。

资料来源:AVC,中金企业研究部图表8:空调市场出货量监测(产业在线)资料来源:产业在线,中金企业研究部会议纪要Q:美的五一期间的表现,空调市场竞争策略是否发生变化?A:4月份产业在线的数据显示,企业已经实现了一些正增长,5月目前安装卡已经正增长,终端有积极的变化。

美的一直坚持T+3高效运营管理,所以全渠道库存同比下降了10%左右。

五一国内线上全网销售额接近30亿元,同比+170%;线下同比+5%左右,增幅领先行业,市场份额持续提升;其中,家用空调线上增幅200%;洗衣机线上份额提升5个点。

美的发挥国内外、全品类优势、产业链运营的优势,企业有信心应对市场价格端的竞争。

未来随着行业库存降级、新能效标准推行,企业认为空调价格会趋于稳定。

面0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-0420W18-20GREE美的海尔奥克斯内销量(万台)同比市场份额内销量(万台)同比市场份额内销量(万台)同比市场份额GREE240-20.0%34%369-51.2%34%3,385-4.4%37%美的250-5.7%35%360-33.7%33%2,46720.4%27%海尔60-43.4%8%118-48.0%11%855-7.2%9%海信科龙40-33.3%6%49-52.4%5%383-16.0%4%奥克斯40-68.0%6%73-70.2%7%9180.1%10%行业709-31.7%1,076-50.8%9,216-0.7%出口量(万台)同比市场份额出口量(万台)同比市场份额出口量(万台)同比市场份额GREE140-17.6%19%313-26.0%18%1,268-9.3%22%美的27531.0%38%594-0.8%34%1,78410.3%30%海尔303.4%4%1154.5%7%262-25.7%4%海信科龙40-27.3%6%105-6.3%6%337-16.0%6%奥克斯701.4%10%1934.3%11%52911.2%9%行业726-0.8%1,736-9.6%5,8490.4%2020.42020.41Q201Q20空调品牌空调品牌20192019中金企业研究部:2020年5月22日6对新能效标准,美的准备了300多个型号的产品,其中30个SKU已经在五月初上市。

企业收入端3、4月份基本持平,5月可以实现增长,年度力争收入下滑幅度10%以内。

Q:KUKA今年的情况?商誉是否有减值的风险?A:KUKA今年收入端受到疫情影响,表现不太好;盈利端随着内部协同、降本增效取得的效果,有所改善。

KUKA中国也在推动业务本土化、结构优化,向医疗、物流领域转型,更多关注一般工业领域。

商誉方面不是只关注短期的业绩,还要看长期的现金流增长情况。

企业相信机器人行业还是具备比较大的成长空间,目前减值风险较小。

Q:小家电市场未来如何发力?A:小家电迭代速度快,新进入者比较多,玩法多样,因此企业也在不断面临新的竞争。

过去美的小家电共有20~30款产品,未来企业希翼进一步丰富小家电品类,2020年计划拓展28款新产品。

美的具备产业链优势、品类优势,有能力适应新的玩法和新的品类。

过去资源投放、需求关注可能有所不足,未来会继续改进。

企业对小家电业务组织架构、主要的核心管理团队都进行了调整。

今年在弱势品类(例如西式小家电)中会做一系列改变,市场应该会看到一些变化。

Q:小品类增长更快,美的的优势主要在大品类,未来有什么战术调整?A:主流小家电品类为美的提供了稳定的规模、稳定的现金流、稳定的利润贡献,因此过去资源主要集中在这些品类。

