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兴业证券-海外科技硬件板块周报:5G承载网建设开启,基建投资如期而至-200120
2020-01-20 18:19:24  张忆东
研报摘要

  投资要点
  石头科技将在科创板上市,有利于提升小米AIoT业务及生态投资价值的可见度。1月14日,小米的生态链企业石头科技获批注册科创板,目前企业为小米定制米家扫地机器人和无线吸尘器产品,并有自有品牌产品。小米通过天津金米持股石头科技11.85%。2019年上半年,石头科技的米家扫地机器人营收7.4亿,毛利率13.9%,其中米家无线吸尘器营收1.2亿,毛利率13.6%。大家判断,在华米等小米生态链企业美股上市后,石头在国内科创板上市有助于小米AIoT业务发展及资产价值能见度。
  5G建设,承载先行,中移动、电信先后开启5G承载网建设,5G网络建设加速。中国移动于2019年底开启了SPN网络的新建与扩容,中国电信STN网络集采于近期落地,由于承载网建设先行,承载网的大规模建设标志着5G网络的大规模部署,直接利好主设备商(中兴通讯)。此外SPN和STN网络可以实现5G网络切片,从而支撑2B业务所需的大规模接入和超低延时,利于从NSA向SA组网模式的演进。
  半导体情绪高涨,高阶晶圆代工需求火热,国内成熟制程利用率饱满。台积电在本周法说会对于2020年资本支出仍维持150-160亿美金高水位,大家判断,数据中心等行业加温,将驱动高阶处理器芯片需求,台积电除了为AMD代工高阶处理器的订单,也可能为产能紧俏的英特尔提供芯片产品。与此同时,虽然台积电否认美国技术限制传闻,但是芯片国产化趋势明确,板块情绪依然火热,除了晶圆代工领域,在半导体设备与关键原物料,将会因标的的稀缺性而享有高度市场关注。
  必赢56net手机版:现阶段看好5G的终端换机与基础建设需求,标的上选择估值具有安全边际的企业,推荐关注:小米集团(5G时代手机份额乐观+IoT业务高增长)、中兴通讯(估值较低,5G建设受益确定性最强)、长飞光纤光缆(SA组网提振光纤光缆需求+光纤光缆价格触底有望缓慢回升)、中国移动(ARPU有望回升,5G份额有望提升)。与此同时,晶圆代工行业产能紧俏,国产化趋势明确,建议投资者关注国产半导体代工与设备原物料产业链,台积电(高阶CPU与GPU需求回暖)。
  风险提示:1)宏观经济下行风险;2)全球消费电子市场低迷;3)技术创新应用低于预期;4)5G建设不及预期;5)中美贸易摩擦。
  
研报全文

兴业证券-海外科技硬件板块周报:5G承载网建设开启,基建投资如期而至-200120

海外研究行业周报证券研究报告科技硬件推荐(维持)相关报告《CES要览:AIoT为主轴,进一步探索自动驾驶与5G应用》-2020.1.13《5G手机开始进入主流价位,全球商用5G国家已达31个》-2020.01.06《CIS预计明年增长18%,供应持续紧张;SA组网建设刺激光纤光缆需求回暖》-12.30《红米5G手机下探至1999元,期待明年Q15G渗透率提升,促进网络加速建设》-12.16《5G有望带动智能手机出货增长,功能升级均价提升》-12.02《5G基建进入加速期,用户价值量提升,广电开展高清视频等应用》-10.25《手机镜头CIS订单满载;携号转网下月携号转网下月全国实行,中移仍能保持优势》-11.18海外TMT研究分析师:张忆东SFC:BIS749SAC:S0190510110012联系人:洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSAC:S1010519080002曹萌caomeng@xyzq.com.cnSAC:S0190118070147刘洁liujie91@xyzq.com.cnSAC:S0190119030006海外科技硬件板块周报(2020.01.13-2020.01.17)5G承载网建设开启,基建投资如期而至2020年1月20日重点指数表现(2020.01.13-2020.01.17)指数代码指数名称收盘点位周涨跌幅年涨跌幅HSITSI恒生资讯科技业13400.942.0%8.2%HSGSI恒生工业1532.831.3%4.0%CI005025电子元器件(中信)6868.633.1%11.2%801081.SI半导体(申万)3491.527.4%16.5%CI005026通信(中信)4854.611.0%5.9%TWIT.TW台湾资讯科技指数13501.74-1.0%0.7%SOX.GI费城半导体指数1916.622.7%3.6%资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理投资要点石头科技将在科创板上市,有利于提升小米AIoT业务及生态投资价值的可见度。