小家电品类有一些技术是通用的,企业具备比较强的能力,能够迅速切入。

但是对消费者需求的关注、外观设计方面需要转变思维,加大投入。

中国人均小家电台数还比较少,品类扩张还存在较大机会。

Q:海外整体的情况?工作重心是否有变化?A:一季度海外订单增长了25%,超出企业的预期。

4月份海外疫情爆发,订单受到一定影响,但1-4月累计订单依然有10%左右的增长。

5月份开始部分国家放松管制,需求回暖,未来订单不会有太大问题。

企业63%的业务还是贴牌,自主品牌的业务主要是在新兴市场国家,未来在自主品牌业务会做更多资源投入。

例如在泰国投建空调的生产厂,在其他地区工厂的品类进行扩充,增强区域内部的供应能力。

此外企业还要继续推动海外2万家新网点布局,海外电商业务也是持续关注的重点,企业希翼能够增长2-3倍。

Q:中国家电产业链和海外家电的产业链如何安排?A:过去十年企业在中国没有新建基地,但是通过技能改造和升级,产能利用率一直在提升。

现在美的空调月产能达到620-630万套,过去只有500多万套。

海外基地布局有进一步拓展的空间,并且在品类上还会继续拓展,从大家电向小家电拓展。

企业需要增强区域内供应链的能力,在一定程度上规避经济、关税、贸易方面的风险。

Q:渠道扁平化的进展情况?A:渠道扁平化是美的持续推进的工作。

网批包括两种模式:1)通过美云销抵达小B网点;2)通过京东、天猫、苏宁易购等平台下沉到终端网点。

收入端19年网批规模超过100亿元。

未来网批模式在进一步完善之后还要继续大力推进。

家用空调领域,一季度美云销上抢单突破50亿元,未来也会持续增长。

扁平化会给终端零售商带来收益的提升,未来企业会继续推动。

Q:企业在直播、社交电商方面的工作效果?A:4月份线上直播秒杀做了接近200场,代理商的多频小促也做了很多。

企业有专门团队负责新模式运营,会抓住机会。

Q:新能效产品推出均价提升,会提升空调毛利率吗?A:会的,并且价格的提升会覆盖成本的增加,带来毛利率提升。

今年因为会计政策变化,对空调的毛利率会产生实质性的影响。

主要是以后安装费用要在收入端抵减,但销售费中金企业研究部:2020年5月22日7用下降。

一季度这一变化对空调毛利率有4个点的影响,对集团毛利率有1-2个点的影响。

Q:企业收购了合康新能,中央空调方面有什么新的进展吗?A:合康新能在高压/低压变频器领域是细分市场龙头,可以帮助美的提升中央空调机组的效能,企业希翼通过此次收购给中央空调业务带来产业链、成本方面的优化。

合康新能接下来会开股东会,企业会进一步推动内部协同和整合。

而环保、新能源车方面的业务未来还要进一步评估,目前没有详细的计划。

中央空调今年下滑的幅度比较大,更多在调产品结构、降低渠道端库存。

Q:多联机推出酷风品牌,零售端销售的效果?精装修市场中央空调美的的份额?房地产建设是否回暖?A:目前没有看到明显回暖,企业抓住了一些机会,成立了专门的工程企业,做2B端的市场。

在零售渠道方面开了一些建材的网点,希翼以中央空调作为美的家装的前置需求推动全屋家电的销售。

企业和全国主要的地产商建立了比较好的战略合作,会推动这方面的增长。

1-4月份的情况来看,中央空调业务收入的下滑比较大。

Q:小天鹅私有化之后和东芝的协同效应?A:小天鹅私有化之后很好地发挥了协同能力,能够更好地实行企业战略。

洗衣机海外主要是东芝和美的品牌,企业希翼海外市场自主品牌份额达到20%。

大家看到东芝品牌实现扭亏为盈,疫情期间在日本市场的份额有所提升。

Q:企业在各区域的品牌业务发展情况?A:东芝相对中高端一些,美的在海外相对中低端一些。

海外更多是在网点布局、推动电商业务、自有品牌加大投入做更多工作。

Q:数字化、智能化战略部署?A:数字化目标是实现整个采购、制造、物流的数字化驱动,挖掘效率空间。

全面智能化,是需要产品后台有App、数据的支撑,从卖产品向卖场景服务拓展。

现在美的的智能家电台数不到2000万台,智能用户的数量4000万户,企业希翼未来三年智能产品数量达到1亿台的规模。

Q:美的品牌和竞争对手的关系?是否所有新品类都要争第一?A:美的基本上所有的品类做到了行业前三,在很多小家电细分品类中是行业第一,美的大家电这几年份额也在赶超。

2019年企业提出多品牌运营的战略,线上面对年轻人推出华凌品牌,针对高端市场推出COLMO,海外市场有东芝品牌,互联网品牌有布谷,整个品牌体系已经构建完成,增长也比较迅速。

COLMO去年收入规模1亿元,今年到目前收入已经达到1亿元,企业希翼全年达到10亿元;华凌推出后在线上排名已经进入前十,今年收入应该能达到30-40亿元。

Q:企业对二季度、全年的展望?A:美的新一起股权激励的考核目标,利润不能低于前两年的平均水平。

二、三、四季度企业目标稳步追回一季度的下滑,全年争取利润不下滑。

中金企业研究部:2020年5月22日8图表9:历史P/E图表10:历史P/B资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金企业研究部资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金企业研究部01020304050607080901002015-122017-012018-022019-042020-05P/Eband000333.SZ10x15x20x25xCNY010203040506070802015-122017-012018-022019-042020-05P/Bband000333.SZ1x2x3x4xCNY中金企业研究部:2020年5月22日9图表11:可比企业估值表(2020/5/22)注:灰色标注股票使用中金预测,其他股票数据来自彭博一致预测。

资料来源:彭博资讯,中金企业研究部总市值收入(百万)净利润(百万)百万美金2019A2019A2019A2020E2021E2019A2020E2021E2019A2020E2021EFY/19/20FY/19/20FY/19/20FY/20/21FY/21/22FY/19/20FY/20/21FY/21/22FY/19/20FY/20/21FY/21/22A股000651.SZGREE电器46,888Rmb198,15324,6974.113.604.47-5.7%-12.2%24.1%13.515.412.4000333.SZ美的集团55,915Rmb278,21624,2113.463.454.1219.7%-0.3%19.5%16.516.613.9002508.SZ老板电器3,980Rmb7,7611,5901.681.712.027.9%2.1%18.2%17.917.514.8002035.SZ华帝股份1,258Rmb5,7487480.860.781.0010.5%-9.5%28.2%12.013.310.3002032.SZ苏泊尔7,802Rmb19,8531,9202.342.342.7515.0%0.0%17.5%29.029.024.7002242.SZ九阳股份3,410Rmb9,3518241.071.171.419.3%9.0%20.2%29.527.122.5002959.SZ小熊电器1,881Rmb2,6882682.232.803.4244.6%25.2%22.3%50.040.032.7603355.SH莱克电气1,236Rmb5,7035021.251.341.4818.7%6.7%11.1%17.616.514.8603868.SH飞科电器2,424Rmb3,7596861.571.561.68-18.8%-1.2%8.0%25.225.523.6002705.SZ新宝股份3,439Rmb9,1256870.860.921.0636.6%7.4%15.3%35.733.328.8002403.SZ爱仕达374Rmb3,5501280.370.800.48-13.9%118.1%-39.2%20.99.615.7600060.SH海信视像2,226Rmb34,1055560.420.400.5941.7%-5.0%45.8%28.630.120.6300403.SZ汉宇集团407Rmb8641630.270.280.330.2%2.9%18.0%17.817.314.7000921.SZ海信家电1,898Rmb37,4531,7941.320.811.2030.2%-38.6%48.7%7.612.38.3603515.SH欧普照明2,503Rmb8,3558901.181.181.36-1.0%0.3%15.0%20.120.017.4603579.SH荣泰健康494Rmb2,3142962.112.072.3618.6%-2.0%14.2%11.912.210.6002614.SZ奥佳华665Rmb5,2762890.510.610.74-34.2%17.6%21.5%16.414.011.5002677.SZ浙江美大920Rmb1,6844600.710.650.7621.6%-8.4%16.9%14.315.613.3002843.SZ视源股份7,384Rmb398622.462.673.5960.4%8.6%34.5%32.730.122.4600690.SH海;尔智家14,448Rmb200,7628,2061.201.091.3310.3%-9.3%22.0%12.613.911.4A股平均16.117.114.1H股0751.HK创维数码746Rmb37,2777470.240.240.2810.3%-3.4%17.9%7.06.95.91070.HKTCL电子1,027HKD46,9912,2790.960.470.69141.4%-50.7%44.6%3.57.14.90921.HK海信家电1,358Rmb37,1261,7941.320.811.2030.2%-38.6%48.7%5.38.35.61691.HKJS环球生活3,172USD3,016420.010.050.0620.7%273.2%28.0%75.020.115.71169.HK海'尔电器7,391Rmb75,8807,3512.611.431.5994.0%-45.2%11.4%7.012.711.4H股平均7.912.19.8美国WHRUSWhirlpool7,397USD20,4191,18419.059.2119.05NA-51.7%34.9%6.212.96.2AOSUSA.O.Smith6,877USD2,9933702.301.772.30-16.7%-22.8%23.6%18.624.118.6IRUSIngersoll-Randplc12,252USD2,4521590.380.120.38-40.9%-69.3%413.1%77.0251.177.0HELEUSHelenofTroyLtd4,268USD1,7071526.036.786.03-9.6%12.4%13.7%28.024.928.0JCIUSJohnsonControls21,877USD23,9685,6747.631.