1月14日,小米的生态链企业石头科技获批注册科创板,目前企业为小米定制米家扫地机器人和无线吸尘器产品,并有自有品牌产品。

小米通过天津金米持股石头科技11.85%。

2019年上半年,石头科技的米家扫地机器人营收7.4亿,毛利率13.9%,其中米家无线吸尘器营收1.2亿,毛利率13.6%。

大家判断,在华米等小米生态链企业美股上市后,石头在国内科创板上市有助于小米AIoT业务发展及资产价值能见度。

5G建设,承载先行,中移动、电信先后开启5G承载网建设,5G网络建设加速。

中国移动于2019年底开启了SPN网络的新建与扩容,中国电信STN网络集采于近期落地,由于承载网建设先行,承载网的大规模建设标志着5G网络的大规模部署,直接利好主设备商(中兴通讯)。

此外SPN和STN网络可以实现5G网络切片,从而支撑2B业务所需的大规模接入和超低延时,利于从NSA向SA组网模式的演进。

半导体情绪高涨,高阶晶圆代工需求火热,国内成熟制程利用率饱满。

台积电在本周法说会对于2020年资本支出仍维持150-160亿美金高水位,大家判断,数据中心等行业加温,将驱动高阶处理器芯片需求,台积电除了为AMD代工高阶处理器的订单,也可能为产能紧俏的英特尔提供芯片产品。

与此同时,虽然台积电否认美国技术限制传闻,但是芯片国产化趋势明确,板块情绪依然火热,除了晶圆代工领域,在半导体设备与关键原物料,将会因标的的稀缺性而享有高度市场关注。

必赢56net手机版:现阶段看好5G的终端换机与基础建设需求,标的上选择估值具有安全边际的企业,推荐关注:小米集团(5G时代手机份额乐观+IoT业务高增长)、中兴通讯(估值较低,5G建设受益确定性最强)、长飞光纤光缆(SA组网提振光纤光缆需求+光纤光缆价格触底有望缓慢回升)、中国移动(ARPU有望回升,5G份额有望提升)。

与此同时,晶圆代工行业产能紧俏,国产化趋势明确,建议投资者关注国产半导体代工与设备原物料产业链,台积电(高阶CPU与GPU需求回暖)。

风险提示:1)宏观经济下行风险;2)全球消费电子市场低迷;3)技术创新应用低于预期;4)5G建设不及预期;5)中美贸易摩擦。

海外行业周报目录1、本周行业点评......................................................................................................2、重点企业本周行情..............................................................................................3、全球科技数据跟踪..............................................................................................4、风险提示..............................................................................................................图1、米家扫地机器人.............................................................................................图2、米家无线吸尘器.............................................................................................图3、石头科技的分业务收入(亿元).................................................................图4、石头科技的分业务毛利率.............................................................................表1、小米集团持股上市企业不完全统计...........................................................表2、中国电信STN设备招标结果......................................................................表3、海外科技硬件板块估值跟踪表(20200113-20200117)...........................表4、海外科技硬件板块港股通持仓情况(20200113-20200117)...................表5、海外科技硬件板块卖空情况(20200113-20200117)...............................表6、消费电子终端数据跟踪...............................................................................表7、光学行业数据及上市企业业绩跟踪...........................................................表8、通信行业相关数据.......................................................................................表9、四大设备商5G进程....................................................................................海外行业周报1、本周行业点评消费电子小米生态链企业石头科技科创板注册获批。

2020年1月14日晚,证监会发布消息同意北京石头世纪科技股份有限企业首次公开发行股票注册,成为获批注册科创板的第一家小米生态链企业,小米集团控制的天津金米和小米集团相关方顺为资本分别持股11.85%和12.85%。

石头科技为小米提供“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”产品的ODM。

根据中怡康的数据显示,企业产品(包括米家产品和自有品牌产品)2019年上半年在国内的市场占有率排名第二,国内市场占有率为23%;企业产品(包括米家产品和自有品牌产品)2019年上半年国内线上市场占有率排名第二,国内线上市场占有率为26%。

图1、米家扫地机器人图2、米家无线吸尘器资料来源:石头科技招股说明书,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:石头科技招股说明书,兴业证券经济与金融研究院整理石头科技上市提升了小米AIoT营收的可见度。

石头科技的主要营收来自扫地机器人,除定制米家品牌外,还有自有品牌“石头”和“小瓦”。

石头科技的自有品牌营收占比在快速提升中,2019年上半年,石头科技的米家扫地机器人营收7.4亿,占比34.8%,米家无线吸尘器营收1.2亿,占比5.8%。

米家智能扫地机器人产品定位于高性价比,石头科技需要与小米对利润进行分成,因此毛利率低于石头自有品牌。

2019年上半年,米家扫地机器人毛利率为13.9%,石头扫地机器人毛利率为46.2%,小瓦扫地机器人毛利率为28.0%,米家无线吸尘器毛利率为13.6%。

海外行业周报图3、石头科技的分业务收入(亿元)图4、石头科技的分业务毛利率资料来源:石头科技招股说明书,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:石头科技招股说明书,兴业证券经济与金融研究院整理石头科技上市提升了小米AIoT业务模式的可见度。

石头科技的招股书显示,米家智能扫地机器人是采用分成模式,而米家手持无线吸尘的海外版采用分成模式,国内版采用直接销售模式。

1)分成模式:石头科技的分成金额=小米通讯销售数量*(销售价-企业的成本-小米通讯的成本)*分成比例,分成比例固定为50%,其中:小米通讯的成本=小米通讯销售定制产品产生的运费及其他费用;2)直接销售模式:石头科技的产品按照市场化价格的定价原则直接销售给小米通讯。

根据大家的不完全统计(部分持股比例不可得),小米集团持股的上市企业市值近200亿元。

未来随着石头科技等小米生态链企业的路线上市,小米集团的投资价值有望得到重估。

表1、小米集团持股上市企业不完全统计代码企业市值持股比例持股市值亿元亿元IQ.O爱奇艺1,1976.7%80000333.SZ美的集团4,2081.3%533690.HK美团点评-W5,7650.3%14HMI.N华米科技6214.6%93888.HK金山App3182.6%8XNET.O迅雷2627.8%7VIOT.O云米科技4016.4%7000100.SZTCL集团6571.0%7TIGR.O老虎证券4012.6%5QTT.O趣头条730.9%1BILI.O哔哩哔哩50802051.HK51信用卡160PT.O品钛80600733.SH北汽蓝谷2490LIZI.O荔枝370合计191资料来源:Wind,Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理051015202530352016201720181H2019配件米家无线吸尘器小瓦扫地机器人石头扫地机器人米家扫地机器人0%10%20%30%40%50%2016201720181H2019米家扫地机器人石头扫地机器人小瓦扫地机器人米家无线吸尘器海外行业周报通信中国电信5G承载网招标落地,HUAWEI、中兴、烽火等企业入围。