727.63162.4%-77.4%21.6%3.917.13.9IRBTUSIROBOT2,023USD1,214853.060.003.06-3.1%-99.8%16977.7%23.714,552.023.7平均7.223.27.2欧洲690DGR海;尔智家-D4,553Rmb200,7628,2061.201.091.3310.3%-9.3%22.0%3.84.23.5ELUXB.SSElectrolux4,569USD12,5882650.860.460.86-34.1%-43.8%162.1%17.232.017.2DLG.IMDe'Longhi2,875USD2,3521801.210.821.21-12.8%-29.5%27.8%16.023.316.0SK.FPSEB6,018USD8,2334258.456.098.45-9.4%-26.2%44.5%14.219.614.2RAAGYRational5,495USD94419216.896.0616.899.1%-62.9%78.2%28.679.828.6PHIA.NAPhilips39,455USD21,8091,3061.461.561.467.1%10.2%32.1%30.228.330.2METNSWMetallzug4,283USD1,2032913.3413.7113.34-54.0%-0.7%75.9%145.7141.8145.7平均26.130.326.1日本6367.JPDaikinIndustries40,356USD23,4601,5715.365.235.36-9.7%-3.5%33.0%25.726.325.76752.JPPanasonic20,063USD68,9042,0760.850.570.85-20.6%-33.4%39.2%9.714.49.76503.JPMitsubishiElectric26,377USD41,0502,0410.950.790.95-2.1%-17.8%30.1%12.915.512.95943.JPNoritz541USD1,912140.27-0.920.27-73.8%NANA39.0-11.639.05947.JPRinnai4,221USD3,1321983.843.843.845.3%-1.3%10.3%21.321.321.37965JPZojirushiCorp1,041USD723370.510.490.51-7.9%-7.2%7.8%27.929.627.96755JPFujitsu2,124USD2,411530.490.830.49-35.2%69.5%29.2%40.023.340.0平均15.819.315.8韩国066570.KSLGElectronics7,425USD53,484270.165.990.16-97.5%3722.4%26.4%276.57.6276.5005930.KSSamsungElectronics234,529USD197,77718,4603.093.363.09-51.0%14.3%48.1%12.711.712.7021240.KSCoway3,818USD2,5912863.874.393.87-4.9%18.7%9.4%13.411.813.4平均13.111.513.1其他CICPMConceptionIndustrial183USD291180.050.030.053.7%-33.9%87.1%10.014.910.0ARCLK.TIArcelik1,540USD5,6301630.240.200.248.6%5.5%38.2%9.411.29.4VESBETIVESTEL642USD1,2281000.530.430.53-8.8%0.3%23.3%6.47.96.49911TTTAIWANSAKURA340USD204290.130.120.1311.1%-8.4%11.812.511.8PMMMKPanasonicManufacturingMala439USD277250.410.440.430.2%9.3%12.6%17.816.316.9BRGAUBREVILLEGROUP1,808USD544480.350.350.3515.2%11.2%14.1%37.537.737.5平均12.914.912.9EPS代码企业货币归母净利润YoYP/E中金企业研究部法律声明一般声明本报告由中国国际金融股份有限企业(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

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中金企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

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任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

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与本报告所含具体企业相关的披露信息请访,亦可参见近期已发布的关于该等企业的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金企业对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

大家在此提醒您,中金企业对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。

跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。

投资者应仔细阅读中金企业研究报告中的所有评级定义。

请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。

在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。

投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从获悉。

本报告的版权仅为中金企业所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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