2020年1月16日,中国电信公布了2019-2020年STN设备建设工程集采中标人,HUAWEI、中兴、烽火、新华三等多家企业入围。

该项目是为了满足中国电信2020年全年、全国各省的5G承载建设需求,分为STN-ER(核心)、STN-B(汇聚)、STN-A(接入)三个标包。

表2、中国电信STN设备招标结果标包中标企业STN-ER标包第一中标候选人HUAWEI第二中标候选人中兴第三中标候选人新华三STN-B标包第一中标候选人HUAWEI第二中标候选人烽火第三中标候选人中兴STN-A标包第一中标候选人HUAWEI第二中标候选人和记奥普泰通信第三中标候选人欣诺通信第四中标候选人中兴第五中标候选人新华三资料来源:中国电信,兴业证券经济与金融研究院整理5G建设,承载先行,运营商先后开启5G承载网络招标标志着5G即将开始大规模部署。

此次集采是中国电信为5G规模部署做准备,基于STN组网可以更好的实现中国电信5G+云战略,实现5G与天翼云的深度融合,从而更好的为2B业务提供支撑。

此前中国移动12月底开始也开展了黑龙江、山东、河南等28个省的SPN新建设备集采和11个省市地区的SPN设备扩容集采。

根据网络建设规律“5G建设,承载先行”,承载网的大规模建设也意味着5G网络的大规模部署。

5G建设规模扩大,主设备商有望直接受益,SA组网模式有望加速。

随着5G网络建设规模的扩大,主设备商(HUAWEI、中兴通讯)有望直接受益。

此外无论是中国移动的SPN网络还是电信的STN网络都是为了更好的实现5G网络切片,从而支撑2B业务所需的大规模接入和超低延时,向SA组网模式进一步演进。

伴随SA组网模式的扩大,光纤光缆行业需求有望转暖,行业有望走出底部。

海外行业周报2、重点企业本周行情表3、海外科技硬件板块估值跟踪表(20200113-20200117)港股证券简称证券代码总市值(亿港元)收盘价(港元)周涨跌幅PEPSPCFPBTTMTTMTTMMRQ手机产业链小米集团-W1810.HK3,17813.2415.9%26.01.537.23.6雷蛇1337.HK1291.449.1%-18.52.1-27.82.8舜宇光学科技2382.HK1,559142.100.1%50.04.633.213.7瑞声科技2018.HK78765.10-2.2%27.63.90.03.8比亚迪电子0285.HK39117.36-0.7%21.10.815.72.2富智康集团2038.HK1291.577.5%-2.80.1-5.20.8通达集团0698.HK681.0512.9%15.50.89.41.1丘钛科技1478.HK16013.782.5%56.91.413.26.0信利国际0732.HK421.29-3.0%18.70.20.00.5高伟电子1415.HK202.392.1%14.80.53.90.8板块平均值4.4%20.91.68.03.5半导体中芯国际0981.HK78115.4419.1%59.93.19.51.6华虹半导体1347.HK28822.3520.0%19.93.714.01.7ASMPACIFIC0522.HK479117.101.6%78.02.90.04.1板块平均值13.6%52.63.37.82.5显示京东方精电0710.HK192.52-3.8%133.20.612.90.7华显光电0334.HK130.60-1.6%10.40.1-3.21.9板块平均值-2.7%71.80.44.91.3通信运营商中国移动0941.HK13,55566.203.1%11.01.65.61.1中国联通0762.HK2,1917.161.4%17.10.70.00.6中国电信0728.HK2,5903.203.6%11.10.60.00.7板块平均值2.7%13.11.01.90.8通信产业链中国铁塔0788.HK3,1681.803.4%69.93.75.71.5中国通信服务0552.HK3985.751.6%11.60.311.41.1中兴通讯0763.HK1,74329.358.7%25.41.238.74.0长飞光纤光缆6869.HK21416.183.1%12.21.411.61.3京信通信2342.HK642.5511.8%-57.61.15.61.9板块平均值7.9%-6.71.218.62.4综合及其他联想集团0992.HK7095.905.0%12.60.23.92.8海天国际1882.HK31419.66-4.3%16.72.813.62.2FITHONTENG6088.HK1852.692.3%10.40.64.21.2VTECHHOLDINGS0303.HK19878.701.8%12.71.110.04.4槟杰科达1665.HK291.83-1.6%12.63.312.03.9板块平均值0.6%13.01.68.82.9美股证券简称证券代码总市值(亿美金)收盘价(美金)周涨跌幅PEPSPCFPBTTMTTMTTMMRQ中概股华米科技HMI.N9.114.7719.9%13.31.30.02.8云米科技VIOT.O5.88.383.2%16.01.10.03.2板块平均值11.5%14.71.20.03.0综合及其他英特尔INTC.O2,59359.601.1%13.43.78.63.5博通AVGO.O1,228308.793.2%45.65.412.74.9德州仪器TXN.O1,231131.701.3%23.98.317.513.7英伟达NVDA.O1,526249.282.0%63.315.236.413.6阿斯麦ASML.O1,263300.041.3%46.710.346.89.4板块平均值1.8%38.68.624.49.0资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理海外行业周报表4、海外科技硬件板块港股通持仓情况(20200113-20200117)代码企业持仓量(千股)占比(%)一周变动(pct)年内变动(pct)持有市值(亿港元)0981.HK中芯国际1,149,56822.72+1.151+6.054177.50698.HK通达集团490,9307.58+0.948+6.2725.26869.HK长飞光纤光缆21,9976.26+0.436+2.0063.61347.HK华虹半导体45,2373.51+0.267+2.45410.10788.HK中国铁塔1,622,3833.48+0.256+2.31129.22382.HK舜宇光学科技90,1658.22+0.161+4.373128.10522.HKASMPACIFIC9,3982.30+0.107+0.12011.01478.HK丘钛科技47,3114.09+0.100+2.9726.50728.HK中国电信335,4592.42+0.098+1.68710.70552.HK中国通信服务78,2463.27+0.077+1.0504.50285.HK比亚迪电子148,5386.59+0.070+0.27725.80941.HK中国移动72,2190.35+0.043+0.18047.86088.HKFITHONTENG96,9011.41+0.010+0.4322.60992.HK联想集团28,1460.23+0.010-0.2101.71882.HK海天国际22,6911.42+0.003+1.1554.50303.HKVTECHHOLDINGS1,2200.48-0.029+0.2321.00762.HK中国联通90,4680.30-0.033-0.1196.52038.HK富智康集团104,9851.28-0.043+0.2241.60732.HK信利国际326,1889.92-0.094-3.8244.22018.HK瑞声科技76,2526.31-0.336+5.22149.6资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理表5、海外科技硬件板块卖空情况(20200113-20200117)代码企业本周累计卖空金额(千元)卖空金额占比(%)一周变动(pct)未平仓卖空股数(千股)未平仓卖空股数比例(%)1478.HK丘钛科技22,2614.24-13.5924,4872.122018.HK瑞声科技385,4559.98-11.1889,5727.410285.HK比亚迪电子71,5435.85-8.7386,8193.850552.HK中国通信服务48,2258.83-8.0553,7290.786088.HKFITHONTENG1,8761.75-5.8113,8940.200522.HKASMPACIFIC49,4175.74-4.0712,8883.152342.HK京信通信27,2326.68-3.6165,9542.650763.HK中兴通讯110,4435.44-2.0150,3016.660698.HK通达集团6,4421.67-0.96115,8331.790732.HK信利国际3580.53-0.8826,4390.806869.HK长飞光纤光缆26,2048.50-0.4426,2637.471882.HK海天国际11,8158.41-0.1410,8650.680981.HK中芯国际1,049,86913.88-0.06399,4627.902038.HK富智康集团18,30513.23+0.37217,9842.662382.HK舜宇光学科技835,18019.69+0.3830,9002.820788.HK中国铁塔1,181,63627.36+1.751,790,9311.020303.HKVTECHHOLDINGS13,3276.18+2.411,1540.461337.HK雷蛇11,16710.14+2.55137,1261.541347.HK华虹半导体287,61016.49+3.2273,0175.670762.HK中国联通136,53013.16+3.28122,8850.401810.HK小米集团-W3,181,29219.62+4.791,000,2554.170941.HK中国移动971,32318.29+5.2348,3390.240728.HK中国电信107,46610.88+9.0066,1610.080992.HK联想集团276,64625.19+13.02468,1443.90资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理海外行业周报3、全球科技数据跟踪消费电子表6、消费电子终端数据跟踪资料来源:IDC,canalys,工信部,兴业证券经济与金融研究院整理表7、光学行业数据及上市企业业绩跟踪资料来源:企业公告,Wind,兴业证券经济与金融研究院整理国内手机月度出货(mn)2016201720182019E2020E4Q181Q192Q193Q19Sep-19Oct-19Nov-19出货量56049141411077109101363635YoY8.0%-12.3%-15.6%-11.7%-11.9%0.4%-6.7%-7.1%-6.7%-1.5%5G0254G51946239110473105973432283G41000002G3628236453111来源:工信部全球智能手机出货量(mn)2016201720182019E2020E4Q181Q192Q193Q19Samsung30931829130131069727678Huawei13915320623725661595967Apple21521620619320466433846Xiaomi599111911811926283232OPPO8711811712813431253029Vivo729110410911228252628Others60752138932832295798186总计1,4881,5081,4321,4141,457376330341366YoY3.3%1.3%-5.1%-1.2%3.0%-6.2%-4.3%-2.6%1.8%全球市场份额2016201720182019E2020E4Q181Q192Q193Q19Samsung20.8%21.1%20.3%21.3%21.3%18.4%21.7%22.3%21.3%Huawei9.3%10.1%14.4%16.7%17.6%16.1%17.9%17.2%18.2%Apple14.5%14.3%14.4%13.6%14.0%17.5%13.0%11.1%12.4%Xiaomi3.9%6.1%8.3%8.4%8.2%6.9%8.3%9.4%8.8%OPPO5.9%7.8%8.1%9.1%9.2%8.3%7.7%8.7%8.0%Vivo4.8%6.0%7.2%7.7%7.7%7.6%7.5%7.6%7.6%Others40.8%34.6%27.2%23.2%22.1%25.2%23.8%23.6%23.6%来源:StrategyAnalytics智能手机舜宇光学科技-出货量(mn)2016201720184Q181Q192Q193Q19Sep-19Oct-19Nov-19玻璃球面镜头25.530.829.78.55.07.17.62.72.93.4YoY21.0%-3.7%2.1%-14.8%0.8%-7.5%-7.7%-8.8%27.5%手机镜头379.2608.0950.9269.4232.7321.1386.5145.0145.8129.9YoY60.3%56.4%58.8%39.6%36.6%38.1%43.9%42.0%42.9%车载镜头22.631.939.911.310.611.913.64.84.75.2YoY41.0%25.3%41.8%23.1%26.4%27.9%31.9%34.5%32.4%其他镜头29.740.959.319.113.213.815.96.76.06.5YoY37.5%45.1%67.0%26.8%24.4%-14.9%48.4%2.9%7.5%手机摄像模组269.9324.8423.3124.893.3121.8152.748.453.459.6YoY20.4%30.3%45.3%16.4%24.2%27.0%1.0%17.3%29.7%其他光电产品4.58.010.12.913.28.811.64.44.86.5YoY75.6%27.1%22.6%540.6%300.5%285.7%271.8%395.6%530.3%丘钛科技-出货量(mn)2016201720184Q181Q192Q193Q19Sep-19Oct-19Nov-19手机摄像模组172.7263.984.176.4106.1104.638.139.342.0YoY52.8%98.9%74.5%79.9%35.7%52.5%45.3%66.0%≤8MP149.246.243.253.843.613.515.016.1占比56.5%55.0%56.6%50.7%41.7%35.4%38.3%38.4%10MP+114.737.833.252.361.024.624.225.9占比43.5%45.0%43.4%49.3%58.3%64.6%61.7%61.6%指纹识别模组80.7107.528.517.820.032.614.09.812.1YoY33.2%5.9%-15.3%-17.5%-3.8%13.9%-8.5%21.0%Under-glass11.816.46.84.25.3占比59.1%50.3%48.8%42.5%43.9%Non-under-glass8.216.27.15.76.8占比40.9%49.7%51.2%57.5%56.1%来源:企业公告光学行业企业经营数据&业绩跟踪海外行业周报通信表8、通信行业相关数据资料来源:工信部,EJLWirelessResearch,CRU,企业公告,兴业证券经济与金融研究院整理表9、四大设备商5G进程资料来源:公开资料,兴业证券经济与金融研究院整理4、风险提示1)宏观经济下行风险;2)全球消费电子市场低迷;3)技术创新应用低于预期;4)5G建设不及预期;5)中美贸易摩擦。

用户数亿户Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19FTTH/O用户3.73.83.83.83.93.94.04.04.04.14.24.2YoY25.2%27.1%25.8%24.5%23.6%22.7%20.5%19.6%18.8%18.0%15.9%14.6%100M以上用户2.93.03.03.13.23.33.43.43.53.63.73.8YoY111.9%105.2%97.2%91.4%85.0%74.8%66.3%60.4%53.6%49.0%44.4%38.9%4G用户11.711.811.912.012.112.212.312.412.612.612.712.8YoY17.4%16.1%15.1%13.3%11.7%11.7%10.9%10.1%10.3%10.0%9.6%10.1%DOUGBDec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19DOU6.36.46.17.37.37.87.88.38.68.48.58.3YoY132%129%132%121%115%97%85%82%78%63%51%43%光缆线路总长万公里4Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19总长度304132303406360637473903402441304358447145464646YoY22.3%23.9%23.3%25.0%23.2%20.8%18.1%14.5%16.3%14.5%13.0%12.5%基站数量万座4Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19总数559635592604619619624639648662732808YoY19.8%29.6%14.2%11.6%10.7%-2.5%5.4%5.8%4.7%6.9%17.3%26.4%市场规模亿元20142015201620172018YoY20142015201620172018基站天线行业997981765031.6%-19.9%1.7%-6.3%-33.2%光纤光缆行业1547169716922099231621.9%9.7%-0.3%24.1%10.3%运营商Capex亿元20152016201720182019EYoY20152016201720182019E中国移动1,9561,8731,7751,6711,660-9%-4%-5%-6%-1%中国联通1,33972142144958058%-46%-42%19%29%中国电信1,09196888774978042%-11%-8%-15%4%通信行业主要通信能力通信行业用户月度情况通信子行业市场规模及运营商资本开支设备商公告时间HUAWEI2019/10/15中兴2019/12/2爱立信2019/12/5诺基亚2019/11/2075份5G商用合同50份5G商用合同60多份5G商用合同,出货40万座5G基站5G进度35份5G商用合同海外行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限企业及/或其有关联企业在过去十二个月内与兴证国际金融集团有限企业、阳光油砂有限企业、浦江中国控股有限企业、建发国际投资集团有限企业、游莱互动集团有限企业、华立大学集团有限企业、信源企业集团有限企业、山东黄金矿业股份有限企业、恒益控股有限企业、成志控股有限企业、朗诗绿色集团有限企业、永升生活服务集团有限企业、天美(控股)有限企业、云能国际股份有限企业、汇量科技有限企业、国际济丰包装集团、微盟集团、日照港裕廊股份有限企业、K2F&BHoldingsLimited、管道工程控股有限企业、新东方在线科技控股有限企业、盛世大联保险代理股份有限企业、兑吧集团有限企业、慕尚集团控股有限企业、MedialinkGroupLimited、中国船舶(香港)航运租赁有限企业、思考乐教育集团、华检医疗控股有限企业、旷世控股有限企业、尚晋(国际)控股有限企业和四川蓝光嘉宝服务集团股份有限企业有投资银行业务关系。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

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